Цена на нефть практически не изменилась после падения в четверг из-за сообщения Axios о том, что США планируют возобновить ядерные переговоры с Ираном.

Нефть West Texas Intermediate торговалась выше 67 долларов за баррель, потеряв 0,7%, в то время как Brent закрылась ниже 69 долларов. Новостная служба сообщила, что представитель США на Ближнем Востоке Стивен Уитнофф планирует встретиться с министром иностранных дел Ирана Аббасом Арагчи в Осло на следующей неделе. Тем временем США предприняли новые шаги по ограничению торговли нефтью Исламской Республики, продолжая оказывать давление на Тегеран.

В последние недели цены на нефть были нестабильными из-за опасений, что война между Израилем и Ираном приведёт к перебоям в поставках. С тех пор рынки успокоились, и внимание переключилось на торговые переговоры о тарифах, которые могут привести к снижению спроса на нефть, а также на воскресное заседание ОПЕК+, на котором, как ожидается, картель примет решение об очередном значительном увеличении поставок.

В Канаде лесной пожар возник в районе Форт-Мак-Мюррей, примерно в 20 километрах (12 милях) от крупного места добычи нефтеносных песков, что стало новым напоминанием о сезонной угрозе запасам нефти в стране. Добыча в Альберте упала до минимума за два года в мае в сочетании с падением добычи в Мексике и запретом поставок из Венесуэлы, что привело к росту цен на сырую нефть.

@Bloomberg4you

Согласно торговым данным, опубликованным в четверг Бюро переписи населения США, доля Китая в импорте США в мае снизилась до 7,1 %, что является самым низким показателем с 2001 года.

Это на 4,3 процентных пункта ниже, чем за аналогичный период прошлого года, и является частью долгосрочного снижения, которое началось во время первого президентского срока Дональда Трампа. Доля Китая в импорте в сентябре 2024 года достигала 14,8 %, до того как Трамп вернулся в Белый дом и ввёл новые высокие пошлины на импорт из этой страны.

Среди тех, кто больше всего выиграл от перестройки, оказались соседи Китая в Азии. На Тайвань и Вьетнам в мае пришлось почти по 6% импорта товаров из США по сравнению с примерно 3% в 2023 году.

Доля Тайваня в импорте США сейчас на 1,2 процентных пункта меньше, чем доля Китая, что отчасти объясняется растущим спросом на полупроводники для искусственного интеллекта в отрасли, в которой доминирует Тайвань.

Растущая доля импорта во Вьетнаме обусловлена перевалкой товаров из Китая и товаров произведённых на месте с использованием китайских комплектующих. Ранее на этой неделе США ввели 40-процентную пошлину на такие товары.

@Bloomberg4you

Что такое американская исключительность и приходит ли ей конец?

Больше не всегда значит лучше. Но когда дело касается глобальных инвестиций, параллель очевидна. Финансовая система США действует как отдельная планета, оказывая гравитационное воздействие на мировые деньги и предоставляя американским компаниям и правительству доступ к огромным пулам дешёвого финансирования. Это снижает операционные расходы американских компаний, даёт им конкурентное преимущество и более высокую рентабельность инвестированного капитала, привлекая при этом ещё больше иностранных средств.

Экономисты называют непреодолимую привлекательность американских активов «американской исключительностью», проводя параллель с политической теорией, согласно которой положение США как "оплота демократии и свободы" оправдывает их роль арбитра в мировых делах.

Второй срок президента Дональда Трампа, ознаменовавшийся дальнейшим усилением торгового протекционизма, конфликтами с судебной системой и попытками подчинить себе независимые агентства, такие как Федеральная резервная система, заставил некоторых инвесторов задуматься о том, является ли США по-прежнему лучшим местом для вложения капитала. В последние месяцы доллар ослаб, а казначейские облигации США, которые долгое время считались «тихой гаванью», продемонстрировали поведение, характерное для долговых обязательств любой другой страны, переживающей период экономической неопределённости. Центральные банки по всему миру переводят всё больше своих валютных резервов из долларов в золото. Однако в последнее время американские акции не обращают внимания на неопределённость с тарифами и снова достигли рекордных высот.

Так действительно ли американские финансовые активы утратили свой исключительный статус? Или же по-прежнему действует инвестиционная доктрина TINA — идея о том, что «альтернативы США нет»?

Что такое «американская исключительность»?

Это зависит от того, кого вы спрашиваете. Для одних это означает, что в последние десятилетия американские акции и облигации, казалось, отделились от других мировых активов и не оправдали прогнозов о том, что их относительно высокая стоимость вернётся к историческим нормам. Другие сосредотачиваются на причинах такого успеха, таких как эффективные рынки капитала в Америке, динамичный технологический сектор, благоприятная деловая среда и снижение корпоративных налогов, принятое во время первого президентского срока Трампа. В США существует надёжная и независимая система разрешения коммерческих споров, а также прагматичный подход к разработке политики, в целом благоприятной для бизнеса, и частое предоставление более менее достоверных экономических данных.

Казначейские облигации широко считаются надёжным «безрисковым» вложением, поскольку федеральное правительство США славится своей пунктуальностью в выплате долгов. Также считается, что хранение долларов США сопряжено с небольшим риском, поскольку это основная резервная валюта в мире — доминирующее средство обмена в международной торговле и валюта, которую центральные банки чаще всего хранят в качестве валютных резервов.

Рынки акций и облигаций США предлагают беспрецедентное разнообразие крупных активов, а их высокая ликвидность снижает риск того, что инвесторы останутся с ценными бумагами, которые они не могут продать. Акции американских компаний уже много лет показывают лучшие результаты по сравнению с другими, отчасти потому, что американские компании работают в крупнейшей экономике мира.

У гигантских технологических компаний страны за рубежом мало реальных конкурентов. Эти цифровые экосистемы являются неотъемлемой частью растущей доли мировой экономической активности. Они приносят настолько большую прибыль, что стали важным компонентом глобальных инвестиционных портфелей. Искусственный интеллект, вероятно, ещё больше увеличит экономическую ценность Кремниевой долины и укрепит её доминирующее положение.

Каков же итог?

Согласно данным, собранным #Bloomberg, индекс, отслеживающий состояние всего рынка облигаций США, составляет около 29 триллионов долларов, что составляет примерно 40 % от общего объёма ценных бумаг с фиксированным доходом. Китай — промышленный центр XXI века, но именно на американских рынках капитала инвесторы больше всего хотят разместить свои деньги: совокупная стоимость американских акций составляет примерно 65 триллионов долларов, что составляет почти половину от общемирового объёма. На долю американских акций приходится почти 70 % мирового индекса MSCI, тогда как сразу после мирового финансового кризиса 2008 года этот показатель составлял менее 50%.

За последние 10 лет рост доходов в США значительно превысил показатели в любом другом регионе. Акцент на доходности для акционеров, подкреплённый выкупом акций, улучшил показатели по сравнению с остальным миром. За последние 10 лет совокупная прибыль на акцию компаний, входящих в индекс S&P 500, удвоилась — в два раза больше, чем у эталонного индекса Stoxx Europe 600.

Каковы признаки того, что американская исключительность может оказаться под угрозой?

К предположению о том, что дни американской исключительности сочтены, стали относиться серьёзнее после того, как Трамп пообещал встряхнуть мировую торговлю, введя самые высокие за столетие пошлины на импорт в США. Инвесторы, которые в апреле пересматривали свои портфели, чтобы учесть экономические риски, связанные с новыми пошлинами, с удивлением обнаружили, что цены на казначейские облигации США, которые обычно считаются надёжным активом, падают вместе с акциями и другими более рискованными активами.

В мае цена 30-летних казначейских облигаций резко упала, в результате чего доходность превысила 5% и достигла самого высокого уровня почти за два десятилетия. (Когда цена облигации падает, доходность растет, поскольку купон — регулярный процентный платеж — остается прежним.) Ходили слухи, что иностранцы сокращали вложения в американские активы, независимо от их рискованности, поскольку их беспокоили последствия экономического спада, вызванного тарифами, для и без того истощенных финансов федерального правительства.

Трамп быстро приостановил действие большинства своих «взаимных» тарифов в ожидании результатов торговых переговоров, но в остальном продолжил придерживаться своей более широкой протекционистской программы, включая введение тарифов в размере более 30 % на товары крупнейшего торгового партнёра США — Китая. Опасения по поводу растущего дефицита федерального бюджета сохраняются, поскольку администрация Трампа добилась принятия законопроекта, который продлевает налоговые льготы, введённые во время его первого срока, вводит новые налоговые послабления и выделяет миллиарды дополнительных долларов на оборону, иммиграционный контроль и другие приоритетные направления администрации. Белый дом заявил, что новые импортные пошлины компенсируют снижение налогов и будут способствовать увеличению инвестиций и производства в США.

Если опасения по поводу устойчивости федерального долга США снизят спрос на казначейские облигации, это может привести к повышению доходности, что усугубит проблему за счёт дальнейшего роста стоимости государственных займов. Это, в свою очередь, может негативно сказаться на долларе, поскольку инвесторы будут искать альтернативы.

Однако опасения по поводу утраты исключительности США выходят за рамки непоследовательной политики Трампа и разговоров о надвигающемся финансовом кризисе. Поляризация политической жизни страны и то, что некоторые считают политизацией государственных институтов, вызывают опасения по поводу стабильности будущей политики и верховенства права. Попытки Трампа оказать давление на председателя ФРС Джерома Пауэлла с целью снижения процентных ставок вызвали обеспокоенность инвесторов по поводу независимости центрального банка и других государственных органов, отвечающих за бесперебойную работу экономики. Его кредо «Америка прежде всего» отвергает дипломатию, основанную на консенсусе, и предполагает использование грубой силы в международных отношениях. Его администрация утверждает, что такой подход в конечном счёте принесёт США ощутимую экономическую выгоду.

Так действительно ли Трамп отпугивает иностранных инвесторов?

В последние месяцы цены на казначейские облигации США колебались в обе стороны, и не было явных признаков массовых продаж со стороны иностранных инвесторов, чьи активы в апреле были близки к рекордному максимуму. Иностранные правительства по-прежнему были нетто-покупателями долгосрочных государственных облигаций США.

В конце июня американские фондовые индексы были на подъёме, а индекс S&P 500 установил рекорд. С начала 2025 года американские фонды акций получили 164 миллиарда долларов новых инвестиций, а европейские фонды акций привлекли 46 миллиардов долларов, сообщил Bank of America в конце июня, ссылаясь на данные EPFR Global. Однако, если говорить о перспективах, опрос управляющих фондами, проведённый BofA, показал, что всё больше инвесторов убеждены, что в ближайшие пять лет мировые акции будут расти быстрее, чем американские.

Полезным индикатором спроса на американские активы за рубежом является национальная валюта. Индекс доллара только что продемонстрировал худшие показатели за первое полугодие с 1973 года, когда президентом был Ричард Никсон, упав почти на 11%. Доллар обычно считается надёжным вложением в неспокойные времена. Но 12 июня, когда на Ближнем Востоке бушевал конфликт, он достиг трёхлетнего минимума по отношению к другим основным валютам.

Чиновники из администрации Трампа публично поддерживают идею сильного доллара, но мало что делают для того, чтобы остановить его падение. 31% инвесторов, принявших участие в опросе BofA, сообщили, что недооценивают доллар, что является самым негативным показателем за последние 20 лет. Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард даже говорила о потенциальном «глобальном моменте евро».

У иностранных инвесторов, которые долгое время отдавали предпочтение США, теперь появилось больше возможностей. Европа получила поддержку благодаря решению Германии занять сотни миллиардов евро для укрепления своей армии и обновления национальной инфраструктуры. Экономика Китая, долгое время сдерживаемая кризисом в сфере недвижимости и низкими потребительскими расходами, демонстрирует признаки стабилизации и перехода к новому этапу роста за счёт искусственного интеллекта и других передовых технологий.

Вполне возможно, что независимо от того, кто победит на выборах в США в ноябре, инвесторы будут сомневаться в целесообразности сделки TINA. Средняя стоимость акций компаний из индекса S&P 500 по отношению к их прибыли — так называемое соотношение цены и прибыли — в 2024 году была на 50 % выше, чем у компаний из индекса MSCI World без учёта США, по сравнению с 10 % в 2015 году. Таким образом, инвесторы ожидают гораздо большего роста прибыли американских компаний. Но эта огромная премия может ограничить возможности для дальнейшего роста.

Огромный успех группы американских технологических компаний «Великолепная семёрка» также стал поводом для беспокойства. Nvidia Corp., Apple Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. (запрещена в России), Tesla Inc., Microsoft Corp. и владелец Google Alphabet Inc. обеспечили более 70 % роста прибыли среди компаний из списка S&P 500 в 2024 году, и, по данным JPMorgan Chase & Co. Market Intelligence, в 2025 году их доминирование усилится. Управляющие фондами, которые не склонны к риску, предпочитают распределять свои вложения в акции между большим количеством компаний, чтобы доходность инвестиций не упала в случае проблем у одной из них.

Куда нам двигаться дальше?

Не все будут горевать, если идея американской исключительности не переживёт второй срок Трампа. Некоторые инвестиционные стратеги видят в этом возможность для ребалансировки и снижения рисков в портфелях. Даже некоторые крупные американские компании берут больше кредитов в евро в качестве защиты от последствий непоследовательной политики Трампа. В конце мая команда макростратегов Citigroup написала в заметке, что евро — единственная альтернатива для инвесторов, которые хотят диверсифицировать свои вложения и отказаться от доллара в долгосрочной перспективе.

Одно из критических замечаний в адрес американской исключительности заключается в том, что то, что хорошо для рынков США, скорее всего, сохранится и это должно быть хорошо для избирателей. Главными бенефициарами беспрецедентного бума на фондовом рынке США являются богатые люди, учитывая, какая доля рынка принадлежит самым состоятельным домохозяйствам. По данным Бюджетного управления Конгресса США, в период с 1979 по 2019 год доходы после уплаты налогов у 1 % самых богатых американцев выросли более чем на 200 %, у 60 % среднего класса — на 45 %, а у 20 % самых бедных — на 26 %. На фоне бурного роста американских рынков январский опрос показал рекордно низкий процент американцев, довольных своей жизнью.

Том Стивенсон, руководитель отдела торговли акциями Fidelity International в регионе EMEA, предлагает альтернативную точку зрения на смерть американской исключительности.

Он выделяет несколько факторов, благодаря которым экономика США сохраняет свои преимущества: численность рабочей силы продолжает расти; с момента финансового кризиса 2008 года рентабельность американских компаний удвоилась и по-прежнему остаётся высокой; США обладают энергетической безопасностью, поскольку с 2019 года являются нетто-экспортёром энергоресурсов; у них огромный внутренний рынок, который гораздо более однороден, чем европейский, с его множеством национальных культур, банковских систем, правил и языков.

@Bloomberg4you

Крупнейшие фонды австралийской пенсионной индустрии с активами в 4,1 триллиона австралийских долларов (2,7 триллиона долларов США) присматриваются к возможностям за пределами США, заявляя, что стоимость акций там завышена, а политика президента Дональда Трампа повышает волатильность.

#AustralianSuper, крупнейший в стране пенсионный фонд, сократил долю глобальных акций, среди которых наибольшую долю составляют акции США, сославшись на геополитическую неопределённость, вызванную изменениями в политике Трампа. Colonial First State переориентировал свой портфель на развивающиеся рынки, стремясь диверсифицировать его за счёт акций США, которые, по его мнению, переоценены.

Одним из поворотных моментов в их отношении к инвестициям в США стал февраль, когда в так называемый «налог на месть» был включён «Большой красивый законопроект» Трампа, который предусматривал повышение налогов на доходы от американских активов, принадлежащих инвесторам из таких стран, как Австралия. Хотя эта мера в итоге была исключена из законопроекта, она успела нанести ущерб настроениям.

@Bloomberg4you

В Колумбии уровень инфляции снизился до самого низкого показателя почти за четыре года, что может укрепить позиции меньшинства в центральном банке, проголосовавшего в прошлом месяце за снижение процентной ставки.

Годовая инфляция в июне снизилась до 4,82 %, что стало самым низким показателем с октября 2021 года, сообщило статистическое агентство в понедельник. Этот результат ниже среднего прогноза в 4,91 %, который дали 19 экономистов, опрошенных #Bloomberg.

Больше всего выросли цены на образование, рестораны, отели и транспорт, в то время как стоимость информации и связи снизилась.

Цены выросли на 0,1 % по сравнению с предыдущим месяцем.

Базовый уровень инфляции, исключающий волатильные цены на продукты питания, снизился до 4,94 %.

На последнем заседании по вопросам денежно-кредитной политики правление центрального банка проголосовало за сохранение процентной ставки на уровне 9,25 %. Однако трое из семи членов правления, включая министра финансов, выступали за её снижение.

В тему: Колумбия сохранила ключевую ставку на уровне 9,25% после двух понижений кредитного рейтинга

Президент Густаво Петро неоднократно оказывал давление на банк, требуя ускорить процесс снижения стоимости заимствований. Однако некоторые политики дали понять, что финансовые проблемы, в том числе большой дефицит бюджета и значительное повышение минимальной заработной платы, затрудняют усилия по замедлению инфляции.

Согласно официальным прогнозам, в 2025 году рост цен будет пятый год подряд превышать целевой диапазон банка в 2–4 %. Некоторые члены правления выразили обеспокоенность тем, что длительное отклонение от целевого диапазона может подорвать доверие к банку.

@Bloomberg4you