FT: Король гиков. Как Алекс Герко создал титана трейдинга

Алекс Герко, математик российского происхождения, перешел из академической сферы в финансовую, где создал компанию XTX Markets, одну из самых прибыльных частных торговых фирм в Великобритании. Получив степень доктора наук по математике в Москве, Герко понял, что не может достичь тех интеллектуальных высот, к которым стремился, будучи академиком. Это заставило его переехать в Лондон, где он работал в Deutsche Bank, а затем в британском количественном хедж-фонде GSA Capital.

В 2015 году он взял небольшую группу трейдеров и часть капитала из GSA и основал XTX, названную в честь математической формулы, используемой в линейной регрессии. Основой первоначального роста XTX была торговля валютой, где доминировали крупные инвестбанки. Алгоритмическая торговая фирма преобразила финансовую торговлю.

Фирма Герко использует огромные объемы рыночных данных и ИИ для построения моделей для торговли, причем приоритет отдается интеллекту, а не “разрушительной гонке за скоростью”. Такой подход контрастирует с другими компаниями, которые сосредоточены на минимизации времени исполнения сделок.

Исследования проводятся с помощью суперкомпьютера в Исландии, где холодная погода снижает расходы на охлаждение, а геотермальная энергия дешева. Он может хранить 400 петабайт данных, что эквивалентно примерно 80 трлн цифровых фотографий. ИИ сканирует триллионы точек рыночных данных, ценовых точек и других факторов с целью создания статистических моделей, которые учатся определять, когда и как оценивать различные активы для инвесторов. Для этого XTX потратила более 150 млн фунтов на 25 000 чипов ИИ (компания является одним из крупнейших корпоративных клиентов Nvidia наряду с Tesla).

Точные торговые формулы XTX являются тщательно охраняемым секретом. В целом, фирма зарабатывает деньги, беря крошечную маржу на миллионах ежедневных сделок на валютных, долговых, акционерных, товарных и криптовалютных рынках. Фирма стремится предоставлять более конкурентоспособные цены, чем конкуренты, инвесторам, желающим купить или продать активы. XTX обрабатывает сделки на сумму $250 млрд каждый день.

Хотя Герко накопил огромное состояние и стал одним из богатейших людей Великобритании, он также сталкивался с критикой и противоречиями. Он отказался от российского гражданства в 2022 году. Также он активно высказывался в социальных сетях по политическим вопросам, в том числе осудил Гарвард за его позицию в отношении студенческих протестов в поддержку Хамаса, пообещав никогда не нанимать выпускников университета. Он критикует политиков Великобритании, а язвительно шутит над конкурентами.

На протяжении всей своей карьеры Герко сохранял контроль над XTX (ему принадлежит 75%). В 2017 году GSA продала свою долю обратно XTX. С тех пор XTX не привлекала внешних инвестиций. Напротив, в 2022 году Citadel Securities продала 5% Sequoia и Paradigm по оценке в $22 млрд. Фирма Герко не рассматривает возможность выхода на биржу. “Он хочет сохранить контроль. Зачем ему отказываться от контроля [бизнеса], чтобы потом выполнять все обязательства по IPO?”, - отмечает источник FT.

В прошлом году XTX получила прибыль в размере 1,5 млрд фунтов на своих предприятиях в Великобритании и Сингапуре, а Герко и небольшая группа аналитиков и разработчиков разделили прибыль в размере 747 млн ​​фунтов стерлингов. Из этой суммы Герко получил 413 млн фунтов; оставшиеся 334 млн были разделены между 25 другими сотрудниками.

«Герко хочет бросить вызов всем, он хочет быть лучше Renaissance Technologies, лучше Citadel», - говорит человек, знакомый с ним.

🪐У королей мира гиков есть свои пристрастия.

Герко поставил в столовую штаб-квартиры в Кингс-Кросс копию командного модуля космического корабля «Аполлон-11». По всему офису возвышаются модели роботов Battlestar Galactica.

Семейный офис, который Герко недавно создал для управления своим состоянием, называется Cromulon Capital в честь вида планет в форме человеческих голов из научно-фантастического сериала «Рик и Морти».

FT: Корпоративные долги растут, поскольку кредитные фонды позволяют заемщикам откладывать платежи

Все больше компаний обращаются к частным кредитным фондам за финансовой помощью, используя кредиты с "оплатой новыми процентами" (PIK), когда процентные платежи откладываются и добавляются к основной сумме долга. Согласно отчету Moody's, во втором квартале использование PIK-кредитов, обеспечивающих временное финансовое облегчение, увеличилось, но цена этого - более высокие процентные ставки и накопление долга.

Рост числа таких займов - один из признаков стресса в корпоративной Америке даже на фоне роста экономики в целом, особенно для компаний, которые были до предела закредитованы владельцами частного капитала.

Хотя решение ФРС США снизить процентные ставки в сентябре станет первым шагом к ослаблению давления на заемщиков, ожидается, что ставки останутся гораздо выше минимального уровня, достигнутого сразу после пандемии Covid-19, когда частные инвесткомпании пошли на выкуп за счет долгов.

Тогда компании могли позволить себе процентное бремя. Но когда ставки подскочили выше 5%, процентные расходы для многих компаний с высокой долей заемных средств стали съедать большую часть их наличности. Это финансовое бедствие проявляется, в частности, в росте доходов от PIK, о которых сообщают кредитные фонды - и это усиливает опасения, что некоторые заемщики пытаются удержаться на плаву.

PIK не всегда является тревожным знаком, говорит аналитик Moody's. Некоторые фонды предлагают PIK, чтобы позволить здоровым компаниям направить свои средства на планы расширения. Но инвесторам бывает трудно понять, когда PIK предоставляется как спасательный круг в период финансового стресса, а когда - для амбиций.

По данным Moody's, в последнем квартале 7,4% дохода частных кредитных фондов составили займы PIK, в то время как Bank of America оценивает этот показатель в 9% (и 17% кредитов дают заемщику возможность выплачивать хотя бы часть процентов за счет большего долга в будущем).

Хотя доход от PIK учитывается как доход каждый квартал, фонды не получают денежных выплат до тех пор, пока кредит не будет рефинансирован или не наступит срок погашения. Это может вызвать дефицит ликвидности у фондов, которые обязаны выплачивать инвесторам 90% своего дохода, даже если они не получили денежных средств по этим долгам.

С одной стороны, доход от PIK накапливается с большей скоростью, чем процентные платежи наличными, он может стать благом для кредиторов. С другой стороны, по мере своего роста он может стать слишком обременительным. Кроме того, он может использоваться как инструмент, позволяющий избежать ухудшения долговых обязательств до более поздней даты и позволять компаниям оттягивать время, которое в итоге все равно закончится дефолтом и убытками.