Forwarded from Сергей Пирогов
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Подборка книг и фильмов от Invest Heroes
Дорогие читатели, надеемся, вы хорошо проводите праздники!
На случай, если в перерыве между поеданием новогодних салатов и просмотром Гарри Поттера, вы захотите окунуться в финансовую, политическую или психологическую тематику, мы собрали для вас подборку книг и фильмов от нашей команды✨
С Новым годом!🎄
Дорогие читатели, надеемся, вы хорошо проводите праздники!
На случай, если в перерыве между поеданием новогодних салатов и просмотром Гарри Поттера, вы захотите окунуться в финансовую, политическую или психологическую тематику, мы собрали для вас подборку книг и фильмов от нашей команды✨
С Новым годом!🎄
📚 Подборка публикаций Invest Heroes
Собрали для вас подборку наших публикаций и видео за последний месяц. Проверяйте, вдруг что-то пропустили! 😉
Полезные публикации:
• Новый тип флоатера
• Мосбиржа: остатки сладки
• Газпром: Как дела у компании?
• Мнение по ключевой ставке
• Мысли управляющего (рост рынка на сохранении ставки: что дальше?)
• Мысли управляющего: играть на опережение трудно, но прибыльно
• Что мы думаем о покупке длинных ОФЗ
• Санкции ЕС и США против нефтегазовых компании РФ
• Последние новости российских золотодобывающих компании. Полюс
• Что готовит инвесторам год змеи?
• Подборка книг и фильмов от Invest Heroes
Видео:
• Новогодняя перезагрузка: эфир с управляющим
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video
• Вот такие пироги! (22 декабря)
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video
Собрали для вас подборку наших публикаций и видео за последний месяц. Проверяйте, вдруг что-то пропустили! 😉
Полезные публикации:
• Новый тип флоатера
• Мосбиржа: остатки сладки
• Газпром: Как дела у компании?
• Мнение по ключевой ставке
• Мысли управляющего (рост рынка на сохранении ставки: что дальше?)
• Мысли управляющего: играть на опережение трудно, но прибыльно
• Что мы думаем о покупке длинных ОФЗ
• Санкции ЕС и США против нефтегазовых компании РФ
• Последние новости российских золотодобывающих компании. Полюс
• Что готовит инвесторам год змеи?
• Подборка книг и фильмов от Invest Heroes
Видео:
• Новогодняя перезагрузка: эфир с управляющим
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video
• Вот такие пироги! (22 декабря)
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video
Х5 Retail: Долгожданное возобновление торгов
Завтра, 9 января, возобновятся торги акциями российской компании "Корпоративный центр ИКС 5" под новым тикером "Х5".
В этой серии постов поговорим про бизнес, дадим наш взгляд на акции (какие есть драйверы для раскрытия стоимости и какие негативные факторы), а также расскажем о налоговых последствиях для инвесторов.
Х5 демонстрирует уверенный рост бизнеса, при этом стоит дешево
• По итогам 9 мес. 2024 г. выручка Х5 выросла на 25% г/г до 2830 млрд руб. на фоне роста сопоставимых продаж (LFL) на 15% г/г и роста торговой площади на 9% г/г.
• Валовая прибыль выросла на 25% г/г до 684 млрд руб., а валовая рентабельность выросла до 24.2% против 24.1% годом ранее.
• Скорр. EBITDA (МСФО 17) выросла на 24% г/г до 202 млрд руб., а рентабельность снизилась до 7.1% против 7.2% годом ранее на фоне роста доли расходов на логистику и персонал в % от выручки.
• Долговая нагрузка низкая: Чистый долг/EBITDA по итогам 9М 2024 г. с учетом фин. вложений составил 0.1x. Финансовые расходы составили 11% от EBITDA.
Мы ждём, что в 2025 г. компания продолжит демонстрировать двухзначные темпы роста доходов и продолжит зарабатывать положительный FCF. С учетом этого акции X5 по цене закрытия в последний день торгов выглядят очень дешевыми (~3х EV/EBITDA’25).
Для сравнения бизнес основного конкурента (Магнита), который торгуется по более высоким мультам, показывает более слабые результаты (в 2024 г. EBITDA и чистая прибыль снижались, FCF отрицательный).
Высокая див доходность и выкуп доли нерезидентов с дисконтом - драйверы для роста акций
После смены владения для инвесторов с расписок холдинга на акции российской компании, 10.22% остались без распределения (это акции нерезидентов, которые владеют российским бизнесом X5 через голландский холдинг X5 Group N.V).
Голладнский холдинг принял решение продать долю в 10.22% новой российской головной компании «Корпоративный центр ИКС5». Мы ожидаем, что на выкуп будут направлены около 52 млрд руб., исходя из объема пакета, дисконта 50% и предполагаемого налога 35%.
Выкуп акций компанией с дисконтом - это позитив для акционеров российской компании, тк их доля в прибыли компании пропорционально увеличивается.
После выкупа акций у нерезидентов компания планирует выплатить дивиденд за прошлые годы, то есть за 2022-24 гг. (с 2022 г. не было технической возможности это делать).
По нашим прогнозом с учетом высокого FCF за 2024 г. и фин. вложений на балансе компании (за вычетом расходов на выкуп) див. доходность к цене закрытия в последний день торгов может составить 16-22%.
💡Наш взгляд на акции X5
Ранее мы уже писали о том, что навес в акциях X5 Retail большой (около 23%). Этот фактор может приводить к коррекции в акциях. С другой стороны, есть фактор поддержки в виде спроса со стороны фондов и физиков, которые не держали бумаги через заморозку.
Расписки X5 до приостановки торгов длительное время торговались с существенной недооценкой из-за неопределенности связанной с редомициляцией и дивидендными выплатами. Теперь эти вопросы решены, и спрос со стороны инвесторов, которые захотят купить дешевый качественный бизнес с высокой потенциальной див доходностью, должен перевести к существенной переоценке. Считаем, что X5 может стать одной из топ идей 2025 г. Возможной коррекцией логично пользоваться для покупок.
Негативный момент: те инвесторы, кто держал бумаги через заморозку торгов, при продаже акций столкнутся с повышенным налогом. Подробнее в следующем посте
Завтра, 9 января, возобновятся торги акциями российской компании "Корпоративный центр ИКС 5" под новым тикером "Х5".
В этой серии постов поговорим про бизнес, дадим наш взгляд на акции (какие есть драйверы для раскрытия стоимости и какие негативные факторы), а также расскажем о налоговых последствиях для инвесторов.
Х5 демонстрирует уверенный рост бизнеса, при этом стоит дешево
• По итогам 9 мес. 2024 г. выручка Х5 выросла на 25% г/г до 2830 млрд руб. на фоне роста сопоставимых продаж (LFL) на 15% г/г и роста торговой площади на 9% г/г.
• Валовая прибыль выросла на 25% г/г до 684 млрд руб., а валовая рентабельность выросла до 24.2% против 24.1% годом ранее.
• Скорр. EBITDA (МСФО 17) выросла на 24% г/г до 202 млрд руб., а рентабельность снизилась до 7.1% против 7.2% годом ранее на фоне роста доли расходов на логистику и персонал в % от выручки.
• Долговая нагрузка низкая: Чистый долг/EBITDA по итогам 9М 2024 г. с учетом фин. вложений составил 0.1x. Финансовые расходы составили 11% от EBITDA.
Мы ждём, что в 2025 г. компания продолжит демонстрировать двухзначные темпы роста доходов и продолжит зарабатывать положительный FCF. С учетом этого акции X5 по цене закрытия в последний день торгов выглядят очень дешевыми (~3х EV/EBITDA’25).
Для сравнения бизнес основного конкурента (Магнита), который торгуется по более высоким мультам, показывает более слабые результаты (в 2024 г. EBITDA и чистая прибыль снижались, FCF отрицательный).
Высокая див доходность и выкуп доли нерезидентов с дисконтом - драйверы для роста акций
После смены владения для инвесторов с расписок холдинга на акции российской компании, 10.22% остались без распределения (это акции нерезидентов, которые владеют российским бизнесом X5 через голландский холдинг X5 Group N.V).
Голладнский холдинг принял решение продать долю в 10.22% новой российской головной компании «Корпоративный центр ИКС5». Мы ожидаем, что на выкуп будут направлены около 52 млрд руб., исходя из объема пакета, дисконта 50% и предполагаемого налога 35%.
Выкуп акций компанией с дисконтом - это позитив для акционеров российской компании, тк их доля в прибыли компании пропорционально увеличивается.
После выкупа акций у нерезидентов компания планирует выплатить дивиденд за прошлые годы, то есть за 2022-24 гг. (с 2022 г. не было технической возможности это делать).
По нашим прогнозом с учетом высокого FCF за 2024 г. и фин. вложений на балансе компании (за вычетом расходов на выкуп) див. доходность к цене закрытия в последний день торгов может составить 16-22%.
💡Наш взгляд на акции X5
Ранее мы уже писали о том, что навес в акциях X5 Retail большой (около 23%). Этот фактор может приводить к коррекции в акциях. С другой стороны, есть фактор поддержки в виде спроса со стороны фондов и физиков, которые не держали бумаги через заморозку.
Расписки X5 до приостановки торгов длительное время торговались с существенной недооценкой из-за неопределенности связанной с редомициляцией и дивидендными выплатами. Теперь эти вопросы решены, и спрос со стороны инвесторов, которые захотят купить дешевый качественный бизнес с высокой потенциальной див доходностью, должен перевести к существенной переоценке. Считаем, что X5 может стать одной из топ идей 2025 г. Возможной коррекцией логично пользоваться для покупок.
Негативный момент: те инвесторы, кто держал бумаги через заморозку торгов, при продаже акций столкнутся с повышенным налогом. Подробнее в следующем посте
X5 Retail: Повышенный налог на продажу акций после возобновления торгов
Сегодня стартовали торги акциями российской компании "КЦ ИКС5" под новым тикером "Х5". Вчера мы делились нашим взглядом на бизнес и важные драйверы раскрытия стоимости акций. В этом посте расскажем подробнее про повышенный налог для инвесторов.
Что такое "повышенный налог"?
Те инвесторы, которые владели расписками X5 Retail до приостановки торгов в апреле 2024 г., при решении продать акции, столкнутся с уплатой повышенного налога (налоговая база будет рассчитываться от цены покупки, умноженной на 0.576).
Брокеры разъясняют, это связано с тем, что Налоговый кодекс устанавливает особый порядок учета затрат по бумагам ПАО “Корпоративный центр ИКС5”: 57.6% перенесены на новый акции российской компании (КЦ ИКС5), 42.4% — остались на депозитарных расписках X5 Retail Group N.V.
Разберем на примере
• Инвестор купил 1 расписку Х5 до приостановки торгов по цене 2500 руб., а после возобновления торгов решил продать полученную в ходе обмена акцию по цене 3000 руб.
• Тогда расход на покупку акции с учетом налоговой особенности новых акций будет учтен у инвестора не 2500 руб., а 1440 руб. (только 57.6% от цены покупки будут учтены в налоговой как расход на покупку).
• Налог будет рассчитан исходя из прибыли в 1560 (т.е. от разницы 3000 - 1440 = 1560). Таким образом, при ставке НДФЛ 13% налог составит 202.8 руб./акцию вместо 65 руб./акцию (как если бы расчет налоговой базы был от реальной цены покупки 2500 руб.).
В каких случаях налог можно не платить?
Есть вероятность, что инвестору не придется платить налог при долгосрочном удержании акций:
1) В случае внесения изменений в налоговый кодекс. Насколько мы понимаем, в ответственное ведомство направлялась информация об этой проблеме. Однако пока никаких новостей по этому вопросу нет, и базово мы бы не рассчитывали на такой сценарий.
2) В случае если сработает льгота на долгосрочное удержание (от 3 лет). Как сообщает РБК из разговора со специалистом по налогам, с 1 января 2025 г. вступает в силу новая редакция ст. 219.1 НК, из которой следует, что ЛДВ можно применить при продаже акций, полученных в результате конвертации ГДР при соблюдении условия о сроке нахождения акций в собственности налогоплательщика от 3 лет. Но срок будет считаться не от даты приобретения расписок, а от даты поступления новых акций на счет (продать надо не ранее августа 2027 г., т.к. новые акции поступили на счет инвесторов в августе 2024 г.).
Наш взгляд
Как мы уже писали ранее, мы считаем, что акции c учетом их дешевизны и драйверов для роста (дивидендов, выкупа 10% у нерезидентов с дисконтом), интересны для покупки на просадке и удержании на горизонте года.
Сегодня стартовали торги акциями российской компании "КЦ ИКС5" под новым тикером "Х5". Вчера мы делились нашим взглядом на бизнес и важные драйверы раскрытия стоимости акций. В этом посте расскажем подробнее про повышенный налог для инвесторов.
Что такое "повышенный налог"?
Те инвесторы, которые владели расписками X5 Retail до приостановки торгов в апреле 2024 г., при решении продать акции, столкнутся с уплатой повышенного налога (налоговая база будет рассчитываться от цены покупки, умноженной на 0.576).
Брокеры разъясняют, это связано с тем, что Налоговый кодекс устанавливает особый порядок учета затрат по бумагам ПАО “Корпоративный центр ИКС5”: 57.6% перенесены на новый акции российской компании (КЦ ИКС5), 42.4% — остались на депозитарных расписках X5 Retail Group N.V.
Разберем на примере
• Инвестор купил 1 расписку Х5 до приостановки торгов по цене 2500 руб., а после возобновления торгов решил продать полученную в ходе обмена акцию по цене 3000 руб.
• Тогда расход на покупку акции с учетом налоговой особенности новых акций будет учтен у инвестора не 2500 руб., а 1440 руб. (только 57.6% от цены покупки будут учтены в налоговой как расход на покупку).
• Налог будет рассчитан исходя из прибыли в 1560 (т.е. от разницы 3000 - 1440 = 1560). Таким образом, при ставке НДФЛ 13% налог составит 202.8 руб./акцию вместо 65 руб./акцию (как если бы расчет налоговой базы был от реальной цены покупки 2500 руб.).
В каких случаях налог можно не платить?
Есть вероятность, что инвестору не придется платить налог при долгосрочном удержании акций:
1) В случае внесения изменений в налоговый кодекс. Насколько мы понимаем, в ответственное ведомство направлялась информация об этой проблеме. Однако пока никаких новостей по этому вопросу нет, и базово мы бы не рассчитывали на такой сценарий.
2) В случае если сработает льгота на долгосрочное удержание (от 3 лет). Как сообщает РБК из разговора со специалистом по налогам, с 1 января 2025 г. вступает в силу новая редакция ст. 219.1 НК, из которой следует, что ЛДВ можно применить при продаже акций, полученных в результате конвертации ГДР при соблюдении условия о сроке нахождения акций в собственности налогоплательщика от 3 лет. Но срок будет считаться не от даты приобретения расписок, а от даты поступления новых акций на счет (продать надо не ранее августа 2027 г., т.к. новые акции поступили на счет инвесторов в августе 2024 г.).
Наш взгляд
Как мы уже писали ранее, мы считаем, что акции c учетом их дешевизны и драйверов для роста (дивидендов, выкупа 10% у нерезидентов с дисконтом), интересны для покупки на просадке и удержании на горизонте года.
Последние новости российских золотодобывающих компаний. Часть вторая — ЮГК
#UGLD
В декабре золотодобытчики опубликовали ряд важных новостей. В первой части мы рассмотрели новости по компании Полюс и дали наш взгляд на акции компании. Во второй части разберем новости по ЮГК.
— 16 декабря Ростехнадзор разрешил золотодобычу на Светлинском месторождении
В августе 2024 г. Ростехнадзор приостановил золотодобычу на четырех месторождениях Уральского хаба в течение 90 дней в связи с нарушениями. В ноябре был снят запрет на ведение горных работ с трех месторождений: Курасан, Южный Курасан и Березняковский. В декабре последний карьер — Светлинский, также получил разрешение на возобновление золотодобычи.
Столь длительная приостановка золотодобычи должна отразиться на операционных и финансовых результатах компании по итогам 2024 г. Мы ожидаем, что объемы производства будут снижены второй год подряд. Однако, по комментариям компании, снижение объемов производства будет частично компенсировано имеющимися запасами руды, поэтому объемы продаж снизятся меньше. На графике представлен наш текущий прогноз объемов продаж, который может быть актуализирован в конце января, т.к. компания планирует опубликовать обновленный прогноз производства на текущий год.
— 23 декабря стало известно о вхождении в капитал ЮГК нового крупного акционера
Компания «ААА Управление Капиталом», входящая в группу Газпромбанка, приобрела у основного акционера ЮГК Константина Струкова 22% акций компании. Денежные средства от продажи акций будут направлены для погашения обязательств связанных сторон. Технически это не влияет на оценку акций ЮГК, т.к. данные обязательства являются забалансовыми, но их погашение снижает риски по данным поручительствам.
Для «ААА Управление Капиталом» это финансовая инвестиция. Они не планируют участвовать в операционном управлении, но номинируют одного из девяти членов совета директоров ЮГК.
Мы позитивно смотрим на вхождение в капитал нового крупного акционера, т.к. это может снизить корпоративные риски в компании, которые ранее, на наш взгляд, были повышенными, а также увеличивает вероятность стабильных дивидендных выплат. При наличии дивидендной политики, компания не выплачивала дивиденды за 2023 и 1П 2024 г.
Наш взгляд на акции ЮГК
Мы сохраняем осторожный взгляд на акции ЮГК. Одним из ключевых факторов, влияющих на динамику акций, остается способность наращивать объемы производства золота, как было заявлено в рамках IPO. Тем не менее, компании пока что не удается выполнять собственные производственные планы.
Заключение
С учетом высоких цен на золото акции золотодобытчиков могут быть интересным активом, особенно при наличии перспектив роста объемов производства. При выборе конкретного эмитента для включения в портфель необходимо учитывать индивидуальные риски, присущие компании, и контролировать их с помощью размера аллокации.
Если хотите узнать каким акциям в секторе мы отдаем предпочтение (не только инвестиционно, но и спекулятивно), то присоединяйтесь к нашему сервису.
Никита Куанышев
Senior Analyst
@nkuanyshev
#UGLD
В декабре золотодобытчики опубликовали ряд важных новостей. В первой части мы рассмотрели новости по компании Полюс и дали наш взгляд на акции компании. Во второй части разберем новости по ЮГК.
— 16 декабря Ростехнадзор разрешил золотодобычу на Светлинском месторождении
В августе 2024 г. Ростехнадзор приостановил золотодобычу на четырех месторождениях Уральского хаба в течение 90 дней в связи с нарушениями. В ноябре был снят запрет на ведение горных работ с трех месторождений: Курасан, Южный Курасан и Березняковский. В декабре последний карьер — Светлинский, также получил разрешение на возобновление золотодобычи.
Столь длительная приостановка золотодобычи должна отразиться на операционных и финансовых результатах компании по итогам 2024 г. Мы ожидаем, что объемы производства будут снижены второй год подряд. Однако, по комментариям компании, снижение объемов производства будет частично компенсировано имеющимися запасами руды, поэтому объемы продаж снизятся меньше. На графике представлен наш текущий прогноз объемов продаж, который может быть актуализирован в конце января, т.к. компания планирует опубликовать обновленный прогноз производства на текущий год.
— 23 декабря стало известно о вхождении в капитал ЮГК нового крупного акционера
Компания «ААА Управление Капиталом», входящая в группу Газпромбанка, приобрела у основного акционера ЮГК Константина Струкова 22% акций компании. Денежные средства от продажи акций будут направлены для погашения обязательств связанных сторон. Технически это не влияет на оценку акций ЮГК, т.к. данные обязательства являются забалансовыми, но их погашение снижает риски по данным поручительствам.
Для «ААА Управление Капиталом» это финансовая инвестиция. Они не планируют участвовать в операционном управлении, но номинируют одного из девяти членов совета директоров ЮГК.
Мы позитивно смотрим на вхождение в капитал нового крупного акционера, т.к. это может снизить корпоративные риски в компании, которые ранее, на наш взгляд, были повышенными, а также увеличивает вероятность стабильных дивидендных выплат. При наличии дивидендной политики, компания не выплачивала дивиденды за 2023 и 1П 2024 г.
Наш взгляд на акции ЮГК
Мы сохраняем осторожный взгляд на акции ЮГК. Одним из ключевых факторов, влияющих на динамику акций, остается способность наращивать объемы производства золота, как было заявлено в рамках IPO. Тем не менее, компании пока что не удается выполнять собственные производственные планы.
Заключение
С учетом высоких цен на золото акции золотодобытчиков могут быть интересным активом, особенно при наличии перспектив роста объемов производства. При выборе конкретного эмитента для включения в портфель необходимо учитывать индивидуальные риски, присущие компании, и контролировать их с помощью размера аллокации.
Если хотите узнать каким акциям в секторе мы отдаем предпочтение (не только инвестиционно, но и спекулятивно), то присоединяйтесь к нашему сервису.
Никита Куанышев
Senior Analyst
@nkuanyshev
Forwarded from Сергей Пирогов
Первые Пироги сезона 2025
#мысли_управляющего
Друзья, начинаем новый сезон. Рад, что мои предновогодние посылы оправдались. Благодаря этому:
• стратегия #Indiana_Jones в подписке Invest Heroes обновила максимум
• фонды УК Герои неплохо подросли (3 из них также максимум обновили, в том числе наш ИПИФ Хеджфонд, переваливший за отметку 1 МЛРД РУБ)
Новый выпуск доступен по ссылкам:
YouTube https://youtu.be/1c7o2EPOLv4?si=OmH5AlRevMP2E6Qv
VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239171
Теперь пора подумать о том, что впереди, чему и посвящен выпуск:
(1) Ситуация с Индексом Мосбиржи: текущая формация и ближайшие перспективы
(2) Расклад в мировых активах: SPX, TLT, DXY и общая логика рынков с приходом Трампа
(3) Какие трейды в этом году могут быть мощными? Пробуем выделить на чем прокатиться
(4) Нефть, курс доллара и новые санкции - давайте распутаем этот важный клубок
Надеюсь, у вас так же все хорошо, дела пошли в гору ✊
Напоминаю: до конца января мы с коллегами проведем необычный эфир, посвященный изменениям в подписке Invest Heroes
- для действующих клиентов это анонс и презентация;
- а для тех кто думает им стать, возможность зайти с небольшой приветственной скидкой.
Мы одни из немногих, кто из сервисов существует 7 лет, и за это время справились с рядом кризисов, средняя доходность лучшей стратегии >30% годовых за этот срок (и прошлый год не стал исключением).
Будем работать над тем, чтобы это вновь доказать в 2025м.
#мысли_управляющего
Друзья, начинаем новый сезон. Рад, что мои предновогодние посылы оправдались. Благодаря этому:
• стратегия #Indiana_Jones в подписке Invest Heroes обновила максимум
• фонды УК Герои неплохо подросли (3 из них также максимум обновили, в том числе наш ИПИФ Хеджфонд, переваливший за отметку 1 МЛРД РУБ)
Новый выпуск доступен по ссылкам:
YouTube https://youtu.be/1c7o2EPOLv4?si=OmH5AlRevMP2E6Qv
VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239171
Теперь пора подумать о том, что впереди, чему и посвящен выпуск:
(1) Ситуация с Индексом Мосбиржи: текущая формация и ближайшие перспективы
(2) Расклад в мировых активах: SPX, TLT, DXY и общая логика рынков с приходом Трампа
(3) Какие трейды в этом году могут быть мощными? Пробуем выделить на чем прокатиться
(4) Нефть, курс доллара и новые санкции - давайте распутаем этот важный клубок
Надеюсь, у вас так же все хорошо, дела пошли в гору ✊
Напоминаю: до конца января мы с коллегами проведем необычный эфир, посвященный изменениям в подписке Invest Heroes
- для действующих клиентов это анонс и презентация;
- а для тех кто думает им стать, возможность зайти с небольшой приветственной скидкой.
Мы одни из немногих, кто из сервисов существует 7 лет, и за это время справились с рядом кризисов, средняя доходность лучшей стратегии >30% годовых за этот срок (и прошлый год не стал исключением).
Будем работать над тем, чтобы это вновь доказать в 2025м.
YouTube
Новый 2025 год на рынке: как будем торговать?
Подписка на аналитику Invest Heroes https://invest-heroes.ru
👉🏻Мой канал - https://www.tgoop.com/PirogovLive
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://www.tgoop.com/InvestHeroes
👉🏻 Канал с аналитикой по США от команды Invest Heroes https://www.tgoop.com/In…
👉🏻Мой канал - https://www.tgoop.com/PirogovLive
👉🏻 Канал с аналитикой по РФ от команды Invest Heroes - https://www.tgoop.com/InvestHeroes
👉🏻 Канал с аналитикой по США от команды Invest Heroes https://www.tgoop.com/In…
📈О результатах ОПИФ Рублевые перспективы
Мы посмотрели рэнкинг ПИФов облигаций, как биржевых, так и открытых с момента основания фонда (20.09.2024) и по 09.01.2025 включительно. Рэнкинг показывает, что ОПИФ "Рублевые перспективы" расположился на 32 месте. Но есть одно НО...
При внимательном изучении ПИФов, расположенных выше, мы видим, что 29 из них — это фонды, инвестирующие только в замещающие и юаневые облигации, либо те, которые кроме рублевых облигаций, инвестируют так же и в валютные бумаги.
3️⃣ Если мы уберем из сравнения эти фонды, то можем смело заявить, что ОПИФ "Рублевые перспективы" занял 3 место среди рублевых облигационных фондов с даты его старта и по 09.01.2025.
1 и 2 места заняли биржевые фонды от УК Первой на рынок ОФЗ — SGBG и SBLB. Среди рублевых облигаций, в ОФЗ было самое сильное ралли.
1️⃣ Поэтому, если брать исключительно рублевые фонды облигаций, объект инвестирования которых только корпоративные выпуски, то мы заняли 1 место.
💡Investfunds не дает возможность разделять результаты валютных и рублевых фондов облигаций, поэтому мы вручную просмотрели топ-10 активов фондов с 1 по 31 место и пришли к выводу, что мы заслуженно занимаем 3 место среди рублевых фондов облигаций и 1 место среди рублевых фондов корпоративных облигаций.
Инвестируйте в рублевые облигации вместе с фондом ОПИФ "Рублевые перспективы"
Напоминаем, что комиссии за выход и вход нет — это удобно, можно погасить в любой момент без потери
накопленного купонного дохода.
Мы посмотрели рэнкинг ПИФов облигаций, как биржевых, так и открытых с момента основания фонда (20.09.2024) и по 09.01.2025 включительно. Рэнкинг показывает, что ОПИФ "Рублевые перспективы" расположился на 32 месте. Но есть одно НО...
При внимательном изучении ПИФов, расположенных выше, мы видим, что 29 из них — это фонды, инвестирующие только в замещающие и юаневые облигации, либо те, которые кроме рублевых облигаций, инвестируют так же и в валютные бумаги.
3️⃣ Если мы уберем из сравнения эти фонды, то можем смело заявить, что ОПИФ "Рублевые перспективы" занял 3 место среди рублевых облигационных фондов с даты его старта и по 09.01.2025.
1 и 2 места заняли биржевые фонды от УК Первой на рынок ОФЗ — SGBG и SBLB. Среди рублевых облигаций, в ОФЗ было самое сильное ралли.
1️⃣ Поэтому, если брать исключительно рублевые фонды облигаций, объект инвестирования которых только корпоративные выпуски, то мы заняли 1 место.
💡Investfunds не дает возможность разделять результаты валютных и рублевых фондов облигаций, поэтому мы вручную просмотрели топ-10 активов фондов с 1 по 31 место и пришли к выводу, что мы заслуженно занимаем 3 место среди рублевых фондов облигаций и 1 место среди рублевых фондов корпоративных облигаций.
Инвестируйте в рублевые облигации вместе с фондом ОПИФ "Рублевые перспективы"
Напоминаем, что комиссии за выход и вход нет — это удобно, можно погасить в любой момент без потери
накопленного купонного дохода.
🤓 Стратегия на рынке облигаций
#облигации
🧩 Рынок облигаций достаточно фрагментированный: на нем представлены и ОФЗ, и корпоративные облигации, и квази-валютные (замещающие, юаневые). Так же есть выпуски с фиксированными и плавающими купонами. И у каждого типа будет своя стратегия и тактика.
• Если говорить общими словами, то мы считаем, что наступает время наращивать долю бумаг с фиксированным купоном. Причина проста — чем дольше ставка остается высокой, тем ближе момент, когда её начнут снижать. Если корп. кредитование будет расти согласно прогнозной траектории Банка России, то 21% с высокой вероятностью будет пиком.
• В длинных ОФЗ лучше дождаться момента, когда начнут расти ожидания о том, что мы уже близко к первому снижению. До сих пор, их позитивную динамику могут сдерживать новые займы ОФЗ. В этом году планируется разместить гособлигаций на 4.78 трлн руб. в деньгах (валовый объем). При выполнении эта сумма станет максимальной с 2020 года, когда был занят рекордный объем — 5.3 трлн руб.
• В замещающих облигациях ключевой тренд этого года, на наш взгляд, — это снижение объема рынка. Уже торгующиеся выпуски будут погашаться, а роста новых выпусков мы не ожидаем, т.к. основные покупатели — банки, а для них ЦБ разрабатывает новый норматив валютной ликвидности для сдерживания их активности в наращивании кредитов и других активов в валюте. Поэтому есть все шансы, что более длинные выпуски будут подрастать по мере погашений коротких, т.к. они будут впитывать в себя эту ликвидность.
🔭 Вы можете следить за нашими действиями на рынке облигаций внутри подписки.
Stay tuned.
#облигации
🧩 Рынок облигаций достаточно фрагментированный: на нем представлены и ОФЗ, и корпоративные облигации, и квази-валютные (замещающие, юаневые). Так же есть выпуски с фиксированными и плавающими купонами. И у каждого типа будет своя стратегия и тактика.
• Если говорить общими словами, то мы считаем, что наступает время наращивать долю бумаг с фиксированным купоном. Причина проста — чем дольше ставка остается высокой, тем ближе момент, когда её начнут снижать. Если корп. кредитование будет расти согласно прогнозной траектории Банка России, то 21% с высокой вероятностью будет пиком.
• В длинных ОФЗ лучше дождаться момента, когда начнут расти ожидания о том, что мы уже близко к первому снижению. До сих пор, их позитивную динамику могут сдерживать новые займы ОФЗ. В этом году планируется разместить гособлигаций на 4.78 трлн руб. в деньгах (валовый объем). При выполнении эта сумма станет максимальной с 2020 года, когда был занят рекордный объем — 5.3 трлн руб.
• В замещающих облигациях ключевой тренд этого года, на наш взгляд, — это снижение объема рынка. Уже торгующиеся выпуски будут погашаться, а роста новых выпусков мы не ожидаем, т.к. основные покупатели — банки, а для них ЦБ разрабатывает новый норматив валютной ликвидности для сдерживания их активности в наращивании кредитов и других активов в валюте. Поэтому есть все шансы, что более длинные выпуски будут подрастать по мере погашений коротких, т.к. они будут впитывать в себя эту ликвидность.
🔭 Вы можете следить за нашими действиями на рынке облигаций внутри подписки.
Stay tuned.
Headhunter: Как дела у компании?
Осенью стартовали торги акциями российского холдинга Headhunter. Компания завершила процесс редомициляции в РФ, выплатила рекордный дивиденд и прогнозирует удвоение выручки каждые 3 года. В этом посте поговорим про драйверы бизнеса, финансовые результаты и ожидания по компании.
Бизнес Headhunter рос в среднем на 40% в год последние 5 лет
🔸 Основная деятельность Headhunter связана с рекрутинговой онлайн-платформой, которая предлагает работодателям платный доступ к обширной базе резюме и порталу объявлений о вакансиях.
🔸 По прогнозам Smart Ranking, в 2024 г. объем рынка рекрутинга увеличится на 30% г/г и достигнет 101 млрд руб., но в дальнейшем рост рынка будет постепенно замедляться. Драйверами роста рынка выступают дефицит рабочей силы и усиливающийся спрос на автоматизацию HR-процессов.
🔸 В перспективе рынок HR-технологий будет продолжать развиваться благодаря росту спроса на инструменты, которые помогают оптимизировать процессы найма и удержания персонала.
Компания демонстрирует сильные финансовые результаты
🔹 В 2023 г. выручка Headhunter выросла на 60% г/г, а рентабельность EBITDA достигла 59%. За 9 мес. 2024 г. выручка выросла на 39% г/г до 29 млрд руб., а EBITDA — на 43% г/г (рентабельность составила 61%).
🔹В 3 кв. 2024 г. темп роста выручки замедлился до 28% г/г на фоне замедления роста экономической активности из-за ужесточения ДКП (замедление роста ВВП -> спад спроса на кадры -> снижение доходов HH). Мы ожидаем, что этот эффект сохранится и в 2025 г. Поэтому остаемся консервативными в своих ожидания по росту выручки Headhunter в 2024-2025 гг.
🔹 Уровень долговой нагрузки один из самых низких в отрасли. Коэффициент Чистый долг/EBITDA на конец 3 кв. 2024 г. составил -1.6х. Headhunter генерирует хороший FCF: 17 млрд руб. в 2023 г. (FCF yield 11%) и 16 млрд руб. за 9 мес. 2024 г. (FCF yield 8%).
Что ждать от бизнеса в будущем?
▪️ Рынок труда сейчас остается перегретым: число вакансий на 1 безработного выросло до рекордных 6, безработица также на рекордно низком уровне — 2.3%, а зарплаты продолжают расти двузначными темпами, но динамика замедляется (+22% г/г в сентябре, +20% в октябре и +15% в ноябре по данным SberIndex). При этом в отдельных индикаторах наблюдается охлаждение ситуации: индекс HH, демонстрирующий конкуренцию на рынке труда, сигнализирует о начале умеренной конкуренции за рабочие места (индекс показывал минимальные значения летом на уровне 3 п. — дефицит соискателей, но на конец 2024 г. вырос до 4.5 п.).
▪️В своих прогнозах мы консервативны. Ожидаем, что в 2025 г. выручка компании вырастет на 20% г/г до 48 млрд руб. EBITDA вырастет на 16% г/г до 28 млрд руб., а рентабельность EBITDA составит 58%.
▪️Компания генерирует высокий FCF, который планирует в будущем направлять на выплату дивидендов. Мы ожидаем, что в 2025 г. дивиденд может составить 270-450 руб./акцию (или 7-12% див. доходности) в зависимости от того какую часть чистой прибыли компания направит на дивиденды.
Взгляд на компанию
Компания обладает устойчивыми конкурентными преимуществами: высокой долей на рынке и сильным брендом.
Текущая макроэкономическая ситуация с дефицитом рабочей силы играет на руку компании, поддерживая спрос на ее услуги. Лояльность крупных клиентов обеспечивает стабильный рост выручки даже при снижении экономической активности в стране (при этом важно понимать, что темпы роста доходов в 2025 г., вероятно, замедлятся). Операционная эффективность и льготы для IT-компаний позволяют HH поддерживать высокий уровень операционной рентабельности. Мы позитивно смотрим на компанию и считаем ее одним из фаворитов в IT секторе.
❗️Риск: Headhunter явно не раскрывает текущую структуру акционеров. В 2023 г. фонд Kismet Capital купил долю в 22% у Эльбрус Капитал, у которой тогда осталось 9%. Около 20% капитала принадлежит крупным частным инвесторам. Еще 9% капитала компании принадлежало Goldman Sachs. Достоверно неизвестно, остались ли они в акционерах компании до сих пор. Точной информации о конечных бенефициарах нет.
Степан Репин
Analyst
@StepanRepin
Осенью стартовали торги акциями российского холдинга Headhunter. Компания завершила процесс редомициляции в РФ, выплатила рекордный дивиденд и прогнозирует удвоение выручки каждые 3 года. В этом посте поговорим про драйверы бизнеса, финансовые результаты и ожидания по компании.
Бизнес Headhunter рос в среднем на 40% в год последние 5 лет
🔸 Основная деятельность Headhunter связана с рекрутинговой онлайн-платформой, которая предлагает работодателям платный доступ к обширной базе резюме и порталу объявлений о вакансиях.
🔸 По прогнозам Smart Ranking, в 2024 г. объем рынка рекрутинга увеличится на 30% г/г и достигнет 101 млрд руб., но в дальнейшем рост рынка будет постепенно замедляться. Драйверами роста рынка выступают дефицит рабочей силы и усиливающийся спрос на автоматизацию HR-процессов.
🔸 В перспективе рынок HR-технологий будет продолжать развиваться благодаря росту спроса на инструменты, которые помогают оптимизировать процессы найма и удержания персонала.
Компания демонстрирует сильные финансовые результаты
🔹 В 2023 г. выручка Headhunter выросла на 60% г/г, а рентабельность EBITDA достигла 59%. За 9 мес. 2024 г. выручка выросла на 39% г/г до 29 млрд руб., а EBITDA — на 43% г/г (рентабельность составила 61%).
🔹В 3 кв. 2024 г. темп роста выручки замедлился до 28% г/г на фоне замедления роста экономической активности из-за ужесточения ДКП (замедление роста ВВП -> спад спроса на кадры -> снижение доходов HH). Мы ожидаем, что этот эффект сохранится и в 2025 г. Поэтому остаемся консервативными в своих ожидания по росту выручки Headhunter в 2024-2025 гг.
🔹 Уровень долговой нагрузки один из самых низких в отрасли. Коэффициент Чистый долг/EBITDA на конец 3 кв. 2024 г. составил -1.6х. Headhunter генерирует хороший FCF: 17 млрд руб. в 2023 г. (FCF yield 11%) и 16 млрд руб. за 9 мес. 2024 г. (FCF yield 8%).
Что ждать от бизнеса в будущем?
▪️ Рынок труда сейчас остается перегретым: число вакансий на 1 безработного выросло до рекордных 6, безработица также на рекордно низком уровне — 2.3%, а зарплаты продолжают расти двузначными темпами, но динамика замедляется (+22% г/г в сентябре, +20% в октябре и +15% в ноябре по данным SberIndex). При этом в отдельных индикаторах наблюдается охлаждение ситуации: индекс HH, демонстрирующий конкуренцию на рынке труда, сигнализирует о начале умеренной конкуренции за рабочие места (индекс показывал минимальные значения летом на уровне 3 п. — дефицит соискателей, но на конец 2024 г. вырос до 4.5 п.).
▪️В своих прогнозах мы консервативны. Ожидаем, что в 2025 г. выручка компании вырастет на 20% г/г до 48 млрд руб. EBITDA вырастет на 16% г/г до 28 млрд руб., а рентабельность EBITDA составит 58%.
▪️Компания генерирует высокий FCF, который планирует в будущем направлять на выплату дивидендов. Мы ожидаем, что в 2025 г. дивиденд может составить 270-450 руб./акцию (или 7-12% див. доходности) в зависимости от того какую часть чистой прибыли компания направит на дивиденды.
Взгляд на компанию
Компания обладает устойчивыми конкурентными преимуществами: высокой долей на рынке и сильным брендом.
Текущая макроэкономическая ситуация с дефицитом рабочей силы играет на руку компании, поддерживая спрос на ее услуги. Лояльность крупных клиентов обеспечивает стабильный рост выручки даже при снижении экономической активности в стране (при этом важно понимать, что темпы роста доходов в 2025 г., вероятно, замедлятся). Операционная эффективность и льготы для IT-компаний позволяют HH поддерживать высокий уровень операционной рентабельности. Мы позитивно смотрим на компанию и считаем ее одним из фаворитов в IT секторе.
❗️Риск: Headhunter явно не раскрывает текущую структуру акционеров. В 2023 г. фонд Kismet Capital купил долю в 22% у Эльбрус Капитал, у которой тогда осталось 9%. Около 20% капитала принадлежит крупным частным инвесторам. Еще 9% капитала компании принадлежало Goldman Sachs. Достоверно неизвестно, остались ли они в акционерах компании до сих пор. Точной информации о конечных бенефициарах нет.
Степан Репин
Analyst
@StepanRepin
Уважаемые подписчики, от имени Сергея сейчас орудует мошенник.
Обратите внимание:
- на мошенническом канале меньше подписчиков, чем в оригинальном.
- отличается название.
Если вас добавили в такой канал, просьба нажать «пожаловаться на спам и выйти».
Мошенник также может писать с аккаунта @Sergey_Pirogov_invest - блокируйте его.
Сергей не будет писать вам в личные сообщения о предложении увеличить свой капитал в индивидуальной работе.
Обратите внимание:
- на мошенническом канале меньше подписчиков, чем в оригинальном.
- отличается название.
Если вас добавили в такой канал, просьба нажать «пожаловаться на спам и выйти».
Мошенник также может писать с аккаунта @Sergey_Pirogov_invest - блокируйте его.
Сергей не будет писать вам в личные сообщения о предложении увеличить свой капитал в индивидуальной работе.
Forwarded from Сергей Пирогов
Свежие Пироги: FOMO на рынке - что делать?
Привет! В новом выпуске мы поговорим о том, как оперировать деньгами дальше с учетом роста рынка к 2,950 IMOEX.
Видео доступно по ссылкам:
YouTube https://youtu.be/VwDUl9aK9AI?si=DfZEFes5ZM_6SP_H
VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239174
1. Приток денег в рынок под конец недели только усилился. Продавать или нет?
2. Ключевые риски на следующие 2 месяца: растущая инфляция вразрез комментариям ЦБ и санкции к экспорту нефти.
3. Трейд этого года: высокие спреды, корпоративные облигации. Разбираем, почему это хорошая идея и альтернатива акциям, которая останется сильной на стабильных ставках.
4. И наконец поговорим про макро: активно заговорил будущий глава Минфина США. Про санкции, про госдолг, про Китай. И пока это звучит не совсем так, как было принято считать про Трампа ранее.
К примеру, Трамп и его команда хотели бы укрепить юань к доллару - иначе Китай манипулирует валютой против США, снижая конкурентоспособность американских товаров и услуг. В то время как юань упал к доллару на 6-7% ранее и рынок ждал падение и дальше.
Также поговорили и о рынках нефти, газа, удобрениях. В целом год начался хорошо, иду около 3.5-4% прибыли YTD. Мысль о том, что это почти гарантированные 30% годовых к декабрю меня не отпускает😄 Присоединяйтесь к подписке, чтобы быть в рынке вместе с нашей командой.
Привет! В новом выпуске мы поговорим о том, как оперировать деньгами дальше с учетом роста рынка к 2,950 IMOEX.
Видео доступно по ссылкам:
YouTube https://youtu.be/VwDUl9aK9AI?si=DfZEFes5ZM_6SP_H
VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239174
1. Приток денег в рынок под конец недели только усилился. Продавать или нет?
2. Ключевые риски на следующие 2 месяца: растущая инфляция вразрез комментариям ЦБ и санкции к экспорту нефти.
3. Трейд этого года: высокие спреды, корпоративные облигации. Разбираем, почему это хорошая идея и альтернатива акциям, которая останется сильной на стабильных ставках.
4. И наконец поговорим про макро: активно заговорил будущий глава Минфина США. Про санкции, про госдолг, про Китай. И пока это звучит не совсем так, как было принято считать про Трампа ранее.
К примеру, Трамп и его команда хотели бы укрепить юань к доллару - иначе Китай манипулирует валютой против США, снижая конкурентоспособность американских товаров и услуг. В то время как юань упал к доллару на 6-7% ранее и рынок ждал падение и дальше.
Также поговорили и о рынках нефти, газа, удобрениях. В целом год начался хорошо, иду около 3.5-4% прибыли YTD. Мысль о том, что это почти гарантированные 30% годовых к декабрю меня не отпускает😄 Присоединяйтесь к подписке, чтобы быть в рынке вместе с нашей командой.
Positive Technologies: Как дела у компании?
Акции Positive Technologies показывают динамику хуже рынка уже не один месяц и остаются очень дешевы относительно своей справедливой стоимости (объективно EV/EBITDA'25 ~ 5х — это мало для IT игрока с хорошими перспективами роста). Давайте разбираться, какие есть негативные и позитивные факторы для дальнейшей динамики котировок
Компания снизила гайденс по отгрузкам на 2024 г., ожидаем также снижения гайденса на 2025 г.
В ноябре компания понизила гайденс по отгрузкам на 2024 г. с 40-50 до 30-36 млрд руб. (+18-37% г/г). Снижение гайденса, по словам компании, обосновано переносом старта массовых продаж нового продукта PT NGFW на полгода (7-8 из 10 млрд. руб. отгрузок перенеслось на 2025 г.).
Для понимания: PT NGFW (Next Generation Firewal, межсетевой экран нового поколения) создан для защиты бизнеса от кибератак, количество которых за последние три года существенно возросло (только за 1 кв. 2024 г. достигло уровня 2022 г.)
Несмотря на перенос части отгрузок на 2025 год, мы видим существенные риски того, что гайденс на этот год также будет снижен (ориентировочно это может произойти в этом или следующем месяце).
Ранее компания прогнозировала, что отгрузки в 2025 г. составят 70-100 млрд руб., при этом гайденс давался в ноябре 2023 г., и, соответственно, не учитывал повышение ставки до 21% и сохранение ее на высоком уровне длительное время. C учетом более жесткой ДКП, чем предполагалось, компаниям логично оптимизировать расходы, а значит Позитив и прочие IT-компании, вероятно, сталкиваются с сокращением бюджетов на их продукты.
Предполагаем снижение гайденса по отгрузкам компании за 2025 г. до ~62 млрд руб.
Результаты за 2024 г. будут слабыми, при этом в 2025 г. рост доходов должен ускориться
Более медленный, чем планировалось, рост отгрузок за 2024 г. в сочетании с более высокими темпами роста расходов приведет к снижению рентабельности по EBITDA за 2024 г. (расходы росли более быстрыми темпами, чем выручка).
Компания активно инвестирует в R&D (Research and Development - исследование и разработку), часть из этих расходов идет в P&L, часть — капитализируется. За 9 мес. 2024 г. на R&D было потрачено 6.5 млрд руб. Позитив нарастил штат сотрудников на 812 человек. Это было в целом в рамках наших ожиданий (за весь 2024 г. предполагаем прирост ~1000 чел.). Также оказал влияние ускоренный рост зарплат на рынке труда в целом. По итогам 2024 г. на R&D планировалось потратить ~9 млрд руб. (+80% г/г), а в 2025 г. ожидаем ~14 млрд руб.
В то же время по результатам за 9 мес. было видно, что сильно выросли расходы на продажи (на 54% г/г до 3.3 млрд руб.), отраслевые мероприятия (на 159% г/г до 2.3 млрд руб.), а также прочие общехозяйственные и административные расходы (на 91% г/г до 3.4 млрд руб.).
Ожидаем, что c учетом ускоренного роста расходов по итогам 2024 г. EBITDA не покажет заметного роста к уровню 2023 г. (10.8 млрд руб.). При этом в 2025 г. темпы роста доходов ускорятся (с учетом ускорения роста отгрузок и замедления роста расходов). Ждем, что выручка достигнет 56 млрд руб., а EBITDA — 26-28 млрд руб. (в таком случае это рост в 2.5 раза и более к уровню 2023 г.).
💡Взгляд на акции компании
Мы считаем Позитив долгосрочно привлекательным активом за счет существенного роста будущих доходов. При этом важно учитывать, что такие негативные факторы как вероятное снижение гайденса на 2025 г. и выход слабых результатов за 2024 г. могут давить на котировки в ближайшие месяцы.
Ранее акции компании из раза в раз также негативно реагировали на новости о допэмиссии (мотивационная программа предполагает допэмиссию до 15% при удвоении капитализации). В 2024 г. акции не показали значимого прироста (по итогам года остались практически на том же уровне, что и на конец 2023 г.). Поэтому допэмиссия в этом году не ожидается.
В целом, даже с учетом допэмиссии в дальнейшем акции сейчас торгуются с повышенной недооценкой. При этом риски (снижение гайденса; более слабые результаты в дальнейшем, чем ожидается) инвесторам важно контролировать размером позиции в % от портфеля.
Акции Positive Technologies показывают динамику хуже рынка уже не один месяц и остаются очень дешевы относительно своей справедливой стоимости (объективно EV/EBITDA'25 ~ 5х — это мало для IT игрока с хорошими перспективами роста). Давайте разбираться, какие есть негативные и позитивные факторы для дальнейшей динамики котировок
Компания снизила гайденс по отгрузкам на 2024 г., ожидаем также снижения гайденса на 2025 г.
В ноябре компания понизила гайденс по отгрузкам на 2024 г. с 40-50 до 30-36 млрд руб. (+18-37% г/г). Снижение гайденса, по словам компании, обосновано переносом старта массовых продаж нового продукта PT NGFW на полгода (7-8 из 10 млрд. руб. отгрузок перенеслось на 2025 г.).
Для понимания: PT NGFW (Next Generation Firewal, межсетевой экран нового поколения) создан для защиты бизнеса от кибератак, количество которых за последние три года существенно возросло (только за 1 кв. 2024 г. достигло уровня 2022 г.)
Несмотря на перенос части отгрузок на 2025 год, мы видим существенные риски того, что гайденс на этот год также будет снижен (ориентировочно это может произойти в этом или следующем месяце).
Ранее компания прогнозировала, что отгрузки в 2025 г. составят 70-100 млрд руб., при этом гайденс давался в ноябре 2023 г., и, соответственно, не учитывал повышение ставки до 21% и сохранение ее на высоком уровне длительное время. C учетом более жесткой ДКП, чем предполагалось, компаниям логично оптимизировать расходы, а значит Позитив и прочие IT-компании, вероятно, сталкиваются с сокращением бюджетов на их продукты.
Предполагаем снижение гайденса по отгрузкам компании за 2025 г. до ~62 млрд руб.
Результаты за 2024 г. будут слабыми, при этом в 2025 г. рост доходов должен ускориться
Более медленный, чем планировалось, рост отгрузок за 2024 г. в сочетании с более высокими темпами роста расходов приведет к снижению рентабельности по EBITDA за 2024 г. (расходы росли более быстрыми темпами, чем выручка).
Компания активно инвестирует в R&D (Research and Development - исследование и разработку), часть из этих расходов идет в P&L, часть — капитализируется. За 9 мес. 2024 г. на R&D было потрачено 6.5 млрд руб. Позитив нарастил штат сотрудников на 812 человек. Это было в целом в рамках наших ожиданий (за весь 2024 г. предполагаем прирост ~1000 чел.). Также оказал влияние ускоренный рост зарплат на рынке труда в целом. По итогам 2024 г. на R&D планировалось потратить ~9 млрд руб. (+80% г/г), а в 2025 г. ожидаем ~14 млрд руб.
В то же время по результатам за 9 мес. было видно, что сильно выросли расходы на продажи (на 54% г/г до 3.3 млрд руб.), отраслевые мероприятия (на 159% г/г до 2.3 млрд руб.), а также прочие общехозяйственные и административные расходы (на 91% г/г до 3.4 млрд руб.).
Ожидаем, что c учетом ускоренного роста расходов по итогам 2024 г. EBITDA не покажет заметного роста к уровню 2023 г. (10.8 млрд руб.). При этом в 2025 г. темпы роста доходов ускорятся (с учетом ускорения роста отгрузок и замедления роста расходов). Ждем, что выручка достигнет 56 млрд руб., а EBITDA — 26-28 млрд руб. (в таком случае это рост в 2.5 раза и более к уровню 2023 г.).
💡Взгляд на акции компании
Мы считаем Позитив долгосрочно привлекательным активом за счет существенного роста будущих доходов. При этом важно учитывать, что такие негативные факторы как вероятное снижение гайденса на 2025 г. и выход слабых результатов за 2024 г. могут давить на котировки в ближайшие месяцы.
Ранее акции компании из раза в раз также негативно реагировали на новости о допэмиссии (мотивационная программа предполагает допэмиссию до 15% при удвоении капитализации). В 2024 г. акции не показали значимого прироста (по итогам года остались практически на том же уровне, что и на конец 2023 г.). Поэтому допэмиссия в этом году не ожидается.
В целом, даже с учетом допэмиссии в дальнейшем акции сейчас торгуются с повышенной недооценкой. При этом риски (снижение гайденса; более слабые результаты в дальнейшем, чем ожидается) инвесторам важно контролировать размером позиции в % от портфеля.
Forwarded from Сергей Пирогов
Завтра мы проводим эфир по фондам УК ГЕРОИ
#ih_capital
Закончился 2024й год - для рынков акций и облигаций год выдался довольно непростым, и самое время его проанализировать, чтобы дать представление о том, что будет впереди в 2025м.
При этом все это время мы активно коммуницировали с действующей аудиторией и новыми инвесторами фондов (у них для этого есть закрытые ежемесячные эфиры пайщиков, чаты с управляющими, еженедельные отчеты итп), а для внешних наблюдателей это все остается под завесой тайны.
Многие до сих пор путают у кого из фондов какая стратегия и кто из них чем может торговать, а чем не может. Тем более, что именно мы делаем в каждом фонде, людям неизвестно.
Поэтому, проведем завтра в 19-30 эфир, на котором расскажем:
• дорог ли рынок акций? Что ждать от Трампа?
• наши ориентиры и стратегия на 2025й год в акциях и облигациях
• во что инвестируют фонды УК Герои? Текущие тренды
• механика фондов: как мы принимаем решения и что думаем про риски и шоки в 2025 году?
Вы можете посмотреть вживую и задать ваши вопросы завтра, либо позже посмотреть его в записи - он останется на наших каналах.
Ссылка на эфир:
👉 VK Video: https://vkvideo.ru/video-165214162_456239175
👉 YouTube: https://youtube.com/live/hneGsIPMAXA?feature=share
#ih_capital
Закончился 2024й год - для рынков акций и облигаций год выдался довольно непростым, и самое время его проанализировать, чтобы дать представление о том, что будет впереди в 2025м.
При этом все это время мы активно коммуницировали с действующей аудиторией и новыми инвесторами фондов (у них для этого есть закрытые ежемесячные эфиры пайщиков, чаты с управляющими, еженедельные отчеты итп), а для внешних наблюдателей это все остается под завесой тайны.
Многие до сих пор путают у кого из фондов какая стратегия и кто из них чем может торговать, а чем не может. Тем более, что именно мы делаем в каждом фонде, людям неизвестно.
Поэтому, проведем завтра в 19-30 эфир, на котором расскажем:
• дорог ли рынок акций? Что ждать от Трампа?
• наши ориентиры и стратегия на 2025й год в акциях и облигациях
• во что инвестируют фонды УК Герои? Текущие тренды
• механика фондов: как мы принимаем решения и что думаем про риски и шоки в 2025 году?
Вы можете посмотреть вживую и задать ваши вопросы завтра, либо позже посмотреть его в записи - он останется на наших каналах.
Ссылка на эфир:
👉 VK Video: https://vkvideo.ru/video-165214162_456239175
👉 YouTube: https://youtube.com/live/hneGsIPMAXA?feature=share
VK Видео
Фонды УК ГЕРОИ - результаты и возможности
https://ih-capital.ru — ссылка на открытие личного кабинета для приобретения паев фондов
Сегодня эфир с управляющими в 19:30
Напоминаем, сегодня мы проведем прямой эфир в 19:30. О чем будет эфир, рассказали здесь.
Ссылки на эфир:
👉 VK Video: https://vkvideo.ru/video-165214162_456239175
👉 YouTube: https://youtube.com/live/hneGsIPMAXA?feature=share
До встречи!
Напоминаем, сегодня мы проведем прямой эфир в 19:30. О чем будет эфир, рассказали здесь.
Ссылки на эфир:
👉 VK Video: https://vkvideo.ru/video-165214162_456239175
👉 YouTube: https://youtube.com/live/hneGsIPMAXA?feature=share
До встречи!
VK Видео
Фонды УК ГЕРОИ - результаты и возможности
https://ih-capital.ru — ссылка на открытие личного кабинета для приобретения паев фондов
Мы в эфире!
Доступ по ссылкам:
👉 VK Video: https://vkvideo.ru/video-165214162_456239175
👉 YouTube: https://youtube.com/live/hneGsIPMAXA?feature=share
Доступ по ссылкам:
👉 VK Video: https://vkvideo.ru/video-165214162_456239175
👉 YouTube: https://youtube.com/live/hneGsIPMAXA?feature=share
Что происходит с инфляцией и кредитованием
#макро
• Вчера Росстат отчитался по инфляции за неделю с 14 по 20 ноября. Рост составил 0.25% н/н (это исторический рекорд для данной недели), в годовом выражении ИПЦ ускорился до 10.04%. В годовом выражении инфляция продолжит расти до апреля до 10.5-11% на фоне низкой базы первой половины 2024 года.
• При этом, сезонно скорректированные (с.к.) темпы, по оценкам коллег, замедлились до 7% против 10% в первой половине января. А за январь с.к. темпы могут составить меньше 1% против 1%+ в ноябре-декабре.
• Также вчера, на совещании по вопросам экономики, президент прокомментировал динамику корпоративного кредитования за январь, которое складывается ниже целевых ориентиров. Январь и февраль сезонно слабые месяцы для выдач корп. кредита, т.к. его замещает авансирование со стороны расходов бюджета. Но выдачи ниже целевых уровней — это может быть даже негативно для инфляции, т.к. создает ограничения в расширении выпуска.
• Учитывая первые предварительные оценки и данные, мы думаем, что в феврале ставку оставят на текущем уровне 21%. И это может быть позитивом для облигаций с фикс. купоном.
#макро
• Вчера Росстат отчитался по инфляции за неделю с 14 по 20 ноября. Рост составил 0.25% н/н (это исторический рекорд для данной недели), в годовом выражении ИПЦ ускорился до 10.04%. В годовом выражении инфляция продолжит расти до апреля до 10.5-11% на фоне низкой базы первой половины 2024 года.
• При этом, сезонно скорректированные (с.к.) темпы, по оценкам коллег, замедлились до 7% против 10% в первой половине января. А за январь с.к. темпы могут составить меньше 1% против 1%+ в ноябре-декабре.
• Также вчера, на совещании по вопросам экономики, президент прокомментировал динамику корпоративного кредитования за январь, которое складывается ниже целевых ориентиров. Январь и февраль сезонно слабые месяцы для выдач корп. кредита, т.к. его замещает авансирование со стороны расходов бюджета. Но выдачи ниже целевых уровней — это может быть даже негативно для инфляции, т.к. создает ограничения в расширении выпуска.
• Учитывая первые предварительные оценки и данные, мы думаем, что в феврале ставку оставят на текущем уровне 21%. И это может быть позитивом для облигаций с фикс. купоном.
Эфир по фондам 22.01.2025.pdf
2.3 MB
Запись вчерашнего эфира
Уважаемые подписчики, публикуем запись вчерашнего эфира. Доступ к видео по ссылкам:
YouTube https://www.youtube.com/live/hneGsIPMAXA?si=VAbjVjNYDbjhiZeV
VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239175 (дополнительская ссылка на vk.com)
https://ih-capital.ru — ссылка на открытие личного кабинета для приобретения паев фондов
Также публикуем презентацию, которую мы использовали во время эфира. Приятного просмотра!
Уважаемые подписчики, публикуем запись вчерашнего эфира. Доступ к видео по ссылкам:
YouTube https://www.youtube.com/live/hneGsIPMAXA?si=VAbjVjNYDbjhiZeV
VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239175 (дополнительская ссылка на vk.com)
https://ih-capital.ru — ссылка на открытие личного кабинета для приобретения паев фондов
Также публикуем презентацию, которую мы использовали во время эфира. Приятного просмотра!
Positive Technologies: сильные и слабые стороны
В предыдущем посте про Позитив мы говорили о том, что ждем слабый отчет за 2024 г. и понижение гайденса на 2025 г., и эти факторы могут давить на котировки в ближайшие месяцы. В то же время акции уже снизились более чем на 30% с максимумов, а долгосрочно компания, вероятно, продолжит расти и развиваться.
Подробнее о том, как может развиваться ситуация в бизнесе и о том, как с учетом текущей неопределённости грамотно управлять позицией в портфеле - поговорим далее
Ситуация с Позитивом складывается неоднозначно
• С одной стороны, отчет за 2024 г. может быть еще слабее, чем мы ожидали, а гайденс по отгрузкам на 2025 г. скорее всего будет еще ниже, чем мы предполагали
Это вызывает опасения, тк при отгрузках в 2025 г. на уровне 45-50 млрд руб. или ниже акции компании могут уже быть неинтересными для покупки по текущей цене и удержания с горизонтом год. C учетом консервативных прогнозов по издержкам, EBITDA в 2025 г. может достичь 13-15 млрд руб. (если предположить, что компания продолжит найм теми же темпами, а все прочие расходы - на мероприятия, маркетинг - не будут сокращаться). В то время как ранее ожидалось, что показатель может более чем удвоится к уровню 2023 г. (10.8 млрд руб.)
C другой стороны, долгосрочно компания показывает себя сильным игроком: растет и захватывает долю на российском рынке, обладает сильной командой специалистов и за счёт этого разрабатывает инновационные продукты, которые конкурентны не только на российском, но и на международном рынке. Например, как позиционирует компания, новый продукт PT NGFW (Next Generation Firewal, межсетевой экран нового поколения) не уступает мировым аналогам.
Cейчас Позитив работает над международной экспансией. Россия, в тч в лице Позитива, как одного из основных игроков на этом рынке, обладает сильной экспертизой в кибербезе (ни на одну страну в мире не обрушивалось столько кибератак), и на эту экспертизу есть спрос со стороны других стран. Конечно, cейчас в свои оценки мы не закладываем международную экспансию, но долгосрочно - это дополнительный драйвер роста доходов.
📌 Выводы на текущий момент
Вероятно, долгосрочно компания продолжит расти и развиваться, при этом выполнение ранее озвученных планов будет занимать бОльшее количество лет.
Возможное невыполнение и так пониженного гайденса в 2024 г. и существенное снижение гайденса на 2025 г. — это несомненно негатив.
В то же время стоит учитывать, что Позитив — компания частная и действовать в сложившейся ситуации они могут гибко: например, оптимизируют часть издержек.
Важно дождаться обновленного гайденса и комментариев компании, какая будет дальнейшая стратегия развития бизнеса.
💡 Действия на портфелях
В конечном счете для любого инвестора самое главное главное - это грамотное управление позицией для максимизации доходности по портфелю в целом
На стратегии в рамках сервиса Сергей в начале недели сократил часть позиции: была открыта в хорошей точке (около уровня 1800), за счёт чего доходность составила ~6.4% за 2 месяца. При этом было принято решение пока что сохранить небольшую часть позиции в логике возможных позитивных сюрпризов (акции подешевели с максимумов более чем на 30%, сейчас инвесторы настроены негативно, но если пойдут позитивные изменения, начнутся покупки). Риск в акциях контролируется размером позиции в % от портфеля.
У ряда инвесторов, кто покупал по ценам сильно выше текущих, позиция в акциях Позитива может быть в приличном минусе, в таком случае, возможно, выглядит разумным зафиксировать позицию и выбрать более перспективный актив на горизонте года (тк с учетом рисков Позитив может стать не самой сильной ставкой).
Если вы хотите видеть сделки наших управляющих, присоединяйтесь к нашему сервису!
В предыдущем посте про Позитив мы говорили о том, что ждем слабый отчет за 2024 г. и понижение гайденса на 2025 г., и эти факторы могут давить на котировки в ближайшие месяцы. В то же время акции уже снизились более чем на 30% с максимумов, а долгосрочно компания, вероятно, продолжит расти и развиваться.
Подробнее о том, как может развиваться ситуация в бизнесе и о том, как с учетом текущей неопределённости грамотно управлять позицией в портфеле - поговорим далее
Ситуация с Позитивом складывается неоднозначно
• С одной стороны, отчет за 2024 г. может быть еще слабее, чем мы ожидали, а гайденс по отгрузкам на 2025 г. скорее всего будет еще ниже, чем мы предполагали
Это вызывает опасения, тк при отгрузках в 2025 г. на уровне 45-50 млрд руб. или ниже акции компании могут уже быть неинтересными для покупки по текущей цене и удержания с горизонтом год. C учетом консервативных прогнозов по издержкам, EBITDA в 2025 г. может достичь 13-15 млрд руб. (если предположить, что компания продолжит найм теми же темпами, а все прочие расходы - на мероприятия, маркетинг - не будут сокращаться). В то время как ранее ожидалось, что показатель может более чем удвоится к уровню 2023 г. (10.8 млрд руб.)
C другой стороны, долгосрочно компания показывает себя сильным игроком: растет и захватывает долю на российском рынке, обладает сильной командой специалистов и за счёт этого разрабатывает инновационные продукты, которые конкурентны не только на российском, но и на международном рынке. Например, как позиционирует компания, новый продукт PT NGFW (Next Generation Firewal, межсетевой экран нового поколения) не уступает мировым аналогам.
Cейчас Позитив работает над международной экспансией. Россия, в тч в лице Позитива, как одного из основных игроков на этом рынке, обладает сильной экспертизой в кибербезе (ни на одну страну в мире не обрушивалось столько кибератак), и на эту экспертизу есть спрос со стороны других стран. Конечно, cейчас в свои оценки мы не закладываем международную экспансию, но долгосрочно - это дополнительный драйвер роста доходов.
📌 Выводы на текущий момент
Вероятно, долгосрочно компания продолжит расти и развиваться, при этом выполнение ранее озвученных планов будет занимать бОльшее количество лет.
Возможное невыполнение и так пониженного гайденса в 2024 г. и существенное снижение гайденса на 2025 г. — это несомненно негатив.
В то же время стоит учитывать, что Позитив — компания частная и действовать в сложившейся ситуации они могут гибко: например, оптимизируют часть издержек.
Важно дождаться обновленного гайденса и комментариев компании, какая будет дальнейшая стратегия развития бизнеса.
💡 Действия на портфелях
В конечном счете для любого инвестора самое главное главное - это грамотное управление позицией для максимизации доходности по портфелю в целом
На стратегии в рамках сервиса Сергей в начале недели сократил часть позиции: была открыта в хорошей точке (около уровня 1800), за счёт чего доходность составила ~6.4% за 2 месяца. При этом было принято решение пока что сохранить небольшую часть позиции в логике возможных позитивных сюрпризов (акции подешевели с максимумов более чем на 30%, сейчас инвесторы настроены негативно, но если пойдут позитивные изменения, начнутся покупки). Риск в акциях контролируется размером позиции в % от портфеля.
У ряда инвесторов, кто покупал по ценам сильно выше текущих, позиция в акциях Позитива может быть в приличном минусе, в таком случае, возможно, выглядит разумным зафиксировать позицию и выбрать более перспективный актив на горизонте года (тк с учетом рисков Позитив может стать не самой сильной ставкой).
Если вы хотите видеть сделки наших управляющих, присоединяйтесь к нашему сервису!
