По поводу ЮГК.
У рынка почему-то были ожидания хорошего отчета или прогноза на 2025 год. У нас после отчета за I полугодие 2024 года иллюзий больше нет. Вместо роста добычи снижение, вместо снижения капитальных расходов рост, вместо дивидендов дивиденды одному акционеру, вместо снижения долга рост займов связанным сторонам. Поэтому сегодняшние результаты неудивительны.
С учетом обновленного прогноза по добыче (а он занижен еще на 2027 год, не только на 2025), у нас справедливая цена выходит на уровне 0,9 рублей за акцию на 2025 год. Но к покупке эту бумагу не рекомендуем, Полюс даже по текущим ценам выглядит выгоднее.
У рынка почему-то были ожидания хорошего отчета или прогноза на 2025 год. У нас после отчета за I полугодие 2024 года иллюзий больше нет. Вместо роста добычи снижение, вместо снижения капитальных расходов рост, вместо дивидендов дивиденды одному акционеру, вместо снижения долга рост займов связанным сторонам. Поэтому сегодняшние результаты неудивительны.
С учетом обновленного прогноза по добыче (а он занижен еще на 2027 год, не только на 2025), у нас справедливая цена выходит на уровне 0,9 рублей за акцию на 2025 год. Но к покупке эту бумагу не рекомендуем, Полюс даже по текущим ценам выглядит выгоднее.
Продолжаем серию постов «по поводу». Сегодня про Позитив.
К сожалению, иногда бывает и такое. Похоже на трагикомедию в трех частях.
1️⃣ В июле менеджмент ожидал рост отгрузок до 40-50 млрд. рублей при сохранении маржинальности.
2️⃣ В ноябре уже 30-36 млрд. рублей.
3️⃣ В феврале 2025 уже 26 млрд. рублей, т.е. рост околонулевой (по итогам 2023 года было 25,6 млрд. рублей).
Проблема всех быстрорастущих компаний в оценке их будущего роста. Сильно сомневаемся, что ещё в середине 2024 года был хоть один аналитик, который спрогнозировал, что в 2024 году у Позитива вообще не будет роста по итогам года. Это было неожиданностью для всех. При этом от темпов роста сильно зависит оценка в любой модели по компании. Соответственно, такой большой обвал в котировках закономерен. И дело тут не в том, что аналитики не справились с инструкцией к калькулятору, а в предпосылках по темпам роста. Так или иначе, по нашим обновленным оценкам, акции могут упасть вплоть до 1200-1300 рублей.
Однако, как нам кажется, 2025 год может стать для Позитива трансформационным. Во-первых, исходя из комментария менеджмента имеет место быть оптимизация внутри группы (режут косты), во-вторых, в ноябре был запущен флагманский PT NGFW, который будет поддерживать рост в 2025 году. В-третьих, крупный бизнес «переварит» высокие ставки, пересмотрит бюджеты и вновь вернется к покупкам у Позитива.
Поэтому итоговые рекомендации зависят от срока. Долгосрочно, как нам кажется, удерживать можно, но на горизонте нескольких месяцев акции могут быть под давлением.
К сожалению, иногда бывает и такое. Похоже на трагикомедию в трех частях.
Проблема всех быстрорастущих компаний в оценке их будущего роста. Сильно сомневаемся, что ещё в середине 2024 года был хоть один аналитик, который спрогнозировал, что в 2024 году у Позитива вообще не будет роста по итогам года. Это было неожиданностью для всех. При этом от темпов роста сильно зависит оценка в любой модели по компании. Соответственно, такой большой обвал в котировках закономерен. И дело тут не в том, что аналитики не справились с инструкцией к калькулятору, а в предпосылках по темпам роста. Так или иначе, по нашим обновленным оценкам, акции могут упасть вплоть до 1200-1300 рублей.
Однако, как нам кажется, 2025 год может стать для Позитива трансформационным. Во-первых, исходя из комментария менеджмента имеет место быть оптимизация внутри группы (режут косты), во-вторых, в ноябре был запущен флагманский PT NGFW, который будет поддерживать рост в 2025 году. В-третьих, крупный бизнес «переварит» высокие ставки, пересмотрит бюджеты и вновь вернется к покупкам у Позитива.
Поэтому итоговые рекомендации зависят от срока. Долгосрочно, как нам кажется, удерживать можно, но на горизонте нескольких месяцев акции могут быть под давлением.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Российский рынок после почти месячного боковика пытается продолжить восходящее движение. Переговорный трек, как мы его называем, продолжается, что подпитывает позитивный сентимент. Индекс Мосбиржи пытается закрепиться выше 3000 пунктов. Что интересно, консенсус брокеров по индексу Мосбиржи примерно на уровне 3200 пунктов, т.е. апсайд всего 6%. Однако, как нам кажется, эти прогнозы не учитывали изменения в сентименте и траектории ключевой ставки. Мы смотрим на рынок более оптимистично.
По нашим идеям продолжается восходящее движение. Акции Ленты после публикации годового операционного отчета достигли отметки в 1500 рублей. По факту, отчет оказался на уровне наших ожиданий, хотя для рынка был сюрпризом. Мы по-прежнему видим потенциал в Ленте, ждем публикацию финансовой стратегии этой весной, целевую цену пока не пересматриваем и оставляем на уровне 2060 рублей на горизонте года.
Т-Технологии растут на общем сентименте и ожиданиях сильного объединенного отчета Росбанка и Т-Банка, Новатэк подрастает в том числе за счет роста цен на газ в Европе, Полюс пользуется интересом из-за роста цен на золото, а X5 обновляет исторические максимумы в ожидании больших дивидендов.
Также хотим напомнить, что в стратегиях ДУ мы используем все эти идеи. С начала года по 07.02.2025 «Дивидендный рантье» показал +9,8%, «Акции Роста» +10,6%, «Российские акции 1» +10,6%, а индекс Мосбиржи полной доходности +3,5%.
Еженедельный обзор инвестидей 10-14 февраля 2025
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
В двух крупнейших фондах денежного рынка LQDT и SBMM уже больше двух недель идет отток средств. И это хорошо :)
Друзья, конечно, это только начало. Впереди ещё будут горки. Объективно, переговоры между США и РФ ещё в начальной стадии. Но рынок живет ожиданиями. Помните, как грустно было наблюдать за обвалом российских акций в ноябре-декабре 2021 года? Сейчас картина напоминает всё в точности наоборот.
В очередной раз хотим напомнить, что инвестор должен быть оптимистом. Да, осторожным, местами скептичным, но оптимистом. Сидеть в депозите или LQDT и наблюдать за ралли на рынке акций - не самое приятное занятие. Очень мало людей, которые были готовы покупать акции на условно дне рынка. Сентябрь-декабрь 2024 года - просто квинтэссенция страха биржи и акций в частности. Легко покупать (психологически) на росте, и очень трудно на падении. Поэтому на многих выступлениях мы показывали эти слайды и объясняли, как нужно действовать.
Что делать теперь? Если вы уже в акциях, как например, мы во всех основных стратегиях ДУ, то ничего. Притоки с денежного рынка и депозитов только начинаются. Если боялись раньше входить в рынок и ждали подходящего момента, то спешите, но будьте готовы к откатам и волатильности в акциях. Не надо брать всё подряд чисто на эмоциях.
На этой неделе мы выпустим выпуск Ответов на вопросы, там будет возможность задать много вопросов.
p.s. Цитата Дмитрия Донецкого из новогоднего поздравления 2025 на третьей картинке :)
В очередной раз хотим напомнить, что инвестор должен быть оптимистом. Да, осторожным, местами скептичным, но оптимистом. Сидеть в депозите или LQDT и наблюдать за ралли на рынке акций - не самое приятное занятие. Очень мало людей, которые были готовы покупать акции на условно дне рынка. Сентябрь-декабрь 2024 года - просто квинтэссенция страха биржи и акций в частности. Легко покупать (психологически) на росте, и очень трудно на падении. Поэтому на многих выступлениях мы показывали эти слайды и объясняли, как нужно действовать.
Что делать теперь? Если вы уже в акциях, как например, мы во всех основных стратегиях ДУ, то ничего. Притоки с денежного рынка и депозитов только начинаются. Если боялись раньше входить в рынок и ждали подходящего момента, то спешите, но будьте готовы к откатам и волатильности в акциях. Не надо брать всё подряд чисто на эмоциях.
На этой неделе мы выпустим выпуск Ответов на вопросы, там будет возможность задать много вопросов.
p.s. Цитата Дмитрия Донецкого из новогоднего поздравления 2025 на третьей картинке :)
Друзья, привет! Пришло время для рубрики Ответы на вопросы на YouTube/Rutube/VK. После ралли на российском рынке вопросов, как мы думаем, стало только больше. Как обычно, задавайте вопросы внизу в комментариях, лайкайте понравившиеся вопросы, а мы постараемся ответить на них в ближайшем выпуске на этой неделе. Поехали!
UPD: вопросы больше не принимаются
UPD: вопросы больше не принимаются
Реклама. АО ИФК "Солид", ИНН 5008009854.
Erid: 2RanynyegjT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
По нашим идеям мы решили сделать смелый апдейт. Мы исходим из оптимистичных, но как нам кажется, реальных двух предпосылок. Первая – окончание СВО и частичное снятие санкций на горизонте года. Вторая – замедление инфляции, в том числе из-за первой предпосылки, что приведет к снижению ставки, а значит и к снижению безрисковых доходностей. В своих моделях мы теперь закладываем безрисковую доходность на уровне 12% - считаем, что именно на такую доходность снизятся длинные ОФЗ. Мы считаем, что в случае реализации этих предпосылок на рынок будет приток ликвидности из денежного рынка и депозитов, что мы уже видим с начала года.
Отдельный вопрос касательно нерезидентов. С одной стороны, часть нерезидентов, которые застряли на счетах «С» при их разблокировке будут стоять в очередь на вывод капитала из РФ. С другой стороны, в мире немало инвесторов, которые готовы отыграть наступление мира и восстановление российской экономики после СВО. Например, мы видим, что на Варшавской фондовой бирже инвесторы активно скупают акции украинских компаний. Фондовый индекс UTX вырос в долларах с начала 2025 года уже на 80%. Индекс РТС, например, прибавил лишь 30%. Конечно, всё будет зависеть от условий мирного договора, решений ЦБ и правительства по контролю капитала и так далее. В идеале здесь будет найден баланс. Но и риски тоже есть, в первую очередь повышенная волатильность на валютном и фондовом рынке.
Ещё раз подчеркиваем, что мы специально заложили оптимистичные предпосылки, чтобы понять, где будет покупать уже поздно даже в лучшем сценарии. Итого мы обновляем целевые цены по нашим ТОП-5 акциям:
Может ли что-то пойти не так? Безусловно. Самый базовый риск – это срыв переговоров и усиление санкций. Тогда можно на долгое время забыть о таких целевых ценах, по крайней мере, кроме Полюса, т.к. в таком случае будет очередное ослабление рубля.
Еженедельный обзор инвестидей 17-21 февраля 2025
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Реклама. АО ИФК "Солид", ИНН 5008009854, erid: 2RanyntEHz1
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
По поводу БПИФов и ETFов.
Пост родился из ваших комментариев. Хотим подсветить основные моменты, кому и для чего нужны ETF или их российские аналоги БПИФы, а кому они не нужны.
Концептуально, любой фонд – это коллективные инвестиции. Много людей (пайщиков) «сбрасываются» деньгами и покупают какие-то активы. По сути, покупка «в складчину». Почему они делают это именно таким образом? Причин тут может быть несколько, вот основные:
1. Не хватает денег для следования эталонному портфелю
2. Не хватает компетенций для выбора отдельных активов
3. Не хватает времени для отбора и покупки активов, а также ребалансировки
4. Нет возможности для покупки активов, а у фонда есть
5. Есть желание сэкономить на налогах на дивиденды, например
6. Просто не хотят «заморачиваться», есть потребность купить что-то одно и забыть
Возьмем, к примеру, ситуацию, когда инвестор хочет вложиться в индекс Мосбиржи. Какие у него варианты? Первое – собрать портфель самостоятельно. Давайте посчитаем, сколько для этого нужно капитала.
Чтобы собрать индекс в равных пропорциях по одному лоту на текущий момент надо иметь капитал в 101474 рублей.
Чтобы собрать индекс в более-менее правильных пропорциях, необходимо минимум 705000 рублей.
И эти подсчеты теоретические. Тут не учитываются комиссии брокера и биржи, проскальзывание, время затраченное на покупку 49 бумаг, расчеты по ребалансировке и т.д.. Налог на дивиденды и НДФЛ платится в полном объеме, не считая ИИС и других льгот при определенных условиях. Самое забавное, что вы в этом случае всё равно проиграете индексу полной доходности. И очень сложно представить, что всеми этими расчетами будет заниматься среднестатистический инвестор, до этого инвестировавший в депозиты и валюту.
Ну и зачем тогда всё это делать, когда можно купить готовую корзину (БПИФ или ETF)? Вот и ответ. Однако, конечно, у ETF или БПИФ есть свои минусы:
1. Комиссии УК, депозитариев и т.п.
2. Вы не знаете точную структуру активов в реальном времени
3. Вы не контролируете управляющего фондом
4. Фонды не всегда бывают ликвидны
5. Плюс разные специфические случаи с инфраструктурой и заморозкой активов.
Как итог, если вы профессиональный инвестор, вы можете и сами инвестировать в те активы и в тех пропорциях, которые считаете нужными. Фонды не для вас. Если вы ещё недавно инвестировали только в депозиты, тогда фонды для вас будут интересны.
p.s. А вот ДУ будет интересно для всех, у кого есть капитал минимум в 1 млн рублей :)
Пост родился из ваших комментариев. Хотим подсветить основные моменты, кому и для чего нужны ETF или их российские аналоги БПИФы, а кому они не нужны.
Концептуально, любой фонд – это коллективные инвестиции. Много людей (пайщиков) «сбрасываются» деньгами и покупают какие-то активы. По сути, покупка «в складчину». Почему они делают это именно таким образом? Причин тут может быть несколько, вот основные:
1. Не хватает денег для следования эталонному портфелю
2. Не хватает компетенций для выбора отдельных активов
3. Не хватает времени для отбора и покупки активов, а также ребалансировки
4. Нет возможности для покупки активов, а у фонда есть
5. Есть желание сэкономить на налогах на дивиденды, например
6. Просто не хотят «заморачиваться», есть потребность купить что-то одно и забыть
Возьмем, к примеру, ситуацию, когда инвестор хочет вложиться в индекс Мосбиржи. Какие у него варианты? Первое – собрать портфель самостоятельно. Давайте посчитаем, сколько для этого нужно капитала.
Чтобы собрать индекс в равных пропорциях по одному лоту на текущий момент надо иметь капитал в 101474 рублей.
Чтобы собрать индекс в более-менее правильных пропорциях, необходимо минимум 705000 рублей.
И эти подсчеты теоретические. Тут не учитываются комиссии брокера и биржи, проскальзывание, время затраченное на покупку 49 бумаг, расчеты по ребалансировке и т.д.. Налог на дивиденды и НДФЛ платится в полном объеме, не считая ИИС и других льгот при определенных условиях. Самое забавное, что вы в этом случае всё равно проиграете индексу полной доходности. И очень сложно представить, что всеми этими расчетами будет заниматься среднестатистический инвестор, до этого инвестировавший в депозиты и валюту.
Ну и зачем тогда всё это делать, когда можно купить готовую корзину (БПИФ или ETF)? Вот и ответ. Однако, конечно, у ETF или БПИФ есть свои минусы:
1. Комиссии УК, депозитариев и т.п.
2. Вы не знаете точную структуру активов в реальном времени
3. Вы не контролируете управляющего фондом
4. Фонды не всегда бывают ликвидны
5. Плюс разные специфические случаи с инфраструктурой и заморозкой активов.
Как итог, если вы профессиональный инвестор, вы можете и сами инвестировать в те активы и в тех пропорциях, которые считаете нужными. Фонды не для вас. Если вы ещё недавно инвестировали только в депозиты, тогда фонды для вас будут интересны.
p.s. А вот ДУ будет интересно для всех, у кого есть капитал минимум в 1 млн рублей :)
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM