Когда-то давно посмотрел фильм по этой книге. Он мне не зашел, поэтому долго откладывал прочтение. В начале года выделил время – и не пожалел!
«Варвары у ворот» – живая история корпоративного хищничества! Брайан Бурроу и Джон Хельяр описывают интриги большого бизнеса в увлекательной манере. Авторы раскрывают деловые качества и карьеры людей, причастных к крупнейшей сделке по выкупу корпорации в 1980-е. RJR Nabisco стала разменной монетой в жестокой борьбе финансистов. Миллиарды долларов, коварные сделки и амбиции, переворачивающие корпорации вверх дном.
В центре этой драмы – противостояние главы RJR Nabisco Росса Джонсона и легендарного инвестора Генри Крависа, основателя KKR. Кравис стал символом эры агрессивных LBO – он первым увидел в корпоративных поглощениях огромный потенциал и сделал их искусством. Для него покупка RJR Nabisco была личным вызовом.
Эпоха LBO: хищнический капитализм 80-х
В 1980-е на Уолл-стрит бушует революция – компании покупаются за счет заемных денег. Многие крупные корпорации недооценены, их реальная стоимость выше рыночной, а значит, они – легкая добыча.
Руководство компаний злоупотребляет властью: роскошные офисы, самолеты, дорогие вечеринки. Часто менеджеры больше думают о своем удобстве, чем о прибыли акционеров.
Инвесторы, как Генри Кравис, выкупают компании с привлечением заемных средств. Они используют механизм LBO, чтобы взять управление в свои руки, оптимизировать бизнес и перепродать компанию с огромной выгодой. При этом акции компании выкупаются у акционеров, обычно по цене выше рыночной, что делает их главными выигравшими от сделки.
Как финансируется LBO?
• Банковские кредиты – классический источник средств. Банки дают кредиты под залог активов компании.
• Мусорные облигации (junk bonds – ВДО по-нашему!) – высокодоходные, но рискованные облигации, которые продаются инвесторам для привлечения дополнительного капитала. Именно они сделали возможными крупнейшие сделки 80-х.
• Мезонинные кредиты – это промежуточный вариант между долгом и акциями. Они дороже обычных кредитов, но дают инвесторам больше возможностей в случае проблем с выплатами.
Кто выигрывает?
• Фонды прямых инвестиций (типа KKR), которые получают компании с минимальными собственными вложениями;
• Акционеры компании, которые продают свои акции по цене выше рыночной.
• Топ-менеджеры, если остаются в игре и получают бонусы.
• Инвесторы, покупающие мусорные облигации, если сделка успешна.
• Посредники-консультанты с Уолл-стрит, сопровождающие реализацию LBO на каждом этапе.
Кто проигрывает?
• Обычные сотрудники компании – часто следуют увольнения и урезание затрат.
• Компания – если не справится с долгами, ее может ждать банкротство.
• Владельцы облигаций компании до LBO – долг резко растет, кредитный рейтинг падает, и облигации обесцениваются.
Реальная история в кино
Кравис стал прообразом Гордона Гекко – культового персонажа из фильма «Уолл-стрит» (1987). Его фраза "Жадность – это хорошо" стала девизом того поколения финансистов.
В общем, великолепное произведение. Желающим окунуться в атмосферу большого бизнеса 80-х – маст рид!
#книги
#история_финансов
«Варвары у ворот» – живая история корпоративного хищничества! Брайан Бурроу и Джон Хельяр описывают интриги большого бизнеса в увлекательной манере. Авторы раскрывают деловые качества и карьеры людей, причастных к крупнейшей сделке по выкупу корпорации в 1980-е. RJR Nabisco стала разменной монетой в жестокой борьбе финансистов. Миллиарды долларов, коварные сделки и амбиции, переворачивающие корпорации вверх дном.
В центре этой драмы – противостояние главы RJR Nabisco Росса Джонсона и легендарного инвестора Генри Крависа, основателя KKR. Кравис стал символом эры агрессивных LBO – он первым увидел в корпоративных поглощениях огромный потенциал и сделал их искусством. Для него покупка RJR Nabisco была личным вызовом.
Эпоха LBO: хищнический капитализм 80-х
В 1980-е на Уолл-стрит бушует революция – компании покупаются за счет заемных денег. Многие крупные корпорации недооценены, их реальная стоимость выше рыночной, а значит, они – легкая добыча.
Руководство компаний злоупотребляет властью: роскошные офисы, самолеты, дорогие вечеринки. Часто менеджеры больше думают о своем удобстве, чем о прибыли акционеров.
Инвесторы, как Генри Кравис, выкупают компании с привлечением заемных средств. Они используют механизм LBO, чтобы взять управление в свои руки, оптимизировать бизнес и перепродать компанию с огромной выгодой. При этом акции компании выкупаются у акционеров, обычно по цене выше рыночной, что делает их главными выигравшими от сделки.
Как финансируется LBO?
• Банковские кредиты – классический источник средств. Банки дают кредиты под залог активов компании.
• Мусорные облигации (junk bonds – ВДО по-нашему!) – высокодоходные, но рискованные облигации, которые продаются инвесторам для привлечения дополнительного капитала. Именно они сделали возможными крупнейшие сделки 80-х.
• Мезонинные кредиты – это промежуточный вариант между долгом и акциями. Они дороже обычных кредитов, но дают инвесторам больше возможностей в случае проблем с выплатами.
Кто выигрывает?
• Фонды прямых инвестиций (типа KKR), которые получают компании с минимальными собственными вложениями;
• Акционеры компании, которые продают свои акции по цене выше рыночной.
• Топ-менеджеры, если остаются в игре и получают бонусы.
• Инвесторы, покупающие мусорные облигации, если сделка успешна.
• Посредники-консультанты с Уолл-стрит, сопровождающие реализацию LBO на каждом этапе.
Кто проигрывает?
• Обычные сотрудники компании – часто следуют увольнения и урезание затрат.
• Компания – если не справится с долгами, ее может ждать банкротство.
• Владельцы облигаций компании до LBO – долг резко растет, кредитный рейтинг падает, и облигации обесцениваются.
Реальная история в кино
Кравис стал прообразом Гордона Гекко – культового персонажа из фильма «Уолл-стрит» (1987). Его фраза "Жадность – это хорошо" стала девизом того поколения финансистов.
В общем, великолепное произведение. Желающим окунуться в атмосферу большого бизнеса 80-х – маст рид!
#книги
#история_финансов
В среду, 19 февраля, приму участие в мастерклассе в ВШЭ. Говорить будем об управлении капиталом, сходствах и различиях крупных институциональных и независимых участников финансового рынка.
Также рассмотрим комиссии, продвижение услуг управления и репутационные риски для управляющего 👇👇👇
Также рассмотрим комиссии, продвижение услуг управления и репутационные риски для управляющего 👇👇👇
Forwarded from Алексей Бачеров
Мастер-класс «Что дозволено Юпитеру, не дозволено быку! Чем схожи и чем отличаются инвестиционные решения крупных институциональных и независимых участников рынка ценных бумаг»
19 февраля Высшая школа бизнеса НИУ ВШЭ проведет мастер-класс «Что дозволено Юпитеру, не дозволено быку! Чем схожи и чем отличаются инвестиционные решения крупных институциональных и независимых участников рынка ценных бумаг» и презентует программу профессиональной переподготовки «Финансовые и фондовые рынки»
Мастер-класс проведут эксперты-практики:
✅ Алексей Бачеров, академический руководитель программы, доцент Высшей школы бизнеса НИУ ВШЭ, управляющий активами и инвестор со стажем более 20 лет, основатель Family Office Инвестиционное партнерство ABTRUST
✅ Станислав Пономарев, директор проектов Инвестиционного центра Сбербанка, ранее заместитель руководителя Управления фондовых операций в УК ТФГ (лучший фонд облигаций 2018), 15 лет на фондовом рынке, управлял портфелями институциональных клиентов
✅ Сергей Трофимов, системный трейдер, управляющий активами, 18 лет на финансовом рынке, автор популярных стратегий на сервисе “Финам Автоследование” (среднегодовая доходность одной из стратегий 70% годовых), серебряный призер конкурса ЛЧИ Мосбиржи в номинации “трейдер-капиталист”, автор телеграм-канала “Amigotrader”
Ведущие финансовые эксперты и участники онлайн-презентации и мастер-класса обсудят:
✅ чем принципиально схожи и различны решения, которые могут предложить профессиональные участники рынка в разных весовых категориях;
✅ как крупные структуры подходят к разработке индивидуальных решений, и как независимые управляющие продвигают свои услуги на масс маркете;
✅ насколько сильно влияет сила бренда на инвестиционные продукты;
✅ действительно ли эффект масштаба влияет на размер комиссий и в какую сторону.
«В название мастер-класса я вынес крылатое латинское выражение Quod licet Jovi, non licet bovi (Что дозволено Юпитеру, не дозволено быку), которое приписывается Теренцию, древнеримскому драматургу. Смысл фразы уловить весьма просто - что могут одни, не могут другие. В реальной жизни это правило работает в обе стороны. Сегодня на бирже инвестирует много физических лиц, и я уверен, что наш мастер класс поможет развеять многие заблуждения и нарративы, которые присутствуют в инфопространстве», — Алескей Бачеров, академический руководитель программы «Финансовые и фондовые рынки» ВШБ НИУ ВШЭ.
Регистрация: https://clck.ru/3DLDSb
19 февраля Высшая школа бизнеса НИУ ВШЭ проведет мастер-класс «Что дозволено Юпитеру, не дозволено быку! Чем схожи и чем отличаются инвестиционные решения крупных институциональных и независимых участников рынка ценных бумаг» и презентует программу профессиональной переподготовки «Финансовые и фондовые рынки»
Мастер-класс проведут эксперты-практики:
✅ Алексей Бачеров, академический руководитель программы, доцент Высшей школы бизнеса НИУ ВШЭ, управляющий активами и инвестор со стажем более 20 лет, основатель Family Office Инвестиционное партнерство ABTRUST
✅ Станислав Пономарев, директор проектов Инвестиционного центра Сбербанка, ранее заместитель руководителя Управления фондовых операций в УК ТФГ (лучший фонд облигаций 2018), 15 лет на фондовом рынке, управлял портфелями институциональных клиентов
✅ Сергей Трофимов, системный трейдер, управляющий активами, 18 лет на финансовом рынке, автор популярных стратегий на сервисе “Финам Автоследование” (среднегодовая доходность одной из стратегий 70% годовых), серебряный призер конкурса ЛЧИ Мосбиржи в номинации “трейдер-капиталист”, автор телеграм-канала “Amigotrader”
Ведущие финансовые эксперты и участники онлайн-презентации и мастер-класса обсудят:
✅ чем принципиально схожи и различны решения, которые могут предложить профессиональные участники рынка в разных весовых категориях;
✅ как крупные структуры подходят к разработке индивидуальных решений, и как независимые управляющие продвигают свои услуги на масс маркете;
✅ насколько сильно влияет сила бренда на инвестиционные продукты;
✅ действительно ли эффект масштаба влияет на размер комиссий и в какую сторону.
«В название мастер-класса я вынес крылатое латинское выражение Quod licet Jovi, non licet bovi (Что дозволено Юпитеру, не дозволено быку), которое приписывается Теренцию, древнеримскому драматургу. Смысл фразы уловить весьма просто - что могут одни, не могут другие. В реальной жизни это правило работает в обе стороны. Сегодня на бирже инвестирует много физических лиц, и я уверен, что наш мастер класс поможет развеять многие заблуждения и нарративы, которые присутствуют в инфопространстве», — Алескей Бачеров, академический руководитель программы «Финансовые и фондовые рынки» ВШБ НИУ ВШЭ.
Регистрация: https://clck.ru/3DLDSb
На прошлой неделе побывал в гостях у Алексея Бачерова в Высшей школе бизнеса ВШЭ. Получился живой, непринужденный разговор. Обсуждали развитие рынка активного управления, комиссии. Затронули принципы построения портфелей.
Ссылки на запись 👇👇👇
👉Чат канала
#выступления
Ссылки на запись 👇👇👇
👉Чат канала
#выступления
Forwarded from ABTRUST (Алексей Бачеров)
19 февраля в Высшей школе бизнеса НИУ ВШЭ прошел очень интересный мастер-класс «Что дозволено Юпитеру, не дозволено быку! Чем схожи и чем отличаются инвестиционные решения крупных институциональных и независимых участников рынка ценных бумаг» и состоялась презентация программы профессиональной переподготовки «Финансовые и фондовые рынки»
В мастер-классе приняли участие:
✅ Алексей Бачеров, академический руководитель программы, доцент Высшей школы бизнеса НИУ ВШЭ, управляющий активами и инвестор со стажем более 20 лет, основатель Family Office Инвестиционное партнерство ABTRUST
✅ Станислав Пономарев, директор проектов Инвестиционного центра Сбербанка, ранее заместитель руководителя Управления фондовых операций в УК ТФГ (лучший фонд облигаций 2018), 15 лет на фондовом рынке, управлял портфелями институциональных клиентов
✅ Сергей Трофимов, системный трейдер, управляющий активами, 18 лет на финансовом рынке, автор популярных стратегий на сервисе “Финам Автоследование” (среднегодовая доходность одной из стратегий 70% годовых), серебряный призер конкурса ЛЧИ Мосбиржи в номинации “трейдер-капиталист”, автор телеграм-канала “Amigotrader”
Спикеры обсудили:
✅ чем принципиально схожи и различны решения, которые могут предложить профессиональные участники рынка в разных весовых категориях;
✅ как крупные структуры подходят к разработке индивидуальных решений, и как независимые управляющие продвигают свои услуги на масс маркете;
✅ от чего зависят комиссии и как к ним нужно относиться.
А также много других интересных вопросов.
Запись мастер-класса можно посмотреть:
✅ RUTUBE - https://rutube.ru/video/ee3596654f74cb72a88cd75928bc978e/
✅ VK - https://vk.com/video-227593211_456239086
ВНИМАНИЕ! Сейчас проходит набор в группу, начинающую обучение на программе «Финансовые и фондовые рынки» 1 апреля 2025 года! До 28 февраля 2025 действует специальное предложение - всего 85 050 за каждый модуль - месяц! (в программе 6 модулей) Спешите воспользоваться! Есть разные варианты оплаты! Зарегистрироваться и уточнить информацию можно по ссылке: https://clck.ru/3DLCkZ
В мастер-классе приняли участие:
✅ Алексей Бачеров, академический руководитель программы, доцент Высшей школы бизнеса НИУ ВШЭ, управляющий активами и инвестор со стажем более 20 лет, основатель Family Office Инвестиционное партнерство ABTRUST
✅ Станислав Пономарев, директор проектов Инвестиционного центра Сбербанка, ранее заместитель руководителя Управления фондовых операций в УК ТФГ (лучший фонд облигаций 2018), 15 лет на фондовом рынке, управлял портфелями институциональных клиентов
✅ Сергей Трофимов, системный трейдер, управляющий активами, 18 лет на финансовом рынке, автор популярных стратегий на сервисе “Финам Автоследование” (среднегодовая доходность одной из стратегий 70% годовых), серебряный призер конкурса ЛЧИ Мосбиржи в номинации “трейдер-капиталист”, автор телеграм-канала “Amigotrader”
Спикеры обсудили:
✅ чем принципиально схожи и различны решения, которые могут предложить профессиональные участники рынка в разных весовых категориях;
✅ как крупные структуры подходят к разработке индивидуальных решений, и как независимые управляющие продвигают свои услуги на масс маркете;
✅ от чего зависят комиссии и как к ним нужно относиться.
А также много других интересных вопросов.
Запись мастер-класса можно посмотреть:
✅ RUTUBE - https://rutube.ru/video/ee3596654f74cb72a88cd75928bc978e/
✅ VK - https://vk.com/video-227593211_456239086
ВНИМАНИЕ! Сейчас проходит набор в группу, начинающую обучение на программе «Финансовые и фондовые рынки» 1 апреля 2025 года! До 28 февраля 2025 действует специальное предложение - всего 85 050 за каждый модуль - месяц! (в программе 6 модулей) Спешите воспользоваться! Есть разные варианты оплаты! Зарегистрироваться и уточнить информацию можно по ссылке: https://clck.ru/3DLCkZ
RUTUBE
Презентация программы «Финансовые и фондовые рынки» и мастер-класс 19 февраля 2025 г
19 февраля состоялась Презентация программы профессиональной переподготовки «Финансовые и фондовые рынки» для желающих получить бизнес-образование в Высшей школе бизнеса НИУ ВШЭ и мастер-класс «Что дозволено Юпитеру, не дозволено быку! Чем схожи и чем отличаются…
КОНЦЕНТРАЦИЯ В ИНВЕСТИРОВАНИИ
Один из комментариев, прозвучавших на недавней записи мастер-класса в Вышке, звучал примерно так: “Диверсификация снижает доходность. Чтобы заработать, надо концентрироваться.” Идея в целом разумная. Но есть нюансы.
Основную мысль, которую хочу донести сегодня, можно сформулировать так: частный инвестор в большинстве своем неверно понимает суть концентрации.. 100% средств, вложенных в одну идею, иногда даже с плечом, — это не концентрация, а глупость!
Портфель, в котором одна идея занимает 50% всех активов, является сверхконцентрированным, а значит, опасным. Доля 25–40% — максимальная, на мой взгляд, доля вложений в один актив. При этом надо понимать, что эта концентрация должна быть обоснована конкретным преимуществом и экспертной составляющей.
Мы не должны составлять портфель, в котором фатальная ошибка в решении приведет к потере всего портфеля или его существенной доли. Инвестиции не должны превращаться в покупку лотерейного билета на всё!
❗️Одной из составляющих краткосрочного результата на финансовом рынке является не только умение, но и везение. Мы можем делать все правильно, но какое-то время нести убытки. Нужно построить систему, при которой даже череда убытков не выбросит нас с рынка, даже при серии неудачных вложений.
В завершение выскажу пару слов о плечевых портфелях на ограниченном наборе акций, которые используют многие авторы автоследования. Целью таких портфелей является участие в своем (как правило растущем) рынке, демонстрация высокой доходности и получение комиссий от частных инвесторов, не задумывающихся о рисках.
#этика
К качественному управлению такая деятельность не имеет отношения, поскольку реализация рисков при таком подходе – лишь вопрос времени.
#инвестиции
#вопросы_подписчиков
Один из комментариев, прозвучавших на недавней записи мастер-класса в Вышке, звучал примерно так: “Диверсификация снижает доходность. Чтобы заработать, надо концентрироваться.” Идея в целом разумная. Но есть нюансы.
Основную мысль, которую хочу донести сегодня, можно сформулировать так: частный инвестор в большинстве своем неверно понимает суть концентрации.. 100% средств, вложенных в одну идею, иногда даже с плечом, — это не концентрация, а глупость!
Портфель, в котором одна идея занимает 50% всех активов, является сверхконцентрированным, а значит, опасным. Доля 25–40% — максимальная, на мой взгляд, доля вложений в один актив. При этом надо понимать, что эта концентрация должна быть обоснована конкретным преимуществом и экспертной составляющей.
Мы не должны составлять портфель, в котором фатальная ошибка в решении приведет к потере всего портфеля или его существенной доли. Инвестиции не должны превращаться в покупку лотерейного билета на всё!
❗️Одной из составляющих краткосрочного результата на финансовом рынке является не только умение, но и везение. Мы можем делать все правильно, но какое-то время нести убытки. Нужно построить систему, при которой даже череда убытков не выбросит нас с рынка, даже при серии неудачных вложений.
В завершение выскажу пару слов о плечевых портфелях на ограниченном наборе акций, которые используют многие авторы автоследования. Целью таких портфелей является участие в своем (как правило растущем) рынке, демонстрация высокой доходности и получение комиссий от частных инвесторов, не задумывающихся о рисках.
#этика
К качественному управлению такая деятельность не имеет отношения, поскольку реализация рисков при таком подходе – лишь вопрос времени.
#инвестиции
#вопросы_подписчиков
ТОРГИ В ВЫХОДНЫЕ + ТЕКУЩЕЕ
В прошедшие выходные Московская биржа запустила биржевые торги в экспериментальном режиме — с ограниченным списком бумаг и суженным диапазоном допустимых цен.
Это решение стало ответом на действия брокера «Т-инвестиции», который некоторое время назад начал заключать сделки между своими клиентами в выходные. Осознавая риск, что другие брокеры могут последовать его примеру, Мосбиржа решила сыграть на опережение. Ход из серии: «Не можешь остановить процесс — возглавь его».
Для себя, как управляющего активами, не вижу в этом решении плюсов — лишь несколько минусов.
Во-первых, торговые системы отлажены под конкретные рыночные условия, и любые изменения требуют их перенастройки. В данном случае корректировки минимальны, но все же необходимы.
Во-вторых, это приводит к размытию ликвидности. Все же полагаю, что объем торгов в выходные еще долго останется незначительным и серьезной конкуренции будничным торгам не составит.
В ближайшие месяцы не планирую сделок в выходные.
Последние результаты
Год в управлении начался очень уверенно. В феврале, на фоне начала переговоров, произошел резкий скачок доходности. Лидером стал инвестиционно-спекулятивный портфель, торгуемый на «Всегда в тренде» БКС — +25,4% за первые два месяца. Финамовская «Всегда в тренде» показала более скромный результат — +20,2%.
Спекулятивные системы вошли в «свой» рынок и используют все предоставленные возможности. Прибыль принесли не только лонги в фондовых фьючерсах, но и шорты в валютных. Полагаю, что в ближайшее время волатильность не снизится — геополитическая нестабильность продолжит удерживать рынок в напряжении.
В базовом инвестиционном портфеле год начался с соотношения акций и длинных облигаций 20/80. В январском боковике (диапазон 2950–3000 по индексу Мосбиржи) портфель был изменен до 50/50. Данное соотношение сохраняется в текущий момент. С начала года портфель показывает скромные +3,8%.
При дальнейшем росте российского рынка акций крен в сторону облигационной части возобновится. Скорее всего, это произойдет в диапазоне 3400–3500 пунктов.
#вести_с_полей
В прошедшие выходные Московская биржа запустила биржевые торги в экспериментальном режиме — с ограниченным списком бумаг и суженным диапазоном допустимых цен.
Это решение стало ответом на действия брокера «Т-инвестиции», который некоторое время назад начал заключать сделки между своими клиентами в выходные. Осознавая риск, что другие брокеры могут последовать его примеру, Мосбиржа решила сыграть на опережение. Ход из серии: «Не можешь остановить процесс — возглавь его».
Для себя, как управляющего активами, не вижу в этом решении плюсов — лишь несколько минусов.
Во-первых, торговые системы отлажены под конкретные рыночные условия, и любые изменения требуют их перенастройки. В данном случае корректировки минимальны, но все же необходимы.
Во-вторых, это приводит к размытию ликвидности. Все же полагаю, что объем торгов в выходные еще долго останется незначительным и серьезной конкуренции будничным торгам не составит.
В ближайшие месяцы не планирую сделок в выходные.
Последние результаты
Год в управлении начался очень уверенно. В феврале, на фоне начала переговоров, произошел резкий скачок доходности. Лидером стал инвестиционно-спекулятивный портфель, торгуемый на «Всегда в тренде» БКС — +25,4% за первые два месяца. Финамовская «Всегда в тренде» показала более скромный результат — +20,2%.
Спекулятивные системы вошли в «свой» рынок и используют все предоставленные возможности. Прибыль принесли не только лонги в фондовых фьючерсах, но и шорты в валютных. Полагаю, что в ближайшее время волатильность не снизится — геополитическая нестабильность продолжит удерживать рынок в напряжении.
В базовом инвестиционном портфеле год начался с соотношения акций и длинных облигаций 20/80. В январском боковике (диапазон 2950–3000 по индексу Мосбиржи) портфель был изменен до 50/50. Данное соотношение сохраняется в текущий момент. С начала года портфель показывает скромные +3,8%.
При дальнейшем росте российского рынка акций крен в сторону облигационной части возобновится. Скорее всего, это произойдет в диапазоне 3400–3500 пунктов.
#вести_с_полей
РЕЗУЛЬТАТЫ 1 КВАРТАЛА 2025 ГОДА
Первый квартал завершился, став непростым для российского финансового рынка.
На фондовом рынке реализуется сценарий затяжного боковика, возникновение которого я ожидал в итогах прошлого года. Прямая логика “переговоры о мире — непрерывный рост” не сработала. Рынок, показав динамичный рост в феврале, к концу марта вернулся к уровням начала года.
Стратегии успешно отработали рост в феврале. Однако падение в конце марта не принесло дохода. Это объясняется настройками систем, ориентированных преимущественно на лонг. Шорт-позиции редки и имеют незначительный объём.
Доллар и юань, напротив, продемонстрировали нетипичое для валют движение вниз. Тем не менее, стратегии отлично отработали этот тренд небольшим объёмом. Что стало хорошим дополнением к прибыли на фонде.
Лидером по доходности стала стратегия Финама “Всегда в тренде” — 29,9% за 1ый квартал. Стратегия “Всегда в тренде БКС”, где собран портфель (спекуляции + инвестиции), показала немного меньший результат — 27% прибыли. Просадка по этим стратегиям составила 6–8%.
Для Инвестиционной стратегии квартал оказался менее удачным. Год начался с перекосом в сторону длинных облигаций, однако к началу февраля соотношение выровнялось до 50/50 и сохраняется по сей день. Итог за квартал — +0,5%. Преимуществом распределения капитала между различными классами активов (акции и облигации) является существенно меньшая волатильность портфеля по сравнению с рынком акций, что подтвердилось в первом квартале.
Основной задачей на ближайшие кварталы становится контроль рисков в условиях слабовыраженной рыночной динамики. Поддержкой в этом направлении служит размещение капитала в облигациях: краткосрочных — в спекулятивных стратегиях, долгосрочных — в диверсифицированных портфелях. Постоянный доход от инструментов с фиксированной доходностью сглаживает волатильность, возникающую в результате операций с фьючерсами и акциями.
Напомню, что показатель диверсифицированного портфеля — это индекс Trofimov Multi Strategy Index, сформированный несколько лет назад по моей инициативе Администрацией “Финам Автоследование”. С 2021 года просадка по индексу составляет всего 13% при среднегодовой доходности на уровне 42%. Показатель доходности к просадке у индекса превышает аналогичные метрики его составляющих за счёт портфельного эффекта от сочетания пассивных и активных инвестиционных подходов.
#комон #финтаргет #результаты
Первый квартал завершился, став непростым для российского финансового рынка.
На фондовом рынке реализуется сценарий затяжного боковика, возникновение которого я ожидал в итогах прошлого года. Прямая логика “переговоры о мире — непрерывный рост” не сработала. Рынок, показав динамичный рост в феврале, к концу марта вернулся к уровням начала года.
Стратегии успешно отработали рост в феврале. Однако падение в конце марта не принесло дохода. Это объясняется настройками систем, ориентированных преимущественно на лонг. Шорт-позиции редки и имеют незначительный объём.
Доллар и юань, напротив, продемонстрировали нетипичое для валют движение вниз. Тем не менее, стратегии отлично отработали этот тренд небольшим объёмом. Что стало хорошим дополнением к прибыли на фонде.
Лидером по доходности стала стратегия Финама “Всегда в тренде” — 29,9% за 1ый квартал. Стратегия “Всегда в тренде БКС”, где собран портфель (спекуляции + инвестиции), показала немного меньший результат — 27% прибыли. Просадка по этим стратегиям составила 6–8%.
Для Инвестиционной стратегии квартал оказался менее удачным. Год начался с перекосом в сторону длинных облигаций, однако к началу февраля соотношение выровнялось до 50/50 и сохраняется по сей день. Итог за квартал — +0,5%. Преимуществом распределения капитала между различными классами активов (акции и облигации) является существенно меньшая волатильность портфеля по сравнению с рынком акций, что подтвердилось в первом квартале.
Основной задачей на ближайшие кварталы становится контроль рисков в условиях слабовыраженной рыночной динамики. Поддержкой в этом направлении служит размещение капитала в облигациях: краткосрочных — в спекулятивных стратегиях, долгосрочных — в диверсифицированных портфелях. Постоянный доход от инструментов с фиксированной доходностью сглаживает волатильность, возникающую в результате операций с фьючерсами и акциями.
Напомню, что показатель диверсифицированного портфеля — это индекс Trofimov Multi Strategy Index, сформированный несколько лет назад по моей инициативе Администрацией “Финам Автоследование”. С 2021 года просадка по индексу составляет всего 13% при среднегодовой доходности на уровне 42%. Показатель доходности к просадке у индекса превышает аналогичные метрики его составляющих за счёт портфельного эффекта от сочетания пассивных и активных инвестиционных подходов.
#комон #финтаргет #результаты
СТОИТ ЛИ УЧАСТВОВАТЬ В IPO?
Начинающий инвестор, как правило, видит только потенциальную доходность предстоящих вложений и пренебрегает рисками. По мере накопления рыночного опыта приоритеты меняются. Акцент смещается на среднюю доходность; длительность периода, за который она получена; моменты максимальной реализации рисков и способность выдержать психологическое давление при их повторении в будущем.
Умение видеть картину в целом — одно из ключевых качеств рыночного участника. Это касается и такой популярной в последнее время темы инвестиций, как IPO.
Есть ли альфа к рынку при участии в этой модной теме? Более года назад я описывал своё отношение в посте “Народные IPO”. Индустрия, движимая комиссионными «плюшками», подталкивает инвесторов к участию в первичных размещениях, показывая лишь отдельные удачные истории и замалчивая общую картину.
Теперь наконец этот пробел удалось восполнить. На днях мне попалось выступление Алексея Бачерова на одной из последних конференций, где он представил статистику по всем IPO на российском рынке за последние годы. На мой взгляд, получилось очень неплохо. Рекомендую всем к просмотру.
#выступления #инвестиции
Начинающий инвестор, как правило, видит только потенциальную доходность предстоящих вложений и пренебрегает рисками. По мере накопления рыночного опыта приоритеты меняются. Акцент смещается на среднюю доходность; длительность периода, за который она получена; моменты максимальной реализации рисков и способность выдержать психологическое давление при их повторении в будущем.
Умение видеть картину в целом — одно из ключевых качеств рыночного участника. Это касается и такой популярной в последнее время темы инвестиций, как IPO.
Есть ли альфа к рынку при участии в этой модной теме? Более года назад я описывал своё отношение в посте “Народные IPO”. Индустрия, движимая комиссионными «плюшками», подталкивает инвесторов к участию в первичных размещениях, показывая лишь отдельные удачные истории и замалчивая общую картину.
Теперь наконец этот пробел удалось восполнить. На днях мне попалось выступление Алексея Бачерова на одной из последних конференций, где он представил статистику по всем IPO на российском рынке за последние годы. На мой взгляд, получилось очень неплохо. Рекомендую всем к просмотру.
#выступления #инвестиции
RUTUBE
IPO. Стоит ли игра свеч?
Выступление Алексея Бачерова, управляющего партнера Family Office - Инвестиционное партнёрство ABTRUST, доцента Высшей школы бизнеса НИУ ВШЭ,
управляющего активами, инвестора на конференции "Квартирник Старого Трейдера" 29 марта 2025 года с темой про IPO.…
управляющего активами, инвестора на конференции "Квартирник Старого Трейдера" 29 марта 2025 года с темой про IPO.…
УСТОЙЧИВОСТЬ ПОРТФЕЛЯ
Сегодня хотел бы описать некоторые идеи, размышления об устойчивости портфеля, собранного отдельно взятым инвестором. О тех метриках, на которые сам обращаю внимание, добавляя в портфель какой-либо актив или класс активов.
Приходя на финансовый рынок, начинающие инвесторы зачастую обращают внимание лишь на доходность: чем больше доходность — тем лучше.
С ростом опыта в анализ добавляется риск: чем больше доходность — тем больше риск. Начинаем оглядываться на эту связь.
На следующем этапе приходим к учету срока, за который оцениваем доходность/риск. Общее правило: в срок должны входить разные рыночные стадии — и рост, и падение, и боковик.
Кто-то на этом останавливается, а другие идут дальше.
Сегодня хочу поговорить о трех показателях, влияющих на устойчивость портфеля в долгосроке:
— Ликвидность. Можем ли мы быстро распродать актив?
— Концентрация. Насколько диверсифицирован наш портфель?
— Маржинальность. Используются ли заемные средства при формировании портфеля?
❗️Общее правило в отношении этой триады звучит так:
Одна проблема из трех — НОРМАЛЬНО
Две проблемы из трех — ОЧЕНЬ ОПАСНО
Три из трех — ГАРАНТИРОВАННАЯ ПОТЕРЯ
Разберем на примерах, как это работает.
Портфель 1
Портфель, составленный на 100% из ВДО с плечом.
Ликвидности нет. Концентрация — только ВДО. Маржинальность присутствует. 3 из 3.
Гарантированная потеря денег в таком портфеле. Постоянные издержки за плечо и нарастание доли дефолтов в инструментах в кризисной ситуации. А ликвидности, т.е. возможности “покинуть корабль”, нет.
Портфель 2
Те же ВДО на 100% портфеля, но уже без плеча. Проблемы — концентрация и ликвидность. 2 из 3. Такой портфель является очень опасным.
Он может жить большую часть инвестиционного цикла, принося повышенную доходность. Однако в редкой ситуации, например, как сейчас — при высоких ставках — возрастает риск дефолтов. Портфель в глубоком кризисе без возможности его распродать.
Портфель 3
Заменяем ВДО на длинные ОФЗ. Тем самым решаем вопрос ликвидности портфеля. Есть лишь проблема концентрации. 1 из 3. Портфель может жить.
Теперь при нарастании кризисных явлений у нас появляется гибкость. Мы можем оставить ОФЗ, если считаем, что пик кризиса пройден, или легко распродать их, если считаем, что кризис будет продолжаться.
Данные портфели, конечно же, являются вымышленными. Хотел показать принцип, которым руководствуюсь, составляя свои портфели. Публичной демонстрацией такого портфеля является мой индекс, составленный из нескольких стратегий, которые веду публично.
✅Во-первых, работаю лишь с ликвидными инструментами. Метрика здесь — могу ли я распродать весь набор активов в портфеле (акции, фонды, облигации, фьючерсы) в течение нескольких минут.
✅Во-вторых, постепенно решаю проблему концентрации. Ухожу от слишком большого веса трендовых спекуляций. Именно для этого добавляю пассивную часть (облигации разной длины и набираемые различными инвестиционными методами акции).
✅В-третьих, маржинальность держу под жестким контролем. Она возникает в спекулятивных стратегиях в периоды сильных трендов и тут же уходит, как только тренд заканчивается.
В контексте предложенной триады факторов дал бы такому набору активов 0,5 за концентрацию и 0,5 за маржинальность. В сумме — 1. Значит, портфель сможет выдержать любую рыночную ситуацию.
👉Точных решений здесь нет. Но в оценке риска всегда действую по принципу: «больше логики и меньше цифр». Принцип почерпнул у Талеба, кстати.
Если такие размышления об устойчивости или хрупкости портфеля интересны — плюсуйте. Опишу, на что еще обращаю внимание.
#жизньсрынка #правильные_привычки #инвестиции #трейдинг
Сегодня хотел бы описать некоторые идеи, размышления об устойчивости портфеля, собранного отдельно взятым инвестором. О тех метриках, на которые сам обращаю внимание, добавляя в портфель какой-либо актив или класс активов.
Приходя на финансовый рынок, начинающие инвесторы зачастую обращают внимание лишь на доходность: чем больше доходность — тем лучше.
С ростом опыта в анализ добавляется риск: чем больше доходность — тем больше риск. Начинаем оглядываться на эту связь.
На следующем этапе приходим к учету срока, за который оцениваем доходность/риск. Общее правило: в срок должны входить разные рыночные стадии — и рост, и падение, и боковик.
Кто-то на этом останавливается, а другие идут дальше.
Сегодня хочу поговорить о трех показателях, влияющих на устойчивость портфеля в долгосроке:
— Ликвидность. Можем ли мы быстро распродать актив?
— Концентрация. Насколько диверсифицирован наш портфель?
— Маржинальность. Используются ли заемные средства при формировании портфеля?
❗️Общее правило в отношении этой триады звучит так:
Одна проблема из трех — НОРМАЛЬНО
Две проблемы из трех — ОЧЕНЬ ОПАСНО
Три из трех — ГАРАНТИРОВАННАЯ ПОТЕРЯ
Разберем на примерах, как это работает.
Портфель 1
Портфель, составленный на 100% из ВДО с плечом.
Ликвидности нет. Концентрация — только ВДО. Маржинальность присутствует. 3 из 3.
Гарантированная потеря денег в таком портфеле. Постоянные издержки за плечо и нарастание доли дефолтов в инструментах в кризисной ситуации. А ликвидности, т.е. возможности “покинуть корабль”, нет.
Портфель 2
Те же ВДО на 100% портфеля, но уже без плеча. Проблемы — концентрация и ликвидность. 2 из 3. Такой портфель является очень опасным.
Он может жить большую часть инвестиционного цикла, принося повышенную доходность. Однако в редкой ситуации, например, как сейчас — при высоких ставках — возрастает риск дефолтов. Портфель в глубоком кризисе без возможности его распродать.
Портфель 3
Заменяем ВДО на длинные ОФЗ. Тем самым решаем вопрос ликвидности портфеля. Есть лишь проблема концентрации. 1 из 3. Портфель может жить.
Теперь при нарастании кризисных явлений у нас появляется гибкость. Мы можем оставить ОФЗ, если считаем, что пик кризиса пройден, или легко распродать их, если считаем, что кризис будет продолжаться.
Данные портфели, конечно же, являются вымышленными. Хотел показать принцип, которым руководствуюсь, составляя свои портфели. Публичной демонстрацией такого портфеля является мой индекс, составленный из нескольких стратегий, которые веду публично.
✅Во-первых, работаю лишь с ликвидными инструментами. Метрика здесь — могу ли я распродать весь набор активов в портфеле (акции, фонды, облигации, фьючерсы) в течение нескольких минут.
✅Во-вторых, постепенно решаю проблему концентрации. Ухожу от слишком большого веса трендовых спекуляций. Именно для этого добавляю пассивную часть (облигации разной длины и набираемые различными инвестиционными методами акции).
✅В-третьих, маржинальность держу под жестким контролем. Она возникает в спекулятивных стратегиях в периоды сильных трендов и тут же уходит, как только тренд заканчивается.
В контексте предложенной триады факторов дал бы такому набору активов 0,5 за концентрацию и 0,5 за маржинальность. В сумме — 1. Значит, портфель сможет выдержать любую рыночную ситуацию.
👉Точных решений здесь нет. Но в оценке риска всегда действую по принципу: «больше логики и меньше цифр». Принцип почерпнул у Талеба, кстати.
Если такие размышления об устойчивости или хрупкости портфеля интересны — плюсуйте. Опишу, на что еще обращаю внимание.
#жизньсрынка #правильные_привычки #инвестиции #трейдинг
ДОХОДНОСТЬ И ПРОСАДКИ “ВСЕГДА В ТРЕНДЕ”. Май 2025
2024 год был непростым для спекулятивных стратегий, которые веду публично. Почти весь год они пребывали в просадке. В мае прошлого года, т.е. ровно год назад, стратегия “Всегда в тренде” показала свой минимум года. Рост за год с тех минимумов он составил 125%.
На приведенной выше схеме обновил данные стратегии “Всегда в тренде”. На нем показал все просадки стратегии, которые превысили 15%. Таких за неполных 5 лет было шесть. Максимальные из которых (2шт) - 23%. Просадки всегда заканчивались и шло бурное восстановление. На графике показан процент, на который стратегия выросла из глубины просадки до следующего пика.
Срок, который “Всегда в тренде” пребывала в просадке в прошлом году, составил около 11 месяцев. Он оказался критичным для многих подписчиков, следовавших за стратегией. Кто-то ушел на депозит, кто-то собирать просадки в других стратегиях на сервисе. Отказавшись от участия в закономерном посткризисном восстановлении.
👉Выводы для будущего
✅Стратегия имеет статистическое преимущество, в периоды турбулентности зарабатывая сильно больше, чем теряет в неблагоприятный для себя период. Средний ежегодный доход за неполных 5 лет - около 77% годовых.
✅Очевидным выглядит тактика сохранения или даже усиления агрессии на просадках стратегии. Это позволит в полной мере участвовать в восстановлении стратегии с низов, которые она показала на просадке.
❌Не оптимальным выглядит поведение, при котором клиенты на просадке делают обратное предыдущему - сокращают или уменьшают до нуля присутствие в стратегии, отказываясь от бурного посткризисного восстановления.
✅В просадке, продлившейся с декабря 2023 по ноябрь 2024 года, не было ничего необычного. Того, с чем не сталкивались в прошлом. И трехзначная доходность за год, прошедший от дна просадки, лишь подтверждает этот тезис.
❗️Основным вызовом для клиента моего управления является временной фактор. Если, как управляющий, могу повлиять на глубину просадки (как видно на схеме выше), то с длительностью работать сложнее. Продлится просадка квартал, полгода или год, определить невозможно. Поэтому умение принять временный убыток в такой момент и ждать выхода из просадки - основная задача клиента.
#комон #вопросы_подписчиков
2024 год был непростым для спекулятивных стратегий, которые веду публично. Почти весь год они пребывали в просадке. В мае прошлого года, т.е. ровно год назад, стратегия “Всегда в тренде” показала свой минимум года. Рост за год с тех минимумов он составил 125%.
На приведенной выше схеме обновил данные стратегии “Всегда в тренде”. На нем показал все просадки стратегии, которые превысили 15%. Таких за неполных 5 лет было шесть. Максимальные из которых (2шт) - 23%. Просадки всегда заканчивались и шло бурное восстановление. На графике показан процент, на который стратегия выросла из глубины просадки до следующего пика.
Срок, который “Всегда в тренде” пребывала в просадке в прошлом году, составил около 11 месяцев. Он оказался критичным для многих подписчиков, следовавших за стратегией. Кто-то ушел на депозит, кто-то собирать просадки в других стратегиях на сервисе. Отказавшись от участия в закономерном посткризисном восстановлении.
👉Выводы для будущего
✅Стратегия имеет статистическое преимущество, в периоды турбулентности зарабатывая сильно больше, чем теряет в неблагоприятный для себя период. Средний ежегодный доход за неполных 5 лет - около 77% годовых.
✅Очевидным выглядит тактика сохранения или даже усиления агрессии на просадках стратегии. Это позволит в полной мере участвовать в восстановлении стратегии с низов, которые она показала на просадке.
❌Не оптимальным выглядит поведение, при котором клиенты на просадке делают обратное предыдущему - сокращают или уменьшают до нуля присутствие в стратегии, отказываясь от бурного посткризисного восстановления.
✅В просадке, продлившейся с декабря 2023 по ноябрь 2024 года, не было ничего необычного. Того, с чем не сталкивались в прошлом. И трехзначная доходность за год, прошедший от дна просадки, лишь подтверждает этот тезис.
❗️Основным вызовом для клиента моего управления является временной фактор. Если, как управляющий, могу повлиять на глубину просадки (как видно на схеме выше), то с длительностью работать сложнее. Продлится просадка квартал, полгода или год, определить невозможно. Поэтому умение принять временный убыток в такой момент и ждать выхода из просадки - основная задача клиента.
#комон #вопросы_подписчиков
УСТОЙЧИВОСТЬ ПОРТФЕЛЯ-2. ЛОВУШКА СЛОЖНОСТИ
Сегодня хочу описать одну из ключевых характеристик инвестиционных вложений, которую, на мой взгляд, необходимо учитывать любому участнику финансового рынка. Развиваю и дополняю идеи одного из прошлых постов об устойчивости портфеля.
Речь пойдёт о сложности инвестиционного подхода. Сложность часто воспринимается как признак профессионализма. Представьте, что человек потратил время и силы, вникал в сложные инструменты, подходы и технологии. Это же должно как-то конвертироваться в более выгодное соотношение доходности и риска.
Проблема в том, что усложнение подхода нередко увеличивает уровень риска. И самое опасное — некоторые из этих рисков мы не можем оценить. В силу разных причин. Из-за редкости некоторых событий, например. Или недостатка квалификации.
Финансовая индустрия, конечно же, использует сложность к своей выгоде. Например, навязчиво предлагая нам сложные продукты с непрозрачной структурой комиссий и рисков. Или продвигая спекулятивные истории от случайных трейдеров, которым просто повезло в последние год-два.
⁉️Можно ли объективно сравнивать стратегии с разным уровнем сложности?
Например, насколько корректно сравнивать годовую доходность стратегии “купил и держи” с результатами активного трейдинга? Долгосрочные вложения в рынок и методы, основанные на мастерстве отдельных участников.
“Купил и держи” — это как вечный двигатель: работает медленно, но стабильно. Мы видим долгосрочный рост акций, облигаций, недвижимости — за счет расширения денежной массы, экономического роста и корпоративной прибыли.
Спекуляции — это сложная и нестабильная игра с нулевой суммой. Где успех одного — это всегда убыток другого. В девяти случаях из десяти такие стратегии не переживают длительные отрезки времени.
Рассматривая чужой или свой успешный кейс в спекуляциях, важно понимать: это может быть иллюзия, вызванная везением и завышенными рисками. На поверхности — красивая доходность, а внизу — скрытые угрозы, которые пока не проявились.
Но есть возможность сравнивать инвестиционные подходы с разной сложностью!
❗️ВРЕМЯ — главный фильтр рисков. Время выявляет риск любого метода, каким бы сложным он ни был.
Если стратегия работает на протяжении длительного периода, включающего цикл “рост — падение — боковик”, её можно оценивать более объективно. Случайность нивелируется, а скрытые риски успевают проявиться. И, в принципе, мы можем сравнивать различные рыночные подходы по показателю доходность/риск. Иногда для корректного сравнения достаточно трёх лет (например, 2022–2024), иногда не хватит и пяти (как с 2015 по 2019).
Заботясь об устойчивости своих портфелей, диверсифицирую их не только по активам и классам активов, но и по уровню сложности применяемых подходов.
✅Надёжные инвестиции сочетаются с более рискованными спекуляциями.
✅Внутри спекуляций — трендовые методы и более чувствительные к ошибкам контртрендовые.
✅Внутри трендовых спекуляций - более хрупкая валютная торговля сочетается с более устойчивой торговлей фондовыми активами.
✅Внутри инвестиций - “купил и держи” дополняется более хрупкими тайминговыми историями в акциях и облигациях.
И конечно же, очень внимателен к комиссионному давлению на любом уровне сложности! И чем сложнее метод, тем внимательнее!
Рекомендую более ранний пост по этой теме
👉"Диверсификация по уровню сложности"
#жизньсрынка #правильные_привычки #инвестиции #трейдинг
Сегодня хочу описать одну из ключевых характеристик инвестиционных вложений, которую, на мой взгляд, необходимо учитывать любому участнику финансового рынка. Развиваю и дополняю идеи одного из прошлых постов об устойчивости портфеля.
Речь пойдёт о сложности инвестиционного подхода. Сложность часто воспринимается как признак профессионализма. Представьте, что человек потратил время и силы, вникал в сложные инструменты, подходы и технологии. Это же должно как-то конвертироваться в более выгодное соотношение доходности и риска.
Проблема в том, что усложнение подхода нередко увеличивает уровень риска. И самое опасное — некоторые из этих рисков мы не можем оценить. В силу разных причин. Из-за редкости некоторых событий, например. Или недостатка квалификации.
Финансовая индустрия, конечно же, использует сложность к своей выгоде. Например, навязчиво предлагая нам сложные продукты с непрозрачной структурой комиссий и рисков. Или продвигая спекулятивные истории от случайных трейдеров, которым просто повезло в последние год-два.
⁉️Можно ли объективно сравнивать стратегии с разным уровнем сложности?
Например, насколько корректно сравнивать годовую доходность стратегии “купил и держи” с результатами активного трейдинга? Долгосрочные вложения в рынок и методы, основанные на мастерстве отдельных участников.
“Купил и держи” — это как вечный двигатель: работает медленно, но стабильно. Мы видим долгосрочный рост акций, облигаций, недвижимости — за счет расширения денежной массы, экономического роста и корпоративной прибыли.
Спекуляции — это сложная и нестабильная игра с нулевой суммой. Где успех одного — это всегда убыток другого. В девяти случаях из десяти такие стратегии не переживают длительные отрезки времени.
Рассматривая чужой или свой успешный кейс в спекуляциях, важно понимать: это может быть иллюзия, вызванная везением и завышенными рисками. На поверхности — красивая доходность, а внизу — скрытые угрозы, которые пока не проявились.
Но есть возможность сравнивать инвестиционные подходы с разной сложностью!
❗️ВРЕМЯ — главный фильтр рисков. Время выявляет риск любого метода, каким бы сложным он ни был.
Если стратегия работает на протяжении длительного периода, включающего цикл “рост — падение — боковик”, её можно оценивать более объективно. Случайность нивелируется, а скрытые риски успевают проявиться. И, в принципе, мы можем сравнивать различные рыночные подходы по показателю доходность/риск. Иногда для корректного сравнения достаточно трёх лет (например, 2022–2024), иногда не хватит и пяти (как с 2015 по 2019).
Заботясь об устойчивости своих портфелей, диверсифицирую их не только по активам и классам активов, но и по уровню сложности применяемых подходов.
✅Надёжные инвестиции сочетаются с более рискованными спекуляциями.
✅Внутри спекуляций — трендовые методы и более чувствительные к ошибкам контртрендовые.
✅Внутри трендовых спекуляций - более хрупкая валютная торговля сочетается с более устойчивой торговлей фондовыми активами.
✅Внутри инвестиций - “купил и держи” дополняется более хрупкими тайминговыми историями в акциях и облигациях.
И конечно же, очень внимателен к комиссионному давлению на любом уровне сложности! И чем сложнее метод, тем внимательнее!
Рекомендую более ранний пост по этой теме
👉"Диверсификация по уровню сложности"
#жизньсрынка #правильные_привычки #инвестиции #трейдинг
В прошедшие выходные уже традиционно выступил у Алексея Бачерова во ВШЭ с мастер-классом “Психология биржевой торговли”. С симпатией отношусь к этому проекту Алексея, где он собирает преимущественно практиков финансового рынка. Использую эти выступления как отличную возможность поговорить на любимую мною тему с заинтересованной аудиторией.
Час рассказывал о различных типах игр в биржевом поле; об особенностях психики, мешающей нам зарабатывать; о путях решения этих проблем, создания новых, более подходящих для финансового рынка привычек.
После лекции еще два часа общались о различных составляющих работы на бирже. В сфере, где огромное расстояние между теорией и практикой, почти 20-летний опыт биржевика-практика вызвал большой интерес у слушателей.
#выступления
Час рассказывал о различных типах игр в биржевом поле; об особенностях психики, мешающей нам зарабатывать; о путях решения этих проблем, создания новых, более подходящих для финансового рынка привычек.
После лекции еще два часа общались о различных составляющих работы на бирже. В сфере, где огромное расстояние между теорией и практикой, почти 20-летний опыт биржевика-практика вызвал большой интерес у слушателей.
#выступления
КУРС НА ОГРАНИЧЕНИЯ ЦБ
За последний год ЦБ всё активнее вводит барьеры, ограничивающие доступ начинающих инвесторов к рискованным стратегиям и продуктам. Параллельно регулятор пытается навести порядок в сфере инфобизнеса, через который розничных инвесторов вовлекают в сомнительные инвестиционные истории.
Финансовая индустрия давно научилась извлекать выгоду из доверчивости новичков. Чем сложнее инструмент, тем выше комиссии. Чем больше оборот, тем жирнее доход посредника. И в этой гонке за прибылью интересы самого инвестора часто остаются на последнем месте.
Розничный инвестор оказывается один на один с агрессивным маркетингом: заманчивые IPO, глянцевые фонды, рекламные интеграции от блогеров. Под видом «демократизации инвестиций» часто скрывается банальная продажа риска.
#этика
На этом фоне Банк России в последние год-полтора начал выстраивать систему барьеров — ограничений, фильтров и предостережений. Ниже — основные шаги регулятора за последний год
✔️Июнь 2024
ЦБ выступает с инициативой ввести ответственность за недостоверную рекламу IPO со стороны блогеров. Регулятор обеспокоен тем, как через Telegram и YouTube рекламируются отдельные размещения, формируя у аудитории завышенные ожидания.
✔️Лето 2024
Рассматривается вопрос о регулировании ОПИФов, созданных при участии популярных блогеров. ЦБ подчеркивает, что маркетинг не должен подменять квалифицированный подход к управлению деньгами.
✔️ Февраль 2025
Публикуется письмо с рекомендацией раскрывать аффилированность между блогерами и финансовыми компаниями. Цель — отделить рекламные посылы от личного мнения и не вводить инвесторов в заблуждение.
✔️Апрель 2025
Вводится статус КНУР (Клиент с начальным уровнем риска) — для новичков, не имеющих достаточного опыта или активов. Такие клиенты получают ограниченный доступ к маржинальному кредитованию:
• увеличенное гарантийное обеспечение,
• пониженное плечо,
• обязательные уведомления о рисках.
✔️С 1 января 2025
Повышен имущественный фильтр для получения статуса квалифицированного инвестора:
• с 6 до 12 млн рублей — в 2025,
• до 24 млн рублей — с 2026 года.
Одного капитала больше недостаточно — нужен опыт, знания, подтвержденная квалификация.
Мне импонирует вектор, обозначенный Банком России — он системный и последовательный. Всегда считал, что “финансовый рынок — не для всех”. И рыночный доступ не может быть автоматическим.
И судя по направлению движения, впереди еще больше элементов “разумной защиты” массового инвестора от максимизирующих свою прибыль финансовых посредников.
👉Чат канала Amigotrader Talk
За последний год ЦБ всё активнее вводит барьеры, ограничивающие доступ начинающих инвесторов к рискованным стратегиям и продуктам. Параллельно регулятор пытается навести порядок в сфере инфобизнеса, через который розничных инвесторов вовлекают в сомнительные инвестиционные истории.
Финансовая индустрия давно научилась извлекать выгоду из доверчивости новичков. Чем сложнее инструмент, тем выше комиссии. Чем больше оборот, тем жирнее доход посредника. И в этой гонке за прибылью интересы самого инвестора часто остаются на последнем месте.
Розничный инвестор оказывается один на один с агрессивным маркетингом: заманчивые IPO, глянцевые фонды, рекламные интеграции от блогеров. Под видом «демократизации инвестиций» часто скрывается банальная продажа риска.
#этика
На этом фоне Банк России в последние год-полтора начал выстраивать систему барьеров — ограничений, фильтров и предостережений. Ниже — основные шаги регулятора за последний год
✔️Июнь 2024
ЦБ выступает с инициативой ввести ответственность за недостоверную рекламу IPO со стороны блогеров. Регулятор обеспокоен тем, как через Telegram и YouTube рекламируются отдельные размещения, формируя у аудитории завышенные ожидания.
✔️Лето 2024
Рассматривается вопрос о регулировании ОПИФов, созданных при участии популярных блогеров. ЦБ подчеркивает, что маркетинг не должен подменять квалифицированный подход к управлению деньгами.
✔️ Февраль 2025
Публикуется письмо с рекомендацией раскрывать аффилированность между блогерами и финансовыми компаниями. Цель — отделить рекламные посылы от личного мнения и не вводить инвесторов в заблуждение.
✔️Апрель 2025
Вводится статус КНУР (Клиент с начальным уровнем риска) — для новичков, не имеющих достаточного опыта или активов. Такие клиенты получают ограниченный доступ к маржинальному кредитованию:
• увеличенное гарантийное обеспечение,
• пониженное плечо,
• обязательные уведомления о рисках.
✔️С 1 января 2025
Повышен имущественный фильтр для получения статуса квалифицированного инвестора:
• с 6 до 12 млн рублей — в 2025,
• до 24 млн рублей — с 2026 года.
Одного капитала больше недостаточно — нужен опыт, знания, подтвержденная квалификация.
Мне импонирует вектор, обозначенный Банком России — он системный и последовательный. Всегда считал, что “финансовый рынок — не для всех”. И рыночный доступ не может быть автоматическим.
И судя по направлению движения, впереди еще больше элементов “разумной защиты” массового инвестора от максимизирующих свою прибыль финансовых посредников.
👉Чат канала Amigotrader Talk
ЭФФЕКТ ДАННИНГА-КРЮГЕРА
Написать этот пост меня побудила недавняя беседа с молодым коллегой. Как мне показалось, он переоценивал простоту достижения успеха в игре с нулевой суммой на финансовом рынке.
Избыточная самоуверенность при недостатке опыта — опасная комбинация, которая может привести к разочарованию.
В тему — психологический эффект, присущий каждому и играющий важную роль на финансовом рынке.
Наша уверенность в чём-то часто обратно пропорциональна уровню знаний в этой области. Излишняя самоуверенность новичка — вполне типичное явление.
Даннинг и Крюгер исследовали этот феномен около двадцати лет назад. Они выделили четыре этапа на пути накопления знаний.
На первом этапе самоуверенность максимальна. Мы находимся на так называемом ПИКЕ ДУРАКА. Видим одни лишь возможности, но из-за нехватки опыта не можем адекватно оценить риски. Эта переоценка собственных сил ведёт к чрезмерно рискованным стратегиям. И дело лишь во времени, когда эти риски реализуются.
Когда это происходит, мы попадаем в ДОЛИНУ ОТЧАЯНИЯ. Самоуверенность сменяется её полной противоположностью. Часто на этом этапе люди сдаются. Если эта фаза затягивается, вероятность окончательного отказа от пути резко возрастает.
Длительность этой стадии, а не глубина провала, — ключевой фактор.
Если же мы проявим настойчивость и продолжим накапливать знания и опыт, то постепенно выйдем на СКЛОН ПРОСВЕТЛЕНИЯ. Здесь начинают расти наши реальные навыки, и мы становимся более уверенными и аккуратными.
Так, шаг за шагом, мы приходим к состоянию квалифицированного специалиста. Наша деятельность выходит на ПЛАТО СТАБИЛЬНОСТИ: мы умеем контролировать риски, нас невозможно выбить из колеи. Часто это и есть момент, когда за плечами накапливаются те самые 10 000 часов, необходимые, чтобы по-настоящему преуспеть.
#эмоции
Написать этот пост меня побудила недавняя беседа с молодым коллегой. Как мне показалось, он переоценивал простоту достижения успеха в игре с нулевой суммой на финансовом рынке.
Избыточная самоуверенность при недостатке опыта — опасная комбинация, которая может привести к разочарованию.
В тему — психологический эффект, присущий каждому и играющий важную роль на финансовом рынке.
Наша уверенность в чём-то часто обратно пропорциональна уровню знаний в этой области. Излишняя самоуверенность новичка — вполне типичное явление.
Даннинг и Крюгер исследовали этот феномен около двадцати лет назад. Они выделили четыре этапа на пути накопления знаний.
На первом этапе самоуверенность максимальна. Мы находимся на так называемом ПИКЕ ДУРАКА. Видим одни лишь возможности, но из-за нехватки опыта не можем адекватно оценить риски. Эта переоценка собственных сил ведёт к чрезмерно рискованным стратегиям. И дело лишь во времени, когда эти риски реализуются.
Когда это происходит, мы попадаем в ДОЛИНУ ОТЧАЯНИЯ. Самоуверенность сменяется её полной противоположностью. Часто на этом этапе люди сдаются. Если эта фаза затягивается, вероятность окончательного отказа от пути резко возрастает.
Длительность этой стадии, а не глубина провала, — ключевой фактор.
Если же мы проявим настойчивость и продолжим накапливать знания и опыт, то постепенно выйдем на СКЛОН ПРОСВЕТЛЕНИЯ. Здесь начинают расти наши реальные навыки, и мы становимся более уверенными и аккуратными.
Так, шаг за шагом, мы приходим к состоянию квалифицированного специалиста. Наша деятельность выходит на ПЛАТО СТАБИЛЬНОСТИ: мы умеем контролировать риски, нас невозможно выбить из колеи. Часто это и есть момент, когда за плечами накапливаются те самые 10 000 часов, необходимые, чтобы по-настоящему преуспеть.
#эмоции
ПОКУПКА ДОЛЛАРА. ЕСТЬ ЛИ СМЫСЛ?
На текущий момент сложилась интересная ситуация на валютном рынке. Развивается беспрецедентное обесценение “зелёного” относительно “деревянного”. Многие участники (в том числе в моём окружении) выбирают стратегию покупки доллара в расчёте на последующее обесценение рубля.
Данная стратегия работала ранее, в течение многих лет. Однако неочевидно, что она сработает сейчас. Сложившаяся ситуация существенно отличается от предыдущих сценариев.
Ключевые особенности текущего момента:
1️⃣Высокие доходности по безрисковым вложениям в рублях. 18–22% по депозитам — пока норма.
2️⃣Сложность получить ставку в “недружественной” валюте.
Если ты просто держишь доллары (наличные или на валютном счёте), ты не зарабатываешь на ставке ЦБ. За год это эквивалентно потере ~15–20% доходности по сравнению с вложениями в рублёвые инструменты.
При такой разнице в доходностях на первый план выходит фактор времени. Ошибка во времени входа в доллар на год-два — и вся стратегия покупки доллара теряет смысл.
Допустим, сегодня курс 80, через год он вырос до 90 — на 12,5%. А в рублях вы заработали 18–22%.
Через два года доллар — 100, рост на 25%. А в рублях заработаете, даже при риске снижения ставки ЦБ, до 45%.
Конечно, мне возразят: существует риск более серьёзного обесценения, однако такие события крайне редки. К тому же они будут сдерживаться стабилизирующими мерами и ограничениями со стороны регулятора.
Разберём минусы различных вариантов пассивных вложений в доллар:
✔️Наличные доллары — существенно выросшая комиссия обменников и издержки хранения вне банковской системы.
✔️Фьючерс на доллар (Si) — ставка заложена в самом инструменте. Не предназначен для длительного удержания.
✔️Вечный фьючерс — платим фандинг за удержание лонга. На длинном горизонте затраты превышают ставку.
✔️Биржевой ПИФ на золото — дешёвый доллар, отсутствие запретительных комиссий, но дороговизна второго компонента инструмента — золота.
✔️Замещающие облигации — частично компенсируют разницу в доходностях, но при длительном стабильном курсе убыток также увеличивается. Также, как я понимаю, существует проблема ликвидности.
Мои действия:
✅Покупка небольшого количества долларов, которые планирую использовать для зарубежных поездок.
❌Отказ от иных пассивных способов удержания долларов. В случае бокового рынка в течение года-двух по инструменту, скорее всего, изучу возможности заново.
✅Активное управление в инструменте. Сейчас работаю в шорт. Любой выброс курса доллара вверх будет отыгран лонговыми системами. Примеры подобного управления на долларе и на юане
👉Предлагаю обсудить ситуацию в комментариях.
#вопросы_подписчиков
На текущий момент сложилась интересная ситуация на валютном рынке. Развивается беспрецедентное обесценение “зелёного” относительно “деревянного”. Многие участники (в том числе в моём окружении) выбирают стратегию покупки доллара в расчёте на последующее обесценение рубля.
Данная стратегия работала ранее, в течение многих лет. Однако неочевидно, что она сработает сейчас. Сложившаяся ситуация существенно отличается от предыдущих сценариев.
Ключевые особенности текущего момента:
1️⃣Высокие доходности по безрисковым вложениям в рублях. 18–22% по депозитам — пока норма.
2️⃣Сложность получить ставку в “недружественной” валюте.
Если ты просто держишь доллары (наличные или на валютном счёте), ты не зарабатываешь на ставке ЦБ. За год это эквивалентно потере ~15–20% доходности по сравнению с вложениями в рублёвые инструменты.
При такой разнице в доходностях на первый план выходит фактор времени. Ошибка во времени входа в доллар на год-два — и вся стратегия покупки доллара теряет смысл.
Допустим, сегодня курс 80, через год он вырос до 90 — на 12,5%. А в рублях вы заработали 18–22%.
Через два года доллар — 100, рост на 25%. А в рублях заработаете, даже при риске снижения ставки ЦБ, до 45%.
Конечно, мне возразят: существует риск более серьёзного обесценения, однако такие события крайне редки. К тому же они будут сдерживаться стабилизирующими мерами и ограничениями со стороны регулятора.
Разберём минусы различных вариантов пассивных вложений в доллар:
✔️Наличные доллары — существенно выросшая комиссия обменников и издержки хранения вне банковской системы.
✔️Фьючерс на доллар (Si) — ставка заложена в самом инструменте. Не предназначен для длительного удержания.
✔️Вечный фьючерс — платим фандинг за удержание лонга. На длинном горизонте затраты превышают ставку.
✔️Биржевой ПИФ на золото — дешёвый доллар, отсутствие запретительных комиссий, но дороговизна второго компонента инструмента — золота.
✔️Замещающие облигации — частично компенсируют разницу в доходностях, но при длительном стабильном курсе убыток также увеличивается. Также, как я понимаю, существует проблема ликвидности.
Мои действия:
✅Покупка небольшого количества долларов, которые планирую использовать для зарубежных поездок.
❌Отказ от иных пассивных способов удержания долларов. В случае бокового рынка в течение года-двух по инструменту, скорее всего, изучу возможности заново.
✅Активное управление в инструменте. Сейчас работаю в шорт. Любой выброс курса доллара вверх будет отыгран лонговыми системами. Примеры подобного управления на долларе и на юане
👉Предлагаю обсудить ситуацию в комментариях.
#вопросы_подписчиков
Forwarded from Amigotrader Talk
ДВОЙСТВЕННОСТЬ “ФИНАМ АВТОСЛЕДОВАНИЕ”
С 1 июля на Комоне стартует серия изменений в оценке риска стратегий. Абсолютные показатели риска уходят в прошлое — теперь он будет оцениваться относительно индекса Мосбиржи за тот же период. В зависимости от этого стратегии получат консервативный, умеренный или агрессивный профиль. Важный шаг, который сделает оценку риска более точной.
Второе нововведение, на мой взгляд, не менее значимое. По умолчанию фильтр стратегий теперь настроен на период 1 год вместо прежних 3 месяцев. Это отсечёт поток недобросовестных авторов, запускающих сотни высокорискованных стратегий в расчёте, что одна из них “выстрелит” на удачном рынке. Затем — попадание в топ, массовые подписки “хомяков” и их последующее банкротство.
При этом остаются и спорные моменты. Правила Комона по-прежнему не едины для всех. Уже писал про скрытые подписки для премиум-клиентов — авторы о них не знают и, соответственно, ничего за них не получают.
На днях на витрине сервиса неожиданно появилась стратегия “Криптосинергия” от Finam Invest Lab — аккаунта отдела премиального обслуживания. История якобы с середины 2019 года.
Похоже, времена, когда при отсутствии реальных результатов на витрину выкладывались бэктесты, возвращаются. Чтобы оседлать очередной криптохайп, деятели индустрии снова готовы на всё ради комиссий.
#этика #комон
С 1 июля на Комоне стартует серия изменений в оценке риска стратегий. Абсолютные показатели риска уходят в прошлое — теперь он будет оцениваться относительно индекса Мосбиржи за тот же период. В зависимости от этого стратегии получат консервативный, умеренный или агрессивный профиль. Важный шаг, который сделает оценку риска более точной.
Второе нововведение, на мой взгляд, не менее значимое. По умолчанию фильтр стратегий теперь настроен на период 1 год вместо прежних 3 месяцев. Это отсечёт поток недобросовестных авторов, запускающих сотни высокорискованных стратегий в расчёте, что одна из них “выстрелит” на удачном рынке. Затем — попадание в топ, массовые подписки “хомяков” и их последующее банкротство.
При этом остаются и спорные моменты. Правила Комона по-прежнему не едины для всех. Уже писал про скрытые подписки для премиум-клиентов — авторы о них не знают и, соответственно, ничего за них не получают.
На днях на витрине сервиса неожиданно появилась стратегия “Криптосинергия” от Finam Invest Lab — аккаунта отдела премиального обслуживания. История якобы с середины 2019 года.
Похоже, времена, когда при отсутствии реальных результатов на витрину выкладывались бэктесты, возвращаются. Чтобы оседлать очередной криптохайп, деятели индустрии снова готовы на всё ради комиссий.
#этика #комон
ИТОГИ 1-ГО ПОЛУГОДИЯ 2025
На российском рынке акций царит полная безыдейность, боковая тенденция сохранялась в течение всего второго квартала. Риск подобного сценария озвучивал в конце прошлого года, и сейчас он реализовался.
В принципе, по-другому и быть не может в условиях жесткой ДКП. Сейчас есть вероятность повторения событий 2011–2013 годов года, когда рынок все три года стоял в узком боковике без шансов оживления. Сам закладываю такой сценарий как базовый.
Системы отыгрывают рыночный боковик пока очень неплохо. Спекуляции сильно не проваливаются. Особенностью торговли трендовыми системами является существенный заработок 2–3 раза в год, остальное время — «борьба с нулем». Таким был прошлый год. Таким, скорее всего, будет и этот.
Максимальную доходность с начала года пока показывают обе стратегии «Всегда в тренде». Почти идентичные показатели (около 25%) как в Финаме, так и в БКС, хотя в последнем торгуется более диверсифицированный портфель — спекуляции и инвестиции.
Важной особенностью текущего момента является то, что высокая ставка существенно помогает спекулятивным системам. Неиспользуемые в ГО средства размещены в ОФЗ под 20%. Следствием является более высокая доходность стратегий и менее глубокие просадки.
Этот эффект особенно заметен в низкорискованной валютной стратегии «Всегда в тренде (Юань)». Заработав на падении марта, стратегия ждет нового всплеска в валюте, продолжая плавно двигаться вверх благодаря размещенным остаткам. Просадка за 6 месяцев составила всего 2%.
По моему мнению, невыразительная динамика валютного рынка является основной угрозой для алгоритмической торговли на сегодня. Высокая ликвидность в валютных фьючерсах притягивает большое количество участников. Однако есть риск, что медленное укрепление рубля сменится затяжным боковиком, аналогичным периоду 2016-2017гг. Ожидая такой сценарий, в конце прошлого и начале этого года принял ряд мер по ограничению торговли валютными контрактами. Они оправдали себя, смягчив «распил» на текущем рынке.
Инвестиционная часть управления, как и весь рынок, с начала года показывает нулевую доходность. Более низкая просадка по сравнению с индексом обусловлена полным или частичным размещением в облигациях. На текущий момент в портфеле короткие и длинные ОФЗ в соотношении 50/50. Акций пока нет.
P.S. Поездка в Питер на Смартлаб оставила двоякое впечатление. Описал её в чате канала пару дней назад.
#результаты #инвестиции #трейдинг #вести_с_полей
На российском рынке акций царит полная безыдейность, боковая тенденция сохранялась в течение всего второго квартала. Риск подобного сценария озвучивал в конце прошлого года, и сейчас он реализовался.
В принципе, по-другому и быть не может в условиях жесткой ДКП. Сейчас есть вероятность повторения событий 2011–2013 годов года, когда рынок все три года стоял в узком боковике без шансов оживления. Сам закладываю такой сценарий как базовый.
Системы отыгрывают рыночный боковик пока очень неплохо. Спекуляции сильно не проваливаются. Особенностью торговли трендовыми системами является существенный заработок 2–3 раза в год, остальное время — «борьба с нулем». Таким был прошлый год. Таким, скорее всего, будет и этот.
Максимальную доходность с начала года пока показывают обе стратегии «Всегда в тренде». Почти идентичные показатели (около 25%) как в Финаме, так и в БКС, хотя в последнем торгуется более диверсифицированный портфель — спекуляции и инвестиции.
Важной особенностью текущего момента является то, что высокая ставка существенно помогает спекулятивным системам. Неиспользуемые в ГО средства размещены в ОФЗ под 20%. Следствием является более высокая доходность стратегий и менее глубокие просадки.
Этот эффект особенно заметен в низкорискованной валютной стратегии «Всегда в тренде (Юань)». Заработав на падении марта, стратегия ждет нового всплеска в валюте, продолжая плавно двигаться вверх благодаря размещенным остаткам. Просадка за 6 месяцев составила всего 2%.
По моему мнению, невыразительная динамика валютного рынка является основной угрозой для алгоритмической торговли на сегодня. Высокая ликвидность в валютных фьючерсах притягивает большое количество участников. Однако есть риск, что медленное укрепление рубля сменится затяжным боковиком, аналогичным периоду 2016-2017гг. Ожидая такой сценарий, в конце прошлого и начале этого года принял ряд мер по ограничению торговли валютными контрактами. Они оправдали себя, смягчив «распил» на текущем рынке.
Инвестиционная часть управления, как и весь рынок, с начала года показывает нулевую доходность. Более низкая просадка по сравнению с индексом обусловлена полным или частичным размещением в облигациях. На текущий момент в портфеле короткие и длинные ОФЗ в соотношении 50/50. Акций пока нет.
P.S. Поездка в Питер на Смартлаб оставила двоякое впечатление. Описал её в чате канала пару дней назад.
#результаты #инвестиции #трейдинг #вести_с_полей