В четверг результаты раскроют ЛСР, Эталон и АФК «Система» — делимся прогнозами
📌 ЛСР — ждем сильных цифр
Ждем сильного отчета на фоне позитивной динамики продаж. Предполагаем, что компания покажет EBITDA на уровне RUB 23 млрд (на 68% выше, чем в 1П23) с высокой рентабельностью 22%. Акции ЛСР торгуются с мультипликатором P/E на 2024п в 2.9х против исторических 5.8х, у нас нейтральный взгляд на бумагу.
📌 Эталон — результаты под давлением инвестиций
Ждем хороших результатов при поддержке сильной динамики продаж: EBITDA на уровне RUB 10.4 млрд — на 45% выше, чем в 1П23 — с высокой рентабельностью 21.6%. При этом ожидаем сохранение убытка: активная инвестиционная фаза оказывает давление в условиях высоких процентных ставок. Акции Эталона торгуются с мультипликатором P/E на 2024п в 3.5х против исторического 5.1х. У нас позитивный взгляд на бумагу.
📌 АФК «Система» — в фокусе непубличные дочки, долг
Мы ждем роста выручки и EBITDA у большинства бизнесов в портфеле АФК. Основной интерес в предстоящей отчетности (кроме показателей непубличных активов) представляет динамика долга холдинга, в особенности в свете высоких процентных ставок. Акции компании торгуются с дивидендной доходностью 3% на 12 месяцев и с дисконтом к чистым активам в размере 53% — нейтральный взгляд.
#прогноз
📌 ЛСР — ждем сильных цифр
Ждем сильного отчета на фоне позитивной динамики продаж. Предполагаем, что компания покажет EBITDA на уровне RUB 23 млрд (на 68% выше, чем в 1П23) с высокой рентабельностью 22%. Акции ЛСР торгуются с мультипликатором P/E на 2024п в 2.9х против исторических 5.8х, у нас нейтральный взгляд на бумагу.
📌 Эталон — результаты под давлением инвестиций
Ждем хороших результатов при поддержке сильной динамики продаж: EBITDA на уровне RUB 10.4 млрд — на 45% выше, чем в 1П23 — с высокой рентабельностью 21.6%. При этом ожидаем сохранение убытка: активная инвестиционная фаза оказывает давление в условиях высоких процентных ставок. Акции Эталона торгуются с мультипликатором P/E на 2024п в 3.5х против исторического 5.1х. У нас позитивный взгляд на бумагу.
📌 АФК «Система» — в фокусе непубличные дочки, долг
Мы ждем роста выручки и EBITDA у большинства бизнесов в портфеле АФК. Основной интерес в предстоящей отчетности (кроме показателей непубличных активов) представляет динамика долга холдинга, в особенности в свете высоких процентных ставок. Акции компании торгуются с дивидендной доходностью 3% на 12 месяцев и с дисконтом к чистым активам в размере 53% — нейтральный взгляд.
#прогноз
В секторе металлургии и добычи за первое полугодие отчитаются НЛМК и ЮГК. Какие цифры покажут компании? Наши прогнозы — ниже
📌 НЛМК — ждем относительно стабильных результатов
Мы ожидаем неплохих цифр с ростом EBITDA на 9% за год, но небольшим снижением свободного денежного потока на 4%. Судя по нашим оценкам, доходность денежного потока (дивидендный потенциал) может составить чуть выше 8%, однако нет уверенности, что компания распределит его в виде дивидендов полностью. Смотрим нейтрально на НЛМК в силу более низкой прозрачности по сравнению с конкурентами — среди сталеваров предпочитаем ММК, который торгуется на 35% ниже средних значений по мультипликатору Р/Е.
📌 ЮГК — ждем роста благодаря высоким ценам и девальвации рубля
По нашим оценкам, EBITDA компании повысилась на 9% за год на фоне роста цен на золото и девальвации рубля, что компенсировало эффект от снижения производства золота. Благодаря недавнему вторичному размещению акций (SPO) ЮГК также снизила соотношение Чистый долг/EBITDA с 2х до 1.7х. Позитивно смотрим на золотодобытчиков, среднесрочно отдаем большее предпочтение Полюсу (торгуется с дисконтом 35% по мультипликатору Р/Е) в силу более низких корпоративных и регуляторных рисков.
#прогноз
📌 НЛМК — ждем относительно стабильных результатов
Мы ожидаем неплохих цифр с ростом EBITDA на 9% за год, но небольшим снижением свободного денежного потока на 4%. Судя по нашим оценкам, доходность денежного потока (дивидендный потенциал) может составить чуть выше 8%, однако нет уверенности, что компания распределит его в виде дивидендов полностью. Смотрим нейтрально на НЛМК в силу более низкой прозрачности по сравнению с конкурентами — среди сталеваров предпочитаем ММК, который торгуется на 35% ниже средних значений по мультипликатору Р/Е.
📌 ЮГК — ждем роста благодаря высоким ценам и девальвации рубля
По нашим оценкам, EBITDA компании повысилась на 9% за год на фоне роста цен на золото и девальвации рубля, что компенсировало эффект от снижения производства золота. Благодаря недавнему вторичному размещению акций (SPO) ЮГК также снизила соотношение Чистый долг/EBITDA с 2х до 1.7х. Позитивно смотрим на золотодобытчиков, среднесрочно отдаем большее предпочтение Полюсу (торгуется с дисконтом 35% по мультипликатору Р/Е) в силу более низких корпоративных и регуляторных рисков.
#прогноз
В нефтегазовом секторе вышли четыре позитивных отчета — результаты представили Газпром, Лукойл, Роснефть и Транснефть. Совпали ли цифры с ожиданиями?
Газпром представил финансовые результаты за первое полугодие 2024 г. по МСФО
🔺 Результаты заметно лучше ожиданий, дивиденды могут вернуться
Результаты Газпрома за 1П24 значительно превзошли наши прогнозы и консенсус по таким важным показателям, как EBITDA и чистая прибыль. Мы считаем результаты весьма позитивными для компании. Важно отметить, что теперь компания может возобновить выплату дивидендов по итогам 2024 г. (в прошлом году они не выплачивались). Акции Газпрома торгуются с мультипликатором P/E 24п/25п 4.7x, с дисконтом 23% к историческим значениям.
Лукойл опубликовал сокращенные результаты за первое полугодие 2024 г.
🔺 Цифры в целом лучше наших прогнозов и консенсуса
EBITDA и чистая прибыль Лукойла превзошли наши прогнозы и ожидания рынка. В целом мы считаем результаты компании хорошими. У нас позитивный взгляд на акции Лукойла с целевой ценой на 12 месяцев в размере RUB 9800 за бумагу. Наш прогноз дивидендов за 2024 г. — RUB 1200 на акцию с доходностью 17%.
Роснефть опубликовала сокращенную отчетность за второй квартал 2024 г. по МСФО
🔺 Результаты превысили наши ожидания
Цифры за 2К24 оказались выше наших прогнозов, EBITDA и чистая прибыль не совсем совпали с оценками рынка. Результаты, на наш взгляд, хорошие, сохраняем позитивный взгляд на акции Роснефти.
Транснефть представила результаты за второй квартал и первое полугодие 2024 г. по МСФО
🔺Результаты в целом выше наших прогнозов
Компания показала хорошие результаты. EBITDA и чистая прибыль за 2К24 превзошли наши ожидания и совпали с консенсусом Интерфакса. У нас позитивный взгляд на привилегированные бумаги Транснефти с целевой ценой RUB 2000 за акцию, дивдоходность за весь год ждем вблизи 15%.
#результаты
Газпром представил финансовые результаты за первое полугодие 2024 г. по МСФО
🔺 Результаты заметно лучше ожиданий, дивиденды могут вернуться
Результаты Газпрома за 1П24 значительно превзошли наши прогнозы и консенсус по таким важным показателям, как EBITDA и чистая прибыль. Мы считаем результаты весьма позитивными для компании. Важно отметить, что теперь компания может возобновить выплату дивидендов по итогам 2024 г. (в прошлом году они не выплачивались). Акции Газпрома торгуются с мультипликатором P/E 24п/25п 4.7x, с дисконтом 23% к историческим значениям.
Лукойл опубликовал сокращенные результаты за первое полугодие 2024 г.
🔺 Цифры в целом лучше наших прогнозов и консенсуса
EBITDA и чистая прибыль Лукойла превзошли наши прогнозы и ожидания рынка. В целом мы считаем результаты компании хорошими. У нас позитивный взгляд на акции Лукойла с целевой ценой на 12 месяцев в размере RUB 9800 за бумагу. Наш прогноз дивидендов за 2024 г. — RUB 1200 на акцию с доходностью 17%.
Роснефть опубликовала сокращенную отчетность за второй квартал 2024 г. по МСФО
🔺 Результаты превысили наши ожидания
Цифры за 2К24 оказались выше наших прогнозов, EBITDA и чистая прибыль не совсем совпали с оценками рынка. Результаты, на наш взгляд, хорошие, сохраняем позитивный взгляд на акции Роснефти.
Транснефть представила результаты за второй квартал и первое полугодие 2024 г. по МСФО
🔺Результаты в целом выше наших прогнозов
Компания показала хорошие результаты. EBITDA и чистая прибыль за 2К24 превзошли наши ожидания и совпали с консенсусом Интерфакса. У нас позитивный взгляд на привилегированные бумаги Транснефти с целевой ценой RUB 2000 за акцию, дивдоходность за весь год ждем вблизи 15%.
#результаты
Отчет Лукойла — главное
Ключевые цифры:
• Выручка — $47.3 млрд (RUB 4.33 трлн) — на уровне нашего прогноза, на 3% выше консенсуса
• EBITDA — $10.8 млрд (RUB 0.98 трлн) — превзошла нашу оценку на 6%, а ожидания рынка — на 3%
• Чистая прибыль — $6.5 млрд (RUB 0.59 трлн) — на 3% выше нашего прогноза и на 7% выше консенсуса
• Свободный денежный поток достиг RUB 456 млрд
Если Лукойл направит на выплаты 100% свободного денежного потока, промежуточные дивиденды могут составить RUB 701 на акцию, если 90% — RUB 630 рублей. Это выгодно отличается от промежуточных дивидендов за 1П23 в размере RUB 447. Таким образом, наш прогноз дивидендов за весь год в размереRUB 1200 на акцию выглядит вполне достижимым.
В 1П24 Лукойл, возможно, увеличил капрасходы на незапланированный ремонт на Нижегородском нефтеперерабатывающем заводе после удара беспилотника в январе. В целом ремонт был завершен к концу полугодия. Таким образом, при прочих равных условиях денежные потоки во 2П24 могут оказаться несколько выше, чем в 1П24.
🔺В целом Лукойл немного превзошел наши прогнозы и консенсус-оценки Интерфакса. Мы ожидали, что EBITDA в 1П24 будет немного слабее, чем во 2П23, тогда как наш прогноз чистой прибыли совпал с фактическим результатом. Помогли более высокие цены на нефть, однако несколько помешали негативные факторы: рубль укрепился, и временно выпала часть производства бензина на Нижегородском НПЗ в 1П23. Сейчас выпуск восстановлен.
#результаты
Ключевые цифры:
• Выручка — $47.3 млрд (RUB 4.33 трлн) — на уровне нашего прогноза, на 3% выше консенсуса
• EBITDA — $10.8 млрд (RUB 0.98 трлн) — превзошла нашу оценку на 6%, а ожидания рынка — на 3%
• Чистая прибыль — $6.5 млрд (RUB 0.59 трлн) — на 3% выше нашего прогноза и на 7% выше консенсуса
• Свободный денежный поток достиг RUB 456 млрд
Если Лукойл направит на выплаты 100% свободного денежного потока, промежуточные дивиденды могут составить RUB 701 на акцию, если 90% — RUB 630 рублей. Это выгодно отличается от промежуточных дивидендов за 1П23 в размере RUB 447. Таким образом, наш прогноз дивидендов за весь год в размере
В 1П24 Лукойл, возможно, увеличил капрасходы на незапланированный ремонт на Нижегородском нефтеперерабатывающем заводе после удара беспилотника в январе. В целом ремонт был завершен к концу полугодия. Таким образом, при прочих равных условиях денежные потоки во 2П24 могут оказаться несколько выше, чем в 1П24.
🔺В целом Лукойл немного превзошел наши прогнозы и консенсус-оценки Интерфакса. Мы ожидали, что EBITDA в 1П24 будет немного слабее, чем во 2П23, тогда как наш прогноз чистой прибыли совпал с фактическим результатом. Помогли более высокие цены на нефть, однако несколько помешали негативные факторы: рубль укрепился, и временно выпала часть производства бензина на Нижегородском НПЗ в 1П23. Сейчас выпуск восстановлен.
#результаты
В секторе металлургии и добычи отчитались НЛМК, ЮГК и UC Rusal. Компании представили результаты за первое полугодие 2024 г. по МСФО. На что обратить внимание?
🔺🔻НЛМК — свободный денежный поток на уровне ожиданий, но интрига по дивидендам сохраняется
Компания представила неплохие результаты за первое полугодие: прибыль выше наших прогнозов, но свободный денежный поток наравне c ожиданиями БКС.
Мы считаем, что доходность свободного денежного потока может превысить 8%. Если компания решит распределить денежный поток в виде дивидендов, дивдоходность может также превысить 8%.
Бумага торгуется на 25-30% ниже средних по Р/Е, но мы считаем, что частично такой дисконт оправдан более низкой прозрачностью компании по сравнению с конкурентами. Наш взгляд на компанию — нейтральный.
🔻ЮГК — компания показала снижение добычи и отрицательный свободный денежный поток
Несмотря на увеличение EBITDA на 10% за год, свободный денежный поток ушел в минус в результате более высоких процентных расходов и увеличения капзатрат. Компания также снизила добычу на 10% в годовом сопоставлении.
Формально выход на отчетную прибыль (RUB 5.4 млрд против убытка RUB 3.3 млрд ранее) при такой долговой нагрузке позволяет выплатить дивиденды за 1П24, однако настораживает негативный свободный денежный поток.
Продолжаем предпочитать Полюс из золотодобывающих компаний в силу более низких корпоративных и регуляторных рисков — бумага торгуется с дисконтом до 40% по Р/Е.
🔺🔻UC Rusal — отток в оборотный капитал нивелировал рост EBITDA
Отчет UC Rusal оказался смешанным: EBITDA ожидаемо выросла на 171% год к году, но свободный денежный поток ушел в отрицательную зону (минус $687 млн, или 13% от капитализации).
По-прежнему негативно смотрим на бумагу, которая торгуется на исторических уровнях по Р/Е (4.7х).
#результаты
🔺🔻НЛМК — свободный денежный поток на уровне ожиданий, но интрига по дивидендам сохраняется
Компания представила неплохие результаты за первое полугодие: прибыль выше наших прогнозов, но свободный денежный поток наравне c ожиданиями БКС.
Мы считаем, что доходность свободного денежного потока может превысить 8%. Если компания решит распределить денежный поток в виде дивидендов, дивдоходность может также превысить 8%.
Бумага торгуется на 25-30% ниже средних по Р/Е, но мы считаем, что частично такой дисконт оправдан более низкой прозрачностью компании по сравнению с конкурентами. Наш взгляд на компанию — нейтральный.
🔻ЮГК — компания показала снижение добычи и отрицательный свободный денежный поток
Несмотря на увеличение EBITDA на 10% за год, свободный денежный поток ушел в минус в результате более высоких процентных расходов и увеличения капзатрат. Компания также снизила добычу на 10% в годовом сопоставлении.
Формально выход на отчетную прибыль (RUB 5.4 млрд против убытка RUB 3.3 млрд ранее) при такой долговой нагрузке позволяет выплатить дивиденды за 1П24, однако настораживает негативный свободный денежный поток.
Продолжаем предпочитать Полюс из золотодобывающих компаний в силу более низких корпоративных и регуляторных рисков — бумага торгуется с дисконтом до 40% по Р/Е.
🔺🔻UC Rusal — отток в оборотный капитал нивелировал рост EBITDA
Отчет UC Rusal оказался смешанным: EBITDA ожидаемо выросла на 171% год к году, но свободный денежный поток ушел в отрицательную зону (минус $687 млн, или 13% от капитализации).
По-прежнему негативно смотрим на бумагу, которая торгуется на исторических уровнях по Р/Е (4.7х).
#результаты
В секторе девелопмента результаты за первое полугодие по МСФО представили Самолет, Эталон, ПИК и ЛСР — оцениваем цифры
▫️У Самолета выручка и EBITDA сильные, но прибыль снизилась
Результаты сильные по бизнесу, но рост финансовых расходов давит на чистую прибыль. Крупнейший земельный банк и гибкость в управлении, на наш взгляд, — важные критерии в условиях давления высоких ставок. Релиз, по нашему мнению, смешанный. Акции Самолета торгуются с P/E 24п 3.7х против исторического 8.4х, позитивный взгляд.
▫️У Эталона высокий рост выручки и эффективности, снижение убытка
Сильная позитивная динамика выручки и маржи отражает высокий рост бизнеса в регионах и фокус на эффективность, однако высокие процентные ставки продолжают давить на финансовые показатели. При этом снижение убытка и удержание долговой нагрузки позитивны. Сохраняем позитивный взгляд при текущей оценке Эталона по мультипликатору P/E на 2024п в 3.4х против среднеисторических 5.1х.
▫️У ПИК переоценка беспоставочных инструментов поддержала прибыль
ПИК отразил нейтральную динамику выручки, но рост прибыли на фоне позитивной переоценки финансовых инструментов. Результаты нейтральные, на наш взгляд. Акции ПИК торгуются с мультипликатором P/E на 2024п в 6.1х против исторических 7.0х, у нас нейтральный взгляд на бумагу.
▫️У ЛСР выручка выше ожиданий, прибыль ниже
EBITDA на уровне RUB 18.7 млрд с высокой рентабельностью 22% — на 12% ниже наших оценок. На наш взгляд, результаты смешанные —отражают динамику продаж с хорошим портфелем проектов на разных стадиях, однако прибыль —ниже ожиданий на фоне роста финансовых расходов. Акции ЛСР торгуются с мультипликатором P/E на 2024п в 2.9х против исторических 5.8х. У нас нейтральный взгляд на бумагу.
#результаты
▫️У Самолета выручка и EBITDA сильные, но прибыль снизилась
Результаты сильные по бизнесу, но рост финансовых расходов давит на чистую прибыль. Крупнейший земельный банк и гибкость в управлении, на наш взгляд, — важные критерии в условиях давления высоких ставок. Релиз, по нашему мнению, смешанный. Акции Самолета торгуются с P/E 24п 3.7х против исторического 8.4х, позитивный взгляд.
▫️У Эталона высокий рост выручки и эффективности, снижение убытка
Сильная позитивная динамика выручки и маржи отражает высокий рост бизнеса в регионах и фокус на эффективность, однако высокие процентные ставки продолжают давить на финансовые показатели. При этом снижение убытка и удержание долговой нагрузки позитивны. Сохраняем позитивный взгляд при текущей оценке Эталона по мультипликатору P/E на 2024п в 3.4х против среднеисторических 5.1х.
▫️У ПИК переоценка беспоставочных инструментов поддержала прибыль
ПИК отразил нейтральную динамику выручки, но рост прибыли на фоне позитивной переоценки финансовых инструментов. Результаты нейтральные, на наш взгляд. Акции ПИК торгуются с мультипликатором P/E на 2024п в 6.1х против исторических 7.0х, у нас нейтральный взгляд на бумагу.
▫️У ЛСР выручка выше ожиданий, прибыль ниже
EBITDA на уровне RUB 18.7 млрд с высокой рентабельностью 22% — на 12% ниже наших оценок. На наш взгляд, результаты смешанные —отражают динамику продаж с хорошим портфелем проектов на разных стадиях, однако прибыль —ниже ожиданий на фоне роста финансовых расходов. Акции ЛСР торгуются с мультипликатором P/E на 2024п в 2.9х против исторических 5.8х. У нас нейтральный взгляд на бумагу.
#результаты
В секторе электроэнергетики отчитались РусГидро и ФСК Россети. Какие результаты показали компании?
🔻 У РусГидро чистая прибыль упала на 70%
Несмотря на рост выручки, EBITDA за год снизилась на 4% из-за повышенных расходов на топливо, а чистая прибыль упала на 70% на фоне роста процентных расходов. Денежный поток опять отрицательный, а долг растет. Причина — крупные инвестиции и неспособность договориться о приемлемых ценах на топливо.
Мы считаем, что с такими результатами ждать дивидендов пока не стоит, и подтверждаем негативный взгляд на акции Русгидро.
◽️ У ФСК Россети результаты нейтральные
В целом мы оцениваем результаты Россетей нейтрально. Для инвесторов важны не только финансовые показатели, но также способность и готовность компании платить дивиденды. Мы считаем, что пока Россети ориентированы на инвестиции, и дивиденды маловероятны
Подтверждаем негативный взгляд на бумагу, которая торгуется с мультипликатором Р/Е 1.1х при среднеисторическом 3.0х.
#результаты
🔻 У РусГидро чистая прибыль упала на 70%
Несмотря на рост выручки, EBITDA за год снизилась на 4% из-за повышенных расходов на топливо, а чистая прибыль упала на 70% на фоне роста процентных расходов. Денежный поток опять отрицательный, а долг растет. Причина — крупные инвестиции и неспособность договориться о приемлемых ценах на топливо.
Мы считаем, что с такими результатами ждать дивидендов пока не стоит, и подтверждаем негативный взгляд на акции Русгидро.
◽️ У ФСК Россети результаты нейтральные
В целом мы оцениваем результаты Россетей нейтрально. Для инвесторов важны не только финансовые показатели, но также способность и готовность компании платить дивиденды. Мы считаем, что пока Россети ориентированы на инвестиции, и дивиденды маловероятны
Подтверждаем негативный взгляд на бумагу, которая торгуется с мультипликатором Р/Е 1.1х при среднеисторическом 3.0х.
#результаты
АФК «Система» вчера после закрытия торгов раскрыла результаты за 2К24 по МСФО
◽️Результаты на уровне ожиданий по основным активам
Выручка совпала с ожиданиями, а EBITDA превысила наш прогноз, вероятно, из-за однократного дохода. Чистый долг вырос — на наш взгляд, частично из-за сроков выплаты дивидендов МТС, но причины не раскрыты.
Один из важных вопросов — участие АФК в будущей допэмиссии Segezha и по какой цене. Участие может увеличить долю по более выгодной цене, но при этом повысить долг холдинга.
У нас нейтральный взгляд на акции АФК, которые торгуются с дивдоходностью 4% на 12 месяцев и с дисконтом 53% к чистым активам.
#результаты
◽️Результаты на уровне ожиданий по основным активам
Выручка совпала с ожиданиями, а EBITDA превысила наш прогноз, вероятно, из-за однократного дохода. Чистый долг вырос — на наш взгляд, частично из-за сроков выплаты дивидендов МТС, но причины не раскрыты.
Один из важных вопросов — участие АФК в будущей допэмиссии Segezha и по какой цене. Участие может увеличить долю по более выгодной цене, но при этом повысить долг холдинга.
У нас нейтральный взгляд на акции АФК, которые торгуются с дивдоходностью 4% на 12 месяцев и с дисконтом 53% к чистым активам.
#результаты
Сезон отчетности за первое полугодие в финсекторе подошел к концу. Мы посмотрели, как за это время вела себя чистая процентная маржа.
Что такое чистая процентная маржа
Чистая процентная маржа отражает способность банка зарабатывать на ключевом продукте — кредитах — с учетом необходимости платить за привлеченные средства.
Как сказывается повышение ставки ЦБ на марже банков
За год ЦБ повысил ставку почти в два раза с 7.5% в первом полугодии 2023 г. до 16% в середине 2024 г. С одной стороны, высокие ставки повышают доходность банковских активов, но с другой — растут расходы за привлечение средств. Плюс у всех банков разная чувствительность к изменению процентных ставок.
Что показал анализ
Как видно на графике, у большинства банков под нашим покрытием маржа за год почти не изменилась. Такая динамика говорит о том, что менеджмент пристально следит за процентным риском и управляет им.
У нас позитивный взгляд на финсектор в целом и акции Сбера, ТКС, ВТБ и Совкомбанка, нейтральный — на БСПБ, МКБ
Что такое чистая процентная маржа
Чистая процентная маржа отражает способность банка зарабатывать на ключевом продукте — кредитах — с учетом необходимости платить за привлеченные средства.
Как сказывается повышение ставки ЦБ на марже банков
За год ЦБ повысил ставку почти в два раза с 7.5% в первом полугодии 2023 г. до 16% в середине 2024 г. С одной стороны, высокие ставки повышают доходность банковских активов, но с другой — растут расходы за привлечение средств. Плюс у всех банков разная чувствительность к изменению процентных ставок.
Что показал анализ
Как видно на графике, у большинства банков под нашим покрытием маржа за год почти не изменилась. Такая динамика говорит о том, что менеджмент пристально следит за процентным риском и управляет им.
У нас позитивный взгляд на финсектор в целом и акции Сбера, ТКС, ВТБ и Совкомбанка, нейтральный — на БСПБ, МКБ
🗓ВТБ — прибыль упала в июле, но рентабельность осталась высокой, нейтрально
Наш взгляд: ВТБ по-прежнему ожидает рекордной прибыли в 2024 г., несмотря на слабую динамику в июле: -50% в месячном и -42% в годовом сравнении. Общий результат поддержали рост комиссий и снижение расходов на резервы. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции ВТБ.
ВТБ опубликовал неаудированные консолидированные результаты за 7 месяцев 2024 г. (7М24) по международным стандартам финансовой отчетности МСФО
🔹Чистая прибыль за период снизилась на 8% по сравнению с 7М23 и составила RUB 298 млрд, но рентабельность на капитал осталась высокой — 22%
🔹Прибыль упала из-за сокращения прочих операционных доходов после нерегулярной прибыли от операций с иностранной валютой в 2023 г.
🔹Также негативно на прибыли сказались падение чистых процентных доходов и рост операционных расходов
🔹Чистая процентная маржа ожидаемо сократилась за 7М24 до 2.0% против 3.2% за 7М23 из-за роста процентных ставок и более дорогой стоимости фондирования
🔹Чистые процентные доходы упали на 24% в годовом выражении
🔹Комиссионный доход показал хороший рост за 7М24 — на 15% в годовом сравнении до RUB 135 млрд. Это поддерживает доходы банка в условиях высоких процентных ставок
🔹Стоимость риска остается низкой — 0.6%, тогда как менеджмент ожидает «меньше 0.5%» за год
🔹Коэффициент Расходы/Доходы составил 42.0% — в рамках ожиданий менеджмента ВТБ на 2024 г. (40-45%).
#результаты
Наш взгляд: ВТБ по-прежнему ожидает рекордной прибыли в 2024 г., несмотря на слабую динамику в июле: -50% в месячном и -42% в годовом сравнении. Общий результат поддержали рост комиссий и снижение расходов на резервы. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции ВТБ.
ВТБ опубликовал неаудированные консолидированные результаты за 7 месяцев 2024 г. (7М24) по международным стандартам финансовой отчетности МСФО
🔹Чистая прибыль за период снизилась на 8% по сравнению с 7М23 и составила RUB 298 млрд, но рентабельность на капитал осталась высокой — 22%
🔹Прибыль упала из-за сокращения прочих операционных доходов после нерегулярной прибыли от операций с иностранной валютой в 2023 г.
🔹Также негативно на прибыли сказались падение чистых процентных доходов и рост операционных расходов
🔹Чистая процентная маржа ожидаемо сократилась за 7М24 до 2.0% против 3.2% за 7М23 из-за роста процентных ставок и более дорогой стоимости фондирования
🔹Чистые процентные доходы упали на 24% в годовом выражении
🔹Комиссионный доход показал хороший рост за 7М24 — на 15% в годовом сравнении до RUB 135 млрд. Это поддерживает доходы банка в условиях высоких процентных ставок
🔹Стоимость риска остается низкой — 0.6%, тогда как менеджмент ожидает «меньше 0.5%» за год
🔹Коэффициент Расходы/Доходы составил 42.0% — в рамках ожиданий менеджмента ВТБ на 2024 г. (40-45%).
#результаты
💰Эталон — возможен возврат к дивидендам в конце 2024 г.-начале 2025 г., позитивно
Финдиректор допустил возврат к вопросу о выплате дивидендов в конце 2024 г.-начале 2025 г., сообщают СМИ
Компания с декабря 2023 г. проходит редомициляцию, что в итоге создает техническую возможность для выплат
Последний раз Эталон выплачивал дивиденды за 2020 г. в размере RUB 9.39 на акцию
Дивидендная политика компании с 2020 г. предполагает минимальную выплату RUB 12 на акцию или депозитарную расписку. Уровень выплат — 40-70% чистой прибыли до распределения стоимости приобретения активов.
Мы не исключаем выплат за 2024 г., если будут сняты инфраструктурные ограничения, несмотря на убыток в последней финансовой отчетности
Новость подтверждает наш позитивный взгляд на акции Эталона, которые торгуются с мультипликатором P/E 3.4х 24e против среднеисторических 5.1х.
#дивиденды
Финдиректор допустил возврат к вопросу о выплате дивидендов в конце 2024 г.-начале 2025 г., сообщают СМИ
Компания с декабря 2023 г. проходит редомициляцию, что в итоге создает техническую возможность для выплат
Последний раз Эталон выплачивал дивиденды за 2020 г. в размере RUB 9.39 на акцию
Дивидендная политика компании с 2020 г. предполагает минимальную выплату RUB 12 на акцию или депозитарную расписку. Уровень выплат — 40-70% чистой прибыли до распределения стоимости приобретения активов.
Мы не исключаем выплат за 2024 г., если будут сняты инфраструктурные ограничения, несмотря на убыток в последней финансовой отчетности
Новость подтверждает наш позитивный взгляд на акции Эталона, которые торгуются с мультипликатором P/E 3.4х 24e против среднеисторических 5.1х.
#дивиденды
🔎Solidcore Resources — ждем хороших цифр за 1П24
Наш взгляд: Мы прогнозируем хорошие результаты — рост EBITDA на 75% и свободного денежного потока в 2.4 раза за счет более высоких цен на золото и роста продаж. Напомним, российские акции компании перестанут торговаться на МосБирже с 25 сентября, а 15 октября произойдет делистинг с российской площадки. Рекомендуем держателям акций участвовать в обмене.
Solidcore Resources (ранее Polymetal) в пятницу, 13 сентября, отчитается за 1П24 по МСФО
🔸Выручка Solidcore, по нашим расчетам, выросла на 79% до $704 млн благодаря более высоким ценам на золото и росту объемов продаж
🔸В результате EBITDA, вероятно, прибавила 75% до $350 млн, а рентабельность по EBITDA снизилась на 1 п.п. до 50%
🔸Скорректированный свободный денежный поток, по нашим оценкам, вырос в 2.5 раза и составил $245 млн, что во многом отражает более высокую EBITDA
#результаты
#прогноз
Наш взгляд: Мы прогнозируем хорошие результаты — рост EBITDA на 75% и свободного денежного потока в 2.4 раза за счет более высоких цен на золото и роста продаж. Напомним, российские акции компании перестанут торговаться на МосБирже с 25 сентября, а 15 октября произойдет делистинг с российской площадки. Рекомендуем держателям акций участвовать в обмене.
Solidcore Resources (ранее Polymetal) в пятницу, 13 сентября, отчитается за 1П24 по МСФО
🔸Выручка Solidcore, по нашим расчетам, выросла на 79% до $704 млн благодаря более высоким ценам на золото и росту объемов продаж
🔸В результате EBITDA, вероятно, прибавила 75% до $350 млн, а рентабельность по EBITDA снизилась на 1 п.п. до 50%
🔸Скорректированный свободный денежный поток, по нашим оценкам, вырос в 2.5 раза и составил $245 млн, что во многом отражает более высокую EBITDA
#результаты
#прогноз
📈Рынок акций – коррекция, возможно, уже достигла дна, и пора искать выгодные сделки
➡️График показывает, что процентные ставки играют важную роль в формировании стоимости акций
Когда процентные ставки снижаются, доходность акций РФ также падает, а это означает, что цены акций растут. Но когда процентные ставки идут вверх, котировки акций обычно падают, а доходность облигаций растет
У фондового рынка РФ было сложное лето. Индекс МосБиржи упал на 25 % с недавнего пика в 3500 (17 мая) до 2623 (6 сентября)
Если ставка останется на текущем уровне (18%), коррекция фондового рынка может остановиться, ведь отношение прибыли на акцию к ее рыночной цене уже в значительной степени отразило недавний рост доходностей облигаций
Мы полагаем, что ЦБ, вероятно, начнет снижать ставку в первом квартале 2025 г. — на этом фоне шансы на общее ралли на фондовом рынке будут высокими
Считаем, что поиск перепроданных бумаг может быть интересен уже сейчас
➡️График показывает, что процентные ставки играют важную роль в формировании стоимости акций
Когда процентные ставки снижаются, доходность акций РФ также падает, а это означает, что цены акций растут. Но когда процентные ставки идут вверх, котировки акций обычно падают, а доходность облигаций растет
У фондового рынка РФ было сложное лето. Индекс МосБиржи упал на 25 % с недавнего пика в 3500 (17 мая) до 2623 (6 сентября)
Если ставка останется на текущем уровне (18%), коррекция фондового рынка может остановиться, ведь отношение прибыли на акцию к ее рыночной цене уже в значительной степени отразило недавний рост доходностей облигаций
Мы полагаем, что ЦБ, вероятно, начнет снижать ставку в первом квартале 2025 г. — на этом фоне шансы на общее ралли на фондовом рынке будут высокими
Считаем, что поиск перепроданных бумаг может быть интересен уже сейчас
📈ТКС – диверсификация как защитный фактор
➡️График показывает, что доля розничного кредитования в чистой выручке компании снизилась и уже не превышает половину всех доходов
К концу первого полугодия доля кредитного бизнеса в чистой выручке ТКС упала до 40%, тогда как еще три года назад была выше 60%
По тому, как со временем меняется структура доходов компании, можно понять, что ТКС не сосредоточен лишь на выдаче кредитов, как полагают многие
За 10 лет компания активно развила бизнес расчетных карт, услуги для малого и среднего бизнеса, а также страхование и инвестиции
Ставка компании на технологии и искусственный интеллект позволила создать мощную платформу, которую можно подстраивать под новые бизнес-инициативы
Диверсификация особенно важна, когда на кредитный бизнес давят высокие процентные ставки и регулирование отрасли
Сохраняем позитивный взгляд и считаем акции ТКС перепроданными после коррекции
➡️График показывает, что доля розничного кредитования в чистой выручке компании снизилась и уже не превышает половину всех доходов
К концу первого полугодия доля кредитного бизнеса в чистой выручке ТКС упала до 40%, тогда как еще три года назад была выше 60%
По тому, как со временем меняется структура доходов компании, можно понять, что ТКС не сосредоточен лишь на выдаче кредитов, как полагают многие
За 10 лет компания активно развила бизнес расчетных карт, услуги для малого и среднего бизнеса, а также страхование и инвестиции
Ставка компании на технологии и искусственный интеллект позволила создать мощную платформу, которую можно подстраивать под новые бизнес-инициативы
Диверсификация особенно важна, когда на кредитный бизнес давят высокие процентные ставки и регулирование отрасли
Сохраняем позитивный взгляд и считаем акции ТКС перепроданными после коррекции
📈Brent около $70/баррель — коррекция возможна, но уверенности нет
➡️График показывает, что в последние дни Brent решительно вышла из сложившегося диапазона, в котором была с конца 2022 г.
Цены пробили отметку $70 за баррель, но в среду сумели отскочить до $71
Падение цены обусловлено рядом факторов: перспективы спроса ухудшаются, а предложение вне ОПЕК+ растет
Мы считаем, что в ближайшие 4-6 недель нефть, скорее всего, либо продолжит корректироваться до $60, либо вернется к $80, особенно если ОПЕК+ подаст сигнал об очередном сокращении добычи
Если нефть останется по $70 за баррель, EBITDA нефтяных компаний может упасть на 10% и более, но это будет зависеть и от рубля
В нефтегазовом секторе только префы Сургутнефтегаза выглядят довольно устойчивыми к коррекции цен на нефть
Лукойл и Татнефть пострадают немного меньше, чем нефтегазовые компании в среднем
Больше всего пострадают компании с более высокой долей нефтепеработки и/или с более серьезной долговой нагрузкой: Роснефть, Газпром нефть, Газпром
➡️График показывает, что в последние дни Brent решительно вышла из сложившегося диапазона, в котором была с конца 2022 г.
Цены пробили отметку $70 за баррель, но в среду сумели отскочить до $71
Падение цены обусловлено рядом факторов: перспективы спроса ухудшаются, а предложение вне ОПЕК+ растет
Мы считаем, что в ближайшие 4-6 недель нефть, скорее всего, либо продолжит корректироваться до $60, либо вернется к $80, особенно если ОПЕК+ подаст сигнал об очередном сокращении добычи
Если нефть останется по $70 за баррель, EBITDA нефтяных компаний может упасть на 10% и более, но это будет зависеть и от рубля
В нефтегазовом секторе только префы Сургутнефтегаза выглядят довольно устойчивыми к коррекции цен на нефть
Лукойл и Татнефть пострадают немного меньше, чем нефтегазовые компании в среднем
Больше всего пострадают компании с более высокой долей нефтепеработки и/или с более серьезной долговой нагрузкой: Роснефть, Газпром нефть, Газпром
📈График показывает, что высокая дивдоходность не всегда указывает на более привлекательные акции
Дивидендная доходность по нефтегазовому сектору за 2024 г. сильно варьируется: от 3% по акциям СургутНГ (негативный взгляд) и 5% по Газпрому (нейтральный) до 14% и 15% по бумагам Татнефти-ао (позитивный взгляд) и Лукойла (нейтральный)
Дивдоходность в среднем по сектору составляет 11%, у топ-7 — 13%. Тем не менее мы смотрим позитивно только на три бумаги: Транснефть-ап, Татнефть-ао и Башнефть-ап
Дивидендная доходность играет важную, но далеко не решающую роль в определении текущей стоимости акций
Есть явные исключения, когда акции с низкой доходностью могут быть привлекательными, а акции с высокой доходностью — переоцененными
#дивиденды
Дивидендная доходность по нефтегазовому сектору за 2024 г. сильно варьируется: от 3% по акциям СургутНГ (негативный взгляд) и 5% по Газпрому (нейтральный) до 14% и 15% по бумагам Татнефти-ао (позитивный взгляд) и Лукойла (нейтральный)
Дивдоходность в среднем по сектору составляет 11%, у топ-7 — 13%. Тем не менее мы смотрим позитивно только на три бумаги: Транснефть-ап, Татнефть-ао и Башнефть-ап
Дивидендная доходность играет важную, но далеко не решающую роль в определении текущей стоимости акций
Есть явные исключения, когда акции с низкой доходностью могут быть привлекательными, а акции с высокой доходностью — переоцененными
#дивиденды
📈График показывает, что индекс PMI опустился до 49.5 и впервые за последние два года оказался ниже 50 пунктов, при этом рост промпроизводства в августе составил 0.8% г/г после отрицательных темпов в июне и июле рост.
🔹В связи с ростом финансирования предприятия оборонно-промышленного комплекса увеличивают кредитование под будущие бюджетные выплаты.
🔹Повышение коммунальных платежей, рост тарифов РЖД и на газ, а также налог на импортные автомобили суммарно дадут около 2.0 п.п. инфляции в следующем году.
🔹Таким образом, замедление экономики сопровождается высокой инфляцией. На этом фоне ЦБ придется, как мы полагаем, повысить ключевую ставку на предстоящем заседании в октябре до 20%.
Курс рубля стабилен благодаря интервенциям и профициту торгового баланса, импорт постепенно восстанавливается. К концу года ожидаем курс рубля 94.1/$
#ставка
🔹В связи с ростом финансирования предприятия оборонно-промышленного комплекса увеличивают кредитование под будущие бюджетные выплаты.
🔹Повышение коммунальных платежей, рост тарифов РЖД и на газ, а также налог на импортные автомобили суммарно дадут около 2.0 п.п. инфляции в следующем году.
🔹Таким образом, замедление экономики сопровождается высокой инфляцией. На этом фоне ЦБ придется, как мы полагаем, повысить ключевую ставку на предстоящем заседании в октябре до 20%.
Курс рубля стабилен благодаря интервенциям и профициту торгового баланса, импорт постепенно восстанавливается. К концу года ожидаем курс рубля 94.1/$
#ставка
📈График показывает: при ослаблении рубля до 105/$ к концу года, префы СургутНГ покажут опережающую динамику, но в случае стагнации или укрепления рубля будут отставать. Долгосрочно Лукойл, Татнефть и Газпром нефть выглядят интереснее.
▫️Доходность префов СургутНГ зависит от курса рубля: изменение курса на 1 руб. меняет дивиденд по префам на 0,36 руб. — даже в оптимистичном сценарии дивдоходность на уровне или ниже текущих ставок по депозитам.
▫️Обычка не чувствительна к макрофакторам: в любом случае ждем дивиденды в размере 0,87 руб. (дивдоходность 3,5%).
Несмотря на нейтральный взгляд, выделяем Лукойл и Татнефть — два фаворита в секторе. Акции Лукойла могут пойти вверх, если компания вернется к распределению 100% свободного денежного потока и выплатит спецдивиденды. Татнефть может показать рост добычи в случае отмены ограничений ОПЕК+ и повысить коэффициент выплат до 90%, учитывая сильный баланс компании.
На горизонте года сохраняем негативный взгляд на обычку и префы Сургутнефтегаза.
▫️Доходность префов СургутНГ зависит от курса рубля: изменение курса на 1 руб. меняет дивиденд по префам на 0,36 руб. — даже в оптимистичном сценарии дивдоходность на уровне или ниже текущих ставок по депозитам.
▫️Обычка не чувствительна к макрофакторам: в любом случае ждем дивиденды в размере 0,87 руб. (дивдоходность 3,5%).
Несмотря на нейтральный взгляд, выделяем Лукойл и Татнефть — два фаворита в секторе. Акции Лукойла могут пойти вверх, если компания вернется к распределению 100% свободного денежного потока и выплатит спецдивиденды. Татнефть может показать рост добычи в случае отмены ограничений ОПЕК+ и повысить коэффициент выплат до 90%, учитывая сильный баланс компании.
На горизонте года сохраняем негативный взгляд на обычку и префы Сургутнефтегаза.