Заработать 16% годовых в долларах?

Найти сейчас работающую идею с доходностью 16% в долларах — задача нетривиальная. Поэтому расскажу интересный кейс, который принесли клиенты с вопросом «стоит ли?».

Речь про облигации от мексиканского финтеха Plata. Компанию основали бывшие топ-менеджеры «Тинькофф» в 2023 г. Она выходит на рынок с дебютным 3-х летним выпуском на $120 млн и потенциальным увеличением до $200 млн со ставкой 15-16%.

В облигациях важно смотреть не только на ставку купона и дюрацию, но и на опционы, которые в ней зашиты. И здесь самое интересное:

В случае с трехлетним старшим необеспеченным выпуском (senior unsecured), через 18 месяцев у Plata есть опция выкупить или погасить облигацию по цене 106% от номинала (колл-опцион), а у владельцев облигаций есть право продать облигацию (пут-опцион) по цене 101% от номинала если сменится владелец компании.

Поэтому здесь одновременно работают защита облигационеров и выгоды для компании. Сильно заработать на росте такой облигации скорее всего не получится, ибо с каждым месяцем цена будет стремиться к уровню выкупа облигации по колл-опциону через 18 месяцев, но купоны в размере 16% в долларах — звучит очень вкусно.

Но учтите, что колл-опцион на то и опцион — это право для эмитента. А выбора у держателя при колл-опционе нет…

Если цена облигации будет ниже 106% от номинала, то эмитенту выкупать ее не выгодно. Но если вы держите бумагу до погашения, то срок 3 года не такой большой и вам вернут 100% тела.

❗️Ну и помните, что зарубежный рынок облигаций — это всегда внебиржевые торги, где ликвидность может быть очень низкой. Это вам не Мосбиржа.

В целом, идея понравилась. Спросил коллег из MindMoney, свое мнение они подробнее написали тут. Если будут вопросы — обращайтесь.

#инвестиции 💰bitkogan

⛽️ Стрессоустойчивая нефть

Друзья, всем привет!

В субботу ОПЕК+ снова всех удивила. Лидеры группы согласились увеличить добычу в августе сразу на 548 тыс. баррелей в сутки и планируют сделать то же самое в сентябре.

◽️Откровенно говоря, даже 411 тыс. баррелей в сутки повышения добычи в мае, июне и июле выглядели перебором. А тут сразу 548 тыс.

Похоже, что саудиты что-то знают. Ведь они хотят продавать не только больше, но и дороже. В воскресенье они увеличили премию на свою нефть относительно регионального бенчмарка для поставок в Азию в августе до $2,2. Это на $1 выше, чем месяцем ранее.

◽️Саудовская демонстрация уверенности — это хорошо. Однако аналитики инвестбанков указывают на то, что глобальные запасы в последние месяцы и так повышались примерно на 1 млн барр. в день. А с подобным ростом добычи в 4 квартале цены могут упасть ближе к $60.

Я опасаюсь, что может быть даже ниже. И, похоже, не только я. По данным Baker Hughes, число активных буровых в США рухнуло на прошлой неделе до 425. Это на 12,5% ниже, чем в конце марта перед началом роста добычи ОПЕК+. Сланцевики хорошо уловили сигнал.

📎Кстати, сокращение буровой активности в США уже чувствуется. Запасы в хранилище Нью-Йоркской биржи в Кушинге находятся в районе 10-летних минимумов. Для трейдеров нефтью WTI это важный показатель.

То есть, шанс на то, чтобы обойтись без обвала нефтяных цен, есть. Фьючерсная кривая в легкой бэквордации (ближайшие фьючерсы дороже более длинных), что указывает на отсутствие переизбытка нефти прямо сейчас. Во всяком случае, трейдеры так думают.

➡️Однако риски все же высоки. Например, в ближайшее время нас ждет новый эпизод тарифной саги Трампа. В апреле именно тарифы уронили нефть ниже $60.

Сейчас инвесторы смотрят на это спокойнее, но тем не менее. Впрочем, что-то мне подсказывает, что если события на рынке нефти пойдут по негативному сценарию, на помощь всегда может прийти старая добрая геополитика.

Мы же в приложении закрыли позицию в нефти после ирано-израильского конфликта и пока больше ничего не делаем.

#нефть 💰bitkogan

🪙 Краткие ответы на самые важные вопросы недели

Друзья, спасибо, что задаете прямые и умные вопросы. Каждую неделю будем разбирать тут несколько самых интересных.

◽️Почему акции ВТБ падают, несмотря на хорошие дивиденды?

Инвесторы, судя по всему, не верят в ежегодные дивидендные выплаты, полагая, что текущий дивиденд станет разовым. Наш расчет при сохранении Payout 50% подразумевает размер дивиденда на окне двух лет около 75 руб./акцию. Также на цену давит предстоящая допэмиссия в сентябре (считаем, что размывающий эффект будет скромным).

◽️Если ЦБ будет держать высокие ставки до конца года, что будет?

ЦБ не исключает такой сценарий даже в базовом прогнозе. Они могут медленно снижать ключевую ставку лишь на величину снижения инфляционных ожиданий. Тогда реальная ставка (ключевая минус инфляционные ожидания) останется такой же жесткой для экономики.

В результате кредитование практически перестанет расти, совокупный спрос в экономике не будет расширяться. Экономика может свалиться в техническую рецессию. Курс рубля при этом останется крепким из-за сокращения спроса на импорт.

Но мы такого развития событий не ждем. Считаем, что снижение инфляции позволит ЦБ снизить ставку до 15% к концу года.

◽️На какой срок ОФЗ вы покупаете?

Мы сейчас покупаем максимально длинные ОФЗ — они покажут максимальный рост цены на фоне ожидаемого снижения процентных ставок. По срокам это 2041 год — максимум. Но есть и выпуск с погашением в 2040 году с фиксированным купоном.

◽️Стоит ли сейчас покупать Интер РАО, РусГидро или лучше сети? Какие сети?

Интер РАО интересен по текущим ценам, факторы привлекательности — денежная кубышка, превышающая капитализацию, потенциальные сделки M&A, стабильный дивидендный ежегодный поток. РусГидро нам не нравится из-за высокой долговой нагрузки. Из электросетевых компаний выбираем префы Ленэнерго, особенно сейчас, после дивидендного гэпа.

#вопросы #российский_рынок 💰bitkogan

💸Почему мы ждем ослабления рубля?

Друзья, всем привет!

Практически во всех прогнозах по рублю фигурирует его ослабление. Никак не верят прогнозисты и аналитики в отечественную валюту. А рубль тем временем все укрепляется и укрепляется.

❗️Ключевая причина сильного рубля — это высокая ключевая ставка. Сейчас до экономики начинает доходить эффект жестких решений по ставке прошлой осени. Спрос в экономике сокращается, а значит, сокращается и спрос на импорт. Чем меньше иностранных товаров мы покупаем, тем крепче курс.

Но настолько жесткая денежно-кредитная политика не навсегда. Ее будут постепенно смягчать по мере снижения инфляции. Следовательно, и курс рубля будет ослабевать.

➡️Более того, если убрать эффекты от инфляции в нашей стране и других, то курс рубля очень крепок. То есть его реальная покупательская способность почти на 17% выше, чем в последние 10 лет. На графике четко видно, что такой сильный курс в истории был редко. В 2011–2014 гг. это была очень дорогая нефть. В 2022 году — введение санкций на импорт при отложенных санкциях на экспорт. И вот сейчас — рекордные процентные ставки.

◽️А за пределами ставок причин для устойчивого крепкого рубля сейчас никто не видит. Собственно, как и мы. Поэтому, по мере снижения ключевой ставки, в ближайший год будет слабеть и рубль.

А пока — хорошее время для путешествий, покупок иностранных товаров или приобретения замещающих облигаций.

#рубль #ставка 💰bitkogan

Стратегии, которые помогают не теряться на рынке

Летом жизнь на рынке не останавливается: акции, нефть, облигации — все в движении. А значит, важно действовать. В этом поможет подписка в приложении Bitkogan.

▫️Готовые инвестиционные стратегии
▫️Сделки и описание логики действий
▫️Прямые эфиры и Летний практикум с аналитиками
▫️Обучающие материалы

Можете выбрать целый пакет стратегий под свои цели:

➡️ «Рынок РФ» с фокусом на локальные инструменты
➡️ «США и Китай» — глобальные идеи и динамика
➡️ «Все стратегии» для тех, кто хочет взять максимум

Подписывайтесь на пакеты до 22 июля — получите скидку до 84% и месяцы подписки в подарок.

+1 месяц при подписке на 6 месяцев
+2 месяца при подписке на 12 месяцев

С Bitkogan у вас есть план, поддержка и ясность. Подключайтесь!

Реклама. ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

МГКЛ: выручка за полугодие уже выше, чем за весь 2024 год

По предварительным данным, выручка Группы МГКЛ за январь–июнь 2025 года составила 10 млрд рублей. Это в 3,3 раза выше, чем за тот же период 2024 года. Цифры рекордные для компании. Видно, что привлеченные инвестиции направляются на кратный рост показателей.

В остальном все тоже неплохо:

◽️Розничных клиентов стало 103,6 тыс. (+6%)
◽️Товарный портфель вырос до 2 млрд рублей (+57%)
◽️Оборачиваемость улучшилась. Доля товаров с хранением более 90 дней снизилась с 20% до 14%.

Сейчас МГКЛ в процессе закрытого размещения акций дочернего проекта «Ресейл АйТи». Привлечённые средства пойдут на масштабирование IT-платформы «Ресейл Маркет», писали про нее недавно.

💬 По итогам 2024 года дивиденды уже утверждены. Посмотрим, как компания будет развивать темпы во втором полугодии.

#российский_рынок 💰bitkogan

Зависшие позиции: МТС Банк

Бумаги с начала года потеряли почти 8% при том, что конкуренты за это время в среднем выросли на 14%. Мы считаем, что динамика связана с несколькими факторами.

1️⃣Допэмиссия. Размытие доли акционеров. Важный момент: банк объявил пока лишь предельные параметры максимально допустимого размытия — 20%. Разместить могут и меньшее количество акций.

2️⃣Покупка ОФЗ на 156 млрд руб. С одной стороны, дополнительный доход в несколько миллиардов рублей на горизонте 2025-2026 гг, с другой — нет никакой информации о продавце столь крупного пакета. Положительный фактор состоит в том, дополнительного резервирования из-за наличия ОФЗ не будет.

3️⃣Стоимостная оценка. Если учесть, что банк разместит все акции в рамках допэмиссии, то P/E составляет 4,0х. В секторе есть качественный БСП с мультипликатором на уровне 3,4х, дивидендный ВТБ (с учетом допэмиссии в сентябре) — 2,1х и высокорентабельный Сбер с 4,6х.

Мы подробно объяснили причины нисходящего тренда бумаг МТС Банка в нашем приложении в соответствующей рубрике, привели интересные расчеты.

▪️В ближайшее время мы будем принимать решение относительно акций, которые уже есть в наших стратегиях. Язык не поворачивается сказать, что МТС Банк — это плохой банк. Менеджмент очень грамотный. Но наша аллокация на сектор и так остается высокой, к тому же, в отрасли есть и другие интересные истории.

#российский_рынок 💰bitkogan

Россию ждут самые тяжелые санкции?

По последним новостям может сложиться ощущение, что США и ЕС наконец сошлись во мнении по санкциям против России:

➡️Трамп готовит «санкционный сюрприз» России и «рассматривает» возможность одобрения принятия Конгрессом законопроекта о тарифах.
➡️ЕС координирует усилия с американскими сенаторами (это которые обещали вторичные тарифы 500% тем, кто оказывает поддержку РФ).

Звучит страшно, но давайте разбираться по порядку.

🇪🇺Чем грозят санкции ЕС?

Несмотря на громкую риторику Евросоюзу вряд ли удастся нанести серьезный вред России без последствий для себя.

Почему?

Основные болевые точки России — это нефтегазовые доходы и финансовый сектор (SWIFT-расчеты).

Для того чтобы у санкций был эффект, нужно либо самим полностью отказаться от нефти и газа из России, либо иметь инструмент давления на всех вокруг. Ну или менять все свои евро на рубли для укрепления российской валюты — это реально ударит по бюджету!

Несмотря на уменьшение импорта ЕС все еще зависит от российских товаров и продолжает закупки. По итогам 1 квартала 2025 года (в % от общего импорта, данные Eurostat):
➡️Никель — 18,8%
➡️Газ — 18,2%
➡️Удобрения — 25,6%
➡️Сталь и железо — 7,7%

Одномоментно отказаться от российских товаров ЕС не может, равно как и накладывать вторичные санкции на другие страны (меры ЕС работают внутри самого союза). Ибо роль мирового гегемона все еще принадлежит США. Поэтому потолок нефти и санкции на теневой флот плохо работают — их получается обходить.

Но ведь ЕС может отключить российские банки от SWIFT?

Может и постепенно отключает. Из-за этого расчеты стали дольше и дороже, однако полностью лишить все российский банки доступа к SWIFT вряд ли получится. Как тогда платить за импорт?

◽️К тому же, эти решения будут блокироваться изнутри. Прежде всего, Венгрией и Словакией, которые выступают закупщиками российских ресурсов для Европы. Эти страны уже заблокировали принятие 18-го пакета санкций из-за запрета на покупку природного газа и нефти из России.

🇺🇸А что же Трамп?

Затянувшаяся увертюра под названием «Мальчик и волки» «Трамп и рынки» уже давно показала нам истинную мотивацию президента США. План заключается в том, что плана нет.

💭Есть только цель: всех помирить, неугодных продавить, сделать США вновь великими и по пути получить Нобелевскую премию мира. Так что санкциями можно грозиться сколько угодно, но делу это вряд ли поможет.

Как мы писали раньше, Трамп будет делать все, чтобы показать, что он не «тварь дрожащая» — может и ножкой топнуть, если что-то не нравится! Поэтому не исключаем, что дело, скорее всего, ограничится пылью в глаза.

Что делать?

◽️Не паниковать. Российский рынок по-прежнему оценивается достаточно дешево. В наших стратегиях в приложении мы сохраняем позиции в акциях и отдаем предпочтения таким секторам, как банковский («Сбер», ВТБ, «Совкомбанк») и нефтегаз («Сургутнефтегаз преф», ЛУКОЙЛ) и другим.

Разумеется, множество компаний покажет слабые результаты в этом году, что ухудшит их мультипликаторы, но нужно смотреть в следующий год: снижение ставки, нормализация экономической активности, восстановление прибылей, улучшение показателей. Поэтому мы считаем, что текущие уровни для среднесрочного инвестирования крайне привлекательны.

#санкции 💰bitkogan

Безумный дивидендный гэп в ИКС-5

На утренней сессии Мосбиржи действует ограничение (планка). Из-за этого вместо нормального дивидендного гэпа в 648 руб. бумаги ИКС-5 по утру упали лишь на 362 руб., уперевшись в планку.

Самое интересное — кто-то купил акций на планке на 1 млрд руб., после чего ближе к открытию основной сессии планка расширилась, и в бумагах произошел полноценный гэп.

Итого: купивший на 1 млрд за час получил убыток примерно в 90 млн руб.

Мосбиржа и розничные инвесторы не перестают удивлять.
#x5 #рфр 🔥HOTLINE

Ипотека по прописке

В России хотят разрешить выдачу семейной ипотеки только по региону регистрации. Законопроект анонсируют весьма серьезные парламентарии. Новые правила могут заработать с 2026 года.

Мера, на мой взгляд чудовищная.

Это прямая противоположность адресности программы. По сути, чтобы купить квартиру, у вас должна быть квартира.

➡️Если квартиры нет, то все будет зависеть от воли случая. Обычно молодые люди без собственного жилья прописаны у родителей. Но далеко не все живут в тех же регионах. Далеко не в каждом городе можно найти работу по желаемой профессии, во многих и вовсе трудно будет получить приличное образование.

Да, сухие цифры покажут, что ипотеку в столичных регионах берут преимущественно люди с пропиской в других субъектах. Но это не значит, что они не местные жители. Люди могут годами учиться и работать в столице, не имея возможность оформить постоянную регистрацию. Именно потому, что нет своего жилья.

А даже если люди из другого региона, что плохого в межрегиональной мобильности? Напомню, у нас в стране дефицит труда. Бить дополнительно по мобильности — плохая идея. Нехватка рабочей силы только усилится.

Что еще хуже — такие меры простимулируют рынок серых регистраций.

▪️Минусов очень много. Надеюсь, что это только предварительные обсуждения. Потому что регистрация — это крайне плохой способ определения адресности льготной ипотеки.

#ипотека 💰bitkogan

Бюджет РФ: а возможна ли катастрофа?

За первые полгода дефицит бюджета достиг 3,7 трлн руб. А план на весь год — 3,8 трлн. Многие публичные каналы, те, кто ловит хайп и им питается, уже пишут о грядущей катастрофе бюджета.

Нет, это не так. Давайте спокойно посчитаем, насколько может вырасти дефицит бюджета сверх плана в этом году.

◽️ +0,6 трлн к расходам. Повышенная цифра уже фигурирует в электронном бюджете.

◽️ +0,4 трлн из-за недобора ненефтегазовых доходов. Правительство ожидает рост экономики на 2,5% в текущем году. Реальность оказывается мрачнее, деловая активность увеличивается плохо. Мы ждем рост экономики не более чем на 1%. Майский консенсус показывал 1,5%. А чем меньше рост экономики, тем меньше соберут налогов.

◽️ +0,5 трлн из-за сильного рубля. Бюджет рассчитан из среднего курса 94,3 руб. за доллар, то есть наша валюта идет существенно лучше прогнозов правительства. Это приведет к меньшему сбору нефтегазовых налогов в рублях.

◽️ -0,8 трлн из-за прошлого года. Часть расходов этого года была профинансирована еще в конце 2024.

А вот слабую нефть уже учли во время пересмотра прогнозов весной. Здесь заложена консервативная цена $56 за баррель нефти. Слабые нефтегазовые доходы уже отражены в плановой цифре дефицита 3,8 трлн.

Итого, выходит 0,5-1 трлн руб. сверх планов правительства. Это структурный дефицит, которые не компенсируют средствами из ФНБ по бюджетному правилу. А значит, это повлияет на спрос, экономику и инфляцию.

➡️ Как? Бюджет станет менее сдерживающим. Но речь о дополнительных 0,3% от ВВП. Сумма по мировым меркам абсолютно мизерная. Про катастрофу говорить не стоит, до нее как до луны.

Не забываем, согласно Маастрихтским соглашениям, страны ЕС не должны иметь дефицит бюджета более 3% от ВВП. По факту… спросите Италию с ее 7%. Живут себе. Спагетти и пицца от этого хуже не стали.

Так, для сравнения: если бы у нас дефицит бюджета был 7% от ВВП, речь бы шла о 14 трлн рублей. Мы же с осторожностью говорим о максимум 1 трлн сверх плана.

Так что… проблема понятна. Но еще раз — не катастрофична. От слова совсем.

#бюджет 💰bitkogan