Трампу назло — что ждать от центрального банка США?

Сегодня ФРС решает судьбу процентной ставки. Вроде все есть для ее снижения: инфляция низкая, безработица тоже. Почему же регулятор не снижает ставку?
ФРС не понимает, что творит президент США. Центробанки любят стабильность. А с Трампом её нет.

ФРС не знает:

➡️Какие тарифы введёт президент
➡️Что пострадает сильнее — занятость или рост цен
➡️Что случится в июле, когда закончится отсрочка по крупным тарифам

Второй раз ошибиться нельзя

В ковид ФРС уже прокололась с инфляцией. Американцы стали меньше доверять национальному центробанку. Второй раз подряд ФРС явно не хочет ошибаться. В третий раз уже никто верить не будет, как это бывает на развивающихся рынках.

Чего ждать от заседания?

Ставку не изменят. Главное — обновлённый прогноз. Но и здесь, я не думаю, что будут серьезные изменения: ФРС оставит план на два снижения по 25 б.п. в 2025 году.
📎Если пообещает три снижения — это будет позитивом для рынков.

Трамп продолжит ругать главу ФРС, но это не изменит политику регулятора. Ирония: без тарифов Трампа ставку уже давно снизили бы.

#США #ставка 💰bitkogan

Про израильскую систему раннего оповещения. Почему у них получается?

Поражаюсь тому, как отлаженно устроена в Израиле система оповещения и защиты от ракетных атак. И дело не только в технологиях. Дело в подходе.

◾️Например, сидишь ты, пьешь кофе и вдруг — приходит первое оповещение. За 20–25 минут до возможного удара. Часто ещё ничего не взлетело, а ты уже знаешь.

◾️За 10 минут до возможного удара телефон начинает верещать. Причём независимо от твоего желания. Просто орёт, как сирена.

◾️А потом, уже ближе к делу — за 2 минуты — включаются реальные сирены в тех районах, куда может прилететь. Не обязательно прилетит — может.

Невероятно продуманная система. Она часто видит момент подготовки — не запуска, а именно подготовки. И часто ещё до старта цель просто уничтожают на земле.

Армейское радио Израиля сообщает, что уже уничтожено около 200 пусковых установок Ирана — почти половина их арсенала. Это объясняет резкое сокращение ударов по территории страны за последние сутки.

В новых домах — защищённые комнаты, мамады. В городах — бетонные убежища. На карте отмечены все точки с такими убежищами.

А те, кто пострадал… увы, чаще всего не пошли в укрытие.

По данным офиса премьера Израиля, с начала операции «Восходящий лев» выпущено около 400 ракет и 100 дронов, зафиксированы падения в 35 регионах страны. Среди гражданского населения — 24 погибших и более 647 раненых.

Подводим итоги.

Жертв относительно немного, потому что тщательно отстроена система оповещений и потому что очень быстро уничтожаются пусковые установки. Израильтяне не живут в страхе. Они просто готовы. Система встроена в повседневность.

💰bitkogan

На что жить в старости?

Буквально только что прошла сессия на Т-Дворе «Кто заплатит за нашу старость? Smart-управление пенсионными активами».

Обсуждали НПФ и ПДС в качестве инструментов формирования пенсионных накоплений. Вот ключевые тезисы:

Программа долгосрочных накоплений (ПДС) — это новый продукт, который позволяет получать софинансирование от государства до 360 тыс. руб. за 10 лет + налоговый вычет на сумму взносов и инвестиционный доход на вложенные средства + страховку от АСВ на 2,8 млн руб.

Доходность ПДС должна быть конкурирующей не только на уровне НПФ, но и других инвестиционных и банковских продуктов. При этом ПДС должен завоевать доверие граждан как современный цифровой продукт, а банки должны понимать, что хочет клиент.

◽️Рынок должен использовать разные стратегии, а не только консервативные: сейчас в РФ лишь 9,1% активов НПФ проинвестированы в акции, а в облигациях более 60%. По 37 странам ОЭСР в акциях в среднем 30%, в облигациях — под 40%.

К примеру, ПДС в НПФ «Т-Пенсия» — прозрачный инструмент:
✔️встроен в приложение Т-Банка;
✔️выход из программы возможен без комиссии по общему правилу;
✔️клиент сразу видит, во что проинвестированы его средства и сколько он зарабатывает в моменте. Поэтому по удобству ПДС не уступает инвестиционным и банковским продуктам.

📎У ПДС своя ниша продуктов, которые закрывают потребности в долгосрочных сбережениях без дополнительных трудозатрат для клиента. Но успех и спрос на продукт будет только в том случае, если рынок и регуляция адаптируется под нужды клиентов, и риск-доходность будет в балансе.

#пенсия 💰bitkogan

Встречайте, конвертируемые облигации

Банк России, говорят, подумывает вдохнуть жизнь в рынок конвертируемых облигаций. А я вам скажу — давно пора! Мы об этом вовсю трубим, как минимум, последние 5 лет. Без этого инструмента фактически НЕВОЗМОЖНО построить нормальный, зрелый, гибкий фондовый рынок.

Что это и как это работает? (нажмите, чтобы развернуть/свернуть)

Конвертируемые облигации (сonvertable bonds или c-bonds) — долговые обязательства, в которых зашито право для инвестора обменять облигацию на акцию при определенных условиях.

До момента обмена у держателя есть по сути долговой инструмент, который платит купоны + инвестор имеет возможность участвовать в росте цены акций, если воспользуется правом обмена.

Таким образом, до конвертации инвестор получает купон и может вернуть вложенную сумму, а после — участвует в жизни компании в качестве акционера.

В чем выгода?

➕Для бизнеса стоимость финансирования может быть в существенно ниже, чем в обычных облигациях. Чем больше выгодных условий для инвестора, тем ниже купонная ставка.

➕Для инвестора — возможность получить все выгоды долгового и долевого рынков. Если цена акции к моменту погашения облигации не достигает стоимости N, выгодной для обмена, то держатель просто получает обратно тело долга + те купоны, что были начислены за этот период. Если же цена акций достигает уровня конвертации (прописанного в условиях), то облигация приобретает динамику акций и может одномоментно сильно вырасти в стоимости.

Считается это по формуле:

Стоимость конвертации = коэффициент конвертации (номинал/цена конвертации) х текущая цена акции

К примеру, каждая облигация с номиналом 1000 руб. может конвертироваться в акции по цене 50 руб. за штуку. Итого, получаем 1000/50 = 20 акций — это и будет нашим коэффициентом конвертации.

При цене акции 45 руб. облигация будет торговаться как обычный долговой инструмент вблизи стоимости номинала, ибо 20х45 = 900, что ниже тела долга.

Но когда акции компании вырастут до 60 руб., стоимость облигации будет отслеживать динамику акций, и цена на рынке вырастет, ведь 20х60 = 1200 руб. за штуку.

❗️Важно: это лишь один из примеров сценария. Ведь с-bonds могут быть бескупонными (дисконтными), иметь принудительную конвертацию или условия, по которым облигация превращается в акцию, если финансовые показатели компании ухудшаются. Последнее очень любят использовать стратегические инвесторы, чтобы заполучить контроль над компанией.

В общем, финансовый инструмент крайне гибкий.

Так почему же у нас рынок c-bonds мертв?

➖Регулирование. По закону, перед тем как выпустить конвертируемые облигации, компания должна провести специальную допэмиссию акций для резервации под обеспечение конвертации. Хранить нераспределенные акции можно не более года — это слишком малый срок для выпусков c-bonds. А проводить допэмиссию просто так — создавать риски размытия капитала для существующих акционеров.

Честно скажу, мы не раз сталкивались с этим лично. Приводили эмитентов, которые хотели выпустить конвертируемые облигации, и спотыкались об эти проблемы.

➖Корпоративная культура. наши бизнесмены, особенно старой школы, акциями делиться не любят. Долг возьмут, но долю — не отдадут. Хоть режь.

Итог: конвертируемые облигации — это все лучшее из двух миров. Если стоимость акций не выросла, инвестор имеет защиту от потери капитала и к погашению получает номинал и купоны. Если же стоимость акций превысила порог, необходимый для конвертации, то инвестор может участвовать в росте стоимости компании.

Осталось дело за малым — поработать с законом и… с менталитетом.

✔️Есть еще важный момент, о котором мы многократно говорили, и очень надеемся, что ЦБ его примет во внимание:

В качестве обеспечения конвертации надо разрешить использовать акции не из специально организуемой допэмиссии, а акции существующих акционеров, в основном мажоритариев или стратегов. Тогда процесс конвертации становится более гибким.

В остальном всецело поддерживаем инициативу Банка России.

#облигации 💰bitkogan

Почему?

Мы годами кричим: «Давайте работать». У нас куча заявок от клиентов, которые хотят это делать.

Мы работали с эмитентами, которые мечтали выпускать с-bonds, но законодательство сдерживает это, и каждый раз мы сталкивались с проблемами регуляторного характера.

#облигации 💰bitkogan

🇺🇸 Запасаемся попкорном и смотрим на тарифы

Так можно охарактеризовать стратегию американского ЦБ. Но обо всем по порядку.

ФРС ожидаемо сохранила ставку на уровне 4,25–4,5%. Пауэлл прямо сказал, что им комфортно сидеть и смотреть, что будет с тарифами. Пока данные хорошие, почему бы и не подождать.

А проблемы ожидающих снижения ставки президентов, это их проблемы. Независимость ФРС позволяет.

В прогнозе чуть поинтересней

Прогноз по ставке на этот год остался неизменным: по-прежнему два снижения по 25 б.п. в 2025 году. Но это медиана. Если посмотреть на распределение мнений, то настроения среди членов ФРС стали пожестче. Уже 7 участников (из 19) не видят снижения ставки в этом году против четырех в марте.

Пожестче стали и прогнозы на 2026–2027 годы: на 25 б.п. выше, чем раньше. Теперь нейтрального уровня ставки 3% не видать даже в 2027 году.

Почему так депрессивно?

Ответ виден в прогнозе: члены ФРС ждут небольших, но долгосрочных эффектов на инфляцию от тарифов. В этом году прогнозируют рост цен на 3,0%, в следующем на 2,4%, то есть повыше цели 2%.

Как реагировали рынки?

Реакция слабая, все же траектория по ставке на этот год оказалась ожидаемой. По итогам решения и пресс-конференции:
➡️ доходности UST 10 выросли на 0,02 п.п.,
➡️ S&P 500 снизился на 0,2%,
➡️ золото — на 0,4%,
➡️ доллар окреп на 0,25%.

На десерт. Пауэлл рассказал о запланированной оптимизации штата сотрудников в ближайшие 2 года: осторожно, вдумчиво, тщательно планируя. «Вот как это делается профессионально». Явный подкол в сторону Илона Маска. Впрочем, заслуженный. Но легко подкалывать тех, кто уже имеет мало власти. Трампа так Пауэлл не подкалывает.

#США #ставка 💰bitkogan

🚀Бить или не бить, вот в чем вопрос

Трамп утвердил план удара по ядерным объектам в Иране. Пока без приказа — и вот в этом «пока» весь смысл.

➡️Потому что страх войны, как показывает практика, толкает цены на нефть вверх сильнее самой войны. Если в итоге США разбомбят ядерные объекты Ирана, тому будет уже бессмысленно перекрывать Ормузский пролив — и цены могут снова рухнуть.

Ведь фундаментально оснований для $75-77 за баррель нет. Спрос в тумане, а по предложению, например, МЭА на днях повысило прогноз — в 2025–26 годах рынок ждет профицит в 1,1-1,5 млн б/с в отсутствие чего-то экстраординарного.

Но до тех пор, пока варианты разной степени апокалиптичности только обсуждаются, воображение может рисовать любые сценарии. Кто-то говорит о $120 за баррель, а кто-то и $300 не исключает.

А что нам с этого?

Пока нефть дорогая — это и приличные доходы в бюджет, и крепкий рубль, и потенциально более низкая инфляция. И даже снижение ставок не исключено.

А еще на фоне ближневосточной нестабильности поставки российской нефти выглядят надежнее.

▪️Так что пока Трамп ходит кругами, рынок в напряжении, мы — в выигрыше. Другое дело, что вряд ли это надолго. Переход от состояния «вот-вот что-то случится» во «все уже случилось» может уронить нефть обратно к $65.

Впрочем, как мы знаем, у Трампа 24 часа частенько переходят в 100 дней и дальше без ограничений. Но боюсь, что здесь не тот случай.

#США #нефть 💰bitkogan

Euroclear сжалился

Теперь индивидуальные лицензии OFAC не потребуются для перевода бумаг по цепочке НРД — Euroclear.

Что это значит?

Если владелец бумаг гарантирует единовременный вывод всех активов и расторжение отношений с санкционным лицом, то он соблюдает условия GL50 (генеральной лицензии OFAC) и может вывести бумаги без индивидуального разрешения.

◽️Как отмечают коллеги из MindMoney, несмотря на то, что с 2022 года процедура разблокировки усложнилась, она стала прозрачнее — требования регулятора ЕС понятны и выполнимы. Наличие европейских документов по-прежнему важно, но их отсутствие не является непреодолимым препятствием.

➡️Если остались вопросы или хочется узнать обо всех способах разблокировки и возможных решениях — пишите нам @IaBitkoganBot.

#санкции 💰bitkogan

Мне очень приятно, что Герман Оскарович читает наш канал.

К концу года ключевая ставка может опуститься до 15-16%, считает глава Сбербанка Герман Греф. Об этом он заявил в интервью телеканалу РБК в ходе ПМЭФ.

Ну мы-то об этом уже с начала года твердим. Даже записали в своей стратегии на 2025 год. Вот и хорошо.

💰bitkogan

🇷🇺 Как перестроить модель роста России

Друзья, всем привет!

Вчера на ПМЭФ главы экономических ведомств дискутировали, надо ли менять модель роста в России? Большинство (ЦБ и Минэк) за изменения. Я с ними согласен: требуются кардинальные реформы.

Импортозамещение тормозит развитие

◽️Начать можно с промышленной политики. Ранее в канале уже объяснял, почему политика импортозамещения неэффективна. Если кратко: компании привыкают к комфорту — их защищают от мировых конкурентов. Они не развиваются, а живут за счет внутренней ренты.

➡️Жесткая конкуренция на мировых рынках заставляет компании повышать эффективность. Это — двигатель прогресса. Данные тезисы подтверждают и академические работы, и международные институты.

Китай — лучший пример. Их модель роста была экспортоориентированной. Китайцы признавали технологическое отставание и активно перенимали иностранные технологии.

Нужны четкие приоритеты

▪️Макаров, председатель думского комитета по бюджету, сказал важную вещь: государство должно выбирать приоритеты. Нельзя поддерживать все отрасли сразу.

Промполитика по определению концентрирует ресурсы в отдельных высокотехнологичных отраслях. Государство помогает им стать мировыми лидерами. После этого отрасль работает самостоятельно и кормит страну.

➡️Китай за 15 лет вложил огромные для себя средства — сотни млрд долларов в электромобили (не для выживания отрасли, а чтобы сломить тренд):

✔️субсидии покупателям
✔️НИОКР и гранты
✔️строительство зарядных станций
✔️льготные кредиты
✔️налоговые льготы
✔️госзакупки

Результат: половина новых автомобилей в Китае — электромобили или гибриды. Китай стал мировым лидером в отрасли с огромным отрывом. Произошло бы это само по себе? Нет. Пересели бы сами китайцы на «электрички»? Опять нет. Средств нужно вложить столько, чтобы изменить структуру отрасли.

У нас неясно, какие отрасли лидеры

Россия говорит о «технологическом суверенитете». Это размытые слова. Больше похоже на автаркию — желание производить все самостоятельно, чем на конкретную отраслевую стратегию.

Это неэффективно. Даже Китай с 1,4 млрд жителей интегрирован в глобальные производственные цепочки. Где-то китайцы лидируют, где-то — нет.

Субсидии нужно контролировать

Предприятия должны отчитываться за потраченные субсидии. Дальнейшая поддержка должна зависеть от результатов.
Нельзя давать льготные кредиты всей отрасли просто потому, что считаем ее важной. Государство должно:

— выдавать субсидии конкретным предприятиям
— ставить конкретные цели
— проверять их достижение

У нас далеко не все субсидии имеют измеримые цели.

💭Итог. Изменения нужны. В промышленной политике — это концентрация усилий, смена фокуса на экспорт и высокопроизводительные новые отрасли, усиление контроля. Но это только один раздел возможной модели роста. Программа должна быть шире: развитие институциональной среды, бизнес-климата, финансового рынка, рост роли частного сектора в экономике. Но об этом в другой раз.

#Россия 💰bitkogan

Потребители терроризируют застройщиков

Недавно увидел новость: женщина купила квартиру за 30 млн руб., нашла недочеты в отделке и подала в суд. Ремонт затянулся, пени начали капать — 1% в день от стоимости. Сейчас девелопер должен уже 194 млн руб., что в шесть раз больше стоимости квартиры. При этом застройщик утверждает, что просто не может попасть в квартиру для устранения дефектов.

➡️Раньше подобное казалось экзотикой. Сегодня это — тревожный тренд, ведь таких становится всё больше. Формально — защита прав. На деле же — юридические схемы ради денег.

Да, строить плохо — недопустимо. И да, права потребителей защищать нужно. Но нельзя же превращать закон в инструмент заработка. Особенно опасно, что сегодня этим занимаются не столько обиженные жильцы, сколько целые команды юристов. Эдакий заказной и искушённый потребительский терроризм.

💭Эта история с пени по формуле «1% в день» без потолка создаёт очень опасный прецедент. И строить от него лучше не станут.

Что нужно?

▪️Работать с законом. Ограничить размер ежедневной неустойки. ОСОБЕННО, если застройщик предпринимает попытки устранить дефекты, но сталкивается с саботажем.

▪️Чётко зафиксировать потолок штрафов.

▪️Усилить роль строительной экспертизы и независимых инспекций.

Моя позиция: девелоперы должны строить лучше. Но пока можно с одной квартиры выбить 6X через суд — мы получаем не лучшее жильё, а креатив в исках. Лучше меньше неустойки, но выше стандарты строительства и больше реальных проверок.

#недвижимость 💰bitkogan

Что происходит в продажах?

Х5 запустил бесплатный дашборд «Аналитика продаж» от команды Dialog X5. Он помогает поставщикам принимать решения на основе актуальных данных из чеков.

В обновленном дашборде появились новые метрики: цена за единицу и доля продаж в категории.

Можно анализировать:
➡️ зависимость продаж от стоимости товара (цена за штуку/килограмм);
➡️ как меняется позиция в категории и доля продаж.

Например, если продажи в рублях растут, а натуральные падают, то увеличение выручки происходит за счет роста цен. Это в долгосрочной перспективе может привести к снижению доли в категории.

Какие еще дашборды на бесплатной основе?

➕ «Аналитика категории» — основные метрики категорий и их изменения в динамике
➕ «АВС-рейтинг» — рейтинги товаров конкретного поставщика

Реклама. ПАО «Корпоративный центр ИКС 5». ИНН 9722079341

Какое будущее ИИ в России?

Сейчас гонка ИИ-вооружений вышла за пределы одних только больших языковых моделей (LLM), и игроки активно инвестируют в ИИ-агентов, которые будут менять не только клиентский путь, но и всю бизнес-модель.

При чем надо понимать, что ИИ — это «технологии общего назначения» (general purpose technology), которые могут встраиваться во все секторы экономики ➡️ бизнесу приходится одновременно и конкурировать, и сотрудничать, чтобы оставаться на острие технологического прогресса.

Мы стоим на пороге существенных изменений с использованием искусственного интеллекта в нашей работе, — из выступления Ровшана Алиева (ГК «Экосистема МТС») на ПМЭФ.

В этом ключе у Экосистемы МТС свои выгоды, ведь она развивается во всех направлениях: финтех, фантех, IT, реклама и корпоративный телеком бизнес. Нельзя забывать, что без внедрения технологий 5G невозможно представить высокоскоростную передачу данных и отслеживание больших массивов данных в реальном времени.

Так что инфраструктура для отрасли играет решающее значение.

💰bitkogan

📺 Что, если завтра вас не станет, а семья не узнает, где хранятся активы?

Накопить капитал — сложно. Но передать его наследникам — ещё труднее. Часто всё может рухнуть не из-за мошенников или кризисов, а просто потому, что владелец ничего не подготовил.

В новом видео рассказали, как репозиторий данных об активах поможет защитить ваше богатство от забвения и передать его тем, кому вы его создавали.

Приятного просмотра на YouTube и VK!
#видео 🔥HOTLINE

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья, внимание! Традиционная встреча с политологом Дмитрием Абзаловым будет опубликована в записи сегодня. Время — 19:00 МСК.

Ссылка появится на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и в ВКонтакте. Также здесь напишем, как только запись будет доступна.

В числе главных тем:

Геополитика:
◾️Трамп примет решение об ударах по Ирану в течение 2 недель? Или все будет быстрее и неожиданнее.
◾️Путин назвал возможные сроки новой встречи делегаций России и Украины
◾️Разведка США не нашла доказательств работы Ирана над ядерным оружием
◾️Дмитриев: энергетические компании США стремятся вернуться в РФ
◾️Россия вернется в G8?
◾️КНДР направит людей для восстановления Курской области

Россия:
▫️Глава Минэкономразвития заявил о выходе России на грань рецессии
▫️Итоги трех дней ПМЭФ
▫️Инфляция с 10 по 16 июня составила 0,04%, годовая замедлилась до 9,6%
▫️О чем говорил Владимир Путин
▫️Суд обратил аэропорт Домодедово в доход государства
▫️Главное из интервью Павла Дурова
▫️Детские ИИС появятся в России

США и мир
◾️ФРС США сохранила ставку на уровне 4,25–4,5% четвертый раз подряд
◾️Трамп распорядился активизировать усилия по депортации мигрантов
◾️Tron выйдет на биржу в США.
◾️Дефицита предложения нефти нет
◾️Два нефтяных танкера столкнулись в Оманском заливе у берегов ОАЭ
◾️Центробанки планируют увеличить золотые резервы и сократить долларовые активы
◾️ЕС отменил ключевую экономическую встречу с Китаем

… И многое другое

UPD: Присоединяйтесь к просмотру эфира ВКонтакте и на YouTube и оставляйте свои комментарии.

#видео

💰bitkogan

Т-Банк провёл закрытый T-Private Tennis Cup в «Лужниках»

Для VIP-клиентов в Т-Банке существует отдельный сервис — T-Private. Это персональный подход, профессиональное управление капиталом, долгосрочные инвестиционные программы и многое другое.

➡️ Для клиентов T-Private регулярно проходят эксклюзивные мероприятия: так, 7 июня прошел турнир T-Private Tennis Cup.

В турнире участвовали 50 владельцев бизнеса и топ-менеджеров, а восьмерка лучших игроков сыграла партии со звёздами мирового тенниса Еленой Весниной и Михаилом Южным.

В перерывах гостей ждали паблик-токи и мастер-классы от профессионалов. И такие мероприятия — далеко не все привилегии T-Private:

▪️На вас работает целая команда: персональный менеджер, юристы, инвест-менеджер, а также эксперт по кредитованию и налогам.

▪️Вы можете получать кэшбэк до 200 000 рублей в месяц.

▪️Вы получите доступ к уникальным lifestyle-событиям: премьерам, матчам, поездкам и не только.

Узнать больше о сервисе и стать клиентом T-Private можно по ссылке. Заполните форму на сайте — персональный менеджер свяжется с вами и обсудит детали программы.

Реклама. АО "ТБанк", ИНН 7710140679, лицензия ЦБ РФ № 2673, erid: 2W5zFJkRs9S