Федеральный бюджет: все идет по плану?
🔸Оперативные данные Минфина показывают, что в федеральном бюджете вроде бы все идет по плану – по новому плану, предусматривающему снижение доходов, рост расходов и значительное увеличение дефицита. Принятие поправок в бюджет сделало текущий объем бюджетного дефицита куда более адекватным сложившейся ситуации: теперь годовой план дефицита составляет 3792 млрд руб., а фактически за январь-июнь получилось 3694 млрд руб. Правда, при сохранении текущих темпов расходов и доходов до достижения годового плана осталось всего ничего, однако в Минфине намекают, что немалую часть расходов уже проавансировали, причем сделали это частично за счет остатков прошлых лет, и потому темпы роста расходов должны замедлиться.
Вместе с тем, слова А. Силуанова о том, что «бюджет штормит серьезно», прозвучали не просто так. Поправки – поправками, а сложившиеся тенденции к падению нефтегазовых доходов и необходимости нести повышенные расходы (как в связи с внешней обстановкой, так и в связи с запредельно высокими ставками, что добавляет как минимум пару триллионов рублей в расходы) никуда не делись.
По итогам января-июня нефтегазовые доходы бюджета оказались уже на 16,9% ниже уровня аналогичного периода 2024 года. Суммарные доходы еще показывают рост в годовом выражении, однако темпы этого роста замедляются (сейчас +2,8% г/г, месяц назад было +3,1%г/г). Доходы федерального бюджета в первом полугодии составили почти 17,6 трлн руб., но это 45,7% годового плана, т.е. меньше половины. Многое зависит от того, какими будут ненефтегазовые доходы бюджета во втором полугодии. Однако для экономики, стоящей на пороге стагнации, перспективы роста налоговой базы в ближайшей перспективе невелики.
По расходам же, несмотря на действительно активное авансирование в начале года, за январь-июнь выполнено лишь чуть более половины годового плана (21,3 трлн руб., или 50,3% нового годового плана). Финансировать остается еще немало. Конечно, возможности наращивания заимствований еще есть, и сохранение бюджетного импульса экономике не повредит – однако в сложившихся условиях заимствования не только дороги, но еще и имеют риск внезапного роста (ставки по ОФЗ все чаще плавающие). Примечательно, что в последней бюджетной сводке Минфина напрямую говорится о возможных дополнительные расходах, связанных с ключевой ставкой Банка России, для чего требуется иметь дополнительные резервы. Логично было бы усилить координацию между бюджетной и денежно-кредитной политикой, чтобы избежать хотя бы такого риска. Однако какого-либо продвижения в этом вопросе пока не видно. И вероятность того, что последний пересмотр бюджета-2025 окажется не последним, остается немалой.
#бюджет #Минфин #нефтегазовые_доходы
🔸Оперативные данные Минфина показывают, что в федеральном бюджете вроде бы все идет по плану – по новому плану, предусматривающему снижение доходов, рост расходов и значительное увеличение дефицита. Принятие поправок в бюджет сделало текущий объем бюджетного дефицита куда более адекватным сложившейся ситуации: теперь годовой план дефицита составляет 3792 млрд руб., а фактически за январь-июнь получилось 3694 млрд руб. Правда, при сохранении текущих темпов расходов и доходов до достижения годового плана осталось всего ничего, однако в Минфине намекают, что немалую часть расходов уже проавансировали, причем сделали это частично за счет остатков прошлых лет, и потому темпы роста расходов должны замедлиться.
Вместе с тем, слова А. Силуанова о том, что «бюджет штормит серьезно», прозвучали не просто так. Поправки – поправками, а сложившиеся тенденции к падению нефтегазовых доходов и необходимости нести повышенные расходы (как в связи с внешней обстановкой, так и в связи с запредельно высокими ставками, что добавляет как минимум пару триллионов рублей в расходы) никуда не делись.
По итогам января-июня нефтегазовые доходы бюджета оказались уже на 16,9% ниже уровня аналогичного периода 2024 года. Суммарные доходы еще показывают рост в годовом выражении, однако темпы этого роста замедляются (сейчас +2,8% г/г, месяц назад было +3,1%г/г). Доходы федерального бюджета в первом полугодии составили почти 17,6 трлн руб., но это 45,7% годового плана, т.е. меньше половины. Многое зависит от того, какими будут ненефтегазовые доходы бюджета во втором полугодии. Однако для экономики, стоящей на пороге стагнации, перспективы роста налоговой базы в ближайшей перспективе невелики.
По расходам же, несмотря на действительно активное авансирование в начале года, за январь-июнь выполнено лишь чуть более половины годового плана (21,3 трлн руб., или 50,3% нового годового плана). Финансировать остается еще немало. Конечно, возможности наращивания заимствований еще есть, и сохранение бюджетного импульса экономике не повредит – однако в сложившихся условиях заимствования не только дороги, но еще и имеют риск внезапного роста (ставки по ОФЗ все чаще плавающие). Примечательно, что в последней бюджетной сводке Минфина напрямую говорится о возможных дополнительные расходах, связанных с ключевой ставкой Банка России, для чего требуется иметь дополнительные резервы. Логично было бы усилить координацию между бюджетной и денежно-кредитной политикой, чтобы избежать хотя бы такого риска. Однако какого-либо продвижения в этом вопросе пока не видно. И вероятность того, что последний пересмотр бюджета-2025 окажется не последним, остается немалой.
#бюджет #Минфин #нефтегазовые_доходы
🤔16👍3😱2🔥1
Налоговые стимулы хотят ограничить
🔸Правительство одобрило предложения Минфина по ограничению преференциальных налоговых режимов (ОЭЗ, ТОР, СПВ и др.). Согласно этим предложениям, для новых резидентов таких режимов максимальный объем налоговых вычетов будет ограничен объемами расходов на инвестиции и НИОКР. Кроме того, обязательными условиями получения вычетов станут выполнение специально установленных целевых показателей, а также соблюдение сроков сдачи бухотчетности в ФНС.
Собственно, эти предложения Минфин выдвигал еще в 2023 году, и тогда они поддержки не получили. Сейчас же было дополнительно предложено дать возможности регионам по смягчению этих условий – региональным законом можно установить свое соотношение между вычетами и инвестициями, свои целевые показатели и допустимые отклонения от них.
Правда, у Минэкономразвития возражения все равно остались, ведь далеко не все стимулы нацелены только на инвестиции. Многие преференциальные режимы нужны для создания рабочих мест на территориях (поэтому в их числе – снижение страховых взносов). Да и финансирование инвестиций в бизнесе определяется не по сэкономленным на налогах суммам, а по рыночным возможностям и перспективам окупаемости. Пока не появятся такие перспективы, трудно ожидать, что инвестиции будут заметно расти – особенно с учетом действующих ставок и фактической невозможности привлекать заемное финансирование.
Позиция же Минфина основывается на «оценке эффективности налоговых расходов», где объем предоставленных компаниям вычетов сопоставляется с их инвестициями, рентабельностью и т.д. В 2024 году по результатам такой оценки практически по всем налоговым режимам предлагалось провести «донастройку» в сторону ограничения льгот. При этом, конечно, не учитывается тот факт, что без предоставленных стимулов компании-резиденты преференциальных режимов могли бы вовсе не появиться. Зато анализ Минфина позволяет найти целый ряд «плохишей»: у одних инвестиции маловаты (включая и тех, у кого в последний год была крайне низкая рентабельность, или даже убытки), а у других рентабельность выше средней по экономике (такие получатели «сверхдоходов», как считают в Минфине, в стимулах явно не нуждаются).
В Минэке, где давно уже имеют дело с преференциальными режимами, понимают, что ужесточение условий работы в них приведет просто к сокращению притока новых резидентов, а значит, и к ограничению возможностей для роста экономики на этих территориях (которые где-то занимают сравнительно небольшие участки, а где-то и территорию целых регионов, таких как Крым и Калининградская область). Стимулы в рамках режимов – это условие прихода туда бизнеса, компенсирующее иные ограничения. А сокращение вычетов вместе с ужесточением условий их получения в сложившихся условиях выльется просто в ухудшение финансовых показателей бизнеса – с дальнейшими перспективами уже не роста, а снижения поступлений в бюджет.
#Минфин #Минэк #налоги #налоговый_режим
🔸Правительство одобрило предложения Минфина по ограничению преференциальных налоговых режимов (ОЭЗ, ТОР, СПВ и др.). Согласно этим предложениям, для новых резидентов таких режимов максимальный объем налоговых вычетов будет ограничен объемами расходов на инвестиции и НИОКР. Кроме того, обязательными условиями получения вычетов станут выполнение специально установленных целевых показателей, а также соблюдение сроков сдачи бухотчетности в ФНС.
Собственно, эти предложения Минфин выдвигал еще в 2023 году, и тогда они поддержки не получили. Сейчас же было дополнительно предложено дать возможности регионам по смягчению этих условий – региональным законом можно установить свое соотношение между вычетами и инвестициями, свои целевые показатели и допустимые отклонения от них.
Правда, у Минэкономразвития возражения все равно остались, ведь далеко не все стимулы нацелены только на инвестиции. Многие преференциальные режимы нужны для создания рабочих мест на территориях (поэтому в их числе – снижение страховых взносов). Да и финансирование инвестиций в бизнесе определяется не по сэкономленным на налогах суммам, а по рыночным возможностям и перспективам окупаемости. Пока не появятся такие перспективы, трудно ожидать, что инвестиции будут заметно расти – особенно с учетом действующих ставок и фактической невозможности привлекать заемное финансирование.
Позиция же Минфина основывается на «оценке эффективности налоговых расходов», где объем предоставленных компаниям вычетов сопоставляется с их инвестициями, рентабельностью и т.д. В 2024 году по результатам такой оценки практически по всем налоговым режимам предлагалось провести «донастройку» в сторону ограничения льгот. При этом, конечно, не учитывается тот факт, что без предоставленных стимулов компании-резиденты преференциальных режимов могли бы вовсе не появиться. Зато анализ Минфина позволяет найти целый ряд «плохишей»: у одних инвестиции маловаты (включая и тех, у кого в последний год была крайне низкая рентабельность, или даже убытки), а у других рентабельность выше средней по экономике (такие получатели «сверхдоходов», как считают в Минфине, в стимулах явно не нуждаются).
В Минэке, где давно уже имеют дело с преференциальными режимами, понимают, что ужесточение условий работы в них приведет просто к сокращению притока новых резидентов, а значит, и к ограничению возможностей для роста экономики на этих территориях (которые где-то занимают сравнительно небольшие участки, а где-то и территорию целых регионов, таких как Крым и Калининградская область). Стимулы в рамках режимов – это условие прихода туда бизнеса, компенсирующее иные ограничения. А сокращение вычетов вместе с ужесточением условий их получения в сложившихся условиях выльется просто в ухудшение финансовых показателей бизнеса – с дальнейшими перспективами уже не роста, а снижения поступлений в бюджет.
#Минфин #Минэк #налоги #налоговый_режим
😁9👍5😱3
Ипотека и жилье: идем в тупик
🔸Сверхвысокие ставки, сокращение льготных программ и ужесточение регулирования ипотеки делают свое дело. По последним данным Банка России, в январе-мае 2025 объемы выдачи ипотеки упали на 42,4% г/г (до 1,19 трлн руб.), а число самих договоров рухнуло на 51,4% г/г (до 271,2 тыс.). Судя по оперативным данным ВТБ, в июне ситуация стала еще хуже: за январь-июнь выдача ипотеки рухнула уже на 47% (до 1,5 трлн руб.). Остатки спроса на ипотеку сохраняются благодаря программам господдержки (точнее, тому, что от них осталось): в первом полугодии на семейную ипотеку пришлось почти 70% выдачи ипотеки, еще порядка 10% приходится на остальные ипотечные госпрограммы.
На этом фоне резко выросла просрочка выплат по ипотеке. Часть ипотечных заемщиков не справляется с высокой стоимостью обслуживания кредита, а продать залоговую квартиру и таким образом избавиться от обязательств на вставшем рынке очень непросто. И вот на 1 июня просрочка по ипотеке увеличилась почти вдвое (+98,97%) до 136,8 млрд руб. – до максимума за всю историю наблюдений. В отдельных регионах темпы роста просрочки еще выше: в Новгородской области и Хакасии просрочка выросла в 3,8 раза г/г, в Крыму – в 4,4 раза, в Тыве – в 8,8 раз. И хотя в целом доля просроченной задолженности в портфеле пока не выглядит катастрофической (0,7%), по прогнозам, эта доля продолжит расти и дальше. В Республике Ингушетия, например, доля просрочки в ипотечном портфеле уже приблизилась к 10%, еще в ряде регионов составляет 1-4%.
Мощное падение на ипотечном рынке тянет за собой и жилищное строительство. По данным Росстата, ввод жилья в январе-мае 2025 упал на 16,8% г/г. Слабые продажи жилья становятся очередным фактором роста издержек (в дополнение к растущим ценам на стройматериалы, дефициту кадров и т.д.), поскольку недостаток средств на эскроу-счетах увеличивает ставки по проектному финансированию девелоперов. В итоге, строительство замедляется (тем более что мораторий на неустойки за срыв сроков ввода продлен до конца 2025 года). Как результат, все чаще жилье сдается с задержкой. Теперь это касается 10% строящейся жилплощади, а в отдельных регионах, включая и субъекты РФ с крупным объемом строительства (Москва, Калининградская и Самарская области, Приморский край) – уже 15-20%.
А что же цены на жилье? По данным ДОМРФ, в мае 2025 цены на первичном рынке жилья выросли на 2,95% по сравнению с началом года, и на 7,95% в годовом выражении. В ситуации, когда вместе с платежеспособным спросом падает и предложение, ожидать повышения доступности жилья не приходится.
#ипотека #просрочка #строительство
🔸Сверхвысокие ставки, сокращение льготных программ и ужесточение регулирования ипотеки делают свое дело. По последним данным Банка России, в январе-мае 2025 объемы выдачи ипотеки упали на 42,4% г/г (до 1,19 трлн руб.), а число самих договоров рухнуло на 51,4% г/г (до 271,2 тыс.). Судя по оперативным данным ВТБ, в июне ситуация стала еще хуже: за январь-июнь выдача ипотеки рухнула уже на 47% (до 1,5 трлн руб.). Остатки спроса на ипотеку сохраняются благодаря программам господдержки (точнее, тому, что от них осталось): в первом полугодии на семейную ипотеку пришлось почти 70% выдачи ипотеки, еще порядка 10% приходится на остальные ипотечные госпрограммы.
На этом фоне резко выросла просрочка выплат по ипотеке. Часть ипотечных заемщиков не справляется с высокой стоимостью обслуживания кредита, а продать залоговую квартиру и таким образом избавиться от обязательств на вставшем рынке очень непросто. И вот на 1 июня просрочка по ипотеке увеличилась почти вдвое (+98,97%) до 136,8 млрд руб. – до максимума за всю историю наблюдений. В отдельных регионах темпы роста просрочки еще выше: в Новгородской области и Хакасии просрочка выросла в 3,8 раза г/г, в Крыму – в 4,4 раза, в Тыве – в 8,8 раз. И хотя в целом доля просроченной задолженности в портфеле пока не выглядит катастрофической (0,7%), по прогнозам, эта доля продолжит расти и дальше. В Республике Ингушетия, например, доля просрочки в ипотечном портфеле уже приблизилась к 10%, еще в ряде регионов составляет 1-4%.
Мощное падение на ипотечном рынке тянет за собой и жилищное строительство. По данным Росстата, ввод жилья в январе-мае 2025 упал на 16,8% г/г. Слабые продажи жилья становятся очередным фактором роста издержек (в дополнение к растущим ценам на стройматериалы, дефициту кадров и т.д.), поскольку недостаток средств на эскроу-счетах увеличивает ставки по проектному финансированию девелоперов. В итоге, строительство замедляется (тем более что мораторий на неустойки за срыв сроков ввода продлен до конца 2025 года). Как результат, все чаще жилье сдается с задержкой. Теперь это касается 10% строящейся жилплощади, а в отдельных регионах, включая и субъекты РФ с крупным объемом строительства (Москва, Калининградская и Самарская области, Приморский край) – уже 15-20%.
А что же цены на жилье? По данным ДОМРФ, в мае 2025 цены на первичном рынке жилья выросли на 2,95% по сравнению с началом года, и на 7,95% в годовом выражении. В ситуации, когда вместе с платежеспособным спросом падает и предложение, ожидать повышения доступности жилья не приходится.
#ипотека #просрочка #строительство
🤔12😁8👍3😱3👎2🤮2🤬1
Agile-подход к денежно-кредитной политике
🔸Европейский центральный банк (ЕЦБ) обновил стратегию денежно-кредитной политики - стратегический документ, который определяет основные принципы проведения денежно-кредитной политики. Целевой показатель инфляции подтвержден на уровне 2%, но в то же время ЕЦБ отмечает серьезные изменения в инфляционной среде. Продолжающиеся структурные сдвиги в результате геополитической и экономической фрагментации мировой экономики, растущее использование искусственного интеллекта, демографические изменения и угроза экологической неустойчивости предполагают, что инфляционная среда останется неопределенной и потенциально более нестабильной, с большими отклонениями от симметричного целевого показателя инфляции в 2%.
В ответ на происходящие изменения и рост нестабильности ЕЦБ обещает гибкую (agile) реакцию на изменения в инфляционной среде. Это означает, что инструменты денежно-кредитной политики, находящиеся в его распоряжении (в том числе и процентная ставка), будут применяться с осторожностью, с учетом комплексной оценки ситуации. При принятии решений по денежно-кредитной политике ЕЦБ обещает учитывать не только наиболее вероятную траекторию инфляции и экономики, но также сопутствующие риски и фактор неопределенности, в том числе посредством надлежащего использования сценариев и анализа чувствительности.
В общем, подход к проведению денежно-кредитной политике и принятию решений по ставке в еврозоне, который и раньше отличался достаточно высоким уровнем осторожности, что легко объяснимо, учитывая значительные региональные диспропорции, теперь в новых условиях станет еще более консервативным. Очевидно, в ЕЦБ достигнут консенсус относительно того, что частые и резкие изменения процентной ставки в ответ на рост инфляции, который происходит под влиянием структурных сдвигов в экономике, - это не то, что нужно для достижения долгосрочной ценовой стабильности. Осторожность и взвешенный подход, учитывающий комплексный анализ факторов инфляции и состояния экономики - вот основные принципы проведения денежно-кредитной политики в настоящий момент.
#ДКП #ЕЦБ #agile #инфляция
🔸Европейский центральный банк (ЕЦБ) обновил стратегию денежно-кредитной политики - стратегический документ, который определяет основные принципы проведения денежно-кредитной политики. Целевой показатель инфляции подтвержден на уровне 2%, но в то же время ЕЦБ отмечает серьезные изменения в инфляционной среде. Продолжающиеся структурные сдвиги в результате геополитической и экономической фрагментации мировой экономики, растущее использование искусственного интеллекта, демографические изменения и угроза экологической неустойчивости предполагают, что инфляционная среда останется неопределенной и потенциально более нестабильной, с большими отклонениями от симметричного целевого показателя инфляции в 2%.
В ответ на происходящие изменения и рост нестабильности ЕЦБ обещает гибкую (agile) реакцию на изменения в инфляционной среде. Это означает, что инструменты денежно-кредитной политики, находящиеся в его распоряжении (в том числе и процентная ставка), будут применяться с осторожностью, с учетом комплексной оценки ситуации. При принятии решений по денежно-кредитной политике ЕЦБ обещает учитывать не только наиболее вероятную траекторию инфляции и экономики, но также сопутствующие риски и фактор неопределенности, в том числе посредством надлежащего использования сценариев и анализа чувствительности.
В общем, подход к проведению денежно-кредитной политике и принятию решений по ставке в еврозоне, который и раньше отличался достаточно высоким уровнем осторожности, что легко объяснимо, учитывая значительные региональные диспропорции, теперь в новых условиях станет еще более консервативным. Очевидно, в ЕЦБ достигнут консенсус относительно того, что частые и резкие изменения процентной ставки в ответ на рост инфляции, который происходит под влиянием структурных сдвигов в экономике, - это не то, что нужно для достижения долгосрочной ценовой стабильности. Осторожность и взвешенный подход, учитывающий комплексный анализ факторов инфляции и состояния экономики - вот основные принципы проведения денежно-кредитной политики в настоящий момент.
#ДКП #ЕЦБ #agile #инфляция
🔥13🤮2😁1