​​Кто лучше оценивает глобальный спрос на нефть?

После долгих споров аналитические агентства только в этом месяце пришли к консенсусу, что глобальный спрос на нефть в 2023 г. составил 102 млн барр./сут. Чьи оценки в течение прошлого года были ближе к реальному показателю?

▪️ Управление энергетической информации (УЭИ) США в 2023 г. недооценивало рост спроса на нефть. Помимо этого, с сентября по март УЭИ не меняли своих оценок и были самыми консервативными.

▪️ Международное энергетическое агентство (МЭА) показало наибольшую гибкость при прогнозировании. МЭА меняло свои оценки глобального спроса на нефть ежемесячно, исходя из текущей конъюнктуры на рынке.

▪️ ОПЕК была наиболее оптимистична и более точна в своих оценках. Прогнозы ОПЕК в течение всего прошлого года были максимально приближены к фактическому показателю спроса на нефть в мире в 2023 г.

Какие оценки по глобальному спросу на нефть в 2024 г.?

ОПЕК также наиболее оптимистична настроена в своих оценках и предполагает, что спрос на нефть в 2024 г. вырастет на 2,5 млн барр./cут. При этом МЭА и УЭИ более консервативны и оценивают рост спроса на нефть на 1,2 и 0,9 млн барр./сут. соответственно. Такое различие связано с разными оценками роста экономики и спроса на черное золото в Китае.

​​Слабый юань не смог помочь китайскому экспорту в марте

Недостаточность внешнего спроса является одной из главных проблем китайской экономики. Снижение экспорта в марте относительно скорректированных данных 2023 г. составило 7,5% г/г, из чего напрашивается вывод, что внешний спрос на товары китайского производства пока остается слабым и даже снижается в некоторые месяцы. Но это стоимостная оценка в долл. США.

А что в юанях? Снижение курса должно было бы простимулировать экспорт, но в марте снижение поставок составило 3,8%, хотя в квартальных оценках тезис подтверждается: курс юаня был слабее на 5,2% г/г, при этом объем экспорта вырос на 5% г/г в 1 кв. 2024 г.

Пострадала и российско-китайская торговля – в долларовом выражении экспорт в Россию резко снизился сразу на 15,7% г/г, в юанях – почти на 13%, но тут на результат торговли влияют широко обсуждаемые сейчас проблемы с платежами. Сильнее всего снизился экспорт «Машин и оборудования» и «Транспортных средств», на которые приходится 58% всех поставок в Россию.

Стоит также учитывать, что общая статистика по внешней торговле корректируется каждый месяц ретроспективно, причем на протяжении последних месяцев это происходит в сторону снижения (!) как в долл., так и в юанях. Поэтому текущие данные после пересмотра через год могут оказаться как выше, так и ниже на несколько млрд долл., и мы можем увидеть совершенно иную динамику. Однозначно можно сказать, что внешний спрос пока слабо поддерживает китайскую экономику.

​​Ключевая ставка – снижение в следующем году
 
На прошедшем заседании Совета директоров Банка России 26 апреля ключевая ставка (КС) была сохранена на 16% - пауза продолжается. Решение не было неожиданным, а больший интерес вызывает риторика регулятора относительно состояния экономики и будущих решений.
 
С пресс-релизом был опубликован обновленный среднесрочный прогноз:
 
▪️ Экономическая активность в 1 кв. 2024 г. сложилась выше первоначальных ожиданий. Прогноз по росту ВВП в 2024 г. был пересмотрен в сторону повышения с 1-2% до 2,5-3,5% (охватывает пересмотры от Минэкономразвития +2,8% и МВФ +3,2%)
 
▪️ Перегрев экономики сохраняется, а значит для его снижения потребуется вновь еще более длительный период жестких денежно-кредитных условий. Прогноз КС был существенно пересмотрен и для 2024 г. (13,5-15,5% -> 15-16%), и для 2025 г (8-10% -> 10-12%). Появилась вероятность сохранения 16% до конца текущего года. Напротив, спектр возможных траекторий для снижения ранее второго полугодия нивелировался.
 
▪️ Прогноз по инфляции в 2024 г. был пересмотрен менее значительно: с 4-4,5% до 4,3-4,8%, и скорее пока отстает от более реалистичных ожиданий аналитиков в 5,5-6%.
 
При практически неизменном прогнозе инфляции прогноз КС увеличивается. Такая риторика сохраняется в 2-3 последних прогнозах, что скорее говорит о том, что Банк России готов откладывать момент снижения «вправо» и в будущем. Чем дольше наблюдается такой перенос, тем больше укрепляется представление о том, что нейтральная ключевая ставка ближе к текущим значениям, чем к обозначенным в прогнозе на 2026 г. 6-7%.

​​Пиву пошлина не помеха

В апреле 2024 г. Правительство РФ повысило пошлину на импорт пива из недружественных стран с 0,04 евро до 0,1 евро за литр.

В 2023 г. розничные продажи пива составили 682 млн дал* (+3% г/г), из которых продажи пива из недружественных стран составили 30 млн дал (+3% г/г).

Увеличение пошлин приведет к тому, что продукция из недружественных стран будет стоить в среднем на 6 рублей дороже. Учитывая, что данная продукция занимает всего лишь 4% российского рынка, повышение пошлин не скажется на средней розничной стоимости продукции.

Более вероятными факторами роста цен могут являться введение маркировки, увеличение акцизов, а также рост операционных издержек производителей.

*дал (декалитр)=10 литров

​​Возобновляемая энергетика не тормозит

Согласно свежей статистике доля электростанций на ВИЭ в мире на конец 2023 г. составила 43% или 3870 ГВт, из которых 1407 ГВт гидроэлектростанции (ГЭС), 1412 ГВт солнечные (СЭС) и 1017 ГВт ветровые (ВЭС). Еще 10 лет назад мощность возобновляемой энергетики составляла 1700 ГВт и была на 70% представлена гидрогенерацией. Масштабная поддержка строительства СЭС и ВЭС, а также постоянное снижение стоимости оборудования ускоряли процесс развития отрасли. Мощность ВЭС за 10 лет увеличилась в 3 раза, а СЭС – в 8 раз и в 2023 г. обошла по данному показателю ГЭС. На сегодняшний день 43% всех СЭС и ВЭС в мире установлены в Китае. Доля США и ЕС – учредителей энергоперехода – 12 и 22% соответственно.

Несмотря на замедление мировой экономики в 2023 г. возобновляемая энергетика показала высокие темпы роста. Мощности СЭС увеличились на 32% или 346 ГВт, что сопоставимо с суммарным приростом за предыдущие два года. В ветровой генерации также были построены рекордные 116 ГВт.

Помочь поднять ВВП в майские праздники может каждый

Традиционно в месяцы с большим количеством выходных дней экономическая активность замедляется. Но майские праздники могут стать исключением из этого правила. Один из вариантов как этого добиться ― посвятить время своему огороду/дачному участку. По методологии системы национальных счетов в расчет ВВП включено выращивание картофеля и других овощей на собственном огороде. Ежегодно при расчете ВВП производство отрасли сельского хозяйства увеличивается примерно на четверть за счет деятельности частных домашних хозяйств.

​​Российские каучуки едут в Китай

Российская индустрия синтетических каучуков ежегодно продает продукции на 60-65 млрд руб. и почти полностью обеспечивает сырьевые нужды локальных резино-технической и шинной промышленности. Доля импорта в потреблении синтетических каучуков в России невелика (не выше 15%). В отрасли большая доля экспортных продаж (традиционно – 55-65%), поэтому ситуация на мировом рынке важна с точки зрения полноценного использования производственного потенциала.

Мировой рынок каучуков находился в стагнации с 2019 года. В 2019-2020 годах торговая война США и Китая и пандемия ударили по потребляющим каучук отраслям – автопрому и шинной индустрии. В 2021 году мировое потребление каучуков выросло до 29,9 млн т (15,8 млн т – синтетические каучуки, 14,1 млн т – натуральный каучук), но в 2022-2023 годах в результате энергокризиса мировой рынок опять начал сужаться.

Кризис в потребляющих отраслях сказался и на российской индустрии синтетических каучуков. Производство синтетических каучуков в России за 2021-2023 годы снизилось на 18% до 1,41 млн т, заметно сократились внешний и внутренний спрос.

Однако уже в первой половине 2024 года благодаря улучшению ситуации в российских шинной и автомобильной отраслях спрос на каучуки и их производство в стране растет.

Спрос на российские синтетические каучуки растет также в Азии. Закупки российских каучуков Китаем за 2021-2023 годы выросли в 3,5 раза.

​​Синхронизация монетарных политик 🇷🇺 🇺🇸 – снижение «когда» или «если»?
 
Монетарные политики центральных банков РФ и США в последние месяцы становятся удивительно синхронизированными: снижение ставок в обеих экономиках вновь (и вновь?) откладывается.
 
Ожидания аналитиков, опрошенных Центром ценовых индексов» в апреле заметно изменились - снижение ключевой ставки Банка России смещается «вправо», новый ориентир – 14% к концу года. Отдельные прогнозы допускают крайний вариант – 16% до конца года. Комментарии и обновленный прогноз регулятора сделали вчерашние «жесткие» прогнозы «мягкими» сегодня.
 
Ожидания снижения ставки в США аналогично смещаются «вправо» - на второе полугодие 2024 г. Сюрприз последних месяцев в виде ускорения инфляции и отсутствия прогресса в ее снижении ужесточил риторику ФРС на недавнем заседании.
 
Один сценарий «higher for longer» для двух разных экономик. Что общего? Рекордные и продолжительные бюджетные дефициты приводят к инфляции.
 
Более подробная информация по консенсус-прогнозу Центра ценовых индексов доступна по запросу. Пишите нам на [email protected]

​​Извечный вопрос: нужен ли уголь сети РЖД? 
Доля затрат на ж.-д. логистику в котировке кузбасского энергетического угля на базисе FOB Дальний Восток впервые с пандемии 2020 г. превысила 50%. На фоне продолжающегося падения мировых цен на уголь российским экспортёрам всё сложнее платить за транспортировку угля. О новом исследовании Центра ценовых индексов сообщает Ъ.

Производители угля снизили погрузку этого топлива на экспорт в 1 кв. 2024 г. до 44,8 млн т (-11,7% г/г). На вопрос об эффективности экспорта угля для российской экономики есть две полярные точки зрения. Первая – экспорт угля субсидируется более низкими железнодорожными тарифами и это искажает рыночные стимулы в экономике.  Угольные компании имеют приоритет в перевозке над другими грузами и платят ж.-д. тарифы более чем в 2 раза ниже среднесетевых. Прочие отрасли часто не могут из-за этого получить доступ к дефицитной инфраструктуре, несмотря на то, что оплачивают увеличенные инфраструктурные платежи. Например, с марта ограничили перевозки контейнеров в восточном направлении. 

Вторая точка зрения – экспорт угля субсидирует развитие инфраструктуры для всей страны. Уголь составляет 50% погрузки всех грузов на экспорт, обеспечивает значительную долю доходов железнодорожного транспорта. И главное: именно уголь – драйвер развития инфраструктуры на Дальнем Востоке, расширение которой актуально большинству экспортёров в свете разворота российской экономики на Восток.  

А вы как думаете, кто кого субсидирует – инфраструктура уголь или уголь инфраструктуру?

​​Китайские майские праздники

1 мая в Китае отмечают Праздник труда, поэтому начало месяца обычно является периодом больших выходных – в этом году с 1 по 5 мая. В длинные праздники китайцы выбираются за город, ездят в соседние провинции, отправляются путешествовать, благодаря чему в Китае хорошо развит внутренний туризм.

Сфера туризма вносит большой вклад в экономику страны, расходы населения на внутренний туризм достигли пика в допандемийном 2019 г. – 5,8 трлн юаней, или 5,7% ВВП. В 2020 г. туризм ожидаемо «просел» после введения ограничений, но в 2023 г. они были полностью сняты. Внутренний туризм начал свой восстановительный рост, но пока не достиг уровня 2018 г. ни по числу поездок, ни по тратам на туристические услуги.

В 2024 г. на майских праздниках китайцы совершили 295 млн поездок внутри страны, что на 7,6% больше 2023 г. и на 28,2% больше допандемийного 2019 г. В сопутствующих услугах (еда в ресторанах и на заказ, кинопрокат, входные билеты на достопримечательности и проч.) рост достигает 25% г/г. Данные указывают на сохранение потенциала для восстановления внутреннего туризма, что поддержит спрос и внесет вклад в рост ВВП в 2024 г.

​​К 2035 г. провозные мощности к портам Дальнего Востока удвоятся

Правительство России 20 апреля утвердило программу развития 3 этапа Восточного полигона РЖД, на которую планируется выделение более 3,7 трлн руб. до 2032 г. Помимо расширения провозных мощностей главного хода БАМа и Транссиба, о которых мы уже рассказывали, в программе предусмотрены и дополнительные мероприятия по увеличению провозной способности ж.-д. к портам и пограничным переходам.

В частности, к концу 2025 г. планируется вдвое увеличить провозную способность участка Комсомольск – Ванино, доведя ее до 82 млн т, а к 2032 г. до 144 млн т благодаря строительству второго Кузнецовского тоннеля и моста через р. Амур. К 2035 г. более чем вдвое будет увеличена провозная способность подходов к портам Находки путем строительства обходов наиболее сложных участков путей, что снизит интервал движения и повысит максимальную массу состава.

Дополнительно увеличат провозную способность на связках БАМа и Транссиба на участках Тында – Бамовская и Комсомольск – Волочаевка на 1,6 и 20 млн т/г соответственно. Не оставят без внимания и развитие веток к сухопутным погранпереходам – к 2030 г. в два раза, до 17 млн т/г, увеличится провозная мощность на участке Улан-Удэ – Наушки (Монголия), а подходы к ст. Нижнеленинское расширят с текущих 11 до 19 млн т, что позволит полностью использовать возможности нового моста.

​​Шоколадно-кофейная лихорадка
 
19 апреля 2024 года Нью-Йоркская биржа обновила рекорд стоимости фьючерсов на какао-бобы: они «улетели» до 12 250$/т, а годом ранее торговались чуть выше 3000$/т. Международная организации кофе (ICO) в апрельском отчете объявила, что цены на робусту также взлетели до максимума с 1979 года, составив 4270$/т.

Природа этого взлета цен не только в сущности спекулятивных биржевых торгов, да и не столько в неожиданном сокращении урожая (сбор какао оценивается ниже прошлогоднего на 10%, а кофе даже немного вырастет) в ключевых странах производителях. По данным исследований FAO и ряда фондов  именно в производстве тропических культур сохраняется высокая диспропорция в распределении доходов между фермерами стран Африки и Южной Америки и перерабатывающими продукцию компаниями из США и Европы, что отражается на инвестициях и урожайности в отрасли. Концентрация спроса в индустрии какао зашкаливает по сравнению с любым сырьевым рынком: на 3 крупнейших шоколадных компании – Mondelez, Nestle и Mars - приходится более трети глобального потребления какао-бобов. Три крупнейших мировых обжарщика кофе – Nestle, Jacobs и американский Smuckers – это 20% потребления зеленого кофе. Согласно подсчетам FT от продаж средней шоколадки фермер, выращивающий какао, получает всего 6,6%.

Рост цен также подогревает «зеленая политика» компаний-переработчиков: крупнейшие кондитерские и кофейные корпорации планируют довести долю сырья, сертифицированного как произведенное при соблюдении технологий устойчивого сельского хозяйства, до 100% к 2025 году.

​​Большая вода поднимает все лодки
 
Ежесуточно в 2022-2023 гг. через Панамский канал в среднем проходило 36 судов, а через Суэцкий в 2 раза больше. Снижение уровня воды в озере Гатун в Панаме и геополитическая нестабильность на Ближнем Востоке привели к драматическому снижению трафика через эти важнейшие для мировой торговли каналы.

Трафик через Панамский канал упал на 30% по сравнению с апрелем прошлого года, а через Суэцкий – в 2 раза. В апреле 2024 г. в среднем 27 судов в сутки пропускал Панамский канал и 31 – Суэцкий. В целях безопасности суда используют более длинный маршрут Азия – Европа через мыс Доброй Надежды (проходит по 80 судов в сутки).

Ожидаемое повышение уровня воды в озере Гатун с июня позволит обслуживать большее количество судов, что крайне важно во время сезонного роста спроса на грузоперевозки с июля по сентябрь. Суммарный трафик судов за год через Панамский канал может оказаться выше, чем через Суэцкий. Для поставок из Азии в Европу, помимо маршрута вокруг Африки, востребован и сухопутный путь по железной дороге через Россию и Казахстан, например, из Китая.

​​Запрет на экспорт бензина могут снять
 
Вчера и. о. вице-премьера России А. В. Новак заявил, что, возможно, одним из первых решений нового Правительства станет отмена запрета на экспорт бензина. Основной причиной является перенасыщение внутреннего рынка. Ранее мы писали, что запрет на экспорт бензина в России был введен с 1 марта до 31 августа 2024 г.

За последнюю неделю апреля в России производство бензина выросло до 817 тыс. т (+4,5% н/н) и дизеля до 1 662 тыс. т (+3,7% н/н) из-за выхода с ремонтов большинства российских НПЗ. Так, 20 апреля возобновил работу Орский НПЗ, который до этого приостановил производство из-за паводка.  Цены на рост производства отреагировали стремительным снижением. Биржевые цены на АИ-95 упали в течение апреля на 14% до 53 тыс. руб./т, на АИ-92 до 47 тыс. руб./т (-11%). Помимо этого, существенно выросли объемы его продаж на бирже. В апреле через СПбМТСБ было реализовано 932 тыс. т бензина (+42% г/г).

​​Аудиокниги не горят

В 2023 г. продажи аудиокниг выросли до рекордных 3,8 млрд руб. (+24% г/г), что составляет 30% от цифрового книжного рынка.

Рост потребления аудиокниг связан с развитием подписочной модели сервисами аудиокниг. В рамках подписки пользователи получают доступ сразу к нескольким аудиокнигам за ежемесячную плату, что существенно дешевле покупки бумажных изданий. Кроме того, аудиокниги удобнее бумажных, так как их можно слушать и параллельно заниматься другими делами, что позволяет сэкономить время.

Основным ограничительным фактором для роста рынка является дороговизна в производстве аудиокниг. Так, стоимость создания аудиокниги в среднем составляет более 100 тыс. руб. Значительную ее часть составляет гонорар актера, чем он известнее, тем больше может быть эта сумма. В этой связи сервисы начинают привлекать к озвучке не очень популярных актеров, а также использовать технологии синтеза речи, что позволяет удешевить производство книг.

В 2024 г. ожидается рост предложения аудиокниг на 60–70%, в результате чего их доля на цифровом книжном рынке может превысить 40%.

​​Свободных складов нет, и не предвидится..

Рынок складской недвижимости московского региона полностью находится на стороне арендодателя. Прогнозы аналитиков по росту ставки в 2024 г. вновь пересмотрены вверх и в среднем превышают ожидаемый среднегодовой уровень ключевой ставки Банка России. Таковы результаты третьего консенсус-прогноза рынка складской недвижимости Центра ценовых индексов, в котором приняли участие профессиональные аналитики 5 консалтинговых компаний, работающих в сфере коммерческой недвижимости (CMWP, CORE.XP, IBC Real Estate, NF Group, Nikoliers).  

Ожидания по динамике доли свободных складских площадей в 2024-2025 гг. почти не изменились. Несмотря на ввод новых объектов вакантность сохранится на крайне низком уровне менее 1%. Новый девелопмент сдерживается высокой стоимостью финансирования, нехваткой трудовых ресурсов.

​​Россия ― второй по величине экспортер в Индию

В начале мая в индийских СМИ стали мелькать сообщения об увеличении спроса российских инвесторов на ценные бумаги Индии и роста прямых иностранных инвестиций российских компаний в индийскую экономику.

Эти сообщения имеют прямое отношение к дисбалансам внешней торговли России и Индии. Россия стала вторым по величине экспортером товаров в Индию, обогнав США и ОАЭ. В среднем обязательства Индии перед российскими компаниями в 2024 г. продолжают ежемесячно увеличиваться на 5 млрд долл. (в 2023 г. прирост составил 57 млрд долл.) Исходя из опубликованных в индийских СМИ материалов рупии до сих пор составляют заметную часть валютной структуры этих обязательств (наряду с долларом, дирхамом и юанем).

Россия ― не единственная страна, имеющая существенные торговые дисбалансы с Индией. Такие дисбалансы являются типичными и среди крупнейших экспортеров товаров в Индию с ними не сталкиваются только США.

​​Надвигается период больших строек в энергетике

Ускоренный рост потребления электроэнергии в Сибири, на Юге и Дальнем Востоке приведут к локальным дефицитам в энергосистемах к 2028-2029 гг., для устранения которых требуется строительство новых мощностей уже сейчас. Потенциальный локальный дефицит мощностей по указанным регионам суммарно оценивается в 4 ГВт.

На днях стало известно, что в июне состоится конкурс по отбору инвестпроектов на Юге. Часть мощностей при этом будет по решению Минэнерго, вероятно, отдана Ростеху (около 1ГВт), оставшиеся будут разыграны на конкурсе.

По Сибири, первый конкурс уже состоялся в феврале 2024 г., в результате которого были отобраны проекты на 525 МВт и остались «неразыгранными» около 700 МВт. Слабый интерес инвесторов связан с низкими экономическими начальными параметрами конкурса. Ближайшее время ожидается проведение второго конкурса с более привлекательными условиями.

Проведение конкурсов на Дальнем Востоке невозможно пока территория не будет включена в ценовую зону. Соответствующего решения пока не было. 

Напомним, что за последние 5 лет только в 2022 г. было введено более 1 ГВт мощностей тепловых электростанций, остальные годы в среднем строилось около 0,5 ГВт. При этом в 2010-х гг. в период программы ДПМ вводилось более 2 ГВт ежегодно.