Потребление нержавеющего проката и труб. Начало снижения
По первоначальным оценкам потребление плоского нержавеющего проката и труб за янв. – авг. 2024 г. снизилось на 4 и 7% г/г соответственно. Это связано с ожидающимся замедлением девелоперской активности.
Напомним, что в 2023 г. объем видимого потребления металлопродукции из нержавеющей стали вырос до 662 тыс. тонн (+27% к 2022 г., +12 к 2021 г.), в том числе плоского холоднокатаного проката - на 35%, плоского горячекатаного проката - на 11%, сортового проката - на 39%, труб на 31%.
Наиболее импортозависимыми сегментами являются: плоский холоднокатаный прокат (доля импорта 96%), плоский горячекатаный прокат (79%), бесшовные трубы (77%.)
Ведущими импортерами являются Китай (68%), Индия (20%), Индонезия (7%), прочие (5%).
Рынок нержавеющего проката долгие годы является наиболее импортозависимым по сравнению с другими видами металлопродукции Российской Федерации. Необходимость его импортозамещения назрела давно.
По первоначальным оценкам потребление плоского нержавеющего проката и труб за янв. – авг. 2024 г. снизилось на 4 и 7% г/г соответственно. Это связано с ожидающимся замедлением девелоперской активности.
Напомним, что в 2023 г. объем видимого потребления металлопродукции из нержавеющей стали вырос до 662 тыс. тонн (+27% к 2022 г., +12 к 2021 г.), в том числе плоского холоднокатаного проката - на 35%, плоского горячекатаного проката - на 11%, сортового проката - на 39%, труб на 31%.
Наиболее импортозависимыми сегментами являются: плоский холоднокатаный прокат (доля импорта 96%), плоский горячекатаный прокат (79%), бесшовные трубы (77%.)
Ведущими импортерами являются Китай (68%), Индия (20%), Индонезия (7%), прочие (5%).
Рынок нержавеющего проката долгие годы является наиболее импортозависимым по сравнению с другими видами металлопродукции Российской Федерации. Необходимость его импортозамещения назрела давно.
Возить грузы по железной дороге будет дороже, но насколько?
Максимальное предложение по индексации ж.-д. тарифа составляет 22,7%, что, по оценкам РЖД, позволит профинансировать инвестпрограмму монополии на 2025 г. в размере 1,8 трлн руб. – это на 42% выше, чем в 2024 г. Увеличение тарифов обосновывается ростом вложений в крупные проекты: расширение провозной способности Восточного полигона и строительство ВСМ Москва – Санкт-Петербург. Более скромный размер индексации предлагает в своем прогнозе Минэкономразвития - 13,8%.
Даже минимальный из озвученных размер индексации тарифа заметно увеличит стоимость логистики, в первую очередь низкомаржинальных грузов: строительных, угля и т.д. В цене перевозки большинства грузов около 70% приходится на тариф РЖД, 30% – на аренду вагона. Например, перевозка угля по маршруту Кузбасс – Дальний Восток при сохранении размера операторской части будет обходиться на 4,5 – 7,5 долл./т дороже, что при невысоких ценах на уголь может негативно отразиться на отрасли.
Максимальное предложение по индексации ж.-д. тарифа составляет 22,7%, что, по оценкам РЖД, позволит профинансировать инвестпрограмму монополии на 2025 г. в размере 1,8 трлн руб. – это на 42% выше, чем в 2024 г. Увеличение тарифов обосновывается ростом вложений в крупные проекты: расширение провозной способности Восточного полигона и строительство ВСМ Москва – Санкт-Петербург. Более скромный размер индексации предлагает в своем прогнозе Минэкономразвития - 13,8%.
Даже минимальный из озвученных размер индексации тарифа заметно увеличит стоимость логистики, в первую очередь низкомаржинальных грузов: строительных, угля и т.д. В цене перевозки большинства грузов около 70% приходится на тариф РЖД, 30% – на аренду вагона. Например, перевозка угля по маршруту Кузбасс – Дальний Восток при сохранении размера операторской части будет обходиться на 4,5 – 7,5 долл./т дороже, что при невысоких ценах на уголь может негативно отразиться на отрасли.
Уровневая классификация городов Китая
Используемая в России и других странах мира классификация городов по численности населения («город-миллионер» или «город-миллионник») нерепрезентативна для Китая. В связи с общей большой численностью населения и средним уровнем урбанизации (относительно России, США и стран Западной Европы) китайский «город-миллионер» –– сравнительно маленький город, а не крупный региональный центр.
South China Morning Post (SCMP) предложила классификацию городов Китая по четырём уровням (так называемая система ‘city-tier’ – уровневая система городов). Определение уровня города проводится по трём макроэкономическим категориям: ВВП, административно-территориальное устройство и численность населения. Поскольку город может соответствовать разным уровням по каждому из критериев, для определения совокупного уровня используется правило среднего арифметического: к примеру, город, отнесённый к 1-2-1 уровням (по ВВП, административной организации и населению соответственно), считается городом первого уровня. Города первого уровня по трём категориям – Пекин, Шанхай, Чунцин и Тяньцзинь (несмотря на то, что Гуанчжоу – город субпровинциального значения, SCMP его также относит к этому уровню).
Уровневая система городов может быть полезна для иностранных инвесторов, планирующих выход на китайский рынок: среди множества рынков они смогут выбрать наиболее подходящие для реализации бизнес-планов. Тем не менее данная классификация носит скорее рекомендательный характер, так как не учитывает социокультурные особенности городов.
В следующих постах мы более подробно расскажем о городах первого и других уровней.
Используемая в России и других странах мира классификация городов по численности населения («город-миллионер» или «город-миллионник») нерепрезентативна для Китая. В связи с общей большой численностью населения и средним уровнем урбанизации (относительно России, США и стран Западной Европы) китайский «город-миллионер» –– сравнительно маленький город, а не крупный региональный центр.
South China Morning Post (SCMP) предложила классификацию городов Китая по четырём уровням (так называемая система ‘city-tier’ – уровневая система городов). Определение уровня города проводится по трём макроэкономическим категориям: ВВП, административно-территориальное устройство и численность населения. Поскольку город может соответствовать разным уровням по каждому из критериев, для определения совокупного уровня используется правило среднего арифметического: к примеру, город, отнесённый к 1-2-1 уровням (по ВВП, административной организации и населению соответственно), считается городом первого уровня. Города первого уровня по трём категориям – Пекин, Шанхай, Чунцин и Тяньцзинь (несмотря на то, что Гуанчжоу – город субпровинциального значения, SCMP его также относит к этому уровню).
Уровневая система городов может быть полезна для иностранных инвесторов, планирующих выход на китайский рынок: среди множества рынков они смогут выбрать наиболее подходящие для реализации бизнес-планов. Тем не менее данная классификация носит скорее рекомендательный характер, так как не учитывает социокультурные особенности городов.
В следующих постах мы более подробно расскажем о городах первого и других уровней.
Биоэкономика: что можно сделать уже сегодня?
7-8 октября на форуме «Биопром» представители государственных ведомств, химического, фармацевтического бизнеса, пищевой отрасли и научно-образовательных структур обсуждали возможности и условия развития биоэкономики в России. Создание экономики, в которой максимально эффективно использовались бы возобновляемые биологические ресурсы (в условиях изобилия минерального сырья), - задача на десятилетия вперёд.
Однако есть направления, развитие которых возможно уже сегодня. К ним относится производство биопластиков – биоразлагаемых полимерных материалов из растительного сырья. Ключевое преимущество этого направления в том, что биоразлагаемые пластики нужны рынку уже сегодня. Мировые мощности по выпуску биоразлагаемых пластиков из растительного сырья составляют чуть более 800 тыс. т/год, хотя спрос на них из-за экологических проблем на порядок выше. В России потенциальную ёмкость рынка биопластиков можно оценить в 150 тыс. т в год.
К биоразлагаемым пластикам растительного происхождения относится, например, полимолочная кислота, на которую приходится 85% производства биопластиков в мире. Это полимер с приемлемыми качествами для создания упаковки, одноразовой посуды и других товаров народного потребления.
Трудности в реализации проектов по производству биопластиков заключаются в высокой себестоимости и в необходимости создания инфраструктуры для их утилизации. Себестоимость производства полимолочной кислоты примерно в 3 раза выше, чем издержки на выпуск полиэтилена. Инфраструктуру для утилизации необходимо создавать, поскольку полное и быстрое разложение даже биоразлагаемых пластиков требует контролируемых условий. Поэтому развитие рынка биопластиков возможно только в условиях господдержки и должно включать создание специальной инфраструктуры для сбора и утилизации.
7-8 октября на форуме «Биопром» представители государственных ведомств, химического, фармацевтического бизнеса, пищевой отрасли и научно-образовательных структур обсуждали возможности и условия развития биоэкономики в России. Создание экономики, в которой максимально эффективно использовались бы возобновляемые биологические ресурсы (в условиях изобилия минерального сырья), - задача на десятилетия вперёд.
Однако есть направления, развитие которых возможно уже сегодня. К ним относится производство биопластиков – биоразлагаемых полимерных материалов из растительного сырья. Ключевое преимущество этого направления в том, что биоразлагаемые пластики нужны рынку уже сегодня. Мировые мощности по выпуску биоразлагаемых пластиков из растительного сырья составляют чуть более 800 тыс. т/год, хотя спрос на них из-за экологических проблем на порядок выше. В России потенциальную ёмкость рынка биопластиков можно оценить в 150 тыс. т в год.
К биоразлагаемым пластикам растительного происхождения относится, например, полимолочная кислота, на которую приходится 85% производства биопластиков в мире. Это полимер с приемлемыми качествами для создания упаковки, одноразовой посуды и других товаров народного потребления.
Трудности в реализации проектов по производству биопластиков заключаются в высокой себестоимости и в необходимости создания инфраструктуры для их утилизации. Себестоимость производства полимолочной кислоты примерно в 3 раза выше, чем издержки на выпуск полиэтилена. Инфраструктуру для утилизации необходимо создавать, поскольку полное и быстрое разложение даже биоразлагаемых пластиков требует контролируемых условий. Поэтому развитие рынка биопластиков возможно только в условиях господдержки и должно включать создание специальной инфраструктуры для сбора и утилизации.
Курс рубля «пришел в соответствие» с уровнем сырьевых цен
▪️ В сентябре рубль ослаб на 1,7% к доллару США и на 9,9% к юаню (юань к доллару заметно укрепился на фоне новых мер поддержки экономики Китая). Объем чистых продаж валюты крупнейшими экспортерами в сентябре снизился на 30% относительно августа;
▪️ Сырьевой индекс ЦЦИ в сентябре 2024 г. находился на минимальных уровнях с начала 2024 г. (подробнее). Мировые цены на сырьевые товары находятся под давлением слабого спроса. Сентябрьское ослабление курса рубля было ожидаемым и привело в соответствие ценовую конъюнктуру внешнего рынка и обменный курс российской валюты;
▪️ Снижение процентных ставок мировыми ЦБ, объявленные меры поддержки экономики Китая, а также сохранение геополитической напряженности привели к росту ожиданий по динамике цен на сырье ― позитивный фактор, который будет сдерживать ослабление валютного курса на горизонте ближайших месяцев.
▪️ В сентябре рубль ослаб на 1,7% к доллару США и на 9,9% к юаню (юань к доллару заметно укрепился на фоне новых мер поддержки экономики Китая). Объем чистых продаж валюты крупнейшими экспортерами в сентябре снизился на 30% относительно августа;
▪️ Сырьевой индекс ЦЦИ в сентябре 2024 г. находился на минимальных уровнях с начала 2024 г. (подробнее). Мировые цены на сырьевые товары находятся под давлением слабого спроса. Сентябрьское ослабление курса рубля было ожидаемым и привело в соответствие ценовую конъюнктуру внешнего рынка и обменный курс российской валюты;
▪️ Снижение процентных ставок мировыми ЦБ, объявленные меры поддержки экономики Китая, а также сохранение геополитической напряженности привели к росту ожиданий по динамике цен на сырье ― позитивный фактор, который будет сдерживать ослабление валютного курса на горизонте ближайших месяцев.
Электричество подорожает для расточительных потребителей
С 2024 г. почти 70 регионов РФ ввели тарифы на электроэнергию для населения с прогрессирующим ценообразованием в зависимости от объемов потребления в месяц. Однако можно сказать, что такая мера пока носит формальный характер: поскольку большинство регионов установило очень широкий диапазон потребления электроэнергии по самой низкой цене, верхняя планка которого находится на уровне примерно 10000 кВтч в месяц. Это в 30 раз больше среднестатистического потребления и соизмеримо с круглосуточной работой всех электроприборов в квартире.
В начале октября ФАС сообщила, что готова донастроить механизм: ввести на федеральном уровне параметры диапазонов потребления – 6000 и более кВтч для третьего диапазона (самого дорогого) и 3900+ кВтч для второго диапазона (тариф на уровне экономически обоснованного, то есть на 30-50% выше обычного). До 3900 кВтч в месяц тариф будет обычный.
Параметры первого диапазона останутся выше среднестатистического потребления, и на большинство домохозяйств данная мера не повлияет. Однако слишком расточительным, например, домашним майнерам криптовалюты, придется оплачивать электроэнергию по более высоким тарифам.
Основная идея нововведения – снижение перекрестного субсидирования в электроэнергетике, и, по мнению ФАС, это позволит сократить её на 20-30% или 60-100 млрд руб. в год. Ожидается, что новые диапазоны начнут действовать с 2026 г.
С 2024 г. почти 70 регионов РФ ввели тарифы на электроэнергию для населения с прогрессирующим ценообразованием в зависимости от объемов потребления в месяц. Однако можно сказать, что такая мера пока носит формальный характер: поскольку большинство регионов установило очень широкий диапазон потребления электроэнергии по самой низкой цене, верхняя планка которого находится на уровне примерно 10000 кВтч в месяц. Это в 30 раз больше среднестатистического потребления и соизмеримо с круглосуточной работой всех электроприборов в квартире.
В начале октября ФАС сообщила, что готова донастроить механизм: ввести на федеральном уровне параметры диапазонов потребления – 6000 и более кВтч для третьего диапазона (самого дорогого) и 3900+ кВтч для второго диапазона (тариф на уровне экономически обоснованного, то есть на 30-50% выше обычного). До 3900 кВтч в месяц тариф будет обычный.
Параметры первого диапазона останутся выше среднестатистического потребления, и на большинство домохозяйств данная мера не повлияет. Однако слишком расточительным, например, домашним майнерам криптовалюты, придется оплачивать электроэнергию по более высоким тарифам.
Основная идея нововведения – снижение перекрестного субсидирования в электроэнергетике, и, по мнению ФАС, это позволит сократить её на 20-30% или 60-100 млрд руб. в год. Ожидается, что новые диапазоны начнут действовать с 2026 г.
Льготы сокращаются
Проект федерального бюджета на 2025-2027 гг. предполагает сокращение дефицита с 2+% ВВП в 2022-2024 гг. до 0,5% ВВП в 2025 г. Это будет вносить вклад в снижение инфляции и бюджетного стимула. Но проинфляционными факторами выступают индексация тарифов ЖКХ и повышение утильсбора, которые напрямую добавят в инфляцию ~1,5 п.п.
Помимо размера дефицита с т.з. бюджетного стимула имеет значение и структура расходов бюджета. Наличие льготных кредитов снижает возможности Банка России воздействовать на стоимость кредита в экономике через ключевую ставку. Среди них – субсидируемая ипотека для населения и льготные кредиты промышленности.
С июля 2024 г. ипотечные программы сокращены - льготная ипотека отменена, а семейная ориентирована на более узкую аудиторию. Также проектом бюджета (по «открытым» статьям) в 2025 г. предусмотрено снижение возмещений банкам по льготным кредитам промышленности. Ужесточение условий по таким программам будет потенциально ограничивать возможности их использования.
Проект федерального бюджета на 2025-2027 гг. предполагает сокращение дефицита с 2+% ВВП в 2022-2024 гг. до 0,5% ВВП в 2025 г. Это будет вносить вклад в снижение инфляции и бюджетного стимула. Но проинфляционными факторами выступают индексация тарифов ЖКХ и повышение утильсбора, которые напрямую добавят в инфляцию ~1,5 п.п.
Помимо размера дефицита с т.з. бюджетного стимула имеет значение и структура расходов бюджета. Наличие льготных кредитов снижает возможности Банка России воздействовать на стоимость кредита в экономике через ключевую ставку. Среди них – субсидируемая ипотека для населения и льготные кредиты промышленности.
С июля 2024 г. ипотечные программы сокращены - льготная ипотека отменена, а семейная ориентирована на более узкую аудиторию. Также проектом бюджета (по «открытым» статьям) в 2025 г. предусмотрено снижение возмещений банкам по льготным кредитам промышленности. Ужесточение условий по таким программам будет потенциально ограничивать возможности их использования.
Особенности логистики удобрений
Удобрения – единственный массовый груз на железной дороге, сохраняющий положительную динамику погрузки в 2024 г. Одним из факторов роста объемов перевозок, помимо увеличения производства, является отсутствие конкуренции за дефицитные мощности Восточного полигона. Вместо этого удобрения экспортируются через наименее загруженные порты Балтики.
Около 70% удобрений перевозятся в хопперах, причем используются не только специально разработанные для этих целей минераловозы, но и зерновозы. В последнее время растет популярность контейнерных отправок – за несколько лет их доля в экспорте увеличилась с 2% до 11%.
Ввиду дисбаланса на контейнерном рынке России (за последние 20 месяцев было ввезено на 650 тыс. ДФЭ больше, чем экспортировано), стоимость доставки удобрений в ящике по некоторым маршрутам приблизилась к традиционной схеме хоппер + балкер. А в направлении Китая контейнерная отправка обойдется в 120 долл./т. Классический способ доставки на 7 долл./т дороже.
Удобрения – единственный массовый груз на железной дороге, сохраняющий положительную динамику погрузки в 2024 г. Одним из факторов роста объемов перевозок, помимо увеличения производства, является отсутствие конкуренции за дефицитные мощности Восточного полигона. Вместо этого удобрения экспортируются через наименее загруженные порты Балтики.
Около 70% удобрений перевозятся в хопперах, причем используются не только специально разработанные для этих целей минераловозы, но и зерновозы. В последнее время растет популярность контейнерных отправок – за несколько лет их доля в экспорте увеличилась с 2% до 11%.
Ввиду дисбаланса на контейнерном рынке России (за последние 20 месяцев было ввезено на 650 тыс. ДФЭ больше, чем экспортировано), стоимость доставки удобрений в ящике по некоторым маршрутам приблизилась к традиционной схеме хоппер + балкер. А в направлении Китая контейнерная отправка обойдется в 120 долл./т. Классический способ доставки на 7 долл./т дороже.
Развитие цифрового юаня
Китай начал тестирование использования цифровых валют центрального банка (CBDC) для трансграничных платежей с Саудовской Аравией, ОАЭ и другими партнерами. Цель — найти альтернативные способы применения цифрового юаня, который сталкивается с трудностями на внутреннем рынке.
Использование CBDC может ускорить проведение международных платежей до нескольких секунд и существенно снизить их стоимость. В настоящее время трансграничные платежи проходят в течение нескольких дней даже в странах, которые не подвержены влиянию ограничительных мер. Этот инструмент также может сократить зависимость Китая от доллара. По данным SWIFT, китайский юань находится на 4-м месте в рейтинге наиболее активно используемых валют в международных расчетах, но его отрыв от доллара США и евро все еще очень велик.
Испытание проводится в условиях идущего пилотного проекта по внедрению цифрового юаня внутри Китая. Хотя внутри страны цифровой юань уже применяется для зарплат и налоговых платежей, пользователи отдают предпочтение частным платежным приложениям, таким как WeChat Pay и Alipay.
Как мы ранее писали, объем транзакций в цифровом юане внутри Китая достиг 7 трлн юаней на конец июня 2024 г. Вышедшие данные за июль указывают на небольшой прирост объема цифровых транзакций – до 7,3 трлн юаней. Также в июле насчитывалось 180 млн цифровых кошельков – около 13% от всего населения КНР.
Китай начал тестирование использования цифровых валют центрального банка (CBDC) для трансграничных платежей с Саудовской Аравией, ОАЭ и другими партнерами. Цель — найти альтернативные способы применения цифрового юаня, который сталкивается с трудностями на внутреннем рынке.
Использование CBDC может ускорить проведение международных платежей до нескольких секунд и существенно снизить их стоимость. В настоящее время трансграничные платежи проходят в течение нескольких дней даже в странах, которые не подвержены влиянию ограничительных мер. Этот инструмент также может сократить зависимость Китая от доллара. По данным SWIFT, китайский юань находится на 4-м месте в рейтинге наиболее активно используемых валют в международных расчетах, но его отрыв от доллара США и евро все еще очень велик.
Испытание проводится в условиях идущего пилотного проекта по внедрению цифрового юаня внутри Китая. Хотя внутри страны цифровой юань уже применяется для зарплат и налоговых платежей, пользователи отдают предпочтение частным платежным приложениям, таким как WeChat Pay и Alipay.
Как мы ранее писали, объем транзакций в цифровом юане внутри Китая достиг 7 трлн юаней на конец июня 2024 г. Вышедшие данные за июль указывают на небольшой прирост объема цифровых транзакций – до 7,3 трлн юаней. Также в июле насчитывалось 180 млн цифровых кошельков – около 13% от всего населения КНР.
СПГ переезжает из Европы в Азию
Перенаправление потоков из Европы в Азию стало основной повесткой не только у российских, но и у других крупных мировых поставщиков газа. Потребление газа в Европе снижается третий год подряд, а в Азии - растет высокими темпами. Импорт СПГ Европейским Союзом (ЕС) в январе-сентябре 2024 г. упал до 67 млн т (-22% г/г), а в странах Азиатско-Тихоокеанского региона вырос до 210 млн т (+10% г/г).
Многие поставщики СПГ перенаправляют свои потоки из стран Европы в Азию. США резко сократили поставки СПГ в Европу в 2024 г., особенно в Великобританию, Нидерланды и Францию. В 2-3 кв. 2024 г. ЕС перестал быть основным рынком сбыта СПГ из США. Поставки сжиженного метана в ЕС за 9 мес. 2024 г. упали на 27% г/г, а в страны Азии выросли на 27% г/г. Альтернативными рынками для США становятся Индия, Таиланд, Китай и Египет. Поставки американского СПГ в Индию и Китай в 2024 г. выросли более чем в 2 раза.
Перенаправление потоков из Европы в Азию стало основной повесткой не только у российских, но и у других крупных мировых поставщиков газа. Потребление газа в Европе снижается третий год подряд, а в Азии - растет высокими темпами. Импорт СПГ Европейским Союзом (ЕС) в январе-сентябре 2024 г. упал до 67 млн т (-22% г/г), а в странах Азиатско-Тихоокеанского региона вырос до 210 млн т (+10% г/г).
Многие поставщики СПГ перенаправляют свои потоки из стран Европы в Азию. США резко сократили поставки СПГ в Европу в 2024 г., особенно в Великобританию, Нидерланды и Францию. В 2-3 кв. 2024 г. ЕС перестал быть основным рынком сбыта СПГ из США. Поставки сжиженного метана в ЕС за 9 мес. 2024 г. упали на 27% г/г, а в страны Азии выросли на 27% г/г. Альтернативными рынками для США становятся Индия, Таиланд, Китай и Египет. Поставки американского СПГ в Индию и Китай в 2024 г. выросли более чем в 2 раза.
Сегодня в Ъ Деньги о том, откуда берутся цены на товары
Дарья Тарасенко, старший аналитик ЦЭП ГПБ «То, что принято называть «мировой ценой»,— это лишь отражение реального рынка торговли сырьем в том его участке, где сформировалась или была создана специальная инфраструктура по раскрытию сырьевых цен... Россия, входящая в пятерку крупнейших поставщиков сырьевых товаров в мире, несмотря на все усилия, полноценной инфраструктуры по «добыче» сырьевых цен пока не имеет».
Но мы работает над этим :-)
Сырьевой индекс ЦЦИ в сентябре достиг минимума за 2024 г. Снижение выручки российских экспортеров отразится в динамике курса к концу года.
Дарья Тарасенко, старший аналитик ЦЭП ГПБ «То, что принято называть «мировой ценой»,— это лишь отражение реального рынка торговли сырьем в том его участке, где сформировалась или была создана специальная инфраструктура по раскрытию сырьевых цен... Россия, входящая в пятерку крупнейших поставщиков сырьевых товаров в мире, несмотря на все усилия, полноценной инфраструктуры по «добыче» сырьевых цен пока не имеет».
Но мы работает над этим :-)
Сырьевой индекс ЦЦИ в сентябре достиг минимума за 2024 г. Снижение выручки российских экспортеров отразится в динамике курса к концу года.
Взгляды продавцов и покупателей на доходность коммерческой недвижимости сильно различаются
Предположим, вы хотите купить офисный центр как инвестиционный объект, который генерирует стабильный арендный поток. И есть объект в хорошей локации и с надежными арендаторами, который продается. Единственный вопрос - по какой цене вы готовы его купить и по какой цене с ним готов расстаться продавец.
Одним из интегрирующих показателей, характеризующих доходность в коммерческой недвижимости, является ставка капитализации - соотношение чистого арендного потока к стоимости приобретения. Естественно, покупатель хочет доходность повыше, то есть при зафиксированном арендном доходе цена объекта должна быть как можно ниже. Продавец же, наоборот, стремится к как можно меньшей ставке капитализации. На стабильном рынке эта разница ожиданий составляет 1-1,5 п.п. Но в периоды экономической турбулентности ожидания сильно расходятся и разрыв может превышать даже 3 п.п.
В данный момент это и наблюдается. Но едва ли не впервые доходность 10-летних ОФЗ столь сильно превышает ставки капитализации на офисном рынке. И нет ожиданий быстрого снижения: высокая стоимость заемного финансирования будет сохраняться в среднесрочной перспективе. Как следствие, будут расти и ставки капитализации.
Предположим, вы хотите купить офисный центр как инвестиционный объект, который генерирует стабильный арендный поток. И есть объект в хорошей локации и с надежными арендаторами, который продается. Единственный вопрос - по какой цене вы готовы его купить и по какой цене с ним готов расстаться продавец.
Одним из интегрирующих показателей, характеризующих доходность в коммерческой недвижимости, является ставка капитализации - соотношение чистого арендного потока к стоимости приобретения. Естественно, покупатель хочет доходность повыше, то есть при зафиксированном арендном доходе цена объекта должна быть как можно ниже. Продавец же, наоборот, стремится к как можно меньшей ставке капитализации. На стабильном рынке эта разница ожиданий составляет 1-1,5 п.п. Но в периоды экономической турбулентности ожидания сильно расходятся и разрыв может превышать даже 3 п.п.
В данный момент это и наблюдается. Но едва ли не впервые доходность 10-летних ОФЗ столь сильно превышает ставки капитализации на офисном рынке. И нет ожиданий быстрого снижения: высокая стоимость заемного финансирования будет сохраняться в среднесрочной перспективе. Как следствие, будут расти и ставки капитализации.
Ураган оставит Америку без орехов
Последствия разрушительного урагана Хелен на экономику Юго-Восточных штатов США еще подсчитываются, а ущерб для сельского хозяйства пострадавших территорий уже превосходит десятки млрд долларов. В наиболее затронутых стихией территориях размещалось до четверти всего производства мяса бройлера США, половина апельсиновых плантаций и заводов по выпуску концентрата апельсинового сока, а также до 30% мирового производства орехов пекан.
Орех пекан – одно из коренных североамериканских деревьев, символ штата Техас. В мировом производстве ореха этого дерева (около 150 тыс. т в год*) лидирует Мексика (72 тыс. т в 2023/24 г.), США немного уступают ей с показателем 61 тыс. т. Пострадавшие штаты согласно данным Минсельхоза США собирали около половины всего сбора ореха страны, на одну только Джорджию приходилось 45%. Почти 75% урожая этого года, который обычно собирается в октябре, потеряно. Серьезно пострадали и сами плантации, где повреждены 20-25-летние плодоносящие деревья. По-видимому, производство ореха в ближайшие годы будет «переезжать» в Аризону и Нью-Мехико, в глобальном масштабе нарастит долю рынка ЮАР.
Россия импортирует настолько малое количество пекана, что он даже незаметен в статистике. Из около 200 тыс. т орехов, ежегодно ввозимых в Россию, всего примерно 150 тонн приходится на пекан.
* данные International Nut and Dried Fruit Council
Последствия разрушительного урагана Хелен на экономику Юго-Восточных штатов США еще подсчитываются, а ущерб для сельского хозяйства пострадавших территорий уже превосходит десятки млрд долларов. В наиболее затронутых стихией территориях размещалось до четверти всего производства мяса бройлера США, половина апельсиновых плантаций и заводов по выпуску концентрата апельсинового сока, а также до 30% мирового производства орехов пекан.
Орех пекан – одно из коренных североамериканских деревьев, символ штата Техас. В мировом производстве ореха этого дерева (около 150 тыс. т в год*) лидирует Мексика (72 тыс. т в 2023/24 г.), США немного уступают ей с показателем 61 тыс. т. Пострадавшие штаты согласно данным Минсельхоза США собирали около половины всего сбора ореха страны, на одну только Джорджию приходилось 45%. Почти 75% урожая этого года, который обычно собирается в октябре, потеряно. Серьезно пострадали и сами плантации, где повреждены 20-25-летние плодоносящие деревья. По-видимому, производство ореха в ближайшие годы будет «переезжать» в Аризону и Нью-Мехико, в глобальном масштабе нарастит долю рынка ЮАР.
Россия импортирует настолько малое количество пекана, что он даже незаметен в статистике. Из около 200 тыс. т орехов, ежегодно ввозимых в Россию, всего примерно 150 тонн приходится на пекан.
* данные International Nut and Dried Fruit Council
Из процентного риска в кредитный
За прошедшие 12 месяцев объем кредитов, выданных нефинансовым организациям, увеличился на 19%, а их прибыль сократилась на 20%. С учетом кредитов и облигационных займов долговая нагрузка компаний выросла – отношение долга к годовой прибыли увеличилось с 2,0 до 3,1.
Значения не стали аномально высокими и сопоставимы с уровнем доковидных 2018-2019 г., но в текущей ситуации 2024 г. обслуживание аналогичного по объему долга компаниям обходится дороже, т.к.:
▪️ трансляция ключевой ставки в ставки рыночного заимствования происходит быстрее – доля кредитов и облигаций с плавающей ставкой выше 50%
▪️ ключевая ставка значимо выше (19% против 6,5-7,5% в 2018-2019 гг.)
Ожидаемое снижение темпов роста экономики с 3-4% в 2023-2024 гг. до 1-1,5% в 2025 г. сократит динамику прибылей компаний, а вероятное повышение ключевой ставки увеличит их расходы на обслуживание долга. Таким образом, будет расти вероятность кредитных рисков и реструктуризаций.
За прошедшие 12 месяцев объем кредитов, выданных нефинансовым организациям, увеличился на 19%, а их прибыль сократилась на 20%. С учетом кредитов и облигационных займов долговая нагрузка компаний выросла – отношение долга к годовой прибыли увеличилось с 2,0 до 3,1.
Значения не стали аномально высокими и сопоставимы с уровнем доковидных 2018-2019 г., но в текущей ситуации 2024 г. обслуживание аналогичного по объему долга компаниям обходится дороже, т.к.:
▪️ трансляция ключевой ставки в ставки рыночного заимствования происходит быстрее – доля кредитов и облигаций с плавающей ставкой выше 50%
▪️ ключевая ставка значимо выше (19% против 6,5-7,5% в 2018-2019 гг.)
Ожидаемое снижение темпов роста экономики с 3-4% в 2023-2024 гг. до 1-1,5% в 2025 г. сократит динамику прибылей компаний, а вероятное повышение ключевой ставки увеличит их расходы на обслуживание долга. Таким образом, будет расти вероятность кредитных рисков и реструктуризаций.
Ситуация в китайской экономике: основные макроэкономические показатели
На прошлой неделе Национальное бюро статистики Китая опубликовало ряд макроэкономических показателей. В частности, в 3 кв. 2024 г. китайская экономика выросла на 4,6% г/г, что на 10 б.п. выше консенсус-прогноза Reuters по квартальному росту. Напомним, что целевой рост ВВП на 2024 г. в Китае — 5% (за первые три квартала текущего года рост в среднем составил 4,87%).
В сентябре был зафиксирован самый низкий за 3 кв. 2024 г. уровень потребительской инфляции — 0,4% г/г, а средняя инфляция за первые 9 месяцев 2024 г. составила 0,26% г/г, что более чем на 2,5 п.п. ниже таргета по инфляции в 3%. По производственным ценам упрочились дефляционные тенденции (индекс цен производителей показал минимальное за 2024 г. значение в -2,8% г/г), прирост промышленного производства на 2,2 п. превысил прирост объёма розничных продаж (5,4 против 3,2% г/г).
Динамика по показателям свидетельствует о сохраняющейся дефляционной угрозе для китайской экономики и недостаточном росте потребительского спроса.
На прошлой неделе Национальное бюро статистики Китая опубликовало ряд макроэкономических показателей. В частности, в 3 кв. 2024 г. китайская экономика выросла на 4,6% г/г, что на 10 б.п. выше консенсус-прогноза Reuters по квартальному росту. Напомним, что целевой рост ВВП на 2024 г. в Китае — 5% (за первые три квартала текущего года рост в среднем составил 4,87%).
В сентябре был зафиксирован самый низкий за 3 кв. 2024 г. уровень потребительской инфляции — 0,4% г/г, а средняя инфляция за первые 9 месяцев 2024 г. составила 0,26% г/г, что более чем на 2,5 п.п. ниже таргета по инфляции в 3%. По производственным ценам упрочились дефляционные тенденции (индекс цен производителей показал минимальное за 2024 г. значение в -2,8% г/г), прирост промышленного производства на 2,2 п. превысил прирост объёма розничных продаж (5,4 против 3,2% г/г).
Динамика по показателям свидетельствует о сохраняющейся дефляционной угрозе для китайской экономики и недостаточном росте потребительского спроса.