🎙 27 марта в 13:00 состоится пресс-конференция заместителя Председателя Банка России Алексея Заботкина

Алексей Заботкин представит итоги очередного Всероссийского обследования домохозяйств по потребительским финансам, проведенного Банком России.

Трансляция будет доступна на нашем сайте.

⚡️ ЦБ раскрыл механизм новой «звездной» системы оценки акций. Как она будет работать?

Тема рейтингования акций неоднократно затрагивалась на инвестфорумах, но детально о ней до сих пор ничего не известно. Хотя, по сути, она предполагает огромные изменения в оценке эмитентов и в тех инструментах, которыми будут пользоваться инвесторы при принятии решений. Чтобы узнать больше, «РБК Инвестиции» поговорили с главой департамента корпоративных отношений Банка России Екатериной Абашеевой. Вот некоторые тезисы:

🧑‍💻 Кто будет делать оценку. Изначально ЦБ хотел создать нового игрока, который бы занимался оценкой акций. Но в России есть четыре рейтинговых агентства, у которых накоплена экспертиза и которые уже выставляют рейтинги облигациям. Было решено привлечь их к этому проекту.

📝 Как будет выставляться оценка. В основе рейтинга будет лежать модельная справедливая стоимость эмитента, но также будут учитываться и нефинансовые факторы (качество корпоративного управления, защита интересов инвесторов). В идеале со временем рыночная цена должна сходиться с выставленной оценкой.

⭐️ Как будет выглядеть оценка. Рейтинговые агентства будут использовать символьную систему, т.е. звездочки, для оценки эмитентов. Но это не все — оценка будет сопровождаться публикацией полноценного инвестиционного отчета, а также пресс-релиза в качестве его укороченной версии. Обновление рейтинга — примерно раз в полгода.

📅 Когда заработает система рейтингов. ЦБ планирует запустить проект в пилотном режиме летом 2025 года, а в 2026-ом механизм должен заработать полноценно. Предполагается, что с его помощью через рейтинговые агентства инвесторы смогут получить больше информации о компаниях, которые вынуждены закрывать ее из-за санкционных рисков.

Полная версия интервью ➡️ Глава департамента ЦБ — о рейтингах со звездочками для российских акций

Фото: РБК

@selfinvestor

🙈 С моей точки зрения, крайне бессмысленная и даже вредная инициатива. Странно ее слышать со стороны ЦБ, видимо, руководители департамента очень мало смыслят в оценке рынка акций.

Как мне кажется:

📌 ЦБ должен создавать условия для прозрачности на рынке акций, заставлять/стимулировать компании раскрывать необходимый объем информации

📌 Бороться с инсайдерской торговлей, пресекать подобные практики и жёстко карать виновных - это на порядок важнее, но тут ЦБ крайне неэффективен/пассивен

📌 Вряд ли рейтинговые агентства смогут адекватно давать оценку акций, поскольку и с рейтингованием облигаций всю жизнь (и в мире, и у нас) были проблемы, фиксировать проблемы по факту и так можно

📌 Кто будет нести какую-то ответственность, если оценки рейтинговых агентств будут кардинально отличаться от реальности длительный период времени? Ведь физики, полагая, что это достойная доверия рейтинговая информация, будут покупать "звёздные" акции и терпеть огромные убытки?

Намного полезнее было бы, чтобы ЦБ, рейтинговые агентства и Биржа (в любом составе) вместе сделали доступным полный перечень технических метрик по компаниям, индексу, отраслевым индексам и т.д. (которые раньше, например, были доступны только в терминале Bloomberg, но мы же можем сделать такие данные общедоступными на сайте ЦБ/Биржи/рейтинговых агентств), на основе которых любой инвестор сможет принимать информированное решение по покупке/продаже акций.

А так, очередной мертворожденный и абсолютно вредный проект...

⏳Нужно больше времени

Одиннадцать страниц Резюме можно коротко свести к одной мысли:

Да, мы видим нужные изменения в кредите, спросе и инфляции, жёсткие денежно-кредитные условия сформированы, НО судить об их устойчивости не готовы, нужно больше времени и данных

 
По основным тезисам:

📌 Замедление инфляции с 2025 вызвано и устойчивыми, и неустойчивыми факторами

📌 Внутренний спрос замедляется, но говорить о переходе к устойчивому сбалансированному росту рано

📌 Потребспрос охлаждается, в регионах это видно, сберегательная активность высокая, но есть сомнения в устойчивости

📌 В 1К25 перегрев экономики начал снижаться, но говорить о его устойчивости и достаточной скорости рано

📌 Все больше признаков снижения напряженности на рынке труда, но из-за переноса бонусных выплат точнее оценить динамику зарплат можно будет после данных за апрель

📌 Рост кредитования складывался вблизи нижней границы февральского прогноза, жесткость денежно-кредитных условий (ДКУ) достаточна для дезинфляции, но требуется время и больше данных, чтобы судить об устойчивости замедления

📌 Большее (чем обычно) снижение импорта отражает ожидания охлаждения спроса из-за жестких ДКУ, но могли действовать и временные факторы

📌 Сильный торговый баланс и надежды на улучшение в геополитике укрепили рубль, но это пока нельзя рассматривать как устойчивый фактор дезинфляции

📌 Большинство участников согласились, что, хотя вероятность повышения ключевой ставки снизилась, необходимо сохранить сигнал о возможности ее повышения
 
🔮 Что это значит?

Действительно новой информации нет, ЦБ максимально-консервативен, хотя все элементы трансмиссии ДКП выстраиваются в нужном направлении. Даже сохранение умеренно-жёсткого сигнала выглядит странным на фоне прямого заявления о снижении вероятности повышения ставки. Добавим к этому последние заявления представителей ЦБ – Кирилла Тремасова о более вероятном снижении ставки, нежели её повышении, или Алексея Заботкина о траектории инфляции ниже февральского прогноза – и данные о провале индекса деловой активности PMI в промышленности в марте и, что важнее, дальнейшее снижение ценовых индексов.
 
💰 В итоге, по-прежнему верю в закрепление дезинфляционных тенденций на фоне охлаждения спроса/экономики, позволяя ЦБ смягчить сигнал в апреле и снизить ставку в июне на 100-200 б.п.

Поэтому считаю, что коррекция на рынке ОФЗ с конца марта – это хорошая возможность для (до)формирования позиций. Для акций ожидаемое смягчение ДКП также станет фактором поддержки, но здесь общая математика дальнейшего роста будет зависеть и от динамики прибылей (возможно ухудшение вслед за снижением инфляции и торможением экономики), и от общего профиля рисков (риск-премия до недавнего времени оставалась ниже средне-исторических значений).

📉 Услуги стагнируют

Вслед за промышленностью, где активность уже сокращается, в услугах динамика близка к стагнации в терминах PMI:

📌 Индекс снизился с 50.5 до 50.1 - минимум с июня 24

📌 Рост новых заказов - минимум с июля, отражает снижение покупательной способности клиентов

📌 Сокращение занятости впервые с июля 2023 максимальным темпом за 2+ года

📌 Несмотря на рост, инфляция издержек - 2-й минимальный рост с июля 2020

📌 Рост отпускных цен минимальным темпом с января 2021 в попытке поддержать продажи и спрос

📌 Но ожидания продолжили расти, оптимизм сохраняется

Итог - опросы PMI явно указывают на ускоренное торможение активности и ценовой динамики. Росстат также фиксирует торможение в промышленности до уровней начала 2023

В контексте вчерашней недельной инфляции, которой все испугались - шансы на возобновление дезинфляции высоки, да и рост бытовых услуг замедлился, судя по вчерашним данным.

Поэтому не забываем, последовательность такая: охлаждение кредита, охлаждение спроса, замедление инфляции...

​​🔥 «Тарифы Трампа и их влияние на валютный рынок» - готовьте свои комментарии и вопросы нашим 🙋‍♂️спикерам: Кириллу Кононову, Егору Сусину, Юлии Вымятниной и Александру Исакову‼️

🕕 Ждем всех в эфире сегодня в 18:00 в
📍Телеграм
📍Clubhouse

🗣️ Если вы готовы выступить модератором/спикером по любой профильной теме в будущем, 📫 напишите нам по телефону +7 (926) 143-59-23 (WhatsApp/Telegram) или на почту council.acirussia@yandex.ru

📊 Платежный баланс в 1К25 и рубль

В контексте крепости рубля пятничные данные ЦБ по платежному балансу за 1К25 заслуживают внимания:

📌 Профицит внешней торговли товарами и услугами вырос с $8.5 млрд до $12.2 млрд. по текущим данным и, по моим оценкам, с $8.2 млрд до $9.7 млрд. после коррекции на сезонность (с.к.). В обоих случаях – это максимум с мар-24.

📌 Улучшения обязаны росту экспорта, импорт после снижения в феврале восстановился до уровней января, хотя в терминах с.к. цифр был неизменным к февралю, второй месяц показывая снижение к уровням прошлого года

📌 Улучшение торгового баланса обеспечило рост профицита текущего счёта с $6.7 млрд до $10.7 млрд. – это также максимум с мар-24

📌 Рост торгового профицита автоматически привёл к расширению дефицита финансового счёта с $4.1 млрд до $6.5 млрд., основным драйвером которого стало накопление иностранных активов – его торможение в ноябре-декабре 2024 положило начало росту рубля, но с января накопление активов возобновилось. На стороне внешних обязательств ЦБ зафиксировал приток прямых инвестиций, что может быть связано с влиянием высокой ставки ЦБ и эффектами «керри-трейда»

📌 В марте продолжил расти отток по статье «чистые ошибки и пропуски» - с -$4.1 млрд до -$5.7 млрд., всего -$12.3 млрд по итогам квартала, что по порядку величины сопоставимо с профицитом текущего счёта в $19.8 млрд. Это может указывать на возможный пересмотр данных в последующие месяцы, как это часто бывало в последние месяцы

🟢 Профицит - поддержка для рубля

📌 Рост торгового профицита в марте понизил расчётный курс USD/RUB, балансирующий/обнуляющий профицит, ближе к $60/брл. – это минимальные уровни с конца 2022-начала 2023

📌 В похожих условиях в прошлом курс был не выше 90/USD, т.е. при отсутствии значимых изменений на стороне внешней торговли какого-то резкого ослабления курса с текущих уровней не предвидится.

📌 Напомню, что эти оценки – некоторый индикатор уровней, к которым может сдвигаться курс при отсутствии притока/оттока капитала.  
 
📌 Нетто-отток капитала сохраняется, поэтому фактический курс был выше расчётного. Но условия для рубля пока остаются благоприятными – физлица валюту не покупают, экспортёры из-за ухудшения доступа к кредиту продают больше валюты, торможение спроса сдерживает импорт и снижает спрос на валюту, из-за высокой разницы ставок экспортерам выгоднее занимать в валюте, что эквивалентно обычному «керри-трейду»

🔮 Какие выводы?

🔴 Тарифные войны и риски смещения цен на нефть Brent до $50-60/брл из-за неизбежного удара по росту мировой экономики несут риски возврата курса рубля к 95-100/USD уже в 2-3К25 и 100-110 в 4К25 с учётом балансирующих эффектов от бОльших продаж валюты в рамках бюджетного правила (БП). Этот фактор продолжит снижать чувствительность основных макро-переменных к волатильности сырьевых цен.

🚦 В базовом сценарии сохранения нефти Brent вблизи текущих уровней с учётом вышеуказанных факторов (БП и сдержанный импорт/отток капитала из-за жесткой ДКП) ослабление рубля может носить более умеренный и плавный характер – возврат к 85-90/USD во 2К25 и 90-100/USD во втором полугодии

Иными словами, пока свой базовый взгляд на рубль с предыдущего апдейта не меняю. Продолжаем наблюдать...

📉 Охлаждение продолжается

Коротко по "горячим следам":

📌 рост индекса бизнес-климата ИБК с 4.7 до 4.8 полностью из-за более радужных ожиданий (13.2 vs 12.2), фактическая динамика остаётся нисходящей (-3.3 vs -2.6)

📌 охлаждается и предложение, и спрос

📌 инфляционные ожидания (баланс вверх/вниз) снизились с 20.1 до 19.8, это минимум с фев-24

📌 ожидаемый рост цен на 3-мес. вперед в пересчёте на год снизился с 5.1% до 4.6%, снижается и фактический рост цен

📌 чуть подрос снова индекс доступа к кредитам, но по-прежнему вблизи исторических кризисных минимумов

📌 из квартальных индексов - меньше загрузка мощностей, меньше инвестиций, стабилизация инвест планов на уровне 4к24, небольшой рост индекса планов по найму, но появился новый индекс - ожидаемый средний прирост расходов на оплату труда за 3-мес., в 1К25 это 1.6%, что довольно немного по сравнению с 2024

🔮 Итог: общая картина остаётся прежней, экономика остывает, инфляционные ожидания/планы бизнеса тоже. Цифры по рынку труда, как мне кажется, про сохранение занятости, но меньший рост зарплат, что вполне обьяснимо.

Ставка работает, эффекты трансмиссии налицо, будем видеть это в будущих инфляционных принтах.

Сейчас же ждём недельную инфляцию 😁

🥶 Главное не замёрзнуть

И чтобы не терять сегодняшний ТГ-ритм:

📌 недельная инфляция вниз с 0.16% до 0.11%

📌 медиана вниз с 0.35% до 0.09% н/н

📌 количество растущих позиций с темпов выше целевого (не сез-скорр. - оговорюсь сразу) резко вниз

📌 снижение роста в волатильных позициях с 0.58% до 0.38% на фоне сильного торможения у остальных с 0.1% до 0.07% н/н

📌 проблемные зоны прежние - плодоовощи, топливо, авто, гостиницы/санатории, плюс высокий рост в бытовых услугах

🍒 "Вишенка на торте" - рост цен производителей в "потребительских" отраслях резко замедлился с 0.83% м/м до 0.27%, это уровни весны 2024, в продовольствии и напитках - торможение с 1%+ в феврале до 0.2-0.3%. Это может объяснять постепенное улучшение в продуктах в недельных данных.

Я не "сезоню" недельные данные, до промышленности руки пока не дойдут. Но, на мой взгляд, цифры вполне обнадеживающие.

📺 Предложение, от которого невозможно отказаться

Вчера с большим удовольствием поучаствовал в вечернем эфире с легендарным Максимом Орловским - поделился мыслями про торговые войны, нефть, рубль, инфляцию, ставку ЦБ и основные классы активов в 2025. Получилось, как говорят, неплохо 😁

https://tv.rbc.ru/archive/rynki/67fffa712ae59659889a5e6d