🔮 Какие выводы и прогнозы?

🔴 Инфляционный импульс в устойчивых компонентах остаётся вблизи 6.5-7.5%, напряженность на рынке труда не спадает (хотя и стабилизировалась), снижение ИО не выглядит устойчивым ввиду рисков (рост цен в продах, утильсбор, слабость рубля, бюджет в 2024, тарифы в 2025), торможение кредита пока недостаточно.

🟢 Одновременно экономика явно замедляется не только из-за предложения, но и спроса, а продолжающееся ужесточение ДКУ, уверен, ускорит реакцию кредита.

⚖️ Многие параметры в общем уравнении ЦБ продолжают меняться, решение поднимать ставку до 20% (или выше?) лишь на первый взгляд кажется простым, нужно больше времени, чтобы жесткие ДКУ проявились в динамике спроса, кредита и инфляции.

📌 Поэтому базово по-прежнему вижу рост ставки до 20% в октябре с последующим сохранением на этом уровне.

📌 Увеличившиеся риски со стороны бюджета 2024, курса рубля и тарифов в 2025, вероятно, переводят ЦБ из базового в инфляционный сценарий из ОНДКП 2025-26, при котором 5-5.5% инфляция в 2025 (минимум 1.5 п.п. из этого обеспечат тарифы ЖКХ и утильсбор) обеспечивается средней ставкой 16-18% (vs 14-16% по базовому сценарию).

📌 Это вкупе с умеренно-жёстким сигналом (оценка целесообразности дальнейшего повышения ставки) позволит сохранить ДКУ жёсткими и далее их корректировать в привязке к поведению инфляции.

📌 Считаю, что постепенное замедление инфляции позволит ЦБ снижать ставку уже в 2025 (до 15-16%), но рынок сейчас слишком консервативен в своих ожиданиях.

📌 Прежний инфляционный прогноз ЦБ на 2025 в 4-4.5% выглядит маловероятным, и его достижение потребует более жесткой политики (ставка 20%+) для более резкого торможения спроса с рисками рецессии.

💸 И выводы для инвестора.

`• С учётом увеличившейся волатильности курса рубля даже 20% ставка неспособна вернуть прежний (летний) баланс «доходность/волатильность», поэтому помочь рублю могли бы меры по снижению его волатильности.

• Инфляционные риски и неопределенность с пиковым уровнем ставки ЦБ не оставляют ОФЗ шансов на стабилизацию, хотя для средних/длинных бумаг потенциал роста доходностей меньше, чем в коротких выпусках.

• Рынок акций в таких условиях может показать небольшое снижение, но фактор ставки, как отмечал ранее (с тех пор, к слову, акции скорректировались вверх), уже во многом учтён в котировках, новая волна негатива придет лишь в случае переосмысления экономических перспектив 2025-26, которые пока для многих выглядят радужно.

​​🔥 Тема Pro Markets - ACI Russia на сегодня 18:00 "Рынок после 12.10.2024"🔥

🎤 Обсудим окончание действия лицензия Московской биржи от OFAC с нашими экспертами: Владимиром Яровым и Игорем Суздальцевым. 👩🏼‍💻Модератор: Анна Кожухарь.

🙋‍♂️Поднимайте руки онлайн или пишите комментарии под этим постом ⬇️

Подключиться к трансляции можно в
🔺Телеграм
🔺Clubhouse

📑 Если вы готовы предложить тему для обсуждения, выступить модератором или спикером по любой профильной теме в будущем, 📩 напишите нам +7(926)143-59-23 (WhatsApp/Telegram) или acirussia@gmail.com

🇨🇳🇷🇺 Судьба юаня на Мосбирже после истечения (?) лицензии - важно для локального рынка

🤔 Полагаю, речь про дополнительное пространство для маневра экспортеров в условиях усложнившихся и постоянно меняющихся условий для проведения операций с валютой.

Эффективная доля продаж, вероятно, будет близка к средне-исторической (определяется потребностью в рублях для налогов и других расходов), но формальные обязательства по продаже валюты будут меньше.

Возможно, тайминг решения связан и с ожидаемым истечением лицензии OFAC на завершение расчетов с Мосбиржей 12 октября.

Напомню, есть требование по репатриации валютной выручки и требование по минимальной доле продажи валюты.

Сегодня на звонке ACI Russia с финансистами (то есть заранее довольно образованными в экономике людьми) прозвучало два любопытных вопроса-утверждения:

1) "моя личная инфляция порядка 30-35%, сходим вот в Эту Сеть и посмотрим"

2) "почему это Росстат не может по чекам платформы оператора фискальных данных считать инфляцию"

Наверное, мы когда-то поговорим об этом в эфире подробно, но

1) достаточно пару раз посмотреть "средние цены" по Росстату, чтобы согласиться - они адекватно отображают происходящее в торговых сетях. Я буквально сегодня купил по этим ценам молоко, бананы и помидоры, сильно дешевле виноград, сильно дороже апельсины (не было по обычной цене в небольшом магазине). Про динамику этих цен я тоже писал - адекватно индексу Росстата;

2) цены по чекам это головная боль. Помидоры в разных сетях могут обозначать "пмдр, пом-р, помидорчик, томат" и т.п. Нет, единый каталог сети не делают. Да, разбирать эти разные слова через "словари" достаточно сложно. Да, я не видел результат экспериментов Росстата, а хотелось бы посмотреть. Но в целом сделать инфляцию "по чекам" весьма дорогое упражнение.

Вывод: если у кого-то инфляция действительно больше 30%, то потребительская корзина человека очень специфическая. Не спорю, такой набор еды и услуг можно придумать. Но мы, работающие с инфляцией на еженедельной основе, должны сочинить достигающие сердец слова. Иначе даже самые образованные продолжат повторять за Ромиром (или за кем) - у него "расходы выросли на 21% к прошлому году".

#Inflation #Russia #Rosstat

🌡️ Сентябрьская инфляция выше прогнозов

📌 Рост цен +0.48% м/м и 8.63% vs 0.20%/9.04% в августе. Недельные данные предполагали +0.43% м/м, я ждал 0.45%, т.е. месячная цифра вновь выше.

📌 Не забываем, что для ЦБ важны сезонно-скорректированные темпы инфляции за месяц или в годовом выражении (с.к. или с.к.г). Итоговые оценки превысили цифры из макро-скриннера для основного (0.63% vs 0.54%) и базового индексов (0.62% vs 0.58%).

📌 В годовом выражении это даёт ускорение с 7.6% до 7.9% с.к.г. и с 7.7% до 7.8% соответственно. По компонентам, повышенным ценовой импульс остаётся в продах (8.5% с.к.г) и услугах (8.9%), в непродах цифры чуть ниже (6.4%). У коллег с рынка разные оценки, свои цифры ЦБ даст на этой неделе, потом сравним.

📌 В последние месяцы инфляция сильно волатильна, поэтому имеет смысл посмотреть на 3-мес. показатели. Здесь небольшое замедление по основному индексу (с 11% до 10.5% с.к.г) и рост по базовому (с 6.9% до 7.2%). В целом, в устойчивых компонентах рост ~7-8%, к концу года мы, вероятно, выходим на 7.5-8%.

🔮 Какие выводы?

Инфляция вдвое превышает целевые 4%, замедления не видно. ЦБ может легко повысить ставку до обещанных 20% и сохранить умеренно-жесткий сигнал на будущее, учитывая, что денежно-кредитные условия продолжат ужесточаться и без дальнейшего повышения ставки.

Я по-прежнему ориентируюсь на инфляционный сценарий ЦБ из ОНДКП, предполагающий 20% пик и сохранение высоких ставок на более длительный период времени. Но в воскресном интервью зампред ЦБ Алексей Заботкин напомнил, что ставка может быть любой для достижения 4% цели, поэтому готовность уйти в зону 20%+ будет определяться масштабом изменения прогноза ЦБ и оценкой баланса проинфляционных рисков.

Мой згляд на последние макро-тренды по-прежнему предполагает достаточность текущей жёсткости ДКП, ей требуется лишь время. Но ЦБ может решить иначе, и эти риски будут давить и на рынок ОФЗ, и на рынок акций.

🧐 Бесконечно можно смотреть на две вещи:

📌 как спасают госмонополии за счёт роста тарифов х3 к целевой инфляции

📌 как предлагают наполнить бюджет доходами за счёт девальвации ослабления рубля, игнорируя, что сам бюджет потеряет больше, чем получит из-за индексируемых на инфляцию статей расходов и уже внушительных (а будут ещё больше) % процентных расходов по госдолгу и всевозможным субсидируемым программам

Прогнозы на ставку 25.10.2024

17.10.2024 - Набиуллина Э.С. ( перед неделей тишины)

+ держим в голове западные банки

И восстали банки и прогнозисты из пепла стаканов ядерных ОФЗ, и пошла война на уничтожение своих же прогнозов по ставке, и шла она десятилетиями, но последнее сражение состоится не в будущем, оно состоится здесь, в наше время, сегодня ночью.

Арнольд Шварценеггер
Майкл Байн
Линда Хэмилтон
Центральный Банк РФ
и
Пол Винфред - в роли лейтенанта Трекслера
Режиссер - Росстат / Джеймс Кэмерон
Сценарист - жизнь = рынок
Так же в ролях - все участники рынка

The “СТАВКА-УБИЙЦА”

1. Совкомбанк- 20% ( в уме 22% )
2. The Usual Suspect - 22% ( участник чата )
3. Райф - 20%
4. УК Первая ( 22% ) - переобувание
5. ПСБ - 20%
6. ВТБ - 20% ( в уме 21% )
7. Астра УА - 20%
8. Реник - 20% ( в уме 21% )
9. БКС - 19%
10. Альфа - 20%
11. Блумберг Исаков - 20% ( Аlex )
12. ГПБ - 20%
13. Велес - 20%
14. Синара - 20%
15. АКРА - 20%
16. Кит Фин - 20%
17. Юник - 20%
18. Абсолют Банк - 20%
19. Фридом - 20%
20. ИК Айгенис - 20%
21. Сбербанк Киб - 21%
22. Кононов Кирилл - 21% ( участник чата )
23. А.Г. Аксаков - 20%
24. Росбанк - 20% ( 21% в уме )
25. Григорий Баженов - 21% ( участник чата )
26. Дмитрий Новичков - 21% ( участник чата )
27. БРС - 20%
28. Финам - 20%
29. Ланта Банк - 20-21%
30. РСХБ УА - 20%
31. Анатолий Козлачков - 19%
32. Регион - 21%
33. А.Л. Костин - 21%
34. Набиуллина Э.С. - «будущее не предопределено»


Примечание. Наиболее «сильные» и «ценные» прогнозы идут в начале. Думаю, объяснять почему, не надо.

https://emcr.io/news/threads/66e84130d42c9

#веримвЦБ

Свежий взгляд на ставку - интрига...

🏆 Премия «Лучший аналитик России» ближе, чем кажется!

Остается 10 дней до закрытия голосования, после чего на основе полученных голосов будут сформированы объективные независимые рэнкинги аналитиков sell-side команд.

Институциональные инвесторы могут подать заявку на участие в голосовании по ссылке.

Организаторы – СПбМТСБ совместно с Ассоциацией финансовых аналитиков при поддержке профессиональной соцсети EMCR.

Друзья, в этом году СПбМТСБ Биржа, Ассоциация финансовых аналитиков и друзья из EMCR решили провести премию среди аналитиков.

Ваш покорный слуга и компания "Астра Управление активами" как управляющая компания не могут соревноваться с аналитическими командами банков (sell-side), но в категории ТГ-каналов это возможно.

Давайте поддержим эту инициативу коллег, ведь на ТГ-пространстве есть много достойных конкурентов, с кем всегда приятно посоревноваться! 😉

🥶 ЦБ выбрал пожёстче

Пятница, ЦБ, ставка 21%...вопреки мнению большинства (20%) и меня в том числе.

📢 Сигнал прежний:

«допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшЕМ заседанИИ»

Это означает возможность дальнейшего повышения ставки в декабре (до 22-23%).

🔨 Дополняет сигнал и фраза о необходимости

«значительно более высокой траектории по ключевой ставки для возвращения инфляции к 4% цели в 2026."

📝 Основные аргументы ЦБ всё те же: существенные проинфляционные риски, дисбаланс спроса и предложения в экономике, жёсткий рынок труда. К ним добавились рост дефицита бюджета в 2024 и пересмотр масштабов повышения регулируемых тарифов в 2025.

📊 Изменения макро-прогноза следующие:

📌 инфляция на конец 2024/2025/2026 – 8-8.5%/4.5-5%/4% vs 6.5-7.0%/4-4.5%/4% в июльском прогнозе

📌 средняя ставка в 2024/2025/2026 – 17.5%/17-20%/12-13% vs 16.9-17.4%/14-16%/10-11%, предполагающая 21-23% (учитывая прогноз 21-21.3% до конца 2024)/13-15%/11-12% на конец соответствующего года

📌 рост ВВП в 2024/2024/2026 - прежние 3.5-4%/0.5-1.5%/1-2%

📌 рост кредита экономике в 2024/2025/2026 – 15-18%/8-13%/7-12% vs 10-15%/7-12%/7-12%

📌 профицит текущего счета платёжного баланса в 2024/2025/2026- $61 млрд/$51 млрд/$43 млрд vs $72 млрд/$57 млрд/$45 млрд

📌 средняя цен на нефть Brent в $/брл в 2025/2026 – прежние 80/75

🔮 Что это значит?

ЦБ реагирует на фактическую статистику по инфляции и экономике, сохраняя умеренно-оптимистичный взгляд на 2025-26 и игнорируя автономное от его решений ужесточение денежно-кредитный условий.

В обновленном прогнозе ключевая ставка может достичь пика в 23% уже в декабре, но сколько уже было таких прогнозов, вкл. де-факто переписанный инфляционный прогноз самого регулятора из представленной совсем недавно ОНДКП 2025-27. Напомню, в нем ожидалась инфляция 5-5.5% при более низкой траектории ставки.

Иными словами, уровень неопределенности относительно ДКП (и макро условий) остаётся высоким, ключевую роль по-прежнему играет качество прогнозов на рынке и у регулятора.

Я по-прежнему считаю текущее ужесточение избыточным (и ошибочным), что сильно повышает риски для экономики и банковского сектора на 2025-26.

💸 С точки зрения активов, не жду какой-то серьезной/продолжительной реакции курса рубля, до конца квартала ориентируюсь на 92-97/USD. Рынок ОФЗ в ближайшее время будет подстраиваться к новой ожидаемой траектории ставки, сдвигая доходности вверх, но больше по коротким бумагам. Акции в моменте реагируют с воодушевлением, но баланс рисков при новой траектории ставки смещен вниз относительно текущих уровней индекса Мосбиржи, до конца года можем увидеть 2500-2600.

📢 ЦБ говорит (немного юмора 😁)

Лето 2024, Форум Банка России, зампред ЦБ Алексей Заботкин:

...теория денежного мультипликатора (банки привлекают депозит, чтобы выдать кредит) сильно устарела и неверно описывает процесс создания новых денег в экономике...деньги создаются, когда банки выдают кредит, автоматически зачисляя эти деньги на депозит заёмщика...так создаются новые деньги

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина, октябрь 2024:

...банки привлекают депозиты, чтобы из них выдать кредиты...

Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 25 октября

Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.

📍Участники дискуссии отметили, что риски, которые обсуждались в ходе предыдущего решения по ключевой ставке, в октябре частично реализовались. Возникли и новые проинфляционные факторы, в том числе значимое повышение утилизационного сбора и ряда регулируемых тарифов. Они будут оказывать влияние на инфляцию в текущем и следующем годах.

📍В этой ситуации для возвращения инфляции к цели и снижения инфляционных ожиданий требовалось дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики. По итогам обсуждения ключевая ставка была повышена до 21% годовых.

📍Обновленный среднесрочный прогноз предполагает существенно более высокую прогнозную траекторию ключевой ставки на 2025–2026 годы, что необходимо для стабилизации инфляции на цели вблизи 4%.

Также публикуем Комментарий к среднесрочному прогнозу Банка России ➡️