🔍 Ключевая ставка 20%+? Возможно!
Вчерашняя фраза ЦБ о необходимости дополнительного ужесточения денежно-кредитных условий (ДКУ) для замедления инфляции многих оставила с вопросом:
Самые простые (ленивые) комментарии – ЦБ среагировал на свою оценку сезонно-скорректированной инфляции 16% в годовом выражении. Чуть более продвинутые – базовая инфляция стабильна ~6-7% за год, но ЦБ хочет её снижения, поэтому нужно «пожёстче».
📢 Предлагаю альтернативное инемного провокационное объяснение – политика ЦБ в июне-июле «де-юре» ужесточалась, но «де-факто» смягчалась в отдельных, но важных сегментах рынка.
Вчерашняя фраза ЦБ о необходимости дополнительного ужесточения денежно-кредитных условий (ДКУ) для замедления инфляции многих оставила с вопросом:
«Почему сейчас и так неожиданно?».
Самые простые (ленивые) комментарии – ЦБ среагировал на свою оценку сезонно-скорректированной инфляции 16% в годовом выражении. Чуть более продвинутые – базовая инфляция стабильна ~6-7% за год, но ЦБ хочет её снижения, поэтому нужно «пожёстче».
📢 Предлагаю альтернативное и
🔥5👍1
Полевой
🔍 Ключевая ставка 20%+? Возможно! Вчерашняя фраза ЦБ о необходимости дополнительного ужесточения денежно-кредитных условий (ДКУ) для замедления инфляции многих оставила с вопросом: «Почему сейчас и так неожиданно?». Самые простые (ленивые) комментарии…
🤔 Что за бред, коллега?!
Смотрим данные ЦБ о депозитных/кредитных ставках за июнь и отчёт об изменении денежно-кредитных условий, где даются оценки изменения есть ряд цифр/комментариев за июль.
📌 Средневзвешенная ставка по депозитам физлиц в июне выросла с 14.9% до 16.2%, в июле превысив 17%, судя по росту макс. ставки крупнейших банков до 17.11% к концу июля. В январе-марте было 14.2-14%.
📌 Ставка по депозитам юрлиц в июне снизилась с 15.1% до 14.8% из-за снижения ставок по вкладам до 1 года, в феврале-апреле было 14.7%.
📌 Ставка по кредитам физлиц в июне снизилась с 17.0% до 15.6% (минимум с декабря 2023) из-за возросшей доли льготной ипотеки в новых выдачах. В июле ЦБ отмечает рост рыночных ставок на 1.3 п.п.
📌 Ставка по автокредитам для физлиц выросла с 17.57% до 17.94% vs средней 17.86% с ноября 2023 по апрель 2024.
📌 Ставка по кредитам юрлиц в июне снизилась с 16.0% до 15.7% (минимум с декабря 2023) vs средней 16.1% в январе-мае, в июле ЦБ изменения ставок не обнаружил.
📌 Ставка по кредитам малому/среднему бизнесу в июне снизилась с 16.2% до 16% (минимум с декабря 2023) vs средней 15.8% в январе-мае.
📌 В отраслевой структуре рост ставок по коротким/длинным кредитам для большинства отраслей соседствовал с их значимым снижением в строительстве, обработке, операциях с недвижимостью и прочих секторах. По словам ЦБ – это следствие высокой доли проектного финансирования и льготных кредитов по ставкам ниже рыночных, т.е. все остальные платят за льготников.
📌 Спред (разность) средней ставки по депозитам в банках к ставке ЦБ в июле, по моей оценке, сократился с -38 б.п. до -132 б.п. vs средних -200 б.п. в 2П15-2019, когда инфляция замедлялась и была около 4% цели.
📌 Спред (разность) средней ставки по кредитам в банках к ставке ЦБ в июле сократился с -35 б.п. до -235 б.п. vs средних +342 б.п. в 2П16-2019, фактически, это минимальный уровень за всю историю наблюдений кроме февраля-марта 2022!
Смотрим данные ЦБ о депозитных/кредитных ставках за июнь и отчёт об изменении денежно-кредитных условий, где даются оценки изменения есть ряд цифр/комментариев за июль.
📌 Средневзвешенная ставка по депозитам физлиц в июне выросла с 14.9% до 16.2%, в июле превысив 17%, судя по росту макс. ставки крупнейших банков до 17.11% к концу июля. В январе-марте было 14.2-14%.
📌 Ставка по депозитам юрлиц в июне снизилась с 15.1% до 14.8% из-за снижения ставок по вкладам до 1 года, в феврале-апреле было 14.7%.
📌 Ставка по кредитам физлиц в июне снизилась с 17.0% до 15.6% (минимум с декабря 2023) из-за возросшей доли льготной ипотеки в новых выдачах. В июле ЦБ отмечает рост рыночных ставок на 1.3 п.п.
📌 Ставка по автокредитам для физлиц выросла с 17.57% до 17.94% vs средней 17.86% с ноября 2023 по апрель 2024.
📌 Ставка по кредитам юрлиц в июне снизилась с 16.0% до 15.7% (минимум с декабря 2023) vs средней 16.1% в январе-мае, в июле ЦБ изменения ставок не обнаружил.
📌 Ставка по кредитам малому/среднему бизнесу в июне снизилась с 16.2% до 16% (минимум с декабря 2023) vs средней 15.8% в январе-мае.
📌 В отраслевой структуре рост ставок по коротким/длинным кредитам для большинства отраслей соседствовал с их значимым снижением в строительстве, обработке, операциях с недвижимостью и прочих секторах. По словам ЦБ – это следствие высокой доли проектного финансирования и льготных кредитов по ставкам ниже рыночных, т.е. все остальные платят за льготников.
📌 Спред (разность) средней ставки по депозитам в банках к ставке ЦБ в июле, по моей оценке, сократился с -38 б.п. до -132 б.п. vs средних -200 б.п. в 2П15-2019, когда инфляция замедлялась и была около 4% цели.
📌 Спред (разность) средней ставки по кредитам в банках к ставке ЦБ в июле сократился с -35 б.п. до -235 б.п. vs средних +342 б.п. в 2П16-2019, фактически, это минимальный уровень за всю историю наблюдений кроме февраля-марта 2022!
🔥12
Полевой
🤔 Что за бред, коллега?! Смотрим данные ЦБ о депозитных/кредитных ставках за июнь и отчёт об изменении денежно-кредитных условий, где даются оценки изменения есть ряд цифр/комментариев за июль. 📌 Средневзвешенная ставка по депозитам физлиц в июне выросла…
🔮 Что это значит и почему важно?
📌 Номинальные ставки – важная часть ДКУ, % нужно сравнивать с ожиданиями по инфляции (ИО). В отличие от депозитов физлиц, где % с весны уверенно росли, обеспечивая ужесточение ДКУ, ставки по депозитам юрлиц почти не менялись, а по кредитам и вовсе снижались, обеспечивая смягчение ДКУ, несмотря на ужесточение риторики ЦБ и повышение ставки до 18%. Рост ИО дополнительно ДКУ смягчал.
📌 Если соотношение ставок по депозитам и ставки ЦБ близко к верхней границе исторического диапазона, то кредиты относительно ставки ЦБ так дешево не стоили никогда, кроме февраля-марта 2022. В 2015-2019 кредиты стоили на 300-400 б.п. над ставкой ЦБ, но сейчас – на 230 б.п. дешевле. То есть вернуть прежние соотношения стоимости кредитов и ставки ЦБ можно лишь за счёт повышения первых на 500-600 б.п., что возможно при повышении ставки ЦБ до 23-24%.
⚠️ Безусловно, это довольно наивная, но показательная математика, призванная продемонстрировать изменения в стоимости кредитов, активный рост которых рождаетдикие идеи "ставка ЦБ не работает".
📌 Отмена/ужесточение льготных программ для физлиц автоматом увеличит ставки с июля-августа.
📌 Но в автокредитах популярны предложения от дилеров, есть программа льготного кредитования для отдельных категорий, т.е. ставки могут оставаться ниже рыночных.
📌 В корпоративном секторе ~50% кредитов выдаётся по плавающим ставкам, а в 2024 бизнес занимал через облигации с плавающей ставкой, поэтому 18% ставка (или выше) заемщиков быстро «нагонит» и «обгонит».
📌 Власти уже задумались о сокращении/ужесточении льготных программ кредитования МСП. Ведь за все льготные программы всё больше и больше платит бюджет.
‼️ Но для приоритетных направлений деньги вряд ли сильно подорожают, часть льготных программ, вероятно, сохранится, включая инвестиции из ФНБ.
Забавно, но в своем последнем мониторинге ДКУ ЦБ лишь вскользь говорит про кредитные ставки (очень советую прочитать 😁), а на его базовой диаграмме есть лишь ставки по депозитам и ипотеке.
Восстановление кредитных ставок до более «справедливых» уровней может занять время и/или потребовать дальнейшего повышения ключевой ставки, особенно, если инфляционные ожидания продолжат расти или останутся на текущих повышенных уровнях. Изменение банковских ставок в июле-августе будет важной вводной для дальнейших действий ЦБ. А в пятницу (16 августа) ЦБ опубликует мониторинг предприятий – будем следить за изменением индикатора бизнес-климата (ИБК) и инфляционными ожиданиями бизнеса.
Читатели знают, что мой базовый сценарий - это достаточность 18% ставки. Я рассчитываю на подстройку кредитных ставок, ведь если во 2К24 в расчетах доминировали "льготники", которых с июля будет всё меньше и меньше. Но жесткость ЦБ становится более понятной, особенно с учётом различных проинфляционных рисков.
📌 Номинальные ставки – важная часть ДКУ, % нужно сравнивать с ожиданиями по инфляции (ИО). В отличие от депозитов физлиц, где % с весны уверенно росли, обеспечивая ужесточение ДКУ, ставки по депозитам юрлиц почти не менялись, а по кредитам и вовсе снижались, обеспечивая смягчение ДКУ, несмотря на ужесточение риторики ЦБ и повышение ставки до 18%. Рост ИО дополнительно ДКУ смягчал.
📌 Если соотношение ставок по депозитам и ставки ЦБ близко к верхней границе исторического диапазона, то кредиты относительно ставки ЦБ так дешево не стоили никогда, кроме февраля-марта 2022. В 2015-2019 кредиты стоили на 300-400 б.п. над ставкой ЦБ, но сейчас – на 230 б.п. дешевле. То есть вернуть прежние соотношения стоимости кредитов и ставки ЦБ можно лишь за счёт повышения первых на 500-600 б.п., что возможно при повышении ставки ЦБ до 23-24%.
⚠️ Безусловно, это довольно наивная, но показательная математика, призванная продемонстрировать изменения в стоимости кредитов, активный рост которых рождает
📌 Отмена/ужесточение льготных программ для физлиц автоматом увеличит ставки с июля-августа.
📌 Но в автокредитах популярны предложения от дилеров, есть программа льготного кредитования для отдельных категорий, т.е. ставки могут оставаться ниже рыночных.
📌 В корпоративном секторе ~50% кредитов выдаётся по плавающим ставкам, а в 2024 бизнес занимал через облигации с плавающей ставкой, поэтому 18% ставка (или выше) заемщиков быстро «нагонит» и «обгонит».
📌 Власти уже задумались о сокращении/ужесточении льготных программ кредитования МСП. Ведь за все льготные программы всё больше и больше платит бюджет.
‼️ Но для приоритетных направлений деньги вряд ли сильно подорожают, часть льготных программ, вероятно, сохранится, включая инвестиции из ФНБ.
Забавно, но в своем последнем мониторинге ДКУ ЦБ лишь вскользь говорит про кредитные ставки (очень советую прочитать 😁), а на его базовой диаграмме есть лишь ставки по депозитам и ипотеке.
Восстановление кредитных ставок до более «справедливых» уровней может занять время и/или потребовать дальнейшего повышения ключевой ставки, особенно, если инфляционные ожидания продолжат расти или останутся на текущих повышенных уровнях. Изменение банковских ставок в июле-августе будет важной вводной для дальнейших действий ЦБ. А в пятницу (16 августа) ЦБ опубликует мониторинг предприятий – будем следить за изменением индикатора бизнес-климата (ИБК) и инфляционными ожиданиями бизнеса.
Читатели знают, что мой базовый сценарий - это достаточность 18% ставки. Я рассчитываю на подстройку кредитных ставок, ведь если во 2К24 в расчетах доминировали "льготники", которых с июля будет всё меньше и меньше. Но жесткость ЦБ становится более понятной, особенно с учётом различных проинфляционных рисков.
🔥17👍6🤔1
Forwarded from Банк России
#МониторингПредприятий
🏭 Деловая активность бизнеса растет менее интенсивно
⚫ Индикатор бизнес-климата Банка России снизился в августе до 7,0 пункта (в июле — 7,7 пункта), но по-прежнему превышал среднее значение 2023 года. Это указывает на продолжение роста экономической активности более умеренным темпом, чем в первой половине года.
⚫ Оценки текущей ситуации и краткосрочные ожидания предприятий относительно производства и спроса были более сдержанными, чем месяцем ранее.
⚫ Ценовые ожидания бизнеса несколько повысились, это было характерно для большинства видов экономической деятельности.
Подробнее — в «Мониторинге предприятий» ➡️
🏭 Деловая активность бизнеса растет менее интенсивно
Подробнее — в «Мониторинге предприятий» ➡️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Банк России
#МониторингПредприятий 🏭 Деловая активность бизнеса растет менее интенсивно ⚫ Индикатор бизнес-климата Банка России снизился в августе до 7,0 пункта (в июле — 7,7 пункта), но по-прежнему превышал среднее значение 2023 года. Это указывает на продолжение роста…
🔍 Что хорошего и не очень?
Итак, смотрим внутрь отчёта:
📌 Индикатор бизнес-климата (ИБК) в июле сократился с 7.66 до 7.04 – в 2023/1П24 ИБК в среднем 6.75/9.43 пункта.
📌 Основное снижение в текущих оценках выпуска и спроса, индикаторы ожиданий (баланс ответов «рост/снижение») и сами по себе выше, и снижение менее выражено
📌 Индекс фактического выпуска (1.32) ниже индекса спроса (1.63), но в динамике спрос тормозит сильнее. По ожидаемым изменениям у бизнеса позитива относительно выпуска больше, чем по спросу, и последний также снижается быстрее.
📌 По отраслям, устойчивость ИБК обеспечивалась промышленностью, сельским хозяйством и оптовой/розничной торговлей, в остальных секторах уровни ИБК ниже средних 2023/1П24. Явными аутсайдерами по ИБК были производство промежуточных товаров, стройка и торговля авто.
📌 Инфляционные ожидания (ИО, баланс ответов «цены вырастут/упадут») вновь подрос с 21.47 до 21.66 (макс. с января), хотя ожидаемый в ближайшие 3-мес. рост цен в годовом выражении снизился с 5.66% до 4.94%.
📌 Но! Цифры по ИО и ожидаемой инфляции нужно очистить от влияния двух секторов – энергетики и ЖКХ – где июльская индексация тарифов ЖКХ давала резкий рост в мае-июле и нормализацию в августе. С такой поправкой, по моим оценкам, индекс ИО вырос чуть сильнее, чем общий показатель, а ожидаемый рост цен с июля не изменился (~5.10%).
📌 По отраслям инфляционная картина различается, но в августе неприятно выделяется обрабатывающий сектор (ИО остаются высокими, но снижаются, ожидаемая инфляция растёт) и торговля (ИО и ожидаемая инфляция высокие и растут)
🔮 Что это значит?
Снижение ИБК третий месяц подряд и более быстрое сокращение субиндексов спроса vs выпуска говорит о торможении экономики и, в моём понимании, сокращении положительного разрыва выпуска, который ЦБ винит в высокой инфляции.
Бросается в глаза резкое ухудшение в строительстве и торговле авто, а также снижение с высоких уровней в промышленности – секторах, быстро ощутивших на себе отмену/ужесточение льготной ипотеки и рост ставок (в рыночной части сектора).
Инфляционная картина опроса позитива не принесла: компании ждут роста цен, пусть его масштабы и не изменились. А в производстве потребтоваров и торговле и вовсе ухудшение показателей, что согласуется с последними сообщениями в СМИ о планируемом повышение цен на продовольствие и ряд других товаров.
🏦 С точки зрения политики ЦБ данные требуют сохранения жесткой риторики. Риски дальнейшего повышения ставки сохраняются, но масштабы произошедшего/ожидаемого повышения ставок по брендам/кредитам перекрывают изменение ИО, что, формально говоря, даёт ужесточение денежно-кредитных условий. Да и ЦБ по итогам опроса обнаружил ужесточение условий кредитования в масштабах, сопоставимых с сентябрем 2023. Поэтому базовый взгляд не меняется – ставка будет оставаться на уровне 18%. Но баланс рисков для этого прогноза может меняться в зависимости от выходящих до сентябрьского заседания данных.
Итак, смотрим внутрь отчёта:
📌 Индикатор бизнес-климата (ИБК) в июле сократился с 7.66 до 7.04 – в 2023/1П24 ИБК в среднем 6.75/9.43 пункта.
📌 Основное снижение в текущих оценках выпуска и спроса, индикаторы ожиданий (баланс ответов «рост/снижение») и сами по себе выше, и снижение менее выражено
📌 Индекс фактического выпуска (1.32) ниже индекса спроса (1.63), но в динамике спрос тормозит сильнее. По ожидаемым изменениям у бизнеса позитива относительно выпуска больше, чем по спросу, и последний также снижается быстрее.
📌 По отраслям, устойчивость ИБК обеспечивалась промышленностью, сельским хозяйством и оптовой/розничной торговлей, в остальных секторах уровни ИБК ниже средних 2023/1П24. Явными аутсайдерами по ИБК были производство промежуточных товаров, стройка и торговля авто.
📌 Инфляционные ожидания (ИО, баланс ответов «цены вырастут/упадут») вновь подрос с 21.47 до 21.66 (макс. с января), хотя ожидаемый в ближайшие 3-мес. рост цен в годовом выражении снизился с 5.66% до 4.94%.
📌 Но! Цифры по ИО и ожидаемой инфляции нужно очистить от влияния двух секторов – энергетики и ЖКХ – где июльская индексация тарифов ЖКХ давала резкий рост в мае-июле и нормализацию в августе. С такой поправкой, по моим оценкам, индекс ИО вырос чуть сильнее, чем общий показатель, а ожидаемый рост цен с июля не изменился (~5.10%).
📌 По отраслям инфляционная картина различается, но в августе неприятно выделяется обрабатывающий сектор (ИО остаются высокими, но снижаются, ожидаемая инфляция растёт) и торговля (ИО и ожидаемая инфляция высокие и растут)
🔮 Что это значит?
Снижение ИБК третий месяц подряд и более быстрое сокращение субиндексов спроса vs выпуска говорит о торможении экономики и, в моём понимании, сокращении положительного разрыва выпуска, который ЦБ винит в высокой инфляции.
Бросается в глаза резкое ухудшение в строительстве и торговле авто, а также снижение с высоких уровней в промышленности – секторах, быстро ощутивших на себе отмену/ужесточение льготной ипотеки и рост ставок (в рыночной части сектора).
Инфляционная картина опроса позитива не принесла: компании ждут роста цен, пусть его масштабы и не изменились. А в производстве потребтоваров и торговле и вовсе ухудшение показателей, что согласуется с последними сообщениями в СМИ о планируемом повышение цен на продовольствие и ряд других товаров.
🏦 С точки зрения политики ЦБ данные требуют сохранения жесткой риторики. Риски дальнейшего повышения ставки сохраняются, но масштабы произошедшего/ожидаемого повышения ставок по брендам/кредитам перекрывают изменение ИО, что, формально говоря, даёт ужесточение денежно-кредитных условий. Да и ЦБ по итогам опроса обнаружил ужесточение условий кредитования в масштабах, сопоставимых с сентябрем 2023. Поэтому базовый взгляд не меняется – ставка будет оставаться на уровне 18%. Но баланс рисков для этого прогноза может меняться в зависимости от выходящих до сентябрьского заседания данных.
👍11🔥4🤔1
📊 График дня: условия кредитования
Помимо ИБК и инфл. ожиданий бизнеса, в пятничном мониторинге хочу выделить индекс условий банковского кредитования бизнеса, отражающий денежно-кредитные условия (ДКУ). Опрос проходил с 1 по 12 августа, т.н. видим изменения второй половины июля (после заседания ЦБ) и начала августа:
📌 Индекс кредитных условий упал с -25.8 до -40.9 пунктов – ниже этого уровня с 2002 он опускался лишь дважды, в феврале-марте 2022.
📌 После достижения локальных минимумов в 4К23 (-36-37 пунктов) большую часть 1П24 он восстанавливался, т.е. ДКУ смягчались. Лишь с мая он вновь начал снижаться, отражая ужесточение риторики ЦБ и планы повышения ставки (с 16% в тот период).
📌 Снижение индекса отражало не только рост кредитных ставок, в т.ч. по льготным программам, но и ужесточение неценовых условий, например, требований к документам.
🔍 Что это значит?
С июльского заседания ЦБ ДКУ ужесточались, и в августе, вероятно, это продолжится. Ужесточение ДКУ – необходимое, но не достаточное условие для замедления инфляции. Изменение ДКУ вкупе с данными по инфляции и инфляционным ожиданиям (ИО) будут определять действия ЦБ на ближайших (сентябрь и октябрь) заседаниях. Напомню, прогноз ЦБ допускает диапазон по ставке от 18% до 20% до конца года. А сегодня ЦБ опубликует оперативную сводку по ИО населения – еще один важный параметр для оценки жёсткости ДКУ, ведь рост ИО (при прочих равных условиях) означает их смягчение.
Помимо ИБК и инфл. ожиданий бизнеса, в пятничном мониторинге хочу выделить индекс условий банковского кредитования бизнеса, отражающий денежно-кредитные условия (ДКУ). Опрос проходил с 1 по 12 августа, т.н. видим изменения второй половины июля (после заседания ЦБ) и начала августа:
📌 Индекс кредитных условий упал с -25.8 до -40.9 пунктов – ниже этого уровня с 2002 он опускался лишь дважды, в феврале-марте 2022.
📌 После достижения локальных минимумов в 4К23 (-36-37 пунктов) большую часть 1П24 он восстанавливался, т.е. ДКУ смягчались. Лишь с мая он вновь начал снижаться, отражая ужесточение риторики ЦБ и планы повышения ставки (с 16% в тот период).
📌 Снижение индекса отражало не только рост кредитных ставок, в т.ч. по льготным программам, но и ужесточение неценовых условий, например, требований к документам.
🔍 Что это значит?
С июльского заседания ЦБ ДКУ ужесточались, и в августе, вероятно, это продолжится. Ужесточение ДКУ – необходимое, но не достаточное условие для замедления инфляции. Изменение ДКУ вкупе с данными по инфляции и инфляционным ожиданиям (ИО) будут определять действия ЦБ на ближайших (сентябрь и октябрь) заседаниях. Напомню, прогноз ЦБ допускает диапазон по ставке от 18% до 20% до конца года. А сегодня ЦБ опубликует оперативную сводку по ИО населения – еще один важный параметр для оценки жёсткости ДКУ, ведь рост ИО (при прочих равных условиях) означает их смягчение.
👍6🔥1
📈 Инфл. ожидания населения растут дальше
По оперативным данным ЦБ:
📌 Рост инфл. ожиданий (ИО) в августе с 12.4% до 12.9% (макс. с декабря-23) при повышении наблюдаемой инфляции с 14.2% до 15%
📌 Парадокс - у респондентов БЕЗ сбережений и ИО, и набл. инфляция снизились (но остаются высокими), рост только у тех, кто ИМЕЕТ сбережения
Структурно различия в реакции тут сохраняются, но для ЦБ важна динамика, и здесь пока без разворота. Возможно, помимо тарифов и сообщений в СМИ о скором росте цен на отдельные товары, это реакция на волатильность курса, массовые проблемы с импортом, ожидания повышения утильсбора и общую неопределенность.
Для ЦБ - причин для оптимизма нет, нейтральные цифры по инфляции + рост ИО = повышение вероятности дальнейшего роста ставки, хотя тут ЦБ может учитывать и продолжающееся ужесточение ДКУ. Однозначно сказать, что повышение ставки в сентябре предопределено, я пока не могу.
По оперативным данным ЦБ:
📌 Рост инфл. ожиданий (ИО) в августе с 12.4% до 12.9% (макс. с декабря-23) при повышении наблюдаемой инфляции с 14.2% до 15%
📌 Парадокс - у респондентов БЕЗ сбережений и ИО, и набл. инфляция снизились (но остаются высокими), рост только у тех, кто ИМЕЕТ сбережения
Структурно различия в реакции тут сохраняются, но для ЦБ важна динамика, и здесь пока без разворота. Возможно, помимо тарифов и сообщений в СМИ о скором росте цен на отдельные товары, это реакция на волатильность курса, массовые проблемы с импортом, ожидания повышения утильсбора и общую неопределенность.
Для ЦБ - причин для оптимизма нет, нейтральные цифры по инфляции + рост ИО = повышение вероятности дальнейшего роста ставки, хотя тут ЦБ может учитывать и продолжающееся ужесточение ДКУ. Однозначно сказать, что повышение ставки в сентябре предопределено, я пока не могу.
🔥10🤔3👍2
Forwarded from Банк России
#БанковскийСектор
🐢 В июле розничное кредитование замедлилось
🔵 Ипотека, по предварительным данным, выросла на умеренные 0,7% после ажиотажных 3,1% в июне. В начале июля завершилась программа «Льготная ипотека», но часть кредитов еще выдавалась по договорам, заключенным до 1 июля, а «Семейная ипотека» с новыми условиями перезапущена с 11 июля. Для корректной оценки эффекта от изменения госпрограмм потребуется несколько месяцев, поэтому делать выводы пока рано.
🔵 Рост портфеля потребительских кредитов также замедлился (до +1,4 после +2,0% в мае-июне) из-за роста ставок и ужесточения макронадбавок, однако все еще остается достаточно высоким.
🔵 Корпоративное кредитование ускорилось до +2,3% (+1,5% в июне без учета крупного бридж-кредита). Средства привлекали компании из широкого круга отраслей, в основном на оборотное финансирование.
🔵 Средства граждан продолжили расти на фоне привлекательных ставок по вкладам, но не так активно, как в июне (+1,1 после +1,7%), что может быть связано с высокими тратами на отпуск. Средства юрлиц также увеличились (+1,6%) после оттока в июне (-0,5%).
🔵 Прибыль сектора (с корректировкой на дивиденды от дочерних банков) составила 306 миллиардов рублей. На результат повлияло повышение основных доходов и положительная валютная переоценка.
Подробнее читайте в материале «О развитии банковского сектора Российской Федерации в июле 2024 года» ➡️
🐢 В июле розничное кредитование замедлилось
Подробнее читайте в материале «О развитии банковского сектора Российской Федерации в июле 2024 года» ➡️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥7👍4🤔2
Forwarded from Твердые цифры
MacroHandbook.pdf
6.1 MB
📖Большая книга макро – с чистого листа
• В недалеком прошлом мы представили миру большую книгу российского макро
• В этот раз мы представляем миру переписанный заново свежий сборник вопросов и ответов
#макровкаждыйдом #92страницыотборногомакро #поделисьзнанием #большаямакропись #когданачалтехатьинеможешьостановиться #осталсявопросзадайвкомментахнефактчтоответим
@xtxixty
• В недалеком прошлом мы представили миру большую книгу российского макро
• В этот раз мы представляем миру переписанный заново свежий сборник вопросов и ответов
#макровкаждыйдом #92страницыотборногомакро #поделисьзнанием #большаямакропись #когданачалтехатьинеможешьостановиться #осталсявопросзадайвкомментахнефактчтоответим
@xtxixty
🔥12👍1
Твердые цифры
MacroHandbook.pdf
📚 Не могу не поделиться трудом коллег - все что вы хотели знать о макро, но боялись спросить...
🔥10👍3
Forwarded from Банк России
Подробнее читайте в комментарии Банка России «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» ➡️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥6👍2
Банк России
🔍 Чем интересен отчёт?
📌 Про инфляционные ожидания (ИО) населения и компаний мы уже знаем
📌 Топ-5 маркеров инфляции в августе – мясо птицы (44 vs 40 в июле), тарифы ЖКХ (35 vs 29), яйца (32 vs 35), фрукты/овощи (31 vs 32) и лекарства (28), с 6 по 9 позиции – рыба, молоко, хлеб и сыр, бензин лишь на 10 месте, из услуг в первых 20 позициях лишь медуслуги
📌 Долгосрочные ИО населения на 5 лет опустились с 10.6% до 10.4% vs 10.5% в среднем в 2023
📌 Рыночные ИО на сроках от 3.5 лет до 6-8 лет, измеряемые из «классических» и «инфляционных» ОФЗ, снизились на 0.5% до 6.7-7.2% с 7.2-7.5%, в 2022/2023 в среднем было 6.3-6.7%/7.2-7.6%
📌 Доля респондентов, уверенных в инфляции выше 30%, опустилась с 14.9% до 12.2% - мин. с сентября 2023 (11.8%), до этого похожие уровни были весной 2021, хотя в период стабильной инфляции 2017-19 таких было ~5-6%
📌 Индекс потребительской уверенности опустился до мин. с декабря 2023 во многом из-за ухудшения ожиданий
📌 Индекс благоприятности условий для крупных покупок рочти стабилен (-8 vs -9 в июле и -12 в 2023), а отношение к сбережениям ухудшилось (с 0 до -5 и -9 в 2023) на фоне снижения доли людей со сбережениями (с 40.6% до 34.3%) - мин. с марта 2022 (33.3%)
🔮 Что это значит?
Картина ИО остаётся неоднородной: ИО выросли и высоки, но долгосрочные ожидания снижаются. Среди факторов роста ИО не только волатильные позиции, но и более широкий круг продов, реакция на удорожание которых более выражена, чем в случае непродов и/или услуг.
Россиян со сбережениями стало меньше, их ИО выросли, а сберегать хотелось меньше – возможно, это реакция не только на ценовую динамику и курсовую волатильность (хотя по опросу к рублю хуже относиться не стали), но и на общий уровень неопределенности и события августа. Это может объяснять и снижение потребительской уверенности, хотя желания потреблять не стало меньше.
ЦБ на этом фоне, думаю, сохранит жёсткую позицию, но дискуссия о ставке – повышать в сентябре и если да, то на сколько, или подождать до октября – будет насыщенной и непростой. Возможное (решения пока нет) повышение утилизационного сбора на машины с октября с высокой вероятностью сделает прогноз ЦБ по инфляции в 6.5-7% малодостижимым, а ЦБ в таком сценарии обещал повышать ставку выше 20%. Насколько ставка 20%+ поможет против таких факторов – вопрос открытый. Но есть проблемы с импортом, и их вклад в инфляцию сдержать можно лишь за счёт подавления спроса. В сентябре подоспеет и проект бюджета на 2025-27. Я бы в таких условиях подождал до октября или поднял ставку до 19%, если будет решение повышать.
📌 Про инфляционные ожидания (ИО) населения и компаний мы уже знаем
📌 Топ-5 маркеров инфляции в августе – мясо птицы (44 vs 40 в июле), тарифы ЖКХ (35 vs 29), яйца (32 vs 35), фрукты/овощи (31 vs 32) и лекарства (28), с 6 по 9 позиции – рыба, молоко, хлеб и сыр, бензин лишь на 10 месте, из услуг в первых 20 позициях лишь медуслуги
📌 Долгосрочные ИО населения на 5 лет опустились с 10.6% до 10.4% vs 10.5% в среднем в 2023
📌 Рыночные ИО на сроках от 3.5 лет до 6-8 лет, измеряемые из «классических» и «инфляционных» ОФЗ, снизились на 0.5% до 6.7-7.2% с 7.2-7.5%, в 2022/2023 в среднем было 6.3-6.7%/7.2-7.6%
📌 Доля респондентов, уверенных в инфляции выше 30%, опустилась с 14.9% до 12.2% - мин. с сентября 2023 (11.8%), до этого похожие уровни были весной 2021, хотя в период стабильной инфляции 2017-19 таких было ~5-6%
📌 Индекс потребительской уверенности опустился до мин. с декабря 2023 во многом из-за ухудшения ожиданий
📌 Индекс благоприятности условий для крупных покупок рочти стабилен (-8 vs -9 в июле и -12 в 2023), а отношение к сбережениям ухудшилось (с 0 до -5 и -9 в 2023) на фоне снижения доли людей со сбережениями (с 40.6% до 34.3%) - мин. с марта 2022 (33.3%)
🔮 Что это значит?
Картина ИО остаётся неоднородной: ИО выросли и высоки, но долгосрочные ожидания снижаются. Среди факторов роста ИО не только волатильные позиции, но и более широкий круг продов, реакция на удорожание которых более выражена, чем в случае непродов и/или услуг.
Россиян со сбережениями стало меньше, их ИО выросли, а сберегать хотелось меньше – возможно, это реакция не только на ценовую динамику и курсовую волатильность (хотя по опросу к рублю хуже относиться не стали), но и на общий уровень неопределенности и события августа. Это может объяснять и снижение потребительской уверенности, хотя желания потреблять не стало меньше.
ЦБ на этом фоне, думаю, сохранит жёсткую позицию, но дискуссия о ставке – повышать в сентябре и если да, то на сколько, или подождать до октября – будет насыщенной и непростой. Возможное (решения пока нет) повышение утилизационного сбора на машины с октября с высокой вероятностью сделает прогноз ЦБ по инфляции в 6.5-7% малодостижимым, а ЦБ в таком сценарии обещал повышать ставку выше 20%. Насколько ставка 20%+ поможет против таких факторов – вопрос открытый. Но есть проблемы с импортом, и их вклад в инфляцию сдержать можно лишь за счёт подавления спроса. В сентябре подоспеет и проект бюджета на 2025-27. Я бы в таких условиях подождал до октября или поднял ставку до 19%, если будет решение повышать.
👍13🔥1
📊 График дня: санкции и экспорт
В свете пятничных санкций на часть металлургических компаний решил посмотреть, как изменились объемы и структура экспорта. ФТС, к счастью, эти цифры даёт. Сравниваем 2021 и последние 12-мес. (2П23-1П24).
📌 Общий экспорт товаров снизился на 14% с $493 млрд до $424 млрд – вполне неплохо, на уровне средней за 2012-21. Правда, долларовая инфляция за этот период ~14%, т.е. в постоянных ценах всё-таки заметно ниже.
📌 Наибольшее снижение экспорта в машиностроении (-46% с $41 млрд до $22 млрд), древесине/целлюлозно-бумажной продукции (-44% с $17 млрд до $10 млрд), химии (-30% с $38 млрд до $27 млрд) и металлах/изделий из них (-29% с $83 млрд до $58 млрд), последние по объему экспорта уступают только минеральному сырью (нефтегаз).
📌 Экспорт минерального сырья сократился лишь на 5% с $277 млрд до $264 млрд., а поставки продовольствия и с/х сырья за этот период и вовсе выросли на 17% с $36 млрд до $42 млрд.
📌 По секторам влияние мировых цен (для простоты взял сырьевые индексы Bloomberg) тоже есть: в металлургии -7-8% по промышленным металлам и небольшой плюс по цветным, в с/х и продовольствии цены +12%, в энергоносителях +17%, но тут нужно учитывать дисконт нашей нефти к Brent и разные объемы в "физике" по нефти и газу
🔍 Что это значит?
В аутсайдерах сектора, наиболее пострадавшие от западных санкций с 2022, хотя многие компании частично к ним адаптировались, переориентировав (где возможно) поставки на другие регионы.
В таких сложных условиях нам хорошо помогает рост глобальной экономики и мировые цены. Если/когда тут всё развернется вниз, то экспортёрам и рублю будет сложнее.
В свете пятничных санкций на часть металлургических компаний решил посмотреть, как изменились объемы и структура экспорта. ФТС, к счастью, эти цифры даёт. Сравниваем 2021 и последние 12-мес. (2П23-1П24).
📌 Общий экспорт товаров снизился на 14% с $493 млрд до $424 млрд – вполне неплохо, на уровне средней за 2012-21. Правда, долларовая инфляция за этот период ~14%, т.е. в постоянных ценах всё-таки заметно ниже.
📌 Наибольшее снижение экспорта в машиностроении (-46% с $41 млрд до $22 млрд), древесине/целлюлозно-бумажной продукции (-44% с $17 млрд до $10 млрд), химии (-30% с $38 млрд до $27 млрд) и металлах/изделий из них (-29% с $83 млрд до $58 млрд), последние по объему экспорта уступают только минеральному сырью (нефтегаз).
📌 Экспорт минерального сырья сократился лишь на 5% с $277 млрд до $264 млрд., а поставки продовольствия и с/х сырья за этот период и вовсе выросли на 17% с $36 млрд до $42 млрд.
📌 По секторам влияние мировых цен (для простоты взял сырьевые индексы Bloomberg) тоже есть: в металлургии -7-8% по промышленным металлам и небольшой плюс по цветным, в с/х и продовольствии цены +12%, в энергоносителях +17%, но тут нужно учитывать дисконт нашей нефти к Brent и разные объемы в "физике" по нефти и газу
🔍 Что это значит?
В аутсайдерах сектора, наиболее пострадавшие от западных санкций с 2022, хотя многие компании частично к ним адаптировались, переориентировав (где возможно) поставки на другие регионы.
В таких сложных условиях нам хорошо помогает рост глобальной экономики и мировые цены. Если/когда тут всё развернется вниз, то экспортёрам и рублю будет сложнее.
👍22🔥1
Forwarded from Банк России
#ДКП
⚡ Опубликован проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы
В проекте документа сформулированы цель и принципы денежно-кредитной политики, а также представлены базовый и три альтернативных сценария развития экономики на ближайшие три года — дезинфляционный, проинфляционный и рисковый.
Денежно-кредитная политика во всех сценариях направлена на возвращение инфляции к 4%. Для этого мы будем принимать необходимые меры, исходя из состояния экономики, динамики инфляции и ситуации на финансовых рынках.
Документ содержит приложения и врезки, в том числе о льготном кредитовании, об инфляции в регионах, о причинах отклонения инфляции от цели и другие.
⚡ Опубликован проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы
В проекте документа сформулированы цель и принципы денежно-кредитной политики, а также представлены базовый и три альтернативных сценария развития экономики на ближайшие три года — дезинфляционный, проинфляционный и рисковый.
Денежно-кредитная политика во всех сценариях направлена на возвращение инфляции к 4%. Для этого мы будем принимать необходимые меры, исходя из состояния экономики, динамики инфляции и ситуации на финансовых рынках.
Документ содержит приложения и врезки, в том числе о льготном кредитовании, об инфляции в регионах, о причинах отклонения инфляции от цели и другие.
👍1🔥1
Банк России
#ДКП ⚡ Опубликован проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы В проекте документа сформулированы цель и принципы денежно-кредитной политики, а также представлены базовый и три альтернативных сценария развития…
🔍 Что по ставке и инфляции?
Бегло по табличкам (позже уточню + добавлю мысли по тексту):
• базовый (июльский) сценарий не изменился
• в 2024 во всех сценариях выше 20% ставка не уходит
• в 2025 только в рисковом сценарии "глобальный кризис" возможно 20-24%, чтобы получить средние 20-22% (грубо на глаз)
• проинфляционный сценарий "высокий спрос" потребует сохранения в 2025 высоких ставок дольше, средняя 16-18% допускает снижение в район 14-16% против 12-14% в базовом сценарии
• в дезинфляционном сценарии "выше потенциал" ставка в 2025 может опуститься к 10-12%
Вводные по инфляции:
• Базовый сценарий - средняя инфляция 4.2-5.8% в 2025 (конец года 4-4.5%)
• Проинфляционный 5.9-6.6% (5-5.5%)
• Дезинфляционный 5.1-5.4% (4%)
• Кризис 9.3-10.9% (13-15%)
Бегло по табличкам (позже уточню + добавлю мысли по тексту):
• базовый (июльский) сценарий не изменился
• в 2024 во всех сценариях выше 20% ставка не уходит
• в 2025 только в рисковом сценарии "глобальный кризис" возможно 20-24%, чтобы получить средние 20-22% (грубо на глаз)
• проинфляционный сценарий "высокий спрос" потребует сохранения в 2025 высоких ставок дольше, средняя 16-18% допускает снижение в район 14-16% против 12-14% в базовом сценарии
• в дезинфляционном сценарии "выше потенциал" ставка в 2025 может опуститься к 10-12%
Вводные по инфляции:
• Базовый сценарий - средняя инфляция 4.2-5.8% в 2025 (конец года 4-4.5%)
• Проинфляционный 5.9-6.6% (5-5.5%)
• Дезинфляционный 5.1-5.4% (4%)
• Кризис 9.3-10.9% (13-15%)
🔥8👍3🤔1
Полевой
🔍 Что по ставке и инфляции? Бегло по табличкам (позже уточню + добавлю мысли по тексту): • базовый (июльский) сценарий не изменился • в 2024 во всех сценариях выше 20% ставка не уходит • в 2025 только в рисковом сценарии "глобальный кризис" возможно 20…
📢 Помните ЦБ писал:
Для 20%+ нужно очень сильное превышение прогноза по инфляции: в проинфляционном сценарии инфляция в конце 2025 у 5-5.5%, а в рисковом ставками 20-24% ЦБ реагирует на риски 13-15% инфляции.
Как мне кажется, важно для оценки ОФЗ в контексте возможных рисковых сценариев. И варианты по ставке на сентябрь-октябрь допускает разные, как мне кажется.
"...те экономические агенты, которые исходят из иной траектории инфляции (например, ожидают более высокой инфляции), в своих решениях должны учитывать, что если реализуется их макроэкономический сценарий, то в нём ключевая ставка будет выше, чем в сценарии банка России"На рынке были опасения, что это риск повышения ставки выше 20% при инфляции 7%+ к концу года и более высокой траектории в начале 2025. Но мы видим в сценариях ЦБ (базовый vs проинфляционный), что верхняя точка по ставке выше не смещается, речь лишь о более длительном сохранении высоких ставок и их более медленном снижении.
Для 20%+ нужно очень сильное превышение прогноза по инфляции: в проинфляционном сценарии инфляция в конце 2025 у 5-5.5%, а в рисковом ставками 20-24% ЦБ реагирует на риски 13-15% инфляции.
Как мне кажется, важно для оценки ОФЗ в контексте возможных рисковых сценариев. И варианты по ставке на сентябрь-октябрь допускает разные, как мне кажется.
🔥14👍3👎1
Банк России
#ДКП ⚡ Опубликован проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы В проекте документа сформулированы цель и принципы денежно-кредитной политики, а также представлены базовый и три альтернативных сценария развития…
📊 Разрыв выпуска и инфляция
В сегодняшнем документе очень много полезной информации (для понимания многих процессов) и интересных картинок. Всем, кто интересуется, советую прочитать. Но также решил поделиться несколькими интересными картинками.
Первая из них - тот самый разрыв выпуска, "о котором все говорят, но никто не знает как он выглядит", в простонародье - перегрев 😁
📌 По масштабу мы далеки от 2006-2008, но вполне на уровне 2011-2014 и постпандемийного 2021
📌 Масштабы отклонения инфляции также похожи
📌 Шкалы ЦБ не показал, поэтому мы знаем, как он выглядит, но не знаем оценку 😁
📌 Из приятного, он достиг пика и начал снижаться - это объясняет ожидания ЦБ по снижению инфляции в базовом сценарии уже со 2П24
В сегодняшнем документе очень много полезной информации (для понимания многих процессов) и интересных картинок. Всем, кто интересуется, советую прочитать. Но также решил поделиться несколькими интересными картинками.
Первая из них - тот самый разрыв выпуска, "о котором все говорят, но никто не знает как он выглядит", в простонародье - перегрев 😁
📌 По масштабу мы далеки от 2006-2008, но вполне на уровне 2011-2014 и постпандемийного 2021
📌 Масштабы отклонения инфляции также похожи
📌 Шкалы ЦБ не показал, поэтому мы знаем, как он выглядит, но не знаем оценку 😁
📌 Из приятного, он достиг пика и начал снижаться - это объясняет ожидания ЦБ по снижению инфляции в базовом сценарии уже со 2П24
👍11🔥6
Банк России
#ДКП ⚡ Опубликован проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы В проекте документа сформулированы цель и принципы денежно-кредитной политики, а также представлены базовый и три альтернативных сценария развития…
📊 Почему инфляция не 4%?
Второй график - декомпозиция отклонения инфляции от целевых 4% в 2023 и 1П24
🔴 В 2023 основной вклад в отклонение (+3.4 процентных пункта, п.п.) оказали шоки предложения (+3.1 п.п.), отражающие влияние санкций на экспорт и импорт, рост издержек и, частично, шоки валютного курса
🔴 Второй по значимости (+2 п.п.) - макрополитика (бюджет, льготные программы, мягкая ДКП в 2П22-1П23)
🔴 Глобальная инфляция прибавила лишь 0.3 п.п.
🟢🔴 Внутренний спрос в сумме добавил не так много в 2023, но это влияние сильно выросло к 1П24, став доминирующим фактором
🟢 Напротив, сдерживали инфляцию цены на нефть и валютный курс (оба по -0.6 п.п.), во втором случае - рост рубля в 2022 сказался на 1П23, а ослабление 2П23 - уже на инфляции в 1П24, да и ослабление в 2023 было меньше модельного, поэтому влияние со знаком "минус"
🟢 Самое интересное, что рынок труда в 2023 инфляцию тоже снижал (-0.7 п.п.), хотя ЦБ каждый раз указывает на его проинфляционное влияние - большее вовлечение рабочей силы перевесило рост соответствующих издержек компаний. В 1П24 он тоже сработал в небольшой минус
🟢 В 1П24 рост предложения поменял знак на минус, частично нивелируя проинфляционное влияние макрополитики и спроса
В целом, декомпозиция объясняет, почему ЦБ настаивает на длительно-жёсткой ДКП (чтобы сбить спрос и поддержать рубль), а Президент призывает подключиться правительство (спрос и макрополитика). Вместе с ростом потенциала это, по ожиданиям, должно помочь сбить инфляцию в 2025 и далее. Важен и рынок труда - свободных рабочих рук больше нет, поэтому при сохранении перегрева он сменит влияние с "-" на "+"
Второй график - декомпозиция отклонения инфляции от целевых 4% в 2023 и 1П24
🔴 В 2023 основной вклад в отклонение (+3.4 процентных пункта, п.п.) оказали шоки предложения (+3.1 п.п.), отражающие влияние санкций на экспорт и импорт, рост издержек и, частично, шоки валютного курса
🔴 Второй по значимости (+2 п.п.) - макрополитика (бюджет, льготные программы, мягкая ДКП в 2П22-1П23)
🔴 Глобальная инфляция прибавила лишь 0.3 п.п.
🟢🔴 Внутренний спрос в сумме добавил не так много в 2023, но это влияние сильно выросло к 1П24, став доминирующим фактором
🟢 Напротив, сдерживали инфляцию цены на нефть и валютный курс (оба по -0.6 п.п.), во втором случае - рост рубля в 2022 сказался на 1П23, а ослабление 2П23 - уже на инфляции в 1П24, да и ослабление в 2023 было меньше модельного, поэтому влияние со знаком "минус"
🟢 Самое интересное, что рынок труда в 2023 инфляцию тоже снижал (-0.7 п.п.), хотя ЦБ каждый раз указывает на его проинфляционное влияние - большее вовлечение рабочей силы перевесило рост соответствующих издержек компаний. В 1П24 он тоже сработал в небольшой минус
🟢 В 1П24 рост предложения поменял знак на минус, частично нивелируя проинфляционное влияние макрополитики и спроса
В целом, декомпозиция объясняет, почему ЦБ настаивает на длительно-жёсткой ДКП (чтобы сбить спрос и поддержать рубль), а Президент призывает подключиться правительство (спрос и макрополитика). Вместе с ростом потенциала это, по ожиданиям, должно помочь сбить инфляцию в 2025 и далее. Важен и рынок труда - свободных рабочих рук больше нет, поэтому при сохранении перегрева он сменит влияние с "-" на "+"
👍13🔥3
Банк России
#ДКП ⚡ Опубликован проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы В проекте документа сформулированы цель и принципы денежно-кредитной политики, а также представлены базовый и три альтернативных сценария развития…
📊 Почему ВВП так растёт?
Третий график - декомпозиция роста ВВП
🟢 Помимо тренда и прочих факторов (~3 п.п.), экономика росла благодаря спросу (+3.6 п.п.), расширению предложения (0.6 п.п.) и макрополитике (1.3 п.п.)
🔴 Тормозили экономику шоки внешней торговли (-4.2 п.п.) из-за ограничений на сырьевой экспорт, жёсткость ДКП за рубежом (-1.1 п.п.) через внешний спрос и рынок труда (-0.2 п.п.) из-за нехватки рабочей силы
Снова, для возвращения к сбалансированному росту (вероятно, 1.5-2%) нужно сократить навес макрополитики и спроса (🚑 доктор прописал бы жёсткую ДКП и консолидацию бюджетной политики), хотя негативный вклад внешнего спроса может дальше уменьшаться, а рынка труда - увеличиваться
Третий график - декомпозиция роста ВВП
🟢 Помимо тренда и прочих факторов (~3 п.п.), экономика росла благодаря спросу (+3.6 п.п.), расширению предложения (0.6 п.п.) и макрополитике (1.3 п.п.)
🔴 Тормозили экономику шоки внешней торговли (-4.2 п.п.) из-за ограничений на сырьевой экспорт, жёсткость ДКП за рубежом (-1.1 п.п.) через внешний спрос и рынок труда (-0.2 п.п.) из-за нехватки рабочей силы
Снова, для возвращения к сбалансированному росту (вероятно, 1.5-2%) нужно сократить навес макрополитики и спроса (🚑 доктор прописал бы жёсткую ДКП и консолидацию бюджетной политики), хотя негативный вклад внешнего спроса может дальше уменьшаться, а рынка труда - увеличиваться
🔥8👍1