🤟 От всей души поздравляю одного из двух наших лучших авторов Алексея @F2Falcon с Днём рождения! 🎉

Алексей большой молодец, специалист широкого профиля , кладезь знаний в финансовом мире, а ещё просто приятный, открытый человек и многодетный отец.
Лёша , мне очень повезло работать с тобой.
Я желаю тебе расти на финансовом рынке и как эксперту, и как инвестору.
Желаю, чтобы ты выбирал инвестиционные стратегии, которые вели тебя к успеху.

Ну и , конечно, желаю ещё больше благодарных подписчиков, новых интересных проектов и удачи! 🎉

С днём рождения! 🎂 🏔 🍾

📱Павел Дуров на свободе.
Тон на взлёт.

Павла дурова отпустили на несколько недель из Франции. Это решение стало неожиданностью на фоне затяжного расследования, связанного с обвинениями в непредоставлении данных правоохранительным органам и соучастии в преступлениях. Хотя формально Дуров остается под залогом в 5 млн евро, его временный отъезд в Дубай открывает новые вопросы о будущем Telegram и экосистемы TON. 

Контекст конфликта. 
Французские власти обвиняют Дурова в систематическом игнорировании запросов по данным пользователей (с 2013 по 2024 год — 2460 случаев). Это, по мнению прокуратуры, мешало расследованиям наркоторговли, терроризма и других преступлений. Дуров, получивший французское гражданство, отрицал злой умысел, ссылаясь на недостаток ресурсов для модерации. В 2024 году Telegram начал активнее сотрудничать с властями, передавая IP-адреса и номера телефонов подозреваемых (33 тыс. пользователей по запросам 29 стран). 

Последствия для Telegram
Вынужденное взаимодействие с регуляторами может улучшить репутацию Telegram как ответственной платформы. Дуров пообещал усилить модерацию, что снизит давление со стороны ЕС и других юрисдикций. Однако это вызывает споры: одни пользователи видят угрозу приватности, другие — шаг к устойчивости сервиса

. 

Риски для имиджа
История с судом подчеркнула противоречие между идеалами свободы слова и требованиями безопасности. Если Telegram станет восприниматься как "удобный для власти", это может подорвать доверие аудитории, особенно в регионах, где мессенджер популярен как инструмент протеста. 

Влияние на TON
Отъезд Дурова, даже временный, может ускорить развитие блокчейн-проекта TON. Освободившись от прямого давления, основатель Telegram сможет активнее участвовать в интеграции крипторешений в мессенджер. Уже сейчас TON демонстрирует рост: внедрение Web3-функций, партнерства с платежными системами. Однако юридические риски сохраняются — если суд во Франции обяжет Telegram ужесточить контроль, это может затронуть и анонимность транзакций в TON. 

Что дальше?
Пока расследование продолжается, Telegram вынужден балансировать между принципами децентрализации и требованиями регуляторов. Временное освобождение Дурова — шанс для команды перегруппироваться. Успех будет зависеть от двух факторов: 
- Сможет ли Telegram сохранить лояльность аудитории, не жертвуя приватностью? 
- Удастся ли TON стать независимой экосистемой, менее уязвимой к юридическим преследованиям? 

Пока ясно одно: даже под давлением Дуров не намерен отказываться от своих амбиций. Его возвращение в операционную деятельность может стать поворотным моментом и для Telegram  и для TON.

Я держу тон, и позитивно смотрю на развитие проекта и даже временное  освобождение Павла  стало драйвером роста монеты.

Впереди неделя заседаний Центральных Банков и геополитических событий.

Ожидается, что большинство Центральных Банков сохранит ставку на текущем уровне.
И как всегда самое важное будет сказано на пресс-конференциях. Публикуемая инфляция показывает события в зеркале заднего вида, а впереди туманы, напущенные Д. Трампом с его тарифными войнами. Руководители Центральных банков должны будут оценить потенциальное влияние тарифов на экономический рост и инфляцию и попытаться нивелировать негативные эффекты.

Ожидаемые движения ставок:
⏸️Сохранят ставку: Россия, Китай, США, Япония, Великобритания, Швеция, ЮАР и Индонезия.
📈Повысит ставку: Бразилия
📉Снизит ставку: Аргентина

🏛Банк России примет решение по ставке в пятницу. Консенсус прогноз сходится на сохранении ставки на текущем уровне в 21%, однако инфляция остаётся выше 10% и это может подтолкнуть регулятор к более жёсткой риторике.

🇺🇸Вместе с этим на неделе продолжим наблюдать за развитием взаимоотношений между Россией и США. Важным событием может стать телефонный разговор В. Путина и Д. Трампа, однако стороны будут определяться со сроками проведения беседы после того, как спецпосланник Д. Трампа  - Стив Уиткофф передаст американскому президенту информацию, полученную в Москве во время встречи с В. Путиным.

🇪🇺Давление со стороны ЕС  на Россию сохраняется и это выступает дополнительным негативным фактором для инвесторов.

Итого:
Инвесторы привыкли к рыночным колебаниям, но сейчас всё непредсказуемо: любые намеченные тренды могут резко развернуться. Покупка акций в надежде на отмену санкций — как ходьба по минному полю. Если Трамп решит, что переговоры заходят в тупик, то вместо послаблений последуют новые санкционные удары.

Из корпоративных событий на неделе ждём итоговые финансовые результаты за 2024 год от РусАгро, Инарктики, ММК, Россетей, Ленэнерго, X5 Group.

🏦 💸 Банкротство LTCM или как нобелевские лауреаты теряют деньги

История банкротства хедж-фонда Long-Term Capital Management (LTCM) является одной из самых известных и поучительных в финансовом мире. Она иллюстрирует, как чрезмерное использование заемных средств и недооценка рисков могут привести к катастрофическим последствиям даже для самых известных учатников рынка ценных бумаг.

♥️Основание и успех LTCM
LTCM (дословно Долгосрочное управление капиталом )был основан в 1994 году группой известных финансистов и экономистов, включая нобелевских лауреатов Мертона Миллера и Майрона Шоулза (одни из авторов модели Блэка — Шоулза, ценообразования опционов ), а также бывшего вице-председателя инвестиционного банка Salomon Brothers Джона Мерриуэзера.
Фонд специализировался на стратегиях, используя сложные математические модели для выявления и эксплуатации неэффективностей на рынках.

В первые годы LTCM добился успеха, принося инвесторам доходность более 40% в год.
Фонд привлекал крупных инвесторов, включая банки, пенсионные фонды и состоятельных частных лиц. Однако успех LTCM был построен на чрезвычайно высоком уровне заемных средств — фонд использовал заемные средства в десятки раз превышающие его собственный капитал.
Так в 1998 году компания обладая собственным капиталом $4,7 млрд д, использовала заёмные средствами в размере более $124,5 млрд.

♥️Стратегия и риски
LTCM использовал стратегии, которые предполагали, что рынки в конечном итоге вернутся к "нормальным" условиям. Например, они торговали спредами между государственными облигациями разных стран, предполагая, что разница в доходности между ними сократится. Эти стратегии работали до тех пор, пока рынки вели себя предсказуемо.

В основе этих стратегий лежало предположение, что крупные рыночные потрясения маловероятны. LTCM недооценил возможность одновременного возникновения экстремальных событий на разных рынках, что в конечном итоге привело к его краху.

🇷🇺 Кризис 1998 года
В августе 1998 года произошло событие, которое стало катализатором краха LTCM: дефолт России. Это вызвало панику на мировых финансовых рынках, инвесторы начали массово уходить из рискованных активов в безопасные гавани, такие как американские трежеря.

Рынки стали вести себя непредсказуемо, и спреды, на которых LTCM делал ставки, начали резко расширяться вместо того, чтобы сужаться. Из-за высокого кредитного плеча даже небольшие потери на рынке приводили к огромным убыткам для фонда. К сентябрю 1998 года LTCM потерял почти весь свой капитал.

♥️Спасение
Кризис LTCM стал настолько серьезным, что вмешалась ФРС , чтобы предотвратить системный коллапс финансовой системы. ФРС организовала 14 крупнейших банков и инвестиционных компаний (включая Goldman Sachs, Merrill Lynch и J.P. Morgan) вложить $3.6 миллиарда в LTCM, чтобы стабилизировать ситуацию.

Это вмешательство было спорным, так как многие считали, что ФРС не должна спасать частные компании, особенно те, которые принимали на себя чрезмерные риски. Однако ФРС опасалась, что крах LTCM может вызвать цепную реакцию по принципу домино.

♥️Последствия
Крах LTCM стал уроком для финансового мира. Он показал опасность чрезмерного кредитного плеча и недооценки рисков, особенно в условиях нестабильности рынков. После этого случая регуляторы и участники рынка стали более внимательно относиться к управлению рисками и прозрачности хедж-фондов.

Для LTCM история закончилась ликвидацией в 2000 году. Инвесторы получили часть своих средств обратно, а фонд перестал существовать.

♥️Интересное для любой инвестиционной стратегии
Математические модели слабо учитывают экстремальные события ("черные лебеди").
Основатели фонда объясняли свой провал чрезвычайно редким явлением, которое невозможно было предусмотреть.
Поэтому в инвестиционной стратегии имеет смысл учитывать непредвиденные события, потому что они происходят весьма часто.

И кроме того: громкие имена - не залог успеха.

Хорошего дня 👍

1️⃣ Первое IPO 2025. JetLend

Когда шаурмичная у метро зарабатывает больше, чем "инвестиционный хит сезона"

Представьте, что вы заходите в кафе, где вам предлагают чашку кофе за 6500 рублей.
- Но это же обычный американо! — возмущаетесь вы.
- Зато у нас CAGR 87%! — парирует бариста, доставая отчеты МСФО за полгода.

Примерно так выглядит анонс IPO краудлендинговой платформы JetLend — , которая решила, что ее бизнес с месячной прибылью в 1,2 млн рублей (да-да, это не опечатка) достоин капитализации в 6.5 млрд руб.

♥️Финансы: Где прибыль, Лебовски?

Компания рапортует о выручке в 370 млн за 1 п.г. 2024, но скромно умалчивает, что по РСБУ (то есть в реальном мире) за 9 месяцев она убыточна. Ах, да — "это специфика отчетности", как шепчут аналитики, словно оправдываясь за пьяного друга на вечеринке.
Чистая маржа в 4%? ROE 72%? Это не магия, это просто бухгалтерия, где капитал компании (28.5 млн) меньше, чем сумма, которую мажоритарии хотят выручить от продажи своих акций (151 млн). Гениально: продать бумаги на сумму, в 5 раз превышающую весь капитал бизнеса.

💎Оценка: P/E 238x, или Как продать воздух дороже бриллиантов
JetLend скромно просит за себя 200 годовых прибылей. Для сравнения: Сбер торгуется на P/E 4x, Мосбиржа — 6x.

- Но у нас же рост! — кричат энтузиасты. Да, рост выручки за 4 года в 12 раз впечатляет, пока не понимаешь, что это как разгоняться на велосипеде под горку — легко, пока не упрешься в стену из высокой ключевой ставки и дефолтов заемщиков.

Мы будем расти на 36% ежегодно 15 лет подряд!

— обещают в JetLend. Окей, а потом пони превратятся в единорогов, и мы все заживем в розовых пузырях.

♥️ Справедливая цена: 20 рублей или благотворительность?
Даже если поверить в сказку о вечном росте (спойлер: не стоит), DCF-модель при ставке 18% дает справедливую цену акции в 20-25 рублей.
Но зачем останавливаться на достигнутом? Почему бы не оценить шаурмичную у метро в миллиард — у нее ведь маржа выше!

А если серьезно: при 4% чистой прибыли и просрочках, которые уже стали мемом, JetLend — это не инвестиция, а лотерея.

Ещё один штрих: IPO проходит на СПБ Бирже, видимо потому что на Мосбирже уже смеются.
СПБ бирже и ликвидность пониже, и "стабилизационный пакет" до 70 дней — чтобы успеть слиться до того, как инвесторы спросят: "А где, собственно, прибыль?"
Lock-up на 180 дней для основателей? Мило. Они же не дураки — продадут свои 2 млн акций на IPO в режиме CashOut, а потом будут смотреть, как розничные инвесторы пытаются понять, зачем купили фантики за 65 рублей штука.

♥️ Итог: "МИМО" — это не оценка, это диагноз
JetLend — это не IPO, а квинтэссенция эпохи "всё продается". Когда бизнес с убытками по РСБУ, долгами и маржой аутсайдера пытаются впарить как "прорывную fintech-историю".