Прирост ветровой и солнечной генерации втрое превзошел прирост выработки из угля в Китае

✔️ Прирост выработки электроэнергии на ветроустановках и солнечных панелях в КНР по итогам 2024 г. достиг 356 млрд кВт*ч, более чем втрое превзойдя аналогичный показатель для угольных ТЭС (106 млрд кВт*ч).

▪️ По данным Ember, это произошло в четвертый раз за последние пять лет: исключением был только 2020 г., когда на фоне постковидного восстановления энергоспроса прирост угольной генерации превзошел прирост ветровой и солнечной более чем на 60% (412 млрд кВт*ч против 255 млрд кВт*ч).

▪️ Для сравнения: потребление электроэнергии в Турции в 2024 г. составило 342 млрд кВт*ч.

✔️ Пример Китая показателен, поскольку на долю КНР приходится 55% мировой мощности угольных электростанций и свыше 60% глобального ввода ветровых и солнечных панелей. Поэтому сдвиги в электроэнергетике КНР важны для общемировой динамики спроса на энергетический уголь.

▪️ Общая доля ветровой и солнечной генерации в КНР выросла с 9,4% в 2020 г. до 18,1% в 2024 г., тогда как доля угольной – снизилась с 63,3% до 58,2% соответственно. После 2030 г. объем угольной генерации должен выйти на плато, при этом еще раньше ее доля опустится ниже 50%.

Помогать людям – дешевле и эффективнее: о том, как скорректировать программу помощи угольной отрасли – в спецвыпуске обзора Кирилла @kirillrodionov Родионова.

✔️Самой обсуждаемой «энергетической» темой прошедшей недели стала программа помощи угольной отрасли. Пакет намеченных антикризисных мер можно свести к пяти пунктам:

▪️Распространение квот на вывоз угля на Хакасию. С 2025 г. квота на вывоз угля действует только для Кузбасса (на 54,1 млн тонн в год), тогда как квота для Хакасии – на 6,5 млн тонн в год – была отменена, что стало одной из причин кризиса в регионе: вывоз угля из Хакасии на экспорт сократился на 7% по итогам I квартала 2025 г. (до 2,7 млн тонн), а отдельно в восточном направлении – на 56% (до 650 тыс. тонн).

▪️Годовая отсрочка по выплате налогов и страховых взносов для ряда угледобывающих предприятий. Сюда, в том числе, относится НДПИ на энергетический уголь, сборы по которому в 2024 г. снизились на 17% (до 10,7 млрд руб.).

▪️Скидки на экспортные ж/д перевозки угля в западном и южном направлении: скидка на 12,8% должна будет действовать с 1 мая по 31 декабря 2025 г. Выпадающие доходы «РЖД» будут компенсироваться из бюджета.

▪️Привлечение ВЭБ.РФ для санации проблемных и закрытия бесперспективных угледобывающих предприятий, а Минтруда, Минэкономразвития и Минфина – для организации соцпрограмм и создания рабочих мест для высвобождаемых шахтеров.

▪️Инициирование переговоров с Китаем и Индией для отмены пошлин на импортируемый из России уголь.

✔️В целом, программа не лишена здравого смысла. Кризис в угольной отрасли не был бы столь острым, если бы не эмбарго ЕС и не санкционные дисконты, из-за которых угольщики несут убытки в условиях, когда мировые цены возвращаются к норме: по данным Росстата, сальдированный убыток угледобывающих предприятий в 2024 г. составил 112,6 млрд руб., а по итогам двух месяцев 2025 г. – 19,9 млрд руб.

▪️Поэтому постановка вопроса о программе помощи абсолютно правомерна. Это, в том числе, касается налоговых послаблений, которые будут играть роль лакмусовой бумажки: если те или иные угледобывающие предприятия будут оставаться нерентабельными в период отсрочек по налогам и страховым взносам, то для регуляторов это будет четким сигналом, что такие шахты и разрезы стоит закрывать. Ту же роль будут играть и скидки на экспортные ж/д перевозки угля.

✔️Однако важно, чтобы скидки и послабления носили временный характер: антикризисные меры – тест, который должен помочь понять, каким из участников отрасли не суждено выжить даже в режиме наибольшего благоприятствования. В средне- и долгосрочной перспективе верх всё равно возьмут фундаментальные факторы, в их числе – торможение спроса на энергетический уголь и решающая роль логистических издержек для рентабельности отрасли.

▪️Кризис будет легче протекать для компаний, чьи активы расположены к востоку от Байкала и которые специализируются на добыче коксующегося угля, востребованного в металлургии, где низкоуглеродные решения распространяются медленнее, чем в электроэнергетике.

✔️Поэтому на втором этапе антикризисной программы необходимо сделать упор на финансовой поддержке увольняемым шахтерам и их семьям, которых будет необходимо переселять в регионы с более высоким потенциалом экономического роста. Это будет и дешевле, и эффективнее, чем субсидии и льготы для предприятий, которые будут оставаться убыточными даже при нулевой ставке налогов.

Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox

Возвращение к норме: средняя цена газа на крупнейшем в Европе хабе TTF (левая шкала) VS средняя оптовая цена на электроэнергию в Германии (правая шкала).

Источники: Ember, World Bank

Бум ВИЭ позволит Китаю не спешить с отменой пошлин на импорт угля

✔️ Темпы ввода угольных электростанций в Китае за последнее десятилетие снизились на треть: если в период с 2010 по 2014 г. в КНР в ежегодно вводилось в строй 53,7 ГВт мощности угольных ТЭС, то в период с 2020 по 2024 гг. – 35,8 ГВт в год (данные Global Energy Monitor).

▪️ Схожий тренд характерен и для Индии, где темпы ввода угольных ТЭС за тот же период замедлись почти в четыре раза – с 16,8 ГВт в год до 4,4 ГВт в год соответственно.

✔️ Ключевую роль сыграл скачок в развитии ВИЭ: по данным IRENA, глобальных ввод ветровых и солнечных генераторов ускорился с 234 ГВт в 2021 г. до 565 ГВт в 2024 г., из них 358 ГВт в прошлом году приходилось на КНР.

▪️ Для сравнения: установленная мощность всех электростанций ЕЭС России по итогам 2024 г. достигла 263,7 ГВт.

▪️ В Индии установленная мощность ВИЭ – включая гидроэлектростанции – увеличилась почти на 40% в период с 2021 по 2024 гг. и достигла 204 ГВт. При власти страны планируют довести этот показатель до 500 ГВт к 2030 г.

✔️ Бум ВИЭ будет сдерживать спрос на энергетический уголь, поэтому китайские и индийские регуляторы не будут спешить с отменой пошлин на импортируемый из России уголь, на чем настаивают авторы антикризисной программы для российской угольной кризисы.

▪️ Единственной «надеждой» угольщиков может стать разворачивающееся противостояние США и КНР, которое может подтолкнуть Китай к реверансам в отношении России. Однако этот фактор в большей степени касается газовой отрасли: проект «Сила Сибири-2» может позволить Китаю снизить риски торговых ограничений на импорт сжиженного природного газа (СПГ).

▪️ Иное дело – рынок энергетического угля, где глобальное торможение спроса избавляет потребителей от рисков дефицита и предоставляет дополнительные возможности для выбора поставщиков.

👆 Объем и доля нефтегазовых доходов федерального бюджета в 2006-2024 гг.

Источник: Минфин

Разрыв между ожиданиями и реальностью – ключевой фактор ближайших месяцев

✔️ Политическая динамика ближайших месяцев будет зависеть от разницы между ожиданиями и реальностью.

▪️ Если темпы урегулирования будут отставать от ожиданий администрации Трампа, то новых санкций будет не избежать – об этом на днях прямо говорил госсекретарь США Марко Рубио.

▪️ Если же будет достигнуто перемирие, то в России резко вырастут ожидания нормализации, в том числе среди вышей бюрократии, которой приходилось балансировать систему в условиях беспрецедентных шоков. Как и любая система, бюрократия стремится к покою; и если на этом пути возникнет преграда, то бюрократия эту преграду уберет.

👆 Количество и доля электромобилей в глобальных продажах новых легковых авто в 2017-2024 гг.

Источник: МЭА

Новый пакет санкций ЕС не повлияет всерьез на российский нефтяной экспорт

✔️ Совет ЕС принял 17-й пакет санкций в отношении России. Под ограничения попал «Сургутнефтегаз», одна из четырех крупнейших нефтедобывающих компаний, а также 189 танкеров, использующихся для перевозок нефти и нефтепродуктов из РФ.

✔️ Санкции ЕС мало что поменяют для «Сургутнефтегаза»: как и другие российские компании, «Сургутнефтегаз» утратил право на морские поставки нефти и нефтепродуктов в ЕС в декабре 2022 г. и феврале 2023 г. соответственно.

▪️ Сюда же относится и запрет на поставку оборудования для НПЗ из ЕС в Россию, который вступил в силу еще в 2022 г. «Сургутнефтегаз» – оператор Киришского НПЗ, на долю которого, по данным ЦДУ ТЭК, в 2023 г. приходилось 6% первичной переработки нефти в РФ.

✔️ В результате 17-го пакета санкций количество танкеров, находящихся под ограничениями ЕС, увеличилось со 159 до 342. В официальном журнале ЕС указаны не только наименования судов, но и номер Международной морской организации (IMO) – уникальный идентификационный номер, который остается за корпусом судна вне зависимости от смены флага, владельца и названия.

▪️ С точки зрения буквы закона, это означает невозможность использования 342 судов для перевозок нефти из России. Однако исполнение этой нормы зависит от мониторинга санкций, а для этого у ЕС нет достаточных административных рычагов. Это одна из причин, по которой эффективность санкционной политики в ЕС, де-факто, стала измеряться в количестве новых ограничений, а не в мониторинге уже введенных запретов.

✔️ Поэтому санкции ЕС в отношении танкерного флота не смогут всерьез повлиять на российский нефтяной экспорт.

▪️ Более серьезным фактором будет оставаться снижение цен Urals ниже потолка в $60 за баррель, которое привело к снижению санкционных рисков для перевозчиков, зарегистрированных в странах ОЭСР, что стало одной из причин роста экспорта: по данным S&P Global Platts, морские поставки нефти из РФ выросли с 3,22 млн до 3,53 млн баррелей в сутки в период с февраля по апрель 2025 г.

👆 Инфографика от S&P Global Platts, суммирующая последствия конфликта в Красном море для перевозок нефти и нефтепродуктов.

👆 Китай в последние годы опережал остальной мир по темпам прироста электропотребления.

▪️ Исключение составили 2021-2022 гг., когда весь мир начал выходить из ковид-ограничений, тогда как Китай упорно сохранял их: например, обязательный карантин при въезде в КНР был отменен лишь в начале 2023 г.

▪️ Нельзя не отметить и другой тренд: в 2024 г. глобальный прирост электропотребления почти вдвое превысил уровень 2014 г. (1162 млрд кВт*ч VS 590 млрд кВт*ч), в том числе из-за электрификации транспорта, промышленности и сферы услуг.

Источник данных – Ember

Глобальная мощность экспортных терминалов СПГ вырастет на 40% к концу 2020-х

✔️ Общемировая мощность технологических линий по производству сжиженного природного газа к 2029 г. увеличится более чем на 40% в сравнении с концом 2024 г. (до 704,7 млн тонн в год). Такой прогноз представлен в свежем выпуске World LNG Report Международного газового союза (IGU).

▪️ Речь идет о строящихся мощностях, а также проектах, по которым уже принято окончательное инвестрешение. По данным IGU, под эту категорию подпадают технологические линии общей мощностью 210,3 млн тонн в год. Практически все из них должны быть введены в строй в период с 2025 по 2029 гг.

▪️ Исключение составляет лишь третья очередь проекта «Арктик СПГ-2», которая, согласно прогнозу IGU, будет введена в эксплуатацию в 2032 г. Однако фактический ввод третий очереди может произойти гораздо раньше – в том случае, если США выведут из-под санкций «Арктик СПГ-2».

▪️ Свыше трети ввода мощностей (36%) обеспечат США, еще 22% обеспечит Катар, доля остальных стран составит 42%, в их числе, помимо России, – Канада, Мозамбик, ОАЭ, Австралия, Нигерия, Мавритания, Мексика, Конго, Малайзия, Индонезия, Оман и Габон.

✔️ Реализация новых проектов сделает сырье более доступным для потребителей и «остудит» ценовую гонку между Азией и Европой, которая оборачивается издержками для покупателей даже после прохождения пика энергокризиса.

Корректировка демпфера грозит ростом топливных цен, считает Кирилл @kirillrodionov Родионов

✔️ Правительство может смягчить для нефтяников правила демпфера – субсидии, которая, де-факто, выплачивается за сдерживание цен.

▪️ Согласно действующим нормам, нефтяники лишаются выплат по демпферу, если среднемесячная биржевая цена бензина АИ-92 превышает индикативный порог на 10%, а цена дизельного топлива (ДТ) – на 20%.

▪️ В 2025 г. индикативная цена для АИ-92 составляет 60 450 руб. за тонну, а ДТ - 57 200 руб. за тонну.; соответственно, для АИ-92 предельно допустимой является цена в 66 495 руб. за тонну, а для ДТ – 68 640 руб. за тонну.

✔️ Границы отклонения от индикативной цены могут быть расширены в два этапа: для АИ-92 – с 10% до 15% и 20%, а для ДТ – с 20% до 25% и 30%. По итогу нефтяники будут лишаться прав на демпфер только в том случае, если среднемесячная биржевая цена бензина АИ-92 будет составлять 72 540 руб. за тонну, а цена ДТ – 74 360 руб. за тонну.

▪️ Для сравнения: по данным Петербургской биржи, цена АИ-92 по итогам торгов 23 мая 2025 г. составила 57 102 руб. за тонну, а цена летнего ДТ – 59 707 руб. за тонну.

✔️ Почему именно сейчас регуляторам понадобилось менять правила демпфера? Всё дело – в сокращении субсидий, которое происходит вслед за падением «внешних» цен на нефтепродукты.

▪️ Несмотря на эмбарго ЕС, правила демпфера до сих пор учитывают цены на нефтепродукты на хабе в Роттердаме (Нидерланды), которые в последние месяцы снижаются вслед за падением цен на нефть.

▪️ Чем ниже цены в Роттердаме, тем меньше та разница между экспортными и внутренними ценами, которую, с формальной точки зрения, должен покрыть демпфер (хотя никакого экспорта в Европу уже давно нет).

▪️ По данным Минфина, выплаты по демпферу снизились со 156,4 млрд руб. в январе 2025 г. до 62,7 млрд руб. в апреле 2025 г. – самой низкой отметки за полтора с лишним года.

✔️ В иных условиях нефтяники наверняка бы потребовали изменений в формуле демпфера, однако у Минфина – всё меньше средств на субсидии для НПЗ, в том числе из-за сокращения ликвидной части ФНБ, в которой осталось менее 3,3 трлн руб. (это меньше планового дефицита федерального бюджета на 2025 г.).

▪️ Поэтому Минфин выбирает другой компромисс: расширить границы роста биржевых цен, чтобы компенсировать нефтяникам потери от сокращения субсидий. Эта мера приведет к потерям независимых АЗС, которые закупают топливо на бирже.

✔️ Согласно действующим нормативам, на биржу должно проходиться 15% оптовых продаж бензина и 16% – дизельного топлива. Поэтому большую часть оптовых продаж изменения не затронут.

▪️ Однако из-за сокращения субсидий риски для топливного рынка всё равно усиливаются, в том числе в розничном сегменте. В последние месяцы темпы прироста розничных цен на бензин и дизель отставали от темпов инфляции – теперь эта разница, скорее всего, будет сокращаться.

✔️ В целом, топливному рынку нужна новая модель регулирования, которая будет вынуждать нефтяников сдерживать цены без субсидий и административного принуждения.

▪️ Самым простым решением здесь является резкое повышение нормативов биржевых продаж, которое приведет к выравниванию условий конкуренции между крупными сетями и независимыми АЗС.

▪️ В долгосрочной же перспективе нужна демонополизация топливной отрасли, включая разукрупнение сетей АЗС и выделение НПЗ из состава вертикально-интегрированных компаний.

Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox

Всех болельщиков "Краснодара" – с чемпионством! Монополию можно победить!

✔️ В июньском номере Forbes – мой текст о том, почему российский газ полноценно вернётся в Европу.

▪️ Спрашивайте в киосках вашего города;)

👆 Ввод мощности солнечных панелей в Китае и остальных странах мира в 2016-2024 гг.

Источник – Ember

👆 Корреляция между спотовыми ценами на нефть WTI и розничными ценами на автомобильный бензин в США в период с февраля 1991 г. по апрель 2025 гг.

Источник: EIA (цены на нефть & цены на бензин)

Недоинвестирование в развитие сетей грозит странам ЕС новыми блэкаутами

✔️ Установленная мощность электростанций в ЕС выросла на 94% в период с 2000 по 2024 гг., а а абсолютном выражении – на 545 ГВт.

▪️ По данным Ember, общая мощность газовых, угольных и мазутных ТЭС выросла на 6 ГВт, а АЭС и ВИЭ – на 540 ГВт (с учетом округления). Доля низкоуглеродных источников в структуре установленной мощности выросла с 45% в 2000 г. до 71% в 2024 г.

▪️ Для сравнения: по данным Системного оператора, мощность всех электростанций в ЕЭС России к началу 2025 г. составляла почти 264 ГВт.

✔️ Масштабный ввод мощностей требует модернизации сетевой инфраструктуры, при этом управление нагрузкой в сетях с высокой долей ВИЭ отличается от аналогичной задачи в сетях с преобладанием теплоэлектростанций примерно так же, как управление ценовой стабильностью в рыночной и плановой экономике.

▪️ К чему приводит запаздывание с модернизацией сетевой инфраструктуры, видно на примере соседней с ЕС Великобритании, где регуляторы только в прошлом году были вынуждены потратить $1,3 млрд на компенсации владельцам ветроэлектростанций, которые в приказном порядке были вынуждены приостанавливать работу ВЭС из-за дефицита пропускной способности ЛЭП.

✔️ По оценке Еврокомиссии, странам ЕС необходимо потратить на модернизацию сетей от 2 трлн от 2,3 трлн евро в период до 2050 года. Для сравнения: по оценке Международного энергетического агентства (МЭА), инвестиции европейских стран ОЭСР – включая Турцию – в модернизацию сетевой инфраструктуры в 2023 г. составили $80 млрд.

▪️ Оценки регуляторов могут быть завышенными, однако это не отменяет необходимости инвестиций в строительство магистральных и распределительных сетей: в противном случае, странам ЕС будут грозить новые блэкауты.

Конкуренция – лучшее решение для рынка такси

✔️ Сделать поездки доступными и безопасными – ключевая цель, которую должны преследовать регуляторы в отношении рынка такси, и есть решение, позволяющее одновременно:

▪️Сдерживать рост цен;

▪️Минимизировать риск переработок у водителей, который влечет риски для пассажиров;

▪️Стимулировать агрегаторы к реинвестированию части заработанных средств в улучшение сервиса.

✔️ Это решение называется конкуренцией:

▪️ Конкуренция среди агрегаторов будет тормозить рост комиссионных платежей, из-за которых водителям приходится идти на переработки;

▪️ Конкуренция среди поставщиков авто – она же, свобода выбора автомобилей – позволит новым водителям выбирать, в каком из сегментов отбивать понесенные затраты.

✔️ Однако рынок такси, наоборот, становится всё более монопольным:

▪️ У крупнейшего агрегатора, де-факто, нет конкурентов, из-за чего комиссионные платежи в ряде тарифов «сжирают» до четверти стоимости поездки – без учета топливных расходов.

▪️ После ухода ряда зарубежных брендов резко снизилось качество парка такси: вместо Toyota Camry, нивелировавшей разницу в качестве вождения, теперь зачастую приходится ездить на китайских джипах, которые мало чем отличаются от степных лошадей (пассажира укачивает примерно так же).

▪️ Но и этого мало: теперь регуляторы хотят пересадить пассажиров на российские авто, при том что Россия не является флагманом мировой автомобильной отрасли, в том числе в сегменте ДВС. Эта мера не выдерживает критики.

✔️ Единственное ограничение, которое стоит закрепить на федеральном уровне, касается водительских прав: садиться за руль такси должны только те водители, которые получили права в России, поскольку в ряде стран ближнего зарубежья человеческая жизнь не стоит примерно ничего.

▪️ Иные ограничения для водителей целесообразно передать на региональный уровень.

✔️ Конкуренция и, еще раз, конкуренция – это касается не только рынка такси, но и российской экономики в целом.

Почему российский газ вернется в Европу? Часть 1

✔️ Трубопроводные поставки российского газа в ЕС обновили минимум после прекращения украинского транзита. По данным Европейской сети операторов газотранспортных систем (ENTSOG), их объем по итогам I квартала 2025 года составил лишь 44 млн куб. м газа в сутки, а доля в структуре импорта газа в ЕС – лишь 6%. Для сравнения: в I квартале 2021 года объем поставок «Газпрома» в ЕС достиг 413 млн куб. м в сутки, а доля – 43%.

▪️ Экспорт «Газпрома» в ЕС стал сокращаться еще до «горячей» фазы российско-украинского конфликта: в III квартале 2021 года, несмотря на сезонную закачку газа в хранилища, объем поставок снизился до 372 млн куб. м в сутки, а в IV квартале – до 348 млн куб. м в сутки. Это привело к «разгону» цен на фоне «постковидного» восстановления спроса: средняя цена газа на крупнейшем в Европе хабе TTF выросла с $233 за тыс. куб. м в I квартале 2021 года до $606 за тыс. куб. м в III квартале и $1154 за тыс. куб. м в IV квартале.

▪️ Дальнейшее сокращение поставок было, так или иначе, связано с последствиями крупнейшего за 80 лет конфликта в Европе. Речь идет о российских санкциях в отношении оператора польского участка «Ямал – Европа», из-за чего «Газпром» прекратил прокачку газа по этому газопроводу весной 2022 года; отказе Украины принимать газ через газоизмерительную станцию (ГИС) «Сохрановка», на долю которой до мая 2022 года приходилась треть транзита из России; наконец, «инцидентах» на «Северных потоках» в сентябре 2022 года, в том числе на двух нитках общей мощностью 150 млн куб. м в сутки, которые использовались для коммерческих поставок в ЕС.

Полная версия – на сайте Forbes