⚡️Обновление в портфеле облигаций

Индекс RGBI продемонстрировал признаки разворота после снижения и вернулся в диапазон 107 - 108 п.

Основные драйверы:
👍смягчение позиции США по тарифам
👍продолжающиеся официальные контакты РФ-США

Добавляем в портфель бумаги с фиксированным купоном и длинной дюрацией:
• ОФЗ 26247
• РЖД 1Р-40R
• Казахст11

Заменили в портфеле:
• ВЭБР-40 на ВЭБР-41

С приближением заседания ЦБ 25 апреля для рынков будет расти вес фактора инфляции - пока динамика индекса цен близка к прогнозу регулятора. На фоне новой неопределенности по тарифной политики США преждевременно ожидать смегчения риторики Банка России. Тем не менее, более мягкие заявления ЦБ на заседании могут стать "белым лебедем" для рынка облигаций.

Оставайтесь с нами и следите за обновлениями!

Не является инвестиционной рекомендацией.

#облигацииПСБ
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🍏 Икс 5: I квартал на пятерочку

Ретейлер представил уверенные операционные результаты за I кв. 2025.

• Выручка: 1,07 трлн руб. (+ 20,7% г/г)
• Чистая розничная выручка: 1,06 трлн руб. (+ 20,7% г/г)

Основной вклад традиционно обеспечила "Пятерочка" с выручкой 805,8 млрд руб (+17,4% г/г). Жесткие дискаунтеры "Чижик" догоняют по выручке "Перекресток" (90 млрд руб. против 132,9 млрд руб.), при этом темпы роста отличаются кардинально: +10,2% г/г у "Перекрестка" и +97,2% г/г у "Чижика".

Рост в целом по Икс 5 обеспечен увеличением сопоставимых продаж (LfL-выручкой) на 14,6% на фоне повышения среднего чека на 9,6% и трафика на 4,6%, а также ростом торговых площадей на 8,7%.

Считаем, что сильные операционные результаты ИКС 5 за I кв. трансформируются в привлекательные финансовые.

Наш таргет на 12 мес.: 4350 руб.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏛 ЦБ: экономика выходит из перегрева

Банк России в обзоре «О чём говорят тренды» отметил, что экономика России в I кв. 2025 года начала постепенный выход из фазы сильного перегрева. Высокие уровни инфляции - следствие этого перегрева. Одновременно ЦБ констатирует, что большинство индикаторов указывает на снижение инфляционного давления в I кв. 2025г.

👍Фактор спроса под давлением: Банк России неоднократно подчёркивал, что его инструментарий позволяет бороться с инфляцией, формируемой факторами со стороны спроса. По оценкам регулятора, в феврале 2025 года вклад в инфляцию со стороны этих факторов был вблизи минимумов последних лет.

👍Предложение продолжает оказывать высокое влияние на рост цен, но может снизиться. Опережающие индикаторы свидетельствуют о замедлении роста издержек бизнеса, сужается геополитическая премия в курсе рубля.

📍Замедление инфляции и торможение роста экономики, формируют предпосылки для размышления о сроках перехода к фазе смягчения ДКП. На этой неделе ещё предстоит увидеть данные по инфляционным ожиданиям. Если тренд к их замедлению продолжится, будут все основания для смягчения сигнала ЦБ уже на апрельском заседании (как минимум до «нейтрального», с «умеренно-жёсткого»).

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⛽️ Газпром: дешево и привлекательно

Акции компании за месяц потеряли 23% и выглядят привлекательно для входа на долгосрочную перспективу.

Драйверы роста:
• Более высокие цены на газ
• Фокус на внутренний рынок (тарифы будут проиндексированы на 10,3%)
• Консолидация "Сахалинской энергии"

Также Газпром является очевидным бенефициаром при улучшении геополитического фона и потенциально имеет возможность возвращения на европейский рынок. Некоторые европейские компании уже начинают говорить о необходимости вернуться к российскому газу.

Наше мнение:
По сравнительному мультипликатору P/E на 2025 г. Газпром стоит всего 2,7х.

Наш таргет на 12 мес.:  210 руб.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Прогнозы экономического роста и инфляции стабилизировались

Опрос Банка России среди профессиональных макроэкономистов показал стабилизацию прогнозов. Эксперты по-прежнему ожидают умеренного роста реального ВВП в 2025-2026 годах при постепенном снижении инфляционного давления.

👍Прогноз ключевой ставки почти без изменений: умеренное смягчение ДКП в 2025 году и довольно агрессивное в 2026 году. При этом экономисты сохраняют скептицизм по достижению в 2026 году инфляционного таргета в 4%.

👍Сильнее всего скорректирован прогноз курса рубля: 95,2 руб. за доллар со 104,7 руб. в феврале. По нашим оценкам, прогноз сохраняет потенциал дальнейшего снижения.

Результат опроса будет иметь нейтральное влияние на решение ЦБ по ДКП 25 апреля. Неверие рынка в возврат инфляции к таргету в 2026 году может ограничить склонность регулятора к позитивным выводам.

На следующей неделе Банк России представит свой актуализированный среднесрочный прогноз. Существенной коррекции оценок от ЦБ не ждём, так как пока экономика развивается вблизи его базового сценария.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Виртуальные примерочные: будущее онлайн-ретейла или временный тренд?

🌐 Мировой рынок e-commerce. Онлайн-ретейл растет двузначными темпами: в 2024 году мировой рынок e-commerce превысил $6,3 трлн и уже занимает более 20% всего розничного оборота. Фэшн-сегмент — один из самых проблемных: возвраты одежды и обуви достигают 30%. Главная причина — неподходящий размер и несоответствие ожиданий.

На помощь приходят виртуальные примерочные — технологии на основе ИИ и AR, которые позволяют "примерить" одежду или обувь онлайн и визуально оценить посадку, длину, цвет. Так, Amazon предлагает виртуальную примерку обуви, очков и косметики через смартфон, охват — тысячи товаров. Walmart интегрировал технологию Zeekit — пользователи примеряют одежду на себе, загрузив фото или выбрав подходящую модель. Конверсия в таких категориях растёт.

Объем мирового рынка виртуальных примерочных в 2025 году составит $6,86 млрд, а к 2032 вырастет до $24,3 млрд (CAGR 19,8%).

👍А что у нас? 

На российском рынке компании идут разными путями:

• Ozon и Wildberries внедряют AI для контента и частично примерки
• СберМегамаркет сделал AR-примерку косметики
• Яндекс Маркет задействовал офлайн-подход
• VK интегрирует виртуальную примерочную в социальную платформу.
• Lamoda экспериментирует с AI-аватарами

Пока это ранний этап развития с элементами вау-эффекта и недостатками, но тренд явно указывает на реальный вектор развития fashion e-commerce. По отзывам, инструмент уже помогает сократить заказы “на пробу” и делает выбор потребителя более осознанным.

#протренды
#МаксимБелугин
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Обновление в модельном портфеле

Повышаем цель:

⛽️Транснефть
Цель: 1320 > 1400 руб.

В связи с улучшением рыночного фона и приближением дивидендного сезона ожидаем усиления интереса инвесторов к дивидендным историям. Повышаем тактическую цель по акциям Транснефти до 1400 рублей.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#нашпортфель 
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Инфляция проходит пик

За вторую неделю апреля инфляция замедлилась с 0,16% до 0,11%. Оценочный годовой уровень инфляции остался около 10,4% г/г (на конец марта было 10,3%). Вероятно, этот уровень станет пиковым в текущем году.

👍Сохраняется относительно высокий рост цен на продукты питания.

👍Инфляция в секторе услуг незначительно замедлилась, но всё ещё не способствует общей ценовой стабилизации.

👍Продолжается торможение инфляции в сегменте непродовольственных товаров, что в значительной степени связано с крепким курсом рубля.

📍Большинство индикаторов инфляции демонстрируют умеренно позитивную динамику. Расширяется число позиций, по которым фиксируется снижение цен, уменьшается перечень товаров и услуг, по которым наблюдается ускорение ценовой динамики. И хотя регулятор не жалует недельную статистику по инфляции, отрицать дальнейшее торможение ценовой динамики оснований пока нет.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

💿 ММК: оперрезы невыразительные, в фокусе ДКП

Компания представила операционные результаты за I квартал 2025 г.

Важно:
• Производство стали 2,57 млн т (+8,6% кв/кв; -13,4% г/г)
• Производство чугуна 2,18 млн т (+2,5% кв/кв; -6,9% г/г)
• Реализация товарной продукции 2,42 млн т (+2,8% кв/кв; -11,1% г/г)
• Доля премиальной продукции 41,7% (45,6% в 4 кв; 38,5% - год назад)

Несмотря на слабую конъюнктуру рынка, ММК частично восстановил производство и объемы реализации. Во II квартале компания ждет сезонного оживления деловой активности, которое поддержит спрос на металлопродукцию.

Наше мнение:
Драйверов для существенного оживления спроса и роста отпускных цен на сталь пока не наблюдаем. Основной риск: негативное влияние высокой ключевой ставки на спрос. Заметного улучшения финансовых и операционных результатов ММК, как и отрасли, ждем не ранее 2 полугодия. Сохраняем по компании позитивный прогноз, фундаментального роста ждем по мере появления новостей, подтверждающих сценарий смягчения ДКП в этом году.

Наш таргет на 12 мес.: 52 руб.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

📈 Индекс RGBI растет выше 108 п. в ожидании заседания ЦБ

Результаты вчерашних аукционов Минфина демонстрируют оживление интереса к госбумагам.

Важно:
👍Спрос на длинный 15-летний выпуск ОФЗ оказался заметно выше, чем на короткую 4-летнюю бумагу.
👍по итогам 2 аукционов Минфин разместил ОФЗ на 112 млрд руб. против 7 млрд руб. на прошлой неделе.

Основной драйвер роста:
👍Позитивные ожидания инвесторов в отношении смягчения ДКП

Наше мнение:
По ценовым ожиданиям предприятий вчера были опубликованы умеренно позитивные данные. Недельная инфляция также выглядит неплохо. Считаем, что инвесторам можно рассчитывать на смягчение сигнала ЦБ по дальнейшей монетарной политике, что будет поддерживать спрос на госбумаги. Со списком интересных, на наш взгляд, облигаций можно ознакомиться здесь.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Инфляционные ожидания населения усилились

В апреле инфляционные ожидания неожиданно выросли до 13,1% с 12,9% месяцем ранее. При этом наблюдаемая населением инфляция сократилась впервые с сентября прошлого года (до 15,9% с 16,5%), что коррелирует с текущим торможением роста цен.

👍Рост инфляционных ожиданий произошел за счет граждан, имеющих сбережения (до 12,4% с 11%). В феврале-марте инфляционные ожидания этой категории граждан снижались.

👍Инфляционные ожидания граждан без сбережений, напротив, заметно снизились - до 13,9% с 15,1%, обновив минимумы с сентября 2024 года.

Наше мнение:
Инфляционные ожидания находятся на крайне высоком уровне. ЦБ РФ неоднократно подчеркивал, что смягчение ДКП возможно только при устойчивом снижении этого показателя. Вышедшие данные ставят под сомнение смягчение сигнала ЦБ в отношении кредитно-денежной политики в следующую пятницу.

Индекс RGBI сегодня открылся снижением.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏦 АФК "Система": IPO и смягчение ДКП могут поддержать, но это не точно

Компания раскрыла финансовые результаты по МСФО за 2024 г.

• Выручка: 1,2 трлн руб., +17,8% (наибольший рост обеспечил сегмент девелоперов)
• Скорр. OIBDA: 330 млрд рублей, +18,5% (за счет девелоперов и агропрома)
• Консолидированный чистый убыток: 11 млрд рублей против 13,3 млрд рублей в 2023 г.
• Чистый долг на корпоративном центре: 315,4 млрд руб., +27,3% г/г
• Консолидированные финансовые обязательства: 1315 млрд руб., +7,8% г/г

📍Наше мнение:
АФК "Система" в условиях высоких ставок сохраняет убыток второй год подряд – за 2023 г. он был пересмотрен с 5,3 до 13,3 млрд руб. из-за ряда ошибок в предыдущем периоде, о чем сказано в отчетности. Не ждем в этом году заметного улучшения финансового положения компании, учитывая участие в допэмиссии Сегежи. Снижение ключевой ставки может позитивно отразиться на АФК, но с существенным лагом. Выход на IPO непубличных активов мог бы оказать определенную поддержку бумагам Системы. На данный момент считаем акции компании неинтересными для вложений.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏠 Эталон: переезду быть

Девелопер получил официальное согласие регистратора Кипра на продолжение деятельности за пределами Республики Кипр в рамках процесса редомициляции в Россию. Компания подала документы на регистрацию в специальном административном районе на острове Октябрьский (Калининградская область). После всех необходимых процедур на Московской бирже произойдет замена ГДР ETALON GROUP PLC на акции МКПАО «Эталон Груп».

👍Бумаги в моменте реагируют ростом на 2,3%.

👍По завершении переезда Эталон выразил намерение вернуться к выплатам. Напомним, что с 2022 года компания не выплачивала дивиденды из-за иностранной юрисдикции. Целевой уровень выплат составляет 40–70% от чистой прибыли по МСФО, за 2020-2021 гг средняя дивдоходность достигала 9%.

📍Но не все так просто. Последние 2 года компания получала убытки из-за возросших процентных расходов, поэтому вопрос фактической выплаты дивидендов после переезда в Россию будет оставаться открытым. С учетом высокой ключевой ставки и сложности рынка жилья вряд ли компании быстро удастся выйти в плюс по прибыли.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🤾‍♂️Перепрыгнуть дивидендный гэп

Что волнует инвестора после получения дивидендов? Все верно: срок закрытия постдивидендного гэпа.

С конца апреля в России начнется дивидендный сезон-2024. Двузначной доходностью отметятся нефтегазовый, телекоммуникационный, финансовый и потребительский сегменты. Ранее давали подборку бумаг под дивиденды, теперь проанализировали историю с 2017 г. по нашим фаворитам и проранжировали их по скорости закрытия дивидендного гэпа.

Вот что получилось:

⛽️ Татнефть, оа: в среднем 29,5 торговых дней
🏦 Сбер, оа: в среднем 60 торговых дней
⛽️ Сургутнефтегаз, па: в среднем 150 торговых дней (294 торговых дня, если не считать небольшие выплаты с низкой доходностью)
⛽️ Лукойл, оа: в среднем 33,6 торговых дней (не закрыт гэп от мая 2024 г.)
⛽️ Транснефть, па: в среднем 41 торговый день (не закрыты гэпы от 2021 и от 2024 гг.)
📱 МТС, оа: в среднем 140 торговых дней (до сих пор не закрыты гэпы от 2023 и 2024 гг.)

📍Отметим, что компании с ясными дивидендными перспективами либо с небольшими выплатами смогут достаточно оперативно закрыть постдивидендные гэпы, если рынок останется на подъеме.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🤖 Эмпатия и искусственный интеллект: будущее общения или подмена чувств?

С ростом генеративного ИИ появляются не только помощники и ассистенты, но и собеседники, которые "понимают", умеют слушать, утешать и поддерживать.

👍 Более 100 миллионов человек по всему миру используют персонифицированные ИИ-приложения, такие как Replika и Nomi, для общения и эмоциональной поддержки. ИИ-платформы уже сегодня способны имитировать эмпатию, задавать поддерживающие вопросы и "помнить" переживания пользователя.
👍Около 9 миллионов пользователей ежедневно используют CharacterAI (сервис на нейросетях для поддержания диалога), проводя в среднем 29 минут на платформе.

А что у нас?
В России рынок формируется, но с уклоном в технологии умных гаджетов. VK Капсула, Яндекс.Алиса становятся собеседниками, особенно для детей и подростков. Так, в Яндекс.Алисе тестируются интонации сочувствия и понимания.

🚀Что может стать драйверами развития ИИ собеседников в России:
• Урбанизация и цифровизация
• Сдвиг в менталитете: онлайн-знакомства и общение в digital-среде больше не табу
• Закрытость к выражению чувств при общении с окружающими

Полагаем, что через 2–3 года ИИ-компаньоны станут неотъемлемой частью сервисов знакомств, мессенджеров и лайфстайл-экосистем.

#протренды
#МаксимБелугин
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь