⛽️ Лукойл переносит совет директоров по рекомендации промежуточных дивидендов. Новая дата будет объявлена позже. Вероятно, компании нужно оценить последствия санкций США.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

💿 ММК представил финансовые и операционные результаты за третий квартал 2025 года.

Ключевые финансовые результаты за III кв.:
• Выручка: 150,6 млрд руб. (-2,9% кв/кв, -18,6% г/г);
• EBITDA: 22,0 млрд руб. (-11,8% кв/кв, -47,5% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 12,9% (-1,3 п.п. за кв., -7,1 п.п. за год);
• Инвестиции: 21,3 млрд руб. (23,9 млрд руб. во II кв. 2025 г., 25,3 годом ранее);
• Свободный денежный поток: 2,065 млрд руб. (-4,252 млрд руб. во II кв. 2025 г., 2,046 млрд руб. годом ранее);
• Чистая прибыль: 5,1 млрд руб. (+104,2% кв/кв, -71,1% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 3,4% (+1,8 п.п. за квартал, -6,1 п.п. за год);
• Чистый долг/EBITDA: -0,85х (-0,68х квартал назад, -0,48х на начало года)

Производственные показатели:
• Производство стали: 2,42 млн т (-7,4% кв/кв; +10% г/г);
• Производство чугуна: 2,02 млн т (-14,9% кв/кв; +12% г/г);
• Реализация металлопродукции: 2,48 млн т (-0,7% кв/кв; +3,2% г/г);
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС): 39,1% (-0,7 п.п. за квартал; -3,2 п.п. за год)

Наше мнение:
Финансовые результаты ММК в отчетном квартале продолжили показывать негативную динамику, обусловленную слабой конъюнктурой ключевых рынков сбыта и падением отпускных цен. Отметим, что сокращение выручки, EBITDA, рентабельности по EBITDA и доли продукции с ВДС оказались сопоставимы с результатами Северстали, что отражает общерыночные тенденции.

Из выделяющих отчетность ММК моментов выделим сокращение выплавки, что было в значительной степени вызвано разовыми факторами - ремонтами в доменном переделе. Впрочем, реализация металлопродукции снизилась незначительно, т.к. компания распродавала складские запасы. Позитивным аспектом отчетности считаем неожиданный рост чистой прибыли за квартал, связанный с более весомым сальдо внеоперационных доходов: финансовые доходы ММК смогли перевесить финансовые расходы и прочие расходы, пусть и на символические 0,5 млрд руб., кроме того, компания смогла получить прибыль от курсовых разниц в размере 1,55 млрд руб.

Хотя представленные результаты мы квалифицируем как ожидаемо невыразительные, они в целом не меняют нашу оценку бизнеса ММК как крепкого и устойчивого, способного спокойно выдержать текущую фазу ослабления внутреннего спроса на сталь. Но по-прежнему сильных триггеров для роста котировок бумаг ММК по-прежнему не видим: учитывая наши прогнозы по экономике и ДКП, существенного улучшения финансовых и операционных показателей компании и отрасли в целом не ждем ранее второго квартала. Нашу оценку справедливой стоимости акций компании на горизонте 12 месяцев понижаем до 40 руб.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #MAGN
Аналитический центр ПСБ

✨Представляем нашу инвестиционную стратегию на IV квартал 2025 г. с учетом последних событий и трендов на финансовых рынках. Краткие выводы ниже👇

Российская экономика:
• Ключевая ставка ЦБ: 16% на конец года (без изменений)
• Рост реального ВВП: 1,1% (ранее 1,5%)
• USD/RUB: 86-87 руб. за доллар (без изменений)

Фондовый рынок:
• Облигации с фиксированным купоном остаются основной инвестиционной идеей на долговом рынке.
• В акциях рекомендуем фокусироваться на компаниях, способных контролировать расходную часть и демонстрировать устойчивость доходов в условиях завышенных ставок и ослабления внутреннего спроса.

Более подробную информацию вы сможете найти в полной версии нашей стратегии.

Подробнее>>

#псбстратегия
Аналитический центр ПСБ

⛽️ ЛУКОЙЛ сообщил, что в связи со сложившимися обстоятельствами заседание совета директоров, запланированное на 23 октября, переносится с сохранением повестки дня. Информация о новой дате заседания совета директоров будет раскрыта дополнительно.

Наше мнение:
На совете директоров планировалось обсуждение промежуточных дивидендов за 9 месяцев 2025 г. (консенсус - 433 руб./акцию). Полагаем, что дивиденды будут все равно выплачены, а перенос СД связан с необходимостью оценки введенных против компании санкций США. Учитывая, что у ЛУКОЙЛа за рубежом есть некоторые проекты, где его доля превышает 50% (НПЗ в Болгарии, Румынии; предприятие в Ираке, управляющее добычей и разведкой на Западной Курне-2; швейцарская трейдинговая компания Litasco; сеть АЗС), то потребуется время на перенастройку работы, логистики, в ряде случаев не исключаем продажу активов или введение внешнего управления на них. Объявленные санкции достаточно негативны для ЛУКОЙЛа, но их последствия вполне управляемы. Для Роснефти, которая также в списке, негативный эффект менее выражен, так как компания за рубежом не имеет долей владения свыше 50%. В любом случае, основной сценарий на ближайшее время - увеличение дисконтов на российскую нефть.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #LKOH
Аналитический центр ПСБ

🏦 Банк России снизил ставку на 50 б.п. до 16,5% и сохранил нейтральный, ненаправленный сигнал.

💬 «Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий». При этом ЦБ считает, что проинфляционные риски выросли: «Дезинфляционное влияние бюджета 2025 года будет существенно меньше, чем ожидалось ранее. В случае изменения параметров бюджетной политики может потребоваться корректировка проводимой денежно-кредитной политики».

👍 ЦБ сместил прогноз инфляции на конец 2025 года, изменив его с 6-7% до 6,5-7%. При этом регулятор пока допускает как паузу в цикле снижения ключевой ставки в декабре, так и её снижение ещё на 50 б.п. (прогноз средней ставки на оставшуюся часть года 16,4-16,5%).

👍 Прогноз инфляции на 2026 год повышен с 4% до 4-5%. Также ЦБ повысил прогноз по средней ключевой ставке в следующем году с 12-13% до 13-15%, что с учётом расширения диапазона указывает на рост неопределённости. По экономике прогнозы ЦБ практически не изменились. Более оптимистично регулятор стал смотреть на инвестиции в 2026 году: прогноз роста валового основного капитала повышен до 0,5-2,5% с 0-2%, при небольшом ухудшении ожидаемой динамики индикатора в 2025 году.

Наше мнение:
На текущий момент наш базовый сценарий остается в силе. В случае выполнения Минфином плана по расходам бюджета (предполагает их снижение на 15% г/г в IV кв.) и при отсутствии существенного роста инфляционного давления до конца года, ключевая ставка будет в декабре снижена до 16%. Выраженная реализация проинфляционных рисков на рубеже 2025-2026 годов может привести к паузе в цикле смягчения денежно-кредитной политики. Однако весной следующего года высока вероятность возобновления снижения ставки. На конец 2026 года по-прежнему ждём ставку на уровне 12% (прогноз средней ставки в 2026 году 13,9%).

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

🛒 КЦ ИКС 5 опубликовал финансовые результаты по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2025 г.

Ключевые результаты за III кв.:
• Выручка группы: 1,16 трлн руб. (+18,5% г/г);
• EBITDA: 71,7 млрд руб. (+0,6% г/г);
• Рентабельность: 6,2% (7,3% годом ранее);
• Скорр. EBITDA: 74,2 млрд руб. (+1,6% г/г);
• Скорр. рентабельность: 6,4% (7,5% годом ранее);
• Чистая прибыль: 28,3 млрд руб. (-19,9% г/г).

Наше мнение:
Результаты ИКС 5 оцениваем умеренно положительно: они оказались чуть выше ожиданий рынка по EBITDA и чистой прибыли. Опубликованные ранее операционные данные уже примерно ориентировали нас, что ждать от финансовых показателей. Компания работает в условиях замедления потребительского спроса, увеличения расходов, что оказывает давление на рентабельность. Кратный рост финансовых расходов в связи с ростом тела долга и сокращением финансовых доходов по краткосрочным вложениям в свою очередь повлияли на снижение чистой прибыли ИКС 5. Долговая нагрузка остается комфортной: 1,04x против 0,88x на конец декабря 2024 г., что, на наш взгляд, позволит выплатить и промежуточные дивиденды (ориентируемся на ~300 руб./акцию). Таргеты на этот год (рентабельность EBITDA 5,8-6%, рост выручки ~20%) остаются в силе, считаем, что они будут достигнуты за счет ставки на актуальные форматы и активной экспансии в регионы. Наш таргет на 12 мес. - 4385 руб.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #X5
Аналитический центр ПСБ

⚡️ Модельный портфель оставляем без изменений

Рынок акций в условиях замедления российской экономики испытывает острейший дефицит идей для покупок и более чутко реагирует на негативные новости. Так, на прошедшей неделе индекс МосБиржи резко упал из-за неожиданного ухудшения геополитики. Полагаем, что для разворота нужны более сильные триггеры, в первую очередь экономические. В ближайшее время вероятно сохранение понижательной тенденции на рынке акций с движением индекса МосБиржи в район 2370-2400 пунктов. На текущих уровнях интересных идей для покупок не видим, продолжаем держать модельный портфель практически полностью "в деньгах".

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

🏗 Самолет объявил об открытии книги заявок по выпуску биржевых конвертируемых облигаций серии БО-П21. Сбор заявок продлится до 18:50 мск 30 октября 2025 г.

✏️ Параметры выпуска:
• Объём: до 3 млрд рублей;
• Срок обращения: 3,1 года;
• Ориентир по ставке купона: до 13% годовых;
• Купонный период: 30 дней;
• Номинал: 50 000 рублей.

☝️ Но есть нюанс:
Облигации можно будет обменять на акции по истечении полугода их обращения с премией 30% к референсной цене акции.

Наше мнение:
💰 Конвертируемые облигации - достаточно интересный ход. Таким образом компания может привлечь финансирование дешевле, т.к. инвесторы соглашаются на более низкую купонную ставку, имея возможность получить прибыль на конверсии в акции в случае их роста. Если цена акции не вырастет или даже упадет, инвестор ничего не теряет - он получает регулярный купонный доход. В случае роста акции будет также расти и доходность.

✔️ Такие бумаги выгодны, скорее, инвесторам в акции компании, тогда как тем, кто сфокусирован на долговом рынке, все же целесообразно отдавать предпочтение классическим облигациям с более высокой доходностью. Еще стоит учитывать довольно высокий порог входа (номинал новых облигаций 50 тыс. руб.), что может "съесть" немалую часть портфеля инвестора.

В целом предложение нам кажется интересным. С учетом того, что последнее время цена акций компании и так находится на достаточно низком уровне, рисков дальнейшего снижения бумаги не видим. С учетом постепенного смягчения ДКП давление на строительный сектор будет ослабевать и котировки будут восстанавливаться. Такая перспектива повышает шансы на получение более высокой доходности при конвертации
облигаций.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #SMLT
Аналитический центр ПСБ

⛽️ ЛУКОЙЛ объявил о намерении продать зарубежные активы из-за введения рядом стран ограничительных мер. Компания начала рассмотрение потенциальных заявок, говорится в размещенном на сайте заявлении.

Наше мнение:
Ранее мы уже говорили, что не исключаем варианта продажи некоторых зарубежных активов ЛУКОЙЛа или введения внешнего управления на них. Напомним, что за рубежом у компании есть некоторые проекты, где доля владения превышает 50% (НПЗ в Болгарии, Румынии; предприятие в Ираке, управляющее добычей и разведкой на Западной Курне-2; швейцарская трейдинговая компания Litasco; сеть АЗС). Какие именно будут проданы - пока неизвестно, но, как нам кажется, на первый план могут выйти НПЗ в Болгарии и Румынии. Речь о продаже первого, к примеру, велась еще в начале этого года. На фоне последних новостей акции ЛУКОЙЛа могут оставаться под давлением, но мы рассчитываем, что, во-первых, промежуточные дивиденды все же будут объявлены, во-вторых, поддержку может оказать выкуп казначейских бумаг, в-третьих, не исключаем и вариант со снятием ограничений или их смягчением.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #LKOH
Аналитический центр ПСБ

🏠 Совет директоров ЦИАН рекомендовал выплатить дивиденды в размере 104 руб./акция (доходность 17%).

📆 Ключевые даты:
• 1 декабря 2025 г. - общее собрание акционеров
• 12 декабря 2025 г. - предварительная дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов

Наше мнение:
Как ЦИАН и обещал, спецдивиденд внушительный с приятной доходностью. Кроме того, компания сообщила о намерениях выплатить следующий дивиденд в середине 2026 года (свыше 50 руб./акция). Дивиденды добавляют привлекательности бумагам ЦИАНа. При этом и фундаментально компания нам нравится. ЦИАН демонстрирует устойчивый рост даже в сложной макросреде, усиливая монетизацию, что постепенно превращает его из классического сервиса объявлений в полноценную экосистему. По итогам года ждем рост выручки на 16% г/г, чистой прибыли на 21% г/г и сохранение маржи EBITDA выше 20%.

Наш таргет на горизонте 12 месяцев – 760 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #CNRU
Аналитический центр ПСБ

⛽️Татнефть отчиталась по РСБУ за 9 месяцев.

Ключевые результаты:
Чистая прибыль за 9 месяцев: 104,6 млрд руб. (-39% г/г);
Чистая прибыль за III кв.: 37,8 млрд руб. (+ 28% кв/кв);
Выручка за 9 месяцев: 1,04 трлн рублей (-9,7% г/г).

✔️Отметим, что прибыль за третий квартал на 28,4% превосходит результат второго (29,47 млрд рублей), но уступает третьему кварталу 2024 года (53,93 млрд рублей) на 29,8%.

Наше мнение:
Консенсус Интерфакса предполагал чистую прибыль на уровне 34,55 млрд руб., мы же ждали 35,7 млрд руб. Результаты по РСБУ важны с точки зрения расчета дивидендов. Мы исходим из предположения, что Татнефть направит не менее 50% от чистой прибыли по РСБУ. В этом случае расчетный дивиденд за III кв. составит 8,12 руб. на акцию (доходность 1,5% по обычным, 1,65% по привилегированным). Снижение финансовых результатов Татнефти на фоне крайне низких рублевых цен на энергоносители вполне ожидаемо. Важно то, что компания все равно продолжает платить дивиденды, хотя и временно потеряла статус «дивидендной фишки».

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #TATN #TATNP
Аналитический центр ПСБ

🏦 Банк России зафиксировал заметный рост рублевых денежных потоков отраслей экономики в первые две декады октября. Это может означать некоторое восстановление деловой активности. До этого на протяжении всего III кв. фиксировался спад денежных потоков (усредненно около -7% к среднему уровню во II кв.). Анализируемые ряды данных очищены от фактора сезонности, что позволяет делать выводы на основе их сравнения с предыдущим периодом.

👍 Рост денежных потоков в октябре наблюдается по всем секторам экономики, кроме отраслей, ориентированных на госпотребление (вероятно, следствие консолидации бюджетных расходов, которые должны в IV кв. показать снижение год к году на ≈15%). В лидерах роста отрасли, выпускающие инвестиционную продукцию (+21% в среднем с начала октября). Также быстро растут денежные потоки отраслей, ориентированных на конечное потребление (+7%). Чуть слабее рост в экспортных отраслях (+3%) и секторах, ориентированных на промежуточное потребление (+5%).

Наше мнение:
Природа роста денежных потоков в октябре пока остается неясной. Сезонность вычищена и объяснить движение оживлением спроса в конце года не получится. Возможно предприятия стали ощущать эффект от смягчения денежно-кредитных условий в третьем квартале. Если так, то это ещё один аргумент, почему Банк России стал более осторожен в решениях по ключевой ставке.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

🏦 Сбербанк опубликовал финансовые результаты по МСФО за III кв. и 9 месяцев 2025 года.

Ключевые показатели:
✔️ Чистая процентная маржа: 6,2% (+0,2 п.п. за 9 мес.);
✔️ Стоимость риска (COR): 1,5% (1,7% во II кв.);
✔️ Операционные расходы к доходам: 28,7% (в начале года показатель прогнозировался на уровне 30-32%);
✔️ Отношение прибыли к капиталу (ROE): 23,7% (прогноз в начале года 22%).

На фоне смягчения денежно-кредитной политики Банка России доходность кредитов юридических лиц за этот период снизилась на 0,9 п.п., кредитов физлиц – на 1,6 п.п. При этом стоимость пассивов снижается еще быстрее, особенно в сегменте юрлиц (-2,5 п.п.).

Из интересного:
❗️Замедлился рост числа клиентов в рознице: +0,6 млн (в 2024 году +1,4 млн). Прирост корпоративных клиентов остается на уровне прошлого года. Сбербанк больше растет за счет проникновения в текущую базу. Косвенно это подтверждается более активным расширением участников программ лояльности как среди населения, так и бизнеса.

Наше мнение:
Ключевые финансовые показатели Сбербанка лучше прогнозов, сделанных им в начале года. Ожидаем, что банк повторит или превысит показатель прошлого года по прибыли – 1,6 трлн рублей. Оценку целевой цены на ближайшие 12 месяцев оставляем на прежнем уровне – 383 рубля за обыкновенную акцию (+34%).

#ИльяИльин
#эмитенты #SBER
Аналитический центр ПСБ