✈️ Аэрофлот: все выше в облаках

Сегодня авиаперевозчик представил впечатляющие результаты за 2024 г.

⬆️Выручка: 857 млрд руб. (+40% г/г)
⬆️Скорр. EBITDA: 238 млрд руб. (+18,4% г/г)
⬇️Рентабельность по EBITDA: 28% (-5 п.п.)
⬆️Чистая прибыль: 55 млрд руб. (против убытка в 14 млрд в прошлом году)
📌Чистый долг/скорр. EBITDA: 2,5x (3,1х на конец 2023 г.)

Рост выручки обеспечен повышением пассажиропотока на 17% г/г - заметно восстановились международные перевозки, а показатели внутренних перелетов превысили допандемийные значения 2019 г. Занятость кресел тоже подросла и достигла 89,6% (+2,1 п.п.).

⭐️Несмотря на снижение рентабельности по EBITDA из-за дороговизны топлива и высоких затрат на обслуживание парка, Аэрофлот впервые с 2019 г. сумел закрыть год с чистой прибылью.

❓Что мы думаем о бумагах?

Результаты оцениваем позитивно - компания успешно адаптируется под новые реалии, активно расширяя маршрутную сеть. Возможности для дальнейшего роста сохраняются за счет развития внутреннего туризма и потенциального улучшения геополитической обстановки.

💵С учетом обновленной дивидендной политики и чистой прибыли по РСБУ (дивиденд по закону не может превышать её размер), Аэрофлот может заплатить за 2024 г. около 5,5 руб. на акцию (доходность ~ 7%) - это будет первая выплата с 2019 г.

Сохраняем позитивный взгляд на компанию. Наша целевая цена на 12 мес. - 85 руб./акцию.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🛒 О'КЕЙ: пора собирать чемоданы?

🌏 Совет директоров компании планирует обсудить вопрос смены юрисдикции с Люксембурга на Россию. Собрание акционеров по вопросу состоится 25 марта.

✅Если акционеры согласятся на переезд, то все акции иностранной O`KEY Group S.A будут конвертированы в российские бумаги с коэффициентом 1:1. Покупать новые бумаги после переезда смогут и неквалифицированные инвесторы.

📊 На фоне новостей котировки скакнули вверх на 15%.

❎Но пока бумаги не выглядят интересными для инвестиций. Компания не платит дивиденды и пока не заявляла о таких планах. Кроме того, в конце декабря 2024 г. совет директоров группы решил продать сегмент гипермаркетов менеджменту компании и сосредоточиться на развитии сети дискаунтеров, составляющей только 35% выручки группы.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🔖 Хэдхантер: охота продолжается

Компания представила ключевые показатели за 2024 г.:

⬆️Выручка: 39,6 млрд руб. (+34,5% г/г)
⬆️Скорр. EBITDA: 23,2 млрд руб. (+33,7% г/г)
⬇️Рентабельность по скорр. EBITDA: 58,6% (-0,4 п.п. за год)
⬆️Чистая прибыль: 23,9 млрд руб. (+93% г/г)

Продажи выросли в основном за счет роста средней выручки на клиента. Доходы росли от всех продуктов, а сильнее всего возросла выручка от объявлений о вакансиях и от продаж допуслуг. Компании удалось удержать высокую маржинальность за счет эффективного контроля расходов. Итог - чистая прибыль удвоилась.

👑 Хэдхантер остается бенефициаром дефицита кадров в стране и сохраняет курс на расширение бизнеса и развитие экосистемы. Его успеху способствуют и налоговые льготы для IT-компаний.

⭐️ Напомним, что теперь Хэдхантер платит дивиденды в размере от 60 до 100% скорректированной чистой прибыли. Поэтому кратный рост прибыли увеличивает и дивидендный потенциал.

💵 Компания - по-прежнему привлекательная история роста, несмотря на замедление показателей. Целевая цена на 12 мес. - 5138 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

📱 МТС: стабильность и планы по IPO дочек

Компания отчиталась за 2024 г. следующим образом:
⬆️Выручка: 704 млрд руб. (+16% г/г)
⬆️Скорр. OIBDA: 246 млрд руб. (+5,2% г/г)
⬇️Рентабельность по скорр. OIBDA: 35% (-3,7 п.п. за год)
⬇️Чистая прибыль: 51,3 млрд руб. (-7,6% г/г)
📌Чистый долг/OIBDA: 1,9x (без изменений)

🔍Опережающими темпами росли сегменты Adtech (+58% г/г) и финтех (+41% г/г). OIBDA подросла за счет доходов от услуг связи и рекламы, однако на маржинальность давили расходы на развитие экосистемы и персонал.

📉 Прибыль снизилась из-за процентных расходов на фоне повышенной долговой нагрузки. Свободный денежный поток без учета банка и доходов от продажи зарубежной "дочки" сократился на 36%, до 14 млрд руб.

❓Какие у бумаг перспективы?

На фоне торможения роста МТС стремится снижать долговую нагрузку и закрывать неэффективные направления. Компания остается устойчивой, пытаясь сделать ставку на рекламный сегмент и финтех в противовес стагнирующему телекому.

Привлекательности МТС добавляют стабильные дивиденды (ориентируются на 35 руб. на акцию, доходность 14%).

🔖В 2025 г. МТС планирует провести IPO МТС Ads и Юрент, что может поддержать рост компании. Однако в данный момент мы смотрим на бумаги компании нейтрально.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⛏ Полюс в ожидании лучших времен

2024 г. компания завершила со следующими результатами:

⬆️Выручка: $7,4 млрд (+40% г/г)
⬆️Скорр. EBITDA: $5,7 млрд (+49% г/г)
⬆️Рентабельность по скорр. EBITDA: 77,3% (+4,4 п.п.)
⬆️Скорр. чистая прибыль: $3,4 млрд (+44% г/г)
👌Чистый долг/скорр. EBITDA: 1,1x (1,9x годом ранее)

Результаты хорошие, но компания сообщила, что в этом и следующем году ожидает снижения добычи золота примерно на 15%, до 2,5-2,6 млн унций. На этом фоне, а также из-за роста налогов, себестоимость одной унции вырастет до $525-575. При этом капитальные затраты вырастут почти в 2 раза в связи с активизацией работы на месторождении Сухой Лог.

📢 Полюс также уточнил, что планирует завершить дробление акций 1:10 к 3 апреля. А 10 марта совет директоров примет решение по финальным дивидендам в размере не менее 30% от EBITDA.

❓ Будут ли бумаги расти дальше?

Отчетность, безусловно, сильная, но прогнозы нас настораживают. EBITDA в этом году может перейти к стагнации из-за резкого повышения себестоимости вкупе со снижением добычи и крепким рублем.

💵Наша целевая цена по бумагам на 12 мес.: 22125 руб. Не видим большого потенциала для роста от текущих цен.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏠 Семейную ипотеку могут расширить

📢 Сегодня СМИ сообщили, что правительство обсуждает расширение программы семейной ипотеки. В частности, рассматривается возможность распространить ее на семьи с одним ребенком до 18 лет.

В июле Минфин существенно снизил круг потенциальных получателей льготной ипотеки. На данный момент льготный кредит по ставке до 6% могут оформить семьи с ребенком до 6 лет, семьи с двумя и более детьми до 18 лет в малых городах, а также семьи с ребенком-инвалидом.

👍 Мера достаточно актуальна, ибо в России в 55% семей есть только один ребенок. При этом за последние 10 лет рождаемость ощутимо снизилась, а наиболее активный период деторождения пришелся на 2009-2014 гг. - этим детям уже больше 6 лет. Поэтому обсуждаемая мера может значительно повысить доступность ипотеки для семей с детьми.

❓Кто выиграет от расширения льгот?

Новость позитивна в первую очередь для застройщиков. Главными бенефициарами льготной ипотеки остаются ПИК и Самолет, ориентированные на масс-сегмент. Нововведение позитивно отразится на их продажах. Сегодня акции ПИКа и Самолета реагируют на новости ростом.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⭐️Рост цен на продукты питания наконец-то замедлился

За минувшую неделю инфляция немного притормозила (0,15% против 0,23% неделей ранее) и оказалась минимальной с середины октября. Годовой уровень инфляции остался в районе 10,1%. При сохранении такой динамики к концу квартала инфляция может оказаться немного ниже прогноза ЦБ (10,4% против 10,6%).

📢Темпы роста цен на продукты питания упали до минимумов с середины октября. Рост цен в непродовольственном сегменте и секторе услуг ускорился незначительно.

Даже по недельным данным видно, что говорить о снижении ключевой ставки еще рано. При сохранении текущих темпов недельной инфляции к концу года она будет вблизи верхней границы прогноза ЦБ (7-8%), что вряд ли сподвигнет регулятора к скорому снижению ставки. Впрочем, в условиях постепенно замедляющейся инфляции речь не идет и о дополнительном ужесточении ДКП.

📌Пока мы не меняем свой прогноз - ждём начала снижения ставки в 3 квартале этого года и уровня в 18% на конец года. Но вероятность более низкой траектории ставки растёт.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Плавная посадка экономики началась

По оценке Минэкономики, в январе рост реального ВВП замедлился до 3% г/г после 3,8% в среднем за 4 квартал. Замедление довольно плавное из-за сохранения высоких темпов роста в обработке и потребительском секторе.

💸 Экономический рост поддерживают:

▫️Опережающий рост обработки

▫️Высокий розничный оборот (стабильно растущий на 5-6%) на фоне динамичного роста реальных зарплат и индексации соцвыплат

▫️Локальное ускорение в строительстве, где в декабре-январе был зафиксирован рост более чем на 7%

▫️Возврат сельского хозяйства к росту после неудачного второго полугодия 2024 г.

⬇️Но в целом тренд на снижение экономической активности сохраняется. Относительно низкой остается активность в транспорте, замедляется рост в оптовой торговле, а спад в добыче полезных ископаемых только усилился. Опережающие индикаторы за февраль также указывают на прекращение роста деловой активности в обработке и сфере услуг.

❗️Прогноз по росту реального ВВП на 1,5% в 2025 г. пока оставляем без изменений.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏦 Мосбиржа: ставка на геополитическую разрядку

Сегодня компания представила результаты по МСФО за 2024 г.:

⬆️Операционная выручка: 145 млрд руб. (+39,6% г/г)
⬆️Комиссионные доходы: 63 млрд руб. (+40% г/г)
⬆️Процентные доходы: 92,4 млрд руб. (+26% г/г)
⬆️Чистая прибыль: 79 млрд руб. (+30,5% г/г)
⬆️Рентабельность по чистой прибыли: 54,6% (-3,5 п.п.)

Компания заметно превзошла ожидания в части комиссионных доходов в 4 квартале, но неприятно удивила процентными - они снизились на 21% к третьему кварталу. Но нас порадовала расходная часть - рост операционных расходов в 4 квартале был в 2 раза ниже, чем рост комиссионных доходов.

👍 В целом отчетность неплохая. Компания умело наращивает комиссионные доходы и развивает маркетплейс при сохранении высокой маржинальности.

↗️ Учитывая невысокие капзатраты, торговая площадка по итогам года может выплатить больше 50% от чистой прибыли в виде дивидендов. Мы ожидаем выплаты в 22,5-24,5 руб. на акцию (около 65-70% от прибыли) с дивдоходностью в 10-11%.

🍀 На фоне повышенной торговой активности в связи с геополитическими ожиданиями мы прогнозируем более сильные результаты Мосбиржи в начале года.

💵 Повышаем целевую цену акций на горизонте 12 мес. до 291 руб. Считаем бумаги привлекательной среднесрочной инвестицией.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚓️ Совкомфлот: больших дивидендов не ждем

Компания представила финансовую отчетность по МСФО по итогам 2024 года.:

☝️Выручка: 1,870 млрд долл. (+19,3% г/г)
👇EBITDA: 1,041 млрд долл. (-34% г/г)
👇Рентабельность по EBITDA: 55,7% (-12,3 п.п. за год)
👇Чистая прибыль: 0,424 млрд долл. -55% г/г)
👇Рентабельность по чистой прибыли: 22,7% (-18 п.п. за год)
👇 Чистый долг: 28 млн долл. (-89% г/г)

Результаты отразили в первую очередь влияние усилившегося за последний год санкционного давления на флот компании.

Ожидания по дивидендам Совкомфлота консервативны. Хотя финансовое состояние компании устойчивое и она может выплатить 50% от чистой прибыли (9,73 руб. на акцию), на наш взгляд, выплаты составят около 25-30% от чистой прибыли (4,86-5,8 руб. на акцию). На это настраивает слабость финансовых результатов в IV квартале и риторика компании.

Санкции США, введенные в этом году, «стали дополнительным ограничивающим фактором». Также компания отметила, что размер дивидендов будет определяться в рамках действующей дивидендной политики, принимая во внимание актуальное финансовое положение и руководствуясь принципом достаточности капитала для обеспечения стратегического развития, в т.ч. в контексте новых санкционных ограничений.

На наш взгляд, решение о выплате дивидендов ближе к минимальной планке дивполитики (25% от чистой прибыли) больше соответствует задаче адаптации к санкциям и выглядит оправданной с точки зрения защиты интересов акционеров, чем продолжение щедрых выплат.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⛏ Полюс рекомендовал дивиденды

СД Полюса рекомендовал дивиденд в 730 руб./акцию за 2024 год. После завершения процесса дробления акций (коэффициент 1:10, конвертация не завершена) сумма дивидендов составит 73 рубля на бумагу.

👍ГОСА: 14 апреля 2025 г.
👍Последний день для покупки акций под дивиденды: 24 апреля 2025 г.

Выплата соответствует дивидендной политике, предполагающей распределение 30% от скорректированного показателя EBITDA, доходность составляет 3,8%. По итогам 9 месяцев 2024 года золотодобытчик уже выплатил около 1302 руб./акцию (доходность на момент выплаты 9%).

До этого компания в последний раз платила дивиденды только за первую половину 2021 года, поэтому возвращение к выплатам позитивно для бумаг.

📍Однако нас по-прежнему настораживают прогнозы финпоказателей компании на 2025 г. на фоне сокращения производства, увеличения себестоимости, а также роста капзатрат по развитию проекта на Сухом Логе.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь