📱 VK Tech спешит на помощь

Холдинг VK рассматривает возможность проведения IPO своего технологического отделения VK Tech на МосБирже, но решение будет принимать с учётом рыночной конъюнктуры. Потенциальные параметры сделки не оглашаются.

VK Tech - это всего 7% выручки холдинга, по данным за 9 мес. 2024 г. Но этот сегмент генерирует положительную EBITDA (1,5 млрд руб.) и показывает неплохую рентабельность (19%).

В целом, размещение компании вряд ли существенно снизит долговую нагрузку самого холдинга в силу размера бизнеса. Больше интересен потенциал самого VK Tech на растущем рынке корпоративного ПО.

На фоне новостей бумаги VK растут примерно на 2,5%.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏦 Сбербанк пока устойчив к высоким ставкам

В ноябре банк заработал 117 млрд руб. (+1,6% г/г), за 11 месяцев - 1,4 трлн руб. (+4,9% г/г). Давление на прибыль в ноябре оказал рост расходов на резервы, вероятно, по валютным кредитам из-за снижения рубля, т.к. стоимость риска за 11 мес. не изменилась (1,4%).

Выдачи кредитов юрлицам начали снижаться (-30% м/м), но превысили объемы прошлого ноября на 7%. Выдачи потребкредитов продолжили сокращаться из-за жесткой политики ЦБ.

Текущее снижение некритично для бизнеса - с начала года банк нарастил портфель кредитов юрлицам на 21%, физлицам - на 12%.

По нашим оценкам, по итогам года Сбер заработает примерно 1,56 трлн руб. по РСБУ. Годовые дивиденды в таком случае составят 34,5 руб./акция.

Представленную отчетность оцениваем как неплохую. Но она отражает постепенное ухудшение конъюнктуры финансовой отрасли. В связи с этим опасаемся негативной реакции рынка, учитывая невпечатляющую на фоне текущих ставок дивидендную доходность в 14,7%.

#ДмитрийГрицкевич
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь

⛏ Полюс планирует удвоить производство

Сегодня золотодобытчик представил обновленные данные по трём проектам: Сухой Лог, Чульбаткан и Чертово Корыто.

Полюс сдвинул выход Сухого Лога на проектную мощность на 2028-2029 гг. Это крупнейшее месторождение в мире с 43,5 млн унций запасов. Прогнозируемый объем производства - 2,3-2,8 млн унций золота в год, т.е. доказанных запасов (объем которых со временем, скорее всего, увеличится) хватит на 17 лет добычи.

Запуск работ на Сухом Логе фактически удвоит объем производства золота Полюсом. Маржинальность бизнеса не должна снизиться, поскольку, как заявляет менеджмент, операционные расходы проекта будут ниже среднего по группе.

Капитальные затраты на проект составят $6 млрд, что увеличит этот показатель по группе в 2 раза. Компания планирует финансировать Сухой Лог как из собственных, так и с помощью заёмных средств.

На Чёртовом Корыте объем производства составит 300-400 тыс. унций в год, капитальные затраты запланированы на уровне $1 млрд. Для Чульбаткана данные показатели составляют 300 тыс. унций и $0,7 млрд. Все проекты будут реализовываться параллельно.

Акции Полюса в первую очередь интересны долгосрочным инвесторам. Удвоение производства такого масштаба - внушительный результат для отрасли.

Но появляются риски для будущих дивидендов как с точки зрения снижения свободного денежного потока, так и с точки зрения роста долговой нагрузки.

По нашему прогнозу, в следующем году объем производства составит 2,52 млн унций - на 13% ниже рекордного 2023 г. При средней цене унции в $2600 выручка составит примерно $6,5 млрд против $5,4 млрд в 2023 г.

Свободный денежный поток в любом случае окажется положительным. По консервативной оценке - на уровне $1 млрд. Роста процентных доходов ожидать не приходится, считаем, что в период высокой ставки компания будет покрывать текущие расходы за счёт собственных средств.

Отношение EBITDA/чистый долг также останется на нормальном уровне, что позволит выплачивать дивиденды. По итогам 2025 г. дивиденд может составить 1030 руб./акцию.

Повышаем целевую цену акций Полюса до 17300 рублей, считаем бумаги интересными к покупке.

#АлексейГоловинов
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь

✈️ Темпы роста перевозок Аэрофлота снижаются, но годовая цель остаётся достижимой

В ноябре пассажиропоток группы вырос на 11% г/г, до 4 млн человек. Из них 3 млн было перевезено на внутренних рейсах (+9% г/г), 1 млн - на международных (+17,3%).

За 11 месяцев было перевезено 39,5 млн человек (+17,6%). Внутренними линиями воспользовались 39,5 млн (+13,3%), международными - 11,7 млн (+35%).

Темпы роста перевозок снижаются с сентября, что обусловлено высокой базой прошлого года. До выполнения годового плана по перевозке 55 млн человек Аэрофлоту в декабре осталось перевезти 3,7 млн пассажиров. На наш взгляд, группе это удастся.

Аэрофлот по-прежнему нам нравится - компания сокращает долговую нагрузку и выходит на прибыль. Мы опасаемся роста операционных расходов и возможных отрицательных валютных переоценок в 4 кв., но таргет по бумагам сохраняем прежним - 72 руб./акция.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

👍 ПСБ: новый выпуск облигаций

Завтра, 12 декабря, ПСБ завершит сбор заявок на участие в размещении своих облигаций серии 003Р-10.

Объем размещения: 5 млрд рублей.

Планируемая дата размещения: 17 декабря.

Ориентир ставки купона: 22,5% годовых

Ориентировочная доходность: 24,97% годовых

Тип ставки купона: фиксированная

Периодичность выплат: ежемесячная

Погашение: через 13 месяцев

Банку присвоены наивысшие из возможных кредитные рейтинги: AAА(RU) от АКРА и ruААА от Эксперт РА, поэтому вложения в его бумаги надёжно защищены.

Подробнее о размещении можно узнать здесь. Для участия в нём обращайтесь к своему брокеру.

Аналитический центр ПСБ
Обратная связь

📱 Мы встретились с ЦИАНом и нам кое-что рассказали. А мы расскажем вам!

Менеджмент сообщил об основных результатах своей работы, а также поделился планами по развитию компании. Ключевые тезисы следующие:

▫️ЦИАН остаётся устойчивым в период охлаждения рынка недвижимости. Добиться этого позволяет диверсификация бизнеса. Растут доходы от размещения объявлений, т.к. увеличивается срок их экспозиции, а также от медийной рекламы из-за усиления конкуренции на рынке недвижимости.

▫️У бизнеса ЦИАНа хорошая маржинальность. Она составляет порядка 24% по EBITDA. Кроме этого, у эмитента нулевой долг, что добавляет устойчивости в период высокой ставки. Выходить на долговой рынок в ближайшее время компания не планирует.

▫️В долгосрочной перспективе ЦИАН планирует развивать новые направления: расширять транзакционный бизнес, усиливаться в сегменте посуточной аренды. В ближайшее время компания будет сфокусирована на поддержании основного бизнеса.

❗️Получить публичный статус и начать обмен расписок на акции ЦИАН планирует уже в 1 кв. 2025 г.. Выплата дивидендов планируется уже со второго полугодия.

Кейс ЦИАНа выглядит интересно. У него устойчивое финансовое положение и низкие долговая нагрузка и CAPEX, что позволяет платить дивиденды после переезда.

Но задуматься о покупке бумаг с расчетом на дивиденды можно лишь после объявления обмена расписок на акции. Сейчас бизнес притормаживает из-за охлаждения рынка, а главный триггер для роста финансовых показателей - снижение ключевой ставки, которое вряд ли скоро случится.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь