Сбер вышел с облигациями, а инвесторы вышли из сделки

Сбербанк хотел красиво — разместить облигации на 16 млрд рублей, но вместо аншлага получил холодный инвестиционный душ:

📌Старший транш купили лишь на 68% (10,9 млрд)

📌Младший — на 71% (4 млрд)

📌Доходность? Вроде бы неплохо — 22,3% годовых, но и этого оказалось недостаточно

Так в чем же проблема?

Логично, что Сбер объяснил это тем, что «меньше кредитов — меньше бумаг под них». Ход мыслей понятен: облигации секьюритизируются под реальные кредиты, а с кредитованием сейчас всё туго. Но это лишь верхушка айсберга.

Что не так на самом деле:

❎ Сложность инструмента. Такие бумаги по сути — мини-деривативы. Частным инвесторам сложно понять, что там внутри, какой риск, какая структура. А профучастники и так сейчас в «позиционной обороне»

❎ Низкий интерес к длинным историям. В нынешних условиях даже 22% не выглядят заманчиво, если вы не можете рассчитать реальную доходность

❎ Никакой ликвидности. Эти бумаги потом трудно продать, особенно если рынок пойдет в другом направлении. А он почти всегда идет именно туда

В этой связи провал Сбера с размещением — симптом сразу нескольких болезней:

1⃣ Излишне сложные инструменты в неподходящее время

2⃣ Низкое доверие к длинным стратегиям от крупнейшего госбанка

3⃣ Общее замедление кредитной активности

Поэтому если даже под 22,3% инвесторы не идут, это сигнал. Деньги ищут простоты, безопасности и ликвидности. Ни одно из этих слов с этим выпуском не ассоциировалось. @nebrexnya

#ВекторыДня

Рыночный фон – нейтральный.

Азия немного снижается, США и ЕС у нуля.

Товарный рынок аккуратно посматривает вниз.

Сегодня:

📌Ставропольэнергосбыт и ТНС энерго Марий Эл закрывают реестры акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 2024 год
@nebrexnya

#События, которые повлияют на рынки:

🔴 Евросоюз в ближайшие дни примет самые жесткие санкции против России за три года — глава МИД Франции Жан-Ноэль Барро

🔴 Президент Иран издал указ о приостановке сотрудничества с МАГАТЭ

🔴 Налоговый законопроект Трампа увеличит дефицит бюджета США на $3,4 трлн

🔴 Трамп сообщил, что заключил торговую сделку с Вьетнамом

🔵 Китай быстро подрывает лидерство Штатов в глобальной гонке ИИ

🔵 Уровень запасов нефти в стратегическом резерве Америки вырос до максимума с октября 2022 года — Минэнерго США

🔵 Китай продолжает покупать нефть у Ирана, несмотря на ужесточение санкций

🟢 Годовая инфляция в России с 24 по 30 июня снизилась до 9,39% (неделей ранее показатель составлял 9,48%) — Минэконом

🟢 Замедление инфляции в России проходит быстрее, чем ожидал ЦБ, но текущий уровень инфляции остается выше цели — Набиуллина

🟢 Акционеры Совкомбанка одобрили дивиденды за 2024г (0.35 руб/акц)

🟢 С 8 июля Московская биржа расширяет список доступных фьючерсов на гонконгские акции

🔴 СД Яндекса рассмотрит вопрос о допэмисии для целей реализации программы мотивации

🔵 Глава Минфина США Бессент заявил, что ФРС может снизить ставку уже к сентябрю

🔵 МВФ: ЕЦБ следует сохранить ключевую ставку на уровне 2%, если только новый шок существенно не изменит прогноз по инфляции

🔵 Структуральные сдвиги в экономике РФ происходят быстрее ожиданий — Набиуллина

🔵 Первой реакцией на снижение ставки ЦБ может стать не рост, а сокращение кредитных портфелей банков — Костин

🔵 Trump Media подала заявку в SEC на регистрацию BTC и ETH ETF
@nebrexnya

Продолжение...

И ведь причины, по которым долги по зарплатам выросли втрое, классические:

🔻нет оборотки у предприятий

🔻не дают кредиты под вменяемые ставки

🔻спрос падает при высокой ключевой

По данным Всеобщей конфедерации профсоюзов, речь идет о 71 организации. Роструд проверяет цифры, но вряд ли итог будет сильно ниже. Просто потому, что экономика тормозит, а рынок труда — это зеркало всех остальных проблем.

И ведь получается, что это уже не локальная боль какой-то отрасли. Это системный симптом.

Зарплатные долги — первый признак кассового разрыва. Дальше идут увольнения, сокращения, банкротства.

Просто надо принять, что мы уже не на этапе «проблемы на горизонте». Мы в них. Профсоюзы бьют тревогу, а работники ждут зарплату. Всё, как в старой экономике — только  инфляция другая. @nebrexnya

Никакой кампании по национализации нет, поэтому власти решили национализировать ЮГК. Сначала обыски и обвинения в нарушении природоохранного законодательства, а теперь и иск от Генпрокуратуры подоспел.

Ситуация очень похожа на кейс Соликамского магниевого завода. Там кинули в том числе миноритарных акционеров, которые приобрели акции полностью легально, на организованных торгах, то есть на бирже. В ситуацию пришлось вмешиваться Центробанку, чтобы хоть как-то остановить государственный каток.

Сейчас Генпрокуратура делает вид, что учла опыт. Мол, отжимать будут 100% долей в ООО "Управляющая компания "ЮГК" и все акции ПАО "ЮГК", принадлежащие Струкову и его дочери. Миноритарии не пострадают. Впрочем, может и правда обойдется, 22% компании принадлежат Газпромбанку, которому национализация не грозит.

Первый зампред ЦБ Чистюхин уже высказался в ключе защиты миноритариев, так что ситуация явно на контроле у регулятора.

Вывод? Простой – опасно в России владеть чем-то, что не помещается в ручную кладь.
@nebrexnya

#ЕстьМнение

В систему «Электронный бюджет» Минфина будет интегрирован ИИ-агент от Сбербанка. Цель проекта — освободить сотрудников ведомства от рутинных операций. Станет ли этот кейс единичным или нас ждет технологическая адаптация госсектора от других высокотехнологичных компаний?

Никита Степанов, аналитик ФГ «Финам»:

Текущая главная проблема имортозамещения в РФ – компании стараются заменить то, что уже давно существует заграницей, и учитывая скорость развития технологий, в ближайшие годы эти разработки устареют. Такая модель ставит Россию в позицию догоняющего, ведь когда в других странах разрабатываются сложные ИИ-модели, у нас дорабатывается операционные системы.

Соглашения в рамках Нацпроекта позволит сократить отставание, ведь инициативы будут стимулироваться государством. Самыми продвинутыми ИИ-технологиями в России обладают Сбер и Яндекс, поэтому вероятнее всего именно с ними будет связано большинство проектов. Другие ИТ-компании также смогут предлагать госведомствам свои решения, но зачастую они будут использовать технологии двух вышеупомянутых ИТ-гигантов, так как не имеют такой же экспертизы в ИИ.

Для ИТ-компаний этот проект — мощный сигнал, что госструктуры готовы платить за готовые ИИ-решения и человеческий капитал, способный их внедрять.

Возникает цепочка стимулирования:

🔘 государство финансирует разработку и внедрение технологий, в том числе ИИ

🔘 ИТ-компании конкурируют за лучшие кадры в сфере, создавая спрос на них, для создания продукта для государства

Это открывает перспективу для других российских компаний — они, понимая вектор развития, могут предложить кастомизированные решения (универсальные агенты, системы классификации, аналитики) для других ведомств. @nebrexnya

#УтренняяНебрехня

Замедление инфляции опережает ожидания ЦБ

Эльвира Набиуллина заявила, что замедление инфляции в России идет быстрее ожиданий регулятора. Это очень громкий сигнал к пересмотру прогноза и корректировке траектории ключевой ставки в июле.

Глава ЦБ отметила, что при сохранении текущей динамики ставка, вероятно, будет снижена, а размер шага станет ключевым вопросом на заседании совета директоров.

Строго говоря, снижение на 1-2 п.п. можно считать консенсусом среди экспертов. И если ставка не снизится или снизится на меньшую величину, реакция рынков будет негативной.
@nebrexnya

#ВекторыДня

Рыночный фон – нейтральный.

Азия снижается, США и ЕС тоже смотрят вниз.

Товарный рынок разнонаправленный.

Сегодня:

📌ЧКПЗ, МТС, Ламбумиз, Мосгорломбард, ИНАРКТИКА (INARCTICA),Россети Урал, Абрау-Дюрсо: закрытие реестров за 2024 год
@nebrexnya

#События, которые повлияют на рынки:

🔴 Доходы России от нефти в июне упали до минимума за 2 года из-за падения цен на нефть и укрепления рубля — Bloomberg

🔴 Иран откажется от переговоров с Европой, если она продолжит требовать отказа от ядерной программы

🔴 Нефтяники в июне получили по демпферу 34.5 млрд руб., в мае было 42.5 млрд руб. — Минфин

🔴 Экономическая активность во II квартале идет ниже апрельского прогноза — ЦБ

🔴 ЦБ РФ с 7 июля увеличит объём продажи валюты по бюджетному правилу до 9.76 млрд руб./день с 7.36 млрд руб

🟢 Мишустин поручил Минфину и Минцифры подготовить предложения по налоговым льготам для IT-компаний с госучастием

🔴 Национальный мессенджер может получить господдержку в виде льготных кредитов на этапе развития, сообщил член комитета Госдумы

🟢 Норникель снизил прогноз профицита никеля в 2025 г со 150 тыс. т до 120 тыс. т на фоне улучшения фундаментальных показателей

🟢 Магнит запустил контрактное производство продуктов питания для сторонних брендов в дополнение к выпуску товаров под собственными марками

🔴 Акционеры Юнипро одобрили невыплату дивидендов за 2024 год

🟢 США отменили требования по экспортным лицензиям для продаж программного обеспечения для проектирования микросхем в Китае в рамках торговой сделки

🔵 России предстоит запустить новый этап технологического развития, который станет "новым временем" для страны — Путин

@nebrexnya

Российский авторынок при смерти. В первой половине года он сократился на 27% из-за высоких ставок по кредитам и комиссионных сборов. Это может привести к общему падению на 24% по итогам года.

Объем автокредитования за январь-май упал на 50% по сравнению с прошлым годом.

Дорогие машины, дорогие кредиты при ухудшении качества. Китайские автомобили хорошо выглядят изнутри и, в большинстве своем, весьма эргономично спроектированы. Но эксплуатация показывает, что сыпятся они куда быстрее европейцев и корейцев. А ремонт – долгий и дорогой.

Когда уходили западные автопроизводители, патетически настроенные граждане кричали во весь голос, что теперь-то построим свое. Те, кто поумней, предупреждали, что машины просто станут хуже и дороже.

Победили вторые.
@nebrexnya

Сбер нашел неочевидный проинфляционный фактор: офигевшие маркетплейсы

По расчетам Сбера, повышение комиссий с продавцов на маркетплейсах существенно влияет на инфляцию. Все-таки уже 30% непродовольственных товаров в продуктовой корзине россиян покупаются онлайн.

Влияние сопоставимо с ростом тарифов ЖКХ. Увеличение платформами комиссий и рекламы вынуждает продавцов поднимать цены, что способствует общему ускорению роста цен.

С начала 2025 года средние комиссии маркетплейсов выросли на 1,5–2% и добавили к инфляции около 0,3 п.п.

Ждем госрегулирование тарифов на маркетплейсах. Лишь бы государство весь бизнес не поломало этим регулированием.
@nebrexnya

Tether идет в майнинг по-крупному. А у России — всё по-прежнему по-провинциальному

Глава Tether Паоло Ардоино заявил, что цель финтех-компании — стать крупнейшим майнером биткоина в мире уже к концу этого года. И это не пустые слова. Более $2 млрд инвестиций, 15 площадок в Латинской Америке (Уругвай, Парагвай, Сальвадор), собственные подстанции, работа на возобновляемых источниках энергии. Это вам не отечественная криптоферма, а самостоятельный энергетический кластер с понятной инвестиционной логикой.

Для масштаба по хешрейту:

MARA — 57 EH/s
CleanSpark — 50 EH/s
Riot — 33,7 EH/s
Tether не раскрывает хешрейт, но по объему вложений — идет в лигу выше

А теперь сравним это с российскими реалиями, чтобы наглядно показать абсурность и демагогию лозунгов наших майнеров про догнать и обогнать Америку. Декларируемые отечественными майнерами обещания и громкие слова — они, как мы уже привыкли, для протокола, ведь за ними — пустота.

Что у нас на руках:

Совокупное энергопотребление относительно крупных игроков в РФ вроде Intelion, Promminer и находящегося в SDN-листе под санкциями BitRiver составляет порядка 650 МВт. В хешрейте — это капля по сравнению с американскими лидерами рынка.

Инвестиций системных у нас как не было, так и нет. Инфраструктура на уровне «поставили асики в ангар», создадим мнимый ажиатоаж покупателей. Никакой модернизации, ни одной гигаваттной площадки, минимум прозрачности.

Отсутствие стратегии — каждый регион сам по себе. Никто не понимает, где майнинг, а где просто «выгрузка электричества». Где воровство электроэнергии, а где воровство под видом заботы и КСО.

Ставка на дешевую электроэнергию вместо технологического лидерство. Метод, проверенный годами и до сих пор действенный.

Отметим, что Tether входит в майнинг не ради доходности — он ей не интересен в традиционном смысле. И не ради того, чтобы налупить битков. Глава компании Ардоино заявляет, что участие в криптодобыче — это гарантия устойчивости экосистемы и защита инвестиционного портфеля. То есть у них — стратегия, масштаб, вертикальная интеграция. У нас — энергетическое подполье под грифом «регулируем».

Так что российсаий майнинговый бизнес снова застрял в мышлении начала нулевых. У нас майнеры говорят про хешрейт, но на деле не могут показать ни объемов, ни доходов, ни экспортного потенциала. Только очередные комичные инициативы про «дать майнерам уголь, дать льготы, дать теплицы».

#Небрехня считает, что Tether действительно может стать глобальным лидером в майнинге. И станет. Потому что действует по-взрослому. А российские игроки выглядят на этом фоне не только слабо, а попросту незрело. Без капитала, без стратегии, без долгосрочной повестки. Всё, что у нас есть — это популизм, чьи-то интересы за энергетикой и вечные разговоры про «вот-вот обгоним».

С такими темпами нас даже не продолжат обгонять — нас не заметят. @nebrexnya

#ЕстьМнение

У 34% россиян в первой половине года снизилась зарплата, у 7% — более чем вдвое, сообщил глава Сбербанка Герман Греф. С чем связано снижение зарплат, означает ли оно остановку зарплатной гонки?

Олег Абелев, начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст»:

Вопрос в объеме и количестве индексаций зарплат в разных отраслях. Есть сектора, где из-за дефицита кадров зарплаты растут даже в реальном выражении с поправкой на инфляцию, а есть отрасли, где зарплата индексируется, например, бюджетная сфера или реальное производство – машиностроение, АПК, где зарплаты периодически повышаются, но есть вопрос к объему этго повышения, успевает ли оно за темпами роста инфляции.

Там, где рост зарплат не успевает за ростом темпов инфляции и есть перекос это с одной стороны АПК, сельхозмашиностроение, энергетическое машиностроение, а с другой кибербезопасность, ИТ. @nebrexnya

Ударники и неудачники недели на бирже

Прошла неделя, и хорошо. Было 2806 пт по индексу, стало 2802. Экспроприация частной собственности идет по плану, дроны летают, Трамп ругается, интернет периодически падает. Развечто ЦБ добавил позитива разговорами о ключевой ставке – ее снижение на 1-2 процентных пункта можно считать консенсусом.

Нефть подросла до $68,29.

Доллар по версии ЦБ стоит 78,84. USDT торгуется примерно по 79,4.

⬆️ТОП-5 акций, выросших в цене на этой неделе

🟢5 место: VK +7,59%

🟢4 место: Positive Technologies +7,84%

🟢3 место: UMG +8,02%

🟢2 место: Мечел +8,55%

🟢1 место: ПИК +11,41%

⬇️ТОП-5 акций, упавших в цене

🔴5 место: МТС -7,64%

🔴4 место: Россети Центр и Приволжье -8%

🔴3 место: Россети Урал -8,89%

🔴2 место: ОГК-2 -9,42%

🔴1 место: Диасофт -9,68%
@nebrexnya

Только 8% экономически активных россиян готовы получать зарплату в цифровых рублях. Абсолютное большинство (75%) выступает против, а 17% затрудняются с ответом, желая увидеть, как это будет работать, с заметным сопротивлением среди женщин (4% за) и большей поддержкой среди мужчин (13%) и тех, чей доход превышает 100 тыс. рублей (12% за, 78% против).

Интересно, что в августе 2024 года готовых было не 8%, а 13%. Еще более говорящие цифры: снижение интереса к цифровым рублям продолжается с 35% в 2022 году до 25% в 2024-м, а затем до 8% в 2025-м.

Чем больше россияне узнают о цифровом рубле, тем меньше хотят им пользоваться. Или нарастает неприятие любой государственной инициативы – ничего хорошего это государство за последние несколько лет гражданам не принесло, лишь инфляцию, ковровые блокировки интернета, отъем собственности и смерть.
@nebrexnya

ЦБ прикрывает лавочку с ипотечными рассрочками

Продажи жилья в рассрочку от застройщика — это было красиво… пока не стало системным риском.

Центробанк планирует ввести порог, если доля таких сделок превышает 30–50%, банки обязаны будут учитывать их как токсичный актив — с повышенными резервами и удорожанием проектного финансирования.

А это автоматически сделает рассрочку менее выгодной, доступ же к деньгам — сложнее и дороже.

Так в чем проблема?

📌 1,1 трлн рублей по рассрочкам зависли за пределами эскроу, мимо банковского надзора

📌 Защита прав покупателя — нулевая, нет страхования и гарантий

📌 Банки не знают, кому достается квартира, и не могут оценить риск

📌 Многие покупатели не проходят ипотечный скоринг — и уходят в рассрочку как в «серую зону»

По сути, рынок создал альтернативную ипотеку, только без правил игры. Сейчас рассрочка — это 10–20% продаж, но в отдельных ЖК доходит до 70%.

В условиях дорогих кредитов застройщики массово перешли на рассрочки, чтобы не тормозить продажи и не затормаживать стройку. Но теперь регулятору приходится выбирать между устойчивостью сектора и свободой рынка.

И вот, что выходит. Квартиры продавали ранее как горячие пирожки — теперь расплачиваться будут втридорога. А кто строил пирамиду на рассрочках — тот и окажется в ее основании. @nebrexnya

Прибыли российских компаний падают второй месяц подряд

Прибыли российских компаний за январь-апрель 2025 года составили 9,8 трлн рублей, что на 1,4% меньше, чем в том же периоде 2024 года. В реальном выражени все еще хуже – поправка на инфляцию.

Доля прибыльных компаний снизилась с 70,1% до 68,6%, при этом их прибыли выросли на 9,6%, а убытки убыточных компаний увеличились на 50,5%. Особенно страдают угольщики, пассажирские перевозки, почтовые услуги и научные исследования.

После январско-февральского скачка на 23% прибыли обвалились: в марте они упали на 34%, а в апреле — еще на 12%. Компании, которые напрямую не кормятся из бюджета, могут просто вымереть.

Все ближе к Госплану.
@nebrexnya

Жилье понемногу дешевеет. По данным РБК, в июне 2025 года снижение цен зафиксировано уже в 13 крупных городах, тогда как в мае был всего один. Ипотека недоступна, платежеспособный спрос сокращается, и девелоперам приходится предлагать скидки.

Летом на рынке обычно мертвый сезон, так что цены могут просесть еще немного.

Конечно, пока это не схлопывание и даже не сдувание пузыря, но хотя бы бесконтрольный рост остановился.
@nebrexnya

#ИтогиНедели

Главные события уходящей недели по версии #Небрехни:

Эльвира Набиуллина заявила, что замедление инфляции в России идет быстрее ожиданий ЦБ, что может привести к пересмотру прогноза и снижению ключевой ставки в июле, с вероятным шагом в 1-2 п.п., иначе рынки отреагируют негативно.

Индекс RGBI обновил максимумы года на фоне ожиданий снижения ключевой ставки ЦБ до 16% в 2025 году при инфляции 7–8%, хотя ЦБ может проявить осторожность, что скорректирует ожидания инвесторов.

Сбер выявил, что рост комиссий маркетплейсов, где 30% непродовольственных товаров россиян покупаются онлайн, усиливает инфляцию на 0,3 п.п. с начала 2025 года, сравнимо с ростом ЖКХ-тарифов.

«Газпром» накопил 60 млрд кубометров нереализованного газа после потери европейского и китайского рынков, что делает его акции парадоксально привлекательными для инвестиций, несмотря на неясные планы использования излишков.

Российский авторынок сократился на 27% в первой половине 2025 года из-за высоких ставок и падения автокредитования на 50%, что может привести к общему падению на 24% по итогам года.

Импорт стали из Китая в Россию вырос на 16% до $1,63 млрд за пять месяцев 2025 года, угрожая местным производителям, уже потерявшим 11% цен с начала года из-за спада спроса в КНР.

Задолженность по зарплатам в России выросла с 0,5 млрд рублей в конце 2024 года до 2,4 млрд к марту 2025 года, что отражает финансовые трудности компаний, подтвержденные Рострудом.

Генпрокуратура инициировала национализацию ЮГК после обысков по экологическим делам, что вызвало обеспокоенность ЦБ о защите миноритариев, несмотря на сохранение 22% у Газпромбанка.

Средние ставки по депозитам в топ-20 банках упали в июне до 17,96% (6 месяцев), 18,66% (3 месяца) и 17,07% (12 месяцев), сократив приток вкладов на 2% и подталкивая инвесторов к ОФЗ.
@nebrexnya