Повышение ставки ЦБ (в конце концов) замедляет инфляцию.

(Ещё и недельная инфляция +0,37% прилетела. Прекращайте этот ваш рост цен!!!)

В дискуссии уважаемых коллег про влияние ставок на инфляцию, как всегда, есть две части:

1) Средние эффекты повышения ставки ЦБ на инфляцию. Как мы знаем из мета-анализа, влияние есть, но относительно слабое. Коэффициент 0.26 (ставка растёт на 1 пп - инфляция снижается на 0.26 пп) невелик и подразумевает медленное затухание роста цен.

2) Частные примеры и обстоятельства. Если есть мнение, что высокая реальная ставка проинфляционная, оно должно как-то объяснять замедление инфляции в массе стран в 2023-24гг на фоне положительной реальной ставки. Понятно, что Бразилия, Мексика, США, ЕС и т.д. не Россия - но почему у них ставка оказалась "антиинфляционной", а у нас "проинфляционной"?

Лично для меня концепция российских обстоятельств 2023-24гг, кроме всех историй с тарифами и бюджетным импульсом, включает

3) Рост ВВП и инфляцию. Трудно останавливать увеличение цен в фазе быстрого расширения ВВП. Когда компании "видят спрос", они склонны быстрее увеличивать цены. И в этом плане стремление ЦБ уменьшить рост спроса понятно.

Честно говоря, я с трудом воспринимаю макроаргументы без (хотя бы IS-LM, AA-DD) модели. Например, почти цитата "чтобы банки могли выплачивать проценты, кто-то должен их заплатить, а значит, бизнес увеличивает цены" выглядит для меня аргументом вне равновесия. Потому что компании столкнутся (и уже это рапортуют по опросам ЦБ) с замедлением роста спроса, затем не смогут быстро повышать цены, и затем затормозят рост зарплат. У банков на фоне этого произойдёт снижение маржи, снижение желания брать депозиты и выдавать кредиты, и т.п. Без аккуратного равновесия эти эффекты не видны.

Вывод: конечно, "в среднем" ЦБ способны тормозить рост цен. Просто в некоторых обстоятельствах делать это заметно сложнее. Вероятно, российские обстоятельства 2023-24гг были именно такими.

#Inflation #Russia #MacroPolicy #StopPriceIncrease

Да, рост зарплат транслируется в инфляцию: сектор услуг в США.

Статья (октябрь 2024) пытается понять, насколько сильно рост зарплат в США влияет на дальнейшее увеличение цен компаниями. Авторы делают довольно аккуратный анализ по небольшим территориям и по сектору услуг в 2019-2022.

Результаты:

1) Увеличение темпов роста зарплат на 1 пп приводит к росту (локальной) инфляции в услугах на пиковые 0.32 пп на горизонте 10 месяцев;

2) И рост зарплат определяет почти 100% роста инфляции.

Вывод: когда вы смотрите на потенциал инфляции услуг в России, то стоит учитывать - вероятно, рост зарплат в 2023-24 дойдёт по полной до этого рынка.

#Inflation #US #Services #Local

Поговорили про макро вместе с Софьей! Надеюсь, не сморозил глупостей :)

https://journal.tinkoff.ru/vkr-inflation-2024/

#Russia #Inflation #CB

Блестяще, друзья! На сложном пакете. Источник.

#Personal

Завтра на конференции в ЦБ:

https://my.mts-link.ru/54896871/1215117999

Подключайтесь, если интересно про инфляционные ожидания и с чем их едят!

#Russia #Inflation #Expectations #CB

Нелинейная кривая Филлипса в США?

Вчера мы обсудили, что инфляционные ожидания важны в моделях ЦБ и других аналитиков. Собственно, в равновесиях предполагается, что текущая инфляция связана с прошлой и ожидаемой инфляциями, а также с безработицей "сверх нормы".

Авторы статьи (сентябрь 2024) показывают на данных "крупных географических зон" США и Европы, что связь текущей инфляции с безработицей нелинейная. Ниже какого-то равновесного уровня (например, 5%) зависимость становится гораздо более выраженной. То есть:

1) когда безработица высокая, инфляция слабо реагирует на изменения занятости,
2) но когда безработица низкая - инфляция значительно растёт при изменениях занятости.

Вывод: в моделях может быть полезнее использовать "нелинейную кривую Филлипса". Более того, авторы игнорируют инфляционные ожидания - было бы интересно показать, что получается с их использованием.

#Inflation #US #Europe #PhillipsCurve #Expectations

Сегодня блестящее пятое! Источник.

#Personal

Языковые модели и прогнозы инфляции: почему я скептичен?

Эконс напоминает про исследование (октябрь 2024) прогнозов "большой языковой модели" (LLM) от Гугла. Авторы задают LLM условные вопросы "какой прогноз на ближайшие 1-4 квартала, если ты находишься в точке t", и затем сравнивают результаты с опросами аналитиков (Survey of professional forecasters). Горизонт времени 2019-2023.

Основной результат - что точность LLM выше, ошибка в среднем ниже. Но есть небольшая деталь: результат целиком зависит от 2021 года, а в остальном прогнозы как попало сравниваются. Посмотрите таблицу ниже - очень показательно. Не говоря о том, что LLM может видеть информацию о будущих годах, когда делает прогноз, и авторы это не могут проконтролировать.

Вывод: неубедительно. Нужны более аккуратные исследования.

#Inflation #US #AI

Ошибки прогнозов опроса аналитиков (SPF) и LLM. Всё преимущество второй из-за 2021 года, в отдельные периоды то одно, то другое лучше.

Почему голосования-2024 за "оппозицию"? Потому что в США и Германии верят в слабую экономику.

Колонка (ноябрь 2024) проверяет, правда ли в США и Германии люди реагируют на экономические проблемы - или есть какие-то дополнительные детали. Идея вот какая: можно не любить текущую инфляцию, экономический кризис или снижение личного дохода, но для этого нужно про них знать. Если люди пользуются информацией из СМИ, а не официальными данными, вывод может быть сколь угодно оторван от реальности. Авторы проводят опросы для проверки, на что ориентируются респонденты.

Результаты: да, американцы массово считают, что в США рецессия, хотя безработица на уровне жалких 4,1%, а денег на расходы полно. При этом цены они понимают вполне корректно - но не рефлексируют, что бензин или молоко дешевле, чем в 2022. А помогает им в таком восприятии реальности негативная повестка СМИ - особенно сильно выступал последние годы Fox News.

Вывод: если мы не придумаем способ широко рассказывать про реальность, мнения будут вполне негативные и укрепляющиеся. Мы обсуждали на этой неделе с коллегами (не аналитиками) - и я был в шоке услышать, что доходы в России "сильно ухудшились", и что "скоро будет финансовый кризис". А ведь это люди, которые в любой момент могут у меня узнать, что происходит, и какие прогнозы, я даже готов подробно отвечать на их вопросы.

#Inflation #US #Germany #Growth #Media

Вышел новый отчёт о трудоустройстве выпускников РЭШ-2024. Кратко:

1) средняя зарплата 231 тыс. руб.,
2) в основном выпускники ФИБ (справа) аналитики,
3) все работают, кроме одного (поехал на PhD в LSE).

(Более ранние отчёты).

#MAFNES #Wages

Уважаемые коллеги из ЦБ, авторы "Трендов", пишут в декабре:

"Между тем распространено мнение, что в нынешних условиях инфляция в России носит исключительно немонетарный характер. Однако достаточно посмотреть какими темпами растет денежная масса в экономике (М2 или М2Х), чтобы убедиться, что повышенная инфляция – результат действия монетарных факторов."

Видимо, текст имел в виду "недостаточно посмотреть". Я напишу отдельную записку про М2 и инфляцию (суммируя аргументы про взаимное влияние), но даже если "посмотреть", то "видно", что

1) В 2024 рост М2 (только в рублях) и М2х (с учётом также валюты) составят примерно 16-20%. Инфляция в 2024 выходит на уровень около 9,1%.

2) Схожие темпы роста денмассы были в 2013 (М2х 16%, а инфляция 6,5%), 2015 (М2х 19,7%, инфляция 12,9%), 2020 (М2х 16,7%, инфляция 4,9%), 2023 (М2х 18,8%, инфляция 7,4%).

3) Вывод: "на таком уровне роста М2х" могут находиться очень разные инфляции (4,9% - 12,9%).

4) Более того, корреляции годовой инфляции с ростом М2 и М2х в тот же год фактически нулевые.

Поэтому "недостаточно посмотреть". Требуется гораздо более аккуратное исследование, чем "связать текущие темпы между собой".

#Inflation #Russia #M2

А вот и словами наша дискуссия в ЦБ про инфляционные ожидания.

Кратко - они продолжают играть большую роль в моделировании будущей инфляции. Правда, скорее фирм, чем граждан.

#Inflation #Expectations

(Реклама РЭШ)

Чему мы учим магистров? В том числе - стратегическому мышлению. Это важно при развитии карьеры даже на ранних этапах, а уж тем более через 5-10 лет.

#MAFNES #Teaching

С отрывом в 8 баллов, друзья! Невероятная победа. Источник.

#Personal

(Реклама РЭШ)

Один из выпускников ФИБ, Геннадий Иванов, рассказал про свой опыт применимости образования на работе.
А ещё он будет вести курс про ML и задачи бизнеса! Спасибо ему :).

#MAFNES #Teaching

Про ставку ЦБ вы и сами всё понимаете - оставить 21% было немного неожиданным, и многие детали мы поймём лучше после апдейта прогноза с решением в феврале 2025.

А я про интервью Потанина. Оно интересное, в целом трудно не согласиться - кроме одного момента. Это следующее утверждение:

"Если взять и открутить немного назад, то история стран, которые быстро росли, экономика которых быстро росла, она, как правило, связана с низкими налогами".

Это неточно. Как показывает опыт США и многих стран (часть 4.8 статьи), как раз часто видно противоположное: налогов к ВВП собирали больше, когда ВВП быстро рос. Для меня это вопрос "поддержки развития": когда государство начинает замечать снижение роста, становится важно поддерживать бизнес, а значит, снижать налоги.

Вывод: низкие налоги не обязаны сочетаться с ростом. А вот как их собирают и на что тратят - это может сильно менять темпы и структуру роста.

#Taxes #Growth #GDP

Данные по США (график 33 статьи). По левой оси 0Y рост ВВП (на душу), по правой оси 0Y налоги к ВВП. Видно, что даже рост налогов к ВВП особо не влиял на рост ВВП на человека.

Наконец-то разгромная победа на квизе РЭШ! В составе Валерия (капитан), Геннадий, Илья, Елена, Максим и я.

#Personal