Факторные модели с использованием ML и аналога ChatGPT.

Статья (январь 2025) показывает, как можно использовать модели-трансформеры в объяснении рисков финансовых активов. Основная идея - что факторы строятся динамически, их веса меняются во времени, а сама модель нелинейна (хотя даже простой случай с линейностью уже улучшает объяснение рисков). Вывод из модели - что рост числа параметров модели позволяет улучшать Sharpe ratio для так называемого "рыночного портфеля", и что ошибки объяснения доходностей индивидуальных акций снижаются.

Это довольно обычная ситуация в большинстве применений трансформеров, в том числе в ChatGPT и GigaChat. Исторически больше параметров давали более удачные модели, и видимо, это верно для последних версий ChatGPT "с рассуждением". Правда, у авторов небольшие наборы - от 100 тыс. до 1 млн параметров, но даже это даёт сильное улучшение.

Вывод: минимум две темы для студентов в следующем году будут про это.

#AI #Factors #Teaching

Написал колонку для Форбс про потенциальное влияние тарифов Трампа на мир. Кратко:

1) скорее снижает ВВП США и увеличивает инфляцию,
2) но в 2018-19 имело больше политических последствий (рост поддержки республиканцев), нежели экономических.

#Forbes #US #Trade #Tariffs

(реклама РЭШ)

Александр тоже мощный, и помогал мне на корпоративных финансах. Короткое видео про его опыт в РЭШ!

#Teaching #MAFNES

Производство чипов в Китае: успех?

Которая записка ФРС (январь 2025) напоминает, что

1) ограничения 2023 года со стороны США, Японии и Нидерландов позволили замедлить развитие производства чипов в Китае,

2) но не остановили работу и позволили перейти к 5нм чипам,

3) а вне самых передовых чипов результаты впечатляющие - Китай самодостаточен для любых нужд промышленности.

Поэтому DeepSeek, хотя (видимо) построил сети на чипах NVIDIA, в какой-то момент может оказаться полностью на китайских чипах. Qwen2.5-Max также пока не на китайских - но инвестиции Китай делает, и должен добиться результата.

#AI #China #Chips

Меняющийся рынок труда в США: очередные прогнозы про ИИ.

Статья (январь 2025) проверяет, насколько быстро менялся рынок труда в США с 1880 года. Авторы обнаруживают, что стабильность была гораздо выше в последние 30 лет, чем до этого. Два очевидных примера:

1) в начале 20 века около 40% людей в США работали в с/х, а сейчас 2%;

2) в 1960 около половины сотрудников занимались производством и ручным трудом, а сейчас 20%.

Поэтому, по их мнению, время с 1990 по 2017 было одним из самых стабильных для работников. Пандемия внесла изменения, и они подчеркнули целых четыре сигнала про влияние ИИ на труд:

1) снижение "поляризации" рынка. Последние годы стало меньше "дешевых" рабочих мест и больше высокооплачиваемых сотрудников, до этого шло "удешевление";

2) рост в низкооплачиваемых местах в секторе услуг остановился (была мантра "нас заменят роботы, а мы будем задешево мыть посуду");

3) занятость в STEM (связанные с наукой, технологиями, инженерные или математические вещи) выросла более чем на 50% с 2010 года;

4) занятость в ритейле упала на 25% за 2013-2023. Видимо, тут онлайн помог.

Поэтому авторы надеются, что ИИ окажется новой "технологией общего назначения", но подозревают очень постепенное (за десятилетия) её внедрение. Первые знаки быстрых изменений видны - но пока неясно, относить их к перестройке рынка труда после пандемии, или влиянию ИИ.

#AI #Labor #US

Хотите пример, как недоговаривать? Пожалуйста!

Коллеги написали, что в 2019-2022 прирост средств населения в банках составлял в среднем примерно 3% от доходов. В 2023 это было 9%, а в 2024 - целых 11,5%. Денежные доходы по Росстату доступны в файле 1, нет ошибки. По их словам, звучит как большая разница и «риски» для будущего инфляционного давления.

Но есть нюанс. Если посмотреть в файле 2 динамику сберегаемых доходов, - не в банках, а всего, - мы увидим следующие доли от доходов:

2019 = 3,9%
2020 = 9,1%
2021 = 4,3%
2022 = 8,6%
2023 = 7,2%
2024 = около 9-11% (пока неясно, как фирмы выплатили бонусы)

Что мы видим? Гораздо более сложную динамику, без скачка в 2023-24. Почему так получается? Дело в том, что средства в банках - не единственный способ сберегать. Например, в 2020 и 2022 наличные составляли примерно половину от сбережений - что естественно в условиях неопределенности и при низких банковских ставках. А рост банковских вкладов в 2023-24 частично подкреплялся перетоком с брокерских счетов и снижением наличных, это также видно из файла 2.

Таким образом, уверенно сказать, что вклады «могли быть немедленно потрачены при снижении ставок», никак не получится - люди бы сберегали в какой-то форме. Акции, наличные, золото - всё сгодится, соль и тушенка нет.

Вывод: в посте авторов недоговоренность. Она мешает понять возможное инфляционное давление и дальнейшие действия граждан, плюс может неверно ориентировать по решениям ЦБ. Стоит смотреть внимательнее.

#Russia #Inflation #Households

Уже февраль, а мы продолжаем прогнозировать 2025... такова жизнь подкастов! С блестящим Родионом Латыповым из ВТБ:

https://www.tgoop.com/nes_official/2603

#Inflation #Russia #GDP

Какую переменную использовать для сравнения благосостояния стран?

Коллеги предлагают ВВП в текущих долларах на душу как меру сравнения стран между собой. То есть берём ВВП в рублях и делим на средний курс (по году, кварталу и т.п.). По этому показателю Россия действительно показала пик в 2013 году.

Эта переменная не стоит внимания.

1) Она радикально зависит от курса валюты. Но курс рубля зависит от внешней торговли, а внутри экономики мы потребляем много товаров и услуг, не слишком зависимых от курса.

2) И вдобавок показатель полностью игнорирует инфляцию. Понятно, что формальные 15 тыс. долларов в 2013 и 2023 покупают разные корзины.

3) И волатильность переменной слишком высокая, а связь с ростом экономики отсутствует. Например, в 2022г было $15445, в 2023г $13817, то есть падение на 10,5%. А рост реального ВВП составил 4,1%.

Сравнивать надо не так. Если вы хотите понять, что происходит с объёмом товаров и услуг (а не просто их ценой в долларах), можно брать

1) ВВП на душу по паритету покупательной способности в ценах фиксированного года (сейчас это 2021г). У этой переменной динамика в целом совпадает с реальным ВВП по данным местных статорганов. По нему Россия в 2023г была 55-й в мире - разумно.

2) Потребление домохозяйств и НКО в ценах фиксированного года (тоже 2021г). Почему-то не вижу подушевых переменных, но в целом понятная динамика. В последние годы как доля ВВП это было около 50%, так что мы тоже примерно в районе 55-60 мест в мире.

Вывод: не надо брать неправильные переменные, надо брать правильные переменные.

#Russia #GDP #Consumption

Выпускник ФИБ РЭШ и наш преподаватель рассказывает про крипту, вы про неё всё знаете, но я нет! Очень круто, что Игнат согласился присоединиться и делиться опытом.

#MAFNES #Crypto

(реклама РЭШ)

Крутая и новая магистратура!

Мы шли, шли и наконец пришли. В сентябре 2025 запускаем новую магистратуру со Сбером и Сколтехом (ого!). По ИИ и финансам.

Все детали, очевидно, позже. Пока получается уникальный баланс курсов от РЭШ (примерно 40%), Сколтеха (40%) и Сбера (20%). Постараемся показать красоту ИИ в бизнес-приложениях и научить финансам!

#Teaching #MAFNES

И сегодня сильны, друзья! Стартовали средне, финишировали мощнейше :). Источник.

#Personal

(реклама РЭШ)

реально по новости в день )) интервью выпускника первого потока магистратуры "Финансы, инвестиции, банки"! Артур сейчас на МВА в Стэнфорде, а до этого блестяще работал в Яндексе.

#MAFNES #Teaching

На следующей бурной неделе поговорим про макро в разных форматах - вот публичный:

https://www.tgoop.com/expert_ra/4775

#Inflation #Russia #GDP

И сегодня блестяще, друзья! Источник.

#Personal

Вы можете спорить, какой индикатор M2 (денежной массы) использовать. Но если вы считаете, что замедление роста М2 гарантирует снижение роста ВВП и/или инфляции - проверьте свои ожидания по данным США.

М2 в США в январе 2025 ниже (в номинале!), чем в январе 2022.
При этом было три года высокой для них инфляции (2022 = 6,5%, 2023 = 3,4%, 2024 = 2,9%) и приличного роста реального ВВП (2022 = 2,5%, 2023 = 2,9%, 2024 = 2,8%).

Вывод: связь ну очень нелинейная.

#US #M2 #GDP #Inflation

Коллеги выложили вебинар с моим участием - если нужно довольно короткое саммари по экономике, посмотрите!

https://www.tgoop.com/expert_ra/4894

#Russia #Inflation #GDP #Webinar

Сегодня выдали максимум, друзья! Источник. (Кажется, мы единственные всё взяли в последнем туре).

#Personal

Что происходит с маржинальностью банков в разных состояниях экономики США?

Вопрос довольно важный - как говорила Набиуллина в феврале, банки в России заработают 3-3,5 трлн руб. в 2025 (после 3,8 трлн в 2024). Как будет генерироваться эта прибыль, что с маржой? Если посмотреть, например, на данные по NIM (net interest margin, чистая процентная маржа), то он удивительно стабилен - в целом по банкам держится около 4,4% почти все кварталы с 1кв2020. А ведь ключевая ставка за это время прошла путь от 4,25% до 21%!

Статья (март 2025) проверяет, как выглядела NIM в США, и какие это имело последствия для макрополитики. Основной результат (в двух частях):

1) если ставка FFR (которой управляет ФРС) низкая, дополнительное и внезапное её увеличение увеличивает NIM, а также сильно уменьшает ВВП, потребление и стоимость акций;

2) если же ставка FFR высокая, то дополнительное и внезапное её увеличение снижает NIM, и слабее, чем в пункте 1), снижает ВВП, потребление и стоимость акций.

То есть: влияние ЦБ на рынки и деловую активность зависит от предыдущего пути ставки. Это всё более стандартное для макроэкономистов понимание, что есть "режимы" - в которых влияние ФРС разное. Например, влияние на инфляцию отличается при высоком и низком росте ВВП.

Авторы предлагают разумную интерпретацию - это следствие разного внимания граждан и фирм к ставкам в отличающихся состояниях мира. Если ставка была низкой, то люди мало обсуждали вклады, и рост ставок по ним не сразу приводит к переводу денег с текущих счетов (= нулевая ставка) на депозиты. А вот если ставка уже была высокой, то любые новые увеличения сразу распространяются среди людей, и этим влияют на увеличение доли депозитов, снижения NIM и т.п.

Видим ли мы это в России? Да, конечно - в частности, в формате сбережений. Ставка стала выше - и сразу произошёл отток из наличных во вклады (в 2024). С другой стороны, тормозить экономику при высоких ставках в России тоже сложнее, чем в США.

Вывод: прозрачная эмпирика, хорошая и полезная поведенческая модель. Само моделирование немного "подгонка под данные", но всё равно информативно.

#Households #FRS #US #FFR #GDP #Banks

Вдогонку: Росстат обновил файл с распределением денежных доходов по видам использования. Теперь доля сбережений выглядит так:

2019 = 3,9%
2020 = 9,1%
2021 = 4,3%
2022 = 8,6%
2023 = 8,2% (раньше было 7,2%)
2024 = 8,6%

То есть россияне любят сберегать примерно одинаковую долю доходов последнее время. Это довольно интересно на фоне роста депозитных ставок.

#Russia #Households

Как понять центробанкира? В ГигаЧат сдай пресс-релиз!

Статья (декабрь 2024) показывает, как суммируют и выделяют главное из пресс-релизов ФРС современные LLM. Видимо, они уже способны хорошо понять тексты, и даже без дополнительного докручивания. Почему это важно: пресс-релизы однообразны, но написаны довольно техническим языком, и было бы лучше, если бы нам (простым людям) смысл текста дополнительно разъясняли.

Вывод: через полгода все высказывания, которые нам непонятны (включая, если это необходимо, пресс-релизы и резюме Банка России), будут удобно прокомментированы приложениями ГигаЧата и DeepSeek. Русским языком прямо в наушники! Превосходно.

#LLM #AI #FRS