4/5
🟢ООО «Патриот Групп»
НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне BBB.ru
ООО «Патриот Групп» — владелец торговой сети Williams et Oliver, реализующей посуду и товары для кухни. В ассортиментном портфеле компании около 600 брендов известных международных и отечественных производителей и более 22 тыс. товарных позиций. Компания развивает линейки собственных брендов в рамках контрактного производства.
За 12 месяцев, завершившихся 30.06.2024 г., OIBDA компании выросла более чем в 2 раза по сравнению с предыдущими 12 месяцами на фоне увеличения продаж. Совокупный долг (с учётом выданных гарантий) за этот же период снизился на 7%, преимущественно в результате сокращения краткосрочных заимствований. Соответственно, отношение совокупного долга к OIBDA снизилось с 6,6 на 30.06.2023 г. до 2,7 на 30.06.2024 г. Финансовый долг компании в основном представлен банковскими кредитами (23% в структуре долга на 30.06.2024 г.), облигациями (18%) и арендными обязательствами (42%).
Компания сохраняет высокие показатели рентабельности, что позитивно влияет на устойчивость финансового профиля в целом: на 30.06.2024 г. рентабельность OIBDA выросла с 15,9% до 27,5%, рентабельность активов (ROA) составляла 5,0%.
Оценка структуры фондирования остаётся невысокой в силу значительного влияния финансовой аренды: по итогам I полугодия 2024 года отношение капитала к активам равнялось 4,7%.
🟢ООО «Сибнефтехимтрейд»
НРА присвоило кредитный рейтинг на уровне «В+|ru|»
Компания основана в 2006 году в Тюмени, занимается оптовой и розничной реализацией продукции газо- и нефтепереработки, оказывает услуги по перевозке горюче-смазочных материалов, осуществляет ремонт грузового транспорта.
Компания имеет в собственности земельные участки, производственную базу, ремонтно-механическую мастерскую, нефтебазу, собственный парк спецтранспорта для перевозки ГСМ (седельные тягачи, полуприцепы-цистерны, топливозаправщики), автомобильную газовую наполнительную компрессорную станцию на 6 постов.
Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:
Высокая оценка оборачиваемости дебиторской задолженности. За период 01.10.2023—30.09.2024 гг. составила 23 дня (2023 год: 22 дня).
Приемлемый уровень долговой нагрузки. По расчетам НРА, соотношение чистого долга с учетом обязательств по лизингу и показателя EBITDA, рассчитанного как сумма операционной прибыли и амортизации за последние 12 месяцев от отчетного периода, на 30.09.2024 г. составило 3,5х (2023 год: 2,5х).
Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:
Низкая оценка обеспеченности собственными оборотными средствами. На 30.09.2024 гг. и на 31.12.2023 года принимает отрицательные значения.
Влияние финансовых рисков. Агентство на ощутимом уровне отмечает процентный, кредитный и риск ликвидности. У Компании есть действующие кредиты и облигационные выпуски с плавающими процентными ставками, привязанными к ключевой ставке ЦБ. Просроченная дебиторская задолженность составляет 14% от общего размера дебиторской задолженности. По данным Компании, резерв формироваться не будет.
🟢ООО «Патриот Групп»
НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне BBB.ru
ООО «Патриот Групп» — владелец торговой сети Williams et Oliver, реализующей посуду и товары для кухни. В ассортиментном портфеле компании около 600 брендов известных международных и отечественных производителей и более 22 тыс. товарных позиций. Компания развивает линейки собственных брендов в рамках контрактного производства.
За 12 месяцев, завершившихся 30.06.2024 г., OIBDA компании выросла более чем в 2 раза по сравнению с предыдущими 12 месяцами на фоне увеличения продаж. Совокупный долг (с учётом выданных гарантий) за этот же период снизился на 7%, преимущественно в результате сокращения краткосрочных заимствований. Соответственно, отношение совокупного долга к OIBDA снизилось с 6,6 на 30.06.2023 г. до 2,7 на 30.06.2024 г. Финансовый долг компании в основном представлен банковскими кредитами (23% в структуре долга на 30.06.2024 г.), облигациями (18%) и арендными обязательствами (42%).
Компания сохраняет высокие показатели рентабельности, что позитивно влияет на устойчивость финансового профиля в целом: на 30.06.2024 г. рентабельность OIBDA выросла с 15,9% до 27,5%, рентабельность активов (ROA) составляла 5,0%.
Оценка структуры фондирования остаётся невысокой в силу значительного влияния финансовой аренды: по итогам I полугодия 2024 года отношение капитала к активам равнялось 4,7%.
🟢ООО «Сибнефтехимтрейд»
НРА присвоило кредитный рейтинг на уровне «В+|ru|»
Компания основана в 2006 году в Тюмени, занимается оптовой и розничной реализацией продукции газо- и нефтепереработки, оказывает услуги по перевозке горюче-смазочных материалов, осуществляет ремонт грузового транспорта.
Компания имеет в собственности земельные участки, производственную базу, ремонтно-механическую мастерскую, нефтебазу, собственный парк спецтранспорта для перевозки ГСМ (седельные тягачи, полуприцепы-цистерны, топливозаправщики), автомобильную газовую наполнительную компрессорную станцию на 6 постов.
Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:
Высокая оценка оборачиваемости дебиторской задолженности. За период 01.10.2023—30.09.2024 гг. составила 23 дня (2023 год: 22 дня).
Приемлемый уровень долговой нагрузки. По расчетам НРА, соотношение чистого долга с учетом обязательств по лизингу и показателя EBITDA, рассчитанного как сумма операционной прибыли и амортизации за последние 12 месяцев от отчетного периода, на 30.09.2024 г. составило 3,5х (2023 год: 2,5х).
Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:
Низкая оценка обеспеченности собственными оборотными средствами. На 30.09.2024 гг. и на 31.12.2023 года принимает отрицательные значения.
Влияние финансовых рисков. Агентство на ощутимом уровне отмечает процентный, кредитный и риск ликвидности. У Компании есть действующие кредиты и облигационные выпуски с плавающими процентными ставками, привязанными к ключевой ставке ЦБ. Просроченная дебиторская задолженность составляет 14% от общего размера дебиторской задолженности. По данным Компании, резерв формироваться не будет.
5/5
🟢ООО «ПИР»
НРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне «ВB|ru|»
Компания зарегистрирована в 2010 году в Санкт-Петербурге, с 2020 года находится в Москве. Занимается импортом и продажей карьерных самосвалов, произведенных SANY Heavy Equipment Co Ltd, и экскаваторов, произведенных SANY Heavy Machinery Ltd, производственным и сервисным компаниям, а также коммерческой автомобильной техники IVECO, произведенной в Республике Казахстан.
Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:
Приемлемая долговая нагрузка. По оценкам НРА, отношение чистого долга с учетом лизинговых обязательств к показателю EBITDA, рассчитанному как сумма операционной прибыли и амортизации за последние 12 месяцев от отчетного периода, на 30.09.2024 г. составило 3,2х (на 31.12.2023 г.: 2,0х). Свыше 90% долга сформировано выборками траншей по кредитным линиям от нескольких банков. На Московской бирже обращаются два выпуска облигаций Компании.
Умеренно транспарентная структура собственности. Бенефициар — Зусман Михаил Валерьевич — контролирует Компанию через принадлежащее ему АО «ЗЭД Капитал», является руководителем. АО «ЗЭД Капитал» и Компания являются владельцами ООО «ПИР-Сервис» (занимается техническим обслуживанием ввозимых Компанией машин), ООО «ПИР-Механикс» (на нем сформирован бизнес по передаче в аренду (сублизинг) автотранспорта) и ООО «ПИР-Логистик» (на его базе формируется логистический оператор).
Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:
Продолжительный срок оборота дебиторской задолженности. По оценкам НРА, за период 01.10.2023—30.09.2024 гг. она составила 160 дней (2023 год: 115 дней). НРА отмечает, что крупнейшим дебитором является связанная компания ООО «ПИР-Сервис».
Низкий уровень перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга, скорректированного на амортизационные погашения выпуска облигаций в течение 12 месяцев от отчетного периода, к активам на 30.09.2024 г. составило 0,12 (на 31.12.2023 г.: 0,15). Долгосрочная часть долга сформирована облигациями.
🟢ООО «ПИР»
НРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне «ВB|ru|»
Компания зарегистрирована в 2010 году в Санкт-Петербурге, с 2020 года находится в Москве. Занимается импортом и продажей карьерных самосвалов, произведенных SANY Heavy Equipment Co Ltd, и экскаваторов, произведенных SANY Heavy Machinery Ltd, производственным и сервисным компаниям, а также коммерческой автомобильной техники IVECO, произведенной в Республике Казахстан.
Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:
Приемлемая долговая нагрузка. По оценкам НРА, отношение чистого долга с учетом лизинговых обязательств к показателю EBITDA, рассчитанному как сумма операционной прибыли и амортизации за последние 12 месяцев от отчетного периода, на 30.09.2024 г. составило 3,2х (на 31.12.2023 г.: 2,0х). Свыше 90% долга сформировано выборками траншей по кредитным линиям от нескольких банков. На Московской бирже обращаются два выпуска облигаций Компании.
Умеренно транспарентная структура собственности. Бенефициар — Зусман Михаил Валерьевич — контролирует Компанию через принадлежащее ему АО «ЗЭД Капитал», является руководителем. АО «ЗЭД Капитал» и Компания являются владельцами ООО «ПИР-Сервис» (занимается техническим обслуживанием ввозимых Компанией машин), ООО «ПИР-Механикс» (на нем сформирован бизнес по передаче в аренду (сублизинг) автотранспорта) и ООО «ПИР-Логистик» (на его базе формируется логистический оператор).
Ключевыми сдерживающими факторами рейтинговой оценки являются:
Продолжительный срок оборота дебиторской задолженности. По оценкам НРА, за период 01.10.2023—30.09.2024 гг. она составила 160 дней (2023 год: 115 дней). НРА отмечает, что крупнейшим дебитором является связанная компания ООО «ПИР-Сервис».
Низкий уровень перманентного капитала. Отношение суммы собственного капитала и долгосрочного долга, скорректированного на амортизационные погашения выпуска облигаций в течение 12 месяцев от отчетного периода, к активам на 30.09.2024 г. составило 0,12 (на 31.12.2023 г.: 0,15). Долгосрочная часть долга сформирована облигациями.
🤔 Так ли надежны ОФЗ, как мы привыкли думать?
Интерес к ОФЗ продолжает расти благодаря перспективе роста их стоимости при снижении ставок. С другой стороны накопленная доходность ОФЗ по индексу RGBITR за последние 5 лет отрицательная. Возможно, самое время вспомнить уроки истории.
История ГКО:
Первый выпуск государственных краткосрочных облигаций (ГКО) состоялся 18 мая 1993 года. Они размещались с дисконтом: инвестор покупал дешевле номинала, получая доход при погашении. Первоначально рынок был скромным, но быстро рос. Уже к 1995 году объём заимствований составил 5,4% ВВП, а к 1996-му иностранные инвесторы получили доступ к ГКО. Это позволило снизить стоимость заимствований, но сделало рынок уязвимым.
Кризис 1997 года, вызванный падением цен на нефть, обрушил экономику. Доходность ГКО достигла 140%, но все новые выпуски шли на погашение старых, создавая долговую пирамиду. 17 августа 1998 года был объявлен технический дефолт по ГКО, после экономического кризиса 1998 года вложения в ГКО обесценились (в долларовом выражении) в три раза, к тому же государство заморозило все выплаты по своим казначейским обязательствам до февраля 1999 года. В дальнейшем государственный долг был реструктуризирован в облигации с постоянным купоном.
И немного текущей статистики в заключении: за десять месяцев 2024 года Минфин отменил аукционов по размещению ОФЗ почти столько же (13) , сколько за предыдущие девять лет (15) .
Обсудить тему можно в нашем👉 чате
Интерес к ОФЗ продолжает расти благодаря перспективе роста их стоимости при снижении ставок. С другой стороны накопленная доходность ОФЗ по индексу RGBITR за последние 5 лет отрицательная. Возможно, самое время вспомнить уроки истории.
История ГКО:
Первый выпуск государственных краткосрочных облигаций (ГКО) состоялся 18 мая 1993 года. Они размещались с дисконтом: инвестор покупал дешевле номинала, получая доход при погашении. Первоначально рынок был скромным, но быстро рос. Уже к 1995 году объём заимствований составил 5,4% ВВП, а к 1996-му иностранные инвесторы получили доступ к ГКО. Это позволило снизить стоимость заимствований, но сделало рынок уязвимым.
Кризис 1997 года, вызванный падением цен на нефть, обрушил экономику. Доходность ГКО достигла 140%, но все новые выпуски шли на погашение старых, создавая долговую пирамиду. 17 августа 1998 года был объявлен технический дефолт по ГКО, после экономического кризиса 1998 года вложения в ГКО обесценились (в долларовом выражении) в три раза, к тому же государство заморозило все выплаты по своим казначейским обязательствам до февраля 1999 года. В дальнейшем государственный долг был реструктуризирован в облигации с постоянным купоном.
И немного текущей статистики в заключении: за десять месяцев 2024 года Минфин отменил аукционов по размещению ОФЗ почти столько же (13) , сколько за предыдущие девять лет (15) .
Обсудить тему можно в нашем
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#вдо #доходности
Доходность ВДО почти дотянулась до 40%
Пару недель казалось, что худшее позади. 18 ноября писали о средней доходности ВДО (бумаги с кредитными рейтингами не выше BBB) 36%. И думали, это предел. Но «нет предела беспределу». 2 декабря пишем про почти 40%.
Весь спектр доходностей в рейтингах от B- до A+ с ретроспективой их роста – на верхней диаграмме. Средняя доходность ВДО на фоне ключевой ставки – на нижней.
Может быть, заманчиво. Для тех, кто еще не обжегся.
Но доходность ВДО превышает ключевую ставку в 1,9 раза. И это очень много. Или рынок облигаций должен стабилизироваться и повернуть к снижению доходностей. Или грядущие повышения ставки мы недооцениваем. Но на нынешних позициях этот рынок фактических закрыт для привлечения новых денег. Для чего, вообще-то, и существует.
Остается наблюдать.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Доходность ВДО почти дотянулась до 40%
Пару недель казалось, что худшее позади. 18 ноября писали о средней доходности ВДО (бумаги с кредитными рейтингами не выше BBB) 36%. И думали, это предел. Но «нет предела беспределу». 2 декабря пишем про почти 40%.
Весь спектр доходностей в рейтингах от B- до A+ с ретроспективой их роста – на верхней диаграмме. Средняя доходность ВДО на фоне ключевой ставки – на нижней.
Может быть, заманчиво. Для тех, кто еще не обжегся.
Но доходность ВДО превышает ключевую ставку в 1,9 раза. И это очень много. Или рынок облигаций должен стабилизироваться и повернуть к снижению доходностей. Или грядущие повышения ставки мы недооцениваем. Но на нынешних позициях этот рынок фактических закрыт для привлечения новых денег. Для чего, вообще-то, и существует.
Остается наблюдать.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#портфелиprobonds #вдо #сделки
Сегодня совсем немного. Вся серия сделок этого понедельника в Портфеле PRObonds ВДО - по 0,1% от активов за торговую сессию, начиная с сегодняшней.
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Сегодня совсем немного. Вся серия сделок этого понедельника в Портфеле PRObonds ВДО - по 0,1% от активов за торговую сессию, начиная с сегодняшней.
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#вдо #первичка #статистика
Опять антирекорд первичных размещений ВДО (1 млрд р. в ноябре при купоне 23,9%). Или эпизод, как в России остановилось коммерческое кредитование
• В ноябре 2024 первичные размещения высокодоходных облигаций поставили антирекорд с октября 2022. /К ВДО мы относим розничные выпуски облигаций с кредитными рейтингами не выше BBB/
• 0,9 млрд р. новых размещений при средней ставке купона 23,9% годовых.
В 2022 году как-то перетерпели и дальше восстановились. Но, на взгляд из ноября 2024, это больше напоминает формулу «дуракам везет».
Можно одернуть себя. Экая мелочь: в 4-й экономике мира какие-то там ВДО заклинило.
А можно посмотреть на малую локальную проблему как на симптом большой и общей.
• Большая проблема: встало всё коммерческое кредитование.
Когда ЦБ рапортует о росте или высоком уровне кредитования, он не акцентирует, что это кредитование с теми или иными льготами. С доплатами из бюджета. А бюджета, у которого расходов больше доходов, хватает в трех вариантах: когда есть возможность занимать, пока есть резервы и при включенном печатном станке. Судя по курсам валют, перешли к третьему.
Пример кредитного рынка без бюджетных доплат – на верхней диаграмме. Пусть и в интерпретации ВДО.
И не нужно думать, что сейчас ставку понизят или случится другое чудо и всё вернется, всё опять вернется. • Если механизм сломан, поздно понижать давление. Нужен ремонт. Читаешь жизнеутверждающие реакции на падения рубля и понимаешь: не до ремонта.
Перспектива? • В декабре купоны будут еще выше. А сумма размещений так и останется вблизи ноля. Не на ноле. Размещение облигаций остается, но превращается из метода привлечения денег в дорогостоящую и сложную финансовую технологию. А то и привилегию.
Поэтому повторим старую мысль. • Вряд ли в ВДО будут массовые дефолты. Символично, что в первом крупном дефолте – госкомпания, Росгео. Да, очень дорого и очень по чуть-чуть, но занимать деньги ВДО-эмитенты, думаем, продолжат. Обеспечивая себе больше пространства для выживания. Как кажется, выживания на обломках былого.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Опять антирекорд первичных размещений ВДО (1 млрд р. в ноябре при купоне 23,9%). Или эпизод, как в России остановилось коммерческое кредитование
• В ноябре 2024 первичные размещения высокодоходных облигаций поставили антирекорд с октября 2022. /К ВДО мы относим розничные выпуски облигаций с кредитными рейтингами не выше BBB/
• 0,9 млрд р. новых размещений при средней ставке купона 23,9% годовых.
В 2022 году как-то перетерпели и дальше восстановились. Но, на взгляд из ноября 2024, это больше напоминает формулу «дуракам везет».
Можно одернуть себя. Экая мелочь: в 4-й экономике мира какие-то там ВДО заклинило.
А можно посмотреть на малую локальную проблему как на симптом большой и общей.
• Большая проблема: встало всё коммерческое кредитование.
Когда ЦБ рапортует о росте или высоком уровне кредитования, он не акцентирует, что это кредитование с теми или иными льготами. С доплатами из бюджета. А бюджета, у которого расходов больше доходов, хватает в трех вариантах: когда есть возможность занимать, пока есть резервы и при включенном печатном станке. Судя по курсам валют, перешли к третьему.
Пример кредитного рынка без бюджетных доплат – на верхней диаграмме. Пусть и в интерпретации ВДО.
И не нужно думать, что сейчас ставку понизят или случится другое чудо и всё вернется, всё опять вернется. • Если механизм сломан, поздно понижать давление. Нужен ремонт. Читаешь жизнеутверждающие реакции на падения рубля и понимаешь: не до ремонта.
Перспектива? • В декабре купоны будут еще выше. А сумма размещений так и останется вблизи ноля. Не на ноле. Размещение облигаций остается, но превращается из метода привлечения денег в дорогостоящую и сложную финансовую технологию. А то и привилегию.
Поэтому повторим старую мысль. • Вряд ли в ВДО будут массовые дефолты. Символично, что в первом крупном дефолте – госкомпания, Росгео. Да, очень дорого и очень по чуть-чуть, но занимать деньги ВДО-эмитенты, думаем, продолжат. Обеспечивая себе больше пространства для выживания. Как кажется, выживания на обломках былого.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#первичка #вдо #вэббанкир #rvision #апри
🧱 АПРИ БО-002Р-06 (BBB–|ru| / BBB-.ru, 200 млн руб., ставка купона КС+8) размещен на 9%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
🧱 АПРИ БО-002Р-05 (BBB–|ru| / BBB-.ru, 250 млн руб., ставка купона 30% на 1 год до оферты, YTM 33,55%, дюрация 0,9 года) размещен на 53%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
🚀 Р-Вижн 001Р-01 (ruA+, 300 млн, ставка купона КС+ 2,75%) размещен на 27%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
💵 МФК ВЭББАНКИР 07 (для квал. инвесторов, ruBB, 150 млн руб., ставка купона КС+5%) размещен на 71%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Инкаб