На Мосбирже появляется новый выпуск замещающих квазивалютных облигаций. Гособлигации Беларуси.

Сегодня, 21 января, начинаются торги государственными облигациями Республики Беларусь выпуска № 331, сообщается на сайте Московской биржи.

История с этим выпуском точно такая же, как с российскими еврооблигациями. Сам этот выпуск далеко не новый, но после блокировки торгов долларом на Мосбирже работа с ним стала невозможной, и пришлось замещать и делать квазивалютным.
Напомню, что российские госбумаги также были замещены только недавно в декабре 2024 года.
Ну а теперь и Минфин Республики Беларусь провел замещение, и его бумаги возвращаются также и на российскую биржу.

«Государственные облигации выпуска № 331 на сумму 240,4 млн. долларов США переведены в учетную инфраструктуру Национального расчетного депозитария (Российская Федерация) для зачисления на счета держателей еврооблигаций Беларусь-2027», — указано в сообщении Минфина Беларуси.

Еще один неплохой инструмент для диверсификации наших портфелей. Срок до погашения чуть более 2 лет.

Валюта на межбанке -2%.
Доллар снова в моменте ушел ниже 100р.

Похоже на влияние очередного периода выплаты НДПИ. По времени совпадает.

Как уже повторял несколько раз, считаю такие укрепления временными, так как фундаментальные данные по финансовой ситуации у Правительства все хуже. А раз временные, то надо покупать и пополнять запасы.

Я уже несколько раз покупал и продавал на росте фьючерсы на валюту
Такая просадка несколько бьёт по моему портфелю, так как большая часть либо в квазивалюте либо застрахована фьючерсами.
Но есть и плюс, часть фьючерсов я продавал с прибылью, и могу теперь снова их докупить.

Сегодня (22 января) опубликованы новые данные об инфляции в России за неделю.

По данным Росстата, инфляция в России с 14 по 20 января 2025 года составила 0,25%.
Таким образом с начала года к 20 января рост цен составил 0,92%.

Позитив ли это для акций и облигаций?

Неоднозначный результат.
С одной стороны, данные демонстрируют замедление роста инфляции, что позитивно.
С другой стороны, в цену акций явно заложено снижение ставки, так как индекс сейчас на таком уровне, где он был при ключевой ставке 18%.

То же самое с индексом RGBI (это индекс цены гос облигаций), он на уровне начала лета 2024 года, а тогда ставка ЦБ была 16%

Таким образом, и акции, и облигации при ставке 21% и даже при 20% на данный момент ПЕРЕКУПЛЕНЫ.
А при таком росте цен, как сейчас, даже с учетом замедления, никакого снижения точно быть не должно. Так как смотрите, за 3 недели набралось 0,92%. Даже если замедление сохранится, то уже наберется более 1% за месяц, если точнее, то 1,1-1,2%. А ведь такая динамика при ее сохранении даст примерно 14-15% за год. И хочу отдельно отметить, что эти 14-15% по крайне сомнительным данным Росстата, а на повседневные товары и услуги будет раза в 2 выше. Ведь именно так было и в прошлом году: по Росстату 9,5%, а по факту в магазинах и в кафе, и на такси, и на проезд, и на бензин цены выросли на 20-25% в среднем, значит, в новом году может быть еще +25-30%.

Вывод.

Инфляция все еще слишком высока и показывает, что в экономике усиливаются перекосы и проблемы. Кроме того, замедление роста цен в январе бывает всегда, а часто бывала даже дефляция, то есть снижение цен после декабрьского повышенного спроса.
Однако все равно замедление темпов роста лучше, чем ускорение, поэтому дает умеренный позитив для акций и облигаций. Но увы, весь этот позитив уже заложен в текущие цены и даже с излишком. Поэтому такого замедления недостаточно ни для того чтобы стать основанием для снижения Ключевой ставки, ни для продолжения роста акций или облигаций.

Ну а если рост акций продолжится на завышенных ожиданиях, и таким образом все сильнее будет отрываться от реальности, то увидим очередное разочарование и резкий переход акций к снижению. Кстати, облигации уже 2 недели снижаются!

#валюта #доллар #рубль

Официальный курс ЦБ по паре доллар-рубль снизился до 98,2 руб.

Не думал, что такое снова произойдет, но видимо сложилось сразу несколько факторов в пользу рубля.
1⃣ Сезонный слабый спрос импортеров на валюту, после бешеного ноября и декабря.
2⃣ Ослабление доллара на мировом рынке. Доллар ослаб к большинству мировых валют, хотя и не так резко, как к рублю.
3⃣ Период выплаты НДПИ и продажа валюты экспортерами.

Мое мнение вы уже знаете. Считаю, что укрепление рубля ненадолго, и надо этим пользоваться.
Я уже 3 дня частями продаю рублевые облигации, которые закупил в декабре под длинные каникулы, а также часть акций, и также постепенно увеличиваю долю квазивалютных активов.
Дальнейшее укрепление рубля возможно, но это ненадолго и чем будет валюта ниже, тем больше я буду покупать валютных и квазивалютных активов. Сейчас я покупаю примерно по 1000$ при снижении доллара на 1 руб. Но если пойдёт ниже 98 за $, то буду покупать по 3000$ при снижении на 1руб.

P. S.
Частый вопрос, который мне задают: а собственно, что именно я покупаю, какие валютные и квазивалютные активы?
Я покупаю несколько разных активов, диверсифицирую. Какие это активы я уже не раз писал в комментариях, но думаю, что напишу отдельную статью на эту тему. Приступаю.

Кстати говоря, не забывайте, что укрепление рубля - это негатив для российских акций.

Еще раз даю ссылку на мою статью о корреляции графиков индекса Мосбиржи и доллара. Вынужден еще раз повторить, хорошо заметно, что в последние 3 года индекс почти всегда следует за долларом, но с запозданием.

Таким образом, если сейчас рубль укрепился и курс задержится ниже 100р на пару недель и более, то это отразится на акциях. Это будет ещё один фактор для их снижения. Стоит учитывать при принятии решений по доле акций в портфеле.

#облигации

Новое размещение облигаций ТГК-14 1Р5. Стоит ли участвовать и получится ли заработать?

Сегодня с 11 часов, уже скоро, открывается сбор заявок на 2 новых выпуска облигаций компании ТГК-14.

Мне несколько раз задавали вопрос про этот выпуск в комментариях и в личку, и просили высказать мое мнение. Однако ситуация сейчас очень неоднозначная и дать ответ на вопрос о том, стоит ли участвовать или нет, сложно.

Я ждал, и не публиковал свое мнение до самого дня размещения вот с какой целью. У данного эмитента совсем недавно, буквально месяц назад, вышло два точно таких же выпуска, ровно по этой же схеме, один с фиксированным купоном 26,5%, другой флоатер с купоном КС+6,5%. И при такой доходности выпуск с фикс купоном 1Р3 вырастал в моменте до 122% от номинала!! Так вот я хотел посмотреть будет ли цена на прошлые выпуски падать перед новым размещением. И картина получается такая, да цена немного упала, но все равно на данный момент она на уровне 113% от номинала. А доходность по выпуску ТГК 1Р3 от декабря 2024 с фикс купоном на сегодня около 24%.

Понимаете к чему я веду?
Новый выпуск с фикс купоном, который вы видите выше на скриншоте дает 26%, и на 4 года, то есть чтобы сравняться с прошлым выпуском по доходности цена должна вырасти минимум до 107-108% от номинала.

Не понимаю, в чем тут подвох, но такой куш стоит того, чтобы рискнуть. Причем если брать спекулятивно, то особого риска я и не вижу. Уж точно ниже номинала они не уйдут, так как все до единого прошлые выпуски эмитента дают доходность 23-25%.
Основной риск наверно в том, что при сборе заявок предлагаемый купон снизят до 24,5% или ниже, тогда интерес практически пропадёт. Но и в этом случае ниже номинала вряд ли цена опустится, да и кроме того можно будет снять свою заявку.

Мой вывод и планы.

Мое мнение, что надо брать.
Как я уже сказал, потенциал роста такой, что стоит рискнуть. Кроме того, ведь многие видели рост прошлого выпуска на 18% за 3 недели. А значит в этот раз желающих будет достаточно, чтобы разогнать цену похожим образом.
В общем я участвую, и скорее всего на 6-7% от портфеля. Покупать буду выпуск 1Р5 с фикс купоном. Если же купон снизят до 24,5% я возьму вдвое меньший объем. Если снизят до 24%, то максимум возьму на 1-2%, если ниже 24, то уже не интересно и брать не буду.

Скриншот графика выпуска 1р3 выложил в комментарии.
Что думаете по поводу участия?

По размещаемому выпуску ТГК-14 1Р5 ожидаемо снизили купон с 26 до 24,75.

Я поставил несколько заявок общей суммой почти на 1 млн руб. Но по самой крупной заявке указал нижний порог купона 25%. И когда его снизили, не стал заменять эту заявку. Другие 2 заявки, на 100 и на 150 тыс, где не указал нижний порог, вроде бы прошли. В принципе все, как и планировал. Купон снизили и я вместо покупки на 6%, возьму немного.
Судя по такому снижению купона, ажиотаж все-таки был при сборе заявок, а значит есть шанс на апсайд даже при купоне 24,75. Думаю, что на +3-4% за неделю вполне можно рассчитывать.

Уверен, что многие подавали заявки после того, как я показал рост прошлого выпуска. Как у вас успехи?)

#портфель

Актуальный состав моего инвестиционного портфеля.
Январь 2025.

По традиции указываю активы совокупно по всем счетам в процентах к общему объему портфеля (но с определенными округлениями).
Предыдущий отчет о составе Портфеля на декабрь 2024 смотрите по ссылке.

На сегодняшний день мой инвестиционный портфель включает в себя:

1️⃣ 15% рублёвые облигации.
2️⃣ 4% российские акции.
3️⃣ 25% акции США (заблокированы в 2022 году).
4️⃣ 10% рубли (резерв, фонд ликвидности LQDT).
5️⃣ 30% валютные и квазивалютные активы (замещающие и юаневые облигации, наличные доллары, фонд ликвидность юани, золотые облигации).
6️⃣ 12% драгоценные металлы (в виде фондов на золото от Тинькоф и ВИМ, также добавил золото и немного серебра в виде фьючерсов в рублях за грамм).
7️⃣ 4% фьючерсы (шорт 10шт MXI-3.25, лонг 5 шт. Eu-6.25, лонг 5 шт. Si-6.25, лонг GLD/RUB, 32 шт).

Комментарии:

После бурного роста в конце декабря и начале января сокращаю остатки акций и уменьшаю долю рублевых облигаций. Курс валюты снизился до уровня октября 2024, поэтому снова продолжаю наращивать долю валютных активов. О чем уже сообщал на этой неделе.

Изменения в портфеле:

1️⃣ Акции.
Постепенно продаю остатки акций. Писал в декабре о причине, по которой считал правильным держать небольшую часть акций, захеджированных шортом на фьючерсы MXI-3.25. Но с учётом выгодного курса валюты и прошедшей коррекции в замещающих облигациях решил, что надежнее, чем ждать распада контанго между акциями и фьючерсом на индекс. Соответственно, акций стало совсем минимум, и думаю, что скоро продам и их.

2️⃣ Облигации.

✅ Впервые с октября поучаствовал в размещениях рублёвых облигаций.
✅ Сначала сократил, а затем и снова увеличил долю квазивалютных активов. Сократил, пока они резко росли в цене и в рублях, и в валюте, а увеличил, так как в них и в курсе рубля прошла коррекция.
✅ Рублевые облигации, которые резко наращивал на новогодние каникулы, стал сокращать. По отчету это не так сильно заметно, так как и наращивание, и сокращение прошло в промежуток между отчетами.
Все имеющиеся рублевые облигации дополняю через новую  стратегическую идею, о которой сообщал в октябре.

3️⃣ Фьючерсы.

✅ Восстановил хедж на акции в виде продажи фьючерсов на индекс Мосбиржи MXI-3.25.

✅ Понемногу докупаю фьючерс на золото в рублях gld/rub.

Также чуть ранее опубликовал отчет о финансовом результате портфеля за 2024 год. Напоминаю для тех, кто не обратил внимание😁😉

#валюта #доллар #рубль #юань

Новая гипотеза о причине укрепления рубля в конце января. Это не только влияние периода НДПИ!

Встретил на просторах интернета версию, которая показалась очень логичной и хорошо объясняющей необычное укрепление рубля в январе.

Казалось бы, никаких экономических оснований для укрепления не было, более того, многие факторы указывали на дальнейшее ослабление. А рубль не только отыграл все потери начала января, но и укрепился до уровня октября.

Давайте посмотрим последовательность событий. Когда началось это укрепление? После какого события? Почему-то я сразу об этом не подумал, но сейчас соотнес последовательность событий и, действительно, все сходится.

Укрепление началось ПОСЛЕ ВЕДЕНИЯ САНКЦИЙ против Сургутнефтегаза и Роснефти.

А чем у нас известны эти компании? Особенно Сургутнефтегаз?

Правильно, своими огромными валютными запасами на счетах. Причем только избранные знают точно, где хранятся у них эти запасы, в России или на иностранных счетах. Вполне возможно, что старые запасы внутри страны, а новые в последние 2 года удерживались на иностранных счетах с целью финансировать импорт.

И теперь у них эти счета скорее могут быть заблокированы! Но есть срок вступления санкций в полную силу, 2 месяца, то есть до начала марта. Поэтому вполне логично предположить, что как минимум часть этих запасов они начали распродавать, менять на рубли и пытаться вернуть в российскую юрисдикцию, то есть вывести из под рисков блокировки.

А запасы валюты у Сургутнефтегаз поистине огромны. Ходили слухи о 30-40 млрд долларов, вместе с запасами Роснефти еще больше. Даже если они продают какую-то часть, да хоть 10% от объёма, это очень много для срока в неделю или месяц. Причем с учётом выше сказанного продавать валюту этим компаниям придётся и в РФ, и на форексе, и это объясняет, почему в последние дни на форексе рубль укрепляется даже значительнее, чем в России, так, например, на прошлой неделе курс ЦБ был минимум 98,3, а вот на форексе в моменте уходил ниже 97.

Как вам такая версия, товарищи?
На мой взгляд, она наиболее точно объясняет все происходящее.

#акции #аналитика #теория #индекс

Имеют ли смысл инвестиции в российские акции в 2025 году?

В начале хотелось бы отметить, несмотря на то, что я позиционирую себя как осторожный инвестор, я не только не противник инвестиций в акции как таковые, но и при более здоровой ситуации всегда держал их в портфеле. Например, в 21 и в 23 году их доля доходила до 40-50%. А в начале 2024 года я достаточно позитивно смотрел на акции и держал до самого обвала 30% от портфеля. Это легко можно проверить посмотрев прошлогодние отчеты по портфелю по тегу #портфель.

Так вот, я не противник инвестирования в акции в принципе. Но при этом стараюсь честно, объективно оценивать ситуацию, и если вижу, что риски потери ну никак не меньше, чем шансы на заработок, то зачем же я буду обманывать себя, жить верой в лучшее и подвергать свои собственные деньги риску?

Давайте вместе без эмоций, без веры в лучшее, трезво оценим перспективу акций и посмотрим как ее оценивают другие эксперты.

На картинке выше представлены прогнозы аналитиков разных брокеров на 2025 год. В этих прогнозах возьмём даже не нижнюю границу, а прямо самый максимум, среднюю его оценку, так называемый консенсус-прогноз. И видим, что даже при самом лучшем раскладе никто из экспертов, кроме одного, не видит индекс Мосбиржи выше 3500, а усредненный максимум, тот самый консенсус, еще ниже, примерно 3400. И это при очень хорошем стечении обстоятельств.

Итак, консенсус прогноз предполагает максимум рост на 400 пунктов до конца года. От текущего уровня индекса 2950 это составляет даже менее 15%.
Это самом лучшем случае можно рассчитывать за год на +15%. Но ведь с учётом инфляции 15-20% это же совсем мало. А ведь даже это совсем не гарантировано! Вероятность такого расклада тоже не выше 50 на 50 (да о чем мы говорим, я думаю, что меньше). При этом никуда не делся огромный риск нового обвала, и даже пробития очередного дна.

Вывод.

Таким образом, что у нас получается? Есть сомнительный шанс получить +15% в лучшем случае. И при этом риск ничего не получить, и даже потерять. А риск этот даже выше, чем шанс заработать.

Ну так и зачем это все надо?
Если можно гарантировано получить от 22 до 30% прибыли в облигациях? Прибыль точно будет выше, чем по акциям. Совершенно точно, и об этом говорят все эксперты кроме редких исключений. С тем, что индекс вряд ли вырастет выше 3500-3600 не спорят даже апологеты вложения в акции, при этом совершенно нелогично продолжая призывать к вложению в акции именно сейчас и прямо сейчас 🤷‍♂🤦‍♂🤦‍♀

Моё мнение.

Исходя из вышеизложенного, вообще никакого смысла вкладываться в акции в ближайшие месяцы нет. Совершенно нет.
Другое дело, если случится новый обвал. Ну скажем к уровню 2600 или даже лучше 2400-2500. Вот тут уже получится немного другая перспектива: а именно потенциал роста вырастет с 15%, до 30-40% и не за год, а за меньший срок. Согласитесь, это будет уже другое дело.
Еще одно меняющее расклад событие - это если ситуация в геополитике и внутренней политике резко поменяется. Тогда опять же все прогнозы и ожидания надо будет пересматривать.

А до того ☝️ ну совсем никакого интереса в акциях не вижу. Одна нервотрепка и лишение самого себя надёжного дохода.

Где я неправ? Или может быть, что-то упускаю в своих рассуждениях?
Напишите в комментариях. Только, пожалуйста, логично, с аргументацией, а не в стиле: "Леопольд, ты подлый трус"

ГК "Самолет" сегодня объявила ориентиры по выкупу облигаций в рамках оферты.

Про саму оферту я писал, когда ее только объявили, а также высказал свое мнение по поводу данного шага компании.

Ориентиры цен выкупа четырёх выпусков.

Самолет ГК-БО-П12 RU000A104YT6 – 92,56% от номинальной стоимости, максимальное количество бумаг: до 15 млн штук. Текущая цена 92,37%

Самолет ГК-БО-П13 RU000A107RZ0 – 86,52% от номинала, выкуп: до 24,5 млн штук. Текущая цена 84,19%

Самолет ГК-БО-П14 RU000A1095L7 – 84,25% от номинала, выкуп: до 20 млн штук. Текущая цена 84,93%

Самолет ГК-БО-П15 RU000A109874 – 86,90% от номинала, выкуп: до 5 млн штук. Текущая цена  89,28%.

Мое исчерпывающее описание ситуации и выводы читайте по ссылке. Объявленные цены полностью соответствуют и подтверждают мои выводы.

#инфляция #акции #облигации

Опубликованы данные об инфляции за прошлую неделю. Мое мнение о том, позитивны они или нет.

Инфляция в РФ с 21 по 27 января 2025 года составила 0,22%.
С начала года к 27 января рост цен составил 1,14%.

При этом 0,22% - это меньше, чем +0,25 на прошлой неделе.

Таким образом хорошо заметна тенденция к замедлению роста. В первые 2 недели января рост был +0,33% в неделю, затем 0,25 и вот теперь 0,22.

Как это оценивать? Мое мнение.

Многие оптимисты шапкозакидатели сразу начали радостно сообщать о замедлении роста, о том, что вот-вот, еще немного, и инфляция будет побеждена.
У меня другая оценка. Я полагаю, что такие данные для фондового рынка, эти данные считаю НЕЙТРАЛЬНЫМИ.

Безусловно замедление инфляции это неплохо!
Но, во-первых, цифры все равно запредельные.
Во-вторых, замедление в рамках статистической погрешности, может, его и нет на самом то деле.
И в-третьих, какие выводы о замедлении можно делать после 3 недель? Это слишком короткий срок для выводов.

Никакого позитива в цифрах по инфляции на самом деле нет. Январь - это месяц, когда всегда идет замедление активности потребления после крупных трат в декабре. И это очень хорошо видно по еще одной цифре, годовая инфляция продолжила рост и за неделю выросла с 10,04 до 10,14%, то есть в прошлом году недельная инфляция в январе была в 2 раза ниже!

Вывод:

Таким образом, краткосрочно новые данные по инфляции нейтральны для фондового рынка. В долгосрочной перспективе динамика скорее негативная, так как даже при таких цифрах все равно получим в 2025 году официальную инфляцию выше 15%. Кроме того, в другие месяцы после января рост цен запросто может даже ускориться, как оно было и в прошлом году. Скорее всего, так и будет, ведь фундаментальные проблемы не решаются и даже усугубились.

Юань снизился до уровня сентября 2024. Биржевой курс 13,3, а на форексе доходил даже до 13 руб.

Доллар снижается не так сильно, как юань. Курс примерно на уровне начала ноября.
А на завтра ЦБ установил официальный курс $ почти такой же, как был вчера, и чуть выше, чем позавчера.

На фоне такого ослабления валюты я увеличил покупки валютных активов, и предпочтение отдаю сейчас в новых покупках классическим мартовским фьючерсам на юань и доллар, а именно CNY-3.25 и Si-3.25, так как в них наименьшее контанго. Спред к курсу ЦБ примерно 2% за 2 месяца до экспирации, то есть при его сокращении будет теряться около 1% в месяц. Это, на мой взгляд, приемлемая плата за страховку от валютного риска.

На сегодняшний день валютная составляющая моего портфеля достигла уже 85% и даже немного больше. Это с учетом фьючерсов, которые прикрывают рублёвые облигации, резерв и фонд ликвидности.