🔼Вчера вышли минутки ФРС. Умеренный позитив для рынка, т.к. пока регулятор верит что инфляция будет снижаться и дальше. SP500 переписал хаи.

Январский всплеск инфляции в США носит локальный характер - скачок цен на яйца сразу на 15% из-за птичьего гриппа. Это не похоже на системную проблему, которая повлияет на настрой ФРС.

Хорошо растет Китай. Концептуально изложили в посте про Alibaba.

По Украине идут какие-то встречи, но прорывных заявлений нет. Украину пока выкидывают из переговоров. Но есть попытки сделать хоть что-то. Это вселяет оптимизм по отношению к российским активам. Украинские облигации показали иксы с провала в 2022 году, но это не наш инвестиционный сегмент.

#ФРС #SP500 #США #инвестиции

💬 Задать вопрос

💬 Meta - чемпион YTD среди MMAANNGT

Meta - ряд известных социальных сетей, пользователями которых является более половины человечества. Тренд на перенос рекламы в социальные сети и наличие передовых рекламных платформ позволяющих таргетировать аудиторию в т.ч. с помощью AI - основные столпы успеха компании. Сразу скажем, что эта компания входит в число наиболее распространенных в портфелях наших клиентов.

С начала года акции компании прибавили 20% и в течение этого периода было 20 дней подряд, когда акции компании показали рост - настоящий рекорд среди тяжеловесов.

Выручка компании в прошлом году увеличилась на 22%, прибыль подскочила на 60%. Наличный на балансе почти $30 млрд.

Минус бизнес модели, что весь доход приносит реклама. Растет направление связанное с VR, но годы идут, а это также не более 2% выручки и сегмент остается убыточным.

Почему акция так растет именно сейчас? А все очень просто. Медийное внимание которое привлекает Трамп. Кстати Netflix (тоже наш фаворит) почти не отстает по той же причине (+17%).

#инвестиции #meta #ytd #MMAANNGT
💬 Задать вопрос

🔖 Охлаждение в США к разогреву SBVF

Небольшое снижение композитного PMI США и слабые прогнозы по выручке Walmart, что указывает на неуверенность относительно спроса, позволили доходности UST дополнительно снизиться на фоне обвала рынка акций в пятницу, что оказалось благотворно для SBVF. Кредитные спреды чуть расширились - но для фонда в текущей структуре это менее важный фактор. Ожидаем данные по PCE в конце февраля, которые позволяют окончательно определить направление инфляции.

Если затухание экономики будет приобретать более явный характер, то ожидания по ставке ФРС США и вместе с тем доходности длинных качественных бумаг продолжат снижаться.

Доходности UST приблизились к уровню, где планируется снизить часть экспозиции на длинные облигации частично зафиксировав прибыль. За последнюю неделю сделок в фонде не было. Доходность с начала года соответствует уровню в 22% годовых.

Притоки в фонд продолжаются, возможность инвестиций остается.

#SBVsf

💬 Задать вопрос

⚡️ Ралли в UST продолжается

Фонд в моменте прибавляет уже 2,7% с начала месяца и 4% c начала года. Глаза на отрываются от монитора. Всего 4 б.п. по UST10 до момента когда можно будет позволить себе скинуть уровень процентного риска примерно на 1/10 - т.е. продать часть длинных бумаг, которые были куплены в соответствии с планом на уровне 4,7% по UST10, что оказалось по факту вблизи локального дна рынка (пика доходностей).

Мир сильно изменился. Глобализация уже не в тренде, это не позволяет надеяться на на инфляцию ниже 2% и нулевые ставки, по крайней мере прямо вот так сразу. Поэтому нужно быть осторожнее. Мы верим, что доходности пойдут ниже. Но падение доходностей ниже 4% по UST10 (пока видим такой следующий уровень разгрузки) может оказаться разочаровывающе малым. Отсюда - такая осторожность.

Очевидно, что при такой стратегии идеальный шторм для фонда - волны бенчмарка в диапазоне от 4 до 5%.

#SBVsf #UST10 #UST #фонды #инвестиции

💬 Задать вопрос

🥤Длинные, ну очень длинные облигации Coca-Cola

Видя возможность заработать на снижении процентных ставок мы искали какие долларовые облигации, которые обладают наибольшей дюрацией на рынке. В итоге была выбрана группа облигаций, особо интересными из них показались облигации компании Coca-Cola с погашением в 2060 году. Это единственная бумага такой группы, эмитент которой ведет бизнес уже более 100 лет, т.е. срок существенно более длительный, чем срок до погашения данного инструмента. Кредитные рейтинги на уровне A+, мог бы быть и выше, если бы не было долга на уровне 2Х EBITDA, поскольку компании приходилось покупать активы конкурентов для дальнейшей глобальной экспансии. Однако это не проблема, т.к. стабильные свободный денежный поток составляет почти четверть выручки.

Модифицированная дюрация 18 лет - т.е. при снижении доходности на 1 п.п. цена такой бумаги вырастет на 18% + процентный доход. Цена близка к половине номинала, что делает бонд еще более интересным.

Данный бонд есть в том числе и в фонде. Мы не видим существенного драйвера роста кредитного качества бумаги, который позволил бы сократить кредитный спред к американскому долгу (возможное возвращение в Россию в рамках масштабах бизнеса не очень существенный фактор) и взяли бумагу лишь для того, чтобы “проторговать макро” но не брать при этом менее доходный американский госдолг. В итоге ралли в UST с начала года затронуло и эту бумагу, как ожидалось имеем 7% YTD.

#CocaCola #акции #облигации #инвестиции

💬 Задать вопрос

🙏🏼 Наши промежуточные результаты YTD

На текущий момент у нас в управлении находится несколько десятков клиентских портфелей. Портфели структурированы в рамках восьми стратегий, но с учетом целей и задач отдельных инвесторов.

По состоянию на конец вчерашнего дня у нас были такие результаты с начала года:

Облигационные портфели
Консервативный +1,6%
Умеренный +1,8%
Сбалансированные портфели
Консервативный +1,7%
Умеренный +1,9%
Умеренный плюс +1,3%
Агрессивный +1,5%
Портфели акций
Умеренный плюс +2,2%
Агрессивный -0,2

Для сравнения:
индекс S&P 500 показал 1,5%
MMAANNGT -3%
Наш набор защитных дивидендных аристократов, которые мы называем промеж собой Анти-MAANG вырос на 6%, 
акции - бенефициары политики Трампа прибавили 4%
Фонд облигаций SBVF 5% - невероятно хороший результат для консервативного облигационного фонда.

В целом удачными оказались ставки на Китай и длинные качественные облигации.
Разочаровали криптовалюта и акции Tesla.

Что можно сказать?
Несмотря на на коррекций в MMAANGT и ощутимую просадку в крипте 7 из 8 стратегий все же в плюсе.

Консервативные стратегию чувствуют себя лучше, чем в последние два года, агрессивные - пока отстают.

В целом проделана большая работа, чтобы добиться максимальной устойчивости портфельных стратегий несмотря на меняющиеся рыночные условия.

Что будет дальше?
Акции США могут продолжать корректироваться, если намечающиеся сигналы ослабления экономики США продолжатся. Но даже при текущих мультипликаторах не стоит ждать большой раздачи, т.к вопрос высокой инфляции в таком сценарии снимается. И ФРС США, особенно под давлением Трампа перейдет к более быстрому смягчению, что позволить высвободить огромные запасы кэша инвесторов из кубышек и откупить просадку. Акции качественных компаний с устойчивой бизнес моделью (а других и не держим) будут выкуплены в первую очередь.

В облигациях как мы уже много раз говорили интересны качество и длинна. Сюда в первую очередь смотрят инвесторы при рисках замедления. HY-ов пока опасаемся. Очень уж узкие спреды. Будут расширяться если с большей вероятностью чем наоборот, на и кредитные премии за риск не выглядят достаточными.

Китай интересен, т.к. Си повернулся лицом к рынку и все еще пока сравнительно дешево. Но и рисков тут хватает. Пока все очень хорошо. Держим, мониторим.

Крипта должна была начать корректироваться позже с учетом четырехлетних циклов халвинга, ближе к концу года. Значит либо выкупят к середине года, либо придется ждать прибыли еще один-два года. Вполне адекватный сценарий с учетом риска актива. В портфелях клиентов в любом случае доля не превышает 5%.

Не хватает ставки на Россию. Но мы готовим к запуску инвестиционные портфели и на локальном рынке.

#YTD #акции #инвестиции #валюта

💬 Задать вопрос

✔️ Продолжаем знакомиться с активами SBVF

Единственный суверенный бонд в фонде на текущий момент - это короткие облигации ЮАР, 4.875% 14apr2026, USD. Занимает этот бонд не так много, всего 1,6% и используется в управлении скорее как альтернатива кэша, доходность которого несколько перекрывает стоимость плеча.

О кредитном качестве эмитента можно судить по метрикам представленным в таблице выше на основе октябрьского прогноза МВФ. Дефицит текущего счета на большой, будет расти, но не превысит 2,5% к 2029 году. Долговая нагрузка в долгосрочной перспективе по мнению МВФ будет расти за счет устойчивого дефицита бюджета на уровне 5-6% в год. Но к 2029 году не превысит 85% от ВВП. Структура экономики ЮАР диверсифицирована по отраслям около ⅔ приходится на сектор услуг.

Несмотря на внутренние политические риски - социальное неравенство, расовые вопросы и высокий уровень безработицы важно отметить, что страна стремиться поддерживать ровные отношения со сторонами основных геополитических конфликтов.

В общем, мы бы настороженно смотрели на длинные бонда такого эмитента, но наличие в фонде годовой бумаги с доходностью 7% при рейтингах инвестиционного уровня вполне имеет место быть.

#SBVsf

💬 Задать вопрос

🖥 Февраль стал наиболее успешным месяцем за весь период существования фонда SBVF

Результат составил 3,5%, или 4,9% с начала года. Намерения сократить расходы США, озвучиваемые Илоном Маском, снижают давление на рынок американского госдолга. Появившиеся в феврале сигналы замедления экономики также способствуют перетоку средств в более надежные активы. Да, на горизонте маячат тарифные риски, которые могут разогнать инфляцию на 0,5–0,8%. Однако сценарий замедления экономики может существенно сгладить рост цен. Перформанс Трампа и Зеленского в Овальном кабинете только повышает риски неопределенности и еще сильнее увеличивает спрос на защитные бумаги. Рынок видит снижение ставки ФРС в июне уже с вероятностью в 80%.

Неудивительно, что в этой ситуации доходности UST10 упали на 60 б.п. с локального максимума текущего года, что позволило SBVF показать рекордный результат. Часть позиции по супердлинным бумагам закрыта, что снизило леверидж и подверженность процентному риску. В случае новой просадки рынка в фонде будет восстановлена эта позиция; в случае ухода доходностей ниже разгрузка будет продолжена. Следующий разгрузочный уровень видим в районе 3,9% по UST10.

В ближайшее время ожидаем новые притоки в фонд. Остается возможность для инвестирования.

#SBVsf

💬 Задать вопрос

💬 Мысли по фонду SBVF

Хотя фонд и показал неплохой прирост доходности с начала года (4,9%), он мог бы быть больше. Действительно, доходность UST10 снизилась на 40 б.п. Средняя дюрация фонда была 16 лет. Таким образом, можно было ожидать результат в 6-6,5%. Тем более, что около 0,5 процентных пунктов принесли облигации ADSEZ.

Причина в том, что параллельно с осознанием рисков экономики США началось небольшое расширение кредитных спредов, которое затронуло и бумаги фонда. В целом такое расширение составило около 10 б.п. Аналогично, изменение формы кривой доходности американского госдолга привело к тому, что 30-летние бумаги отстали по снижению доходности еще на 10 б.п. от 10-летних бумаг. А длинные облигации ближе в фонде ближе по дюрации все-таки к 30-летним. Из-за этих двух факторов были недополучено более 3 процентных пунктов дохода, но все еще впереди. 

Таким образом, определенный дополнительный апсайд по снижению доходности длинных бумаг в фонде присутствует, но расширение спредов, которые сейчас находятся на долгосрочных минимумах, представляет определенный риск. Однако если бы фонд состоял в основном из бумаг мусорного кредитного качества, этот риск был бы существенно выше.

#SBVsf

💬 Задать вопрос

🌐 Облигации Macy’s - хайилд, но это временно

Облигации уровня BB являются исторически наиболее доходным сегментом, т.к. часть из них в итоге становится бумагами инвестиционного уровня, куда автоматически инвестируют фонды, которые нацелены на наиболее качественный сегмент.

Чем интересны облигации Macy’s кроме доходности к погашению на уровне 8,2%?

Macy’s — одна из крупнейших и старейших сетей розничной торговли в США. Основана в 1858 году Роулендом Хасси Мейси. Универмаг Macy’s на 34-й улице в Манхэттене считается одной из самых притягательных для туристов достопримечательностей Нью-Йорка наряду со статуей Свободы и зданием Эмпайр-стейт-билдинг. 

Компания активно развивает онлайн продажи. В онлайне сейчас уже более трети выручки. Но недостаток онлайн торговли в период Covid привел к сильной просадке рейтингов и утрате статуса IG. Однако после этого компания легко восстановила метрики.

Хорошим хеджем для долговых инвесторов является огромный объем собственной недвижимости на балансе компании, который перекрывает долг более чем в три раза.

В моменте облигация под небольшим давлением из-за сомнений в потребительском спросе в США. Однако крепкие кредитные метрики, стойкость бренда и исторически консервативное управление долгом почти наверняка со временем приведут к переходу бумаги в категорию IG, что позволит получить дополнительный апсайд от роста цены.

#Macy #Macys #фонд #инвестиции #акции #облигации

💬 Задать вопрос

🖥 Инвестиции в облигации Украины. Насколько это имеет смысл?

Сразу оговоримся, что текущие рейтинги облигаций на уровне CCC/CCC+ предполагают вероятность дефолта на горизонте года на уровне ⅓. Это далеко за пределами нашей инвестиционной вселенной. Также мы не собираемся рекомендовать инвестиции в данный инструмент по понятным причинам. Ограничимся просто описанием основных кредитных метрик в преддверии возможной близости возможно завершения конфликта, а выводы предоставим подписчикам.

Экономика в 2022 году сократилась почти на треть, но уже в 2023 году начался небольшой восстановительный рост. При этом двузначный дефицит бюджета, быстрый рост госдолга, в т.ч. внешнего - это плохой знак для долговых инвесторов. Кроме этого, МВФ ожидаем и двузначный дефицит текущего счета в 2025 и 2026 годах, который может усилиться в результате соглашения по редким металлам с США. Золотовалютные резервы имеются, но лишь на четверть закрывают объем внешнего долга. Падение населения, инфляция, безработица - ни одного живого места. И все будет восстанавливаться достаточно долго.
В сентябре прошлого года была пройдена реструктуризация с haircut на уровне 37% и существенным снижением купонных платежей.

Из немногих плюсов - минимальный лот $1000, доходности по бумагам на уровне 10-15% и пока ни чем конкретно не подкрепленная надежда, что все будет хорошо.

Из одноклассников можно посмотреть Габон, Гану и Пакистан.

#инвестиции #акции #облигации #инвестидея

💬 Задать вопрос

📈 Сигналы замедления экономики США становятся все более отчетливыми

Причина, которая на поверхности, — крутые меры ФРС по оптимизации штата госорганов. Уже десятки тысяч человек потеряли рабочие места. По прогнозам инвестиционных банков США, до конца года государственный и частный сектор в сумме могут потерять до полумиллиона рабочих мест. Показатель GDP Now указывает, что рецессия уже началась. Понятно, что индикатор крайне волатилен и неточен, но нет дыма без огня. Однако все это лишь часть большой мрачной картины.

Ох, и наворотили Трамп и его администрация: законы, противоречащие конституции; по сути, запущен процесс развала НАТО; урегулирование украинского конфликта идет, но тактика пока весьма спорная; тарифы создают инфляционные неопределенности; теперь и оптимизация расходов задавливает экономику; планируется взять в оборот ФРС на манер Эрдогана. Что они творят? Может, неловкий старикан, слабо ориентирующийся в пространстве и иногда путающий имена и факты, был не так уж и плох?

Рынок акций начал корректироваться. Падают теперь даже Netflix и Meta — опасения по поводу экономики превышают хайп и трешовый контент происходящего. Особенно сильно, как видно из картинки, упали акции сектора товаров, спрос на которые более эластичен. Яркий пример — акции Tesla (-35%).

Благодаря хорошей диверсификации с начала года в отрицательной зоне находятся только 3 из 8 наших основных стратегий. На текущей неделе взвешенно оценим ситуацию и обсудим возможное снижение аллокации на акции США. Ведь не все так однозначно. Мощные факторы поддержки у рынка США имеются - смягчение монетарной политики (рынок видит снижение ставки уже в мае), огромный навес ликвидности в фондах денежного рынка, мощный моментум накопленный в результате сильного бычьего рынка в предыдущие годы, да и локальная перекупленность в результате коррекции во многих случаях снята. Также акции, которые мы рекомендовали, как ставку на протекционизм Трампа - в плюсе.

В Китае тем временем подходит к концу сессия Всекитайского совета народных представителей. Планка по темпам роста снова — 5%. В 2024 году ее удалось достичь, хотя, зная Китай, без приписок в статистике не обошлось. Однако в 2025 году для достижения планки потребуется больше усилий, а значит, будет и больше стимулов, что позитивно для рынка акций. В текущих условиях неплохая альтернатива США. Подумаем увеличить долю Китая в клиентских портфелях, но предел даже для наиболее агрессивных стратегий видится на уровне 10% на текущий момент.

#США #Китай #акции #инвестиции

💬 Задать вопрос

🔽Ралли в облигациях взяло небольшую паузу

Распродажа на рынке акций с начала года задела и ряд активов фонда по касательной. Доходности UST10-UST30 в конце прошлой недели отступили вверх на 10-15 б.п. Нельзя не признать, что частичная разгрузка левериджа была здесь весьма кстати. В то же время, менее чем через полторы недели состоится новое заседание ФРС США, где неизбежно будет дана оценка текущих реалий замедления экономики, на фоне чего встанет вопрос о возможном стимулировании. Это может стать хорошей поддержкой для дальнейшего роста длинных качественных облигаций - стержня SBVF.

Стратегия фонда пока не меняется, нет планов по существенной корректировке структуры активов на текущих уровнях. Притоки средств на подходе и возможность инвестиций в фонд сохраняется.


#SBVsf

💬 Задать вопрос

🔼Глобальный спред в долларовых высокодоходных бондах начал заметно расширяться на фоне сложностей в экономике США. Как раз этого мы и опасались. Отсюда сравнительно мало хайилдов в SBFV. Индикатор прибавил 60 б.п. за месяц.

Спред более качественных бондов пока держится.

#SBVsf

💬 Задать вопрос

🚀 Облигации Telegram: хочется но колется

До погашения конвертируемых облигаций телеграмм остается все один год. Облигации восстановились после просадки на аресте Дурова и сейчас предлагают 11% доходности без кредитных рейтингов. Компания остается мало прозрачной. Доступная отчетность только за первые два года монетизации. В прошлом же году, по словам Павла Дурова, выручка превысила $1 млрд и компания впервые стала прибыльной.  Напомним, что бонды можно будет конвертировать в акции Telegram с 15%-ным дисконтом к рыночной цене, если компания выйдет на IPO в текущем году и с 20%-ным дисконтом в случае размещения в 2026 году.

Компания планирует выйти на IPO, оценка год назад была $30 млрд. Но арест основателя компании в августе прошлого года может сдвинуть сроки сделки. На рефинансировании долга это тоже отразится. Самой компании также будет непросто погасить $2,4 млрд номинала.

Тем не менее, финансовый потенциал телеги с учетом миллиардной аудитории огромен. Мы не исключаем, что бонд будет добавлен в SBVF через 2-3 месяца, но на текущий момент номинал в $500 тыс. и отсутствие кредитного рейтинга привели бы нарушениям правил диверсификации вложений фонда.

#SBVsf

💬 Задать вопрос

🗣️ А у Alibaba есть облигации?

Конечно есть. Однако рейтинг A+ и мощные кредитные метрики, включая отрицательный денежный поток, более $100 млрд свободной ликвидности на балансе и мощный FCF напрочь убивают доходность. Облигации с погашением в 2035 году предлагает доходность всего 5,2%, т.е. спред 90 б.п. к UST. Американские аналоги будут покачественнее и доходнее.

#Инвестиции #Облигации #Alibaba #ФондовыйРынок #Акции

💬 Задать вопрос