Торговый баланс стран Еврозоны
Недавно вышедшая статистика внешней торговли Еврозоны интересна не агрегированными показателями, а разбивкой по странам.
Было много событий экономического и политического характера за последние три года, поэтому важно оценить изменения во внешней торговле.
Странам Еврозоны удалось нарастить торговый профицит до 118.7 млрд евро за 9м24 со странами вне ЕС-27, что близко к докризисным показателям за 9м19 – 127.7 млрд за счет, тогда как за 9м22 был рекордный за всю историю дефицит в 362 млрд евро (далее все показатели будут в евро).
Самым важным для Еврозоны торговым партнером вне ЕС-27 являются:
• США: экспорт – 395.9 млрд, импорт – 250.5 млрд, баланс +145 млрд
• Великобритания: экспорт – 255.4 млрд, импорт – 123.2 млрд, баланс +132.2 млрд
• Китай: экспорт – 162.3 млрд, импорт – 379.2 млрд, баланс -216.9 млрд
• Швейцария: экспорт – 144.9 млрд, импорт – 98.3 млрд, баланс +46.6 млрд
• Япония: экспорт – 48.7 млрд, импорт – 47.7 млрд, баланс +1 млрд
• Норвегия: экспорт – 47.1 млрд, импорт – 73 млрд, баланс -25.9 млрд
• Мексика: экспорт – 40.8 млрд, импорт – 21.6 млрд, баланс +19.2 млрд
• Южная Корея: экспорт – 40.3 млрд, импорт – 50.5 млрд, баланс -10.3 млрд.
В сравнении с 2019 годом (9м24 к 9м19) торговый баланс в наибольшей степени улучшился:
• Россия: – улучшение профицита на 44 млрд, при этом экспорт в Россию упал на 62% за 5 лет, а импорт из России обвалился более, чем в 4 раза – на 76%
• Великобритания: +34.8 млрд
• США: +32.1 млрд
• Турция: +12.8 млрд
• Мексика: +9.6 млрд
• Украина: +8.8 млрд, где экспорт на Украину вырос на 71.3% за 5 лет (!!), обогнав поставки в Россию на 25% (30.4 млрд на Украину vs 24.3 млрд в Россию), а импорт из Украины вырос на 27% (!) при масштабных боевых действиях, т.е экономика Украины работает и поставляет продукцию в Европу.
Наибольшая деградация торгового баланса за 5 лет (9м24 к 9м19) наблюдается по следующим странам:
• Китай: увеличение дефицита торгового баланса на 92.9 млрд, где экспорт вырос на 12%, а импорт из Китая увеличился на 41%
• Норвегия: 24.4 млрд
• Индия: 13.6 млрд
• Вьетнам: 13.4 млрд
• Алжир: 12 млрд.
В целом, торговля в Европе нормализовалась, несмотря на масштабные и наиболее значимые в современной истории Еврозоны структурные изменения, как по товарам, так и по регионам поставок.
Отвязка от России прошла относительно безболезненно (экспортные потоки, которые шли в Россию были переориентированы на платежеспособные рынки и экспорт в итоге вырос), а энергетические поставки замещены за счет США, Африки и Ближнего Востока.
Сейчас доля России в экспорте Еврозоны вне стран ЕС-27 составляет всего 1.3% vs 4.1% в 2021 и 4% в 2019, хотя часть поставок идет по параллельному импорту через третьи страны, но не более 0.4% от экспорта.
Недавно вышедшая статистика внешней торговли Еврозоны интересна не агрегированными показателями, а разбивкой по странам.
Было много событий экономического и политического характера за последние три года, поэтому важно оценить изменения во внешней торговле.
Странам Еврозоны удалось нарастить торговый профицит до 118.7 млрд евро за 9м24 со странами вне ЕС-27, что близко к докризисным показателям за 9м19 – 127.7 млрд за счет, тогда как за 9м22 был рекордный за всю историю дефицит в 362 млрд евро (далее все показатели будут в евро).
Самым важным для Еврозоны торговым партнером вне ЕС-27 являются:
• США: экспорт – 395.9 млрд, импорт – 250.5 млрд, баланс +145 млрд
• Великобритания: экспорт – 255.4 млрд, импорт – 123.2 млрд, баланс +132.2 млрд
• Китай: экспорт – 162.3 млрд, импорт – 379.2 млрд, баланс -216.9 млрд
• Швейцария: экспорт – 144.9 млрд, импорт – 98.3 млрд, баланс +46.6 млрд
• Япония: экспорт – 48.7 млрд, импорт – 47.7 млрд, баланс +1 млрд
• Норвегия: экспорт – 47.1 млрд, импорт – 73 млрд, баланс -25.9 млрд
• Мексика: экспорт – 40.8 млрд, импорт – 21.6 млрд, баланс +19.2 млрд
• Южная Корея: экспорт – 40.3 млрд, импорт – 50.5 млрд, баланс -10.3 млрд.
В сравнении с 2019 годом (9м24 к 9м19) торговый баланс в наибольшей степени улучшился:
• Россия: – улучшение профицита на 44 млрд, при этом экспорт в Россию упал на 62% за 5 лет, а импорт из России обвалился более, чем в 4 раза – на 76%
• Великобритания: +34.8 млрд
• США: +32.1 млрд
• Турция: +12.8 млрд
• Мексика: +9.6 млрд
• Украина: +8.8 млрд, где экспорт на Украину вырос на 71.3% за 5 лет (!!), обогнав поставки в Россию на 25% (30.4 млрд на Украину vs 24.3 млрд в Россию), а импорт из Украины вырос на 27% (!) при масштабных боевых действиях, т.е экономика Украины работает и поставляет продукцию в Европу.
Наибольшая деградация торгового баланса за 5 лет (9м24 к 9м19) наблюдается по следующим странам:
• Китай: увеличение дефицита торгового баланса на 92.9 млрд, где экспорт вырос на 12%, а импорт из Китая увеличился на 41%
• Норвегия: 24.4 млрд
• Индия: 13.6 млрд
• Вьетнам: 13.4 млрд
• Алжир: 12 млрд.
В целом, торговля в Европе нормализовалась, несмотря на масштабные и наиболее значимые в современной истории Еврозоны структурные изменения, как по товарам, так и по регионам поставок.
Отвязка от России прошла относительно безболезненно (экспортные потоки, которые шли в Россию были переориентированы на платежеспособные рынки и экспорт в итоге вырос), а энергетические поставки замещены за счет США, Африки и Ближнего Востока.
Сейчас доля России в экспорте Еврозоны вне стран ЕС-27 составляет всего 1.3% vs 4.1% в 2021 и 4% в 2019, хотя часть поставок идет по параллельному импорту через третьи страны, но не более 0.4% от экспорта.
По опережающим индикаторам в США все стало еще хуже
Удивительная ситуация, одно статистическое ведомство США транслирует невероятный экономический бум в экономике США, другие подразделения рапортуют о стагнации с нисходящим уклоном, а по совокупности индикаторов и опережающим компонентам прямая дорога в … ад! )
▪️ Идет 32 месяц сокращения Conference Board Leading Economic Index (LEI) – это самая продолжительная в истории фаза непрерывного сжатия без единой попытки восстановления.
В среднем от первого сокращения до наступления кризиса или рецессии проходило 12 месяцев, а самая продолжительная серия ухудшения опережающих индикаторов без наступления рецессии – это кризис 2009, когда потребовалось 20 месяцев, но сейчас уже 32 месяца!
▪️ Глубина сокращения LEI составила 17.6% от пика, достигнутого в начала 2022. С 1959 года было три раза с более глубоким погружением: кризис 1975, начало 80-х и 2008-2009.
Во всех без исключений случаях, когда индикатор снижался на 10% и более происходила, как минимум рецессия (сейчас уже 17.6%).
▪️ По сглаженному 6-месячному импульсу наблюдается более 30 месяцев сокращения – за 65 лет подобное было только один раз (в 2009).
Есть еще индикатор текущих или совпадающих экономических индикаторов (CEI).
▪️ Соотношение LEI/CEI снижается уже 31 месяц подряд – практически сразу с момента начала цикла ужесточения ДКП весной 2022. В среднем до наступления кризиса или рецессии ранее требовалось 7 месяцев снижения LEI/CEI.
Были времена, когда соотношение LEI/CEI снижалось в течение нескольких месяцев без рецессии, но никогда в истории не было ситуации с подобной скоростью и продолжительностью снижения без наступления рецессии.
За весь период статистики (66 лет) было два периода близких по мощности расхождения: 1975-1980 и 2007-2009, но лишь один раз в истории расхождение было сопоставимым, как в 2023-2024 – это кризис 2009.
По совокупности мы имеем самую продолжительную фазу сокращения опережающих индикаторов, четвертую по силе глубину снижения и один из самых мощных в истории расхождений опережающих и текущих индикаторов.
Ранее подобная комбинация всегда приводила даже не к рецессии, а полноценному кризису, но сейчас нам вещают о «3% росте экономики с легендой, что экономика прекрасна, а будет еще лучше».
Либо опережающие индикаторы сломались (70 лет не ломались, а сейчас взяли и сломались), либо макроэкономическая статистика США – фейк.
Удивительная ситуация, одно статистическое ведомство США транслирует невероятный экономический бум в экономике США, другие подразделения рапортуют о стагнации с нисходящим уклоном, а по совокупности индикаторов и опережающим компонентам прямая дорога в … ад! )
▪️ Идет 32 месяц сокращения Conference Board Leading Economic Index (LEI) – это самая продолжительная в истории фаза непрерывного сжатия без единой попытки восстановления.
В среднем от первого сокращения до наступления кризиса или рецессии проходило 12 месяцев, а самая продолжительная серия ухудшения опережающих индикаторов без наступления рецессии – это кризис 2009, когда потребовалось 20 месяцев, но сейчас уже 32 месяца!
▪️ Глубина сокращения LEI составила 17.6% от пика, достигнутого в начала 2022. С 1959 года было три раза с более глубоким погружением: кризис 1975, начало 80-х и 2008-2009.
Во всех без исключений случаях, когда индикатор снижался на 10% и более происходила, как минимум рецессия (сейчас уже 17.6%).
▪️ По сглаженному 6-месячному импульсу наблюдается более 30 месяцев сокращения – за 65 лет подобное было только один раз (в 2009).
Есть еще индикатор текущих или совпадающих экономических индикаторов (CEI).
▪️ Соотношение LEI/CEI снижается уже 31 месяц подряд – практически сразу с момента начала цикла ужесточения ДКП весной 2022. В среднем до наступления кризиса или рецессии ранее требовалось 7 месяцев снижения LEI/CEI.
Были времена, когда соотношение LEI/CEI снижалось в течение нескольких месяцев без рецессии, но никогда в истории не было ситуации с подобной скоростью и продолжительностью снижения без наступления рецессии.
За весь период статистики (66 лет) было два периода близких по мощности расхождения: 1975-1980 и 2007-2009, но лишь один раз в истории расхождение было сопоставимым, как в 2023-2024 – это кризис 2009.
По совокупности мы имеем самую продолжительную фазу сокращения опережающих индикаторов, четвертую по силе глубину снижения и один из самых мощных в истории расхождений опережающих и текущих индикаторов.
Ранее подобная комбинация всегда приводила даже не к рецессии, а полноценному кризису, но сейчас нам вещают о «3% росте экономики с легендой, что экономика прекрасна, а будет еще лучше».
Либо опережающие индикаторы сломались (70 лет не ломались, а сейчас взяли и сломались), либо макроэкономическая статистика США – фейк.
Растет ли европейская экономика?
Тут смотря с чем сравнивать, и какой брать период для оценки. За год экономика стран ЕС-27 выросла на 1%, а ВВП Еврозоны +0.9%, а поквартальный темп роста с начала года находится в узком диапазоне 0.25-0.35% кв/кв SA, но по странам очень сильная дифференциация.
За два года рост на 1.1%, относительно доковидного 4кв19 рост экономики стран ЕС-27 составил всего 5.1%, а в сравнении с 4кв07 (пик перед вхождением в кризис 2008) рост на 17.8%. Рост на 18% за 17 лет – это много или мало? Тут как смотреть.
Выделить несколько универсальных факторов невозможно, т.к. страны между собой сильно отличаются, несмотря на то, что встроены в общий европейский контур со всеми вытекающими последствиями.
Долгосрочные ограничивающие факторы:
● Чрезвычайно высокая фискальная нагрузка на экономику, что препятствует развитию высокорисковых проектов в особенности в сегменте технологических стартапов, где высокая доля смертности бизнеса.
● Высокий уровень регуляторных ограничений и бюрократии, где на следование многотомных протоколов ЕС требуется штат юристов, огромные ресурсы и время на согласование, адаптацию, внедрение.
● Фрагментация рынка, когда неравномерное технологическое, финансовое, экономическое и социальное развитие стран унифицируется в единую европейскую экосистему (с учетом единой монетарной политики), что затрудняет поиск наиболее адаптивной национальной формулы развития (что хорошо для Германии и Франции может быть губительно для стран Восточной Европы).
● Демографические ограничения, являющиеся традиционными для Европы на протяжении нескольких десятилетий, но со временем проблемы стали все более обостренные, что компенсируется миграционным притоком, приводя к неравномерно социо-культурной интеграции и связанными проблемам, выходящим на политический трек.
● Высокая энергетическая зависимость, которая была с самого начала зарождения Еврозоны, но обостренная в рамках наиболее мощной трансформации энергобалансов и поставок после разрыва связей с Россией.
Сюда можно добавить культурные, образовательные аспекты, политическую нестабильность и множество других факторов, но наиболее важные все же первые пять.
По странам Европы рост ВВП неравномерный. Среди крупнейший стран Европы:
• Германия: -0.25% г/г, -0.58% за два года, +0.15% к 4кв19 и +15% к 4кв07 (далее в указанной последовательности)
• Франция: +1.26%, +2.15%, +4.1% и +16.1%
• Италия: +0.36%, +0.5%, +5.5% и всего +0.7%
• Испания: +3.35%, +5.6%, +6.6% и +14.5%.
По Италии долгосрочный рост - полный провал, но сравнение с 2007 по другими странам весьма любопытно. По Германии, Франции и Испании рост практически идентичный, тогда как последние два года в Германии рецессия, во Франции умеренный по меркам Европы рост, а в Испании едва ли не экономический бум.
Долгосрочные темпы роста по странам Европы близки, а в рамках среднесрочных экономических трендов расхождения присутствуют из-за комплекса факторов и причин, но темпы роста сглаживаются на долгосрочном горизонте, т.е. с высокой вероятностью в следующие 5 лет рост в Германии будет выше, чем во Франции и тем более в Испании.
Тут смотря с чем сравнивать, и какой брать период для оценки. За год экономика стран ЕС-27 выросла на 1%, а ВВП Еврозоны +0.9%, а поквартальный темп роста с начала года находится в узком диапазоне 0.25-0.35% кв/кв SA, но по странам очень сильная дифференциация.
За два года рост на 1.1%, относительно доковидного 4кв19 рост экономики стран ЕС-27 составил всего 5.1%, а в сравнении с 4кв07 (пик перед вхождением в кризис 2008) рост на 17.8%. Рост на 18% за 17 лет – это много или мало? Тут как смотреть.
Выделить несколько универсальных факторов невозможно, т.к. страны между собой сильно отличаются, несмотря на то, что встроены в общий европейский контур со всеми вытекающими последствиями.
Долгосрочные ограничивающие факторы:
● Чрезвычайно высокая фискальная нагрузка на экономику, что препятствует развитию высокорисковых проектов в особенности в сегменте технологических стартапов, где высокая доля смертности бизнеса.
● Высокий уровень регуляторных ограничений и бюрократии, где на следование многотомных протоколов ЕС требуется штат юристов, огромные ресурсы и время на согласование, адаптацию, внедрение.
● Фрагментация рынка, когда неравномерное технологическое, финансовое, экономическое и социальное развитие стран унифицируется в единую европейскую экосистему (с учетом единой монетарной политики), что затрудняет поиск наиболее адаптивной национальной формулы развития (что хорошо для Германии и Франции может быть губительно для стран Восточной Европы).
● Демографические ограничения, являющиеся традиционными для Европы на протяжении нескольких десятилетий, но со временем проблемы стали все более обостренные, что компенсируется миграционным притоком, приводя к неравномерно социо-культурной интеграции и связанными проблемам, выходящим на политический трек.
● Высокая энергетическая зависимость, которая была с самого начала зарождения Еврозоны, но обостренная в рамках наиболее мощной трансформации энергобалансов и поставок после разрыва связей с Россией.
Сюда можно добавить культурные, образовательные аспекты, политическую нестабильность и множество других факторов, но наиболее важные все же первые пять.
По странам Европы рост ВВП неравномерный. Среди крупнейший стран Европы:
• Германия: -0.25% г/г, -0.58% за два года, +0.15% к 4кв19 и +15% к 4кв07 (далее в указанной последовательности)
• Франция: +1.26%, +2.15%, +4.1% и +16.1%
• Италия: +0.36%, +0.5%, +5.5% и всего +0.7%
• Испания: +3.35%, +5.6%, +6.6% и +14.5%.
По Италии долгосрочный рост - полный провал, но сравнение с 2007 по другими странам весьма любопытно. По Германии, Франции и Испании рост практически идентичный, тогда как последние два года в Германии рецессия, во Франции умеренный по меркам Европы рост, а в Испании едва ли не экономический бум.
Долгосрочные темпы роста по странам Европы близки, а в рамках среднесрочных экономических трендов расхождения присутствуют из-за комплекса факторов и причин, но темпы роста сглаживаются на долгосрочном горизонте, т.е. с высокой вероятностью в следующие 5 лет рост в Германии будет выше, чем во Франции и тем более в Испании.
Капитализация рынка криптовалют превысила 3.4 трлн, показав с начала ноября самый существенный рост в истории, а Bitcoin штурмует 100 тыс!
США собираются легализовать криптовалюты, а значит с этим придется иметь дело прямо или косвенно. Как понять принципы и особенности функционирования цифровых валют и мира blockchain?
Мы создали уникальную образовательную среду, где теория подкрепляется практикой, а сложные концепции объясняются через понятные примеры. Особенно ценно для тех, кто стремится к пониманию технологии цифровых валют. В формате интерактивных разборов исследуем принципы работы мира blockchain.
Здесь происходит переход на принципиально новый уровень восприятия рыночных механизмов.
Анализируем рынок цифровых валют, просто и понятно пишем о своих действиях.
Рекламы нет. Курсов и Випок тоже нет.
Канал предназначен, как для новичков, так и для энтузиастов цифровых технологий. Присоединяйтесь к нашему сообществу!
США собираются легализовать криптовалюты, а значит с этим придется иметь дело прямо или косвенно. Как понять принципы и особенности функционирования цифровых валют и мира blockchain?
Мы создали уникальную образовательную среду, где теория подкрепляется практикой, а сложные концепции объясняются через понятные примеры. Особенно ценно для тех, кто стремится к пониманию технологии цифровых валют. В формате интерактивных разборов исследуем принципы работы мира blockchain.
Здесь происходит переход на принципиально новый уровень восприятия рыночных механизмов.
Анализируем рынок цифровых валют, просто и понятно пишем о своих действиях.
Рекламы нет. Курсов и Випок тоже нет.
Канал предназначен, как для новичков, так и для энтузиастов цифровых технологий. Присоединяйтесь к нашему сообществу!
По промпроизводству в Еврозоне все печально
Индекс промпроизводства в сентябре в странах Еврозоны упал до минимума с середины 2017 – этот же уровень сопоставим с началом 2007 года, т.е. на протяжение 17 лет затяжная стагнация с нисходящей траекторией, если оценивать ретроспективу.
В сравнении с прошлым годом сокращение на 1.9%, а за два года (сен.24 к сен.22) обвал на 7.5%! Прямо совсем скверно… За 9м24 снижение на 2.7% г/г и минус 4.1% за два года (9м24 к 9м22) и минус 0.6% за 5 лет (9м24 к 9м19).
В промпроизводство входит обрабатывающее производство, добыча полезных ископаемых и электроэнергетика вместе с коммунальными услугами.
Все основные категории существенно снижаются, а рост наблюдается только в сегментах с ранее (2022-2023) реализованным сильным провалом (эффект низкой базы).
▪️Обрабатывающее производство снизилось на 2.3% г/г в сентябре и обвалилось на 7.3% за два года, за 9м24 падение на 3% г/г, -3.6% за два года, но пока еще +0.6% за 5 лет.
По текущему уровню обработка находится на средних уровнях производства в 2017-2018 и сопоставимо с максимумом в 2007, но за последние два года тенденция устойчиво нисходящая без признаков разворота.
▪️Добыча полезных ископаемых (хотя ее фактически нет в Европе) снизилась на 2.7% г/г в сентябре и существенный провал на 10.4% за два года. За 9м24 снижение на 3.6% г/г, -12.7% за два года и буквально уничтожение … обвал на 22.1% за 5 лет!
Тенденция на сокращение добычи полезных ископаемых идет 15 лет с начала 2009, за это время накопленные потери оценивается в 30-35%. Это связано не с деградацией производственных возможностей или экологических нормах (это все же влияет), а с исчерпанием природных ископаемых на территории Европы, что удается компенсировать сокращением потребления и оптимизацией ресурсов.
▪️Электроэнергетика и коммунальные услуги выросли на 3.8% г/г, но снизились на 4.2% за два года в сентябре. Рост обусловлен эффектом низкой базы и нормализацией нормативов потребления энергии, которые были введены в 2022 в ответ на энергетический кризис.
За 9м24 по электроэнергетике и коммунальным услугам рост на 1% г/г, -6.9% за два года и -7.7% за 5 лет.
Уровень производства в этом сегменте находится на минимуме с 1999 года и примерно на 15-18% ниже, чем в 2007.
Европа весьма агрессивно повышает энергоэффективность, вводя очень строгие и жесткие стандарты по всем экономическим агентам (промышленность, бизнес, домохозяйства, государственные учреждения), а с 2022 это все усилилось. Это имеет издержки, т.к. при дорогой энергии и жестких нормативах обслуживать энергоемкое производство становится невозможным.
Индекс промпроизводства в сентябре в странах Еврозоны упал до минимума с середины 2017 – этот же уровень сопоставим с началом 2007 года, т.е. на протяжение 17 лет затяжная стагнация с нисходящей траекторией, если оценивать ретроспективу.
В сравнении с прошлым годом сокращение на 1.9%, а за два года (сен.24 к сен.22) обвал на 7.5%! Прямо совсем скверно… За 9м24 снижение на 2.7% г/г и минус 4.1% за два года (9м24 к 9м22) и минус 0.6% за 5 лет (9м24 к 9м19).
В промпроизводство входит обрабатывающее производство, добыча полезных ископаемых и электроэнергетика вместе с коммунальными услугами.
Все основные категории существенно снижаются, а рост наблюдается только в сегментах с ранее (2022-2023) реализованным сильным провалом (эффект низкой базы).
▪️Обрабатывающее производство снизилось на 2.3% г/г в сентябре и обвалилось на 7.3% за два года, за 9м24 падение на 3% г/г, -3.6% за два года, но пока еще +0.6% за 5 лет.
По текущему уровню обработка находится на средних уровнях производства в 2017-2018 и сопоставимо с максимумом в 2007, но за последние два года тенденция устойчиво нисходящая без признаков разворота.
▪️Добыча полезных ископаемых (хотя ее фактически нет в Европе) снизилась на 2.7% г/г в сентябре и существенный провал на 10.4% за два года. За 9м24 снижение на 3.6% г/г, -12.7% за два года и буквально уничтожение … обвал на 22.1% за 5 лет!
Тенденция на сокращение добычи полезных ископаемых идет 15 лет с начала 2009, за это время накопленные потери оценивается в 30-35%. Это связано не с деградацией производственных возможностей или экологических нормах (это все же влияет), а с исчерпанием природных ископаемых на территории Европы, что удается компенсировать сокращением потребления и оптимизацией ресурсов.
▪️Электроэнергетика и коммунальные услуги выросли на 3.8% г/г, но снизились на 4.2% за два года в сентябре. Рост обусловлен эффектом низкой базы и нормализацией нормативов потребления энергии, которые были введены в 2022 в ответ на энергетический кризис.
За 9м24 по электроэнергетике и коммунальным услугам рост на 1% г/г, -6.9% за два года и -7.7% за 5 лет.
Уровень производства в этом сегменте находится на минимуме с 1999 года и примерно на 15-18% ниже, чем в 2007.
Европа весьма агрессивно повышает энергоэффективность, вводя очень строгие и жесткие стандарты по всем экономическим агентам (промышленность, бизнес, домохозяйства, государственные учреждения), а с 2022 это все усилилось. Это имеет издержки, т.к. при дорогой энергии и жестких нормативах обслуживать энергоемкое производство становится невозможным.
Инфляция в Еврозоне – есть ли прогресс?
Очень давно (больше года) не делал подробную декомпозицию инфляции в Еврозоне, пора исправлять ситуацию.
Разгон инфляции в Еврозоне начался с середины 2021 (инфляционный импульс вышел за границу 2% г/г) и вплоть до осени 2024 инфляция была выше 2%, что стало самым существенным стресс тестом для экономики и денежной системы Еврозоны.
Чтобы понимать, насколько все было запущено – в период повышенного инфляционного давления накопленный рост цен составил почти 19%, тогда как до инфляционной катастрофы рост цен за сопоставимый период (3.5 года) был в среднем 3-5%, т.е. расхождение от нормы в четыре и более раза и это весьма чувствительный удар.
Первичным триггером расширения инфляционного давления были цены на энергию (еще в середине 2022 задолго до конфликта на Украине), спустя три месяца к ценам начали подключаться товарная группа, а спустя еще примерно полгода после товаров или около 9 месяцев после энергии в «дело» вступили услуги.
Разгон товаров на первом этапе был обусловлен антиковидными ограничениями и деформацией цепочек поставок, логистики, снабжения и непрерывного производственного процесса ключевой промежуточной продукции на фоне мощных антиковидных стимулов, развития онлайн торговли и профицита сбережений из-за ограничений расходов домохозяйств в секторе услуг.
Уже в 2022 начался новый импульс разгона цен на сырье, в том числе спровоцированный конфликтом на Украине, санкциями против России и опасениями срыва поставок крупнейшего производителя сырья.
Услуги начали расти на самом последнем этапе через связующие механизмы распределения издержек по экономике и также на фоне дефицита кадров.
Процесс дезинфляции в Еврозоне начался с окт.22 в несколько этапов – сначала давление ослабевало по энергетической группе, тогда как пик инфляционного давления по товарной группе был в фев.23, по продуктам в апр.23, а по услугам эскалация роста цен была вплоть до июл.23.
● В ноя.23 наступил пик дефляции по энергетической группе, что связано с эффектом базы 2022, что обеспечило отрицательный вклад в инфляцию на уровне 1.5 п.п в общем ИПЦ, тогда как на пике 2022 был положительный вклад до 4.5 п.п по энергетической группе. Сейчас по энергии отрицательный вклад в пределах 0.5 п.п.
● Что касается продуктовой группы, на пике инфляционного давления в начале 2023 положительный вклад был свыше 3 п.п в общий ИПЦ, а сейчас 0.56 п.п, что немного выше 0.46 п.п., которые были в середине 2024, тогда как краткосрочная норма 2018-2019 была на уровне 0.39 п.п.
● Товары без учета энергетической группы сейчас обеспечивают вклад всего 0.13 п.п, на пике расширения инфляции в 1кв23 вклад доходил до 1.7 п.п, а нормой является 0.07 п.п. В целом, товары вернулись к норме.
● Так где же проблемы? В услугах проблемы – от пика ценового выброса в июл.23 на уровне 2.5 п.п вклада в общем ИПЦ, сейчас стабилизировались в диапазоне 1.77-1.9 п.п без признаков улучшения, тогда как нормой является вклад на уровне 0.66 п.п, а следовательно, отклонение почти втрое от нормы!
Если с энергией, продуктами питания и товарами все в рамках нормы, - с услугами инфляционное давление обеспечивает свыше 1.1 п.п дополнительной инфляции и это чрезвычайно много по историческим меркам.
Так стабилизировалась ли инфляция в Еврозоне? Формально – да, вошли в диапазон 1.7-2%, но за счет дефляции в энергетической группе на уровне 0.5 п.п, а услугами втрое выше нормы и самое главное – нет никакого прогресса.
Выход из дефляции по энергии даст минимум 0.5-0.8 п.п. инфляции, поэтому разгон цен к 3% в Европе вполне реалистичен. Тенденция проинфляционная.
Очень давно (больше года) не делал подробную декомпозицию инфляции в Еврозоне, пора исправлять ситуацию.
Разгон инфляции в Еврозоне начался с середины 2021 (инфляционный импульс вышел за границу 2% г/г) и вплоть до осени 2024 инфляция была выше 2%, что стало самым существенным стресс тестом для экономики и денежной системы Еврозоны.
Чтобы понимать, насколько все было запущено – в период повышенного инфляционного давления накопленный рост цен составил почти 19%, тогда как до инфляционной катастрофы рост цен за сопоставимый период (3.5 года) был в среднем 3-5%, т.е. расхождение от нормы в четыре и более раза и это весьма чувствительный удар.
Первичным триггером расширения инфляционного давления были цены на энергию (еще в середине 2022 задолго до конфликта на Украине), спустя три месяца к ценам начали подключаться товарная группа, а спустя еще примерно полгода после товаров или около 9 месяцев после энергии в «дело» вступили услуги.
Разгон товаров на первом этапе был обусловлен антиковидными ограничениями и деформацией цепочек поставок, логистики, снабжения и непрерывного производственного процесса ключевой промежуточной продукции на фоне мощных антиковидных стимулов, развития онлайн торговли и профицита сбережений из-за ограничений расходов домохозяйств в секторе услуг.
Уже в 2022 начался новый импульс разгона цен на сырье, в том числе спровоцированный конфликтом на Украине, санкциями против России и опасениями срыва поставок крупнейшего производителя сырья.
Услуги начали расти на самом последнем этапе через связующие механизмы распределения издержек по экономике и также на фоне дефицита кадров.
Процесс дезинфляции в Еврозоне начался с окт.22 в несколько этапов – сначала давление ослабевало по энергетической группе, тогда как пик инфляционного давления по товарной группе был в фев.23, по продуктам в апр.23, а по услугам эскалация роста цен была вплоть до июл.23.
● В ноя.23 наступил пик дефляции по энергетической группе, что связано с эффектом базы 2022, что обеспечило отрицательный вклад в инфляцию на уровне 1.5 п.п в общем ИПЦ, тогда как на пике 2022 был положительный вклад до 4.5 п.п по энергетической группе. Сейчас по энергии отрицательный вклад в пределах 0.5 п.п.
● Что касается продуктовой группы, на пике инфляционного давления в начале 2023 положительный вклад был свыше 3 п.п в общий ИПЦ, а сейчас 0.56 п.п, что немного выше 0.46 п.п., которые были в середине 2024, тогда как краткосрочная норма 2018-2019 была на уровне 0.39 п.п.
● Товары без учета энергетической группы сейчас обеспечивают вклад всего 0.13 п.п, на пике расширения инфляции в 1кв23 вклад доходил до 1.7 п.п, а нормой является 0.07 п.п. В целом, товары вернулись к норме.
● Так где же проблемы? В услугах проблемы – от пика ценового выброса в июл.23 на уровне 2.5 п.п вклада в общем ИПЦ, сейчас стабилизировались в диапазоне 1.77-1.9 п.п без признаков улучшения, тогда как нормой является вклад на уровне 0.66 п.п, а следовательно, отклонение почти втрое от нормы!
Если с энергией, продуктами питания и товарами все в рамках нормы, - с услугами инфляционное давление обеспечивает свыше 1.1 п.п дополнительной инфляции и это чрезвычайно много по историческим меркам.
Так стабилизировалась ли инфляция в Еврозоне? Формально – да, вошли в диапазон 1.7-2%, но за счет дефляции в энергетической группе на уровне 0.5 п.п, а услугами втрое выше нормы и самое главное – нет никакого прогресса.
Выход из дефляции по энергии даст минимум 0.5-0.8 п.п. инфляции, поэтому разгон цен к 3% в Европе вполне реалистичен. Тенденция проинфляционная.
Фронтальная деградация европейской промышленности
За последний год произошли существенные изменения в трендах и структуре европейской промышленности.
Если в 2022-2023 наблюдалась тенденция замещения низкорентабельного и/или энергоемкого производства высокотехнологическим и/ли наукоемким производством, с 2024 снижается практически все.
Нет смысла приводить данные за один месяц, т.к. промышленность отличается высокой волатильностью, поэтому имеет смысл сразу за девять месяцев сделать срез по добыче и обработке.
В недавнем материале представил агрегированные показатели, но в них не понять структурные характеристики.
В таблице я представил не только сравнение с 2023 и 2022, а еще с 2019 (доковидная нормальность), 2014 (в рамках оценки долгосрочного 10-летнего тренда) и 2007 (докризисный пик).
Наиболее справедливое сравнение будет с 2019, т.к. в 2020-2021 вмешивались факторы принудительных локдаунов, а с 2022 начался энергетический кризис и масштабная и весьма волатильная трансформация европейской промышленности.
Из растущих отраслей промышленности в Европе (ЕС-27) за 5 лет (9м24 к 9м23) можно выделить:
🔘 Фармацевтическую промышленность: рост на 55% за 5 лет, но снижение на 0.9% г/г;
🔘 Производство компьютеров и микроэлектроники: рост на 22.7%, но обвал на 7.5% г/г;
🔘 Производство табачных изделий: +11.4% и +4.7% г/г соответственно;
🔘 Продукты питания: +3.5% и +2.3%;
🔘 Аэрокосмическое производство и прочие виды техники и транспорта (входит продукция ВПК): рост на 3% и +4.8%;
🔘 Производство электрического оборудования и компонентов: +2% и обвал на 9.8% г/г.
В фазе сокращения список намного шире:
🔘 Все, что касается текстиля, производство одежды и обуви снижается на 15-28% за 5 лет, а это в отличие от США весьма важная отрасль, исторически так сложилось.
🔘 Металлургическое производство снизилось на 13.5% за 5 лет и -2.2% г/г;
🔘 Автомобильное производство (самый важный сегмент промышленности в Европе): значительное снижение на 12.4% и -7.3% г/г;
🔘 Производство первичных строительных материалов из минерального сырья: снижение на 11.4% и -4.9% г/г;
🔘 Производство мебели и фурнитуры: -10.6% и -4.2% соответственно;
🔘 Химическое производство (очень емкое и значимое в Европе): снижение на 9.5%, но +2.5% г/г;
🔘 Нефтепереработка: -7.6% и +0.8%.
В последний год растет то, что очень сильно упало в 2022-2023 на фоне энергетического кризиса: химия и нефтепереработка, так что это просто эффект низкой базы.
В остальном все скверно.
За последний год произошли существенные изменения в трендах и структуре европейской промышленности.
Если в 2022-2023 наблюдалась тенденция замещения низкорентабельного и/или энергоемкого производства высокотехнологическим и/ли наукоемким производством, с 2024 снижается практически все.
Нет смысла приводить данные за один месяц, т.к. промышленность отличается высокой волатильностью, поэтому имеет смысл сразу за девять месяцев сделать срез по добыче и обработке.
В недавнем материале представил агрегированные показатели, но в них не понять структурные характеристики.
В таблице я представил не только сравнение с 2023 и 2022, а еще с 2019 (доковидная нормальность), 2014 (в рамках оценки долгосрочного 10-летнего тренда) и 2007 (докризисный пик).
Наиболее справедливое сравнение будет с 2019, т.к. в 2020-2021 вмешивались факторы принудительных локдаунов, а с 2022 начался энергетический кризис и масштабная и весьма волатильная трансформация европейской промышленности.
Из растущих отраслей промышленности в Европе (ЕС-27) за 5 лет (9м24 к 9м23) можно выделить:
В фазе сокращения список намного шире:
В последний год растет то, что очень сильно упало в 2022-2023 на фоне энергетического кризиса: химия и нефтепереработка, так что это просто эффект низкой базы.
В остальном все скверно.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Получите возможность поступить в НИУ ВШЭ без экзаменов, посещая бесплатные онлайн лекции преподавателей
26 ноября в 19:00 (МСК) состоится первая онлайн встреча в рамках проекта «ФинАналитика. Митапы», нацеленного на привлечение талантливых абитуриентов, желающих обучаться лучшим финансовым практикам в магистратуре НИУ ВШЭ. Вы прослушаете интересную лекцию о количественных методах в финансах, а также пообщаетесь со спикером - ведущим преподавателем Банковского института НИУ ВШЭ.
Постоянно посещая наши митапы, абитуриенты получают максимальный балл за вступительные испытания на магистерских программах «Финансовый аналитик» и «Финансы», тем самым поступая в магистратуру вне очереди.
Регистрируйся на встречу и поступай в лучший университет страны!
__
Реклама. НИУ ВШЭ, ИНН:7714030726, erid:2SDnje79bsh
26 ноября в 19:00 (МСК) состоится первая онлайн встреча в рамках проекта «ФинАналитика. Митапы», нацеленного на привлечение талантливых абитуриентов, желающих обучаться лучшим финансовым практикам в магистратуре НИУ ВШЭ. Вы прослушаете интересную лекцию о количественных методах в финансах, а также пообщаетесь со спикером - ведущим преподавателем Банковского института НИУ ВШЭ.
Постоянно посещая наши митапы, абитуриенты получают максимальный балл за вступительные испытания на магистерских программах «Финансовый аналитик» и «Финансы», тем самым поступая в магистратуру вне очереди.
Регистрируйся на встречу и поступай в лучший университет страны!
__
Какой объем накопленной долларовой ликвидности в США на ноябрь 2024?
Известный факт (ранее много раз подчеркивал) – объем денежной массы М2 в США сейчас НИЖЕ, чем был на пике в 2022. Одновременно с этим, часто слышим в СМИ, что объем активов в фондах денежного рынка активно растет и это правда.
После начала цикла ужесточения ДКП (сокращение активов на балансе ФРС и рост ставок) денежная масса сократилась, в том числе из-за перераспределение свободной ликвидности в фонды денежного рынка, где доходность более оперативно реагирует на рыночную конъюнктуру в отличие от депозитов.
Для оценки интегрального баланса ликвидности правильнее будет синтезировать эти два индикатора в единое целое (М2 + активы в фондах денежного рынка), чтобы получить весь доступный объем долларовой ликвидности.
Оценка денежной массы за ноябрь будет лишь в декабре, но по последним данным за сентябрь + по оперативной еженедельной статистики балансов банков в отчете H8 можно воспроизвести примерный объем М2 в середине ноября – получается 21.3 трлн.
Активы фондов денежного рынка известны из отчетности Z1 за 2кв24 и из оперативной еженедельной сводки ICI – 6.64 трлн на 20 ноября и прирост на 525 млрд с начала июля, что выводит объем активов в фондах денежного рынка на 7.07 трлн в классификации ФРС.
Получается на середину ноября: М2 – 21.3 трлн + 7.07 трлн в MMF, итого 28.37 трлн. Много ли это?
🔘 По верифицированной статистике за 2кв24 было 21 трлн в М2 + 6.54 трлн в MMF из отчета Z1, т.е. 27.56 трлн, соответственно за 4.5 месяца прирост более, чем на 0.8 трлн.
🔘 В начале 2024 было: 20.72 + 6.36 трлн = 27.09 трлн.
🔘 В начале 2023: 21.27 + 5.22 трлн = 26.5 трлн.
🔘 Перед циклом ужесточения в 1кв22: 21.72 + 5.09 трлн = 26.8 трлн.
Таким образом, от начала цикла ужесточения в марте 2022 за 2 года и 8 месяцев денежная масса СОКРАТИЛАСЬ на 0.42 трлн, тогда как фонды денежного рынка ВЫРОСЛИ на 2 трлн, а в совокупности рост менее, чем на 1.6 трлн.
Насколько существенен прирост? В среднем за квартал получается 143 млрд чистого прироста или +0.52% кв/кв общей ликвидности (М2 + MMF), но это по собственным предварительным расчетам, где я фиксирую около +0.8 трлн прироста с начала июля.
Если же по официальным данным с 1кв22 по 2кв24 среднеквартальный прирост 84 млрд или +0.31% кв/кв.
По историческим меркам это очень скромно, т.к. в 2011-2019 среднеквартальный номинальный прирост М2 + MMF составил 207 млрд или +1.37% кв/кв, а в 2017-2019 прирост увеличился до 264 млрд или +1.50% кв/кв. Однако доллары 10 лет назад и сейчас – это совершенно разные «измерения» из-за роста долларовых активов и инфляции.
А что же было в период ковидного бешенства? Совокупная долларовая ликвидность увеличилась на 7.5 трлн с 1кв20 по 1кв22 или в среднем по 0.83 трлн за квартал или +3.8% кв/кв!!
Таким образом, с начала цикла ужесточения ДКП относительный прирост снизился ВТРОЕ в сравнении с 2017-2019 и 7.3 раза (!) в сравнении с 2020-2021 и это с учетом фондов денежного рынка.
Никакого существенного роста долларовой ликвидности нет (быстрой рост MMF на фоне сокращения М2), а условно быстрый прирост в 2П24 пока лишь укладывается в тренд 2017-2019, так что ничего особенного.
Известный факт (ранее много раз подчеркивал) – объем денежной массы М2 в США сейчас НИЖЕ, чем был на пике в 2022. Одновременно с этим, часто слышим в СМИ, что объем активов в фондах денежного рынка активно растет и это правда.
После начала цикла ужесточения ДКП (сокращение активов на балансе ФРС и рост ставок) денежная масса сократилась, в том числе из-за перераспределение свободной ликвидности в фонды денежного рынка, где доходность более оперативно реагирует на рыночную конъюнктуру в отличие от депозитов.
Для оценки интегрального баланса ликвидности правильнее будет синтезировать эти два индикатора в единое целое (М2 + активы в фондах денежного рынка), чтобы получить весь доступный объем долларовой ликвидности.
Оценка денежной массы за ноябрь будет лишь в декабре, но по последним данным за сентябрь + по оперативной еженедельной статистики балансов банков в отчете H8 можно воспроизвести примерный объем М2 в середине ноября – получается 21.3 трлн.
Активы фондов денежного рынка известны из отчетности Z1 за 2кв24 и из оперативной еженедельной сводки ICI – 6.64 трлн на 20 ноября и прирост на 525 млрд с начала июля, что выводит объем активов в фондах денежного рынка на 7.07 трлн в классификации ФРС.
Получается на середину ноября: М2 – 21.3 трлн + 7.07 трлн в MMF, итого 28.37 трлн. Много ли это?
Таким образом, от начала цикла ужесточения в марте 2022 за 2 года и 8 месяцев денежная масса СОКРАТИЛАСЬ на 0.42 трлн, тогда как фонды денежного рынка ВЫРОСЛИ на 2 трлн, а в совокупности рост менее, чем на 1.6 трлн.
Насколько существенен прирост? В среднем за квартал получается 143 млрд чистого прироста или +0.52% кв/кв общей ликвидности (М2 + MMF), но это по собственным предварительным расчетам, где я фиксирую около +0.8 трлн прироста с начала июля.
Если же по официальным данным с 1кв22 по 2кв24 среднеквартальный прирост 84 млрд или +0.31% кв/кв.
По историческим меркам это очень скромно, т.к. в 2011-2019 среднеквартальный номинальный прирост М2 + MMF составил 207 млрд или +1.37% кв/кв, а в 2017-2019 прирост увеличился до 264 млрд или +1.50% кв/кв. Однако доллары 10 лет назад и сейчас – это совершенно разные «измерения» из-за роста долларовых активов и инфляции.
А что же было в период ковидного бешенства? Совокупная долларовая ликвидность увеличилась на 7.5 трлн с 1кв20 по 1кв22 или в среднем по 0.83 трлн за квартал или +3.8% кв/кв!!
Таким образом, с начала цикла ужесточения ДКП относительный прирост снизился ВТРОЕ в сравнении с 2017-2019 и 7.3 раза (!) в сравнении с 2020-2021 и это с учетом фондов денежного рынка.
Никакого существенного роста долларовой ликвидности нет (быстрой рост MMF на фоне сокращения М2), а условно быстрый прирост в 2П24 пока лишь укладывается в тренд 2017-2019, так что ничего особенного.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Российские резиденты тормозят размещение долгов на открытом рынке
В октябре чистый прирост номинальной рублевой задолженности по непогашенному остатку в облигациях составил всего 57 млрд руб по всем российским резидентам (нефинансовые компании, банки и государство), нарастив обязательства до 42.6 трлн по всем эмитентам.
За 10м24 чистый прирост составил 2.57 трлн vs 3.1 трлн за 10м23, а с начала СВО – 15.5 трлн руб (в среднем 318 млрд в месяц), а в 2017-2021 среднемесячный объем размещений составлял 285 млрд руб.
С начала года среднемесячные темпы снизились до 257 млрд руб – это мало с учетом рублевой инфляции и емкости рублевой финансовой системы.
По эмитентам:
• Кредитные организации (2.6 трлн общая непогашенная задолженность): 34 млрд руб в октябре, -55 млрд за 10м24 vs +131 млрд за 10м23 и -350.5 млрд с фев.22 (далее в указанной последовательности);
• Другие финансовые организации (8.84 трлн): +164 млрд, 1.45 трлн vs 1.38 трлн и 4.96 трлн руб соответственно;
• Органы государственного управления (22.11 трлн): -231 млрд, 0.67 трлн vs 1.75 трлн и 5.28 трлн руб;
• Нефинансовые организации (8.9 трлн): +89 млрд, 0.57 трлн vs -0.12 трлн и 0.58 трлн руб.
Можно отметить, что государство втрое сократило заимствования, а чистый прирост задолженности не перекрывает процентные расходы, а план эмиссии на 4кв24, вероятно, будет провален.
Нефинансовые организации активизировались в этом году и весь прирост задолженности с начала 2022 приходится на 2024 год.
По долговым ценным бумагам в иностранной валюте совокупный объем задолженности по всем эмитентам составляет $65 млрд, с начала года прирост на $14 млрд и +$39 млрд с начала 2022.
Среди нефинансовых организаций общий объем задолженности в облигациях (рублевой и валютной): обрабатывающее производство – 5.8 трлн руб, транспортировка и хранение – 1.55 трлн, добыча полезных ископаемых – 0.94 трлн, деятельность в области информации и связи – 0.88 трлн, обеспечение электроэнергией – 0.8 трлн, деятельность профессиональная и научная – 0.5 трлн, а остальные незначительный объем.
Видимо, на объем эмиссии действует совокупность факторов – низкий спрос инвесторов особенно на облигации с фиксированной доходностью и крайне высокие ставки, делающие долгосрочные займы невыгодными.
В октябре чистый прирост номинальной рублевой задолженности по непогашенному остатку в облигациях составил всего 57 млрд руб по всем российским резидентам (нефинансовые компании, банки и государство), нарастив обязательства до 42.6 трлн по всем эмитентам.
За 10м24 чистый прирост составил 2.57 трлн vs 3.1 трлн за 10м23, а с начала СВО – 15.5 трлн руб (в среднем 318 млрд в месяц), а в 2017-2021 среднемесячный объем размещений составлял 285 млрд руб.
С начала года среднемесячные темпы снизились до 257 млрд руб – это мало с учетом рублевой инфляции и емкости рублевой финансовой системы.
По эмитентам:
• Кредитные организации (2.6 трлн общая непогашенная задолженность): 34 млрд руб в октябре, -55 млрд за 10м24 vs +131 млрд за 10м23 и -350.5 млрд с фев.22 (далее в указанной последовательности);
• Другие финансовые организации (8.84 трлн): +164 млрд, 1.45 трлн vs 1.38 трлн и 4.96 трлн руб соответственно;
• Органы государственного управления (22.11 трлн): -231 млрд, 0.67 трлн vs 1.75 трлн и 5.28 трлн руб;
• Нефинансовые организации (8.9 трлн): +89 млрд, 0.57 трлн vs -0.12 трлн и 0.58 трлн руб.
Можно отметить, что государство втрое сократило заимствования, а чистый прирост задолженности не перекрывает процентные расходы, а план эмиссии на 4кв24, вероятно, будет провален.
Нефинансовые организации активизировались в этом году и весь прирост задолженности с начала 2022 приходится на 2024 год.
По долговым ценным бумагам в иностранной валюте совокупный объем задолженности по всем эмитентам составляет $65 млрд, с начала года прирост на $14 млрд и +$39 млрд с начала 2022.
Среди нефинансовых организаций общий объем задолженности в облигациях (рублевой и валютной): обрабатывающее производство – 5.8 трлн руб, транспортировка и хранение – 1.55 трлн, добыча полезных ископаемых – 0.94 трлн, деятельность в области информации и связи – 0.88 трлн, обеспечение электроэнергией – 0.8 трлн, деятельность профессиональная и научная – 0.5 трлн, а остальные незначительный объем.
Видимо, на объем эмиссии действует совокупность факторов – низкий спрос инвесторов особенно на облигации с фиксированной доходностью и крайне высокие ставки, делающие долгосрочные займы невыгодными.
Иллюзия успеха
Интересно посмотреть, а как тот самый сезон отчетов, который «значительно лучше прогнозов, а компании демонстрируют уверенные и сильные результаты, подтверждая позитивные ожидания инвесторов и оптимистичные прогнозы по прибылям».
Динамика рыночной капитализации и информационный пузырь, сопровождающий финансовые манипуляции, создают нереалистическую проекцию ожиданий, не имеющую ничего общего с реальным положением дел.
Есть основания полагать, что макроэкономической статистикой США могут частично манипулировать, создавая искаженную картину восприятия, но нельзя синхронно манипулировать тысячами корпоративных отчетов – это полностью исключено, вот поэтому отчета так пристально и масштабно занимаюсь.
На данный момент я собрал почти 95% всех корпоративных отчетов, взвешенных по выручке, за 3 квартал 2024 более 1300 нефинансовых компаний. Впереди осталось немного отчетов (Dell, HP и другие), но в целом, картина не изменится.
Никто в мире не делает ничего подобного (публично) по такой выборке, поэтому это можно считать мировым эксклюзивом.
Так вот, тот самый «сногсшибательный» сезон отчетов, который «значительно лучше прогнозов» по мнению Wall St на самом деле показал снижение прибыли на 2% г/г, но рост на 7.2% за два года, а за 9м24 рост на 1.1% г/г и всего +1.5% за два года и это по номиналу для всех компаний (по собственным расчетам на основе отчетности компаний).
Но интересно посмотреть, а как с учетом инфляции? Ранее не публиковал еще эти графики.
За два года снижение чистой прибыли с учетом инфляции по сумме за 12 месяцев на 7.4% для всех компаний, без учета сырьевых компаний +0.5%, без учета технологических компаний минус 15.9%, а без учета торговли минус 10.2%.
Обратите внимание на салатовую кривую (без учета технологических компаний) на графике, где с учетом инфляции. Тенденция уверенно нисходящая с середины 2022, при этом к доковидному максимуму к 3кв18 рост чистой прибыли всего на ПЯТЬ (!) процентов и это за ШЕСТЬ (!) лет для нефинансовых компаний без учета технологий!
В этой группе за 13 лет (3кв24 к 3кв11) рост чистой прибыли с учетом инфляции по сумме за 12 месяцев всего на 17% - это 1.2% годовых!
По всем компаниям за 13 лет прибыль выросла на 45% (эффект технологических компаний) – это менее 3% годовых.
По сути, это и есть тот самый реальный показатель эффективности – 1% для нефинансовых компаний вне технологий и 3% для всех компаний. Прошу заметить, это бизнес, работающий на пределе эффективности и возможностей.
Чем важна эта информация?
● Именно с 3кв22 начался памп на рынке (+66%) – самый мощный за всю историю существования рынка, но именно с 3кв22 начали ухудшаться финансовые показатели.
● С июля 2024 финансовые и деловые медиа США сместили акцент с компаний роста в бигтехах, на компании стоимости. В 1П24 был актуален нарратив «ИИ спасет мир» и пампили бигтехи, а во 2П24 нарратив сменился на «экономика прекрасна, а будет еще лучше», реализовав перекладку финпотоков в компании вне технологического сектора. Но именно в сегменте без учета технологических компаний отчеты на удивление мерзкие.
Фактически, приведенные расчеты и этот материал - ультимативное свидетельство абсолютной тупости рынка и исключительных рыночных и медийных манипуляций, когда ухудшение финансовых показателей сумели продать в виде «сказочных перспектив и невероятных надежд».
Интересно посмотреть, а как тот самый сезон отчетов, который «значительно лучше прогнозов, а компании демонстрируют уверенные и сильные результаты, подтверждая позитивные ожидания инвесторов и оптимистичные прогнозы по прибылям».
Динамика рыночной капитализации и информационный пузырь, сопровождающий финансовые манипуляции, создают нереалистическую проекцию ожиданий, не имеющую ничего общего с реальным положением дел.
Есть основания полагать, что макроэкономической статистикой США могут частично манипулировать, создавая искаженную картину восприятия, но нельзя синхронно манипулировать тысячами корпоративных отчетов – это полностью исключено, вот поэтому отчета так пристально и масштабно занимаюсь.
На данный момент я собрал почти 95% всех корпоративных отчетов, взвешенных по выручке, за 3 квартал 2024 более 1300 нефинансовых компаний. Впереди осталось немного отчетов (Dell, HP и другие), но в целом, картина не изменится.
Никто в мире не делает ничего подобного (публично) по такой выборке, поэтому это можно считать мировым эксклюзивом.
Так вот, тот самый «сногсшибательный» сезон отчетов, который «значительно лучше прогнозов» по мнению Wall St на самом деле показал снижение прибыли на 2% г/г, но рост на 7.2% за два года, а за 9м24 рост на 1.1% г/г и всего +1.5% за два года и это по номиналу для всех компаний (по собственным расчетам на основе отчетности компаний).
Но интересно посмотреть, а как с учетом инфляции? Ранее не публиковал еще эти графики.
За два года снижение чистой прибыли с учетом инфляции по сумме за 12 месяцев на 7.4% для всех компаний, без учета сырьевых компаний +0.5%, без учета технологических компаний минус 15.9%, а без учета торговли минус 10.2%.
Обратите внимание на салатовую кривую (без учета технологических компаний) на графике, где с учетом инфляции. Тенденция уверенно нисходящая с середины 2022, при этом к доковидному максимуму к 3кв18 рост чистой прибыли всего на ПЯТЬ (!) процентов и это за ШЕСТЬ (!) лет для нефинансовых компаний без учета технологий!
В этой группе за 13 лет (3кв24 к 3кв11) рост чистой прибыли с учетом инфляции по сумме за 12 месяцев всего на 17% - это 1.2% годовых!
По всем компаниям за 13 лет прибыль выросла на 45% (эффект технологических компаний) – это менее 3% годовых.
По сути, это и есть тот самый реальный показатель эффективности – 1% для нефинансовых компаний вне технологий и 3% для всех компаний. Прошу заметить, это бизнес, работающий на пределе эффективности и возможностей.
Чем важна эта информация?
● Именно с 3кв22 начался памп на рынке (+66%) – самый мощный за всю историю существования рынка, но именно с 3кв22 начали ухудшаться финансовые показатели.
● С июля 2024 финансовые и деловые медиа США сместили акцент с компаний роста в бигтехах, на компании стоимости. В 1П24 был актуален нарратив «ИИ спасет мир» и пампили бигтехи, а во 2П24 нарратив сменился на «экономика прекрасна, а будет еще лучше», реализовав перекладку финпотоков в компании вне технологического сектора. Но именно в сегменте без учета технологических компаний отчеты на удивление мерзкие.
Фактически, приведенные расчеты и этот материал - ультимативное свидетельство абсолютной тупости рынка и исключительных рыночных и медийных манипуляций, когда ухудшение финансовых показателей сумели продать в виде «сказочных перспектив и невероятных надежд».