Выборы в США – экономические программы кандидатов

Главное политическое событие года. Еще никогда в современной истории общество в США не было настоль поляризованным с точки зрения ожесточения друг к другу. Разделение плюс-минус поровну было всегда и это нормально, но подобной взаимной неприязни не было очень давно.

Честно говоря, собрать структурированную позицию с фактурой весьма сложно в потоке популизма, идиотизма, взаимных оскорблений и троллинга между кандидатами. С каждыми выборами конкретики все меньше, а идиотизма больше. Оба кандидата слабые, но Трамп хотя бы является поставщиком мемов.

Из того, что удалось собрать:

Экономическая и налоговая политика, приоритеты государственных расходов:

▪️Дональд Трамп

🔘Акцентирует внимание на стимулировании экономического роста через снижение налогов и дерегулирование.

🔘Предлагает сделать постоянными налоговые льготы, введенные в 2017 году, включая снижение ставок подоходного налога для физических лиц и корпоративного налога.

🔘Планирует снизить ставку корпоративного налога до 15% для компаний, производящих продукцию в США, а также расширить налоговые кредиты на исследования и разработки.

🔘Налоговые кредиты на исследования и разработки, 100% бонусная амортизация.

🔘Отмена налогов на сверхурочные часы, чаевые для работников сферы обслуживания и социальные пособия для пожилых людей.

🔘Предлагает введение универсальных тарифов на импорт, особенно из Китая (подробности в следующем материале).

🔘Планирует уменьшить количество нормативных актов, которые, по его мнению, препятствуют развитию промышленности, с целью ускорения процессов лицензирования и разрешений.

🔘Обещает инвестировать в модернизацию инфраструктуры, включая дороги, мосты и аэропорты.

🔘Трамп акцентирует внимание на увеличении оборонных расходов, сокращении социальных программ и инвестициях в инфраструктуру.

🔘Предлагает уменьшить финансирование программ социального обеспечения, таких как Medicaid и продовольственные талоны.


▪️Камала Харрис

🔘Фокусируется на поддержке среднего класса, малого бизнеса, инновационного производства.

🔘Предлагает увеличить ставки подоходного налога для лиц с высокими доходами, а также повысить налог на прирост капитала и корпоративный налог до 28%.

🔘Налоговый кредит на миллиарды долларов для создания рабочих мест в инновационных секторах, таких как биотехнологии и аэрокосмическая промышленность, а также для возрождения традиционных отраслей, таких как металлургия.

🔘Предлагает увеличить вычет для стартапов, чтобы компенсировать налоговые обязательства для малого бизнеса.

🔘Планируется расширение налоговых льгот для семей среднего класса, включая увеличение детского налогового кредита и введение новых налоговых вычетов для первых покупателей жилья.

🔘Предлагает значительные инвестиции в инфраструктуру, здравоохранение и образование, финансируемые за счет повышения налогов для состоятельных лиц и корпораций.

🔘Планирует увеличить финансирование системы здравоохранения, включая расширение доступа к медицинским услугам, а также инвестировать в образование, делая его более доступным и качественным.

🔘Предлагает расширить программы социальной поддержки, включая увеличение пособий по безработице и поддержку семей с низким доходом.

🔘Ставит целью увеличить инвестиции в проекты по борьбе с изменением климата, включая развитие возобновляемых источников энергии и снижение выбросов парниковых газов.

🔘Харрис поддерживает текущий уровень оборонных расходов, стремясь сохранить баланс между национальной безопасностью и другими приоритетами бюджета.

Продолжение следует...

Выборы в США – тарифная политика, энергетическая и промышленная политика кандидатов

▪️Тарифная политика и трансграничные потоки капитала

Дональд Трамп

🔘Ввести базовый тариф в размере 10% на все импортируемые товары, а на товары из Китая — до 60%.

🔘Введение 100% тарифа на автомобили, произведенные за пределами США.

🔘Усиление протекционизма и торговой изоляции с недружественными к США странам – те, кто собирается минимизировать использование доллара.

🔘Деглобализация и снижение внешней торговли в ВВП.

🔘Придерживается более протекционистской позиции, направленной на ограничение оттока капитала и стимулирование инвестиций внутри страны. Он предложил запретить американским компаниям инвестировать в китайские предприятия, особенно в стратегически важные секторы, такие как технологии и телекоммуникации.

🔘Налоговые льготы на репатриацию капитала.

——
Камала Харрис

🔘Поддерживает более либеральный подход к торговле, стремясь сохранить существующие торговые соглашения и развивать новые.

🔘Поддерживает глобализацию, международное сотрудничество и кооперацию.

🔘Выступает за координацию с международными партнерами для разработки общих стандартов и правил в области трансграничного движения капитала.

🔘Свободное движение капитала с определенными мерами контроля. Она предлагает усилить надзор за иностранными инвестициями в стратегически важные отрасли, такие как технологии и инфраструктура, чтобы предотвратить потенциальные угрозы национальной безопасности.


▪️Энергетическая политика

Дональд Трамп

🔘Трамп выступает за увеличение добычи ископаемого топлива, включая нефть, газ и уголь, с целью достижения энергетической независимости США. Он планирует отменить ограничения на добычу нефти и газа на федеральных землях и шельфе, а также сократить экологические нормы.

🔘Предлагает строительство новых атомных электростанций и внедрение модульных ядерных реакторов для обеспечения стабильного и дешевого энергоснабжения.

🔘Трамп также намерен выйти из Парижского соглашения по климату, считая его обременительным для американской экономики.

🔘Планирует отменить или смягчить экологические нормы, введенные предыдущей администрацией, которые, по его мнению, препятствуют развитию энергетического сектора.

🔘Обещает снизить цены на энергоносители и создать новые рабочие места в энергетическом секторе.

——
Камала Харрис

🔘Поддерживает переход к возобновляемым источникам энергии и сокращение выбросов парниковых газов. Она планирует инвестировать в развитие солнечной и ветровой энергетики, а также в модернизацию энергетической инфраструктуры для повышения ее эффективности и создание новых рабочих мест в сфере "зеленой" экономики.

🔘Предлагает постепенно уменьшать государственную поддержку нефтегазовой отрасли и перенаправлять средства на развитие устойчивых энергетических решений.

🔘Поддерживает участие США в международных климатических соглашениях и намерена вернуть страну в Парижское соглашение.

🔘Предлагает ввести стимулы для использования электромобилей и развития соответствующей инфраструктуры.


▪️Промышленная политика

Дональд Трамп

🔘Акцентирует внимание на возвращении производства в США и снижении зависимости от импорта.

🔘Предлагает снизить налоги для производителей, инвестирующих в американскую экономику, и ввести тарифы на импортные товары для защиты отечественной промышленности.

——
Камала Харрис

🔘Планирует поддерживать малый и средний бизнес через налоговые льготы и доступ к финансированию.

🔘Выступает за развитие инфраструктуры и повышение квалификации рабочей силы для соответствия требованиям современной экономики в рамках курсов переподготовки и развития системы государственного образования.

——
Таким образом,

Трамп - протекционизм, промышленная и финансовая деглобализация, акцент на традиционных источниках энергии, более быстрый разгон дефицита бюджета, рост оборонных расходов и более агрессивная внешняя политика.

Харрис - глобализация, международное сотрудничество, зеленая энергетика, рост налогов и потенциальная нормализация дефицита, стабилизация оборонных расходов и умеренная внешняя политика.

Выборы в США – кто победит?

Скорее всего Харрис. Опросы общественного мнения показывают минимальный разрыв, а балансировка 1-2 п.п в нужную сторону, имея административный ресурс и рычаг – это наиболее вероятное развитие событий.

С другой стороны, республиканское крыло настроено решительно и агрессивно, не намерено отдавать победу без боя, поэтому Трамп не признает поражение и будет хулиганить в свойственной ему манере.

Однако, разойтись Трампу, как в начале 2021 не дадут, поэтому протесты будут носить ограниченный характер, хотя медийно шумно, с пафосом и токсичными выделениями по обе стороны.

Победа Трампа маловероятна и скорее будет удивительна, т.к. доминирующая элита на стороне демократов.

🔘Какая часть элиты поддерживает Харрис? Технологический сектор, биотех, медиа и телекоммуникации, индустрия развлечений и Голливуд, в некоторой степени финансовый сектор и крупный капитал, лоббисты зеленой энергетики.

🔘Какая часть элиты поддерживает Трампа? Нефтегазовый сектор, промышленность, военно-промышленный комплекс, аэрокосмические технологии, девелоперы, гостиничный бизнес, малый бизнес.

🔘Какой типичный образ избирателя Харрис? Преимущественно негры и латиносы, которые на 80% и выше за Харрис, национальные меньшинства, фрики и женщины – феминистки, молодые хипстеры и приверженцы прогрессивных социальных течений, но и очень много богатых.

За Харрис преимущественно выступают люди с высшим образованием, жители крупных городов с либеральными взглядами.

🔘Какой типичный образ избирателя Трампа? Белые реднеки из сельских район без высшего образования и возрастом 50 лет и выше, рефлексирующий на образ США 90-х годов в пик величия и могущества.

Это типичный американский пролетариат, рабочий класс с более привычными традиционными американскими ценностями, молодость которых пришлась на 80-е годы – образ очень хорошо описан в американских фильмах 90-х и начала нулевых годов.

В основном мужчины с суровым взглядом и брутальном образе. Волосатый немытый мужик, где нибудь на заправке в Техасе в кожаном рокерском костюме на мотоцикле Харлей возрастом под 50 лет и с музыкой Metallica.

Владелец небольшого бизнеса, например, автомастерской или строительной компании, проживающий в пригородной зоне. Рабочий на нефтяных полях или специалист на автомобильном заводе. Бывший военнослужащий, проживающий в небольшом городке, гордящийся своей службой и патриотизмом. Член консервативной религиозной общины, проживающий в южных штатах. Мужчина или женщина в возрасте 30-40 лет, работающий в сфере сельского хозяйства или связанных отраслях.

Вот это в основном электорат Трампа.

За Харрис Голливуд почти в полном составе, программисты в бигтехах из Калифорнии, финансисты на Wall St, биоинженеры и работники здравоохранения, активисты за права ЛГБТ сообщества, ценители инклюзивности и равенства, хипстеризированная молодежь, ну и конечно же негры и латиносы, плюс почти все иммигранты в первом поколении.

Какой баланс элиты? Все предельно очевидно – исключительно за Харрис, достаточно просто посмотреть список высоко капитализированных американских компаний: технологии, биотех и финансы, поддерживаемые СМИ.

Найдите в списке лидеров капитализации среди ВПК, промышленности или нефтегаза? Об этом и речь.

Традиционная Америка образца 80-90-х годов деклассирована и задвинута на вторые роли. Они рвутся на вершину, видя в Трампе проводника их воли, ценностей, идеалов и интересов, но они пока слишком слабы в политическом пространстве.

Демократы объективно сильнее с точки зрения внутриэлитных балансов, победа Трампа маловероятна, но не исключена. Один раз пропустили, теоретически могут еще раз, но кроме агрессивности, у команды республиканцев не вижу достаточных рычагов, чтобы сместить баланс в свою пользу.

Глобалисты все еще доминируют, а это демократическое крыло.

Белые брутальные реднеки в кожаных костюмах могут отмудохать слащавых хипстеров и тут победа на улице будет за электоратом Трампа, но внутриэлитные разборки за Харрис пока что.

Победа Трампа будет позиционироваться, как сбой в матрице.

Через 12 часов узнаем победителя.

Снижение нефтегазовых доходов в РФ на 26% г/г в октябре

Минфин РФ с нефтяников собрал 1.21 трлн нефтегазовых доходов в октябре, что на 26% ниже сборов в окт.23 (1.63 трлн) – это первое снижение год к году с дек.23.

Снижение на 420 млрд к прошлому октябрю обусловлено:

- падением сборов НДД на 101 млрд (492 млрд в окт.24 vs 593 млрд в окт.23),

- снижением сбором НДПИ и экспортной пошлины на 247 млрд или 20.5% г/г (962 млрд vs 1209 млрд руб) и

- более высокими (на 74 млрд или на 44% г/г) расходами на компенсации нефтяникам (242 млрд vs 168 млрд).

Сборы в этом году остаются очень сильными в сравнении с прошлогодними показателями:

🔘За 10м24 нефтегазовых доходов собрано в совокупности 9.54 трлн нефтегазовых доходов (+32.3% г/г) vs 7.2 трлн за 10м23 и 9.8 трлн за 10м22.

🔘НДПИ и экспортная пошлина в совокупности (раздельно не имеет смысла смотреть из-за модификации налогового законодательства) за 10м24 обеспечили доходов на 10.55 трлн (+30.9% г/г) vs 8.06 трлн в 2023 и 11 трлн в 2022 за аналогичный период времени.

🔘НДД за 10м24 принес 2.05 трлн (+57.7% г/г) vs 1.3 трлн в 2023 и 1.67 трлн в 2022 за первые 10 месяцев.

🔘Компенсации нефтяникам составили за 10м24 почти 3.1 трлн (+42% г/г) vs 2.15 трлн в 2023 и 2.88 трлн в 2022.

Уже ранее подчеркивал, но не помешает напомнить – нефтегазовые доходы в этом году по темпам роста существенно обгоняют мировые бенчмарки.

Средняя цена нефти марки Brent за 10м24 составила 82 доллара за баррель, что всего на 1.2% ниже прошлого года (83 долл) и +20% средней цены за 10м22 – 102.6 долл.

Нефть в рублях за 10м24 составила 7.44 тыс руб за баррель, что на 6.1% выше средней цены за 10м23 (7 тыс руб) и на 3.8% выше средней рублевой цены за 10м22 (7.17 тыс руб).

Средние цены на газ в Европе снизились на 21% г/г и рухнули почти на 75% за два года в долларовом выражении. Рублевая цена на газ снизилась на 15% г/г

Нефтегазовые доходы нарастили почти на треть при росте бенчмарка нефти в рублях всего на 6% и снижении цен на газ на 15%. Точную декомпозицию произвести невозможно, т.к. неизвестны объемы поставок, ни средневзвешенные экспортные цены, ни параметры дисконтов.

Однако, рост доходов при слабой конъюнктуре на энергоносители показывает рост эффективности Минфина РФ с точки зрения сборов нефтегазовых доходов и/или рост объемов поставок при сокращении дисконтов, но вероятно, все же Минфин повысил конверсию сборов (для нефтяников плохо, для бюджета хорошо).

P.S. Трамп победил с внушительным отрывом, похоже на полный сюр в условиях внутриполитического расклада в США. Об этом в ближайшие дни.

Ускорение роста денежной массы в России

Агрегат М2 в России вновь ускорился до 19.9% г/г в октябре после замедления в период с мая по сентябрь 2024 (минимальные темпы были в августе на уровне 17.9% г/г).

Рост М2 близок к темпам, которые наблюдались в конце 2023, но тогда рост генерировался на относительно низкой базе 2022, сформированный кредитным бумом в условиях низких процентных ставок.

Сейчас все иначе, за последний год минимальная ключевая ставка была 15% в ноябре-декабре прошлого года, первые 7м24 ставка была 16%, далее 18%, с конца сентября - 19% и с конца октября уже 21%.

Средняя ставка ноя.22-окт.23 была 8.66%, а с ноя.23-окт.24 выросла до 16.52%.

Средние ставки выросли почти вдвое за год, а темп роста М2 сохранился в относительном выражении, но вырос в абсолютном выражении. За прошлый год по окт.23 денежная масса выросла на 20.5% г/г или 15.5 трлн, а сейчас рост на 19.9% г/г или 18.1 трлн руб за счет эффект базы.

За последние три месяца М2 выросла на 4.9 трлн руб по сравнению с приростом на 2.8 трлн в 2023 и 4.8 трлн в 2022 за аналогичный период времени (август-октябрь).

Депозиты домашних хозяйств в рублях продолжают вносить основной вклад в годовой темп прироста денежного агрегата М2Х – на 1 ноября 2024 он составил 11.7 п.п.

🔘В оценке роста денежной массы важна структура. Наблюдается рекордное в современной России перераспределение средств из наличности и текущих счетов на срочные счета, которые выросли на максимальные за 17 лет 40.4% (+17.2 трлн!) за год после сильного роста на 24% в прошлом году (+8.2 трлн).

В итоге срочные счета выросли на 25.4 трлн за два года или почти 74%, что является максимальным темпом с 2007 года за исключением 2011 с восстановлением на низкой базе 2009.

🔘Наличность в октябре сократилась на 2.4% г/г или -413 млрд руб, а годом ранее рост был на 17.3% г/г или +2.5 трлн руб (эффект насыщения рублевой наличкой новых регионов).

🔘Текущие счета и вклады до востребования в октябре выросли на 4.4% г/г или +1.4 трлн руб после роста на 17.9% г/г в прошлом году (+4.8 трлн руб).

В структуре прироста М2 свыше 2/3 генерируют срочные счета за последние два года и почти 95% за последний год. В совокупности М2 выросла на 33.6 трлн за два года, достигнув почти 110 трлн и почти +45 трлн с начала СВО.

Почему важно оценивать структуру М2? Срочные счета не входят в циркулирующую денежную массу и не участвуют в обороте денег в экономике, а служат обеспечением, инвестиционным ресурсом и мерой ликвидности.

По сути, речь идет о том, что 95 копеек в каждом вновь созданном рубле за последний год вывелись из прямого обращения, условно заморожены в системе. Эти деньги остаются в банках в виде сбережений, а не как активные средства, которые могут быть использованы для потребления или транзакций.

В этом и есть смысл повышения ставок – связывание ликвидности и вывод из прямого обращения, что выражается в снижении скорости оборота денежной массы.

Рост срочных счетов означает высокий уровень доверия к банковской системе и национальной валюте, это хороший признак.

С другой стороны, высокие темпы роста М2 свидетельствуют о том, что темпы кредитования остаются рекордными. Процентные доходы напрямую НЕ создают новых денег в экономике, а перераспределяют имеющуюся ликвидность, тогда как новые деньги генерируются через кредитный, монетарный/эмиссионный и бюджетный каналы.

Полный коллапс демократов и радикальный правый поворот – о выборах в США

Демократы позорно капитулировали без боя, а выборы прошли при тотальном доминировании республиканцев (президент + Сенат + Палата представителей). Разрыв составляет 4.9 млн голосов избирателей и 69 выборщиков в пользу Трампа.

Подсчет голосов еще не закончен (еще не распределены 27 голосов выборщиков и несколько миллионов избирателей), финализация будет ближе к субботе, а более ли менее официальные, закрепленные результаты на следующей неделе, но результат уже не изменится, - Харрис признала поражение.

Прогнозируемый минимальных разрыв в 0.5-1.5 п.п оказался гэпом почти в 3 п.п с более явным разрывом по выборщикам и доминирования Трампа в ключевых колеблющихся штатах (формально забрал их всех, даже Пенсильванию, где шансы были невелики).

Главным отличием выборов 2024 от 2020 является существенное изменение голосов в пользу Трампа практически по всем регионам и по всем основным категориям избирателей.

Трамп становится первым президентом после Гровера Кливленда в 1892 году, который вернул себе Белый дом в несмежных сроках.

Победа Трампа дезавуировала основную концепцию, согласно которой доминирующая элита одерживает победу, подстраивая псевдо-реальность под свои интересы, манипулируя информационным фоном и голосами избирателей.

Изначальная ставка была на Харрис, обладающую административным ресурсом, учитывая, что ключевой политический истеблишмент (Вашингтон + Нью-Йорк + Калифорния) и группы влияния (инфотех + бигтех + финтех + Голливуд + либеральные левые СМИ) выступают за демократов.

Группы влияния Трампа либо деклассированы уже пару десятилетий (промышленные конгломераты, девелоперы, гостиничный бизнес), либо задвинуты на вторые роли (ВПК и нефтегаз).

Основной бомонд, глобалисты, ведущие международные организации, транснациональные технологические компании и все те, кто формирует нарративы и инфо-повестку являются продемократическими.

Победа Трампа могла быть в рамках концепции, что чистая/рафинированная демократия с волеизлиянием народа существует, что скорее утопия. Один раз проскочил в 2016, но повторить сбой матрицы дважды? Полный абсурд.

Пропустить Трампа в нынешних реалиях означает, что нет абсолютного контроля и единого центра управления, что расщепляет многие теории заговора о мировом правительстве.

Группы влияния и элита, стоящая за Трампом, имеет кратно меньше ресурсов, поэтому с точки зрения баланса сил и внутриэлитных раскладов Трамп не мог победить по определению, особенно при невероятном межпартийном и межэлитном ожесточении. По сути, политический боевой фронт в активной фазе.

Надо понимать, что республиканское крыло в 2024 это не тоже самое, что в начале нулевых, когда Буш хороводил и даже не то, что было в 2016. Радикализация и ожесточение выросли с точки зрения подходов и инструментов.

Что означает победа Трампа?

🔘Демократы настолько деградировали и оскотинились, что теряют контроль над тем, что у них ранее виртуозно получалось – управлять информационной повесткой и формировать сложные внутриэлитные комбинации.

🔘Глобалисты теряют вес и значимость в балансе элит – процесс начался еще в 2009 и видимо кульминация.

🔘Обществу осточертели безвольные, слабохарактерные, нерешительные и травоядные демократы, не способные на агрессивные и решительные маневры, в том числе на международной арене.

🔘Обществу осточертели инклюзивность, псевдо-равенство, борьба за новомодные социальные течения, фрики, извращенцы и прочие уроды, активно культивируемые демократами. Запрос на традиционные ценности и более привычные идеи – то, что транслирует Трамп.

Это скорее не победа Трампа (оба кандидата слабые), это поражение демократов, которые стали слишком слабыми и омерзительными, даже для американцев.

С манипуляциями, видимо, не решились (мертвые души не воскресли, как в 2020). Видимо договоренности с республиканцами и более тщательный контроль (один раз прокатило и достаточно).

Крайне поляризованное и разделенное общество в США настолько озлобилось на демократический курс, что проголосовало за безумного шоумена и самодура Трампа.

Долговой рынок в США, как главная угроза стабильности в 2025

Трамп, будучи популистом и самодуром, вне всяких сомнений раскрутит дефицит бюджета сильнее, чем демократы.

Все эти предвыборные обещания, как обычно, не будут выполнены, но бюджетный импульс ощутит всю смену курса. Попытка снизить доходы при эскалации расходов на множество авантюр и проектов имеют только один путь – к расширению дефицита.

Хотя одна из позиций республиканцев в предвыборной ругани заключалась в обвинениях демократов в росте инфляции, но рост инфляции запустила команда Трампа в виде вертолетных денег, сбрасываемых в 2020, и по наследству доставшихся Байдену и компании в начале 2021.

Поэтому все эти тезисы о том, что именно Трамп вместе с Маском возьмут госдолг под контроль – это классический популизм и идиотизм.

Вообще, бюджетная политика, как и монетарная политика практически не зависят от того, кто оккупировал Белый Дом, но все же…

В чем заключается проблема? Сейчас расскажу…

С июня 2023 Минфин США пошел вразнос после снятия лимита по долгу и выгребает с рынка все, что дают, а сколько дали?

С 1 июня 2023 по 5 ноября 2024 включительно чистые размещения (валовые размещения минус погашения) составили 3.68 трлн, среди которых векселя – 2.2 трлн, ноты (2-10 лет) – 758 млрд, бонды (свыше 10 лет) – 626 млрд, TIPS – 85 млрд по собственным расчетам на основе данных Минфина США. Доля векселей составила 60%.

С июня по декабрь 2023 доля векселей была 82.3%, а с начала года снизилась до 32.2%.

Значительная часть выкупа векселей (2.2 трлн) пришлась на избыточную ликвидность в обратном РЕПО, которая сократилась как раз на 2.2 трлн (с 2.3 трлн до 170 млрд).

Векселя в основном покупают фонды денежного рынка, банки, инвестфонды, брокеры, дилеры и структуры типа Berkshire (Баффета).

В кризис структура размещений резко смещается в пользу векселей, т.к. основными поставщиками ликвидности в этот период являются финансовые организации – так было в 2009, в 2020 и в 2П23 (абсорбировали избыточную ликвидность).

В кризис, как правило, ФРС проводит QE или экстренное кредитование, что формирует избыток ликвидности, абсорбируемый в векселях.

Какая условная норма размещений векселей вне кризисов?

🔘В 2011-2013 общий объем чистых размещений был 3 трлн при сокращении векселей на 181 млрд, т.е. по среднесрочными и долгосрочными бумагами разместили почти 3.2 трлн.

🔘В 2014-2016 чистые размещения чуть более 2 трлн, доля векселей – 11%.

🔘В 2017-2019 чистые размещений гособлигаций выросли почти до 2.8 трлн, доля векселей – 21.7%.

Минфин США с начала 2024 хотел вывести план размещений как раз к 20% и ниже по векселям, а получилось 32.2%, причем с октября доля векселей снова выросла до 71.3%.

Я уже неоднократно писал, что Минфин США регулярно проваливает план размещений, особенно по нотам в среднем на 100 млрд за квартал. Провал будет и в 4кв24.

То, что не удается разместить, добирают векселями, но избыточной ликвидности уже нет, а банковской ликвидности (свободной) недостаточно. Это и толкает доходности вверх.

С начала 2024 по 5 ноября чистые размещения составили 1.62 трлн, где векселя – 525 млрд, ноты – 658 млрд, бонды – 404 млрд, TIPS – 47 млрд.

Проблемы заключаются в следующем:

🔘Целевой ориентир годовых размещений не менее 1.9 трлн, с огромным трудом размещают с потенциалом до 1.3 трлн в бумагах от двух лет, 0.5 трлн из которых выкупают нерезиденты.

🔘Трамп собирается разругаться со всем миром, особенно с Европой, являющиеся основным поставщиком ликвидности в трежерис, - приток нерезидентов сократится, доходности вырастут.

🔘Избыточная ликвидность закончена, внутренних резервов хватит покрывать не более 0.8-1 трлн в год без QE, а дефицит бюджета будет расширяться, - образуется дыра минимум в 1 трлн в год.

🔘Популизм и идиотизм Трампа в совокупности с дефицитом ликвидности толкают доходности все выше – уже 4.5% по 10-леткам vs 3.6% в середине сентября, - что увеличивает процентные расходы и разгоняет дефицит бюджета.

Все идет к QE (других вариантов нет), но это вновь разгонит инфляцию и подорвет доверие к доллару и ФРС.