ГК Астра все еще может показать трехкратный рост прибыли, но есть нюансы
IT-компания представила операционные результаты за 2024 год.

⬆️Отгрузки выросли на 78% г/г (до 20 млрд руб.), что в рамках наших ожиданий.

⬆️⬇️ Для российских провайдеров ПО четвертый квартал традиционно является самым сильным — на него приходится около 50% от всего объема отгрузок за год. ГК Астра не стала исключением: в четвертом квартале объем отгрузок достиг 9,9 млрд руб., показав рост на 62% г/г. Замедление темпов роста обусловлено высокой базой предыдущего года, сильными результатами за третий квартал, а также довольно сложной конъюнктурой рынка, в которой потенциальные заказчики вынужденно сокращают бюджеты на IT-инфраструктуру.

Компания продолжает укреплять лидерские позиции среди разработчиков инфраструктурного ПО в части технологических партнерств, развивать свою продуктово-сервисную экосистему за счет собственной разработки и M&A-сделок, а также привлекать новых клиентов. Продуктами компании пользуются уже 29 тыс. клиентов, включая крупнейших российских игроков из B2G и B2B-сегментов, а также малого и среднего бизнеса.

Напомним, что в начале года 2024-го компания установила для себя цель показать трехкратный рост чистой прибыли к 2025 году.

❗️Судя по сегодняшним результатам, цель кажется нам пока достижимой. Однако все еще сохраняется некоторая неопределенность относительно 2025 года. Основной источник этой неопределенности — высокие процентные ставки в стране, которые оказывают давление на бюджеты клиентов. Для большей репрезентативности стоит дождаться финансовых результатов, которые компания планирует опубликовать в начале апреля.

❓Чего ждем от финансового отчета за 2024 год

✔️ Мы ожидаем, что выручка компании превысит 17 млрд руб.

✔️ Прогнозируем рентабельность по EBITDAС (EBITDA, скорректированная на капитализируемые расходы) на уровне 25% в связи с давлением со стороны расходов на персонал и продолжающимися инвестициями в развитие новых и существующих продуктов.

✔️ Чистая прибыль, скорректированная на капитализируемые расходы и амортизацию, может составить 4,6 млрд руб.

В целом сегодняшние результаты мы оцениваем позитивно (в рамках наших ожиданий). Компания продолжает усиливать позиции на рынке инфраструктурного ПО и оставаться лидером на рынке ОС. Наша целевая цена для бумаг ГК Астра — 610 руб/акция. Потенциал роста — 16%. Ждем финансовых результатов компании за четвертый квартал. После этого можем обновить таргет для бумаг компании.

Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций

#акции #идея #ASTR

Что показали экономические данные на этой неделе?

Инфляция «зависла», а кредитование продолжает замедляться

Инфляционная картина января фактически повторяет декабрьскую. Прогресса мы пока не дождались, но и ухудшения не произошло. Месяц назад такие же данные поддержали решение Банка России сохранить ключевую ставку на уровне 21%, поэтому мы ожидаем повторения такого решения на заседании в феврале. В противовес повышенной инфляции продолжает работать замедление кредитной активности.

✔️ Инфляционные ожидания населения в январе незначительно повысились, составив 14% на 12 месяцев вперед (в декабре было 13,9%). Настроения потребителей традиционно чувствительны к росту регулируемых цен (в январе подорожали транспортные и другие услуги) и удорожанию товаров повседневного спроса, цены на которые росли в новогодний период.

✔️ Недельная инфляция с 21 по 27 января составила 0,22% н/н после +0,25% неделей ранее (мы ожидали около +0,2% н/н). Оценки годовой инфляции разнятся по методологии, но в целом уровень близок к 10% г/г. По предварительным данным, темп роста цен с поправкой на сезонность в январе близок к декабрю. В лидерах роста остаются цены на продовольствие, стоимость услуг тоже заметно повышается.

✔️ Рост цен производителей промышленных товаров в декабре ускорился до 7,9% г/г (с +3,9% в ноябре), но остался ниже долгосрочных средних и уровней 2023 года (+19% г/г). Ускорение связано с ростом цен на комплектующие в том числе на фоне ослабления рубля. Рост цен на электроэнергию по итогам года также оказался выше среднего.

✔️ Кредитная активность в декабре продолжила замедляться уже во всех сегментах. Кредитный портфель и в розничном, и в корпоративном сегментах за месяц сократился, а годовые темпы роста замедлились до минимумов с весны 2023-го (около 14% г/г и 18% г/г соответственно). Несмотря на высокую активность первичных размещений корпоративных облигаций в конце 2024 года, объемы вложений банков в них в декабре увеличились всего на около 200 млрд руб. Мы ожидаем замедления роста кредитного портфеля банковского сектора до менее 5% г/г в этом году.

✔️ Тем временем рост объемов депозитов в банках остался вблизи локальных рекордов — +26% г/г в декабре. За год россияне пополнили счета в банках почти на 12 трлн руб. на фоне высоких ставок по вкладам. В этом году по мере нормализации политики ЦБ инвесторы могут перевести часть средств с депозитов на фондовый рынок и тем самым поддержать его рост.

Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций

#макро #инфляция

Рынок драгметаллов: в какие стоит инвестировать?

Перспективы палладия, платины, золота и серебра в 2025 году

Согласно консенсус-прогнозу аналитиков на четвертый квартал 2025 года, наибольшим потенциалом для роста в текущем году обладает платина — ее стоимость может возрасти на 14%. У нее потенциал роста выше, чем у палладия, потому что:

✔ платина более востребована в ювелирной отрасли;

✔ африканские производители металлов платиновой группы, среди которых многие сейчас несут убытки, сильнее зависят от цен на платину из-за ее более высокого содержания в руде (их возможное закрытие и/или сокращение объемов добычи могут оказать более существенную поддержку ценам именно на платину);

✔ на рынке палладия может образоваться профицит в ближайшие годы за счет увеличения вторичной переработки металла.

Что касается золота, то на текущий момент мы не ждем существенного роста цен на этот драгметалл в 2025 году. Его текущая стоимость почти на уровне нашего таргета на конец года ($2 800/унция). При этом золото остается важным инструментом для:

👍 защиты капитала в периоды турбулентности на рынках;

👍 валютной диверсификации (для российских инвесторов).

Корреляция с другими активами

Все рассматриваемые нами драгметаллы имеют низкую корреляцию с индексом американского фондового рынка (S&P 500) и с индексом казначейских облигаций США (Bloomberg US Treasury).

При этом палладий и платина имеют средний уровень корреляции между собой. Это может быть связано с:

✔ схожими физическими свойствами металлов;
применением обоих металлов в автомобильной отрасли;

✔ их взаимозаменяемостью.

Серебро сильно коррелирует с золотом, скорее всего, из-за их схожего применения в некоторых областях. Инвесторы используют оба металла для защиты средств от инфляции и рыночных потрясений. Из-за высокого промышленного спроса на серебро корреляция между золотом и серебром может периодически снижаться. Однако на длинном горизонте она все равно остается высокой.

Историческая доходность и волатильность

На различных временных промежутках наибольшую доходность среди рассматриваемых нами драгметаллов показывает золото. При этом довольно схожую доходность демонстрирует серебро, которое сильно коррелирует с золотом. Оба металла обогнали по доходности казначейские облигации и инфляцию в США за последние 30 лет, но уступили индексу S&P 500 полной доходности.

В свою очередь, платина и палладий не смогли защитить вложения от инфляции в США за последние 5 и 10 лет.

⬇ Слабая динамика платины объясняется снижением объемов производства автомобилей с дизельным двигателем.

⬇ Слабая динамика палладия во многом обусловлена неоправданным ростом в 2020—2022 годах: тогда стоимость металла продолжительное время находилось выше $2 000/ унция и в моменте даже превысила $3 000. Из-за существенно возросшей стоимости палладия автопроизводители начали заменять его на более дешевую платину, что в конечном счете привело к снижению стоимости палладия и ценовому паритету между данными металлами.

Что касается годовой волатильности, то за последние 20 лет наибольшую волатильность демонстрируют цены на серебро и палладий. Это создает повышенные риски для инвесторов при вложении в данные металлы на краткосрочном горизонте. Также повышенный уровень волатильности наблюдается и у платины.

Примечательно, что волатильность золота несколько выше, чем у индекса S&P 500 полной доходности, хотя данный металл считается защитным активом.

Подробнее в обзоре

#золото #серебро #платина #палладий

Корпоративные облигации: тренды на рынке

1️⃣ За прошедшую неделю тренд на снижение доходностей рублевых корпоративных облигаций инвестиционного уровня продолжился. При этом доходности все еще на высоких уровнях относительно исторических значений.

2️⃣ С наиболее высокой доходностью торгуются именно короткие корпоративные выпуски — все из-за структуры кривой бескупонной доходности и долгосрочных ожиданий относительно снижения процентных ставок в стране.

3️⃣ Динамика кредитных спредов разных рейтинговых групп после снижения с декабрьских максимумов говорит о том, что рынок находится в ожидании февральского заседания Банка России по ключевой ставке. При этом динамика с начала года рисует довольно парадоксальную картину:

⬆️ кредитные спреды более надежных рейтинговых групп расширились, то есть доходности облигаций возросли, а цены снизились;

⬇️ кредитные спреды более рискованных рейтинговых групп, напротив, сузились, то есть доходности снизились, а цены подросли.

Все из-за динамики кредитных спредов в прошлом году. Тогда спреды более низких по кредитному качеству облигаций (BB, BBB, A) довольно существенно расширились. А вот спреды высоконадежных групп (AA, AAA) остались почти на том же уровне, что и в начале 2024-го. В итоге с начала текущего года:

✔️ слишком сильное расширение в рисковых группах сменилось определенной стабилизацией, компенсировав излишний рост спредов в 2024-м;

✔️ спреды же надежных групп адаптировались к рискам на фоне значительно возросших процентных ставок.

❓Что интересного у эмитентов

М.Видео
После сообщения от Ведомостей о том, что владельцы М.Видео ищут покупателей компании, стоимость облигаций эмитента начала снижаться. Моментальная реакция рынка объясняется опасениями инвесторов относительно состояния бизнеса. На наш взгляд, первичная реакция инвесторов носила импульсивный характер, нежели рациональный. Наше предположение подтвердилось: на следующий день цены на облигации М.Видео выросли, полностью отыграв падение. Даже если слухи о продаже ПСБ подтвердятся, сделка будет скорее позитивной с точки зрения улучшения кредитного качества М.Видео.

Домодедово Фьюэл Фасилитис
Волатильность в облигациях этого эмитента возросла на фоне подачи иска Генеральной прокуратурой РФ к компаниям группы Домодедово и участникам схемы владения аэропортом, включая его бенефициара Дмитрия Каменщика (согласно материалам судебной картотеки). Мы негативно оценивали перспективы облигаций эмитента еще до этого события и не рекомендовали держать их в портфеле. Это связано с высокой долговой нагрузкой и слабыми финансовыми результатами: бизнес часто генерировал убытки, а процентные расходы группы превосходят операционную прибыль.

ГК Самолет
Эмитент объявил новую ставку купона по 11-му выпуску в размере 26%, которая будет действовать после окончания текущего купонного периода 11-го февраля. Таким образом, доходность к следующей put-оферте (11.02.2027) составляет 28,3% годовых — это хороший уровень доходности для среднесрочного выпуска. Однако мы все же рекомендуем предъявить облигации к оферте — прием заявок стартует завтра, 5 февраля. Такая рекомендация связана с высокой неопределенностью относительно перспектив индустрии и эмитента на долгосрочном горизонте ввиду завершения обширной программы льготной ипотеки и высоких ставок в экономике.

Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций

#облигации #MVID #SMLT