Warning: Undefined array key 0 in /var/www/tgoop/function.php on line 65

Warning: Trying to access array offset on value of type null in /var/www/tgoop/function.php on line 65
1690 - Telegram Web
Telegram Web
Тренды, вызовы и перспективы российского IT-рынка

🎙 В эфире подкаст Жадный Инвестор

Сегодня в студии аналитик Т-Инвестиций — Марьяна Лазаричева и ведущая подкаста — Анастасия Тушнолобова.

В выпуске обсудили:

✔️ Импортозамещение в IT: сроки перехода на локальные решения и влияние макроэкономики.
✔️ Вызовы для IT-отрасли: высокая ключевая ставка и сокращение бюджетов на IT.
✔️ Цифровизация, использование данных, ИИ.
✔️ Positive Technologies: операционные результаты и причины нулевого роста.
✔️ Astra: лидерство на рынке инфраструктурного ПО.
✔️ Arenadata: специализация на СУБД и конкурентные преимущества.
✔️ Дивиденды в IT-секторе

🎧 Подкаст можно слушать на любой платформе: Яндекс Подкасты, Apple Podcasts или сразу в Telegram

💬 Задать свой вопрос аналитику и обсудить выпуск с другими инвесторами

#подкаст #DATA #POSI #ASTR
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
За чем следить на этой неделе?

▪️Результаты деятельности банковского сектора за январь от Банка России. Предварительные данные регулятора подтверждали сохранение тренда на замедление кредитной активности в начале года. Ожидаемый обзор будет содержать больше деталей как по динамике кредитования, так и о финансовых результатах и динамики капитала банков.

▪️Резюме решения по ключевой ставке от Банка России.

▪️Недельная инфляция от Росстата: ждем продолжения замедления. На прошлой неделе потребительские цены выросли на 0,17% н/н после +0,23% неделей ранее.

▪️Данные по промышленному производству за январь от Росстата. В декабре рост промышленности резко ускорился (до +8,2% г/г) на фоне закрытия бюджетного года и за счет ряда обрабатывающих отраслей, связанных с госзаказом. Мы предполагаем постепенное замедление роста в первом квартале до средних уровней второго полугодия 2024-го (до +3—4% г/г).

Идеи в акциях

✔️ Ozon (таргет на 12 мес. — 5 000 руб/акция)

✔️ НЛМК (180 руб/акция)

Что было на прошлой неделе

▪️Рубль укрепился еще на 4% за неделю. Поддержку рублю, вероятно, оказали экспортеры: они увеличили объемы конверсии валютной выручки в ожидании полноценного действия январских санкций США. На текущих уровнях рубль выглядит переоцененным примерно настолько же, насколько был недооценен в ноябре-декабре. Если российская валюта задержится на этих уровнях, Минфин и Банк России, вероятно, будут обсуждать временную корректировку параметров операций по бюджетному правилу или условий конверсии валютной выручки экспортерами. Мы сохраняем наш прогноз курса рубля на уровне 101—105 руб/долл на конец года.

▪️Недельная инфляция замедлилась. Мы ожидаем, что по итогам февраля рост потребительских цен составит 0,7% м/м после +1,2% м/м в январе. Таким образом, инфляция в феврале с поправкой на сезонность может быть минимальной с августа (тогда было +0,6% м/м), что будет говорить о заметном снижении ценового давления.

▪️Инфляционные ожидания населения, как и предприятий, снизились в феврале. Ожидаемая населением инфляция на следующие 12 месяцев составила 13,7% после 14%. Хотя данный показатель остается все еще на повышенном уровне, он впервые снизился с сентября — это важный сигнал для ЦБ.

▪️Индекс цен производителей промышленных товаров за январь вырос на 0,5% м/м, а рост в годовом выражении ускорился до 9,7% с +7,9% в декабре. Такая динамика почти полностью объясняется ускорением роста цен в добывающих секторах.

▪️Рынок акций продолжил расти на прошлой неделе на фоне переговоров России и США в Эр-Рияде: индекс Мосбиржи прибавил 3,9% н/н, а индекс РТС — 6,8% н/н за счет позитивной динамики рубля. Одним из бенефициаров новостного фона стал Аэрофлот, чьи котировки подскочили на 10% н/н. Хуже рынка показали себя бумаги ГК Астра (-4,7% н/н) на фоне рисков возвращения иностранных компаний в Россию.

#дайджест
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Облигации Азбуки Вкуса: что делать со вторым выпуском?
В прошлом году мы открыли идею на покупку второго выпуска эмитента (RU000A105WR1). В конце прошлой недели Азбука Вкуса объявила ставку купона по этому выпуску в размере 21% годовых на следующие четыре купонных периода. С учетом текущих котировок такая ставка предполагает доходность на уровне 23,1% годовых к следующей оферте.

На данный момент средняя доходность композитного индекса корпоративных облигаций Мосбиржи с рейтингом A находится на уровне 27,3% годовых — это отчасти связано с повышенной доходностью облигаций девелоперов.

Как обстоят дела с финансами

Азбука Вкуса сохранила сильное финансовое положение по итогам первой половины 2024-го.

✔️ Долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA) на умеренном уровне 2,1х.

✔️ Коэффициент покрытия процентных расходов (EBITDA/процентные платежи) тоже на хорошем уровне — 3,6х.

✔️ Маржинальность по чистой прибыли достигла 4,1% — это выше средних значений по сектору и собственного рекордного показателя 2021-го (тогда было 2,4%).

Ну и что

Предлагаемая ставка для новых купонных периодов по второму выпуску облигаций Азбуки Вкуса выглядит обоснованной, учитывая сильное финансовое положение компании и защитный характер ее бизнеса.

❗️Однако мы по-прежнему рекомендуем воспользоваться офертой, которая назначена на 5 марта. Даже несмотря на снижение доходностей на рынке облигаций за последние две недели на фоне геополитических новостей, на рынке все еще есть выпуски, которые предлагают более высокие доходности с возможностью их зафиксировать на среднесрочный горизонт. Период приема заявок на акцепт оферты продлится до 27 февраля включительно.

💼 Консервативные же инвесторы могут оставить бумагу в портфеле до следующей оферты, назначенной на начало марта 2026-го.

Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций

#облигации #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ДОМ.РФ: облигации от квазисуверенного эмитента
Среди выпусков облигаций группы мы рекомендуем обратить внимание на ДОМ 1P-4R и ДОМ 1P-16R, которые обладают достаточным уровнем ликвидности. Они подойдут консервативным инвесторам, которые хотят минимизировать риски и получить чуть более высокую доходность, чем предлагают депозиты.

Какие есть преимущества у эмитента

👍 Квазисуверенный статус: единственный акционер группы — Российская Федерация. Деятельность группы определяется 225-ФЗ «О содействии развитию и повышению эффективности управления в жилищной сфере и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». В рамках данного ФЗ группа выступает агентом по обороту земельных участков, находящихся в федеральной собственности для целей жилищного строительства, — это делает ее естественной монополией в данной сфере и обеспечивает стабильное финансовое положение.

👍 Потенциал роста доходов. Группа может выиграть от смягчения денежно-кредитной политики, ведь снижение процентных ставок приведет к росту спроса на недвижимость и повысит потребность девелоперов в земельных участках. К тому же группа может нарастить доходы благодаря развитию рынка секьюритизации в России. В ближайшие годы секьюритизация может быть крайне актуальна на фоне снижения достаточности капитала у банков: с ее помощью банки могут снизить объем активов, требующих резервирования, и тем самым поддержать достаточность капитала. По данным ДОМ.РФ, на рынке секьюритизировано всего около 8% выданных ипотек, то есть потенциал для развития данного направления огромный.

👍 Высокое кредитное качество. Стоимость риска у группы стабильно на низком уровне (около 0,5%) и ниже среднего по индустрии благодаря ее специфики деятельности. Норматив достаточности Н1.0, несмотря на снижение в прошлом году, сохраняется выше установленного минимума — 13,3% против минимальных 11,5%. Более того, менеджменту группы удается эффективно управлять издержками, что отражается в снижении расходов к доходам — ниже 27%. Благодаря этому группа имеет максимальные кредитный рейтинг AAA по национальной шкале от Эксперт РА и АКРА, при этом оба агентства дают «стабильный» прогноз.

Подробнее в обзоре

❗️Вложения в облигации, как и в другие ценные бумаги, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 г. № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации». С другими рисками можно ознакомиться тут.


Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций

#облигации #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Мосбиржа: переводим рекомендацию на «держать»
Акции Мосбиржи были одними из наших фаворитов в финансовом секторе. После декабрьского заседания ЦБ бумаги биржи прибавили более 30%, существенно опередив индекс Мосбиржи и половину бумаг других публичных игроков финансового сектора.

Драйверы опережающего роста

Существенная недооценка и решение ЦБ

В декабре Банк России не стал поднимать ключевую ставку еще выше, чем вернул к росту существенно подешевевшие акции. Перед заседанием ЦБ акции Мосбиржи торговались с мультипликатором P/E ниже 4,5х — минимум с 2023-го.

Позитив с геополитической арены

Рост акций Мосбиржи ускорился во второй половине февраля после активизации контактов между дипломатическими ведомствами России и США. Данное событие пока не оказывает прямого влияния на бизнес биржи, так как переговоры находятся на ранней стадии.

Сильные финансовые показатели

Высокие процентные ставки и рост клиентских средств на счетах стали драйвером процентных доходов биржи в последние годы. В третьем квартале 2024-го они выросли вдвое в годовом выражении. Мы ожидаем, что процентные доходы продолжат расти двузначными темпами в ближайшие кварталы.

Комиссионные доходы тоже показывали значительный рост (на 25—66% г/г) вплоть до третьего квартала 2024-го. Однако в третьем квартале рост замедлился до 4%. Мы считаем, что в первом квартале 2025-го комиссионные доходы вновь покажут двузначный рост на фоне увеличения капитализации фондового рынка (индекс Мосбиржи +25% за последние два месяца).

Вместе с доходами росли и расходы. Так, операционные расходы увеличились на 54% г/г в третьем квартале 2024-го из-за роста издержек на персонал и маркетинг. В этом году крупные операционные расходы могут сохраниться на фоне затрат, связанных с маркетингом и финансовой платформой Финуслуги.

Тем не менее рентабельность по скорректированной EBITDA остается на высоком уровне — 75% по итогам третьего квартала 2024-го.

Возможны щедрые дивиденды

По нашим оценкам, Мосбиржа может показать чистую прибыль в размере более 80 млрд рублей по итогам 2024 года и распределить не менее 70% от этого объема среди акционеров. Таким образом, дивиденды за 2024 год могут составить 25 руб/акция, а дивидендная доходность — 11% к текущим уровням цен.

Что делать с акциями Мосбиржи

По нашим расчетам, текущий мультипликатор P/E составляет 6,2х — это выше среднего за 2022—2024 годы (4,8х), однако все еще на 30% меньше долгосрочного среднего (8,8х).

Мы не ждем значительного роста чистой прибыли биржи в 2025—2026 годах, поэтому некоторый дисконт к долгосрочному среднему мультипликатору может сохраниться. В связи с этим мы повышаем таргет для акций Мосбиржи на 15%, до 254 руб/акцию, и снижаем рекомендацию до «держать». Целевой мультипликатор P/E (c учетом дивидендов) составляет 7,6х.

Егор Дахтлер, аналитик Т-Инвестиций

#акции #MOEX
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Корпоративные облигации: что произошло за неделю?
Новостной геополитический фон продолжает оказывать сильную поддержку российским активам. В связи с этим доходности российских облигаций продолжили снижаться на прошлой неделе. При этом спред между доходностями длинных и коротких выпусков все так же сохраняется, что объясняется долгосрочными ожиданиями снижения ставок в российской экономике.

⬆️ Несмотря на это, доходности рублевых облигаций остаются на исторически высоких уровнях, чем могут воспользоваться инвесторы.

Почти по всем рейтинговым группам кредитные спреды находятся на уровнях начала года. При этом спреды рейтинговых групп BBB и BB, которые сильнее других пострадали в прошлом году, существенно сокращаются благодаря оптимистичным настроениям на рынке и частичному снижению премий за риск.

Что интересного у конкретных эмитентов

Домодедово Фьюэл Фасилитис

Облигации эмитента вновь оказались под давлением. Отдел по исполнению особо важных исполнительных производств ФССП России наложил арест на счета группы и запретил Домодедово Фьюэл Фасилитис погашать облигации и осуществлять выплату купонов по ним. В случае наступления срока платежа или погашения ценных бумаг эмитент должен будет хранить денежные средства до отмены постановления об их аресте.

❗️Это значит, что держатели облигаций не смогут получить купоны в обещанные даты платежа и выплату тела облигации в конце ее срока, если арест не снимут к этой дате.

Ранее по заявлению Ассоциации владельцев облигаций суд снял запрет на проведение платежей по облигациям эмитента, которые торгуются на Мосбирже. Решение ФССП идет в разрез с предыдущим решением суда. Судебное заседание по апелляции Генпрокуратуры, в рамках которой истец просит заморозить все выплаты со стороны эмитента, назначено на 17 марта.

Борец Капитал

На новости вокруг ареста средств Домодедово сильнее отреагировали облигации Борец Капитала, что привело к повторной волне коррекции на фоне схожего кейса. Напомним, что ближайшая выплата по облигациям эмитента назначена на 28 февраля.

Мы также проанализировали сегменты флоатеров и валютных облигаций. Об этом рассказываем в обзоре.

Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций

#облигации
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Ozon: что покажет отчет за четвертый квартал?
Завтра онлайн-ритейлер представит результаты последнего квартала 2024-го и подведет итоги всего года.

Прогноз роста товарооборота (GMV)

Для оценки динамики GMV мы использовали данные транзакций клиентов Т-Банка и применили несколько типов регрессий, которые построены на основе квартальных данных Ozon начиная с первого квартала 2019 года. Несмотря на некоторую ограниченность выборки, наша модель за последний год довольно точно предсказывала динамику GMV.

⬆️ Мы ожидаем, что GMV маркетплейса в четвертом квартале 2024 года вырастет примерно на 52% г/г, показав небольшое замедление по сравнению с третьим кварталом из-за эффекта высокой базы предыдущего года.

⬆️ Что касается годовых результатов, то менеджмент Ozon прогнозирует рост GMV по итогам года на 60—70% г/г. По нашим оценкам, он составит 64%.

Прогноз рентабельности

C постепенной нормализацией темпов роста компания все больше внимания уделяет рентабельности. Ozon на регулярной основе принимает решение относительно того, сколько стоит инвестировать в рост (оценивая при этом потенциальную отдачу от вложенных средств), чтобы придерживаться целевого уровня рентабельности.

По итогам третьего квартала скорректированная EBITDA ритейлера достигла рекордных 13 млрд руб. При этом менеджмент прогнозировал, что в четвертом квартале и по итогам всего года компания покажет положительное значение данного показателя.

⬆️ Мы ожидаем, что скорр. EBITDA компании будет близка к 12 млрд руб. в четвертом квартале, а по итогам 2024-го составит 34 млрд руб. — это 1,2% от GMV.

Среди драйверов отметим:

✔️ дальнейшее развитие финтех-направления и крайне маржинального рекламного бизнеса;

✔️ эффект операционного рычага, который реализуется с увеличением масштабов бизнеса и позитивно сказывается на рентабельности (данный эффект наиболее очевиден в повышении утилизации инфраструктуры).

Ну и что

👍 Мы ожидаем позитивных финансовых результатов от Ozon. Компании удается балансировать между мощным ростом товарооборота и улучшением экономики бизнеса. В текущих условиях основная задача для ритейлера — обеспечить стабильность бизнеса, при которой у компании были бы необходимые ресурсы для выполнения планов по росту, инвестирования в инфраструктуру и достижения целевого уровня рентабельности.

👍 Сейчас бумаги Ozon торгуются с форвардным мультипликатором EV/GMV (учитывает прогноз на весь 2024 год) на уровне 0,2x. Такой уровень нам кажется низким с учетом стремительного роста компании и существенного улучшения экономики бизнеса.

Мы сохраняем позитивный взгляд на расписки Ozon с таргетом 5 000 руб/бумага.

Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций

#акции #идея #OZON
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
HeadHunter: наш прогноз финансовых результатов за 2024 год
Компания планирует представить годовые финансовые результаты 5 марта. Мы прогнозируем, что:

⬆️ выручка увеличится на 35% г/г, почти до 40 млрд руб. (соответствует прогнозу менеджмента);

⬆️скорректированная EBITDA подскочит на 60% г/г, превысив 20 млрд руб., а рентабельность достигнет 58,5% (немного выше прогнозов компании);

⬆️чистая прибыль вырастет до 24 млрд руб., рентабельность составит 60%.

Динамика выручки

Сдерживающий фактор

👎 Сложная макроэкономическая конъюнктура: охлаждение деловой активности и высокие процентные ставки. Итоги третьего квартала показали, что в текущих условиях больше всего страдает сегмент малого и среднего бизнеса (МСБ), особенно в регионах. Мы считаем, что отток клиентов в сегменте МСБ продолжился в четвертом квартале и будет наблюдаться в течение 2025 года. На этом фоне ждем, что рост выручки будет и дальше постепенно замедляться.

Драйверы роста

👍 Индексация тарифов. HeadHunter традиционно проводит ее в первом квартале года. Мы полагаем, что компания провела ее и в текущем квартале, что должно помочь ей сохранить хорошие темпы роста доходов в 2025 году.

👍 Развитие новых направлений. Среди них — HR Tech, который, согласно ожиданиям компании, должен принести 2 млрд рублей выручки в 2024 году.

👍 Возможное геополитическое потепление. В таком случае дефицит кадров сократится, что невыгодно HeadHunter. Однако мы полагаем, что проблема дисбаланса на рынке труда будет решена далеко не полностью. К тому же иностранные компании могут вернуться на российский рынок и осуществлять поиск кандидатов, используя услуги HeadHunter. В целом считаем, что такое развитие событий будет способствовать росту экономической активности, из-за чего позитивный эффект на выручку HeadHunter перевесит негативный.

Рентабельность и чистая прибыль

Сдерживающие факторы

👎 Рост расходов на маркетинг и персонал. Они, вероятно, оказывали давление на EBITDA компании на фоне консолидации HRlink в четвертом квартале.

👎 Инвестиции в новые бизнес-направления тоже немного давят на рентабельность, несмотря на эффективное управление основным бизнесом.

Факторы поддержки

👍 Большой объем ликвидности на счетах. На конец третьего квартала общий объем денежных средств HeadHunter превысил 36 млрд руб. Компания размещает их на депозитах, что позволяет ей зарабатывать на фоне высоких процентных ставок в стране.

👍 Снижение налога на прибыль из-за нулевой ставки для IT-компаний.

👍 Валютная переоценка.

Что с дивидендами

В конце 2024-го HeadHunter выплатила спецдивиденд за 2022—2024 годы в размере 907 руб/акция. В дальнейшем компания продолжит регулярно направлять на дивиденды не менее 75% от чистой прибыли. Однако мы ожидаем, что ближайшие выплаты возможны только в 2026 году — они будут по итогам 2025-го. По нашим текущим оценкам, компания сможет выплатить акционерам 540 руб/акция. Дивидендная доходность такой выплаты к текущим ценам — 14%.

Ну и что

По нашим расчетам, бумаги HeadHunter торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (учитывает прогноз на 2025 год) на уровне 6,1x. Это значительно ниже, чем в среднем по российскому IT-сектору. При этом компания является довольно зрелым представителем IT-индустрии со стабильным ростом и высокой рентабельностью бизнеса.

Мы сохраняем позитивный взгляд на акции HeadHunter с таргетом 4 700 руб/акция.

Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций

#акции #идея #HEAD
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
2025/07/11 23:40:12
Back to Top
HTML Embed Code: