Растянувшееся с конца мая ралли в ОФЗ замедлилось в последние дни.
❕С 3 по 9 июля доходности длинных бумаг прибавили около 20 б.п., вернувшись к отметке 15% годовых.
Ожидания относительно дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики Банком России сохраняются. Но долговому рынку сложно найти дополнительный позитив, когда кривая ОФЗ уже торгуется с дисконтом в 5 п.п. и более к ключевой ставке.
Вызывают беспокойство:
✔️ напряженная геополитическая обстановка;
✔️ сохранение высокого дефицита федерального бюджета по итогам первой половины года (3,7 трлн рублей).
⬇️ Активность на первичном рынке снизилась в последние недели. В среду Минфин привлек 84 млрд рублей выручки через размещение новых серий ОФЗ-ПД, что немного ниже целевого темпа до конца года (97 млрд рублей).
Важным аспектом следующей недели станет погашение серии 26234 на 496 млрд рублей и то, с какой скоростью эти средства будут реинвестированы.
Аукционы ОФЗ с мая: умеренная премия по доходности
Периоды ралли в ОФЗ ценны для Минфина тем, что позволяют привлекать больше средств по более низкой доходности. В такие моменты ведомство может проактивно устанавливать ценовую отсечку, отсеивая заявки с завышенной доходностью.
Если в середине мая премия по доходности на аукционах часто превышала 12 б.п., то в последние недели она снизилась до 6 б.п., а иногда был даже дисконт ко вторичному рынку.
Более низкая премия при размещении долга означает больший комфорт и поддержку для вторичной кривой ОФЗ.
Подробнее — в обзоре
Юрий Тулинов, управляющий директор
#россия #ОФЗ
❕С 3 по 9 июля доходности длинных бумаг прибавили около 20 б.п., вернувшись к отметке 15% годовых.
Ожидания относительно дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики Банком России сохраняются. Но долговому рынку сложно найти дополнительный позитив, когда кривая ОФЗ уже торгуется с дисконтом в 5 п.п. и более к ключевой ставке.
Вызывают беспокойство:
Важным аспектом следующей недели станет погашение серии 26234 на 496 млрд рублей и то, с какой скоростью эти средства будут реинвестированы.
Аукционы ОФЗ с мая: умеренная премия по доходности
Периоды ралли в ОФЗ ценны для Минфина тем, что позволяют привлекать больше средств по более низкой доходности. В такие моменты ведомство может проактивно устанавливать ценовую отсечку, отсеивая заявки с завышенной доходностью.
Если в середине мая премия по доходности на аукционах часто превышала 12 б.п., то в последние недели она снизилась до 6 б.п., а иногда был даже дисконт ко вторичному рынку.
Более низкая премия при размещении долга означает больший комфорт и поддержку для вторичной кривой ОФЗ.
Подробнее — в обзоре
Юрий Тулинов, управляющий директор
#россия #ОФЗ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍33👎2
Аэрофлот: летим без турбулентности
Крупнейший российский авиаперевозчик представил неплохие операционные результаты за второй квартал 2025 года.
⬆️ Пассажиропоток и выручка продолжают расти, несмотря на уже высокую загрузку кресел: во втором квартале 2025 года Аэрофлот перевез 14,3 млн пассажиров.
⬆️ Вклад в рост внесли международные рейсы, где темпы увеличения перевозок составили +5,2% г/г, тогда как на внутренних направлениях рост оставался сдержанным.
Пассажирооборот и загрузка кресел
Пассажирооборот демонстрирует опережающую динамику за счет увеличения средней длины полета — эффект от роста доли международных перевозок.
Занятость кресел во втором квартале достигла 90%, что на 1,8 п.п. выше уровня прошлого года и близко к историческим максимумам.
Прогноз по годовому плану
Годовой план по перевозке пассажиров остается достижимым: по нашим оценкам, при сохранении текущих трендов и с учетом сезонного увеличения перевозок во втором полугодии (высокий летний спрос на фоне отпусков), Аэрофлот сможет удержать годовой объем перевозок на уровне не ниже 55,3 млн человек.
👍 Это соответствует результату 2024 года и целевому ориентиру группы. Дополнительным фактором может стать возобновление рейсов в Геленджик.
Давление на рентабельность
👎 Несмотря на рост загрузки и международных перевозок, сохраняется давление на рентабельность — увеличение расходов на оплату труда и закупку запасных частей продолжает сдерживать маржу.
👎 Дополнительную неопределенность создают риски переноса поставок отечественных самолетов и отсутствие прогресса в возобновлении рейсов в США.
На этом фоне мы сохраняем нейтральный взгляд на акции авиаперевозчика.
Михаил Коньков, Александр Самуйлов, аналитики Т-Инвестиций
#акции #AFLT
Крупнейший российский авиаперевозчик представил неплохие операционные результаты за второй квартал 2025 года.
Пассажирооборот и загрузка кресел
Пассажирооборот демонстрирует опережающую динамику за счет увеличения средней длины полета — эффект от роста доли международных перевозок.
Занятость кресел во втором квартале достигла 90%, что на 1,8 п.п. выше уровня прошлого года и близко к историческим максимумам.
Прогноз по годовому плану
Годовой план по перевозке пассажиров остается достижимым: по нашим оценкам, при сохранении текущих трендов и с учетом сезонного увеличения перевозок во втором полугодии (высокий летний спрос на фоне отпусков), Аэрофлот сможет удержать годовой объем перевозок на уровне не ниже 55,3 млн человек.
Давление на рентабельность
На этом фоне мы сохраняем нейтральный взгляд на акции авиаперевозчика.
Михаил Коньков, Александр Самуйлов, аналитики Т-Инвестиций
#акции #AFLT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍31
О чем мы писали на этой неделе?
✔️ Мы проанализировали нефтегазовый сектор: рассмотрели ситуацию на мировых рынках, а также сделали прогноз по стоимости нефти до конца 2025 года. Наши фавориты среди нефтяников — финансово устойчивый Лукойл с щедрыми дивидендами и Татнефть с высокой долей переработки нефти и ростом продаж нефтяных продуктов на зарубежных рынках. Отдельное внимание уделили фундаментальному потенциалу НОВАТЭКа в долгосрочной перспективе.
✔️ Разобрали бизнес МКБ — банка, который сфокусирован на корпоративном сегменте, испытывает серьезное давление со стороны процентных ставок и всего лишь единожды выплачивал дивиденды.
✔️ Подготовили подборку новых размещений корпоративных облигаций — по нашему мнению сейчас имеет смысл фиксировать среднесрочные и длинные доходности, в которых еще есть премия к рынку. Также рассмотрели рынок флоатеров и новые интересные размещения.
✔️ Повысили рекомендацию до «покупать» по акциям ФосАгро с целевой ценой 7100 рублей за бумагу. В обзоре рассмотрели основные финансовые метрики компании, ситуацию на мировом рынке удобрений и потенциал роста на горизонте нескольких лет. Считаем, что ФосАгро является одной из лучших идей в горнодобывающей отрасли со ставкой на потенциальное ослабление рубля, ожидаем возобновление дивидендных выплат.
✔️ Опубликовали профиль ГК ПИК: разобрали портфель строящегося жилья, ключевые финансовые метрики, а также сравнили акции компаний с ее рублевыми и валютными облигациями. Подробнее о том, что считаем наиболее привлекательным для инвестиций, читайте в обзоре.
#дайджест #акции
#дайджест #акции
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍38👎3
▪ Мы ожидаем, что на этой неделе рубль будет торговаться на уровнях 10,8–11,1 руб./юань и 77-80 руб./долл.
▪ В фокусе геополитические новости по переговорам с Украиной и возможным санкциям против России со стороны США и ЕС.
▪ Росстат представит данные по недельной инфляции (ожидаем замедления до около 0,1% н/н после разового эффекта тарифов ЖКХ).
▪ Банк России опубликует оценку инфляционных ожиданий населения, а также индикаторы бизнес-климата и ценовых ожиданий предприятий.
▪ Регулятор также выпустит аналитические материалы перед «неделей тишины», включая оценку региональной экономики и основных экономических трендов.
▪ В понедельник будет представлена оценка ВВП Китая за второй квартал, а во вторник — данные по потребительской инфляции в США.
▪ 16 июля — последний день для попадания в реестр акционеров Сургутнефтегаза, имеющих право на получение дивидендов за 2024-й. Это также последний день для покупки акций Т-Технологий для получения дивидендов за первый квартал 2025-го. 17 июля — последний день для покупки акций Сбербанка и Роснефти для получения выплат за 2024 год.
▪ Рубль вновь немного укрепился. Курс рубля к доллару, установленный ЦБ, — 77,9 руб./долл. Официальный курс рубля к евро — 91,1 руб./евро.
▪ Недельная инфляция на 7 июля ускорилась несколько сильнее ожиданий, до 0,79% н/н (+0,07% неделей ранее) на фоне плановой индексации тарифов на услуги ЖКХ.
▪ Котировки нефти Brent умеренно выросли. Фьючерсы достигали уровня около $70 за баррель.
▪ Трамп приостановил затянувшийся период коррекции доллара. Триггером стало воплощение обещаний в части тарифов (с понедельника Белый дом начал рассылать уведомления о предстоящих пошлинах на товары).
Подробнее — в обзоре. А о том, к чему готовиться инвесторам в 2025 году, читайте в нашей большой стратегии.
#дайджест
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍18
Финансовый сектор: коррекция после рекордных показателей
2024 год стал успешным для российского финансового сектора: прибыль банков достигла рекордных 4 трлн рублей, а рентабельность капитала (ROE) осталась высокой — на уровне 24%.
Однако во втором полугодии ситуация начала меняться — и уже в первом квартале 2025 года чистая прибыль банков снизилась на 17%
Кредитный рынок: замедление продолжается
Темпы роста кредитного портфеля банковского сектора находятся на минимальных уровнях за последние два года.
▪С максимальных значений выше 25% в начале 2024-го годовые темпы прироста снизились до 11,6% в марте 2025-го.
▪Общий объем выдач новых кредитов населению упал на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Мы ожидаем, что в течение первого полугодия 2025 года рост кредитного портфеля останется под давлением, особенно в розничном сегменте.
Наш прогноз по сектору
Сектор в целом исчерпал возможности компенсации высокой стоимости фондирования за счет увеличения ставок по кредитам.
Потенциальный разворот денежно-кредитной политики и снижение ключевой ставки до 15% к концу 2025 года могут создать условия для восстановления процентной маржи.
Сколько заработают банки в 2025 году
Исходя из текущей макроэкономической ситуации, мы полагаем, что 2025 год не станет рекордным для банковского сектора.
Большинство игроков покажут снижение рентабельности капитала (ROE) по сравнению с предыдущим годом.
Среди наших фаворитов — Сбер
Компания демонстрирует устойчивость к росту стоимости фондирования и сохраняет высокую рентабельность капитала даже в сложной макросреде.
Мы сохраняем идею на покупку с целевой ценой 347 рублей за акцию и потенциалом роста 13%, а совокупная доходность с учетом дивидендов — около 25%.
Т-Технологии — лидер по темпам роста
Компания показывает высокую рентабельность бизнеса и впечатляющий рост прибыли, что отражается в одном из самых высоких потенциалов роста среди акций сектора.
Согласно консенсус-прогнозу, потенциал роста к целевой цене 4 366 рублей за акцию составляет 36% к текущим котировкам.
Подробнее — в обзоре. А о том, к чему готовиться инвесторам в 2025 году, читайте в нашей большой стратегии.
Егор Дахтлер, аналитик Т-Инвестиций
2024 год стал успешным для российского финансового сектора: прибыль банков достигла рекордных 4 трлн рублей, а рентабельность капитала (ROE) осталась высокой — на уровне 24%.
Однако во втором полугодии ситуация начала меняться — и уже в первом квартале 2025 года чистая прибыль банков снизилась на 17%
Кредитный рынок: замедление продолжается
Темпы роста кредитного портфеля банковского сектора находятся на минимальных уровнях за последние два года.
▪С максимальных значений выше 25% в начале 2024-го годовые темпы прироста снизились до 11,6% в марте 2025-го.
▪Общий объем выдач новых кредитов населению упал на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Мы ожидаем, что в течение первого полугодия 2025 года рост кредитного портфеля останется под давлением, особенно в розничном сегменте.
Наш прогноз по сектору
Сектор в целом исчерпал возможности компенсации высокой стоимости фондирования за счет увеличения ставок по кредитам.
Потенциальный разворот денежно-кредитной политики и снижение ключевой ставки до 15% к концу 2025 года могут создать условия для восстановления процентной маржи.
Сколько заработают банки в 2025 году
Исходя из текущей макроэкономической ситуации, мы полагаем, что 2025 год не станет рекордным для банковского сектора.
Большинство игроков покажут снижение рентабельности капитала (ROE) по сравнению с предыдущим годом.
Среди наших фаворитов — Сбер
Компания демонстрирует устойчивость к росту стоимости фондирования и сохраняет высокую рентабельность капитала даже в сложной макросреде.
Мы сохраняем идею на покупку с целевой ценой 347 рублей за акцию и потенциалом роста 13%, а совокупная доходность с учетом дивидендов — около 25%.
Т-Технологии — лидер по темпам роста
Компания показывает высокую рентабельность бизнеса и впечатляющий рост прибыли, что отражается в одном из самых высоких потенциалов роста среди акций сектора.
Согласно консенсус-прогнозу, потенциал роста к целевой цене 4 366 рублей за акцию составляет 36% к текущим котировкам.
Подробнее — в обзоре. А о том, к чему готовиться инвесторам в 2025 году, читайте в нашей большой стратегии.
Егор Дахтлер, аналитик Т-Инвестиций
👍13