#Китай #экспорт #экономика #нефть #Россия
Китай: торговый баланс улучшился
Экспорт в ноябре вырос до $312 млрд (+6.7% г/г), импорт выглядит слабее и составил $215 млрд (-3.9% г/г), торговый баланс составил $97 млрд. За последние 12 месяцев торговый баланс составил $0.96 трлн – приближаемся к триллиону. В среднем за последние 3 месяца с поправкой на сезонность экспорт сильный и постепенно растет, импорт немного снижается. Отчасти это отражает слабый внутренний спрос и умеренные цены на импортируемые ресурсы.
Импорт нефти в ноябре вырос до 11.9 mb/d, что на 1.5 mb/d выше уровня ноября прошлого года, но в среднем физические объемы меняются незначительно и держатся чуть выше 11 mb/d. Средний за три месяца объем импорта нефти составил 11.2 mb/d, что на 0.1 mb/d среднему уровню импорта нефти за последние 12 месяцев. Средняя импортная цена немного снизилась до $73.9 за баррель, изменения цен достаточно близко отражают среднюю цену Brent. Хотя снижение цен в последние месяцы несколько активизировало китайский импорт, но без скупки в запасы.
Торговля Китая и России в ноябре притормозила, что может быть обусловлено проблемами с расчетами. Китайский импорт из России снизился $10.8 млрд в октябре до $10.5 млрд в ноябре. Китайский экспорт в Россию снизился с $11 млрд в октябре до $10 млрд в ноябре. Для России сальдо внешней торговли снова стало положительным, хотя и составило незначительные $0.4 млрд. Товарооборот с начала года составил $222.8 млрд, что на 2.1% выше уровней прошлого года, сальдо торговли $14.4 млрд в пользу России.
Выводы пока сильно не меняются: внешняя торговля Китая остается стабильной, но внутренний спрос слабый, импорт нефти немного вырос, торговля с РФ – некоторое охлаждение китайского экспорта на проблемах с расчетами.
@truecon
Китай: торговый баланс улучшился
Экспорт в ноябре вырос до $312 млрд (+6.7% г/г), импорт выглядит слабее и составил $215 млрд (-3.9% г/г), торговый баланс составил $97 млрд. За последние 12 месяцев торговый баланс составил $0.96 трлн – приближаемся к триллиону. В среднем за последние 3 месяца с поправкой на сезонность экспорт сильный и постепенно растет, импорт немного снижается. Отчасти это отражает слабый внутренний спрос и умеренные цены на импортируемые ресурсы.
Импорт нефти в ноябре вырос до 11.9 mb/d, что на 1.5 mb/d выше уровня ноября прошлого года, но в среднем физические объемы меняются незначительно и держатся чуть выше 11 mb/d. Средний за три месяца объем импорта нефти составил 11.2 mb/d, что на 0.1 mb/d среднему уровню импорта нефти за последние 12 месяцев. Средняя импортная цена немного снизилась до $73.9 за баррель, изменения цен достаточно близко отражают среднюю цену Brent. Хотя снижение цен в последние месяцы несколько активизировало китайский импорт, но без скупки в запасы.
Торговля Китая и России в ноябре притормозила, что может быть обусловлено проблемами с расчетами. Китайский импорт из России снизился $10.8 млрд в октябре до $10.5 млрд в ноябре. Китайский экспорт в Россию снизился с $11 млрд в октябре до $10 млрд в ноябре. Для России сальдо внешней торговли снова стало положительным, хотя и составило незначительные $0.4 млрд. Товарооборот с начала года составил $222.8 млрд, что на 2.1% выше уровней прошлого года, сальдо торговли $14.4 млрд в пользу России.
Выводы пока сильно не меняются: внешняя торговля Китая остается стабильной, но внутренний спрос слабый, импорт нефти немного вырос, торговля с РФ – некоторое охлаждение китайского экспорта на проблемах с расчетами.
@truecon
Forwarded from Банк России
Добавлю одну важную вещь: неправильно думать, что инфляция — это когда растут цены только на носки или колбасу. Инфляция – это рост цен широким фронтом, в том числе на цемент, кирпичи, станки, труд и многое другое. То есть инфляция увеличивает львиную долю затрат бизнеса, связанных с производством товаров и услуг и инвестициями в расширение мощностей. Поэтому в снижении инфляции заинтересованы все — и люди, и компании, и общество в целом».
Директор Департамента денежно-кредитной политики Банка России Андрей Ганган в интервью «Комсомольской правде» — о причинах повышения ключевой ставки, важности низкой инфляции для людей и бизнеса и о том, почему дешевый кредит в текущих условиях не поможет быстро нарастить производство.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #инфляция #ставки #экономика
Потребительские цены в США за ноябрь показали прирост на 0.3% м/м, годовой прирост ускорился до 2.7% г/г.
❗️Базовая инфляция снова 0.3% м/м и 3.3% г/г - в рамках прогноза, но опять не очень хорошо.
Рост цен в услугах без энергии снова до 0.3% м/м, но годовая динамика замедлилась до 4.6% г/г. Медицина догоняет 0.4% м/м и 3.7% г/г.
Для ФРС без сильных изменений...
@truecon
Потребительские цены в США за ноябрь показали прирост на 0.3% м/м, годовой прирост ускорился до 2.7% г/г.
❗️Базовая инфляция снова 0.3% м/м и 3.3% г/г - в рамках прогноза, но опять не очень хорошо.
Рост цен в услугах без энергии снова до 0.3% м/м, но годовая динамика замедлилась до 4.6% г/г. Медицина догоняет 0.4% м/м и 3.7% г/г.
Для ФРС без сильных изменений...
@truecon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
Консенсус: уехали в инфляционный сценарий
Банк России опубликовал Макроэкономический опрос, изменения где-то ожидаемые, аналитики переехали в «проинфляционный» сценарий Банка России:
✔️ Прогноз по инфляции на 2025 год повышен с 5.3% до 6%, на 2026 год – с 4.1% до 4.5%;
✔️ Прогноз по ставке на 2025 год повышен с 18% до 21.3%, на 2026 год – с 12.5% до 14.6%;
✔️ По курсу на 2025 год дружно переехали с консенсуса 95 руб./долл. до 102 руб./долл.
✔️ С ростом ВВП, при этом особо ничего не происходит – он будет расти как по часам на 1.5%, при реальной ставке >15% в следующем году, честно говоря, такой рост выглядит крайне оптимистично, но вера в рост экономики непоколебима... пока не пойдут минуса.
На конец 2024 года консенсус преставился по инфляции на уровни 9.2% и по ставке на ~23%, но диапазон прогнозов по средней ставке (17.5-17.6%) предполагает и ставку выше.
По ряду основных параметров консенсус достаточно близок к инфляционному сценарию Банка России, который предполагает инфляцию на конец 2025 года 5.5-6%, ставку 20-23% и рост 1.5-2.5%.
P.S.: Недельная инфляция продолжает лететь вверх 0.48 н/н 8.8% с начала года – прогноз ЦБ на конец года остался позади. Годовая инфляция ускорилась до 9.3% г/г. Продолжают активно расти продукты (огурец не останавливается) , ускорился рост непродовольственной розницы (влияние курса и утильсбора очевидно).
Инфляционная картинка пока явно не в пользу какой-либо мягкости ЦБ.
@truecon
Консенсус: уехали в инфляционный сценарий
Банк России опубликовал Макроэкономический опрос, изменения где-то ожидаемые, аналитики переехали в «проинфляционный» сценарий Банка России:
На конец 2024 года консенсус преставился по инфляции на уровни 9.2% и по ставке на ~23%, но диапазон прогнозов по средней ставке (17.5-17.6%) предполагает и ставку выше.
По ряду основных параметров консенсус достаточно близок к инфляционному сценарию Банка России, который предполагает инфляцию на конец 2025 года 5.5-6%, ставку 20-23% и рост 1.5-2.5%.
P.S.: Недельная инфляция продолжает лететь вверх 0.48 н/н 8.8% с начала года – прогноз ЦБ на конец года остался позади. Годовая инфляция ускорилась до 9.3% г/г. Продолжают активно расти продукты (огурец не останавливается) , ускорился рост непродовольственной розницы (влияние курса и утильсбора очевидно).
Инфляционная картинка пока явно не в пользу какой-либо мягкости ЦБ.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #Минфин #ФРС #долг #дефицит #Кризис
США: дефицит $2 трлн в год
Минфин США отчитался о рекордном дефиците бюджета для ноября 366.8 млрд за месяц, но цифра сильно завышена из-за того, что начало декабря пришлось на выходной и ~$82 млрд декабрьских расходов переехало на ноябрь.
Но даже с поправкой на это дефицит был вторым по размеру за историю для ноября и составил ~$285 млрд, выше был только ноябрьский дефицит прошлого года ($314 млрд). Но в том дефиците было более $60 млрд разовых расходов FDIC на спасение банков.
Расходы бюджета США за 12 месяцев составили $6.86 трлн, доходы составили $4.87 трлн, дефицит бюджета $1.99 трлн и пока без особых перспектив улучшения ситуации. Даже несмотря на наличие экстренных разовых расходов летом-осенью прошлого года на спасение банков, медицина, социалка, оборона и проценты по долгу привели к росту расходов бюджета даже при отсутствии «экстренных» расходов.
В целом здесь пока все в том-же русле, тренд расходов сильнее тренда доходов.
P.S.: Маск задумал сэкономить на $2-триллионной программе производства F-35 от Lockheed Martin... ну ну
@truecon
США: дефицит $2 трлн в год
Минфин США отчитался о рекордном дефиците бюджета для ноября 366.8 млрд за месяц, но цифра сильно завышена из-за того, что начало декабря пришлось на выходной и ~$82 млрд декабрьских расходов переехало на ноябрь.
Но даже с поправкой на это дефицит был вторым по размеру за историю для ноября и составил ~$285 млрд, выше был только ноябрьский дефицит прошлого года ($314 млрд). Но в том дефиците было более $60 млрд разовых расходов FDIC на спасение банков.
Расходы бюджета США за 12 месяцев составили $6.86 трлн, доходы составили $4.87 трлн, дефицит бюджета $1.99 трлн и пока без особых перспектив улучшения ситуации. Даже несмотря на наличие экстренных разовых расходов летом-осенью прошлого года на спасение банков, медицина, социалка, оборона и проценты по долгу привели к росту расходов бюджета даже при отсутствии «экстренных» расходов.
В целом здесь пока все в том-же русле, тренд расходов сильнее тренда доходов.
P.S.: Маск задумал сэкономить на $2-триллионной программе производства F-35 от Lockheed Martin... ну ну
@truecon
#ставки #инфляция #SNB
Нацбанк Швейцарии немного удивил рынки и снизил ставку сразу на 50 б.п. до 0.5%, рынки ожидали снижения на 25 б.п., впервые за последний год НБШ решился опустить ставку ниже уровня инфляции. Одновременно, ЦБ дал понять, что готов противодействовать укреплению швейцарского франка.
Именно сила франка (как валюты - убежища) является одной из причин более резкого смягчения.
Чуть позже будет ЕЦБ, но К.Лагард вряд ли может активно экспериментировать, потому как базовая инфляция остается повышенной, а рост цен на энергию еще подогреет инфляцию зимой, при этом, в услугах пока инфляция высокая (3.9%).
P.S.: Но в целом, центральные банки в основном склонны мириться с превышением инфляцией целей.
@truecon
Нацбанк Швейцарии немного удивил рынки и снизил ставку сразу на 50 б.п. до 0.5%, рынки ожидали снижения на 25 б.п., впервые за последний год НБШ решился опустить ставку ниже уровня инфляции. Одновременно, ЦБ дал понять, что готов противодействовать укреплению швейцарского франка.
Именно сила франка (как валюты - убежища) является одной из причин более резкого смягчения.
Чуть позже будет ЕЦБ, но К.Лагард вряд ли может активно экспериментировать, потому как базовая инфляция остается повышенной, а рост цен на энергию еще подогреет инфляцию зимой, при этом, в услугах пока инфляция высокая (3.9%).
P.S.: Но в целом, центральные банки в основном склонны мириться с превышением инфляцией целей.
@truecon
TruEcon
#ставки #инфляция #SNB Нацбанк Швейцарии немного удивил рынки и снизил ставку сразу на 50 б.п. до 0.5%, рынки ожидали снижения на 25 б.п., впервые за последний год НБШ решился опустить ставку ниже уровня инфляции. Одновременно, ЦБ дал понять, что готов п…
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#БанкРоссии #fx #рубль #юань #доллар
Рубль на неделе полетал, но это в меньшей степени собственно колебания курсов, сколько в очередной раз разъехавшиеся спреды внутренний рынок ↔️ оффшор.
Официальный курс:
🟢 CNYRUB – 13.9594
🟢 USDRUB – 103.95
Исходя из него курс кросс-курс USDCNY на внутреннем рынке 7.45, на офшоре 7.27, расхождение в последние дни выросло до ~2.5%. При этом, т.н. офшорный курс USDRUB улетал к 108, после чего ввернулся к 103-104 рубля за доллар, то же самое с CNYRUB – сходил на 14.7 и вернулся к 13.8-14 рубля за юань.
В реальности в тех же китайских банках спреды покупки/продажи могут быть 10%+ при среднем курсе CNYRUB 14.3 рубля за юань, колебания все внутри спреда.
На внебирже внутри спреды по доллару 1-3 рубля – вполне обычная картинка. В юане – наоборот спреды минимальные – внутренний рынок ликвиден, хотя обороты могут резко колебаться и это тоже приводит к волатильности, но спредов между биржевым и внебиржевым курсом особо нет.
При этом на бирже юаня вполне хватает, ставки по РЕПО колебались в районе -1%...+5% годовых, это скорее говорит об избыточной денежной ликвидности по юаню.
Видимо, основные проблемы движения валюты офшор-оншор и обратно, рост транзакционноных издержек приводит к широким спредам между внутренним рынком и офшором – здесь пока узкие места не расшиты. Внутренний рынок более ликвиден, офшор – лоскутное одеяло, поэтому там полеты и волатильность веселее. Но именно эти колебания больше могут влиять на импортеров ... а как следствие и на инфляцию.
«Курс доллара взлетел до 108» ... «курс доллара упал до 103» - все эти заголовки конечно громкие, но скорее для хайпа, т.к. «колебания» внутри спреда 98-113 на офшоре и реально агрегированного рынка и курса там нет, скорее индикативы.
Эта история, видимо, будет продолжаться еще какое-то время, пока не удастся выстроить более широкие каналы перетока валюты/рублей оффшор ↔️ оншор...
@truecon
Рубль на неделе полетал, но это в меньшей степени собственно колебания курсов, сколько в очередной раз разъехавшиеся спреды внутренний рынок ↔️ оффшор.
Официальный курс:
🟢 CNYRUB – 13.9594
🟢 USDRUB – 103.95
Исходя из него курс кросс-курс USDCNY на внутреннем рынке 7.45, на офшоре 7.27, расхождение в последние дни выросло до ~2.5%. При этом, т.н. офшорный курс USDRUB улетал к 108, после чего ввернулся к 103-104 рубля за доллар, то же самое с CNYRUB – сходил на 14.7 и вернулся к 13.8-14 рубля за юань.
В реальности в тех же китайских банках спреды покупки/продажи могут быть 10%+ при среднем курсе CNYRUB 14.3 рубля за юань, колебания все внутри спреда.
На внебирже внутри спреды по доллару 1-3 рубля – вполне обычная картинка. В юане – наоборот спреды минимальные – внутренний рынок ликвиден, хотя обороты могут резко колебаться и это тоже приводит к волатильности, но спредов между биржевым и внебиржевым курсом особо нет.
При этом на бирже юаня вполне хватает, ставки по РЕПО колебались в районе -1%...+5% годовых, это скорее говорит об избыточной денежной ликвидности по юаню.
Видимо, основные проблемы движения валюты офшор-оншор и обратно, рост транзакционноных издержек приводит к широким спредам между внутренним рынком и офшором – здесь пока узкие места не расшиты. Внутренний рынок более ликвиден, офшор – лоскутное одеяло, поэтому там полеты и волатильность веселее. Но именно эти колебания больше могут влиять на импортеров ... а как следствие и на инфляцию.
«Курс доллара взлетел до 108» ... «курс доллара упал до 103» - все эти заголовки конечно громкие, но скорее для хайпа, т.к. «колебания» внутри спреда 98-113 на офшоре и реально агрегированного рынка и курса там нет, скорее индикативы.
Эта история, видимо, будет продолжаться еще какое-то время, пока не удастся выстроить более широкие каналы перетока валюты/рублей оффшор ↔️ оншор...
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: долларов прибыло ... но к концу года ситуация ухудшится
В последние недели ФРС особо не усердствовала в сокращении баланса – за две недели активы сократились на ~$7 млрд, а в последнюю неделю даже немного выросли, но это скорее технические изменения. Зато Минфин США очень агрессивно тратил, сократив свои остатки в ФРС почти на $104 млрд до $711 млрд, что существенно ниже плана на конец года на уровне $850 млрд.
Такая динамика автоматически привела к росту долларовой ликвидности в системе – остатки на счетах банков в ФРС выросли на ~$58 млрд до $3.27 трлн. Часть долларов от Йеллен было абсорбировано через обратное РЕПО ФРС (~$49 млрд). RRP выросло не только с внутренними участниками (+$31 млрд), где погоду делают купающиеся в деньгах фонды денежного рынка с активами $6.77 трлн. Но в это раз и с иностранными ЦБ, которые продали гособлигаций США на $20 млрд (это могло оказывать влияние на госдолг) и припарковали в обратное РЕПО ФРС $17 млрд. Иностранные ЦБ наращивают ликвидную позицию перед приходом Д.Трампа.
Кривая госдолга США стала более плоской – короткие бумаги отыграли ожидания снижения ставки ФРС, но ниже всего доходности сели на 1-3 годах, где Минфин США устраивает активные байбэки. С начала декабря Йеллен выкупила госдолга на $17.5 млрд, а объемы аукционов по выкупу достигли $7.5 млрд, при том, что с апреля объем байбэков достиг ~$80 млрд. Причем, присутствует взаимосвязь между изменением доходности в текущем году и интенсивностью байбэков на определенных сроках.
В текущем моменте есть приток долларовой ликвидности в систему, но к концу года ситуация должна измениться – до $150 млрд может изъять Минфин на свои счета, обратное РЕПО – тоже подрастет. А дальше будет зависеть от решения по потолку госдолга – если не утвердят, то Минфин будет тратить заначки.
@truecon
США: долларов прибыло ... но к концу года ситуация ухудшится
В последние недели ФРС особо не усердствовала в сокращении баланса – за две недели активы сократились на ~$7 млрд, а в последнюю неделю даже немного выросли, но это скорее технические изменения. Зато Минфин США очень агрессивно тратил, сократив свои остатки в ФРС почти на $104 млрд до $711 млрд, что существенно ниже плана на конец года на уровне $850 млрд.
Такая динамика автоматически привела к росту долларовой ликвидности в системе – остатки на счетах банков в ФРС выросли на ~$58 млрд до $3.27 трлн. Часть долларов от Йеллен было абсорбировано через обратное РЕПО ФРС (~$49 млрд). RRP выросло не только с внутренними участниками (+$31 млрд), где погоду делают купающиеся в деньгах фонды денежного рынка с активами $6.77 трлн. Но в это раз и с иностранными ЦБ, которые продали гособлигаций США на $20 млрд (это могло оказывать влияние на госдолг) и припарковали в обратное РЕПО ФРС $17 млрд. Иностранные ЦБ наращивают ликвидную позицию перед приходом Д.Трампа.
Кривая госдолга США стала более плоской – короткие бумаги отыграли ожидания снижения ставки ФРС, но ниже всего доходности сели на 1-3 годах, где Минфин США устраивает активные байбэки. С начала декабря Йеллен выкупила госдолга на $17.5 млрд, а объемы аукционов по выкупу достигли $7.5 млрд, при том, что с апреля объем байбэков достиг ~$80 млрд. Причем, присутствует взаимосвязь между изменением доходности в текущем году и интенсивностью байбэков на определенных сроках.
В текущем моменте есть приток долларовой ликвидности в систему, но к концу года ситуация должна измениться – до $150 млрд может изъять Минфин на свои счета, обратное РЕПО – тоже подрастет. А дальше будет зависеть от решения по потолку госдолга – если не утвердят, то Минфин будет тратить заначки.
@truecon
#Китай #экономика #производство #розница
Китай: спрос остается слабым
В ноябре китайская экономика большого позитива не демонстрировала, хотя все неплохо оставалось в производственном секторе, где рост составил 0.5% м/м и 5.4% г/г. Здесь выделяется активный рост высокотехнологичной промышленности на 7.8% г/г, в то время как слабой оставалась ситуация в секторах, связанных со стройкой, производство цемента -10.7% г/г. Хотя, на фоне последних стимулов падение цен на недвижимость начинает замедляться (-0.2% м/м против -0.5% м/м в предыдущие месяцы). В целом производственный секторе остается сильным.
А вот в рознице нельзя сказать о позитивных тенденциях, рост замедлился до 0.2% м/м и 3% г/г, в реальном выражении рост розничных продаж ниже 3% в год, что существенно ниже доковидных трендов. Депозитная активность остается высокой – за последний год депозиты населения в банках выросли на ¥14.8 трлн (>$2 трлн), но китайцы по-прежнему более склонны копить, а не тратить, что не удивительно, т.к. реальные ставки в юане остаются достаточно высокими для текущей ситуации, а альтернативы в виде недвижимости пока под давлением.
Китайские власти дали очередные сигналы, что будут активнее стимулировать расширение внутреннего спроса на фоне растущего протекционизма (который, впрочем, пока не мешает им иметь почти $1 трлн в год положительного сальдо торговли). Стимулы еще явно не все себя исчерпали – ждем новых.
P.S.: Йеллен, тем временем, не исключила санкции на китайские банки, уходящая администрация готова идти во все тяжкие... все, что не успели/не решились за 4 года – надо освоить за месяц, еще месяц будут буянить.
@truecon
Китай: спрос остается слабым
В ноябре китайская экономика большого позитива не демонстрировала, хотя все неплохо оставалось в производственном секторе, где рост составил 0.5% м/м и 5.4% г/г. Здесь выделяется активный рост высокотехнологичной промышленности на 7.8% г/г, в то время как слабой оставалась ситуация в секторах, связанных со стройкой, производство цемента -10.7% г/г. Хотя, на фоне последних стимулов падение цен на недвижимость начинает замедляться (-0.2% м/м против -0.5% м/м в предыдущие месяцы). В целом производственный секторе остается сильным.
А вот в рознице нельзя сказать о позитивных тенденциях, рост замедлился до 0.2% м/м и 3% г/г, в реальном выражении рост розничных продаж ниже 3% в год, что существенно ниже доковидных трендов. Депозитная активность остается высокой – за последний год депозиты населения в банках выросли на ¥14.8 трлн (>$2 трлн), но китайцы по-прежнему более склонны копить, а не тратить, что не удивительно, т.к. реальные ставки в юане остаются достаточно высокими для текущей ситуации, а альтернативы в виде недвижимости пока под давлением.
Китайские власти дали очередные сигналы, что будут активнее стимулировать расширение внутреннего спроса на фоне растущего протекционизма (который, впрочем, пока не мешает им иметь почти $1 трлн в год положительного сальдо торговли). Стимулы еще явно не все себя исчерпали – ждем новых.
P.S.: Йеллен, тем временем, не исключила санкции на китайские банки, уходящая администрация готова идти во все тяжкие... все, что не успели/не решились за 4 года – надо освоить за месяц, еще месяц будут буянить.
@truecon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #кредит
Оставить нельзя повысить
В пятницу заседание по ставке Банка России, разброс мнений по итогам решения, наверно рекордный, от зыбкой надежды «может не повысят и оставят 21%», до достаточно нервных до «25%». С прошлого заседания...
‼️ Инфляция – резкое ускорение, уже в начале декабря выполнен и перевыполнен прогноз на конец года и будет скорее всего в районе ~9.5% - на 1 п.п. выше диапазона прогноза ЦБ (8-8.5%). Средняя за три месяца инфляция 10.7% (SAAR), формально ниже, чем была к октябрьскому заседанию 11.3%, но в декабре еще ускорится. Основное здесь в том, что инфляция в 4 квартале сложится существенно выше, чем ожидал Банк России и обычно в такой ситуации регулятор себя не сдерживал (23-24%), хотя на текущую инфляцию влияние не высоко.
‼️ Инфляционные ожидания высокие. Хотя в ноябре скорее был небольшой позитив по ИО насеоегия, но общие инфляционные ожидания остались 13.4%, данные за декабрь выйдут на неделе, учитывая, что «маркеры» (в т.ч. курс) сильно улетали, скорее будет негативный отчет. То же качается предприятий – вряд ли стоит ждать позитива. Аналитики повысили ожидания по инфляции на 2026 год с 5.3% до 6%, а на 2026 год – до 4.5%. Отчасти это произошло из-за повышения прогноза по курсу на следующий год. Рыночные инфляционные ожидания из ОФЗ-ИН тоже выросли до ~8%. ИО - это то, что может повлиять на решения в последний момент.
✔️ Денежно-кредитные условия – ставка уже давно не 21%. Ставки по ипотеке 28-30% - соответствует КС ~25-27%, ставки по корп. депозитам соответствуют скорее сейчас КС в районе 23-24%, ставки по кредитам КС+5...7 соответствуют КС 24-25% с обычными спредами. В целом ДКУ сейчас скорее такие же как были бы в иной ситуации при КС ~24% для новых кредитов/депозитов.
Учитывая, что банки резко нарастили ВЛА за счет ОФЗ (₽2 трлн), ЦБ повысил лимит по БКЛ, Минфин в декабре добавит ликвидности за счет расходов, в ближайшие пару месяцев проблема НКЛ немного смягчится. Но это будет компенсировано структурными факторами (снижение оборачиваемости денег), ростом кредитных рисков и ростом требований к капиталу. Любое повышение ставки будет ужесточать условия за счет «старых» кредиов по плавающей ставке (таких ~₽40 трлн + флоатеры >₽5 трлн). Повышение выше (24-25%) – это уже значительное ужесточение, соответствующее скорее КС в районе 27%+ и влекущее за собой серьёзное нарасиаеие кредитных рисков. Исходя их ДКУ особо ужесточать уже не нужно, тем более, что ЦБ транслировал необходимость "поддержания" жесткких ДКУ, а не их дополнительное ужесточение.
↪️ Из рисков можно выделить санкционные, которые активно нарасиали после октябрьского щасения и проинфляционны сами по себе.
✔️ Кредит ожидаемо резко затормозил в ноябре. Предварительные оценки Банка России говорят о том, что кредит населению практически остановился (0.3% м/м), кредит компаниям резко замедлил рост (0.8% м/м). Это уже ниже траектории прогноза Банка России на следующий год – говорит о том, что текущие условия уже переужесточены (ЦБ даже начал немного расслаблять макропру по потребкредитам). Скорее всего кредит еще замедлится на фоне частичных погашений после прихода бюджетных платежей в декабре-январе. Почти последняя коммуникация ЦБ была ориентироапна на кредит и здесь уже даже рисуется перебор с торможением.
✔️ Срочные депозиты растут без остановок – здесь уже давно ставки свое дело сделали, даже чрезмерно.
Вряд ли в текущей ситуации можно ждать какого-то значимого замедления роста з/п, но кредит/депозит обеспечивают резкое торможение источников финансирования спроса: в октябре-ноябре прирост ФОТ и кредита населению за вычетом прироста срочных депозитов населения стал отрицательным. Обычно в такой ситуации мы видим торможение спроса и признаки этого уже есть.
Если повышение тарифов, утильсборов и курс сами по себе дадут >3 п.п. инфляции в следующем году, то снижение инфляции к 4-5% может быть только рецессионным. Пока мы скорее идем по инфляционному сценарию ЦБ – инфляция 5.5-6%, ставка 20-23%.
Оставить нельзя повысить
В пятницу заседание по ставке Банка России, разброс мнений по итогам решения, наверно рекордный, от зыбкой надежды «может не повысят и оставят 21%», до достаточно нервных до «25%». С прошлого заседания...
Учитывая, что банки резко нарастили ВЛА за счет ОФЗ (₽2 трлн), ЦБ повысил лимит по БКЛ, Минфин в декабре добавит ликвидности за счет расходов, в ближайшие пару месяцев проблема НКЛ немного смягчится. Но это будет компенсировано структурными факторами (снижение оборачиваемости денег), ростом кредитных рисков и ростом требований к капиталу. Любое повышение ставки будет ужесточать условия за счет «старых» кредиов по плавающей ставке (таких ~₽40 трлн + флоатеры >₽5 трлн). Повышение выше (24-25%) – это уже значительное ужесточение, соответствующее скорее КС в районе 27%+ и влекущее за собой серьёзное нарасиаеие кредитных рисков. Исходя их ДКУ особо ужесточать уже не нужно, тем более, что ЦБ транслировал необходимость "поддержания" жесткких ДКУ, а не их дополнительное ужесточение.
Вряд ли в текущей ситуации можно ждать какого-то значимого замедления роста з/п, но кредит/депозит обеспечивают резкое торможение источников финансирования спроса: в октябре-ноябре прирост ФОТ и кредита населению за вычетом прироста срочных депозитов населения стал отрицательным. Обычно в такой ситуации мы видим торможение спроса и признаки этого уже есть.
Если повышение тарифов, утильсборов и курс сами по себе дадут >3 п.п. инфляции в следующем году, то снижение инфляции к 4-5% может быть только рецессионным. Пока мы скорее идем по инфляционному сценарию ЦБ – инфляция 5.5-6%, ставка 20-23%.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Хотя Банк России и много говорил про кредит в последний месяц, а здесь уже все развернулось, рынок привык к тому, что главные маркеры решений - это текущая динамика инфляции/ИО. Декабрьское решение, пожалуй, важно с позиции того, сменит ли ЦБ тактику "резкой реакции" на текущие колебания цен/ИО на более сбалансированный подход в условиях уже высоких реальных ставок, торможения кредита и экономики?
Пока наиболее комфортным для ЦБ смотрится повышение ставки в консенсус до 23% с небольшим смягчением сигнала из-за кредита.
P.S.: По-прежнему считаю, что повышение - это уже избыточная и не необходимая волатильность ставок, но...
@truecon
Пока наиболее комфортным для ЦБ смотрится повышение ставки в консенсус до 23% с небольшим смягчением сигнала из-за кредита.
P.S.: По-прежнему считаю, что повышение - это уже избыточная и не необходимая волатильность ставок, но...
@truecon
#CША #экономика #SP #доллар #бюджет #долг #приток
Разогнались ...
Американцы не выдержали и, с приходом Трампа, кинулись набирать позиции с плечом: маржинальный долг за ноябрь взлетел на рекордную величину $75.5 млрд за месяц до $890.9 млрд, что всего на $45 млрд ниже пика 2021 года. На фоне сильного спроса нерезидентов и байбэков это стало одной из причин стремительного роста рынка акций в ноябре. До выборов маржинальные деньги скорее наблюдали за ростом со стороны, а иностранцы агрессивно скупали американский рынок с лета и за 4 месяца принесли на него ~$260 млрд.
В итоге соотношение маржинального долга и свободного кэша на маржинальных счетах подскочило до 5.33. По фьючерсам видно, что резко вырос лонг именно небольших трейдеров, которые пытаются запрыгнуть в уезжающий поезд в надежде, что Трамп, как и в прошлый приход разгонит рынок процентов на 20-30, как это было в 2017 году.
Опросы The Conference Board указывают на рекордный уровень ожиданий роста рынка акций со стороны американских потребителей – жадность на максимумах. А Баффет и инсайдеры, тем временем только продают ... паркуя кэш в фондах денежного рынка.
@truecon
Разогнались ...
Американцы не выдержали и, с приходом Трампа, кинулись набирать позиции с плечом: маржинальный долг за ноябрь взлетел на рекордную величину $75.5 млрд за месяц до $890.9 млрд, что всего на $45 млрд ниже пика 2021 года. На фоне сильного спроса нерезидентов и байбэков это стало одной из причин стремительного роста рынка акций в ноябре. До выборов маржинальные деньги скорее наблюдали за ростом со стороны, а иностранцы агрессивно скупали американский рынок с лета и за 4 месяца принесли на него ~$260 млрд.
В итоге соотношение маржинального долга и свободного кэша на маржинальных счетах подскочило до 5.33. По фьючерсам видно, что резко вырос лонг именно небольших трейдеров, которые пытаются запрыгнуть в уезжающий поезд в надежде, что Трамп, как и в прошлый приход разгонит рынок процентов на 20-30, как это было в 2017 году.
Опросы The Conference Board указывают на рекордный уровень ожиданий роста рынка акций со стороны американских потребителей – жадность на максимумах. А Баффет и инсайдеры, тем временем только продают ... паркуя кэш в фондах денежного рынка.
@truecon