Как подготовить портфель к грядущему снижению ставки?
🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:
1️⃣ Почему пик рентабельности ОВК на исходе?
2️⃣ Каких «рекордов» добился Камаз в 1 квартале?
3️⃣ Интер РАО – больше не бенефициар высокой ключевой ставки?
4️⃣ Европейская Электротехника – выпала из многолетнего боковика, пора покупать?
5️⃣ Что скрывается за двузначным ростом прибыли Апри?
6️⃣ Есть ли признаки восстановления рынка Алросы?
7️⃣ ЮГК становится более оправданной ставкой на золото?
8️⃣ Стал ли Совкомфлот интереснее после заявлений руководства?
9️⃣ Важные изменения в балансе и взгляд на рынок ВСМПО-АВИСМЫ
🔟 Взгляд на привлекательность Юнипро в условиях затухания переговорного трека
1️⃣1️⃣ Будет новый раунд противостояния Ирана и Израиля?
1️⃣2️⃣ Золотые облигации Селигдара – возможность или ловушка?
1️⃣3️⃣ Ситуация в IT ухудшается - что делать тем кто в позиции?
📈 Ideas
🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
Лучшей сделкой на неделе стал шорт золота (крупнейшая позиция, в 70% портфеля). Остальные сделки дали околонулевой выхлоп. С точки зрения стратегии планируем работать с акциями «под снижение ставки ЦБ» 26 июля. Минимум рассчитываем на снижение до 18%, но при определенных сценариях есть шанс (небольшой) увидеть и 17%. Считаем, что 18% еще далеко не в цене и будет закладываться в цену постепенно.
Хеджируемся через шорт бенефициаров мира, т.к. предполагаем, что очередной раунд переговоров ни приведет к значимым результатам, а США введет санкции в течение июля-августа. Законопроект будет принят в ближайшие недели, дальше ход за Трампом, который должен его подписать, когда терпение лопнет.
Поэтому используем комбинированную стратегию – лонг под снижение ставки/ аккуратный шорт бенефициаров мира.
🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
Здесь по мере роста некоторых компаний планируем еще больше увеличить долю кэша в ближайшие недели. Следующим шагом станет ротация из защитных акций в акции бенефициары снижения ставки.
📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:
1️⃣ Почему пик рентабельности ОВК на исходе?
2️⃣ Каких «рекордов» добился Камаз в 1 квартале?
3️⃣ Интер РАО – больше не бенефициар высокой ключевой ставки?
4️⃣ Европейская Электротехника – выпала из многолетнего боковика, пора покупать?
5️⃣ Что скрывается за двузначным ростом прибыли Апри?
6️⃣ Есть ли признаки восстановления рынка Алросы?
7️⃣ ЮГК становится более оправданной ставкой на золото?
8️⃣ Стал ли Совкомфлот интереснее после заявлений руководства?
9️⃣ Важные изменения в балансе и взгляд на рынок ВСМПО-АВИСМЫ
🔟 Взгляд на привлекательность Юнипро в условиях затухания переговорного трека
1️⃣1️⃣ Будет новый раунд противостояния Ирана и Израиля?
1️⃣2️⃣ Золотые облигации Селигдара – возможность или ловушка?
1️⃣3️⃣ Ситуация в IT ухудшается - что делать тем кто в позиции?
📈 Ideas
🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
Лучшей сделкой на неделе стал шорт золота (крупнейшая позиция, в 70% портфеля). Остальные сделки дали околонулевой выхлоп. С точки зрения стратегии планируем работать с акциями «под снижение ставки ЦБ» 26 июля. Минимум рассчитываем на снижение до 18%, но при определенных сценариях есть шанс (небольшой) увидеть и 17%. Считаем, что 18% еще далеко не в цене и будет закладываться в цену постепенно.
Хеджируемся через шорт бенефициаров мира, т.к. предполагаем, что очередной раунд переговоров ни приведет к значимым результатам, а США введет санкции в течение июля-августа. Законопроект будет принят в ближайшие недели, дальше ход за Трампом, который должен его подписать, когда терпение лопнет.
Поэтому используем комбинированную стратегию – лонг под снижение ставки/ аккуратный шорт бенефициаров мира.
🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
Здесь по мере роста некоторых компаний планируем еще больше увеличить долю кэша в ближайшие недели. Следующим шагом станет ротация из защитных акций в акции бенефициары снижения ставки.
📍 Приобрести подписку
📍 Задать вопрос
👍32❤15🔥12
Сегежа – последний слабый отчет?
Лесопромышленный холдинг снова посредственно отчитался МСФО за Q1 25:
📍 Выручка 24,6 b₽ (+8% г/г)
📍 OIBDA 2,1 b₽ (-16% г/г)
📍 Чистый убыток 6,8 b₽ (+31% г/г)
📍 FCF (-5,2) b₽ (+45% г/г)
Все стабильно плохо. Только в бумаге спрос и цены демонстрировали восстановление как на российском, так и на внешних рынках. Повысили цены на 5-10%, что поддержало доходность направления. В бумажной упаковке чувствуют давление из-за замедления строительной отрасли, в фанере – избыточное предложение, в пиломатериалах – сдержанный спрос в Китае. Треть выручки получают на российском рынке с известными проблемами из-за жесткой ДКП.
☝️ OIBDA выросла на 50% к/к за счет восстановления доступности ж/д инфраструктуры, повышения скорости доставки сырья на переработку. Но г/г все равно снижение из-за стагнации цен на большинство продукции и увеличенных тарифов РЖД на перевозку. Основной экспортный рынок – китайский, очень далеко от основных производственных активов.
❌ Вырос операционный убыток почти вдвое, то есть даже без учета финансовых проблем улучшений у компании нет (хотя и значительного ухудшения ситуации тоже). Влияния доп. эмиссии будет видно позже, ее провели только в июне. Пока процентные расходы в 3 раза превышают EBITDA.
Итого, Сегежа продолжает жить с 2 проблемами:
1️⃣ Нет роста цен на продукцию. Есть некоторая волатильность, но в целом, по всем товарам, кроме клееных балок – боковик на уровне 2023-2024. Что хуже - непонятно, что может привести к росту цен в ближайшие кварталы, учитывая слабое макро в Китае. Про локальную проблему в виде крепкого рубля и не говорим.
2️⃣ Проблему значительного долга частично решили, в июне завершили допэмиссию на 113 b₽. В отчете за Q2 увидим долг в 3 раза меньше – порядка 50 b₽, если не наберут новых кредитов.
☝️После допэмиссии процентные расходы станут примерно равны OIBDA. Без повышения цен, активности в строительной отрасли РФ и Китая убыток Сегежи никуда не денется, либо будет околонулевая прибыль. Рыночная конъюнктура выходит на передний план – там допэмиссии уже не помогут. Об этом говорили еще весной. Текущий боковик котировок – дно, но покупать на нем рано, так как боковик растянется, пока продукция компании не начнет расти в цене. До этого момента, только спекулятивный рост под снижение ставки ЦБ.
#акции #промышленный #риски
#SGZH
Лесопромышленный холдинг снова посредственно отчитался МСФО за Q1 25:
📍 Выручка 24,6 b₽ (+8% г/г)
📍 OIBDA 2,1 b₽ (-16% г/г)
📍 Чистый убыток 6,8 b₽ (+31% г/г)
📍 FCF (-5,2) b₽ (+45% г/г)
Все стабильно плохо. Только в бумаге спрос и цены демонстрировали восстановление как на российском, так и на внешних рынках. Повысили цены на 5-10%, что поддержало доходность направления. В бумажной упаковке чувствуют давление из-за замедления строительной отрасли, в фанере – избыточное предложение, в пиломатериалах – сдержанный спрос в Китае. Треть выручки получают на российском рынке с известными проблемами из-за жесткой ДКП.
☝️ OIBDA выросла на 50% к/к за счет восстановления доступности ж/д инфраструктуры, повышения скорости доставки сырья на переработку. Но г/г все равно снижение из-за стагнации цен на большинство продукции и увеличенных тарифов РЖД на перевозку. Основной экспортный рынок – китайский, очень далеко от основных производственных активов.
❌ Вырос операционный убыток почти вдвое, то есть даже без учета финансовых проблем улучшений у компании нет (хотя и значительного ухудшения ситуации тоже). Влияния доп. эмиссии будет видно позже, ее провели только в июне. Пока процентные расходы в 3 раза превышают EBITDA.
Итого, Сегежа продолжает жить с 2 проблемами:
1️⃣ Нет роста цен на продукцию. Есть некоторая волатильность, но в целом, по всем товарам, кроме клееных балок – боковик на уровне 2023-2024. Что хуже - непонятно, что может привести к росту цен в ближайшие кварталы, учитывая слабое макро в Китае. Про локальную проблему в виде крепкого рубля и не говорим.
2️⃣ Проблему значительного долга частично решили, в июне завершили допэмиссию на 113 b₽. В отчете за Q2 увидим долг в 3 раза меньше – порядка 50 b₽, если не наберут новых кредитов.
☝️После допэмиссии процентные расходы станут примерно равны OIBDA. Без повышения цен, активности в строительной отрасли РФ и Китая убыток Сегежи никуда не денется, либо будет околонулевая прибыль. Рыночная конъюнктура выходит на передний план – там допэмиссии уже не помогут. Об этом говорили еще весной. Текущий боковик котировок – дно, но покупать на нем рано, так как боковик растянется, пока продукция компании не начнет расти в цене. До этого момента, только спекулятивный рост под снижение ставки ЦБ.
#акции #промышленный #риски
#SGZH
👍60❤16🔥9
Как долго продолжится кризис угольщиков?
Угольщики второй год ждут улучшения рыночной конъюнктуры, убыточными становятся даже крупные компании. Настолько ли все плохо с ценами и что нужно для улучшения? Как поможет гос. поддержка?
Для начала, цены на уголь в 2022 аномально взлетели вслед за подорожавшим газом. Текущие уровни – это не спад, а нормализация к значениям 2020-2021 года. Почему цены застряли в боковике:
1️⃣ Для энергетического угля:
🔹 Декарбонизация промышленности, замена угля природным газом
🔹 Усиление энергоперехода в ЕС и Китае. В энергетике Китая – «тройной переход»: с завозного угля на местный, с угля – на газ, с углеводородов – на возобновляемые источники энергии и атом
🔹 Достаточные запасы в Китае
🔹 Низкие цены на газ
2️⃣ Для металлургического угля:
🔹 Переход Китая и Индии на более дешевое собственное сырье
🔹 Слабый рост промышленной активности в Китае. В частности, кризис отрасли строительства с максимальными за последние несколько месяцев темпами снижения цен и объемов ввода жилья. А отрасль – крупнейший потребитель стали
🔹 Мировое перепроизводство стали
🔹 В РФ – снижение спроса на металл со стороны девелоперов и обрабатывающих промышленностей
Для роста цен на уголь нужна активизация деятельности главных потребителей (металлургов) и значительное повышение стоимости углеводородов, что сделает их менее доступными для энергетиков и заставит диверсифицироваться углем. И если в металлургии рано или поздно спрос начнет восстанавливаться (что в РФ, что в Китае), то энергетический уголь может гораздо дольше стоять в боковике. Цены на газ не вернутся к уровням 2022, да и КПД угольных ТЭС гораздо меньше, чем газовых.
☝️Угольщики (Мечел, Распадская) производят коксующийся уголь, но пока мы видим слабость экономики Китая и посредственные результаты российских металлургов - ничего хорошего их не ждет. Сюда же добавляем крепкий рубль, рост расходов на логистику и высокую ставку ЦБ, что накладывается на исторически тяжелый баланс угольных компаний. Именно по этой причине государство бросает им спасательный круг. Но это только спасение утопающих, которое не приведет к значимому росту котировок. Ожидаем дальнейшего сползания RASP и MTLR с периодическими отскоками на позитиве по ставке ЦБ. Выход из кризиса, по мнению экспертов, здесь увидим только к 2027.
#акции #добывающий #мнение
#MTLRP #RASP
Угольщики второй год ждут улучшения рыночной конъюнктуры, убыточными становятся даже крупные компании. Настолько ли все плохо с ценами и что нужно для улучшения? Как поможет гос. поддержка?
Для начала, цены на уголь в 2022 аномально взлетели вслед за подорожавшим газом. Текущие уровни – это не спад, а нормализация к значениям 2020-2021 года. Почему цены застряли в боковике:
1️⃣ Для энергетического угля:
🔹 Декарбонизация промышленности, замена угля природным газом
🔹 Усиление энергоперехода в ЕС и Китае. В энергетике Китая – «тройной переход»: с завозного угля на местный, с угля – на газ, с углеводородов – на возобновляемые источники энергии и атом
🔹 Достаточные запасы в Китае
🔹 Низкие цены на газ
2️⃣ Для металлургического угля:
🔹 Переход Китая и Индии на более дешевое собственное сырье
🔹 Слабый рост промышленной активности в Китае. В частности, кризис отрасли строительства с максимальными за последние несколько месяцев темпами снижения цен и объемов ввода жилья. А отрасль – крупнейший потребитель стали
🔹 Мировое перепроизводство стали
🔹 В РФ – снижение спроса на металл со стороны девелоперов и обрабатывающих промышленностей
Для роста цен на уголь нужна активизация деятельности главных потребителей (металлургов) и значительное повышение стоимости углеводородов, что сделает их менее доступными для энергетиков и заставит диверсифицироваться углем. И если в металлургии рано или поздно спрос начнет восстанавливаться (что в РФ, что в Китае), то энергетический уголь может гораздо дольше стоять в боковике. Цены на газ не вернутся к уровням 2022, да и КПД угольных ТЭС гораздо меньше, чем газовых.
☝️Угольщики (Мечел, Распадская) производят коксующийся уголь, но пока мы видим слабость экономики Китая и посредственные результаты российских металлургов - ничего хорошего их не ждет. Сюда же добавляем крепкий рубль, рост расходов на логистику и высокую ставку ЦБ, что накладывается на исторически тяжелый баланс угольных компаний. Именно по этой причине государство бросает им спасательный круг. Но это только спасение утопающих, которое не приведет к значимому росту котировок. Ожидаем дальнейшего сползания RASP и MTLR с периодическими отскоками на позитиве по ставке ЦБ. Выход из кризиса, по мнению экспертов, здесь увидим только к 2027.
#акции #добывающий #мнение
#MTLRP #RASP
👍52❤15🔥12
Кто из региональных Россетей в 2026 заплатит больше всех?
Дивидендные отсечки дочек Россетей на носу, и самое время посмотреть, кто из них больше заплатит летом 2026 года (покупать под этот период нужно сейчас или осенью). Также, рассчитываем, что payout по итогам 2025 сохранится на уровне 35% ЧП, у Ленэнерго на префы – 10% ЧП по РСБУ.
1️⃣ Ленэнерго (привилегированные) LSNGP. Из всех дочек у нее самый крепкий баланс.
Ожидаем прибыль за 2025 26 b₽ (+8% г/г). Форвардная доходность на этом уровне – 15,5%.
2️⃣ Россети Центр MRKC. Из всех дочек у нее сравнительно худший баланс. Но руководство в плане на 2025 закладывает работу с долгом и собирается значительно нарастить чистую прибыль.
В февральском бизнес-плане ожидают прибыль за 2025 13,8 b₽ (+83% г/г). Заложим возможные списания и прибыль чуть ниже – 12 b₽. Если прогнозы оправдаются, дивиденд за 2025 составит 0,099 ₽. Форвардная доходность – 17%.
3️⃣ Россети Центр и Приволжье MRKP. Очень крепкий баланс, лучше только у Ленэнерго. В февральском бизнес-плане не ждут значительного роста прибыли, как у MRKC. Но динамика тоже будет двузначной. Ожидают прибыль за 2025 18,3 b₽ (+10% г/г). Также закладываем обесценения и прибыль ниже – 17 b₽. Дивиденд за 2025 составит 0,053 ₽. Форвардная доходность – 13%.
4️⃣ Россети Московский Регион MSRS. По долговой нагрузке находятся посередине между MRKP и MRKC. Отличились в 2024 масштабным списанием активов, но и деятельность у компании шире остальных. Также, расходуют кэш на капекс, растущий быстрее остальных дочек.
Ожидаем темп роста прибыли в пределах величины индексации тарифов – до 15 b₽ (+10% г/г). Дивиденд за 2025, если не будет значительных списаний в конце года, составит 0,108 ₽. Форвардная доходность – 8,8%.
🏁 Что в итоге?
Самым привлекательным становится Россети Центр, но только в случае выполнения прогнозов. Нужно учитывать, что будут проводить инспекцию в Курской области и оценивать ущерб (точно будут списания, вопрос в масштабах).
В этом плане MRKP и LSNGP безопаснее. А вот Московские Россети из-за роста капекса рискуют обнулить кэш или увеличить долг, что скажется на прибыли. К тому же у них снова могут оказаться наибольшие обесценения активов. Основные драйверы роста - индексация второй год подряд, что позволяет компаниям обгонять инфляцию. Второй драйвер - грядущее снижение ставки ЦБ, что сделает доходность сетевых компаний более привлекательной для инвесторов.
☝️Когда покупать?
После дивидендных гэпов. Но с пониманием, что сетевики – дивидендные истории, а дивиденды платят раз в год. Основной рост котировок приходится на весну-лето 2026 года.
#акции #коммунальный
#LSNGP #MRKC #MRKP #MSRS
Дивидендные отсечки дочек Россетей на носу, и самое время посмотреть, кто из них больше заплатит летом 2026 года (покупать под этот период нужно сейчас или осенью). Также, рассчитываем, что payout по итогам 2025 сохранится на уровне 35% ЧП, у Ленэнерго на префы – 10% ЧП по РСБУ.
1️⃣ Ленэнерго (привилегированные) LSNGP. Из всех дочек у нее самый крепкий баланс.
Ожидаем прибыль за 2025 26 b₽ (+8% г/г). Форвардная доходность на этом уровне – 15,5%.
2️⃣ Россети Центр MRKC. Из всех дочек у нее сравнительно худший баланс. Но руководство в плане на 2025 закладывает работу с долгом и собирается значительно нарастить чистую прибыль.
В февральском бизнес-плане ожидают прибыль за 2025 13,8 b₽ (+83% г/г). Заложим возможные списания и прибыль чуть ниже – 12 b₽. Если прогнозы оправдаются, дивиденд за 2025 составит 0,099 ₽. Форвардная доходность – 17%.
3️⃣ Россети Центр и Приволжье MRKP. Очень крепкий баланс, лучше только у Ленэнерго. В февральском бизнес-плане не ждут значительного роста прибыли, как у MRKC. Но динамика тоже будет двузначной. Ожидают прибыль за 2025 18,3 b₽ (+10% г/г). Также закладываем обесценения и прибыль ниже – 17 b₽. Дивиденд за 2025 составит 0,053 ₽. Форвардная доходность – 13%.
4️⃣ Россети Московский Регион MSRS. По долговой нагрузке находятся посередине между MRKP и MRKC. Отличились в 2024 масштабным списанием активов, но и деятельность у компании шире остальных. Также, расходуют кэш на капекс, растущий быстрее остальных дочек.
Ожидаем темп роста прибыли в пределах величины индексации тарифов – до 15 b₽ (+10% г/г). Дивиденд за 2025, если не будет значительных списаний в конце года, составит 0,108 ₽. Форвардная доходность – 8,8%.
🏁 Что в итоге?
Самым привлекательным становится Россети Центр, но только в случае выполнения прогнозов. Нужно учитывать, что будут проводить инспекцию в Курской области и оценивать ущерб (точно будут списания, вопрос в масштабах).
В этом плане MRKP и LSNGP безопаснее. А вот Московские Россети из-за роста капекса рискуют обнулить кэш или увеличить долг, что скажется на прибыли. К тому же у них снова могут оказаться наибольшие обесценения активов. Основные драйверы роста - индексация второй год подряд, что позволяет компаниям обгонять инфляцию. Второй драйвер - грядущее снижение ставки ЦБ, что сделает доходность сетевых компаний более привлекательной для инвесторов.
☝️Когда покупать?
После дивидендных гэпов. Но с пониманием, что сетевики – дивидендные истории, а дивиденды платят раз в год. Основной рост котировок приходится на весну-лето 2026 года.
#акции #коммунальный
#LSNGP #MRKC #MRKP #MSRS
👍82❤19🔥6
🔎 Доп. эмиссия по закрытой и открытой подписке - в чем разница?
Почему акции М.Видео после утверждения доп. эмиссии по закрытой подписке растут, а акции ВТБ по открытой подписке даже с большим дивидендом не показывают сильной динамики? В чем разница между подписками и как это использовать для повышения доходности портфеля?
В последнее время участились случаи проведения доп. размещения акций по закрытой подписке. Почти все крупнейшие кейсы 2025 выполнены/будут выполнены в таком формате:
📍 М.Видео размещает 500 млн акций (размытие капитала в 3 раза), бумаги выкупать будут 4 компании – SFI, SFI Capital, Кэпиталгард и Лэнбупи
📍 ОАК размещает 2 трлн акций (размытие капитала в 2 раза), бумаги выкупать будут сначала некоторые текущие акционеры, во 2-ю очередь – Ростех, Росимущество, ВЭБ.РФ
📍 Сегежа разместила 60 млрд акций (размытие капитала в 4 раза), бумаги выкупали АФК Система и ключевые кредиторы (Сбер, ВТБ, МКБ, Альфа-банк)
🔎 Продолжение по ссылке
Почему акции М.Видео после утверждения доп. эмиссии по закрытой подписке растут, а акции ВТБ по открытой подписке даже с большим дивидендом не показывают сильной динамики? В чем разница между подписками и как это использовать для повышения доходности портфеля?
В последнее время участились случаи проведения доп. размещения акций по закрытой подписке. Почти все крупнейшие кейсы 2025 выполнены/будут выполнены в таком формате:
📍 М.Видео размещает 500 млн акций (размытие капитала в 3 раза), бумаги выкупать будут 4 компании – SFI, SFI Capital, Кэпиталгард и Лэнбупи
📍 ОАК размещает 2 трлн акций (размытие капитала в 2 раза), бумаги выкупать будут сначала некоторые текущие акционеры, во 2-ю очередь – Ростех, Росимущество, ВЭБ.РФ
📍 Сегежа разместила 60 млрд акций (размытие капитала в 4 раза), бумаги выкупали АФК Система и ключевые кредиторы (Сбер, ВТБ, МКБ, Альфа-банк)
🔎 Продолжение по ссылке
👍72❤10🔥2
‼️ ЮГК и обыски – возможность для покупки или зашкаливающий риск?
Компанию проверяет ФСБ. Обыски затронули не только центральные офисы в Челябинске, но и аффилированные предприятия в Пласте. В центре внимания – уголовные дела, связанные с серьезными нарушениями природоохранного законодательства, а также промбезопасности на землях компании в Пластовском и Еткульском районах. В целом, проверка идет по 2 направлениям:
📍 Исполнение мер по прошлогодним уголовным делам после разрушения дамбы и загрязнения рек стоками, исполнение требований природоохранных прокуроров (как возместили денежные компенсации), в том числе по улучшению промбезопасности на рудниках Березняковском, Светлинском, Курасанском и Южном Курасане, закрывавшихся в прошлом году
📍 Деятельность Струкова в частности. Тут не только как руководителя ЮГК, могут быть проверки его металлургического и строительного бизнеса
В целом, это не кейс Русагро, Борца, Домодедово, где были другие претензии. Но экологические вопросы могут быть предлогом для начала судебных процессов. Вопросов к прозрачности управления в ЮГК не меньше, чем к безопасности добычи. Все помнят и займы связанным сторонам, и миллиардные выплаты основному акционеру в отчете МСФО. Возможные риски:
❗️ Новые приостановки производств в случае выявления очередных нарушений или некачественного устранения старых. Шахта Центральная, где были силовики – одно из значимых производств Уральского хаба. Если тут остановят производство, прогнозы на 2025 снова не выполнят
❗️ Новые штрафы прокуратуры
❗️ Аресты мажоритариев и более серьезные проблемы ведения бизнеса. Это самый опасный риск со сценариями наподобие РусАгро, ТГК-14 или Борца
Считаем, что текущее падение на 12% не соответствует имеющимся рискам и уровню неопределенности. Готовы рассматривать спекулятивную покупку при падении более чем на 20%, либо при сценарии отсутствия арестов.
Это еще одно напоминание о том, что корпоративное управление важно. У Селигдара владельцы уже год под арестом, у ЮГК обыски. Только Полюс не испытывает проблем. Сохраняем долгосрочную позицию в PLZL и пока обходим стороной UGLD.
#акции #добывающий #риски
#UGLD #PLZL #SELG
Компанию проверяет ФСБ. Обыски затронули не только центральные офисы в Челябинске, но и аффилированные предприятия в Пласте. В центре внимания – уголовные дела, связанные с серьезными нарушениями природоохранного законодательства, а также промбезопасности на землях компании в Пластовском и Еткульском районах. В целом, проверка идет по 2 направлениям:
📍 Исполнение мер по прошлогодним уголовным делам после разрушения дамбы и загрязнения рек стоками, исполнение требований природоохранных прокуроров (как возместили денежные компенсации), в том числе по улучшению промбезопасности на рудниках Березняковском, Светлинском, Курасанском и Южном Курасане, закрывавшихся в прошлом году
📍 Деятельность Струкова в частности. Тут не только как руководителя ЮГК, могут быть проверки его металлургического и строительного бизнеса
В целом, это не кейс Русагро, Борца, Домодедово, где были другие претензии. Но экологические вопросы могут быть предлогом для начала судебных процессов. Вопросов к прозрачности управления в ЮГК не меньше, чем к безопасности добычи. Все помнят и займы связанным сторонам, и миллиардные выплаты основному акционеру в отчете МСФО. Возможные риски:
❗️ Новые приостановки производств в случае выявления очередных нарушений или некачественного устранения старых. Шахта Центральная, где были силовики – одно из значимых производств Уральского хаба. Если тут остановят производство, прогнозы на 2025 снова не выполнят
❗️ Новые штрафы прокуратуры
❗️ Аресты мажоритариев и более серьезные проблемы ведения бизнеса. Это самый опасный риск со сценариями наподобие РусАгро, ТГК-14 или Борца
Считаем, что текущее падение на 12% не соответствует имеющимся рискам и уровню неопределенности. Готовы рассматривать спекулятивную покупку при падении более чем на 20%, либо при сценарии отсутствия арестов.
Это еще одно напоминание о том, что корпоративное управление важно. У Селигдара владельцы уже год под арестом, у ЮГК обыски. Только Полюс не испытывает проблем. Сохраняем долгосрочную позицию в PLZL и пока обходим стороной UGLD.
#акции #добывающий #риски
#UGLD #PLZL #SELG
👍99❤17👌16🔥13🎉1
Больше не ждать солидных дивидендов Транснефти?
Из-за повышения налоговой нагрузки в 2024 часть инвестпроектов пришлось сместить вправо. В 2025 программу сократили, но не отменили. С 2026 капекс будет увеличиваться до ежегодных 350-380 b₽, то есть восстановится до уровня 2024 (станет максимум на 8% больше). В ближайшие 5 лет 2 t₽ будут потрачены на:
🔶 Увеличение экспортных мощностей в основных нефтеперегрузочных портах
🔶 Замену линейной части трубопроводов. 15% системы эксплуатируется более 50 лет, каждый год нужно менять по 700-800 км
С одной стороны, нет резкого наращивания капекса. С другой стороны, отмечают снижение грузооборота, на которое влияет сокращение добычи ОПЕК+, рост доли трудноизвлекаемых запасов сырья. Из-за этого даже прогнозируют увеличение выручки до 2030 темпом медленнее, чем в последние 10 лет. CAGR выручки 2014-2024 составил 6%. Если рост дохода замедлится до околонулевого, а капекс будет влиять на рост долга, чистая прибыль тоже станет расти медленнее. Списание некоторых активов в случае слабого роста прокачки – дополнительный удар по прибыли и дивидендам. Отметим и давление со стороны нефтяных компаний, которые недовольны монопольным повышением тарифов на прокачку, когда они сталкиваются с крепким рублем и низкими ценами на нефть. Так, что следующее повышение тарифов для TRNFP может пройти по нижней границе.
☝️2025 из-за более низкого капекса и потенциального наращивания добычи нефти пройдет лучше, чем 2024. Форвардная див.доходность за 2025 – 15%, в июле 2026 это будет на уровне или выше ставки ЦБ. Но по итогам 2026, див. доходность опустится в сторону 10-12%. То есть сейчас компания проходит пик по прибыли и дивидендам, дальше темпы будут замедляться. Если сравнивать квази дивидендные бумаги, то некоторые дочки Россетей выглядят более привлекательно (#MRKC, #MRKP, #LSNGP) нежели TRNFP с точки зрения форвардных темпов роста и дивидендов. Но и TRNFP не выглядит прям супер плохо, просто темпы роста с высокой вероятностью с 2026 года будут ниже размера инфляции.
#акции #транспорт #добывающий #мнение
#TRNFP #MRKC #MRKP #LSNGP
Из-за повышения налоговой нагрузки в 2024 часть инвестпроектов пришлось сместить вправо. В 2025 программу сократили, но не отменили. С 2026 капекс будет увеличиваться до ежегодных 350-380 b₽, то есть восстановится до уровня 2024 (станет максимум на 8% больше). В ближайшие 5 лет 2 t₽ будут потрачены на:
🔶 Увеличение экспортных мощностей в основных нефтеперегрузочных портах
🔶 Замену линейной части трубопроводов. 15% системы эксплуатируется более 50 лет, каждый год нужно менять по 700-800 км
С одной стороны, нет резкого наращивания капекса. С другой стороны, отмечают снижение грузооборота, на которое влияет сокращение добычи ОПЕК+, рост доли трудноизвлекаемых запасов сырья. Из-за этого даже прогнозируют увеличение выручки до 2030 темпом медленнее, чем в последние 10 лет. CAGR выручки 2014-2024 составил 6%. Если рост дохода замедлится до околонулевого, а капекс будет влиять на рост долга, чистая прибыль тоже станет расти медленнее. Списание некоторых активов в случае слабого роста прокачки – дополнительный удар по прибыли и дивидендам. Отметим и давление со стороны нефтяных компаний, которые недовольны монопольным повышением тарифов на прокачку, когда они сталкиваются с крепким рублем и низкими ценами на нефть. Так, что следующее повышение тарифов для TRNFP может пройти по нижней границе.
☝️2025 из-за более низкого капекса и потенциального наращивания добычи нефти пройдет лучше, чем 2024. Форвардная див.доходность за 2025 – 15%, в июле 2026 это будет на уровне или выше ставки ЦБ. Но по итогам 2026, див. доходность опустится в сторону 10-12%. То есть сейчас компания проходит пик по прибыли и дивидендам, дальше темпы будут замедляться. Если сравнивать квази дивидендные бумаги, то некоторые дочки Россетей выглядят более привлекательно (#MRKC, #MRKP, #LSNGP) нежели TRNFP с точки зрения форвардных темпов роста и дивидендов. Но и TRNFP не выглядит прям супер плохо, просто темпы роста с высокой вероятностью с 2026 года будут ниже размера инфляции.
#акции #транспорт #добывающий #мнение
#TRNFP #MRKC #MRKP #LSNGP
👍95❤23🔥15👌9
‼️Новые риски в ЮГК
Вот итог вчерашних визитов ФСБ в офисы компании. Как и ожидалось, экологические нарушения - лишь верх айсберга корпоративного управления.
По данным надзора, используя свои должности и депутатское положение, Струков незаконно получил под контроль ЮГК и еще 10 компаний. Сейчас все они оформлены на дочь депутата, имеющую гражданство Швейцарии и доверенных лиц. Генпрокуратура требует изъятия активов и передачи их в пользу государства.
Ситуация становится похожа на кейс Борца/Домодедово, риски теперь есть и для владельцев бондов. Котировки обвалились еще на 10%. Не факт, что дело закончится национализацией компании, может обойдутся штрафами. Но исход видится сугубо негативный, покупки бумаг ЮГК - ультра-риск сейчас.
#молния #акции #риски
Вот итог вчерашних визитов ФСБ в офисы компании. Как и ожидалось, экологические нарушения - лишь верх айсберга корпоративного управления.
По данным надзора, используя свои должности и депутатское положение, Струков незаконно получил под контроль ЮГК и еще 10 компаний. Сейчас все они оформлены на дочь депутата, имеющую гражданство Швейцарии и доверенных лиц. Генпрокуратура требует изъятия активов и передачи их в пользу государства.
Ситуация становится похожа на кейс Борца/Домодедово, риски теперь есть и для владельцев бондов. Котировки обвалились еще на 10%. Не факт, что дело закончится национализацией компании, может обойдутся штрафами. Но исход видится сугубо негативный, покупки бумаг ЮГК - ультра-риск сейчас.
#молния #акции #риски
👍115🔥20❤17🤩5🎉4👌1
Заметки со смартлаба – Софтлайн
Опубликуем заметки в виде ключевых тезисов с выступления некоторых компаний. Начнем с Софтлайна, где мы задали вопросы СЕО. По итогам видно, что компания понимает куда движется, важно реализовать свой план.
Прогноз на 2025 год:
🔸Оборот: 150 b руб (+24% г/г)
🔸Валовая прибыль: 43-50 b руб (+16-45%)
🔸Скорректированная EBITDA: 9-10,5 b руб
📍Хорошо, что сохраняют свой прогноз, в тот момент, когда у многих IT компаний слабые отчеты за Q4 и Q1. Также отметим, что несмотря на обилие M&A сделок есть рост рентабельности 38.8% (36.4% годом ранее). Леверидж 2X, кредитный рейтинг: подтвержден BBB+, прогноз позитивный.
📊Стратегия
Наиболее интересной частью для нас стала часть, посвященная стратегии компании по большому числу M&A сделок. Цель Softline – стать единым технологическим партнером, закрывающим максимальное число IT-потребностей заказчика. Прямо как Microsoft в своем сегменте, но со специализацией на комплексных решениях для промышленности и бизнеса. На наш вкус хорошее сравнение – Accenture, одна из крупнейших компаний, которая делает IT решения под ключ.
Softline активно работает с крупнейшими промышленными гигантами, такими как Сибур и Росатом, помогая им в цифровизации и замещая решения уходящих с рынка иностранных игроков. Именно поэтому с 2022 года уже провели 15 M&A сделок. Буквально в пятницу компания закончила приобретение 51% доли в группе компаний Омег-Альянс, специализирующейся на консалтинге и комплексных решениях в области производственного менеджмента для промышленности.
Также отменили дивиденды, что в целом логично. Див. доходность там низкая (2.5%), а учитывая поток M&A сделок – 1 млрд рублей будет полезен, тем более при текущих ставок. Не нужно было вовсе рассматривать дивиденды, да и в ближайшие годы лучше фокусироваться на росте.
☝️Итоги
Понравилось, что уделили подробное внимание стратегии и стало яснее, что хочет построить менеджмент за счет многочисленных M&A сделок. Ну и второй важный момент – прогноз, учитывая, что Q2 уже закончился – за следующий отчет можно не переживать и прогноз там не снизят. Поговорим подробнее о финансах компании после отчета за Q2.
Опубликуем заметки в виде ключевых тезисов с выступления некоторых компаний. Начнем с Софтлайна, где мы задали вопросы СЕО. По итогам видно, что компания понимает куда движется, важно реализовать свой план.
Прогноз на 2025 год:
🔸Оборот: 150 b руб (+24% г/г)
🔸Валовая прибыль: 43-50 b руб (+16-45%)
🔸Скорректированная EBITDA: 9-10,5 b руб
📍Хорошо, что сохраняют свой прогноз, в тот момент, когда у многих IT компаний слабые отчеты за Q4 и Q1. Также отметим, что несмотря на обилие M&A сделок есть рост рентабельности 38.8% (36.4% годом ранее). Леверидж 2X, кредитный рейтинг: подтвержден BBB+, прогноз позитивный.
📊Стратегия
Наиболее интересной частью для нас стала часть, посвященная стратегии компании по большому числу M&A сделок. Цель Softline – стать единым технологическим партнером, закрывающим максимальное число IT-потребностей заказчика. Прямо как Microsoft в своем сегменте, но со специализацией на комплексных решениях для промышленности и бизнеса. На наш вкус хорошее сравнение – Accenture, одна из крупнейших компаний, которая делает IT решения под ключ.
Softline активно работает с крупнейшими промышленными гигантами, такими как Сибур и Росатом, помогая им в цифровизации и замещая решения уходящих с рынка иностранных игроков. Именно поэтому с 2022 года уже провели 15 M&A сделок. Буквально в пятницу компания закончила приобретение 51% доли в группе компаний Омег-Альянс, специализирующейся на консалтинге и комплексных решениях в области производственного менеджмента для промышленности.
Также отменили дивиденды, что в целом логично. Див. доходность там низкая (2.5%), а учитывая поток M&A сделок – 1 млрд рублей будет полезен, тем более при текущих ставок. Не нужно было вовсе рассматривать дивиденды, да и в ближайшие годы лучше фокусироваться на росте.
☝️Итоги
Понравилось, что уделили подробное внимание стратегии и стало яснее, что хочет построить менеджмент за счет многочисленных M&A сделок. Ну и второй важный момент – прогноз, учитывая, что Q2 уже закончился – за следующий отчет можно не переживать и прогноз там не снизят. Поговорим подробнее о финансах компании после отчета за Q2.
👌44👍30❤12🔥8
Почему идея в ВТБ не сработает?
Уже поговорили тут и тут.
Но поскольку идет обширная дискуссия, решили резюмировать свое мнение по VTBR👇:
Больше всего не нравится:
🔸Это самая популярная идея, судя по Смартлабу, в позиции все, кроме нас. Обычно это очень плохой знак. Кто будет покупать, если уже все купили?
🔸При таком консенсусе в инвест сообществе котировка толком не выросла и находится около 100 рублей. Логично предположить, что крупные игроки активно раздают акции сейчас. Зачем? Чтобы выкупать допку потом по более низкой цене, когда покупателей физиков, наоборот, будет мало
🔸Открытая подписка и навес, который образуется
🔸А почему не купить после допки (или даже по открытой подписке)? Акцию будут активно покупать после див. отсечки? Как-то не особо верится. Наоборот, народ, скорее, будет выходить из позиции, что даст более привлекательные цены.
Итоги🔎
Кейс напоминает Газпром 2022 года, когда его под высокие дивиденды начали покупать всей страной. Чем все это закончилось, вы прекрасно помните, многие до сих пор сидят в Газпроме мечтая выйти. В случае ВТБ выплату не отменят как в GAZP, но на наш взгляд, заработать тоже не получится.
Уже поговорили тут и тут.
Но поскольку идет обширная дискуссия, решили резюмировать свое мнение по VTBR👇:
Больше всего не нравится:
🔸Это самая популярная идея, судя по Смартлабу, в позиции все, кроме нас. Обычно это очень плохой знак. Кто будет покупать, если уже все купили?
🔸При таком консенсусе в инвест сообществе котировка толком не выросла и находится около 100 рублей. Логично предположить, что крупные игроки активно раздают акции сейчас. Зачем? Чтобы выкупать допку потом по более низкой цене, когда покупателей физиков, наоборот, будет мало
🔸Открытая подписка и навес, который образуется
🔸А почему не купить после допки (или даже по открытой подписке)? Акцию будут активно покупать после див. отсечки? Как-то не особо верится. Наоборот, народ, скорее, будет выходить из позиции, что даст более привлекательные цены.
Итоги🔎
Кейс напоминает Газпром 2022 года, когда его под высокие дивиденды начали покупать всей страной. Чем все это закончилось, вы прекрасно помните, многие до сих пор сидят в Газпроме мечтая выйти. В случае ВТБ выплату не отменят как в GAZP, но на наш взгляд, заработать тоже не получится.
👍115❤15🔥8👌8🤩2
Forwarded from Era Bond
Ответы на вопросы подписчиков 30.06-5.07 💬
❓Вопрос
Если я покупал облиги при размещении по номиналу, а спустя некоторое время позиция выросла, например, на 10%, то до погашения нет смысла держать?
Как понять, когда лучше зафиксировать прибыль по облигациям в случае роста тела?
🗣Ответ
НЕ факт. Это зависит от наличия альтернатив в схожих рейтингах и дюрации. Также от размера позиции, первоначального намерения (спекуляция/холд), возможности/необходимости переложить средства во что-то другое. Это комплексный подход. Сами по себе цифры апсайда ничего не решают.
❓Вопрос
Вопрос про облиги ФосАгро обб2П01 (RU000A10A4S7), по которым объявлена доп.оферта 27.06.2025. Правильно ли я понимаю, что для не желающих участия в оферте условия не меняются? Т.е. это неплановая оферта без изменения условий, в противоположность плановым офертам, когда условия (обычно) меняются?
🗣Ответ
Правильно понимаете. Условия останутся прежними - КС+ 2 п.п.
Да, оферта добровольная с выкупом от 100% до 101,5% (итоговая цена будет определена на основании количества поданных заявок), а плановая будет в ноябре 2026 года.
❓Вопрос
Корректно ли предположение, что если например 10-ие ОФЗ торгуются с эффективной годовой доходностью в 15%, то рынок предполагает, что на следующие 10 лет средняя безрисковая ставка будет 15%?
🗣Ответ
Ключевое допущение — это момент времени. Поэтому невозможно предсказать безрисковую ставку на 10 лет вперёд.
Сегодня это условные 15% годовых, завтра 10%, а вчера было 20%. Справедливая цена ОФЗ — это сегодня в стакане. Всё остальное это масса допущений и предположений, немного похоже на алхимиков прошлого, которые хотели найти «философский камень».
В случае корпоративных облигаций можно искать недооценку, опираясь на G-спред, одинаковый рейтинг, выпуски эмитента на вторичке и т.д. С ОФЗ это невозможно, ибо это бенчмарк — сравнивать не с чем. Все разговоры о недооценке или переоценке есть следствие длинной цепочки предположений.
В статье по вашей ссылке примечательны слова о «желаемой доходности» и готовности инвестора покупать по этой цене. Как правило, рынок не создаёт условий для идеального математического входа и всегда приходится идти на компромисс, хотя бы с точки зрения качества эмитента. Например, в одной рейтинговой группе Система торгуется с доходностью 27% годовых, а Новотранс 18%, и дюрация примерно одинакова.
❓Вопрос
Все Инструменты показали убыток по отчету за Q1_2025. Есть ли повод беспокоиться владельцам облигаций?
🗣Ответ
У них нет ни одного погашения в 2025 году. Зато полно в следующем. До дефолта с таким графиком пока далеко.
Я бы скорее о снижении рейтинга беспокоился и соответствующего снижения тела бумаг. И надо смотреть, чем закончится 2025 год с точки зрения ЧП в преддверии 2026 года, чтобы понимать возможность рефинанса и способность обслуживать далее свои долги.
❓Вопрос
Что думаете про бумаги М.Видео?
🗣Ответ
Бизнес М.Видео операционно мёртв. Можно бесконечно делать дефибрилляцию, вливая ликвидность, пациент будёт дергаться и временно подавать признаки жизни. Пока «врачам» не надоест этот процесс.
Облигации компании в такой ситуации — это игра со стульями. Пока музыка играет — купоны платят, как только денег больше на дадут — дефолт. Хотите играть в такие игры, можете держать бумаги в надежде, что не будете последним и успеете занять стул (скинуть бумаги) до дефолта.
#вопросы
Больше ответов на волнующие вопросы по облигациям - на Era Bond
❓Вопрос
Если я покупал облиги при размещении по номиналу, а спустя некоторое время позиция выросла, например, на 10%, то до погашения нет смысла держать?
Как понять, когда лучше зафиксировать прибыль по облигациям в случае роста тела?
🗣Ответ
НЕ факт. Это зависит от наличия альтернатив в схожих рейтингах и дюрации. Также от размера позиции, первоначального намерения (спекуляция/холд), возможности/необходимости переложить средства во что-то другое. Это комплексный подход. Сами по себе цифры апсайда ничего не решают.
❓Вопрос
Вопрос про облиги ФосАгро обб2П01 (RU000A10A4S7), по которым объявлена доп.оферта 27.06.2025. Правильно ли я понимаю, что для не желающих участия в оферте условия не меняются? Т.е. это неплановая оферта без изменения условий, в противоположность плановым офертам, когда условия (обычно) меняются?
🗣Ответ
Правильно понимаете. Условия останутся прежними - КС+ 2 п.п.
Да, оферта добровольная с выкупом от 100% до 101,5% (итоговая цена будет определена на основании количества поданных заявок), а плановая будет в ноябре 2026 года.
❓Вопрос
Корректно ли предположение, что если например 10-ие ОФЗ торгуются с эффективной годовой доходностью в 15%, то рынок предполагает, что на следующие 10 лет средняя безрисковая ставка будет 15%?
🗣Ответ
Ключевое допущение — это момент времени. Поэтому невозможно предсказать безрисковую ставку на 10 лет вперёд.
Сегодня это условные 15% годовых, завтра 10%, а вчера было 20%. Справедливая цена ОФЗ — это сегодня в стакане. Всё остальное это масса допущений и предположений, немного похоже на алхимиков прошлого, которые хотели найти «философский камень».
В случае корпоративных облигаций можно искать недооценку, опираясь на G-спред, одинаковый рейтинг, выпуски эмитента на вторичке и т.д. С ОФЗ это невозможно, ибо это бенчмарк — сравнивать не с чем. Все разговоры о недооценке или переоценке есть следствие длинной цепочки предположений.
В статье по вашей ссылке примечательны слова о «желаемой доходности» и готовности инвестора покупать по этой цене. Как правило, рынок не создаёт условий для идеального математического входа и всегда приходится идти на компромисс, хотя бы с точки зрения качества эмитента. Например, в одной рейтинговой группе Система торгуется с доходностью 27% годовых, а Новотранс 18%, и дюрация примерно одинакова.
❓Вопрос
Все Инструменты показали убыток по отчету за Q1_2025. Есть ли повод беспокоиться владельцам облигаций?
🗣Ответ
У них нет ни одного погашения в 2025 году. Зато полно в следующем. До дефолта с таким графиком пока далеко.
Я бы скорее о снижении рейтинга беспокоился и соответствующего снижения тела бумаг. И надо смотреть, чем закончится 2025 год с точки зрения ЧП в преддверии 2026 года, чтобы понимать возможность рефинанса и способность обслуживать далее свои долги.
❓Вопрос
Что думаете про бумаги М.Видео?
🗣Ответ
Бизнес М.Видео операционно мёртв. Можно бесконечно делать дефибрилляцию, вливая ликвидность, пациент будёт дергаться и временно подавать признаки жизни. Пока «врачам» не надоест этот процесс.
Облигации компании в такой ситуации — это игра со стульями. Пока музыка играет — купоны платят, как только денег больше на дадут — дефолт. Хотите играть в такие игры, можете держать бумаги в надежде, что не будете последним и успеете занять стул (скинуть бумаги) до дефолта.
#вопросы
Больше ответов на волнующие вопросы по облигациям - на Era Bond
👍78❤21🔥13
Почему нет IPO и когда ждать волны размещений?
За полгода на фондовом рынке разместился только JetLend. Для сравнения, в 2024 было 14 размещений, в 2023 – 8. Много рассуждений про IPO Дом.рф. Провели или собирались организовать pre-IPO Экзалтер, Цифровые привычки, Нанософт, Монополия. Но публичными пока никто не становится. На рынке сложилось несколько факторов:
🔹 Нет покупателей-нерезидентов, на которых раньше приходилось более половины от размещения. Приходится рассчитывать только на локальных институциональных и частных инвесторов
🔹 Основной «контингент» IPO – небольшие компании, проведение IPO для которых – затратная процедура, требующая расходов на юристов, на подготовку отчетности, комиссии банкам-организаторам.
🔹 Менеджмент компаний считает, что позитив не за горами: снижение ставки во втором полугодии, а там может и СВО подойдет к концу и спустя год они будут выходить на IPO уже не при 2700 пунктов, а при 4000, что позволит им очень значительно повысить оценку размещения. Поэтому терпят и ждут момента, несмотря на то, что не хотят занимать по высокой ставке.
🔹 Компании пытаются найти баланс между желаемой оценкой и способностью привлечь ликвидность в условиях волатильности фондового рынка.
Последний тезис – главная причина отсутствия IPO. Пока IMOEX на достаточно низких уровнях, у потенциальных кандидатов на размещение нет шансов продать акции дорого и получить столько кэша, сколько хочется. Да и собрать нужный объем тоже практически нереально. Исключение составляют компании, которые явно не в силах ждать и срочно нуждаются в кэше, а занять в банке или облигациями им выйдет еще дороже, чем на бирже. Или где менеджмент видит, что результаты сильно ухудшатся и ждать смысла нет. JetLend – тот самый пример, который совмещает обе причины.
Что должно запустить волну IPO?🤔
Это и рост финансовых показателей бизнеса, чтобы было что презентовать. И снижение доходностей других инвестиций – депозитов, облигаций. Все это объединяется более низкой ставкой ЦБ. Кому-то, как Ростелекому, нужно 10% для вывода РТК-ЦОД и Солара. Какие-то, типа VK Tech и Дом.рф, могут дождаться 14-15% и при первых признаках оживления на рынке пойдут размещаться. Эксперты говорят о 30-50 компаниях в разной степени готовности, что могут провести IPO в 2025-2026. То есть, текущий год может превзойти 2024 по количеству размещений и объему собранных средств, но только если ЦБ ускорит снижение ставки. Основная волна размещений в 2025, вероятно придется на осень.
#акции #мнение
#RTKM #VKCO #JETL
За полгода на фондовом рынке разместился только JetLend. Для сравнения, в 2024 было 14 размещений, в 2023 – 8. Много рассуждений про IPO Дом.рф. Провели или собирались организовать pre-IPO Экзалтер, Цифровые привычки, Нанософт, Монополия. Но публичными пока никто не становится. На рынке сложилось несколько факторов:
🔹 Нет покупателей-нерезидентов, на которых раньше приходилось более половины от размещения. Приходится рассчитывать только на локальных институциональных и частных инвесторов
🔹 Основной «контингент» IPO – небольшие компании, проведение IPO для которых – затратная процедура, требующая расходов на юристов, на подготовку отчетности, комиссии банкам-организаторам.
🔹 Менеджмент компаний считает, что позитив не за горами: снижение ставки во втором полугодии, а там может и СВО подойдет к концу и спустя год они будут выходить на IPO уже не при 2700 пунктов, а при 4000, что позволит им очень значительно повысить оценку размещения. Поэтому терпят и ждут момента, несмотря на то, что не хотят занимать по высокой ставке.
🔹 Компании пытаются найти баланс между желаемой оценкой и способностью привлечь ликвидность в условиях волатильности фондового рынка.
Последний тезис – главная причина отсутствия IPO. Пока IMOEX на достаточно низких уровнях, у потенциальных кандидатов на размещение нет шансов продать акции дорого и получить столько кэша, сколько хочется. Да и собрать нужный объем тоже практически нереально. Исключение составляют компании, которые явно не в силах ждать и срочно нуждаются в кэше, а занять в банке или облигациями им выйдет еще дороже, чем на бирже. Или где менеджмент видит, что результаты сильно ухудшатся и ждать смысла нет. JetLend – тот самый пример, который совмещает обе причины.
Что должно запустить волну IPO?🤔
Это и рост финансовых показателей бизнеса, чтобы было что презентовать. И снижение доходностей других инвестиций – депозитов, облигаций. Все это объединяется более низкой ставкой ЦБ. Кому-то, как Ростелекому, нужно 10% для вывода РТК-ЦОД и Солара. Какие-то, типа VK Tech и Дом.рф, могут дождаться 14-15% и при первых признаках оживления на рынке пойдут размещаться. Эксперты говорят о 30-50 компаниях в разной степени готовности, что могут провести IPO в 2025-2026. То есть, текущий год может превзойти 2024 по количеству размещений и объему собранных средств, но только если ЦБ ускорит снижение ставки. Основная волна размещений в 2025, вероятно придется на осень.
#акции #мнение
#RTKM #VKCO #JETL
👍47🔥13❤7
Норникель – приходит время покупки?
Сначала посмотрим на обзор рынка основных металлов компании:
1️⃣ Никель
🔸 Цены в течение года держатся на уровне 15-16 k$/т
🔸 Несмотря на продолжающееся увеличение производства в Китае и Индонезии, есть устойчивый спрос в Китае, о чем свидетельствуют положительная динамика импорта металла, сокращение запасов на Лондонской бирже в апреле-мае, ограниченная доступность никелевой руды в Индонезии
🔸 Снижен прогноз профицита рынка никеля до 120 тыс. т в 2025 и 130 тыс. т в 2026
🔸 Около 25% производителей являются убыточными при текущих ценах, в ближайшее время возможны новые закрытия нерентабельных активов. Это сокращение предложения и поддержка цены
2️⃣ Медь
🔹 Риски для мирового предложения по-прежнему велики – снижение содержания меди на некоторых рудниках, операционные проблемы в Африке и Южной Америке
🔹 В 2025 рынок будет близок к балансу: спрос прогнозируется на уровне 27,3 млн т, предложение – 27,2 млн т. В 2026 ожидается дальнейший рост – до 28,1 и 28,3 млн т соответственно. Спред совсем небольшой, даже небольшое превышение потребления над производством в условиях низких запасов может привести к дальнейшему росту цен
3️⃣ Платина и палладий
▪️ Рынки остаются сбалансированными в 2025-2026. С учётом инвестиционного спроса со стороны ETF-фондов, розничных покупателей слитков и монет, прогнозируют дефицит на рынке платины в 0,2 млн унций в 2025, расширяющийся до 0,3 млн унций в 2026.
☝️ На большинстве рынков прогнозируется улучшение фундаментальных показателей. Где-то рост спроса, где-то низкие запасы и проблемы с добычей – все это позволит как минимум удержать цены на текущих уровнях. Стоимость 3 из 4 металлов Норникеля показывает сильную динамику в начале года:
📈 Палладий вернулся на уровни 2023, +25% с начала года
📈 Платина вернулась на уровни 2014, +46% с начала года
📈 Медь – исторические максимумы, +25% с начала года
Основной драйвер , –ослабление торговой неопределенности между США и Китаем и торговые сделки в целом. Поможет и ожидаемое снижение ставки ФРС. Возможно, прямо сейчас мы в самом начале цикла по цветным металлам. Статистически покупки наиболее выгодны именно в такие моменты.
🤔 Покупать Норникель сейчас?
Пока мы наблюдаем только первые признаки роста цен на ключевые металлы. Есть риск, что у Трампа начнутся проблемы с торговыми сделками, а ФРС не будет снижать ставку. Во-вторых, из-за крепкого рубля 1-е полугодие будет достаточно слабым.
Поэтому стоит очень внимательно следить за ценами, чтобы не пропустить момент, но нет гарантий, что это то самое начало цикла (его всегда сложно определить в моменте). Ясность будет в ближайшие недели. Отметим, что у Русала и Алросы, которые тоже зависят от цен на сырьевые товары пока никаких признаков смены цикла нет.
Сначала посмотрим на обзор рынка основных металлов компании:
1️⃣ Никель
🔸 Цены в течение года держатся на уровне 15-16 k$/т
🔸 Несмотря на продолжающееся увеличение производства в Китае и Индонезии, есть устойчивый спрос в Китае, о чем свидетельствуют положительная динамика импорта металла, сокращение запасов на Лондонской бирже в апреле-мае, ограниченная доступность никелевой руды в Индонезии
🔸 Снижен прогноз профицита рынка никеля до 120 тыс. т в 2025 и 130 тыс. т в 2026
🔸 Около 25% производителей являются убыточными при текущих ценах, в ближайшее время возможны новые закрытия нерентабельных активов. Это сокращение предложения и поддержка цены
2️⃣ Медь
🔹 Риски для мирового предложения по-прежнему велики – снижение содержания меди на некоторых рудниках, операционные проблемы в Африке и Южной Америке
🔹 В 2025 рынок будет близок к балансу: спрос прогнозируется на уровне 27,3 млн т, предложение – 27,2 млн т. В 2026 ожидается дальнейший рост – до 28,1 и 28,3 млн т соответственно. Спред совсем небольшой, даже небольшое превышение потребления над производством в условиях низких запасов может привести к дальнейшему росту цен
3️⃣ Платина и палладий
▪️ Рынки остаются сбалансированными в 2025-2026. С учётом инвестиционного спроса со стороны ETF-фондов, розничных покупателей слитков и монет, прогнозируют дефицит на рынке платины в 0,2 млн унций в 2025, расширяющийся до 0,3 млн унций в 2026.
☝️ На большинстве рынков прогнозируется улучшение фундаментальных показателей. Где-то рост спроса, где-то низкие запасы и проблемы с добычей – все это позволит как минимум удержать цены на текущих уровнях. Стоимость 3 из 4 металлов Норникеля показывает сильную динамику в начале года:
📈 Палладий вернулся на уровни 2023, +25% с начала года
📈 Платина вернулась на уровни 2014, +46% с начала года
📈 Медь – исторические максимумы, +25% с начала года
Основной драйвер , –ослабление торговой неопределенности между США и Китаем и торговые сделки в целом. Поможет и ожидаемое снижение ставки ФРС. Возможно, прямо сейчас мы в самом начале цикла по цветным металлам. Статистически покупки наиболее выгодны именно в такие моменты.
🤔 Покупать Норникель сейчас?
Пока мы наблюдаем только первые признаки роста цен на ключевые металлы. Есть риск, что у Трампа начнутся проблемы с торговыми сделками, а ФРС не будет снижать ставку. Во-вторых, из-за крепкого рубля 1-е полугодие будет достаточно слабым.
Поэтому стоит очень внимательно следить за ценами, чтобы не пропустить момент, но нет гарантий, что это то самое начало цикла (его всегда сложно определить в моменте). Ясность будет в ближайшие недели. Отметим, что у Русала и Алросы, которые тоже зависят от цен на сырьевые товары пока никаких признаков смены цикла нет.
👍102❤28🔥6👌3🤩1
📚 Статистика прошлых IPO и гайд из 8 пунктов как не потерять деньги в будущих IPO
В предыдущих постах разъяснили, почему компании не торопятся с выходом на биржу, когда ждать волны размещений и почему инвесторы охладели к IPO. Подытожим тезисы конкретикой по некоторым IPO 2023-2024. Понятно, что котировки подрастут к следующей волне IPO, но специально решили сделать пост в текущий момент, когда у большинства размещавшихся компаний слабые результаты. Потом будем возвращаться к этому посту как к базе, при следующей волне IPO.
Возьмем в хронологическом порядке компании, что уже больше года на рынке, для объективности оценки:
🔹 Генетико. IPO – апрель 2023. Котировки с цены IPO выросли на 46%. Отчетов МСФО не дают, по РСБУ последние 3 года в убытке. Хотя результаты РСБУ не далеки от прогнозов. Прогнозировали на 2024 ЧП (-11) m₽, получили (-13) m₽. Выручка в 2024 план/факт – 576 m₽/430 m₽. Обещали стать прибыльными с 2025 - есть сомнения, что получится.
🔎 Продолжение по ссылке
В предыдущих постах разъяснили, почему компании не торопятся с выходом на биржу, когда ждать волны размещений и почему инвесторы охладели к IPO. Подытожим тезисы конкретикой по некоторым IPO 2023-2024. Понятно, что котировки подрастут к следующей волне IPO, но специально решили сделать пост в текущий момент, когда у большинства размещавшихся компаний слабые результаты. Потом будем возвращаться к этому посту как к базе, при следующей волне IPO.
Возьмем в хронологическом порядке компании, что уже больше года на рынке, для объективности оценки:
🔹 Генетико. IPO – апрель 2023. Котировки с цены IPO выросли на 46%. Отчетов МСФО не дают, по РСБУ последние 3 года в убытке. Хотя результаты РСБУ не далеки от прогнозов. Прогнозировали на 2024 ЧП (-11) m₽, получили (-13) m₽. Выручка в 2024 план/факт – 576 m₽/430 m₽. Обещали стать прибыльными с 2025 - есть сомнения, что получится.
🔎 Продолжение по ссылке
👍48❤7🔥7🤩3
Готовимся к снижению ставки
🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:
1️⃣ Почему у Диасофта опять все плохо?
2️⃣ Россети Ленэнерго – топ-дивидендная история в 2026?
3️⃣ В какой момент рынок снова заинтересуется Whoosh?
4️⃣ Какими будут дивиденды Циан?
5️⃣ Стоит ли покупать Самолет на минимумах под снижение ставки?
6️⃣ Ставропольэнергосбыт – одна из лучших дивидендных идей на 2026, но при одном условии
7️⃣ JetLend вырос на 20% за день, ждем продолжения?
8️⃣ Мечел получил спасательный круг, да еще и ставку снизят. Компания снова привлекательна?
9️⃣ ТМК - еще одна опция под снижение ставки.
🔟 Приходит время для покупки Норникеля?
1️⃣ 1️⃣ Что делать с акциями и облигациями ЮГК?
📈 Ideas
🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
Индекс на неделе откатывался на фоне разочарования Трампа от уже 6-го звонка с Путиным. От глубокого падения рынка спасла хорошая инфляция, слабый PMI и выступления на петербургском конгрессе ЦБ. Все эти индикаторы указывают на снижение ставки минимум на 2 п.п. в июле. Попутным ветром выступает массовая выплата дивидендов в этом месяце, совокупный объём составляет ~2 трлн рублей, часть этих денег вернется обратно на рынок.
Для нас основная идея на месяц – заработать на ожидаемом нами снижении ставки и не «влететь» в санкции США. Нам удалось это сделать в июне и сейчас планируем повторить. Основной разгон пойдет ближе к дате заседания (25 июля).
Неделю посвятили набору позиций под снижение ставки. Пока они не дали ожидаемого выхлопа, но будем оценивать результат в конце месяца, уже после заседания, пока явно рано.
🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
Структура портфеля не меняется - оставляем большую долю кэша, часть которого направлена в фонды ликвидности, часть используется для валютной аллокации с прицелом на ослабление рубля во 2 полугодии.
На следующей неделе запланированы изменения в рамках подготовки к снижению ставки.
📍Приобрести подписку
📍Задать вопрос
🔎 Этот и другие вопросы мы разобрали на Unity на этой неделе:
1️⃣ Почему у Диасофта опять все плохо?
2️⃣ Россети Ленэнерго – топ-дивидендная история в 2026?
3️⃣ В какой момент рынок снова заинтересуется Whoosh?
4️⃣ Какими будут дивиденды Циан?
5️⃣ Стоит ли покупать Самолет на минимумах под снижение ставки?
6️⃣ Ставропольэнергосбыт – одна из лучших дивидендных идей на 2026, но при одном условии
7️⃣ JetLend вырос на 20% за день, ждем продолжения?
8️⃣ Мечел получил спасательный круг, да еще и ставку снизят. Компания снова привлекательна?
9️⃣ ТМК - еще одна опция под снижение ставки.
🔟 Приходит время для покупки Норникеля?
1️⃣ 1️⃣ Что делать с акциями и облигациями ЮГК?
📈 Ideas
🇷🇺 В спекулятивном портфеле РФ:
Индекс на неделе откатывался на фоне разочарования Трампа от уже 6-го звонка с Путиным. От глубокого падения рынка спасла хорошая инфляция, слабый PMI и выступления на петербургском конгрессе ЦБ. Все эти индикаторы указывают на снижение ставки минимум на 2 п.п. в июле. Попутным ветром выступает массовая выплата дивидендов в этом месяце, совокупный объём составляет ~2 трлн рублей, часть этих денег вернется обратно на рынок.
Для нас основная идея на месяц – заработать на ожидаемом нами снижении ставки и не «влететь» в санкции США. Нам удалось это сделать в июне и сейчас планируем повторить. Основной разгон пойдет ближе к дате заседания (25 июля).
Неделю посвятили набору позиций под снижение ставки. Пока они не дали ожидаемого выхлопа, но будем оценивать результат в конце месяца, уже после заседания, пока явно рано.
🇷🇺 В долгосрочном портфеле РФ:
Структура портфеля не меняется - оставляем большую долю кэша, часть которого направлена в фонды ликвидности, часть используется для валютной аллокации с прицелом на ослабление рубля во 2 полугодии.
На следующей неделе запланированы изменения в рамках подготовки к снижению ставки.
📍Приобрести подписку
📍Задать вопрос
👍35🔥5❤3
📈 За счет чего растет золото?
Общий спрос на золото в Q1 (включая внебиржевые инвестиции) вырос на 1% г/г до 1206 т – самого высокого показателя за 1 квартал с 2016 года. Вот основные покупатели:
📍 Центральные банки купили 244 т, что ниже показателей Q4 (365 т), но вполне соответствует квартальному диапазону последних трех лет. До 2022 ежеквартальные покупки составляли 60-170 т.
📍 Резкое оживление притока золотых ETF способствовало более чем 2-кратному увеличению общего инвестиционного спроса до 552 т (+170% г/г); это самый высокий показатель с Q1 22. Тут и хедж на фоне переговоров США и Ирана, и защита от тарифной неопределенности.
📍 Спрос на слитки оставался повышенным – 325 т, на 15% выше среднего квартального показателя за 5 лет. Китай обеспечил большую часть этого роста, опубликовав второй по величине рекордный квартал розничных инвестиций.
📍 Спрос в технологических отраслях в размере 80 т остался неизменным в годовом исчислении. Продолжающееся внедрение ИИ способствовало дальнейшему росту в секторе электроники.
📍 Спрос на золотые ювелирные изделия резко упал в условиях рекордных цен: объемы достигли самого низкого уровня с 2020.
Основные покупатели, создавшие спрос в последние годы – это мировые ЦБ. Они увеличивают золотые резервы для диверсификации и снижения зависимости от доллара США. Также за последние годы геополитическая ситуация была весьма напряженной: тут и СВО, и Израиль, воющий в секторе Газа и Иран и Пакистан с Индией.
Доля золота в резервах мировых ЦБ по рыночной стоимости пока невысока – 20%, есть пространство для вытеснения доллара (доля 46%). Но и покупать золото разгоняя цены все выше ЦБ тоже не будут.
Потенциал роста от текущих – 10-15% до конца года, если не будет новых геополитических эскалаций. Считаем, что основной спрос мировые ЦБ уже удовлетворили.
На российском рынке Полюс – фундаментально лучшая ставка на золото. Селигдар из-за «золотых» долгов убыточен и пока не интересен. ЮГК попал под обыски и тоже пока явно “мимо”.
#макро #мнение
#PLZL #UGLD #SELG
Общий спрос на золото в Q1 (включая внебиржевые инвестиции) вырос на 1% г/г до 1206 т – самого высокого показателя за 1 квартал с 2016 года. Вот основные покупатели:
📍 Центральные банки купили 244 т, что ниже показателей Q4 (365 т), но вполне соответствует квартальному диапазону последних трех лет. До 2022 ежеквартальные покупки составляли 60-170 т.
📍 Резкое оживление притока золотых ETF способствовало более чем 2-кратному увеличению общего инвестиционного спроса до 552 т (+170% г/г); это самый высокий показатель с Q1 22. Тут и хедж на фоне переговоров США и Ирана, и защита от тарифной неопределенности.
📍 Спрос на слитки оставался повышенным – 325 т, на 15% выше среднего квартального показателя за 5 лет. Китай обеспечил большую часть этого роста, опубликовав второй по величине рекордный квартал розничных инвестиций.
📍 Спрос в технологических отраслях в размере 80 т остался неизменным в годовом исчислении. Продолжающееся внедрение ИИ способствовало дальнейшему росту в секторе электроники.
📍 Спрос на золотые ювелирные изделия резко упал в условиях рекордных цен: объемы достигли самого низкого уровня с 2020.
Основные покупатели, создавшие спрос в последние годы – это мировые ЦБ. Они увеличивают золотые резервы для диверсификации и снижения зависимости от доллара США. Также за последние годы геополитическая ситуация была весьма напряженной: тут и СВО, и Израиль, воющий в секторе Газа и Иран и Пакистан с Индией.
Доля золота в резервах мировых ЦБ по рыночной стоимости пока невысока – 20%, есть пространство для вытеснения доллара (доля 46%). Но и покупать золото разгоняя цены все выше ЦБ тоже не будут.
Потенциал роста от текущих – 10-15% до конца года, если не будет новых геополитических эскалаций. Считаем, что основной спрос мировые ЦБ уже удовлетворили.
На российском рынке Полюс – фундаментально лучшая ставка на золото. Селигдар из-за «золотых» долгов убыточен и пока не интересен. ЮГК попал под обыски и тоже пока явно “мимо”.
#макро #мнение
#PLZL #UGLD #SELG
👍55❤8🔥3
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Наверняка вы хоть раз улыбались, увидев мем про корзину, скидку или доставку с Wildberries. WB — давно уже не просто маркетплейс, а отражение наших желаний, привычек, маленьких радостей и больших ожиданий. Здесь всё про людей: про приятный лёгкий шопинг поздним вечером, про радость от быстрой доставки и переписки с друзьями в духе: «ты это видел?».
Даже в шутках про WB легко узнать себя, потому что каждая из них рождается из реального опыта миллионов людей. Люди выбирают WB не просто ради скидок или удобства. Они выбирают возможность найти что-то своё — нужное, любимое, неожиданно точное.
Реклама. ООО "РВБ", ИНН 9714053621, ERID:2VtzqucbEXq
Даже в шутках про WB легко узнать себя, потому что каждая из них рождается из реального опыта миллионов людей. Люди выбирают WB не просто ради скидок или удобства. Они выбирают возможность найти что-то своё — нужное, любимое, неожиданно точное.
Реклама. ООО "РВБ", ИНН 9714053621, ERID:2VtzqucbEXq
👍8❤3🔥1🤩1
❓Что будет с акциями ЮГК?
После обысков у ЮГК, ЦБ приостановил торги, чтобы дать рынку “остыть”. Чем усилили степень нервозности физиков, хотя этого можно было и не делать. Требуется одно простое заявление “акции физиков не будут конфискованы”. И народ сможет спокойно торговать. А пока вспомним старые кейсы компаний, попавших под национализацию.
🔹 ЮКОС – история родом из 90-х. Группа лиц через подконтрольные компании приобрела 78% акций компании, в том числе 45% которых находились в федеральной собственности. Схему раскрыли, компанию ликвидировали, активы распродали. Из самых известных покупателей активов была Роснефть. Инвесторы в нулевых покупали подешевевшие кратно акции, в итоге ничего не заработали, а потом еще пришлось лет 10 ждать, пока начнут выплачивать компенсации. Но акции у инвесторов никто не изымал.
🔹 Башнефть – в 2015 суд изъял долю АФК Система в пользу государства по факту «незаконной приватизации башкирского ТЭК». Акции миноритариев не тронули.
🔹 СМЗ – в 2022 изъято в пользу Росатома 89,4% акций мажоритариев, а в 2024 – остальные 10,6% акций миноритариев. Хотя миноритарии честно покупали акции на бирже и были «не при делах». Росатом сначала согласился выплатить по 9600 ₽ компенсации, но в мае 2025 апелляционный суд принял решение о признании действующими акционерами тех, кто покупал акции завода на бирже. Миноритариев «не кинули».
🔹 ДВМП – в 2023 Росатом получил 92,4% акций, приобретенных «братьями Магомедовыми на коррупционные доходы». Миноритариев тоже не тронули.
🔹 Метафракс (непубличная компания) – в 2023 по решению Арбитражного суда Пермского края (того же, кто вел процесс с СМЗ) Росхим получил 94,2% акций, приобретенных в 90-х частными компаниями незаконно. Миноритарный пакет акций находился в собственности Тольяттихимбанка, который летом 2023 перевел их Центру экологического отдыха «Восток». В этом маневре тоже усмотрели сомнительные цели, изъяли и эту долю акций. Здесь не было частных инвесторов, но под раздачу миноритарий попал.
В целом, СМЗ был бы единственным кейсом, где акции отбирали у физиков. Но все обошлось, и ни одна судебная разборка пока не закончилась тем, что физики лишились своих активов.
🧐 Что насчет ЮГК?
По сообщениям инсайдеров, ограничительные меры не предполагают наложения какого-либо обременения в отношении тех 10% акций, что находятся в свободном обращении. Это значит, что риск изъятия акций UGLD у физиков – на самом деле низкий, так как они вряд ли будут признаны недобросовестными приобретателями. Но совершенно непонятно, почему ни ЦБ ни другие органы не могут сделать заявление о том, что акции миноритариев не могут быть конфискованы. Чем создают непрозрачную нормативную базу и снижают доверие к фондовому рынку.
Также обратим внимание на кейс Селигдара, где владельцы уже год под арестом. Скоро судебные процессы могут начаться и там. Лучше быть вне позиции.
#акции #мнение
#UGLD #RAGR #FESH #BANE #SELG
После обысков у ЮГК, ЦБ приостановил торги, чтобы дать рынку “остыть”. Чем усилили степень нервозности физиков, хотя этого можно было и не делать. Требуется одно простое заявление “акции физиков не будут конфискованы”. И народ сможет спокойно торговать. А пока вспомним старые кейсы компаний, попавших под национализацию.
🔹 ЮКОС – история родом из 90-х. Группа лиц через подконтрольные компании приобрела 78% акций компании, в том числе 45% которых находились в федеральной собственности. Схему раскрыли, компанию ликвидировали, активы распродали. Из самых известных покупателей активов была Роснефть. Инвесторы в нулевых покупали подешевевшие кратно акции, в итоге ничего не заработали, а потом еще пришлось лет 10 ждать, пока начнут выплачивать компенсации. Но акции у инвесторов никто не изымал.
🔹 Башнефть – в 2015 суд изъял долю АФК Система в пользу государства по факту «незаконной приватизации башкирского ТЭК». Акции миноритариев не тронули.
🔹 СМЗ – в 2022 изъято в пользу Росатома 89,4% акций мажоритариев, а в 2024 – остальные 10,6% акций миноритариев. Хотя миноритарии честно покупали акции на бирже и были «не при делах». Росатом сначала согласился выплатить по 9600 ₽ компенсации, но в мае 2025 апелляционный суд принял решение о признании действующими акционерами тех, кто покупал акции завода на бирже. Миноритариев «не кинули».
🔹 ДВМП – в 2023 Росатом получил 92,4% акций, приобретенных «братьями Магомедовыми на коррупционные доходы». Миноритариев тоже не тронули.
🔹 Метафракс (непубличная компания) – в 2023 по решению Арбитражного суда Пермского края (того же, кто вел процесс с СМЗ) Росхим получил 94,2% акций, приобретенных в 90-х частными компаниями незаконно. Миноритарный пакет акций находился в собственности Тольяттихимбанка, который летом 2023 перевел их Центру экологического отдыха «Восток». В этом маневре тоже усмотрели сомнительные цели, изъяли и эту долю акций. Здесь не было частных инвесторов, но под раздачу миноритарий попал.
В целом, СМЗ был бы единственным кейсом, где акции отбирали у физиков. Но все обошлось, и ни одна судебная разборка пока не закончилась тем, что физики лишились своих активов.
🧐 Что насчет ЮГК?
По сообщениям инсайдеров, ограничительные меры не предполагают наложения какого-либо обременения в отношении тех 10% акций, что находятся в свободном обращении. Это значит, что риск изъятия акций UGLD у физиков – на самом деле низкий, так как они вряд ли будут признаны недобросовестными приобретателями. Но совершенно непонятно, почему ни ЦБ ни другие органы не могут сделать заявление о том, что акции миноритариев не могут быть конфискованы. Чем создают непрозрачную нормативную базу и снижают доверие к фондовому рынку.
Также обратим внимание на кейс Селигдара, где владельцы уже год под арестом. Скоро судебные процессы могут начаться и там. Лучше быть вне позиции.
#акции #мнение
#UGLD #RAGR #FESH #BANE #SELG
👍90❤16🔥8🎉1
📉 Почему IPO волна 2023-2024 провалилась?
Одной из причин низкой активности бизнеса в публичных размещениях является осторожность инвесторов. Нет желания покупать акции, либо участие ограничивается спекуляциями на период нескольких дней-недель после IPO. Такая закономерность – следствие последних IPO. Вот факты:
🔹 Средняя расчетная доходность акций эмитентов, предложенных в рамках IPO в 2024, составила 2,4% за 30 дней и (-25,8%) за 6 месяцев. В 2023 было +12,8% и +53,4% соответственно. Понятно, что это следствие слабого рынка, но результат тем не менее слабый.
🔹 Лишь 3 из 14 эмитентов, вышедших на биржу в 2024, показывали положительную доходность на протяжении всего периода после IPO до конца 2024. Это Озон Фармацевтика (+25%), Arenadata (+25%), Апри (+6%).
🔹 Невысокий средний уровень free-float на IPO 2024. Максимум – у МТС-Банка и Элемента (13-14%), минимум – у Промомеда (8%). Для сравнения, средний free-float акций в 1-м и 2-м котировальных списках – 28%.
🔹 Только 2 из 8 эмитентов группы IPO 2023 торгуется выше цены размещения – Совкомбанк и ЮГК. Да и то второй компании помог крайне сильный рост цен на золото, менеджмент при это отработал слабо.
📊 Посредственная динамика котировок предыдущих IPO связана с высокой ценой размещения (большинство IPO проведены по верхней границе диапазона), с ухудшением конъюнктуры бизнеса, что помешало компаниям выполнить прогнозы, данные на IPO, а в ряде случае и с явно завышенными прогнозами, которые было нереально выполнить. В итоге, у инвесторов снижался интерес к акциям уже в течение первых 30 торговых дней после размещения. Институционалы начинали продавать в первые 2 дня после IPO и резко снижали долю. Можно сказать, сами компании способствовали тому, чтобы к IPO относились как к спекулятивной возможности заработать в первые несколько дней. По мере снижения ставки ЦБ и возвращения активности на фондовый рынок интерес компаний к размещению «подороже» подогреется. Поэтому внимательно нужно будет изучать все грядущие IPO, чтобы не нарваться на условные Кристалл и ВИ.ру.
#акции #мнение
#OZPH #DATA #APRI #KLVZ #VSEH #MBNK #ELMT #PRMD #SVCB
Одной из причин низкой активности бизнеса в публичных размещениях является осторожность инвесторов. Нет желания покупать акции, либо участие ограничивается спекуляциями на период нескольких дней-недель после IPO. Такая закономерность – следствие последних IPO. Вот факты:
🔹 Средняя расчетная доходность акций эмитентов, предложенных в рамках IPO в 2024, составила 2,4% за 30 дней и (-25,8%) за 6 месяцев. В 2023 было +12,8% и +53,4% соответственно. Понятно, что это следствие слабого рынка, но результат тем не менее слабый.
🔹 Лишь 3 из 14 эмитентов, вышедших на биржу в 2024, показывали положительную доходность на протяжении всего периода после IPO до конца 2024. Это Озон Фармацевтика (+25%), Arenadata (+25%), Апри (+6%).
🔹 Невысокий средний уровень free-float на IPO 2024. Максимум – у МТС-Банка и Элемента (13-14%), минимум – у Промомеда (8%). Для сравнения, средний free-float акций в 1-м и 2-м котировальных списках – 28%.
🔹 Только 2 из 8 эмитентов группы IPO 2023 торгуется выше цены размещения – Совкомбанк и ЮГК. Да и то второй компании помог крайне сильный рост цен на золото, менеджмент при это отработал слабо.
📊 Посредственная динамика котировок предыдущих IPO связана с высокой ценой размещения (большинство IPO проведены по верхней границе диапазона), с ухудшением конъюнктуры бизнеса, что помешало компаниям выполнить прогнозы, данные на IPO, а в ряде случае и с явно завышенными прогнозами, которые было нереально выполнить. В итоге, у инвесторов снижался интерес к акциям уже в течение первых 30 торговых дней после размещения. Институционалы начинали продавать в первые 2 дня после IPO и резко снижали долю. Можно сказать, сами компании способствовали тому, чтобы к IPO относились как к спекулятивной возможности заработать в первые несколько дней. По мере снижения ставки ЦБ и возвращения активности на фондовый рынок интерес компаний к размещению «подороже» подогреется. Поэтому внимательно нужно будет изучать все грядущие IPO, чтобы не нарваться на условные Кристалл и ВИ.ру.
#акции #мнение
#OZPH #DATA #APRI #KLVZ #VSEH #MBNK #ELMT #PRMD #SVCB
👍28🔥7❤5
Трамп снова угрожает санкциями – рынок падает
Бесконечная сага с санкциями Шредингера продолжается. Трамп раз в месяц вспоминает, что его предвыборное обещание по мирному соглашению между РФ и Украиной не выполнено и начинает словесные интервенции. РФ обычно отвечает на это минимальными подвижками, что отодвигает риск санкций на месяц. Так и живем.
Сейчас худшая ситуация с точки зрения риска санкций. Последние переговоры между РФ и Украиной состоялись более месяца назад и ощущение, что обе стороны не видят в них особого смысла.
Законопроект о санкциях против РФ будет представлен 9 июля. Есть заявления от чиновников из ЕС о том, что будут введены максимальные санкции против РФ за 3 года в координации с США. Скорее всего это преувеличение, но будет неприятно.
Пара цитат Трампа:
«Мы получаем много чуши от Путина.»
«Очень решительно изучаю проведение через Конгресс законопроекта по новым санкциям против РФ.»
«Разве мы не хотим сделать небольшой сюрприз?» (про тайминг введения санкций)
Итоги
Вероятность санкций возрастает. Решение принимает Трамп, поэтому тут бессмысленно прогнозировать. Это может быть следующая неделя или август или сентябрь. Но высока вероятность, что санкции будут в ближайшие несколько недель – несколько месяцев. Это несет в себе сразу 2 негативных эффекта:
- до рынка дойдет, что переговоры зашли в тупик
- санкции приведут к увеличению спреда для Urals (минус для бюджета, минус для нефтегазовых компаний)
Поэтому по-прежнему рекомендуем сохранять осторожность. В моменте санкции могут нанести серьезный удар по рынку. Это не вопрос ближайших дней. Но вопрос ближайших 2-10 недель.
Бесконечная сага с санкциями Шредингера продолжается. Трамп раз в месяц вспоминает, что его предвыборное обещание по мирному соглашению между РФ и Украиной не выполнено и начинает словесные интервенции. РФ обычно отвечает на это минимальными подвижками, что отодвигает риск санкций на месяц. Так и живем.
Сейчас худшая ситуация с точки зрения риска санкций. Последние переговоры между РФ и Украиной состоялись более месяца назад и ощущение, что обе стороны не видят в них особого смысла.
Законопроект о санкциях против РФ будет представлен 9 июля. Есть заявления от чиновников из ЕС о том, что будут введены максимальные санкции против РФ за 3 года в координации с США. Скорее всего это преувеличение, но будет неприятно.
Пара цитат Трампа:
«Мы получаем много чуши от Путина.»
«Очень решительно изучаю проведение через Конгресс законопроекта по новым санкциям против РФ.»
«Разве мы не хотим сделать небольшой сюрприз?» (про тайминг введения санкций)
Итоги
Вероятность санкций возрастает. Решение принимает Трамп, поэтому тут бессмысленно прогнозировать. Это может быть следующая неделя или август или сентябрь. Но высока вероятность, что санкции будут в ближайшие несколько недель – несколько месяцев. Это несет в себе сразу 2 негативных эффекта:
- до рынка дойдет, что переговоры зашли в тупик
- санкции приведут к увеличению спреда для Urals (минус для бюджета, минус для нефтегазовых компаний)
Поэтому по-прежнему рекомендуем сохранять осторожность. В моменте санкции могут нанести серьезный удар по рынку. Это не вопрос ближайших дней. Но вопрос ближайших 2-10 недель.
👍54🔥20❤9🤩3👌2