Помимо того, что 2024-й год ознаменовался рекордным оттоком из активно-управляемых фондов акций, второй год подряд на американском рынке наблюдается близкая к рекордной дивергенция.
В то время, как основной индекс S&P 500 вырос на 23,3%, S&P 500 Equal weight (т. е. индекс из тех же акций с равным, а не пропорциональным капитализации весом) поднялся всего на 10,9%.
Разница в 12,4% между доходностью двух индексов оказалась третьей в истории после 12,7% в 2023 году и 16,3% в 1998 году.
Накопленное за 2 года 25% отставание Equal weight повторяет дивергенцию индексов в 1998-1999 гг., когда интерес инвесторов концентрировался в крупнейших технологических компаниях эпохи .com, которые росли значительно быстрее широкого рынка.
Примечательно, что в среднем S&P 500 Equal weight все-таки обгонял S&P 500 на 0,6% в год. После периодов бума в бигтехах происходил сильный откат. Например, после краха .com в 2000 году S&P 500 Equal weight 7 лет подряд обгонял основной индекс в среднем на 8% в год.
Рекордное опережение на 19,8% Equal weight продемонстрировал в посткризисном 2009 году.
С высокой вероятностью 2025 год ознаменуется разворотом, похожим на 2000 и 2008 год. Помимо сдувания пузыря в фишках вроде Nvidia или Tesla, могут развернуться и другие тренды последних лет, в частности, роста биткойна или укрепления доллара.
https://bloomingbit.io/en/feed/news/80906
В то время, как основной индекс S&P 500 вырос на 23,3%, S&P 500 Equal weight (т. е. индекс из тех же акций с равным, а не пропорциональным капитализации весом) поднялся всего на 10,9%.
Разница в 12,4% между доходностью двух индексов оказалась третьей в истории после 12,7% в 2023 году и 16,3% в 1998 году.
Накопленное за 2 года 25% отставание Equal weight повторяет дивергенцию индексов в 1998-1999 гг., когда интерес инвесторов концентрировался в крупнейших технологических компаниях эпохи .com, которые росли значительно быстрее широкого рынка.
Примечательно, что в среднем S&P 500 Equal weight все-таки обгонял S&P 500 на 0,6% в год. После периодов бума в бигтехах происходил сильный откат. Например, после краха .com в 2000 году S&P 500 Equal weight 7 лет подряд обгонял основной индекс в среднем на 8% в год.
Рекордное опережение на 19,8% Equal weight продемонстрировал в посткризисном 2009 году.
С высокой вероятностью 2025 год ознаменуется разворотом, похожим на 2000 и 2008 год. Помимо сдувания пузыря в фишках вроде Nvidia или Tesla, могут развернуться и другие тренды последних лет, в частности, роста биткойна или укрепления доллара.
https://bloomingbit.io/en/feed/news/80906
Bloomingbit
450 Billion Dollars Withdrawn from Selective Investment Funds Amid ETF Boom
In the U.S. stock market, a record $450 billion has been withdrawn this year from so-called 'active equity funds,' where fund managers selectively inv
Сегодня в последний новогодний праздничный день заканчиваем опрос - прогноз ключевых индикаторов для российского рынка в 2025 году.
⚡️ завтра сделаем выводы и разберём, где нарушается логика взгляда на рынок большинства участников
⚡️ завтра сделаем выводы и разберём, где нарушается логика взгляда на рынок большинства участников
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Каким будет курс доллара в конце 2025 года (по состоянию на 15.12.25)? Курс ЦБ РФ на конец 2024 года = 101,68.
Рубль укрепится сильнее, чем 98,5 за $ / Останется примерно таким же (USD/RUB = 98,50-103,50) / Курс доллара вырастет до 103,5-111 / Рубль значительно…
Рубль укрепится сильнее, чем 98,5 за $ / Останется примерно таким же (USD/RUB = 98,50-103,50) / Курс доллара вырастет до 103,5-111 / Рубль значительно…
Итоги новогоднего опроса ключевых финансовых индикаторов на конец 2025 года
Доллар/Рубль
Настроения сильно смещены в сторону ослабления рубля (84% ждут ослабление, только 8% - укрепление). Самый популярный сценарий (47%) – значительный рост курса доллара (выше 111 рублей).
На мой взгляд, это возможно только в случае существенного ухудшения внешнего фона (падение цен на нефть ниже $60, сильное наращивание военных расходов). Наиболее вероятна более плавная девальвация в пределах 5-10%, что с учетом более высоких % ставок делает более привлекательными сбережения в рублях.
Акции
Большинство участников прогнозируют рост (73%) индекса Мосбиржи на 7% и более, только 10% - второй год подряд падение более чем на 7%.
Мы, как и 45% участников опроса считаем, что акции в 2025 году принесут доходность выше депозитов. Интересно, неужели, все уже успели купить?:)
ОФЗ
Самый популярный вариант ответа (43%) – доходность долгосрочных ОФЗ в 2025 году не сильно изменится и останется в диапазоне 13-15,5%. Если учесть, что еще в середине декабря доходности были на уровне 16,5-17%, после чего цены выросли более чем на 10%, удержаться на этих уровнях – выглядит довольно оптимистично!
На мой взгляд, инфляция ускоряется, перспективы снижения ставки с текущих 21% - пока туманные, поэтому длинные ОФЗ, по-прежнему, лучше избегать, по крайней мере, до обновления максимумов по доходности.
Нефть
А вот в нефти перевес в пользу «медведей». 65% ждут снижения цены, только 35% - роста. Самый популярный ответ (36%) - сильное снижение (Brent ниже $70 за баррель).
Нефть, пожалуй, самый сложный индикатор для прогнозирования. На ощущениях, что падения ждут уже давно, поставил, наоборот, на самый оптимистичный вариант роста выше $80.
Из интересных противоречий – инвесторы ждут падения цен на нефть, но при этом позитивны по отношению к акциям. Думаю, если нефть упадет ниже 70 за баррель Brent, ослабление рубля компенсирует нефтяникам это падение, но вряд ли будет ралли в акциях.
Как и в прошлом году инвесторы с одной стороны ждут ослабление рубля, с другой стороны – позитивно настроены по отношению к длинным ОФЗ. Ослабление рубля до нового минимума явно добавит масла в огонь и так высокой инфляции. Странно, почему так мало участников (12%) допускают рост доходности выше 17% годовых?
Доллар/Рубль
Настроения сильно смещены в сторону ослабления рубля (84% ждут ослабление, только 8% - укрепление). Самый популярный сценарий (47%) – значительный рост курса доллара (выше 111 рублей).
На мой взгляд, это возможно только в случае существенного ухудшения внешнего фона (падение цен на нефть ниже $60, сильное наращивание военных расходов). Наиболее вероятна более плавная девальвация в пределах 5-10%, что с учетом более высоких % ставок делает более привлекательными сбережения в рублях.
Акции
Большинство участников прогнозируют рост (73%) индекса Мосбиржи на 7% и более, только 10% - второй год подряд падение более чем на 7%.
Мы, как и 45% участников опроса считаем, что акции в 2025 году принесут доходность выше депозитов. Интересно, неужели, все уже успели купить?:)
ОФЗ
Самый популярный вариант ответа (43%) – доходность долгосрочных ОФЗ в 2025 году не сильно изменится и останется в диапазоне 13-15,5%. Если учесть, что еще в середине декабря доходности были на уровне 16,5-17%, после чего цены выросли более чем на 10%, удержаться на этих уровнях – выглядит довольно оптимистично!
На мой взгляд, инфляция ускоряется, перспективы снижения ставки с текущих 21% - пока туманные, поэтому длинные ОФЗ, по-прежнему, лучше избегать, по крайней мере, до обновления максимумов по доходности.
Нефть
А вот в нефти перевес в пользу «медведей». 65% ждут снижения цены, только 35% - роста. Самый популярный ответ (36%) - сильное снижение (Brent ниже $70 за баррель).
Нефть, пожалуй, самый сложный индикатор для прогнозирования. На ощущениях, что падения ждут уже давно, поставил, наоборот, на самый оптимистичный вариант роста выше $80.
Из интересных противоречий – инвесторы ждут падения цен на нефть, но при этом позитивны по отношению к акциям. Думаю, если нефть упадет ниже 70 за баррель Brent, ослабление рубля компенсирует нефтяникам это падение, но вряд ли будет ралли в акциях.
Как и в прошлом году инвесторы с одной стороны ждут ослабление рубля, с другой стороны – позитивно настроены по отношению к длинным ОФЗ. Ослабление рубля до нового минимума явно добавит масла в огонь и так высокой инфляции. Странно, почему так мало участников (12%) допускают рост доходности выше 17% годовых?
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Каким будет курс доллара в конце 2025 года (по состоянию на 15.12.25)? Курс ЦБ РФ на конец 2024 года = 101,68.
Рубль укрепится сильнее, чем 98,5 за $ / Останется примерно таким же (USD/RUB = 98,50-103,50) / Курс доллара вырастет до 103,5-111 / Рубль значительно…
Рубль укрепится сильнее, чем 98,5 за $ / Останется примерно таким же (USD/RUB = 98,50-103,50) / Курс доллара вырастет до 103,5-111 / Рубль значительно…
Внутренние валютные облигации: вместо навеса предложения, волна погашений
В декабре индекс замещающих облигаций Cbonds вырос более чем на 10%. В начале прошлого месяца мы рекомендовали инвесторам не надеяться на возможность дешево купить выходящие на рынок суверенные замещающие облигации. Какие перспективы у рынка в новом году?
Общий объем внутренних валютных облигаций – $66 млрд., из которых $20,7 млрд. – суверенные ЗО, $11,3 млрд.– Роснефть.
Итого, общий объем рыночных корпоративных валютных облигаций без Роснефти – $34 млрд. по номиналу, $28 млрд. – по текущим ценам.
Общий объем купонных выплат составит не менее $1,7 млрд. (по некоторым выпускам пройдут оферты или колл-опционы, после которых купонная доходность должна вырасти).
Объем погашений в 2025 году составит $4,8 млрд.
Еще по $4,1 млрд. у эмитентов есть право досрочного погашения. Самый большой такой выпуск – ВТБ ЗО-Т1 на $1,6 млрд. Несмотря на высокую ставку 9,5% в долларах, учитывая дефицит капитала, вряд ли ВТБ пойдет на досрочное погашение.
Но еще по ряду банковских выпусков (Альфа-Банк, Т-Банк, Газпромбанк и Россельхозбанк) на $1,1 млрд. вероятность досрочного выкупа можно оценить в 50%, что означает дополнительное поступление средств инвесторам на $550 млн.
❗️Итого, инвесторам придет ~$7 млрд. выплат – 30% от рыночной капитализации на конец 2025 года (если цены на корпоративные облигации не изменятся).
Выплаты неравномерно распределены в течение года. Пиковые периоды – последняя декада января (погашения на $626 млн.), апрель (погашения на $2,1 млрд.), декабрь (погашения на $1,8 млрд.).
Влияние на рынок
При прочих равных баланс спроса и предложения должен поднять цены и снизить доходности по внутренним валютным облигациям до уровня, интересного для эмитентов делать новые размещения.
Последние рыночные размещения валютных облигаций прошли в мае-июне 2024 года, когда Газпромнефть и Акрон выпустили юаневые облигации с купонной доходностью 7,75%.
Мы по-прежнему считаем внутренние валютные облигации интересными для покупки, предпочитая «вечные» выпуски Газпрома и субординированные банковские выпуски.
В декабре индекс замещающих облигаций Cbonds вырос более чем на 10%. В начале прошлого месяца мы рекомендовали инвесторам не надеяться на возможность дешево купить выходящие на рынок суверенные замещающие облигации. Какие перспективы у рынка в новом году?
Общий объем внутренних валютных облигаций – $66 млрд., из которых $20,7 млрд. – суверенные ЗО, $11,3 млрд.– Роснефть.
Итого, общий объем рыночных корпоративных валютных облигаций без Роснефти – $34 млрд. по номиналу, $28 млрд. – по текущим ценам.
Общий объем купонных выплат составит не менее $1,7 млрд. (по некоторым выпускам пройдут оферты или колл-опционы, после которых купонная доходность должна вырасти).
Объем погашений в 2025 году составит $4,8 млрд.
Еще по $4,1 млрд. у эмитентов есть право досрочного погашения. Самый большой такой выпуск – ВТБ ЗО-Т1 на $1,6 млрд. Несмотря на высокую ставку 9,5% в долларах, учитывая дефицит капитала, вряд ли ВТБ пойдет на досрочное погашение.
Но еще по ряду банковских выпусков (Альфа-Банк, Т-Банк, Газпромбанк и Россельхозбанк) на $1,1 млрд. вероятность досрочного выкупа можно оценить в 50%, что означает дополнительное поступление средств инвесторам на $550 млн.
❗️Итого, инвесторам придет ~$7 млрд. выплат – 30% от рыночной капитализации на конец 2025 года (если цены на корпоративные облигации не изменятся).
Выплаты неравномерно распределены в течение года. Пиковые периоды – последняя декада января (погашения на $626 млн.), апрель (погашения на $2,1 млрд.), декабрь (погашения на $1,8 млрд.).
Влияние на рынок
При прочих равных баланс спроса и предложения должен поднять цены и снизить доходности по внутренним валютным облигациям до уровня, интересного для эмитентов делать новые размещения.
Последние рыночные размещения валютных облигаций прошли в мае-июне 2024 года, когда Газпромнефть и Акрон выпустили юаневые облигации с купонной доходностью 7,75%.
Мы по-прежнему считаем внутренние валютные облигации интересными для покупки, предпочитая «вечные» выпуски Газпрома и субординированные банковские выпуски.
Английские гос. облигации - год начинается с обновления многолетних максимумов доходности.
В понедельник доходность 10-летних Gilts выросла до 4,88% годовых, превысив предыдущий максимум августа 2023 года.
Причины слабости рынка - высокий бюджетный дефицит, и вновь поднимающая голову инфляция.
Обе проблемы могут стать актуальными в этом году и для США. Доходности US Treasuries тоже растут, и в последнее время все больше экспертов прогнозируют пробой 5% уровня по 10-летним UST (сейчас 4,77%, многолетний максимум 4,99%).
https://moneyweek.com/economy/live/uk-gilt-yields-latest
В понедельник доходность 10-летних Gilts выросла до 4,88% годовых, превысив предыдущий максимум августа 2023 года.
Причины слабости рынка - высокий бюджетный дефицит, и вновь поднимающая голову инфляция.
Обе проблемы могут стать актуальными в этом году и для США. Доходности US Treasuries тоже растут, и в последнее время все больше экспертов прогнозируют пробой 5% уровня по 10-летним UST (сейчас 4,77%, многолетний максимум 4,99%).
https://moneyweek.com/economy/live/uk-gilt-yields-latest
Долгосрочные ОФЗ растеряли больше половины декабрьского роста
Сегодняшний первый в этом году аукцион Минфина стал катализатором снижения цен на длинные ОФЗ.
Размещенные выпуски ОФЗ 26245 и 26248 по сравнению с недавними максимумами упали в цене на 6-9%, растеряв более половины декабрьского роста.
Другие сегменты в отсутствие предложения держатся, но коррекция может распространиться и на них, когда пойдут новые размещения/IPO, и закончится влияние дивидендных выплат.
Краткосрочно рынок слишком резко отреагировал всего лишь на паузу в повышении ставки ЦБ РФ. Свежие инфляционные данные (инфляция в декабре 2024 - 1,32%, за 1-13 января 2025 - 0,67%, в годовом выражении ускорилась до 9,9%) не дают оснований надеяться на скорое снижение ставки. Разговоры о возможном геополитическом потеплении также перестают быть фактором поддержки до подкрепления конкретными шагами.
В более долгосрочном плане мы сохраняем позитивный настрой на 2025 год. На наш взгляд, дно было пройдено в декабре, и после коррекции рост возобновится, по крайней мере, избирательно.
Если длинные ОФЗ с фиксированной доходностью ниже 17% годовых вызывают сомнения, то акции, инфляционные ОФЗ и валютные облигации могут расти как в дефляционном (инфляция замедляется, ЦБ начинает снижение ставки), так и инфляционном (инфляция ускоряется, ЦБ оставляет 21% ставку без изменений) сценарии.
В наших фондах мы тактически фиксируем прибыль, сокращаем позицию в акциях и корпоративных облигациях с фикс. доходностью.
Сегодняшний первый в этом году аукцион Минфина стал катализатором снижения цен на длинные ОФЗ.
Размещенные выпуски ОФЗ 26245 и 26248 по сравнению с недавними максимумами упали в цене на 6-9%, растеряв более половины декабрьского роста.
Другие сегменты в отсутствие предложения держатся, но коррекция может распространиться и на них, когда пойдут новые размещения/IPO, и закончится влияние дивидендных выплат.
Краткосрочно рынок слишком резко отреагировал всего лишь на паузу в повышении ставки ЦБ РФ. Свежие инфляционные данные (инфляция в декабре 2024 - 1,32%, за 1-13 января 2025 - 0,67%, в годовом выражении ускорилась до 9,9%) не дают оснований надеяться на скорое снижение ставки. Разговоры о возможном геополитическом потеплении также перестают быть фактором поддержки до подкрепления конкретными шагами.
В более долгосрочном плане мы сохраняем позитивный настрой на 2025 год. На наш взгляд, дно было пройдено в декабре, и после коррекции рост возобновится, по крайней мере, избирательно.
Если длинные ОФЗ с фиксированной доходностью ниже 17% годовых вызывают сомнения, то акции, инфляционные ОФЗ и валютные облигации могут расти как в дефляционном (инфляция замедляется, ЦБ начинает снижение ставки), так и инфляционном (инфляция ускоряется, ЦБ оставляет 21% ставку без изменений) сценарии.
В наших фондах мы тактически фиксируем прибыль, сокращаем позицию в акциях и корпоративных облигациях с фикс. доходностью.
12/2024 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц и год
2024 год получился удачным для пайщиков всех наших фондов. Как в части акций, так и по облигациям нам удалось заработать доходность значительно выше индексной.
Наша стратегия в акциях была почти на 100% правильной в течение года, что наглядно показали результаты Фонда акций «Харизматичные идеи», заработавшего «чистыми» (после вычета комиссии за управление и всех расходов) +15,8% за 2024 год по сравнению с убытком по индексу полного дохода Мосбиржи -1,8%, что позволило занять уверенное второе место по доходности среди более чем 80 ПИФов акций.
С начала года по май мы были целиком в рынке и хорошо заработали, затем ушли в защитную позицию (о чем предупредили читателей канала на пике рынка 16.05.2024).
С мая по ноябрь, находясь в защите (т. е. с уменьшенной долей акций в портфеле), нам удалось меньше потерять на падении акций, получить процентный доход, хорошо заработать на увеличении валютной позиции летом.
В конце ноября мы посвятили вебинар подробному объяснению решения постепенного восстановления 100% позиции в акциях.
В фондах нам удалось практически полностью выйти на целевые уровни в акциях перед заседанием ЦБ 20 декабря.
В облигациях год прошел не так гладко по двум причинам:
1. Мы недооценили масштаб ужесточения монетарной политики ЦБ, преждевременно начав покупки инфляционных ОФЗ;
2. также преждевременно начали возвращаться в длинные валютные облигации, считая, что доходности вряд ли превысят 10% годовых.
Тем не менее, чаще удавалось оказываться правыми, например:
1. Практически весь год мы не рекомендовали покупать рублевые облигации с фиксированной доходностью
2. Летом, после введения санкций против Мосбиржи мы увеличивали валютную позицию, особенно удачной получилась покупка юаневых активов в августе, когда дисконт курса USD/CNY на российском рынке доходил до 10% (пост от 29/08).
3. В ноябре-начале декабря мы впервые с 2021 года вернулись в сегмент корпоративных рублевых облигаций, сформировав крупные позиции в длинных корпоративных облигациях рейтинговой группы АА с доходностью 25-30% годовых.
4. В начале декабря мы правильно определили пик девальвации и сократили валютную позицию в пользу рубля, о чем также писали в канале.
Благодаря этому Фонд валютных облигаций «Мировые рынки» принёс пайщикам за 2024 год 12,5% в рублях/+1,1% в долларах по сравнению с отрицательной валютной доходностью индекса замещающих облигаций CBonds (+8% в рублях/-3,2% в долларах).
Фонд смешанных инвестиций «Рублевые сбережения» благодаря совместному выбору лучших инвестиционных идей на всех рынках в течение всего года продемонстрировал опережение своего бенчмарка (50% индекс акций/ 50% индекс корпоративных облигаций Мосбиржи) более чем на 12%
и с доходностью 14,0% занял четвертое место среди 49 смешанных российских ПИФов.
По доходности за три года все три фонда Арикапитал вошли в Топ-10 среди более чем 200 российских ПИФов всех направлений.
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Декабрь +14,6%
за 2024 год +15,8%
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Декабрь +0,3%
за 2024 год +12,5%
$ Декабрь +9,4%
$ за 2024 год +1,1%
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Рублевые сбережения»
Декабрь +9,6%
за 2024 год +14,0%
Важным событием года стал перезапуск фондов «Чистые деньги» и «Глобальные инвестиции», из которых заблокированные зарубежные активы были переведены в отдельные ЗПИФы.
Суммарная стоимость паев ОПИФ и ЗПИФ «Чистые деньги» на конец 2024 года достигла исторического максимума и составила ₽2830
(₽2152 ОПИФ+ ₽678 ЗПИФ).
Историческая эффективная доходность с апреля 2013 года составила 9,4% годовых по сравнению со средней инфляцией за этот период - 7,4%.
Иностранные облигации в составе ЗПИФ на конец года были в среднем оценены по 20% от номинала. Таким образом в случае разблокировки иностранных активов пайщики
ЗПИФ смогут получить дополнительный существенный доход.
Благодарим наших клиентов за доверие, и надеемся что 2025 год станет ещё лучше!
2024 год получился удачным для пайщиков всех наших фондов. Как в части акций, так и по облигациям нам удалось заработать доходность значительно выше индексной.
Наша стратегия в акциях была почти на 100% правильной в течение года, что наглядно показали результаты Фонда акций «Харизматичные идеи», заработавшего «чистыми» (после вычета комиссии за управление и всех расходов) +15,8% за 2024 год по сравнению с убытком по индексу полного дохода Мосбиржи -1,8%, что позволило занять уверенное второе место по доходности среди более чем 80 ПИФов акций.
С начала года по май мы были целиком в рынке и хорошо заработали, затем ушли в защитную позицию (о чем предупредили читателей канала на пике рынка 16.05.2024).
С мая по ноябрь, находясь в защите (т. е. с уменьшенной долей акций в портфеле), нам удалось меньше потерять на падении акций, получить процентный доход, хорошо заработать на увеличении валютной позиции летом.
В конце ноября мы посвятили вебинар подробному объяснению решения постепенного восстановления 100% позиции в акциях.
В фондах нам удалось практически полностью выйти на целевые уровни в акциях перед заседанием ЦБ 20 декабря.
В облигациях год прошел не так гладко по двум причинам:
1. Мы недооценили масштаб ужесточения монетарной политики ЦБ, преждевременно начав покупки инфляционных ОФЗ;
2. также преждевременно начали возвращаться в длинные валютные облигации, считая, что доходности вряд ли превысят 10% годовых.
Тем не менее, чаще удавалось оказываться правыми, например:
1. Практически весь год мы не рекомендовали покупать рублевые облигации с фиксированной доходностью
2. Летом, после введения санкций против Мосбиржи мы увеличивали валютную позицию, особенно удачной получилась покупка юаневых активов в августе, когда дисконт курса USD/CNY на российском рынке доходил до 10% (пост от 29/08).
3. В ноябре-начале декабря мы впервые с 2021 года вернулись в сегмент корпоративных рублевых облигаций, сформировав крупные позиции в длинных корпоративных облигациях рейтинговой группы АА с доходностью 25-30% годовых.
4. В начале декабря мы правильно определили пик девальвации и сократили валютную позицию в пользу рубля, о чем также писали в канале.
Благодаря этому Фонд валютных облигаций «Мировые рынки» принёс пайщикам за 2024 год 12,5% в рублях/+1,1% в долларах по сравнению с отрицательной валютной доходностью индекса замещающих облигаций CBonds (+8% в рублях/-3,2% в долларах).
Фонд смешанных инвестиций «Рублевые сбережения» благодаря совместному выбору лучших инвестиционных идей на всех рынках в течение всего года продемонстрировал опережение своего бенчмарка (50% индекс акций/ 50% индекс корпоративных облигаций Мосбиржи) более чем на 12%
и с доходностью 14,0% занял четвертое место среди 49 смешанных российских ПИФов.
По доходности за три года все три фонда Арикапитал вошли в Топ-10 среди более чем 200 российских ПИФов всех направлений.
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Декабрь +14,6%
за 2024 год +15,8%
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Декабрь +0,3%
за 2024 год +12,5%
$ Декабрь +9,4%
$ за 2024 год +1,1%
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Рублевые сбережения»
Декабрь +9,6%
за 2024 год +14,0%
Важным событием года стал перезапуск фондов «Чистые деньги» и «Глобальные инвестиции», из которых заблокированные зарубежные активы были переведены в отдельные ЗПИФы.
Суммарная стоимость паев ОПИФ и ЗПИФ «Чистые деньги» на конец 2024 года достигла исторического максимума и составила ₽2830
(₽2152 ОПИФ+ ₽678 ЗПИФ).
Историческая эффективная доходность с апреля 2013 года составила 9,4% годовых по сравнению со средней инфляцией за этот период - 7,4%.
Иностранные облигации в составе ЗПИФ на конец года были в среднем оценены по 20% от номинала. Таким образом в случае разблокировки иностранных активов пайщики
ЗПИФ смогут получить дополнительный существенный доход.
Благодарим наших клиентов за доверие, и надеемся что 2025 год станет ещё лучше!
investfunds.ru
Рейтинг ПИФ по доходности
Рейтинг паевых инвестиционных фондов по доходности: сравните доходность и найдите лучший пиф
War, Wealth & Wisdom pinned «12/2024 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц и год 2024 год получился удачным для пайщиков всех наших фондов. Как в части акций, так и по облигациям нам удалось заработать доходность значительно выше индексной. Наша стратегия в акциях…»
Частные инвесторы упустили возможность заработать на укреплении рубля
Сегодня рубль продемонстрировал самое сильное с начала года укрепление к юаню (почти на 2% с 13,82 до 13,59), а на внебиржевом рынке смог закрепиться ниже 100 за доллар – 99,50 – это максимум с ноября прошлого года.
Судя по динамике открытых позиций на срочном рынке, в отличие от предыдущих переломных моментов, на этот раз частные инвесторы не сумели воспользоваться хорошей возможностью.
Совокупная позиция в валютных фьючерсах осталась практически на том же уровне, что и в конце ноября – около $500 млн.
Почему инвесторы не верят в рубль?
Этот пессимизм остается загадкой.
Наша инвест. идея начала декабря переходить из валюты в рублевые активы дала отличные результаты – помимо прибыли от изменения валютного курса купленные тогда корпоративные облигации надежных эмитентов под доходность 25-29% выросли в цене и в среднем принесли за полтора месяца более 60% годовых.
На наш взгляд, с учетом разницы в % ставках курс USD/RUB = 99-100 все еще дает отличную возможность переложиться из валютных активов в рублевые облигации.
Рост рубля на фоне пессимизма участников рынка может свидетельствовать о сильных фундаментальных факторах и привести к переукреплению рубля.
В наших фондах мы держим максимальную долю рублевых активов.
Сегодня рубль продемонстрировал самое сильное с начала года укрепление к юаню (почти на 2% с 13,82 до 13,59), а на внебиржевом рынке смог закрепиться ниже 100 за доллар – 99,50 – это максимум с ноября прошлого года.
Судя по динамике открытых позиций на срочном рынке, в отличие от предыдущих переломных моментов, на этот раз частные инвесторы не сумели воспользоваться хорошей возможностью.
Совокупная позиция в валютных фьючерсах осталась практически на том же уровне, что и в конце ноября – около $500 млн.
Почему инвесторы не верят в рубль?
Этот пессимизм остается загадкой.
Наша инвест. идея начала декабря переходить из валюты в рублевые активы дала отличные результаты – помимо прибыли от изменения валютного курса купленные тогда корпоративные облигации надежных эмитентов под доходность 25-29% выросли в цене и в среднем принесли за полтора месяца более 60% годовых.
На наш взгляд, с учетом разницы в % ставках курс USD/RUB = 99-100 все еще дает отличную возможность переложиться из валютных активов в рублевые облигации.
Рост рубля на фоне пессимизма участников рынка может свидетельствовать о сильных фундаментальных факторах и привести к переукреплению рубля.
В наших фондах мы держим максимальную долю рублевых активов.
Отток из ПИФов акций возобновился
С августа по ноябрь инвесторы вывели из ПИФов акций 24,2 млрд. руб. В декабре на фоне ралли отток практически прекратился (всего -40 млн. руб.), но оперативные данные показывают, что это была пауза, а не разворот интереса инвесторов.
Данные Investfunds.ru показывают, что за первые две декады нового года по 20 крупнейшим ПИФам акций средний нетто-отток составил -1,0%. Нетто-притоки были только в 3 из 20 фондов.
При сохранении тенденции отток в январе может составить 4,5-5,0 млрд. рублей, т.е. практически столько же, как в среднем в августе-ноябре.
Похоже, что частные инвесторы сохранили скепсис в отношении акций на фоне сохраняющихся высоких % ставок по депозитам. Единственным сегментом, демонстрирующим устойчивый приток средств, остаются ПИФы денежного рынка.
Пока индекс Мосбиржи поддерживают промежуточные выплаты дивидендов. В ближайшие время инвесторам поступят дивиденды от Роснефти и Татнефти.
Но в отсутствие притока свежих клиентских денег, рынок может взять паузу до анонсирования итоговых годовых дивидендов.
Другим фактором роста может стать смягчение политики ЦБ РФ. Но на фоне по-прежнему высокой инфляции перспектива снижения ставки выглядит еще более отдаленной.
С августа по ноябрь инвесторы вывели из ПИФов акций 24,2 млрд. руб. В декабре на фоне ралли отток практически прекратился (всего -40 млн. руб.), но оперативные данные показывают, что это была пауза, а не разворот интереса инвесторов.
Данные Investfunds.ru показывают, что за первые две декады нового года по 20 крупнейшим ПИФам акций средний нетто-отток составил -1,0%. Нетто-притоки были только в 3 из 20 фондов.
При сохранении тенденции отток в январе может составить 4,5-5,0 млрд. рублей, т.е. практически столько же, как в среднем в августе-ноябре.
Похоже, что частные инвесторы сохранили скепсис в отношении акций на фоне сохраняющихся высоких % ставок по депозитам. Единственным сегментом, демонстрирующим устойчивый приток средств, остаются ПИФы денежного рынка.
Пока индекс Мосбиржи поддерживают промежуточные выплаты дивидендов. В ближайшие время инвесторам поступят дивиденды от Роснефти и Татнефти.
Но в отсутствие притока свежих клиентских денег, рынок может взять паузу до анонсирования итоговых годовых дивидендов.
Другим фактором роста может стать смягчение политики ЦБ РФ. Но на фоне по-прежнему высокой инфляции перспектива снижения ставки выглядит еще более отдаленной.
Ситибанк - задний ход по прогнозу обвала цен на нефть
Ситибанк, известный наиболее пессимистичным взглядом на нефть среди крупных инвестиционных банков (писали об этом в марте 2024 года), на днях повысил базовые прогнозы по нефти до конца 2025 года.
По мнению аналитиков, в первом квартале цены на нефть останутся даже выше, чем в конце 2024 года. Начиная со второго квартала начнется снижение, но не такое радикальное, как ранее они предполагали. К концу 2025 года баррель Brent подешевеет c $79 до $60 (предыдущий базовый прогноз на 4Q25 был $55), WTI – с $75 до $57 (ранее прогнозировалось $51).
Улучшение прогноза объясняется возможным уменьшением экспорта нефти из России и Ирана из-за ужесточения санкционного давления со стороны США. Вместе с тем банк признается в том, что прогнозировать влияние геополитики сложно. В случае достижения договоренностей, как со стороны России, так и Ирана на рынок, напротив, могут поступить дополнительные баррели.
На наш взгляд, основная причина пересмотра прогноза Ситибанка в его ошибках по прогнозированию замедления спроса (из-за замедления роста ВВП США, которое пока не реализовывается и электрофикации мирового автопарка, которое идет более медленными темпами), и слишком оптимистичном прогнозе роста нефтедобычи, которое также не реализовалось на фоне не слишком привлекательных цен на нефть в прошлом году.
⚡️Наиболее важный вывод из его нового обзора - текущие цены на нефть – устойчивы, по крайней мере, в краткосрочном плане.
Это означает повышенные доходы российских экспортеров в 1 квартале, (если они, как и ранее, найдут способы доставить свою продукцию до индийских и китайских потребителей), и возможность дальнейшего укрепления рубля.
❗️Потенциально в марте-апреле курс USD/RUB может быть в диапазоне 90-95.
Ситибанк, известный наиболее пессимистичным взглядом на нефть среди крупных инвестиционных банков (писали об этом в марте 2024 года), на днях повысил базовые прогнозы по нефти до конца 2025 года.
По мнению аналитиков, в первом квартале цены на нефть останутся даже выше, чем в конце 2024 года. Начиная со второго квартала начнется снижение, но не такое радикальное, как ранее они предполагали. К концу 2025 года баррель Brent подешевеет c $79 до $60 (предыдущий базовый прогноз на 4Q25 был $55), WTI – с $75 до $57 (ранее прогнозировалось $51).
Улучшение прогноза объясняется возможным уменьшением экспорта нефти из России и Ирана из-за ужесточения санкционного давления со стороны США. Вместе с тем банк признается в том, что прогнозировать влияние геополитики сложно. В случае достижения договоренностей, как со стороны России, так и Ирана на рынок, напротив, могут поступить дополнительные баррели.
На наш взгляд, основная причина пересмотра прогноза Ситибанка в его ошибках по прогнозированию замедления спроса (из-за замедления роста ВВП США, которое пока не реализовывается и электрофикации мирового автопарка, которое идет более медленными темпами), и слишком оптимистичном прогнозе роста нефтедобычи, которое также не реализовалось на фоне не слишком привлекательных цен на нефть в прошлом году.
⚡️Наиболее важный вывод из его нового обзора - текущие цены на нефть – устойчивы, по крайней мере, в краткосрочном плане.
Это означает повышенные доходы российских экспортеров в 1 квартале, (если они, как и ранее, найдут способы доставить свою продукцию до индийских и китайских потребителей), и возможность дальнейшего укрепления рубля.
❗️Потенциально в марте-апреле курс USD/RUB может быть в диапазоне 90-95.
DeepSeek опускает американский фондовый рынок. Первые мысли от личного сравнения с ChatGPT
Главная сенсация мировых СМИ – появление DeepSeek – китайского стартапа, который презентовал собственную модель искусственного интеллекта а-ля ChatGPT, с похожей производительностью и в сотни раз дешевле, обрушила сегодня акции американских высокотехнологических компаний.
DeepSeek заявляет, что потратил на модель всего $5,6 млн. по сравнению с сотнями миллионов, в которые обходятся модели ИИ американским компаниям вроде Google или OpenAI.
Если это действительно так, то возникают вопросы, оправданны ли инвестиции в дорогостоящие чипы от Nvidia и смогут ли американские бигтехи окупить миллиарды (если не десятки миллиардов) долларов, вложенных в ИИ?
Индекс Nasdaq падает сегодня на 3%, акции Nvidia в аутсайдерах с падением более чем на 10%.
Первые ощущения от сравнения поиска ChatGPT и DeepSeek подтверждают опасения инвесторов.
Прогнав несколько вопросов, во всех случаях от DeepSeek поступал более развернутый и адекватный ответ.
Например, на запрос цен на медь с 1900 года, все, что мог ответить ChatGPT:
"I currently don’t have access to specific databases with historical commodity prices."
DeepSeek составил таблицу с выборкой из примерно 20 данных в разные периоды с комментарием основных трендов.
В каких-то вопросах оба поисковика дают близкие и похожие на правду ответы, в каких-то, такое ощущение, что берут цифры с потолка, причем у ChatGPT ляпов явно больше.
Например, на запрос по топ-20 странам-производителям серебра DeepSeek дал по четырем странам сильно завышенные (более чем на 50%) цифры, ChatGPT – по 8 из 20 странам дал совершенно абсурдные показатели. Например, объем производства в США, по его мнению, 330 тыс. тонн, в то время во всех публичных источниках в разные года этот объем колеблется в диапазоне от 934 до 1080 тыс. тонн.
Для российских пользователей неваловажно то, что с DeepSeek можно работать как через интернет браузер, так и скачав приложение на смартфон, в то время как ChatGPT попросту не открывается в РФ.
❗️Мы не раз обращали внимание на перегретость американского фондового рынка из-за компаний вроде Nvidia. Возможно, появление DeepSeek станет катализатором сдутия пузыря и одновременно подчеркнет привлекательность китайских высокотехнологических компаний, торгующихся с мультипликаторами в разы ниже.
https://emcr.io/news/threads/6586833f0fec2
Главная сенсация мировых СМИ – появление DeepSeek – китайского стартапа, который презентовал собственную модель искусственного интеллекта а-ля ChatGPT, с похожей производительностью и в сотни раз дешевле, обрушила сегодня акции американских высокотехнологических компаний.
DeepSeek заявляет, что потратил на модель всего $5,6 млн. по сравнению с сотнями миллионов, в которые обходятся модели ИИ американским компаниям вроде Google или OpenAI.
Если это действительно так, то возникают вопросы, оправданны ли инвестиции в дорогостоящие чипы от Nvidia и смогут ли американские бигтехи окупить миллиарды (если не десятки миллиардов) долларов, вложенных в ИИ?
Индекс Nasdaq падает сегодня на 3%, акции Nvidia в аутсайдерах с падением более чем на 10%.
Первые ощущения от сравнения поиска ChatGPT и DeepSeek подтверждают опасения инвесторов.
Прогнав несколько вопросов, во всех случаях от DeepSeek поступал более развернутый и адекватный ответ.
Например, на запрос цен на медь с 1900 года, все, что мог ответить ChatGPT:
"I currently don’t have access to specific databases with historical commodity prices."
DeepSeek составил таблицу с выборкой из примерно 20 данных в разные периоды с комментарием основных трендов.
В каких-то вопросах оба поисковика дают близкие и похожие на правду ответы, в каких-то, такое ощущение, что берут цифры с потолка, причем у ChatGPT ляпов явно больше.
Например, на запрос по топ-20 странам-производителям серебра DeepSeek дал по четырем странам сильно завышенные (более чем на 50%) цифры, ChatGPT – по 8 из 20 странам дал совершенно абсурдные показатели. Например, объем производства в США, по его мнению, 330 тыс. тонн, в то время во всех публичных источниках в разные года этот объем колеблется в диапазоне от 934 до 1080 тыс. тонн.
Для российских пользователей неваловажно то, что с DeepSeek можно работать как через интернет браузер, так и скачав приложение на смартфон, в то время как ChatGPT попросту не открывается в РФ.
❗️Мы не раз обращали внимание на перегретость американского фондового рынка из-за компаний вроде Nvidia. Возможно, появление DeepSeek станет катализатором сдутия пузыря и одновременно подчеркнет привлекательность китайских высокотехнологических компаний, торгующихся с мультипликаторами в разы ниже.
https://emcr.io/news/threads/6586833f0fec2
emcr.io
EMCR News: EMCR experts
OpenAI, разработчик ChatGPT, ведет переговоры о новом раунде финансирования, за счет которого стоимость компании может составить не менее $100 млрд, сообщает Bloomberg.
Если соглашение о финансировании будет достигнуто, OpenAl станет вторым в списке самых…
Если соглашение о финансировании будет достигнуто, OpenAl станет вторым в списке самых…
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Бум иностранных инвестиций в Россию?
Почему бы и нет! В колонке для РБК развиваю идею, на которой, надеюсь, читатели канала уже успели заработать.
Каковы перспективы бума сейчас при текущих ценах на активы:
Валютные облигации
Разница в доходности валютных замещающих облигаций РФ и облигаций на глобальном рынке настолько велика, что это, пожалуй, наиболее привлекательный сегмент для ставки на геополитическое потепление. Конечно, цены уже намного выше, чем в декабре. В наших фондах мы держим купленные ранее позиции и будем рассматривать увеличение в случае коррекции.
Акции
Как написал в колонке, премию за «российский риск» можно сейчас оценить в 15-20%. Активные инвесторы могут найти точечные идеи и с большим потенциалом (что мы стараемся делать), но премия за риск не столь большая, чтобы купить и забыть.
Препятствием для более масштабной переоценки выступает ФРС с жесткой монетарной политикой. И, на самом деле, в случае её изменения российский рынок, возможно, выиграет даже больше, чем при прекращении конфликта.
Рубль
Дешевый рубль - тоже следствие не столько санкций и конфликта, сколько укрепления доллара в целом ко всем мировым валютам на фоне высокой ставки ФРС.
Собственно, санкционный дисконт можно оценить в 10-15% (в момент написания статьи курс USD/RUB был ~100).
Конечно, в случае позитивных новостей, рубль будет реагировать в первую очередь. Для иностранных инвесторов купить рубль через производные инструменты - это самая простая ставка на России как технически, так и с точки зрения соблюдения западных ограничений, которые в любом случае будут отменяться с временным лагом.
Однако при текущем курсе CNY/RUB 13,23, что соответствует USD/RUB = 96, дальнейший рост рубля - уже чрезмерный. Если он произойдет, скорее всего, мы будем рассматривать это как возможность перезайти в валютные активы.
Инвест. идею укрепления рубля, о которой писали 03/12/24 и подтвердили 21/01/25 в данный момент считаем реализованной и постепенно переходим в нейтральную валютную позицию.
Почему бы и нет! В колонке для РБК развиваю идею, на которой, надеюсь, читатели канала уже успели заработать.
Каковы перспективы бума сейчас при текущих ценах на активы:
Валютные облигации
Разница в доходности валютных замещающих облигаций РФ и облигаций на глобальном рынке настолько велика, что это, пожалуй, наиболее привлекательный сегмент для ставки на геополитическое потепление. Конечно, цены уже намного выше, чем в декабре. В наших фондах мы держим купленные ранее позиции и будем рассматривать увеличение в случае коррекции.
Акции
Как написал в колонке, премию за «российский риск» можно сейчас оценить в 15-20%. Активные инвесторы могут найти точечные идеи и с большим потенциалом (что мы стараемся делать), но премия за риск не столь большая, чтобы купить и забыть.
Препятствием для более масштабной переоценки выступает ФРС с жесткой монетарной политикой. И, на самом деле, в случае её изменения российский рынок, возможно, выиграет даже больше, чем при прекращении конфликта.
Рубль
Дешевый рубль - тоже следствие не столько санкций и конфликта, сколько укрепления доллара в целом ко всем мировым валютам на фоне высокой ставки ФРС.
Собственно, санкционный дисконт можно оценить в 10-15% (в момент написания статьи курс USD/RUB был ~100).
Конечно, в случае позитивных новостей, рубль будет реагировать в первую очередь. Для иностранных инвесторов купить рубль через производные инструменты - это самая простая ставка на России как технически, так и с точки зрения соблюдения западных ограничений, которые в любом случае будут отменяться с временным лагом.
Однако при текущем курсе CNY/RUB 13,23, что соответствует USD/RUB = 96, дальнейший рост рубля - уже чрезмерный. Если он произойдет, скорее всего, мы будем рассматривать это как возможность перезайти в валютные активы.
Инвест. идею укрепления рубля, о которой писали 03/12/24 и подтвердили 21/01/25 в данный момент считаем реализованной и постепенно переходим в нейтральную валютную позицию.
РБК Pro
«Заработать на 50% больше». Будет ли в России бум иностранных
В 2025 году в России может состояться бум иностранных инвестиций, считает основатель и CIO УК «Арикапитал» Алексей Третьяков. К этому может привести возможное геополитическое потепление, а также
Новый раунд торговых войн, развязанный Трампом, еще не начал пополнять бюджет США, но уже разрушил все достижения ФРС по борьбе с инфляцией
Дональд Трамп угрожает обложить пошлинами весь импорт со стороны главных торговых партнеров США:
🧷25% на товары из Канады и Мексики (пошлины должны были вступить в действие 4.02.25, но после телефонных переговоров с президентом Мексики и премьер-министром Канады Трамп отложил ввод на месяц);
🧷10-15% на товары из Евросоюза (без указания сроков, по словам Трампа, пошлины против ЕС «точно» последуют после Мексики и Канады);
🧷Дополнительные 10% пошлины на весь китайский импорт (введены 4.02.25).
Пытаясь найти рациональное зерно в действиях Трампа, можно предположить, что он преследует две цели:
1) Увеличить бюджетные доходы, облагая пошлинами такой импорт, который штаты могут либо самостоятельно произвести, либо по которому есть рынок покупателя, т.е. производители не смогут поднять цены и переложить издержки на американских потребителей;
2) Использовать пошлины как угрозу, на самом деле, не ставя задачу их обязательно ввести, а просто выторговать какие-то преференции (что особенно вероятно в отношении Канады).
Принесет ли эта тактика какие-либо бенефиты, время покажет, но можно констатировать уже сейчас – Трамп разрушил весь многолетний труд ФРС по усмирению инфляции.
В начале сентября 2024 года 5-летний рыночный прогноз инфляции (US Breakeven 5 Year) был ниже 1,9%, что создавало предпосылки для снижения ставки ФРС к концу 2025 года до 2,9%.
31 января 2025 года 5-летний рыночный прогноз инфляции достиг 2,6%, максимума с марта 2023 года (график в комментариях). На прошлой неделе мы писали про то, что действия Дональда Трампа вынуждают ФРС приостановить процесс снижения ставки. Теперь, по мнению участников рынка, ФРС в 2025 году ограничится максимум двумя снижениями, а ставка на конец года составит 3,9%.
❗️В 2025 году Минфину США предстоит рефинансировать около $7 трлн. долга. Таким образом, только за первый год из-за более высоких % ставок штаты потеряют $70 млрд., а к концу президентства Трампа дополнительные издержки могут превысить $300 млрд. в год.
Обсуждали эту тему на утреннем эфире РБК
https://youtu.be/RpTKmENAfgI
https://vkvideo.ru/video-210986399_456242755
Дональд Трамп угрожает обложить пошлинами весь импорт со стороны главных торговых партнеров США:
🧷25% на товары из Канады и Мексики (пошлины должны были вступить в действие 4.02.25, но после телефонных переговоров с президентом Мексики и премьер-министром Канады Трамп отложил ввод на месяц);
🧷10-15% на товары из Евросоюза (без указания сроков, по словам Трампа, пошлины против ЕС «точно» последуют после Мексики и Канады);
🧷Дополнительные 10% пошлины на весь китайский импорт (введены 4.02.25).
Пытаясь найти рациональное зерно в действиях Трампа, можно предположить, что он преследует две цели:
1) Увеличить бюджетные доходы, облагая пошлинами такой импорт, который штаты могут либо самостоятельно произвести, либо по которому есть рынок покупателя, т.е. производители не смогут поднять цены и переложить издержки на американских потребителей;
2) Использовать пошлины как угрозу, на самом деле, не ставя задачу их обязательно ввести, а просто выторговать какие-то преференции (что особенно вероятно в отношении Канады).
Принесет ли эта тактика какие-либо бенефиты, время покажет, но можно констатировать уже сейчас – Трамп разрушил весь многолетний труд ФРС по усмирению инфляции.
В начале сентября 2024 года 5-летний рыночный прогноз инфляции (US Breakeven 5 Year) был ниже 1,9%, что создавало предпосылки для снижения ставки ФРС к концу 2025 года до 2,9%.
31 января 2025 года 5-летний рыночный прогноз инфляции достиг 2,6%, максимума с марта 2023 года (график в комментариях). На прошлой неделе мы писали про то, что действия Дональда Трампа вынуждают ФРС приостановить процесс снижения ставки. Теперь, по мнению участников рынка, ФРС в 2025 году ограничится максимум двумя снижениями, а ставка на конец года составит 3,9%.
❗️В 2025 году Минфину США предстоит рефинансировать около $7 трлн. долга. Таким образом, только за первый год из-за более высоких % ставок штаты потеряют $70 млрд., а к концу президентства Трампа дополнительные издержки могут превысить $300 млрд. в год.
Обсуждали эту тему на утреннем эфире РБК
https://youtu.be/RpTKmENAfgI
https://vkvideo.ru/video-210986399_456242755
Telegram
War, Wealth & Wisdom
ФРС vs Дональд Трамп
ФРС, как и ожидалось, сохранила ставку без изменений на уровне 4,25-4,5%. Интересным событием стали комментарии главы ФРС, которые можно расценить как «асимметричный» ответ на критику Дональда Трампа.
Джером Пауэлл отметил, что регулятор…
ФРС, как и ожидалось, сохранила ставку без изменений на уровне 4,25-4,5%. Интересным событием стали комментарии главы ФРС, которые можно расценить как «асимметричный» ответ на критику Дональда Трампа.
Джером Пауэлл отметил, что регулятор…