Сверхнормативное использование
👆На графиках показываем основные компоненты ВВП по использованию в уровнях с поправкой на сезонность
• Все "внутренние" компоненты ВВП остаются заметно выше своих долгосрочных трендов
• Основным драйвером экономики осталось потребление – по нашим оценкам, текущие темпы в потреблении домохозяйств и государства составили 5–6% SAAR*
💡ВВП в целом в 2к24 рос темпами 2–2.5% SAAR
* С поправкой на сезонный и календарный факторы в пересчете на год
@xtxixty
👆На графиках показываем основные компоненты ВВП по использованию в уровнях с поправкой на сезонность
• Все "внутренние" компоненты ВВП остаются заметно выше своих долгосрочных трендов
• Основным драйвером экономики осталось потребление – по нашим оценкам, текущие темпы в потреблении домохозяйств и государства составили 5–6% SAAR*
💡ВВП в целом в 2к24 рос темпами 2–2.5% SAAR
* С поправкой на сезонный и календарный факторы в пересчете на год
@xtxixty
Недельная инфляция: несколько выше таргета
Индекс цен с 24 по 30 сентября вырос на 0.19% н/н
i) соответствует 0.25% н/н с.к.* | 15% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составила 8.6% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.10%, целевая – 0.05% н/н
iv) выше наших ожиданий в +(0.06 – 0.13)% н/н
⚖️Метрики базовой инфляции изменились разнонаправленно с прошлой недели:
i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов выросла до 0.17% с 0.14% н/н с.к.
ii) медианная инфляция, напротив, cнизилась до 0.05% с 0.08% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, снизилась до 44% с 56%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, выросла до 74% с 70%
✈️Основным драйвером инфляции вновь оказались авиаперелеты (вклад в недельный ИПЦ, по нашим оценкам, – +0.05 пп)**
🚘Также с 1 октября повысится утильсбор на авто (на этой неделе их вклад в ИПЦ около нуля)
🎯Наш прогноз на сентябрь: +0.45% м/м | 8.6% г/г – соответствует 8.5-9% SAAR
* с.к. = с сезонной коррекцией
** Удорожание авиабилетов связано с осенними каникулами (в конце октября – начале ноября), т.к. Росстат учитывает цены на билеты на неделю и на месяц вперед
@xtxixty
Индекс цен с 24 по 30 сентября вырос на 0.19% н/н
i) соответствует 0.25% н/н с.к.* | 15% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составила 8.6% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.10%, целевая – 0.05% н/н
iv) выше наших ожиданий в +(0.06 – 0.13)% н/н
⚖️Метрики базовой инфляции изменились разнонаправленно с прошлой недели:
i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов выросла до 0.17% с 0.14% н/н с.к.
ii) медианная инфляция, напротив, cнизилась до 0.05% с 0.08% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, снизилась до 44% с 56%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, выросла до 74% с 70%
✈️Основным драйвером инфляции вновь оказались авиаперелеты (вклад в недельный ИПЦ, по нашим оценкам, – +0.05 пп)**
🚘Также с 1 октября повысится утильсбор на авто (на этой неделе их вклад в ИПЦ около нуля)
🎯Наш прогноз на сентябрь: +0.45% м/м | 8.6% г/г – соответствует 8.5-9% SAAR
* с.к. = с сезонной коррекцией
** Удорожание авиабилетов связано с осенними каникулами (в конце октября – начале ноября), т.к. Росстат учитывает цены на билеты на неделю и на месяц вперед
@xtxixty
❔Зарплаты в июле выросли на 18% г/г – какова картина по отраслям?
👆На графике показываем декомпозицию для частного и государственного секторов*
• Максимальными темпами росли зарплаты в производстве авто (+33% г/г), прочих готовых изделий (+27.7% г/г) и древесины (+27.3% г/г)
• Динамика зарплат в финансах, замедлившаяся в июне, вновь развернулась вверх – ускорилась до 26.1% г/г с 6.3% г/г месяцем ранее
* В государственный сектор включаем здравоохранение, образование и "госуправление и обеспечение военной безопасности"
@xtxixty
👆На графике показываем декомпозицию для частного и государственного секторов*
• Максимальными темпами росли зарплаты в производстве авто (+33% г/г), прочих готовых изделий (+27.7% г/г) и древесины (+27.3% г/г)
• Динамика зарплат в финансах, замедлившаяся в июне, вновь развернулась вверх – ускорилась до 26.1% г/г с 6.3% г/г месяцем ранее
* В государственный сектор включаем здравоохранение, образование и "госуправление и обеспечение военной безопасности"
@xtxixty
❔Как изменится объем валютных операций в октябре?
💡С 7 октября по 6 ноября чистые продажи валюты будут равны 5.3 млрд руб. в день
• С 6 сентября по 4 октября чистые продажи валюты составляли 0.2 млрд руб. в день
❔Из чего они складываются?
i) покупки валюты на 4.8 млрд руб. в день – за счет ожидаемых Минфином дополнительных нефтегазовых доходов в октябре в объеме 110.4 млрд руб.
ii) продажи валюты на 1.7 млрд руб. в день – НГ доходы в сентябре оказались на 38.6 млрд руб. ниже ожиданий Минфина
iii) продажи валюты в объеме 8.4 млрд руб. в день – "нерегулярные" операции вне бюджетного правила
@xtxixty
💡С 7 октября по 6 ноября чистые продажи валюты будут равны 5.3 млрд руб. в день
• С 6 сентября по 4 октября чистые продажи валюты составляли 0.2 млрд руб. в день
❔Из чего они складываются?
i) покупки валюты на 4.8 млрд руб. в день – за счет ожидаемых Минфином дополнительных нефтегазовых доходов в октябре в объеме 110.4 млрд руб.
ii) продажи валюты на 1.7 млрд руб. в день – НГ доходы в сентябре оказались на 38.6 млрд руб. ниже ожиданий Минфина
iii) продажи валюты в объеме 8.4 млрд руб. в день – "нерегулярные" операции вне бюджетного правила
@xtxixty
Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Росстат расскажет об инфляции в сентябре (наша оценка +0.45% м/м | 8.6% г/г) и на первой неделе октября (ждем +(0.14 – 0.22)% н/н)
• ЦБ опубликует обзор рисков финансовых рынков, отчет о денежно-кредитных условиях и оценку платежного баланса за сентябрь
• Минфин отчитается об исполнении федерального бюджета. По нашим оценкам, профицит за сентябрь мог составить 0.1–0.2 трлн руб. (фактор неопределенности – расходы в последние дни месяца)
⏪Новости макро прошлой недели
• Заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин повторил сигнал о том, что ЦБ допускает возможность повышения ставки по итогам заседания 25 октября. По его словам, заложенная в проекте бюджета на 2025–27 индексация тарифов несколько выше того, что было включено в июльский прогноз ЦБ, не было отражено в прогнозе и расширение дефицита бюджета в 2024
• Правительство внесло в Госдуму проект бюджета на 2025–27. Мы считаем, что влияние бюджета на инфляцию определится нетто-эффектом от "несокращения" расходов на нацоборону и роста налоговой нагрузки
• Метрики напряженности на рынке труда в августе остались на исторических максимумах, а о фронтальном охлаждении экономики говорить пока рано
📊IMOEX за неделю снизился на 1.9%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 94.9 и 13.4
@xtxixty
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Росстат расскажет об инфляции в сентябре (наша оценка +0.45% м/м | 8.6% г/г) и на первой неделе октября (ждем +(0.14 – 0.22)% н/н)
• ЦБ опубликует обзор рисков финансовых рынков, отчет о денежно-кредитных условиях и оценку платежного баланса за сентябрь
• Минфин отчитается об исполнении федерального бюджета. По нашим оценкам, профицит за сентябрь мог составить 0.1–0.2 трлн руб. (фактор неопределенности – расходы в последние дни месяца)
⏪Новости макро прошлой недели
• Заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин повторил сигнал о том, что ЦБ допускает возможность повышения ставки по итогам заседания 25 октября. По его словам, заложенная в проекте бюджета на 2025–27 индексация тарифов несколько выше того, что было включено в июльский прогноз ЦБ, не было отражено в прогнозе и расширение дефицита бюджета в 2024
• Правительство внесло в Госдуму проект бюджета на 2025–27. Мы считаем, что влияние бюджета на инфляцию определится нетто-эффектом от "несокращения" расходов на нацоборону и роста налоговой нагрузки
• Метрики напряженности на рынке труда в августе остались на исторических максимумах, а о фронтальном охлаждении экономики говорить пока рано
📊IMOEX за неделю снизился на 1.9%, курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец недели – 94.9 и 13.4
@xtxixty
Недельная инфляция: утилизябрь
Индекс цен с 1 по 7 октября вырос на 0.14% н/н
i) соответствует 0.13% н/н с.к.* | 7% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составила 8.5% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.11%, целевая – 0.08% н/н
iv) на нижней границе наших ожиданий в +(0.14 – 0.22)% н/н
⚖️Метрики базовой инфляции изменились разнонаправленно с прошлой недели:
i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов снизилась до 0.14% с 0.17% н/н с.к.
ii) медианная инфляция, напротив, выросла до 0.07% с 0.05% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, выросла до 52% с 44%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, осталась на уровне 74%
🚘Наибольший вклад в ИПЦ дали авто на фоне повышения утильсбора с 1 октября
🎯Наш прогноз на октябрь: +0.65% м/м | 8.4% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
Индекс цен с 1 по 7 октября вырос на 0.14% н/н
i) соответствует 0.13% н/н с.к.* | 7% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, составила 8.5% г/г
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляет 0.11%, целевая – 0.08% н/н
iv) на нижней границе наших ожиданий в +(0.14 – 0.22)% н/н
⚖️Метрики базовой инфляции изменились разнонаправленно с прошлой недели:
i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов снизилась до 0.14% с 0.17% н/н с.к.
ii) медианная инфляция, напротив, выросла до 0.07% с 0.05% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, выросла до 52% с 44%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, осталась на уровне 74%
🚘Наибольший вклад в ИПЦ дали авто на фоне повышения утильсбора с 1 октября
🎯Наш прогноз на октябрь: +0.65% м/м | 8.4% г/г
* с.к. = с сезонной коррекцией
@xtxixty
Федеральный бюджет: что накопили – потратим
В сентябре федеральный бюджет был исполнен с профицитом в 0.5 трлн руб., а накопленный с начала года баланс стал положительным (169 млрд руб.)
• Согласно новым бюджетным проектировкам, по итогам года дефицит бюджета планируется на уровне 3.3 трлн руб. (1.7% ВВП)
❔Чего ждать до конца года?
💡Активных бюджетных трат
• В 4к24 Минфину осталось исполнить ~34% запланированных расходов на федеральном уровне
• Историческая "норма" расходов для последнего квартала – 32.5%
❔Для оценки влияния бюджета на экономику правильнее смотреть на всю бюджетную систему – что с ней?
• За январь–август она осталась в профиците (около* 1.7 трлн руб.)
• План по итогам года – дефицит в 4 трлн руб.
=> внушительными будут траты и на уровне всей бюджетной системы
• Вклад ЧТОГУ в формирование денежной массы пока остается околонулевым
* Сумма балансов федерального бюджета, бюджетов регионов и внебюджетных фондов, данные о которых доступны за 8м24, – полные данные о консолидированном бюджете есть только по июль
@xtxixty
В сентябре федеральный бюджет был исполнен с профицитом в 0.5 трлн руб., а накопленный с начала года баланс стал положительным (169 млрд руб.)
• Согласно новым бюджетным проектировкам, по итогам года дефицит бюджета планируется на уровне 3.3 трлн руб. (1.7% ВВП)
❔Чего ждать до конца года?
💡Активных бюджетных трат
• В 4к24 Минфину осталось исполнить ~34% запланированных расходов на федеральном уровне
• Историческая "норма" расходов для последнего квартала – 32.5%
❔Для оценки влияния бюджета на экономику правильнее смотреть на всю бюджетную систему – что с ней?
• За январь–август она осталась в профиците (около* 1.7 трлн руб.)
• План по итогам года – дефицит в 4 трлн руб.
=> внушительными будут траты и на уровне всей бюджетной системы
• Вклад ЧТОГУ в формирование денежной массы пока остается околонулевым
* Сумма балансов федерального бюджета, бюджетов регионов и внебюджетных фондов, данные о которых доступны за 8м24, – полные данные о консолидированном бюджете есть только по июль
@xtxixty
❔Как изменение зарплат соотносится с изменением потребности в рабочей силе?
👆На графиках показываем изменение показателей* с начала 2022
В терминах роста потребности в работниках относительно к числу занятых в секторе выделяются водоснабжение и торговля
i) в водоснабжении потребность в работниках в расчете на 100 занятых с начала 2022 к 2к24 выросла с 3.9 до 7.8
ii) в торговле – с 1.7 до 3.4
• В обеих укрупненных отраслях в 2023–24 зарплаты росли слабее, чем по экономике в целом
В подотрасли "розничная торговля" зарплаты начали реагировать на дефицит кадров с весны 2024 – годовые темпы роста в номинальном выражении в среднем с марта по июль составили 19.9% г/г против 17.9% г/г в целом по экономике...
... но смягчить дефицит кадров пока не получилось
💡Компании продолжат повышать зарплаты, стремясь привлечь сотрудников, – признаков снижения потребности в рабочей силе пока не видно
❔Какие еще факторы могут повлиять на динамику зарплат до конца года?
💡Налоговая реформа – компании могут перенести выплаты годовых премий с начала 2025 на конец 2024, чтобы успеть до повышения ставок НДФЛ
* Все числа с поправкой на сезонность
@xtxixty
👆На графиках показываем изменение показателей* с начала 2022
В терминах роста потребности в работниках относительно к числу занятых в секторе выделяются водоснабжение и торговля
i) в водоснабжении потребность в работниках в расчете на 100 занятых с начала 2022 к 2к24 выросла с 3.9 до 7.8
ii) в торговле – с 1.7 до 3.4
• В обеих укрупненных отраслях в 2023–24 зарплаты росли слабее, чем по экономике в целом
В подотрасли "розничная торговля" зарплаты начали реагировать на дефицит кадров с весны 2024 – годовые темпы роста в номинальном выражении в среднем с марта по июль составили 19.9% г/г против 17.9% г/г в целом по экономике...
... но смягчить дефицит кадров пока не получилось
💡Компании продолжат повышать зарплаты, стремясь привлечь сотрудников, – признаков снижения потребности в рабочей силе пока не видно
❔Какие еще факторы могут повлиять на динамику зарплат до конца года?
💡Налоговая реформа – компании могут перенести выплаты годовых премий с начала 2025 на конец 2024, чтобы успеть до повышения ставок НДФЛ
* Все числа с поправкой на сезонность
@xtxixty