По этому графику аналитики Ларри Вильямса ожидали дно промышленного производства в феврале - начале марта, видимо драйвер в прогнозе это первичные успех на переговорах и сокращение производственных планов у оборонки и компаний на фоне жесткой дкп. Я так понимаю, что драйвером снижения рынка и роста промышленного производства может стать вторичный виток инфляции, который сейчас глушится, но может вырасти на фоне срыва переговоров, что приведет к увеличению промышленного производства и новому снижению рынка к середине апреля, т.е., а это продолжение жесткой дкп и новый виток инфляции.
Пока что прогноз на процентов 90 отработался, но как раз во второй половине марта началось расхождение, видимо на фоне более успешных переговоров и снижения инфляции. Но тренд по сути после февральского роста действительно должен быть вниз, учитывая, что новостные драйверы затихают, производство падает, безработица растёт, но несущественно, а освобождение первых многопроцентных депозитов даст эффект лишь к середине апреля, откуда и Уильямса начинается рост.
Какие выводы можно сделать? Тренд у рынка вниз, существенные драйверы - новости и денежная массса с депозитов, их импликации - производство и инфляция.

Базовый оптимистический прогноз по мирному урегулированию и рынку:

1.Встреча команды переговорщиков США с украинскими в Эр-Рияде 11 марта

2. Трамп представит конкретный план по урегулированию конфликта на Украине после учёта европейских требований

Звонок Путину и Зеленскому 18-19 марта, прекращение огня на 30 дней по энергетических объектам
Прекращение огня в Черном море - 24-28 марта
Вероятный провал дипломатии?

2.Отмена указа Зеленского на запрет переговоров с РФ — 10-20 апреля или после встречи Путина и Трампа (закрепление moex выше 3300 в конце недели)

3. Встреча Путина с Трампом — 20.04 или 9.05

Прекращение огня на 30 дней. На встрече могут лишь обозначить дальнейшие переговоры?

4. Swift/Смягчение санкций/Отмена — май (12-17)

Продажа роста рынка(выход нерезидентов, фикс на факте)
Рост rgbi (carry trade)

5. Снижение ставки — июнь

Последний пик рынка

Из опережающих индикаторов любопытно, что агрегаты M0 и M1 сейчас в самом низу, а это самые ликвидные деньги. Обычно с таких пиков следует шок. На графике это начало СВО и Ковид.

Возвращаемся к рынку: ищем тихую гавань в геополитическом казино

С осени 2024 года я смотрю на рынок через призму трёх переменных и их комбинаций. Эти переменные: продолжение/непродолжение СВО, жёсткость/мягкость ЦБ и цены на нефть.

Сейчас комбинация складывается таким образом:
- ЦБ по-прежнему жёсткий, но признаки рецессии в невоенном секторе дают основания для смягчения
- нефть ушла ниже ожиданий, заложенных в прогнозы правительства РФ, факторы давления - торговая война, увеличение добычи ОПЕК+, желание США наращивать добычу
- СВО остаётся главным источником неопределённости; позиции РФ и Европы/Украины настолько далеки, что сейчас трудно даже гипотетически представить, как они вообще могут сойтись, хотя хочется верить в peace deal

В каких биржевых инструментах держать капитал в таких условиях?
- Акции - рисковая ставка на мир. Оценки акций широкого рынка уже закладывают вероятность перемирия (например, вот тут я писал об отрыве акций нефтяников от нефти в рублях), индекс РТС вообще на своих средних исторических значениях и это при рекордных ставках; вряд ли текущие оценки акций выдержат продолжение СВО в прежнем режиме с усилением санкций
- Длинные облигации - «безопасная» ставка на мир. Длинные облигации (дюрация > 4 лет) представлены у нас в основном ОФЗ. Их доходности по-прежнему находятся на стрессовых уровнях. При этом поддержку длинным облигациям может оказать снижение ставки ЦБ с заградительных уровней, низкая доля ОФЗ в активах банковского сектора, возможный приток инвестиций нерезидентов с полного нуля.
- Короткие облигации (также вклады) и валютные инструменты - тихая гавань. Доходности коротких облигаций и вкладов по-прежнему неплохие по историческим меркам. Что касается валюты - от текущих уровней лично мне сложно представить дальнейшее укрепление рубля (нужно балансировать бюджет при низкой нефти).
- Флоутеры и LQDT - неплохой вариант посидеть на заборе, однако в сценарии завершения СВО и снижения ставки в них легко представить проблемы с ликвидностью (свою позу во флоутерах Вуша в марте я продавал неделю ✊).

Ситуация в развитии.