Главное к открытию понедельника (07.07):

👉 Значение индекса ЖиС: 46 (спокойствие). Подробнее об индексе здесь.

📍 10.95 ₽/¥, 68.01 $/барр.
📍 Трамп анонсировал дополнительные пошлины в отношении стран, поддерживающих БРИКС.
📍 Лидеры стран БРИКС приняли итоговую декларацию на саммите в Бразилии.
📍 Лавров заявил, что рост государственного долга США вышел из-под контроля, а доверие к доллару из-за санкций «было подорвано».
📍 РФ сократила морской экспорт нефти в июне до минимума за четыре месяца.
📍 Консолидация угольного рынка может произойти в ближайший год или полтора в связи с высоким финансовым давлением на отрасль в условиях ее кризиса, следует из прогноза НКР.
📍 Мечел (MTLR) снизил добычу угля почти на четверть.
📍 Поддержка малого и среднего бизнеса в начале 2025 г. сократилась почти в два раза.
📍 Силуанов прогнозирует российскому ВВП рост на 1.5–2% в 2025 г.
📍 События сегодня:
(1) Саммит БРИКС в Бразилии - день 2. (2) Отсечки Совкомбанка (SVCB), Газпром нефти (SIBN), Диасофта (DIAS) и других.

📈 Что влияет на рынки в ближайшие 5 дней?
Доступно членам @RDVPREMIUMbot

Аналитика by 😀 @AK47pfl

Тучи над ВУШ (WUSH) сгущаются: конкуренция с МТС Юрентом (MTSS) , Яндексом (YDEX) и ужесточение регулирования размывают историю роста компании. Без роста бизнеса стоимость акций WUSH может тяготеть к балансовой стоимости самокатов в 29 руб. на акцию (против 154 руб. на бирже). #аналитика

Рост ВУШ закончился?
В 1-м полугодии 2025 года число поездок у ВУШ упало на 10% после обычного для компании роста на 30-40%. При этом снижение числа поездок произошло:
✍️ С коррекцией на плохую погоду (в 1П 2025 года число поездок составило 53.1 млн, против 59.2 млн год назад, сама компания оценила отрицательный эффект погода в 5 млн поездок);
✍️ На фоне роста парка самокатов (+19% г/г).

Как это влияет на оценку компании?
Без роста бизнеса стоимость акций WUSH будет тяготеть к балансовой стоимости самокатов (подобному тому, как на рынке оцениваются, н-р, лизинговые компании). По итогам 2024 года стоимость самокатов на балансе ВУШ за вычетом чистого долга составляла 29 руб. на акцию против 154 руб. на бирже.

👉 Источники РДВ ставят на пересмотр свою прошлую оценку справедливой стоимости акций компании.

Подробнее в следующем посте.

Аналитика by 😀 @AK47pfl

Тучи над ВУШ (WUSH) сгущаются: конкуренция с МТС Юрентом (MTSS) , Яндексом (YDEX) и ужесточение регулирования размывают историю роста компании. Без роста бизнеса стоимость акций WUSH может тяготеть к балансовой стоимости самокатов в 29 руб. на акцию (против 154 руб. на бирже). #аналитика

1. Вуш, похоже, уступает лидерство на рынке более финансово мощным игрокам.

✍️ Юрент (МТС) и Яндекс значительно расширили парк самокатов: в конце 2022 года у Юрента и Яндекса вместе было 97 тыс. самокатов, а на конец 2024 года уже 237 тыс. (рост в 2.4 раза).

✍️ Юрент в 1П 2025 года обошел Вуш по числу поездок: у Юрент число поездок выросло на 42% г/г до 54.2 млн, а у Вуша упало на 10% до 53.1 млн*

✍️ Источник РДВ из сектора кикшеринга обращает внимание, что широкий выход Юрент в регионы, где ранее был только Вуш (Юрент вышел уже в 200 населенных пунктах, Вуш в 70) заставляет Вуш демпинговать: предлагать самокаты по 3-4 руб./минуту при рыночных ценах от 7 руб./минуту.

2. Одновременно усиливается регулирование самокатов.

Власти продолжают начатый в прошлому году процесс наращивания ограничений: н-р, с этого года в Москве самокатами могут регулярно пользоваться только верифицированные через MOS ID пользователи; в Тюмени запретили ездить на самокатах в крупных парках; в Казани самокаты убрали из центра и т.п.

👉 Чем больше конкуренции и ограничений, тем меньше в цене акций будет премии за рост будет тяготеть к балансовой стоимости активов бизнеса. Стоимость самокатов на балансе компании за минусом чистого долга составляет 29 руб. на акцию (против 154 руб. на бирже) (источник: МСФО Вуша за 2024 год).

*За период с начала года до 25 июня 2025 года.

UPD
Комментарии представителя компании ВУШ:

По поводу потери лидерства в пользу Юрент:

По количеству поездок мы по-прежнему остаёмся лидерами рынка - по полным шести месяцам 2025 года количество поездок Whoosh превышает опубликованные конкурентами числа. Ранее опубликованные 53.1 млн поездок - это предварительные операционные результаты, которые не включают последние пять дней июня.

Мы как публичная компания раскрываем информацию о своей деятельности регулярно и на прозрачной основе. Информация по группе включает в себя все страны присутствия. Базис подготовки информации, публикуемой компанией МТС Юрент, не раскрывается. В частности, о количестве СИМ на конец полугодия нет публичной информации, количество поездок раскрыто, но без пояснений, поездки в каких странах включены в подсчёт.

По поводу демпинга:

Случаи существенного отличия цен от рыночных атипичны. Кейсы касались отдельных локаций, массового характера не носили, на фин. результат эффекта не последовало в силу высокой географической диверсификации.

Аналитика by 😀 @AK47pfl

Что будет дальше с ВУШ (WUSH)? #подслушано_РДВ

На рынке ходят разные слухи (подчеркиваем, именно слухи):

1. ВУШ будет продан "Зеленому банку".

Но захочет ли банк (да и любой другой покупатель) в текущих условиях платить 17 млрд рублей капитализации и принимать 9.2 чистого долга?

2. ВУШ будет съеден Яндексом или МТСом. Однако у этих компаний есть свои самокатные сервисы и зачем им покупать чужой? Разве только по оценке самокатов (то есть по 29 руб. на акцию)?

3. В последнее время в TG и среди некоторых брокерских аналитиков так популярно "дампить" ВУШ, что начинают возникать подозрения, не по заказу ли покупателя?

Вообще же происходящее с ВУШ - очередной пример того, как монополизированы в России многие отрасли экономики и как в них сложно расти независимым игрокам.

Аналитика by 😀 @AK47pfl

Комментарий представителей ВУШ (WUSH) по текущей динамике компании и планам на будущее. #слово_эмитенту

Просадка в динамике поездок – временное явление и связано с внешними факторами: погода, регуляторное давление на пользователя (например, авторизация через mos.id), масштабные проблемы с геолокацией и мобильным интернетом в мае, в какой-то степени сказалось и падение потребительского спроса в части необязательных трат, высокие процентные ставки стимулируют людей больше сберегать.

Как при тех же внешних условиях (плохая погода, риски регуляторики, падение потребительского спроса в части необязательных трат и т.п. Юрент показал рост в количестве поездок? Судя по всему, Юрент агрессивно расширили свой парк самокатов, что позволило им оттянуть часть рынка на себя. Вопрос в том, насколько экономически обоснованно это расширение, особенно на фоне высоких процентных ставок

Стратегия роста остаётся актуальной:
• Рост проникновения в текущих городах присутствия. Есть локации, где наблюдаем неудовлетворённый спрос – потенциальные точки роста. Рынок далёк от насыщения.
• Расширение географии – экспансия в новые города и страны СНГ. Есть множество локаций, где наш сервис ещё не представлен. У того же Юрента 200+ локаций, тогда как у нас по РФ всего 60. Решение о входе в ту или иную локацию принимается с учётом различных факторов – плотность и платёжеспособность населения, наличие инфраструктуры и т.п.
• Перманентная работа по улучшению операционной эффективности. Работаем с бюджетами внутренних подразделений, приоритезируем.
• Улучшение пользовательского опыта – работа как с приложением, так и с самими самокатами. Например, улучшение функциональности IoT-модуля (https://news.whoosh-bike.ru/whoosh_iot_7).
• Экспансия и машстабирование на новых рынках Латинской Америки. Страны Латинской Америки – стратегический приоритет, т.к. там более привлекательная юнит-экономика (например, тот же средний чек в 1.6 раз выше по сравнению с РФ), круглогодичный прокат самокатов, отсутствие крупных конкурентов. Озвученная менеджментом стратегическая цель в среднесрочной перспективе – 50% выручки получать от зарубежных рынков

Реакция на ситуацию с просадкой в кол-ве поездок:
• Оптимизация расстановки флота между городами и регионами. Переброска из городов, где наблюдаем пониженный спрос на самокат, в города, где есть неудовлетворённый спрос. Решения о переброске принимаются на основе данных
• Программа по повышению операционной эффективности
• Оптимизируем инвестиционную программу – расставляем приоритеты по проектам развития
• Привлекаем аудиторию, в том числе через улучшение пользовательского опыта. Наши недавние партнёрства: СберПрайм (http://news.whoosh-bike.ru/whooshsber), Билайн (https://news.whoosh-bike.ru/whooshxbeeline), Самолёт. Всё это помогает привлекать клиента и повышает нашу конкурентоспособность в контексте экосистем
• Новая upcoming модель самоката (https://news.whoosh-bike.ru/whoosh_segway_ninebot), которая будет эксклюзивной для Whoosh в регионах присутствия сервиса.

Аналитика by 😀 @AK47pfl

💡 Рейтинг акций комьюнити РДВ. #опрос

Аналитика by 😀 @AK47pfl

Движение цены не всегда отражает действия покупателей и продавцов. Как заметить и использовать скрытую силу рынка

Представьте: вы видите, как бумага ползёт вниз. Кто-то начинает продавать свои позиции, но другие могут уверенно выкупать эти объемы. Несмотря на снижение, активность покупателя растет. Так же работает и в обратном направлении. Это называется дивергенцией цены и дельты.

Дельта — разница между чистыми покупками в оффера и продажами в биды. Показывает, кто доминирует на рынке: покупатель или продавец.

Есть два типа дивергенции
• Бычья: цена падает — дельта растет (предвещает разворот цены вниз)
• Медвежья: цена растет — дельта падает (вероятен разворот вверх после нисходящего тренда).

Пример, дивергенция в акциях Мосбиржи. С 20-х числе до конца июня сформировалась медвежья дивергенция: цена выросла, но инициатива была на стороне продавца.  После этого акция упала на 4.5%.

Как находить дивергенцию:
1. Откройте график дельты и цены в Шпионе РЦБ (бот или веб-терминал)

2. Определите дивергенцию:
• цена на локальном минимуме, а дельта выше предыдущего минимума — бычья дивергенция

• цена на максимумах, а дельта уже равернулась поддерживает рост — медвежья.

Почему важно следить за дельтой и ее расхождением с ценой
• Позволяет понять, где импульс ложный, а где — с подтверждением

• Получаете преимущество перед толпой, заранее заметив истинное настроение в акции.

🤩 Следите за дельтой в Шпионе РЦБ (доступна Телеграм и веб-версия для ПК.

Аналитика by 😀 @AK47pfl

Главное к открытию вторника (08.07):

👉 Значение индекса ЖиС: 42 (спокойствие). Подробнее об индексе здесь.

📍 10.83 ₽/¥, 69.45 $/барр.
📍 Президент США уведомил 14 стран о повышении торговых пошлин с 1 августа.
📍 Трамп обещает больше оружия для Украины и критикует Путина.
📍 Документы о российских дронах проводят линию от Китая до украинского неба.
📍 Евросоюз готовится к введению пошлин на товары из США на €116 млрд в год, но еще продолжает надеяться достичь торговой сделки.
📍 В Лихтенштейне парализована деятельность сотен трастов, связанных с Россией.
📍 Правительство РФ рассматривает законодательное закрепление требования об обязательном использовании отечественного ПО, включая системы управления базами данных, для операторов персональных данных.
📍 Производство сидра в России снизилось в июне на 11%.
📍 Экспортные цены на российский уголь снизились до минимума с 2020 г.
📍 Индекс Московской биржи (MOEX) вновь вернулся ниже уровня 2800 пунктов, потеряв за неделю 9.5%.
📍 События сегодня:
(1) Отсечки: X5 (X5), Россети Волга (MRKV).

📈 Что влияет на рынки в ближайшие 5 дней?
Доступно членам @RDVPREMIUMbot

Аналитика by 😀 @AK47pfl

Снижение ключевой ставки: длинные ОФЗ могут дать +30%, а отдельные акции из нециклических секторов внутреннего спроса +60-80%. #тактика_на_РЦБ

Ключевая ставка может снизиться до 15% к концу года (снижение на -200 б.п. 25 июля и еще по -100 на трех оставшихся заседаниях до конца года), а затем до 10% ко второй половине 2026 года. Основной причиной снижения будет необходимость оживить охлаждение деловой активности.

При этом за следующие 12 месяцев доходность к погашению длинных ОФЗ (она же безрисковая ставка дисконтирования в моделях аналитиков) может снизиться с текущих 14.4-15% до 12%.

В этом случае за следующие 12 месяцев (к середине 2026 года):
✍️ Длинные ОФЗ принесут инвесторам более +30% (прирост тела + купон);
✍️ А некоторые акции могут дать +60% и даже +80%.

Из акций под смягчение ДКП интересны растущие компании внутреннего спроса из наименее цикличных отраслей с не более чем умеренной долговой нагрузкой. Хорошие примеры: Х5 и Белуга (BELU).

При этом 59% участников рынка остаются "ястребами", ждут ставку на конец года 17% или выше (то есть верят в лучшем случае в снижение ставки на 300 б.п. за следующие 4 заседания). Есть кому удивиться более мягкой ДКП.

Аналитика by 😀 @AK47pfl

Novabev Group (Белуга, BELU): в сценарии смягчения ДКП справедливая цена 766 руб. за акцию, апсайд — +81%. #аналитика

В сценарии смягчения ДКП до 10% по ключевой ставке к середине 2026 года:
✍️ Компания сможет вывести на IPO ВинЛаб — это привлечет внимание инвесторов к скрытой внутри Novabev Group стоимости на 400+ руб. на акцию (в пятницу Novabev Group впервые раскрыла МСФО ВинЛаба, вероятно, подготовка к IPO уже началась);
✍️ Снизятся процентные расходы компании (чистый долг группы 94 руб. на акцию);
✍️ Повысится оценка акций за счет снижения ставки дисконтирования.

При этом акция BELU имеет апсайд и при текущей жесткой ДКП:
✍️ Мультипликатор EV / EBITDA 2024 4.0х (для сравнения: Абрау-Дюрсо 6.4х, Х5 4.5х, Магнит 3.6х) (по IAS 17);
✍️ В 2021 году самый крупный фонд в мире BlackRock купил акции Novabev Group по 350 руб. за акцию, с тех пор выручка компании выросла на 80%;
✍️ При этом бизнес Novabev Group защитный в условиях замедления экономики из-за жесткой ДКП: в первом полугодии 2025 года отгрузки Белуги и выручка ВинЛаб растут на +5% г/г и +23% г/г, соответственно.

Аналитика by 😀 @AK47pfl

Раскрытие стоимости в Novabev Group (BELU): производитель алкоголя №1 в РФ + сеть ВинЛаб в виде бонуса. #аналитика

Справедливая цена Novabev Group (BELU) в сценарии нормализации ДКП: 766 руб. за акцию (+81%). #BELU

Оценка справедливой стоимости по методу суммы частей (SOTP):
+340 руб. — крупнейший производитель алкоголя в России по рейтингу Forbes.
+95 руб. — казначейский пакет, составляющий 22.6% от капитала. Компания ранее заявляла о планах его погашения.
+425 руб. — ритейлер алкоголя Винлаб, который продолжает расти с темпом 22.7% г/г.
– 94 руб. — чистый долг Novabev Group по итогам 2024 г.

= 766 руб. — текущая справедливая цена Novabev Group (BELU)

Ключевые допущения:
✍️ В модель заложено снижение безрисковой ставки (доходности по 10-летним ОФЗ) с 14.6% до 12%. Ставка дисконтирования (WACC) на уровне 19%.
✍️ ВинЛаб оценён по модели DCF, а алкогольный бизнес — по мультипликатору 5х EV/EBITDA (2025).

Аналитика by 😀 @AK47pfl

#BELU
🍷 Новабев групп: общие отгрузки в первом полугодии 2025 года приблизились к 7.2 млн декалитров (+5% г/г)

Второй лучший результат за 1-ое полугодие в истории компании (выше было только в 1П 2022 года).

#BELU
🍷 Выручка ВинЛаба за 1П 2025 года увеличилась на 22.7% г/г

Рост выручки обеспечивается ростом трафика (+11.8%) и среднего чека (+9.7%).

Количество торговых точек за полугодие возросло на 90 — до 2 131 магазинов на конец июня 2025 года.

Общий показатель сопоставимых продаж за первое полугодие составил +8.9%, на LFL-средний чек пришлось 8.7% роста.

Всего 280 тысяч электронных заказов было выдано в магазинах «ВинЛаб» в июне.

☺️😊😇🙂 Справедливая цена BELU: 766 руб. за акцию, апсайд +81%. #оценка #сборник

✍️ Novabev Group (Белуга, BELU): в сценарии смягчения ДКП справедливая цена 766 руб. за акцию, апсайд — +81%. https://www.tgoop.com/AK47pfl/20136
✍️ Раскрытие стоимости в Novabev Group (BELU): Сегмент бизнеса по производству алкоголя, казначейский пакет и ритейлер Винлаб в виде бонуса. (ссылка)
✍️ Novabev Group: общие отгрузки в первом полугодии 2025 года приблизились к 7.2 млн декалитров (+5% г/г). https://www.tgoop.com/AK47pfl/20138
✍️ Выручка ВинЛаба за 1П 2025 года увеличилась на 22.7% г/г. https://www.tgoop.com/AK47pfl/20139

Аналитика by 😀 @AK47pfl

Избыточное регулирование и монополисты мешают экономике выйти на высокие темпы роста, но капитализация рынка акций может какое-то время порасти и без роста экономики. #мнение #государево_дело

Мнение источника РДВ из личного опыта и общения с предпринимателями и чиновниками:

На площадках форумов обсуждается ускорение темпов роста экономики и повышение капитализации фондового рынка. Мои соображения на этот счет:

1. Большие истории роста в РФ случались, на мой взгляд, в тех сферах, где было мало регулирования и много предпринимательской инициативы. Приведу примеры:
✍️ Когда-то казаки провели без всякого регулированию (и даже в бегстве от регулирования на Руси) колонизацию пространств до Тихого океана, сделав Россию одной из крупнейших стран мира тогда и крупнейшей сегодня.
✍️ Бум российского ИТ и Интернета: советские «ботаники» физики/математики нашли простор для роста без регулирования государства и братвы. (Сейчас уже эти сферы сильно зарегулированы в пользу состоявшихся лидеров).
✍️ Бум заимствований западных бизнес-моделей (со своими ноу-хау) в 2000-ые и 2010-ые: создавалось множество новых бизнесов во всех сферах, государство просто не успевало все регулировать. (Тот же Тиньков начал создавать банк по модели карточного Capital One еще до крестового похода ЦБ против банков).

2. Раз теперь все сферы зарегулированы и прорывы снизу ограничены (попробуйте сходу назвать крупные сферы в РФ, где еще есть свобода предпринимательства), то остаётся путь роста через гос. прорывы (национальные идеи, проекты…).

Лучшие примеры таких прорывов - это Атом и Космос в СССР.

Новая Россия, на мой взгляд, сформулировала один такой проект. Он назывался «энергетическая сверхдержава». Объемы добычи углеводородов побили советские максимумы, реализовывались амбициозные трубопроводы и т.п. Однако этот проект примерно в середине 2010-х столкнулся с встречным американским проектом и с «зеленой повесткой».

Новый же проект не получается сформулировать: интересы разных групп перетягивают одеяло на себя, направление главного удара не формулируется, а ресурсы государства распыляются на все сразу (и на космос, и на атом, и на ИИ, и на импортозамещение пошива носков и расфасовки чая).

3. Избыточное регулирование вредит росту экономики, но не факт, что в моменте вредит капитализации рынка.

Регулирование, по моему наблюдению, — это обычно способ защитить монополию. Поэтому регулирование чаще позитивно для состоявшихся лидеров своих рынков. Такие компании и образуют капитализацию рынка.

В такой среде новый "Яндекс" или "Озон" уже не построить (плохо для роста экономики), но текущие лидеры рынков могут эксплуатировать выделенные им "поляны" и богатеть (хорошо для капитализации акций сейчас). Иначе говоря, происходит дележка пирога в пользу сложившихся лидеров, но не увеличивается размер пирога.

Регулирование чаще всего делается под прикрытием интересов потребителя или национальных интересов. И часто бывает полезным для потребителей и национальных интересов. Но источником вдохновения для регулирования чаще всего становится сращивание интересов будущего монополиста, желающего зачистить поляну от конкурентов, с чиновниками.

Рынок же акций любит монополии (особенно если они платят дивиденды, а не выводят деньги через CAPEX).

4. Однако "застой" регулирования и монополий в конечном счете приведет к снижению конкурентоспособности всей системы. В том числе и на уровне безопасности от внешних врагов, и на уровне неактуальности бизнеса существующих лидеров.

Аналитика by 😀 @AK47pfl