tgoop.com/DrawStoks/3548
Last Update:
КРИСТАЛЛ (КЛВЗ) - РСБУ сила, МСФО могила
Очередная компания, которая обещает огромный рост, но нет, с IT она не связана...
О КОМПАНИИ
Производит в основном крепкий алкоголь. Уже делают водку и ликёро-водочные изделия (ЛВИ) - джин, настойку, ликеры/биттеры, коктейль и соджу. В этом году еще собираются добавить апероль, бренди, виски, ром и текилу. То есть портфель продукции серьезно растет
Доля водки в выручке 88%, ЛВИ 12%, хотят довести её до 67%
Завод замыкает топ-10 производителей водки. И пока у всех отгрузки за 2023 год стагнируют, у КЛВЗ растут аж на 79%. Сейчас они занимают где-то 2% рынка, но к 2026 году ожидают занять уже солидные 18% благодаря стратегии захвата рынка через импортозамещение сегмента вкусного крепкого алкоголя
Сам рынок водки и ЛВИ к 2026 году по прогнозу вырастет на 4%. Но тут компания аппелирует к тому, что их интересует собственно не сам рост рынка, а место ушедших западных брендов, потому что у них очень и очень много заменёнок бейлиз, ягермейстера и прочих, которые ещё и в два-три раза дешевле
Привлеченный миллиард рублей уйдет на расширение производства, что якобы даст рост в объемах производства в 4,2 раза к 2026 году (водка вырастет на небольшие 10%), но объем ЛВИ вырастет в ~9 раз
Сразу негатив - нет отчётности по МСФО, только РСБУ. МСФО это база для прозрачности компании, которой тут нет. И сори за обрубленные графики, компания не особо раскрывает отчётность, поэтому брал ту информацию, что есть
- Исторические (2019-2022) темпы роста выручки 89%, прибыли 109%
- Прогнозные (2023-2026) темпы роста выручки 72%, прибыли 182%
- Стабильно отрицательные денежные потоки
- Рентабельность постепенно растёт
- Долговой нагрузкой всё в порядке (долг/капитал 1.1, доля капитала 28%)
- Спорный конечно чистый долг/EBITDA (3.8), он хоть и в пограничном состоянии, но в пределах нормы, тем более, когда он почти весь долгосрочный)
- Ликвидность в норме (Current ratio = 1.9), правда всё в дебиторке
- Дебиторская задолженность оборачивается в среднем за 236 дней, что долго, но быстрее оборота кредиторской
Компания и так растёт ошеломительными темпами, но ожидают, что будет расти ещё быстрее. Я очень сильно сомневаюсь в этом. При чём этот гиперболические рост ожидается аккурат по итогам 2024, то даже есть в отчётности за прошлый год мы его не увидим
Чтоб вы понимали, какие перспективы они рисуют себе: у меня на графике не вмещается выручка, поэтому она указана отдельной картинкой
Тк денежные потоки отрицательные, по DCF её не оценить. Но если сравнивать с аналогами по прогнозным значениям на 2024 то получается:
- справедливая цена по российским аналогам - 6,52 руб/акция
- по аналогам из Европы и Азии - 8,99 руб/акция
В любом случае, компания не дешевая, и это с учётом их быстрого роста, которого они нарисовали себе. А по текущим показателям там Р/Е вообще 72...
Выражу своё мнение - Кристалл сам по себе выглядит интересно, но есть пару вопросов.
❓Самый большой вопрос, какого хрена нет МСФО??? Ведь РСБУ это обычные цифры без пояснений, и сами по себе они о бизнесе говорят очень поверхностно. Это очень непрозрачно со стороны инвесторов и не играет компании на руку. Я бы уже только из-за этого не участвовал...
❓Откуда может быть такой гиперболический рост даже на высокой базе? Они пытаются его объяснить тем, что покорят рынок ЛВИ, но если считать по имеющейся информации цифры что-то совсем не сходятся. И импортный алкоголь никуда не пропадёт, и многие готовы переплатить за него
❓Ну и переоценку вы сами видите. Европейские компании исторически дороже российских, даже учитывая темпы роста
Итого, хайпа нет, рекламы особо тоже, поэтому краткосрочно заходить точно не стоит. Долгосрочно всё опять же очень непрозрачно, и есть большие вопросы по реальности такого роста компании. Многие IT компании о таком росте лишь мечтают, а тут самогонщик какой-то...
Лично я пас, но присмотрюсь к ним, если компания будет более открыта с инвесторами - как минимум опубликует МСФО - и начнёт выполнять свои обещания
не иир
@DrawStoks $KLVZ #IPO