tgoop.com/DrawStoks/3618
Last Update:
Как и обещал выкладываю свой взгляд на него
Вечная компания роста с отрицательной прибылью уже как 20+ лет. Я бы назвал её самой противоречивой компанией на Московской бирже, тк она супер современная и интересная, но её бизнес-модель пока несёт лишь убытки (Ozon будут говорить про позитивную скорректированную EBITDA, но не слушайте этих наглецов😁)
Российские реалии создали уникальную проблему для наших маркетплейсов - высокая конкуренция. В других странах выживал обычно самый мощный маркетплейс, а если какие-то там сохранились, то они никогда не будут претендовать на место гегемона. В России же до сих пор два крупнейших конкурента Озон и WB воюют между собой, а где-то неподалекую еще и Яндекс Маркет, и Сбер Мегамаркет находятся
Высококонкурентная среда не дает зарабатывать деньги, ведь всё упирается в клиента, за привлечение которого идет самая ожесточенная борьба. В связи с этим денег на маркетинг у Озона с каждым годом уходит всё больше и больше, а привлечение одного клиента становится всё дороже. А если перестать вкладывать бабки в маркетинг и рекламу, то конкуренты обскочат его
Главной ставкой на будущее Озон считает финтех. Так он в будущем хочет решить проблему комиссий сторонним банкам за переводы, а также это даст пусть небольшой, но качественный денежный ручеёк. Но если финтех и выйдет на прибыльность, то очень нескоро
- Исторические (2018-2023) темпы роста
- выручки 64%
- GMV (оборот маркетплейса) 109%
- валовой прибыли 94%
- Прогнозные (2023-2026) темпы роста
- выручки 44%
- GMV 50%
- валовой прибыли 45%
- Долговая нагрузка спорная: с одной стороны OZON полностью в долгах, с другой стороны все долги покрываются кэшем на балансе, поэтому я бы за это не переживал
- Ну и ликвидность тоже спорная, тк Current ratio=0.75, но денег опять же дофига
- Операц денежный поток должен стать положительным лишь по итогам года (и то даже не из-за основной деятельности)
Видим, что прогнозируют замедление бизнеса, но это и так понятно. С одной стороны, растёт валовая маржа, но операционная маржа стоит на месте. Показатель GMV, которым они так любят хвататься, растёт огромными темпами, но take rate (% итоговой выручки с GMV) стремительно снижается с каждым годом, и они вообще не могут поддерживать его. Но стоит заметить, что у OZON он хотя бы 33%, а у WB 17%...
Ей конечно прогнозируют выйти на прибыльность по итогам 2025, но из-за непостоянности take rate и высокой конкуренции, хз на сколько этому можно доверять
Теперь мы перейдем к самому заработку на одну акцию, чтоб мы, акционеры, могли прикинуть, нормальный ли бизнес. И тут проблема: свободный денежный поток на акцию находится в глубоко отрицательной зоне. Есть пару объяснений:
1. на операционку и на клиентов уходит много денег
2. надо строить склады => увеличиваются капитальные затраты
Со складами всё просто: чем больше число GMV, тем больше нам надо пространства для размещения всех этих заказов. И по сути это можно решить только новыми складскими ресурсами. К тому же, в последнее время склады имеют свойство внезапно сгорать
Если сравнивать по форвардным мультипликаторам с российскими и китайскими аналогами, то справедливая цена 2 823 руб/акция (-8%)
Справедливая цена по дисконтированным денежным потокам - 3 738 руб/акция (+22%)
Мы получаем огромный рост, но без прибыли. Судя по темпам роста, рост скоро перестанет быть таким быстрым и нужно будет начинать зарабатывать. Ну если демпинг цен прекратится, то можно просто потерять клиентов
Единственная долгосрочная надежда это финтех, но когда он заработает, одному богу известно, ведь они опять же привлекают клиентов в озон банк высокими ставками, себе в ущерб
У OZON нет бесконечного источника кэша, как у Amazon в виде облака, поэтому нельзя точно сказать, хватит ли ему прочности на все задумки, и окажется ли он тем самым маркетплейсом гегемоном или так и останется главным соперником WB
Имея такие вводные лучше брать озон хотя бы на коррекции минимум по справедливой стоимости по аналогам
не иир
@DrawStoks #портрет $OZON