tgoop.com/DrawStoks/3752
Last Update:
В представлении этот банк не нуждается. Могу лишь сказать, что он системно значим и очень инновационен
По количеству активов на 12 месте (после сделки с Росбанком встанет на 7 место). И с учетом сделки у Тинька будет 2% доли рынка вместо 1%. О самой сути сделки было написано чуть выше
Сейчас более 50% выручки это некредитные продукты (брокерка, подписки, разные нефинансовые услуги). При чём некоторые сегменты этого типа продуктов растут кратно из года в год, а сами некредитные продукты немного быстрее кредитных
Но мы видим, что старая стратегия роста уходит в небытие. Больше супер фокуса на «физиках» и онлайне уже не будет. Плохо это или хорошо - покажет время, но маржинальность явно уменьшится
О новой стратегии пока почти ничего не сказано, но смею предположить, что теперь цель - это стать крупняком во всём и составлять полноценную конкуренцию не только на рынке физиков, но и юриков
Тут мы получаем такой многосторонний бизнес. Для молодежи предпочтителен Тинькофф, для людей постатуснее - Росбанк. И скорее всего, выгоднее выкупить целый банк, пусть даже с допкой, чем самим строить с нуля большой отдел для полноценной работы с юриками
Скорее всего, Потанин не будет иметь больше половины банка, дабы тот не отлетел окончательно из-за персональных санкций в адрес самого Потанина. Но хотелось бы больше влияния Потанина и какой-никакой совместной работы банка с Интерросом, хотя бы по части ЦФА. Вот Росбанк вовсю с ним работает
- Исторические (2016-2023) темпы роста чистых процентных доходов 31%, чистой прибыли 33%
- Прогнозные (2023-2026) темпы роста чистых процентных доходов 46%, чистой прибыли 53% (с учётом покупки Росбанка)
- Кредитный портфель растёт в среднем на 38% в год, депозитный на 45%, что снижает стоимость фондирования
- Собственный капитал на 38% в год
- Банк устойчив (достаточность капитала 12.5%, у совка меньше, у сбера и банка спб больше), но тут самая высокая стоимость риска среди публичных банков - 6.2% (доля проблемных кредитов в два раза выше)
- Отношение "расходы доходы" в среднем 40%+, а за 2023 54%, что самый высокий показатель в отрасли, (но в 2022 он был 58%)
- Отношение "кредиты/депозиты" 56% - есть нехилая денежная подушка
- Рентабельность держится, но из-за синергии с Росбанком она станет ниже (ROE снизится с 33% до ~21%)
- Кол-во клиентов самого Тинькофф очень быстро растет
- Средняя дивдоходность 4.6%, что один из самых низких показателей в секторе. В 2024 могут выплатить 130 руб на акцию, а в 2025 160 руб, что не сильно выше средней дивдоходности
Не впечатляйтесь такими огромными прогнозными темпами роста, тк к ним просто добавляются показатели Росбанка. Тиньк гораздо рисковенней остальных, но история показала, что банк всегда готов к кризисам, и интеграция этому поспособствует
Ценой этого всего будет снижение рентабельности, которая и так не на пиках последние годы. Также падает чистая процентная маржа, и она будет ещё ниже после интеграции
Тут ситуация очень теоретическая, тк мы не знаем всех условий сделки с Росбанком (за сколько от капитала будут покупать, в каком формате и тд). После появления подробностей оценка может быть скорректирована:
В сравнении с российскими банками по P/E и с историческим P/BV самой ТКС, справедливая цена на уровне 3 054 руб/акция (+2%)
По DCF модели при дисконтировании на 21% - справедливая цена 4 300 руб/акция (+43%)
Все оценки предусматривают допку 18% от текущего капитала и байбек 19 млн акций
Как я уже говорил - интеграция позитивна для бизнеса, ведь Тинькофф оплачивает сделку акциями, а не деньгами, и в замен получает готовый бизнес с возможностью модернизации. Текущие акционеры в моменте пострадают из-за допки, но все беды со временем должны окупиться
Да, в моменте может тряхануть и, возможно, позитивный эффект от сделки не проявится даже в этом году, но по текущим данным в долгосрочном периоде плюсов для Тинька больше, чем минусов
Ждём полноценную конкуренцию со Сбером и объединение Норки с ТКС... Или это уже моя шиза?
не иир
@DrawStoks #портрет $TCSG