tgoop.com/DrawStoks/3924
Last Update:
Продолжаем разбираться в кровопийцах потреб кредитовании. Теперь у нас ломбарды... Рекомендую чекнуть мой обзор IPO перед чтением
Лидер в ломбардах по Москве. Из всех вышеперечисленных компаний у МГКЛ, на мой взгляд, самая сбалансированная бизнес-модель. Компания растёт при любом кризисе и не боится просрочек. Она совмещает большие проценты и залоговое имущество
Выручка состоит из 52% доходов от ломбардов, 32% от продажи драгметаллов, 15% от розничной торговли
МГКЛ активно развивает свой ресейл-бизнес, имея уже партнерство с Авито и Яндекс-Маркет. Через Яндекс они продают ювелирку, а на Авито занялись ещё и скупкой смартфонов и прочей небольшой техники
Фишка их ресейла в том, что они гарантируют качество товара, то есть улучшают опыт покупателя, и не задерживают товар на своем складе, что сокращает резервы. А их направление в торговле золотом, может стать маржинальнее за счёт прямого допуска к торгам на Мосбирже, который они вроде уже получили
Они также со временем планируют покупать другие ломбарды. Пока это только планы, потому что сейчас вряд ли дадут купить качественный актив по хорошей цене, но на будущее задел есть. Но есть оговорки, к примеру, CEO говорит, что за пределами мос области нет смысла покупать ломбардные сети (не соглашусь, но ему виднее)
По сути, мы получаем хороший ломбардный бизнес, который уходит от концепта «голого ломбарда». Бизнес-модель всё ещё зависит от цен на золото и от общей конъюнктуры, но как уверяет СЕО, развитие сопутствующих бизнесов снизит эти риски. В целом, бизнес хороший, и если развитие бизнеса получится устойчивым, то на горизонте нескольких лет выйдет действительно неплохая история
Как и в обзоре на IPO, тут ну прям слишком амбициозные прогнозы (а прогнозы на 2023 сбылись лишь отчасти):
- Выручка у них оказалась сильно лучше прогноза (2.2 млрд vs 1.6 млрд) - но только из-за роста цен на золото
- Чистая прибыль на 20% ниже ожиданий
- Исторические (2019-2023) темпы роста выручки 70%, прибыли 131%
- Прогнозные (2023-2027) темпы роста выручки 40%, прибыли 94% в позитивном сценарии и 64% в базовом
- Портфель займов растёт на 37% в год
- ROE и ROA вроде растут, но только посмотрите с какими колебаниями (в идеале нужно подождать ещё год, чтобы посмотреть на тренд)
- Очень большие "расходы/доходы" в два раза больше чем у наших банков (из-за низкой маржинальности золота)
- Достаточность капитала нормальная - 14.5%
- Планируют выплатить дивы 7.5 копеек на акцию (доходность 2.5%), в дальнейшем хотят выплачивать 25-50% от чистой прибыли
Как я писал в обзоре IPO, прогнозные темпы роста очень смущают. По сути, какие-то
Снова переходим к оценке. Немного поднабравшись опыта, она у меня немного изменилась:
Если смотреть по форвардным мультипликаторам в сравнении с ломбардами из США, Китая и Индии, то справедливая цена акции тут 2.71 (-9.3%) при учёте, что их прогноз сбудется и 2.45 (-18%) при моём прогнозе
Тк прогнозы у них очень фантастические, то оценку по DCF приводить не буду, чтоб не смущать. Но если всё исполнится, то это ракета
В обзоре IPO я говорил, что жду отчёта за 2023, потом уже буду принимать решение о покупке. Так вот, нихера я не принял, тк для меня это всё ещё тёмная лошадка
Вроде всё хорошо - растут - но рост только за счёт роста цен на золото. Вроде прогнозы хорошие, но на столько хорошие, что прям не верится (кому интересно, эти прогнозы я взял их их интервью в июле 2023 года, когда они выпускали облигации; в более поздних интервью, эти прогнозы они не показывали, что наводит на определённые мысли)
Вероятность того, что бизнес будет расти - большая. Это не просто обкэш менеджмента. Но такими ли темпами, что хотят акционеры? Не выгодней ли будет купить что-то другое, но более определённое? Думаю, я ещё ни раз буду возвращаться к мыслям о покупке МГКЛ, но в этот раз я пока пас
не иир
@DrawStoks $MGKL #портрет