tgoop.com/DrawStoks/3960
Last Update:
Я хотел дождаться отчёта за 2023, но он будет лишь в конце апреля. Не дождался...
Самолет, как говорят менеджеры, это уже не строительная компания, а целый PropTech-бизнес. Помимо застройки предлагается сразу и отделка. Бизнес напичкан дополнительными юнитами, такими как Самолет Плюс, образовательный Самолетум, недавно купленный банк и тд
Географически выручка распределилась на 90% Московского региона и 10% регионов, но у компании есть цель нарастить долю регионов до 25%.
Доля компании на рынке 4.6%, при том, что в 2019 был лишь 1.1%. Выручка сильно зависит от стоимости квадратного метра (м2), считайте, что это их товар
При этом стоимость м2 ракетит последнее время, из-за льготной ипотеки. Ставка по ней стала настолько мала (по сравнению с обычными кредитами), что дает мощный буст спросу на м2. И это нифига ненормально, поэтому сейчас все продумывают, как свернуть всё это дело, но при этом не задев всю строительную отрасль
Как показывает практика, насколько бы хирургически не были движения, со временем пациенту всё равно станет плохо. Мыслить пятилетками — это было слишком смело для нас, так как рынок жилья находится частично в директивном управлении
О будущем:
- Самолет серьезно взялся за рынок ИЖС (это дачи) и уже где-то в Дмитрове делает большой проект по нему. К тому же, в планах таких проектов припасено ещё парочку.
- Компания дальше будет развивать Самолет Плюс (аналог Циана), который работает на рынке вторички и помогает купить/продать недвигу вместе с доп сервисами по отделке, дизайну и прочим.
- Еще есть и финтех направление. Тут уже успели и ЦФА на м2 сделать, и ЗПИФ на коммерческую недвигу запилить. Короче говоря, финтех органично вписывается во всю эту движуху
В принципе, сам по себе бизнес хорош и он активно развивается. Получается, что он и диверсифицируется, но если цены на м2 из-за льготной ипотеки не расти с желанной скоростью, то всё может накрыться
- Исторические (2016-2023) темпы роста выручки 40%, прибыли 48%
- Прогнозные темпы роста (2023-2026) выручки 20%, прибыли 31%
- Постоянно отрицательный денежный поток
- Стабильно растут цены на м2 и цены контрактов (но это рыночек виноват)
- Рентабельность стабильно держится на месте, но ROE растёт с 2019
- Самая большая долговая нагрузка серди всех девелоперов РФ (доля капитала 7%, 5 чистый долг/EBITDA)
- Коэффициенты ликвидности впорядке (current ratio 2), но только из-за больших неликвидных запасов. Денег тоже немного на балансе quick assets ratio 0.07
- Дивиденды платились в 2021 и 2022, но не в 2023. Из-за большой долговой нагрузки они могут платить только минимальную сумму - 5 млрд руб или 81 рубль на акцию. Вряд ли это исправится в ближайшие годы, поэтому дивдоходность к текущим 2.2%
При оценке по форвардным мультипликаторам в сравнении с российскими девелоперами справедливая цена 4 423 рублей (+22%)
По DCF модели у меня получилось 5245 рублей (+44%)
В любом случае, сейчас компания недооценена и имеет нехилый потенциал роста
В ближайшие несколько лет компания может спокойно работать дальше, ибо где есть льготы — они сразу их получают. Также, по сравнению с конкурентами по типу ПИК наш сегодняшний Самолет смотрится неприлично круто, и это наверное лучший публичный девелопер в РФ
Но вот долгосрочные перспективы смущают. На ум приходит Китай, у которого с 2009 был такой же бум строительства, а спустя 11 лет пузырь лопнул, а кризис длится до сих пор. Учитывая наши огромные темпы стройки, то лет через 7-8 мы можем получить такой же эффект, что недвигу некому будет продавать. Также отказ от льготной ипотеки замедлит рост
Если у Самолёта получится вырастить свои не девелоперские бизнесы, то даже в пузыре они смогут развиваться. Ну а пока риск перегрева рынка в долгосроке сохраняется
не иир
@DrawStoks $SMLT #портрет