Газпром нефть, (SIBN). Итоги 2024 г.: прибыль под давлением снижения рентабельности и доходов от дочек

Компания Газпром нефть опубликовала отчетность по МСФО за 2024 г., при этом не предоставив необходимых пояснений к статьям отчетности и не раскрыв операционные показатели.

➕ Общая выручка Газпром нефти выросла на 16,5%, составив 4,1 трлн руб., что по большей части объясняется ослаблением рубля.

➕ Операционные расходы компании прибавили 22,2%, составив 3,4 трлн руб. на фоне увеличившихися расходов по налогам с 867,6 млрд руб. до 1 082 млрд руб. Отметим также рост затрат на приобретение нефти нефтепродуктов с 651,6 млрд руб. до 895,5 млрд руб. В итоге операционная прибыль составила 678,8 млрд руб., сократившись на 5,9%. Доходы от участия в СП снизились на 35,5% до 66,0 млрд руб. Чистые финансовые расходы незначительно увеличились, составив 43,1 млрд руб. Рост процентных расходов был частично компенсирован увеличением процентных доходов и снижением отрицательных курсовых разниц.

➖ В итоге чистая прибыль компании сократилась на четверть, составив 479,3 млрд руб. С учетом payot в размере 75% (напомним, по итогам полугодия компания выплатила 51,96 руб. на акцию) финальный дивиденд, на наш взгляд, может составить 24-25 руб. на акцию.

➖ По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли компании на текущий и последующие годы, отразив более высокий рост операционных расходов. В результате потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.

💼 Акции компании торгуются с P/BV 2024 около 0,9 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #sibn

​​⠀🌏 Макрообзор – данные за январь 2025

⠀
Краткие выводы нашего обзора публиковавшейся в январе макроэкономической информации

📈 ВВП в декабре 2024 года ускорился до 4,5% г/г после роста на 3,6% месяцем ранее. При этом согласно первой оценке Росстата, по итогам 2024 года рост ВВП составил 4,1%;

📈 Темп роста промпроизводства в декабре 2024 года в годовом выражении подскочил до 8,2% после роста на 3,5% месяцем ранее. По итогам 2024 года промпроизводство выросло на 4,6%;

📈Сальдированный финансовый результат нефинансовых организаций по итогам 11 месяцев 2024 года составил 27,22 трлн руб., сократившись на 15,4% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее;

📈 В банковском секторе прибыль в декабре составила 187 млрд руб. после 518 млрд руб. за ноябрь. По итогам 2024 года кредитные организации заработали 3,81 трлн руб. по сравнению с 3,26 трлн руб. годом ранее;

📈 На потребительском рынке в январе 2025 года цены выросли на 1,23% после увеличения на 1,32% месяцем ранее, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 февраля инфляция ускорилась до 9,92% после 9,52% месяцем ранее;

📈 Среднее значение курса доллара США в январе 2025 года составило 100,4 руб. после 102,3 руб. месяцем ранее;

📈 Сальдо счета текущих операций, согласно предварительной оценке, по итогам 2024 года составило $53,8 млрд, увеличившись на 7,4% по отношению к 2023 году, при этом сальдо финансового счета, исключая резервные активы, снизилось на те же 7,4% до $47,8 млрд;

📈 Объем внешнего долга страны за 2024 год сократился на 8,7% и по состоянию на 1 января 2025 года составил $290,4 млрд;

📈 Объем золотовалютных резервов увеличился на 1,8% за 2024 год и по состоянию на начало 2025 года составил $609,1 млрд.

ПОЛНЫЙ ТЕКСТ ОБЗОРА

‼️ ВНИМАНИЕ ‼️ На Блогофоруме реализована возможность подписаться на интересующий Вас блог.

#макроэкономика

Мечел, (MTLR). Итоги 2024 г.: многочисленные свидетельства надвигающейся беды

Мечел раскрыл операционные и финансовые результаты за 2024 г. Обратимся к анализу сегментных данных.

➕ Выручка горнодобывающего сегмента сократилась на 4,0% на фоне снижения средних цен реализации, вызванного изменением структуры продаж (замещением экспорта поставками на внутренний рынок). EBITDA сегмента снизилась на 31,7% , составив 25,4 млрд руб., в основном за счет снижения цен на продукцию сегмента и роста себестоимости.

➕ В металлургическом сегменте продажи продукции сократились на 5,9%, составив 3,1 млн тонн на фоне снижения производства чугуна, выплавки стали и плоского проката, что было связано с плановым и капитальным ремонтом производственных агрегатов и оборудования, а также санкционными ограничениями. При этом доходы сократились на 0,6% до 272,6 млрд руб. Рост цен на все виды продукции сегмента, кроме плоского проката и ферросилиция, а также рост прочих продаж были компенсированы снижением объемов продаж по основным категориям металлопродукции в связи с ограничениями реализации на экспорт и снижением спроса со стороны российских покупателей. В свою очередь, EBITDA дивизиона сократилась на треть, составив 31,5 млрд руб., преимущественно по причине опережающего роста закупочных цен на основное сырье для металлургии над темпами роста цен реализации продукции сегмента.

✔️ В энергетическом сегменте отрицательное значение показателя EBITDA связано с ростом себестоимости на фоне повышения цен на газ, мазут и покупную электроэнергию, затрат по ремонтной программе, увеличением расходов на персонал, а также коммерческих и сбытовых расходов.

✔️ Переходя к консолидированным финансовым результатам компании, отметим падение общей выручки на 4,5% до 387,5 млрд руб. Операционные затраты увеличились на 9,5% до 373,3 млрд руб. на фоне роста цен на сырье, а также увеличения административных и прочих расходов из-за признания убытка от выбытия и утраты контроля над некоторыми иностранными дочерними компаниями, расположенными в Европе и Азии. Это привело к падению операционной прибыли на 78,2% до 14,2 млрд руб., при этом все сегменты компании показали снижение показателя EBITDA.

➖ Общая долговая нагрузка компании составила 246,2 млрд руб., при этом финансовые расходы составили 45,6 млрд руб., увеличившись на 44,0%, на фоне роста процентных ставок. В структуре кредитного портфеля преобладают рублевые займы (85,3%), оставшаяся часть номинирована, главным образом, в евро и юанях.

✔️ Добавим, что на фоне ослабления рубля компания отразила отрицательные курсовые разницы в размере 3,0 млрд руб. против отрицательных значений 35,0 млрд руб. годом ранее. В результате чистые финансовые расходы составили 48,2 млрд руб.. (+20,1%).


✔️ В итоге чистый убыток холдинга составил 37,1 млрд руб. против прибыли годом ранее.

➖ Среди прочих показателей отметим величину отрицательного собственного капитала, составляющую уже 117 млрд руб. Также заслуживает внимания переход практически всей суммы долга в разряд краткосрочного, который во многом обслуживается по ставкам, привязанным к ставкам ЦБ. Уже по итогам 2024 г. операционной прибыли компании не хватило на обслуживание кредитного портфеля. С учетом выросших ставок ожидается, что в текущем году ситуация станет еще более плачевной. Поправить дела компания могла бы при помощи банков-кредиторов, проведя существенную допэмиссию акций или начав распродажу активов, но и в этом случае перспективы акционеров Мечела оставались бы весьма туманными.

Читать подробнее: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dobycha_uglya_i_zheleznoj_rudy/mechel/itogi-2024-g-mnogocislennye-svidetelstva-nadvigaiushheisia-bedy

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #mtlr

Группа Черкизово, (GCHE). Итоги 2024 г.: внушительные капвложения на фоне высокой стоимости заемного капитала и сокращения субсидий

Группа Черкизово раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г. К сожалению, публикация отчетности в очередной раз не сопровождалась раскрытием ключевых операционных показателей (объемов производства и средних цены реализации в разрезе сегментов), что существенно затруднило обновление модели компании.

➕ В отчетном периоде совокупная выручка компании выросла на 13,7% и достигла 259,3 млрд руб. Обратимся к анализу сегментных результатов.

➕ В сегменте «Курица» выручка выросла на 12,8% до 156,5 млрд руб. на фоне незначительного снижения цен на продукцию. В четвертом квартале компания успешно завершила приобретение ООО «Руском», производителя курицы в Тюменской области, мощности которого позволяют выпускать в год 60 тыс. тонн продукции в живом весе. Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов оказалось отрицательным и составило 330 млн руб. против положительной величины переоценки 3,0 млрд руб. годом ранее. Операционная прибыль сократилась на 26,7%, составив 25,9 млрд руб., при этом операционная рентабельность снизилась с 24,8% до 16,2% .

➕ Выручка в сегменте «Свинина» увеличилась на 23,3% до 37,9 млрд руб. на фоне роста цен на продукцию и восстановления производства и расширения площадей для выращивания поголовья. Инфляционное давление негативно сказалось на динамике операционной прибыли сегмента, сократившейся более чем в два раза до 4,2 млрд руб.
✔️ В сегменте «Мясопереработка» было зафиксировано увеличение выручки на 8,9% до 46,9 млрд руб. на фоне завершения строительства завода технических фабрикатов в г. Ефремов (Тульская область) с инвестициями в размере 5 млрд руб. Завод является первым этапом проекта по созданию в Ефремове крупнейшего в России мясоперерабатывающего кластера. Операционная прибыль сегмента составила 2,8 млрд руб. против убытка годом ранее, при этом доля операционных расходов в выручке сохранилась на уровне 15,7%.

➕ Выручка в сегменте «Индейка» увеличилась на 34,3%, достигнув 15,0 млрд руб., что обусловлено увеличением объемов продаж продукции. Благодаря совершенствованию операционной эффективности и сбалансированному портфелю продукции, подкрепленному ускоренным ростом продаж продукции под брендом «Пава-Пава», сегмент вышел в прибыльную зону со значением операционной прибыли в 1,8 млрд руб.
✔️ Отметим значительное падение выручки в сегменте «Растениеводство» на 26,0%, до 3,1 млрд руб. на фоне отрицательного изменения справедливой стоимости биологических запасов. Однако на операционном уровне сегмент продемонстрировал рост до 4,4 млрд руб. против 3,9 млрд руб. годом ранее.

➖ В итоге общая операционная прибыль компании снизилась почти на четверть, составив 30,6 млрд руб.

➖ Чистые финансовые расходы увеличились более, чем в 2,7 раза и составили 10,8 млрд руб. на фоне двукратного роста процентных расходов с 6,7 млрд руб. до 12,4 млрд руб., вызванных удорожанием обслуживания долга и увеличением его размера со 110,7 млрд руб. до 143,2 млрд руб.

➖ В результате чистая прибыль сократилась на 39,8%, составив 19,9 млрд руб.

✔️ Из прочих моментов отчетности отметим увеличение выручки в каналах экспорт и фудсервис на 34% и 28% соответственно. Несмотря на высокую стоимость заемного капитала, компания продолжила реализацию инвестиционной программы и сделок M&A. Общие расходы в 2024 году составили 47,0 млрд руб. (+39%). Ожидается, что в текущем году указанный показатель окажется значительно ниже, адаптируясь к новым макроэкономическим условиям.

Читать подробнее: https://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi-2024-g-vnusitelnye-kapvlozeniia-na-fone-vysokoi-stoimosti-zaemnogo-kapitala-i-sokrashheniia-subsidii

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #gche

​​🎁Результаты акции «Призы любознательным» и новая статья

Результаты по материалу: От чего зависит курсовая стоимость акций?.

Правильные ответы:

❓ Какие факторы оказывают влияние на размер требуемой инвесторами доходности?
✅ Общий уровень процентных ставок, отраслевые риски, кредитное качество компании, уровень ликвидности акций компании, качество корпоративного управления, размер кредитного плеча

❓ В чем заключается суть доходности, требуемой инвесторами (ставка дисконтирования)?
✅ Это доходность, которую инвестор хотел бы получать от владения бизнесом в долгосрочном периоде. При этом требуемая доходность становится фактической в случае, если инвестор верно прогнозирует показатели экономической деятельности компании

❓ Увеличится ли курсовая стоимость акций компании при увеличении прибыли на 30%?
✅ Да, при сохранении требуемой доходности

В акции по данной статье приняли участие 33 человека. Это означает, что максимально возможное количество победителей — 3. На все вопросы правильно ответили 25 участников.

Из всех правильно ответивших по специальному алгоритму былиопределены победители:

🏆Гукъямухова Елена
🏆Крутских Любовь
🏆Данилова Марина

🎉Поздравляем!

👉 Новая статья акции: Что нужно знать о доверительном управлении
В этом материале описаны возможные злоупотребления со стороны управляющих компаний и способы защиты от таких недобросовестных действий.

Принять участие в текущей акции можно здесь.

#конкурсакции

МКПАО «Яндекс», (YDEX). Итоги 2024 г.: расходы по мотивационной программе отъедают внушительную часть прибыли

Компания Яндекс опубликовала операционные и финансовые результаты за 2024 г.

➕ В 2024 г. выручка компании выросла на 37%, достигнув рекордных 1 094,6 млрд руб.

➕ Доходы крупнейшего сегмента группы — Поиска и портала — увеличились на 29,8% и составили 439 млрд руб., вследствие увеличения доли компании на российском поисковом рынке с 63,4% до 66,4%, а также масштабирования и роста эффективности рекламных сервисов (в т.ч. за счет внедрения собственных LLM моделей компании). Скорректированная EBITDA сегмента увеличилась на 27,4% и составила 220,5 млрд руб. при этом рентабельность EBITDA сегмента снизилась с 51,2% до 50,2% из-за роста расходов на персонал, исследования и расширения рекламного инвентаря, продуктов для МСБ и технологий ИИ.

➕ Выручка сегмента Электронная коммерция, Райдтех и Доставка выросла на 41,3% и составила 592,4 млрд руб. Главным бенефициаром роста выручки сегмента по-прежнему выступают e-commerce площадки Яндекса (Маркет, Лавка, Еда и Деливери), совокупная выручка которых прибавила 45%и составила 322 млрд руб. Ключевым драйвером для бизнес-юнита стала экспансия в регионы. Сервисы Райдтеха, направления Доставки и других О2О сервисов также продемонстрировали уверенный рост. Прибыль по скорректированному показателю EBITDA составила 17,4 млрд руб. против убытка в 23,9 млрд в предыдущем году.

➕ Дивизион Плюс и развлекательные сервисы (Медиасервисы) увеличили доходы на 47,1% до 98,4 млрд руб., что связано с ростом базы платных подписчиков на 29% до 39 млн пользователей и увеличением средней выручки на подписчика на 14,1%. Прибыль по скорректированному показателю EBITDA составила 1,6 млрд руб., тогда как годом ранее она достигала 2,9 млрд руб. Это снижение обусловлено инвестициями в разработку и продвижение контента, ростом затрат на персонал и маркетинг, а также другими расходами, связанными с поддержкой сервисов.
✔️ Сектор Сервисов объявлений продемонстрировал рост выручки на 41,1%, достигнув 34,1 млрд руб., что в первую очередь связано с укреплением позиций сервиса Яндекс Путешествия на рынке, а также впечатляющими показателями Авто.ру. Эти результаты были достигнуты за счёт увеличения числа дилеров и их активности как в сегменте новых автомобилей, так и в категории автомобилей с пробегом. При этом, убыток по скорректированному показателю EBITDA составил 600 млн руб., в то время как год назад была зафиксирована прибыль в 424 млн руб. Данная динамика объясняется продолжающимися инвестициями в долгосрочное развитие таких направлений, как Яндекс Путешествия, Яндекс Недвижимость и Авто.ру.
✔️ Дивизион Прочие бизнесы и инициативы продемонстрировал значительный рост выручки на 57,5%, достигнув 124 млрд руб. что в основном связано с резким увеличением доходов в областях Финанс-технологий, Yandex Cloud, а также в сегментах Устройств и голосового помощника Алиса. Скорректированная EBITDA оказалась отрицательной и составила 53,8 млрд руб. Эти результаты обусловлены продолжающимися инвестициями в разработку автономных автомобилей, облачные технологии и развитие финтех-инициатив.

✔️ В итоге скорректированная EBITDA компании увеличилась на 56,1%, составила 188,6 млрд руб.

➖ Отметим также рост операционных расходов компании на 42% до 1 043 млн руб. и увеличение их доли в выручке с 92% до 95,3%.

Читать подробнее: https://bf.arsagera.ru/yandex_nv_yndx/itogi-2024-g-rasxody-po-motivacionnoi-programme-otieedaiut-vnusitelnuiu-cast-pribyli

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #ydex

Распадская, (RASP). Итоги 2024 г.: второе полугодие оказалось чуть лучше, но это не позволило избежать убытка

Распадская представила отчетность по МСФО и выборочные операционные показатели за 2024 г.

➖ Общая выручка компании снизилась на 21,1%, составив $1 743 млн, а на операционном уровне компания показала убыток в размере $114 млн.
✔️ Снижение выручки было вызвано экспортными ограничениями на фоне роста санкционного давления, а также значительным падением цен на угольную продукцию. Средняя расчетная цена на продукцию компании по итогам 2024 года составила $135 за тонну (-11,3%).

✔️ Общая добыча рядового угля сократилась на 2,1%, до 18,5 млн т. Общие продажи угольной продукции при этом снизились на 11,0% до 12,9 млн т. на фоне трудностей со сбытом в металлургической отрасли.

✔️ По линии затрат отметим увеличение денежной себестоимости тонны концентрата с $60 до $64 на фоне возросшей инфляции и снижения объемов добычи. При этом коммерческие расходы компании сократились на 8% до $563 млн. Помимо этого в состав операционных затрат включен бумажных убыток в размере $205 млн от обесценения активов, в которых неблагоприятные ожидания прогнозируемых затрат и цен реализации привели к изменениям в планах добычи.

✔️ Среди прочих моментов отметим сокращение положительных курсовых разниц ($5 млн против $36 млн годом ранее), связанных с переоценкой финансовых активов (денежных средств, выданных займов, дебиторской задолженности).

✔️ В итоге чистый убыток компании составил 133 млн против прибыли, полученной годом ранее.

💸 Отметим, что совет директоров Распадской рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам завершившегося года .

➖ По итогам вышедшей отчетности мы снизили наши ожидания по ключевым финансовым показателям на текущий и последующие годы, что связано с пересмотром прогнозной линейки цен на уголь и более медленным ростом объемов добычи и продаж угольной продукции. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.

💼 На данный момент акции Распадской торгуются с P/BV 2025 около 0,9 и продолжают входить в состав наших портфелей акций.

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #rasp

Ростелеком, (RTKM). Итоги 2024 г.: существенное увеличение долга дополнено возросшими процентными ставками

Ростелеком раскрыл консолидированную отчетность по МСФО и ключевые операционные показатели за 2024 г.

➕ Выручка компании выросла на 10,2% до 780,0 млрд руб., главным образом, вследствие результатов  мобильного бизнеса, цифрового кластера ЦОД и облачных сервисов, а также продвижения комплексных цифровых продуктов в сегменте B2B/G.

➕ В посегментном разрезе отметим, рост доходов мобильного бизнеса до 264,2 млрд руб. (+12,5%), связанный с ростом потребления мобильного интернета, активным проникновением пакетных предложений и переходом на новые тарифы.

✔️ Помимо этого двузначными темпами продолжает расти новое направление – доходы от цифровых сервисов и облачных услуг, составившие 181,1 млрд руб. (+16,4%), что связано с продвижением инфраструктурных проектов для крупных корпоративных и государственных заказчиков, услуг дата-центров и облачных сервисов, предоставлением услуг интернет-видеотрансляции.

✔️ Доходы от услуг телевидения прибавили 13,7% и составили 51,9 млрд руб. на фоне положительной динамики абонентской базы Wink (сочетает возможности IPTV и онлайн-
кинотеатра), выросшей на 2,7% и увеличения ARPU на 10,7%.

✔️ Рост выручки до 108,4 млрд руб. (+6,3%) показал сегмент ШПД при увеличении абонентской базы на 3,8%  и ARPU на 2,4%.

✔️ Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии, составившей 39,2 млрд руб. (-7,0%) за счет сокращения количества абонентов на 11,0%.

➕ Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 11,4% и составили 655,6 млрд руб. Существенную динамику продемонстрировали расходы на персонал, выросшие до 198,7 млрд руб. (+13,0%) на фоне наращивания численности в цифровых кластерах и индексации вознаграждения сотрудникам. Амортизационные отчисления увеличились на 9,4% до 172,3 млрд руб. на фоне ввода основных средств и нематериальных активов под новые проекты. Прочие расходы возросли на 12,0% до 169,7 млрд руб., что было обусловлено реализацией ряда крупных проектов, сопровождающихся ростом соответствующих доходов, а также ростом расходов на маркетинг и продвижение.

➕ В итоге операционная прибыль выросла на 4,2%, составив 124,4 млрд руб.

➖ В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 86,8 млрд руб., против 51,6 млрд руб. годом ранее. Совокупный долг компании с учетом арендных обязательств вырос на 16% до 723,6 млрд руб., из которых 571,8 млрд руб. приходится на финансовый долг.

➕ Эффективная ставка налога на прибыль осталась на высоком уровне (27,2%), что было обусловлено главным образом эффектом пересчета отложенных налоговых разниц в связи с повышением ставки налога на прибыль до 25%. С учетом прибыли, приходящейся на неконтрольные доли участия в размере 8,8 млрд руб., чистая прибыль Ростелекома сократилась более чем вдвое до  15,2 млрд руб.

✔️ Среди прочих моментов отчетности отметим увеличение капитальных вложений на 21% до 178,8 млрд руб., отразившее  восстановление инвестиционной активности с учетом ряда отложенных проектов 2022-2023 гг., а также фокуса на импортозамещение. Величина свободного денежного потока сократилась с 56,8 млрд руб. до 40,3 млрд руб. на фоне восстановления инвестиционной активности, а также увеличения процентных платежей.

Читать подробнее: https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i_novye_tehnologii/rostelekom/itogi-2024-g-sushhestvennoe-uvelicenie-dolga-dopolneno-vozrossimi-procentnymi-stavkami

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #rtkm

Банк ВТБ, (VTBR). Итоги 2024 г.: слабое место - достаточность капитала

Группа ВТБ опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.

➕ Процентные доходы банка увеличились более чем на две трети до 4,1 трлн руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы увеличились более чем вдвое до 3,6 трлн руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде сократились на 36,0%, составив 487 млрд руб. На фоне ужесточившихся условий рефинансирования показатель чистой процентной маржи упал сразу на 140 б.п. до 1,7%.

➕ Чистые комиссионные доходы выросли на 24,0% до 269 млрд руб. Отметим существенный рост доходов от прочей финансовой деятельности. Причиной тому послужили доходы по операциям с финансовыми инструментами, в которых учтен результат от сделки по продаже части заблокированных активов.
✔️ В отчетном периоде ВТБ значительно сократил объемы начисленных резервов, которые составили 24,0 млрд руб. на фоне снижения стоимости риска с 0,9% до 0,3%. При этом основное изменение по данной статье пришлось на четвертый квартал, в котором банк распустил резервы на 73,0 млрд руб. по нескольким крупным кредитам юридическим лицам.

➖ Операционные расходы банка увеличились на четверть до 582 млрд руб. на фоне увеличения инвестиций в технологии и трансформацию, масштабирования розничного бизнеса, а также ввиду включения в расходы на персонал и административные расходы расходной базы банка РНКБ, включенного в состав группы ВТБ в марте прошлого года. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 44,6% против 36,2% годом ранее.

➕ Эффективная налоговая ставка составила всего 4,1%, что, судя по всему, связано с признанием отложенного налогового актива в рамках присоединения банка «Открытие». С учетом прибыли, приходящейся на неконтрольную долю участия в размере 16,1 млрд руб., чистая прибыль ВТБ выросла на 23,9%, составив 535 млрд руб.

✔️ По линии балансовых показателей отметим увеличение объема кредитного портфеля на 13,2% до 23,8 трлн руб. Кредиты физическим лицам увеличились на 12,1% до 7,8 трлн руб., при этом рост за четвертый квартал 2024 года составил менее 2%. Объем кредитов юридическим лицам увеличился на 13,7% до 15,9 трлн руб. Доля розницы в совокупном кредитном портфеле за год не изменилась и составила 23%.
✔️ Средства клиентов росли большими темпами по сравнению с кредитным портфелем и составили 26,9 трлн руб. (20,5%). Собственный капитал банка вырос на 24,6% до 2,6 трлн руб., что стало следствием как заработанной прибыли, так и проведенной допэмиссии акций.

✔️ Отметим также скромную динамику доли неработающих кредитов. В результате роспуска резервов показатель покрытия неработающих кредитов резервами сократился на 31,1 п.п. до 138,7%.

💸 Среди прочих моментов отчетности обращает на себя внимание относительно невысокое значение норматива Н20.0 - 9,1% (минимально допустимое значение с учетом надбавок — 8,75%). Банк ожидает, что по итогам 2025 г. это значение составит 9,5%. Относительно скромное превышение ожидаемого значения над нормативным означает, что по итогам текущего года банку будет трудно выплатить внушительные дивиденды. Менеджмент дал понять, что банк совершенно точно откажется платить дивиденды по итогам 2024 г.

🧐 По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли банка на текущий год вследствие низкой чистой процентной маржи, а также более высоких операционных расходов. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений.

💼 На данный момент акции ВТБ не входят в состав наших портфелей.

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #vtbr

Газпром газораспределение Ростов-на-Дону, (RTGZ). Итоги 2024 г.: отложенные налоговые обязательства привели к убытку

Компания «Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» опубликовала отчетность за 2024 г.

➕ Выручка компании сократилась на 6,3%, составив 11,9 млрд руб. Основная статья доходов – выручка от транспортировки газа – увеличилась на 3,8% до 7,6 млрд руб. Прочая выручка, в отчетном периоде сократилась на 20,3%, составив 4,2 млрд руб. Основной причиной такой динамики стало существенное снижение доходов от платы за технологическое присоединение к газораспределительным сетям.

➖ Операционные расходы увеличились на 13,5% и составили 10,3 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль сократилась на 56,3% до 1,6 млрд руб.
✔️ Блок финансовых статей не оказал заметного влияния на итоговый финансовый результат. Эффективная налоговая ставка оказалась на запредельно высоком уровне (свыше 100%) из-за отложенных налоговых обязательств, связанных с отражением в отчетности резерва в размере около 1 млрд руб. из-за повышения ставки по налогу на прибыль до 25% с 2025 г. Это привело к получению компанией чистого убытка в размере 160 млн руб.

➖ Среди прочих моментов отметим продолжающийся рост основных средств компании (с 34,0 млрд руб. до 37,3 млрд руб.), ставший следствием осуществления программы капитальных вложений. При этом долговая нагрузка компании выросла с 5,8 млрд руб. до 8,4 млрд руб. Балансовая стоимость акции компании составила 166,1 тыс. руб.

➕ После выхода отчетности мы несколько снизили доходы компании в текущем году на фоне снижения прочих размера прочих доходов. Сокращение чистой прибыли связано с более высоким уровнем операционных расходов. При этом мы ожидаем высоких темпов роста тарифов компании в ближайшие несколько лет. Потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.

💼 Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2025 около 4,5 и за треть своей балансовой стоимости и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций. Привилегированные акции компании не могут быть включены в состав паевых фондов в связи с внебиржевым характером обращения.

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #rtgz

Сбербанк России, (SBER). Итоги 2024 г.: прибыль оказалась несколько ниже по причине увеличившегося резервирования

Сбербанк раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.

➕ Процентные доходы банка увеличились на две трети до 7,5 трлн руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы увеличились почти в два с половиной раза до 4,4 трлн руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 17,0%, составив 3,0 трлн руб. Показатель чистой процентной маржи не претерпел серьезных изменений, составив 5,9%.

➕ Чистые комиссионные доходы выросли на 10,3% до 842,9 млрд руб. Ключевыми драйверами роста стали доходы от операций с банковскими картами, расчетно-кассового и документарного обслуживания.

✔️ В отчетном периоде Сбербанк существенно увеличил объемы начисленных резервов, которые составили 442,8 млрд руб. на фоне выросшей стоимости риска до 1,0%. Значительное влияние на динамику данного показателя оказало создание дополнительных резервов в корпоративном сегменте в четвертом квартале завершившегося года.

➕ Операционные расходы банка увеличились на 15,0% до 1 062,6 млрд руб. на фоне роста инфляции и расходов на персонал. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам увеличилось на 1,1 п.п. и составило 30,3%.

➕ В итоге чистая прибыль Сбербанка выросла на 4,6%, составив 1,6 трлн руб.

✔️ По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля (+13,9%) до 40,9 трлн руб., при этом рост корпоративного кредитного портфеля составил 19,0%, розничного - 12,7%.

💸 Доля неработающих кредитов возросла до уровня 3,7%. Отношение созданных резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 125,1%, сократившись на 17,1 п.п. на фоне перевода части задолженности в категорию кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня и общего капитала сократился на 110 и 120 базисных пунктов соответственно на фоне существенных дивидендных выплат по итогам 2023 г.

✔️ Среди прочих моментов отчетности омтетим возобновившееся раскрытие в составе отчетности выручки и затрат от непрофильных видов деятельности (за минусом страхования). Итоговый результат оказался отрицательным и составил -284,1 млрд руб.

✔️ По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель банка.

✔️ В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2025 около 0,9 и P/E 2025 около 4,0 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #sber

​​🎁Результаты акции «Призы любознательным» и новая статья

Результаты по материалу: Что нужно знать о доверительном управлении?.

Правильные ответы:

❓ В какой ситуации может возникнуть конфликт интересов?
✅ Если финансовая группа одновременно предоставляет брокерские услуги и услуги по управлению капиталом

❓ Что из перечисленного может не являться злоупотреблением?
✅ Получение отрицательного результата на растущем рынке

❓ Когда возникает «эффект храповика» при доверительном управлении?
✅ Когда для расчета вознаграждения учитывается результат только в отчетном периоде

В акции по данной статье приняли участие 33 человека. Это означает, что максимально возможное количество победителей — 3. На все вопросы правильно ответили 20 участников.

Из всех правильно ответивших по специальному алгоритму былиопределены победители:

🏆Гусев Сергей
🏆Данилова Марина
🏆Головина Анна

🎉Поздравляем!

👉 Новая статья акции: Место и роль компаний, управляющих капиталом, в экономике
Статья о функциях, которые выполняют компании, управляющие капиталом, в рамках экономики страны.

Принять участие в текущей акции можно здесь.

#конкурсакции

Трубная Металлургическая Компания, (TRMK). Итоги 2024 г.: распродажа запасов обеспечила существенный свободный денежный поток

ТМК раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.

➖ Общая выручка ТМК снизилась на 2,2%, составив 532,2 млрд руб. на фоне повышения удельного веса сварных труб в общей структуре продаж. Общий объем реализации трубной продукции составил 4 200 тыс. тонн. (+0,2%), из которых 3 068 тыс. тонн пришлось на бесшовные трубы, а 1 132 тыс. тонн – на сварные.

➖ Операционные расходы увеличились на 10,0%, составив 495,8 млрд руб., главным образом, по причине роста коммерческих расходов (+43,0%). В результате операционная прибыль компании сократилась на 61,2%  до 36,4 млрд руб.

➖ В блоке финансовых статей отметим увеличение расходов на обслуживание долга (с 31,1 млрд руб. до 68,9 млрд руб.) на фоне роста процентных ставок и увеличения долговой нагрузки компании с 319,6 млрд руб. до 381,7 млрд руб. Помимо этого, компания отразила отрицательные курсовые разницы в размере 3,8 млрд руб. (годом ранее - отрицательные курсовые разницы 7,6 млрд руб.). Таким образом, чистые финансовые расходы увеличились на 69,1% до 69,4 млрд руб.

✔️ В итоге в отчетном периоде компания отразила чистый убыток в размере 27,7 млрд руб. против прибыли годом ранее.

💸 Среди прочих моментов отчетности отметим существенный размер свободного денежного потока  (102,0 млрд руб.) на фоне высвобождения оборотного капитала (прежде, всего, реализации ранее накопленных запасов). Учитывая этот факт, компания может решиться на выплату дивидендов даже несмотря на значительный размер долга (Соотношение показателя чистый долг/EBITDA на конец отчетного периода составило 2,77) и ранее проведенную допэмиссию акций.

✔️  

➕ По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли компании на ближайший год фоне существенного роста операционных и финансовых расходов. Прогнозы на последующие годы были незначительно повышены. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.

⛔️ На данный момент акции ТМК торгуются с P/BV 2025 около 1,9 и не входят в число наших приоритетов.

✔️ [email protected]

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #trmk

Fix Price Group Ltd, (FIXP). Итоги 2024 г.: скромный рост выручки на фоне проблем с трафиком

Компания Fix Price раскрыла ключевые операционные и финансовые показатели за 2024 г.

➕ В отчетном периоде компания продемонстрировала рост выручки на 7,9% до 315 млрд руб. Этот результат был в значительной степени обусловлен расширением сети магазинов, которая увеличилась на 11,7% и достигла 7 165 единиц. При этом общая торговая площадь увеличилась на 11,5% и составила 1 550,6 тыс. м². LFL продажи возросли на 5,6 п.п. на фоне улучшения ассортимента и опыта покупателей, а также маркетинговых кампаний. Валовая прибыль компании возросла на 7,6%, достигнув 106,8 млрд руб., при этом валовая маржа осталась на тех же уровнях (33,9%).

➕ Компания продолжает фиксировать снижение посещаемости: LFL трафик за отчетный период составил -2,5%, оказывая давление на снижающуюся уже два года выручку на квадратный метр торговой площади. Уменьшение посещаемости сети магазинов, в сочетании с ростом коммерческих и общих административных расходов на 15,1% до 71,2 млрд руб., сказались на показателе EBITDA, сократив его на 1,5% до 53 млрд руб. В свою очередь, операционная прибыль снизилась на 4,7% и составила 35,3 млрд руб. Чистые финансовые расходы компании увеличились более чем в 2,4 раза, составив 1,1 млрд руб. Такая динамика была вызвана увеличением общего долга компании и ростом расходов на его обслуживание на фоне ужесточения ДКП.

💸 Рост налога на прибыль в более чем в 5,5 раз до 13 млрд руб. был обусловлен удержанием налога на внутригрупповые дивиденды. Помимо этого, важную роль сыграла высокая база предыдущего года, когда были освобождены налоговые резервы, связанные с переоценкой налоговых рисков.

➖ В итоге чистая прибыль компании снизилась на 37,8%, до уровней 2021-22 гг. и составила 22,2 млрд руб.

💸 Среди прочих моментов отметим возвращение компании в прошедшем году к дивидендным выплатам. Накопленный за 2022-2024 годы и выплаченный дивиденд составил 35,3 руб. на бумагу.

➖ После выхода мы понизили прогноз по ключевым показателям компании, отразив давление на операционную маржу компании. Одновременно с этим мы учли в модели возобновление дивидендных выплат, скорректировав прогнозные значения собственного капитала и ROE. В результате потенциальная доходность расписок компании несколько сократилась.

⛔ В настоящий момент бумаги Fix Price торгуются исходя из P/E 2025 около 6,3 и не входят в число наших приоритетов.

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #fixp

Интер РАО ЕЭС, (IRAO). Итоги 2024 г.: увеличение денежных средств на балансе нивелирует прирост операционных расходов

ПАО «Интер РАО ЕЭС» опубликовало операционные показатели и консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.

➕ Совокупная выручка Интер РАО выросла на 13,9% до 1 548,4 млрд руб., в то время как операционная прибыль сократилась на 13,5% до 108,0 млрд руб. Для более глубокого понимания указанной динамики показателей обратимся к анализу финансовых результатов в разрезе отдельных сегментов.

➕ Выручка сбытового сегмента составила 1 015,9 млрд руб. (+12,3%) на фоне роста полезного отпуска, расширения клиентской базы, индексации тарифов с 1 июля 2024 года и приобретения в феврале прошлого года двух гарантирующих поставщиков: «Екатеринбургэнергосбыт» и «Псковэнергосбыт».

✔️ Показатель EBITDA сегмента увеличился на 11,9%, составив 56,9 млрд руб. Рост маржинальности по энергосбытовой деятельности связан с ростом сбытовых надбавок и объемов потребления электроэнергии, что было частично нивелировано увеличением условно-постоянных расходов.

➕ Доходы ключевого сегмента «Интер РАО – Электрогенерация» - выросли на 6,6% составив 228,9 млрд руб. Положительный эффект от роста выработки и увеличения цен на РСВ, а также ввода мощностей в секторе КОММод, был частично нивелирован снижением выручки в секторе ДПМ в связи с окончанием сроков действия договоров по Южноуральской ГРЭС, Черепетской ГРЭС и Джубгинской ТЭС, а также в результате вывода в модернизацию и ремонт ряда блоков на станциях сегмента.

✔️ EBITDA сегмента сократилась на 21,5% до 62,5 млрд руб. на фоне опережающего темпа роста цен на топливо, а также окончания действия вышеуказанных договоров ДПМ.

➕ В сегменте «Теплогенерация в Российской Федерации», представляющего собой суммарные показатели генерации Башкирии и ТГК-11, выручка возросла на 7,6% и составила 131,8 млрд руб. по причине роста полезного отпуска и цены тепловой энергии, а также начала действия договора КОММод по блоку №3 Кармановской ГРЭС.

➕ Показатель EBITDA уменьшился на 9,1% до 20,0 млрд руб. Негативное влияние от снижения доходов от реализации мощности из-за вывода блоков в модернизацию и ремонт, а также роста цен на топливо, было частично нивелировано ростом цен на РСВ, увеличением полезного отпуска тепловой энергии, ростом маржинальной прибыли от реализации мощности в связи с повышением цен конкурентных отборов мощности и свободных двусторонних договоров (КОМ/СДД), а также тарифа в рамках программы модернизации блока №3 Кармановской ГРЭС.

➕ Выручка в данном сегменте увеличилась на 9,5%, составив 62,4 млрд руб., а EBITDA - на 8,8% до 5,2 млрд руб. Рост выручки по направлениям Казахстана, Монголии и Киргизии был частично нивелирован за счет сокращения объемов поставок в Китай по причине дефицита мощности на Дальнем Востоке.

✔️ Зарубежный сегмент, включающий активы в Грузии и Молдове, сократил показатель EBITDA более чем на треть, в основном по причине снижения отпускных тарифов на фоне роста полезного отпуска электроэнергии.

✔️ Отметим продолжающийся существенный рост финансовых показателей в сегменте инжиниринг в рамках осуществления крупных проектов для российского электросетевого комплекса.

Читать подробнее: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_rao_ees/itogi-2024-g-uvelicenie-deneznyx-sredstv-na-balanse-niveliruet-prirost-operacionnyx-rasxodov

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #irao

Ozon Holdings PLC, (OZON). Итоги 2024 г.: рекордный убыток, несмотря на хорошие результаты финтеха

Компания Ozon Holdings PLC опубликовала отчетность за 2024 г.

✔️ Совокупная выручка прибавила 45,1% и составила 615,7 млрд руб. Обратимся к анализу сегментных результатов компании.

➕ Основным источником доходов остается сегмент E-commerce, выручка которого выросла на 35,7% и составила 548,3 млрд руб. преимущественно за счет роста выручки от маркетинговых и информационных услуг. Показатель GMV увеличился на 64,1% и достиг 2 874,6 млрд руб. вследствие роста количества заказов на 41% и на 52% соответственно, а также небольшого увеличения средней стоимости заказа. Показатель скорректированная EBITDA сегмента вышел из отрицательной зоны и составил 7,6 млрд руб.

➕ Доходы сегмента Финтех увеличились почти в три раза, достигнув 93,3 млрд руб. показав рост на фоне продолжающегося активного развития кредитного и транзакционного бизнесов сегмента. Количество активных пользователей возросло на 62,9% до 30,3 млн чел. Объем займов, выданных клиентам, за год увеличился на 90% до 89,1 млрд руб. в связи с ростом портфеля займов как в корпоративном, так и розничном сегментах. Также стоит отметить, что привлеченные средства клиентов увеличились до 193 млрд руб., что связано с растущей популярностью финансовых продуктов, таких как сберегательные счета и вклады, на фоне роста ключевой ставки. Показатель скорректированная EBITDA вырос почти в два с половиной раза и составил 32,5 млрд руб. вследствие значительного роста процентной выручки и выручки от оказания услуг.

➖ В результате показатель скорректированная EBITDA компании составил 40,1 млрд руб. Операционные расходы компании увеличились в 36,8% и составили 625,2 млрд руб., но несмотря на это в абсолютном значении операционный убыток компании сократился на 23,2 млрд. руб и составил 9,5 млрд руб.

➖ В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы составили 45,6 млрд руб. (год назад - доход 8,2 млрд руб.). Такая динамика объясняется возросшими процентными платежами по долгу, выросшему за год с 228,7 млрд руб. до 347,1 млрд руб., а также отражением в отчетности годом ранее эффектом от реструктуризации обязательств по конвертируемым облигациям.

➖ В итоге чистый убыток Ozon Holdings составил 59,4 млрд руб., увеличившись на 39,3% по сравнению с предыдущим годом. Отрицательный собственный капитал компании с начала года возрос с 66,6 млрд руб. до 132,5 млрд руб.

🧐 По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз ключевых показателей компании, отразив существенное улучшение маржинальности по обоим ключевым сегментам. Мы не приводим в таблице значение потенциальной доходности расписок, так как по нашим расчетам в ближайшие годы компании не удастся выйти в положительную зону по собственному капиталу.

⛔ На данный момент расписки Ozon Holdings не входят в число наших приоритетов.

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #ozon

АЛРОСА, (ALRS). Итоги 2024 г.: драматическое падение продаж, усиленное единовременными эффектами

Компания «АЛРОСА» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г., при этом не опубликовав операционные результаты.

➕ Выручка компании упала более чем на четверть и составила 239,1 млрд руб. При этом по итогам полугодия отставание выручки составляло всего 4,6%. Провальным для компании оказалось второе полугодие, в котором доходы составили всего 59,6 млрд руб. При этом, объемы добычи сократились всего на 4,6%. Компания продолжает испытывать серьезные проблемы с реализацией алмазов: запасы на балансе за год выросли со 181,8 млрд руб. до 231,0 млрд руб. Виной тому - неблагоприятная комбинация факторов, во главе которых - санкционные ограничения, а также растущая конкуренции с лабораторно-выращенными алмазами. Индекс цен на алмазы (IDEX DIAMOND INDEX) по итогам 2024 г. упал сразу на 16%.

➖ Операционные расходы сократились лишь на 3,6%, составив 208,5 млрд руб., за счет падения себестоимости продаж на 10,3% до 157,5 млрд руб.преимущественно за счет движения запасов алмазов. Помимо этого, компания понесла прочие операционные расходы в размере 38,7 млрд руб., в структуре которых отметим убыток от обесценения основных средств (5,0 млрд руб.), а также увеличившийся резерв задолженности по дивидендам (10,4 млрд руб.), которые были начислены, но не выплачены АЛРОСе ассоциированными и совместными предприятиями. В итоге прибыль от продаж АЛРОСы сократилась на 71,3%, составив 30,5 млрд руб.

➖ Долговая нагрузка компании подскочила со 135,4 млрд руб. до 196,6 млрд руб. Отрицательные нетто курсовые разницы по финансовым статьям составили 13,1 млрд руб. против положительных 0,5 млрд руб. годом ранее. В отчетном периоде компания отразила долю чистой прибыли в совместном предприятии в размере 13,9 млрд руб. (вероятно, это результат от продажи доли компании в ангольском активе «Катока»). В результате чистая прибыль АЛРОСы упала на три четверти, составив 21,2 млрд руб.

➖ Капитальные затраты в отчетном периоде составили 64,3 млрд руб. (+1,4%), а свободный денежный поток ушел в отрицательную зону (-17,6 млрд руб.), что практически обнуляет шансы на финальные дивиденды за 2024 г. Соотношение чистый долг/EBITDA за год выросло с 0,26 до 1,37.

➖ По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по ключевым показателям компании на текущий и последующие годы, отразив снижение цен на алмазы и рост операционных расходов. В результате потенциальная доходность акций сократилась.

💼 В настоящий момент акции АЛРОСы торгуются с P/BV 2025 около 1,1 и пока продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #alrs

ЛК «Европлан», (LEAS). Итоги 2024 г.: возросшие резервы и налоговые эффекты сдержали рост чистой прибыли

Лизинговая компания Европлан опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.

➕ Чистые процентные доходы компании увеличились на 44,7% до 25,6 млрд руб. на фоне роста увеличения чистых инвестиций в лизинг и роста средней ставки по лизинговым операциям. Объем нового бизнеса Европлана сократился на 0,3% до 238,3 млрд руб., главным образом, за счет сегмента самоходной техники (-9%). Показатель чистой процентной маржи вырос на 1,4 п.п. до 9,9% на фоне остающейся высокой маржинальности бизнеса.

➕ Чистый непроцентный доход прибавил 24,4%, составив 15,9 млрд руб., на фоне увеличения выручки от дополнительных услуг по договорам лизинга, а также агентских комиссий по договорам страхования. Маржа непроцентного дохода осталась на прошлогоднем уровне - 6,1%. В результате чистый процентный доход до вычета резервов составил 41,4 млрд руб. (+36,2%).

➕ В отчетном периоде компания резко нарастила объем резервов, составивших 9,1 млрд руб., на фоне увеличения стоимости риска сразу на 2,5 п.п., вызванного ростом процентных ставок в экономике. В результате операционные доходы компании выросли на 15,2% до 32,4 млрд руб.

➖ Операционные расходы Европлана выросли на 17,5% до 11,0 млрд руб., при этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 26,4%, снизившись на 4,2 п.п.

➕ Эффективная налоговая ставка выросла с 21,4% до 30,5%, что объясняется отражением влияния единовременного эффекта от пересчета отложенного налога на прибыль в связи с увеличением ставки налога с 2025 г.

➕ В итоге чистая прибыль лизинговой компании выросла на 0,8%, составив 14,9 млрд руб.
✔️ По линии балансовых показателей отметим сопоставимый рост лизингового портфеля и привлеченных средств. Особо стоит отметить весьма низкую долю проблемной задолженности в лизинговом портфеле - всего 1,3%. Собственный капитал компании с начала года увеличился на 13,3% до 50,6 млрд руб. на фоне возросшей прибыли. Коэффициенты достаточности капитала остались на достаточно высоких уровнях, близких к началу года.

✔️ В целом результаты прошедшего года оказались близки нашим ожиданиям. К числу стратегических целей на пятилетнем окне Европлан относит удвоение размера лизингового портфеля при удержании чистой процентной маржи а также утроение объемов непроцентного дохода от организации автоуслуг.

➕ По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на период 2027-2030 гг., отразив более высокие ожидаемые темпы роста лизингового портфеля. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.

⛔ В настоящий момент акции Европлана торгуются исходя из P/BV в районе 1,5 и P/E около 4,5 и не входят в число наших приоритетов.

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #leas

МТС Банк, (MBNK). Итоги 2024 г.: прибыль помешала нарастить программа мотивации

ПАО «МТС Банк» опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.

➕ Процентные доходы банка увеличились на 58,5% до 91,2 млрд руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы увеличились более чем вдвое до 48,6 млрд руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде выросли на 15,8%, составив 41,6 млрд руб., на фоне роста розничного кредитного портфеля, а также увеличения доли высокомаржинальных кредитных продуктов. Показатель чистой процентной маржи сократился на 1,2 п.п. и составил 8,0%.

➕ Чистые комиссионные доходы выросли на 8,4% до 23,2 млрд руб. Ключевым драйвером роста стало увеличение доходов в сегменте повседневного банковского обслуживания, эквайринга и других продуктов.

✔️ Отметим существенное снижение доходов банка от операций с финансовыми инструментами, составившими 3,7 млрд руб.

✔️ В отчетном периоде МТС Банк на 19,5% увеличил объемы начисленных резервов, которые составили 30,9 млрд руб. на фоне снижения стоимости риска на 0,2%. По заявлению банка, такая динамика стала возможной благодаря постоянно совершенствуемой системе скоринга с применением Big Data и ИИ-технологий.

✔️ В составе прочих операционных доходов/расходов банк отразил затраты в сумме 3,4 млрд руб., связанные с выплатами по программе мотивации, связанные с привлечением капитала.

➕ Операционные расходы банка увеличились на 22,0% до 24,6 млрд руб. Основными факторами роста стали увеличение расходов на заработную плату персонала в связи с расширением управленческой и продуктовой команд и роста затрат на услуги связи. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам увеличилось на 2,3 п.п. и составило 33,5%.

➕ В итоге чистая прибыль МТС Банка сократилась на 0,7%, составив 12,4 млрд руб. на фоне рентабельности собственного капитала 19,2%. Скорректированная чистая прибыль выросла на 26,6%, достигнув 15,8 млрд руб.

✔️ По линии балансовых показателей отметим увеличение кредитного портфеля (+11,6%), почти 90% которого приходится на розничный сектор. Основной драйвер роста потребительских кредитов — нецелевое потребительское кредитование - прибавило за год 17,3%, составив 180,1 млрд руб. Портфель кредитных карт с начала года вырос на 23,0% до 85,1 млрд руб. Портфель кредитов юридическим лицам вырос на 3,7% до 49,3 млрд руб.

✔️ Несколько меньшими темпами росли привлеченные клиентские средств (+8,3%), достигшие 359,6 млрд руб. В результате соотношение кредитного портфеля к средствам клиентом составило достаточно высокие 120,9%.

✔️ Собственный капитал компании с начала года увеличился более чем на треть до 102,8 млрд руб. благодаря увеличению размеров чистой прибыли, а также в результате поступления средств от IPO Банка. За вычетом субординированных облигаций капитал банка составляет 92,9 млрд руб.

✔️ Утвержденная в прошлом году трехлетняя стратегия развития предусматривает увеличение чистой прибыли в 2-2,5 раза за период 2024-27 гг., а также поддержание ROE на уровне 20-25% с потенциалом дальнейшего роста до 30%.

✔️ По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель банка серьезных изменений.

💼 В настоящий момент акции МТС Банка торгуются исходя из P/BV 2025 в районе 0,5 и P/E около 3,3 и входят в число наших приоритетов в финансовом секторе.

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #mbnk

МТС, (MTSS). Итоги 2024 г.: финтех и рекламный бизнес поддержали доходы компании в трудном году

Компания «МТС» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2024 г.

➕ Общая выручка компании выросла на 16,1% и достигла 703,7 млрд руб. благодаря положительной динамике во всех основных сегментах бизнеса. Значительный вклад в рост выручки привнес «МТС Банк» (+40,3%) на фоне увеличения кредитного портфеля и комиссионных доходов, а также сегмент рекламного бизнеса «Adtech» (+57,9%), ускоривший темпы роста за счет расширения продуктового портфеля, наращивания рекламного инвентаря и увеличения клиентской базы.

✔️ Традиционный вид деятельности компании – услуги связи на российском рынке - продемонстрировал рост на 6,6% на фоне увеличения как абонентской базы, так и средней выручки на абонента.

➕ Операционные расходы росли сопоставимыми темпами, увеличившись на 17,5%, в итоге операционная прибыль составила 135,9 млрд. руб., показав рост на 10,7%. Сдерживающие влияние на рост этого показателя оказали расходы на рекламу и маркетинг экосистемы, стоимость фондирования в финтехе, затраты на развитие продуктов экосистемы и единовременные расходы.

➕ Процентные расходы МТС выросли с 60,1 млрд руб. до 104,8 млрд руб. на фоне увеличения долга с 554,1 млрд руб. до 671,8 млрд руб., а также стоимости его обслуживания. При этом прочие доходы составили 4,3 млрд руб. на фоне увеличившихся процентных доходов, частично компенсированных отрицательной переоценкой финансовых инструментов и деривативов. В результате чистые финансовые расходы увеличились на 74,8% и составили 100,5 млрд руб.

✔️ В итоге компания заработала чистую прибыль в размере 49,0 млрд руб., при этом в четвертом квартале прибыль составила всего 1,4 млрд руб. Указанные результаты включают в себя единовременную прибыль 19,8 млрд руб. от прекращенной деятельности в результате продажи бизнеса в Армении. При этом собственный капитал на конец отчетного периода продолжает находиться в устойчивой отрицательной зоне и составляет -37,7 млрд руб.

✔️ Среди прочих показателей отчетности отметим существенное увеличение капзатрат (+19%), составивших 132,4 млрд руб. в связи с интенсивными закупками оборудования, инвестициями в продукт и развитие команд, а также скромный рост свободного денежного потока (+1,4%), оказавшегося под давлением выросших капзатрат, приобретения компаний и низкого операционного денежного потока из-за более высоких процентных расходов.

✔️ В декабре прошлого года МТС объявила о трансформации бизнеса в холдинговую структуру с выделением разных направлений деятельности в отдельные юридические лица. Направления, не связанные с телекоммуникациями, структурируются под управлением нового юрлица «Экосистема МТС». Ожидается, что во втором квартале текущего года юридические и корпоративные процедуры, связанные с трансформацией бизнеса будут завершены.

✔️ Помимо этого, в планах компании - вывод в 2025 г. на IPO двух активов: в сфере рекламных технологий (AdTech), а также кикшеринга (Юрент).

✔️ Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, что отражает наше беспокойство относительно наличия в будущем у компании устойчивого положительного собственного капитала.

⛔ В настоящий момент акции МТС не входят в число наших приоритетов.

ИЗМЕНЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ПРОГНОЗНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

#блогофорум #mtss