18 сентября завершится заседание ФРС, по итогам которого рынки ожидают снижения ставки в США на 25-50 б.п. Оценки величины снижения сильно расходятся, а неопределенность по ставке ФРС остается рекордно высокой.

В течение лета ожидания снижения ставки усиливались. На заседании в конце июля ФРС обещала обращать больше внимания на статистику по рынку труда и меньше - на инфляцию. В начале августа вышли слабые данные по рынку труда США, которые спровоцировали сильную коррекцию на рынках. Рынки в итоге стабилизировались, но ожидания по снижению ставки усилились.

В пользу снижения ставки на 50 б.п. говорят замедление инфляции (ИПЦ в августе вышел на уровне 2,5%-ниже ожиданий), слабые данные по числу новых рабочих мест в начале сентября, а также снижение индикаторов деловой активности.

В пользу коррекции ставки на 25 б.п. говорят устойчивость на высоком уровне базовой инфляции в августе, небольшое снижение уровня безработицы.

Кроме решения по ставке ФРС опубликует прогноз основных макропоказателей на 2024 и 2025 г., включая и ожидаемую траекторию ставки. Рынки ожидают, что прогноз ФРС будет закладывать три снижения ставки, суммарно не менее чем на 75 б.п., до конца 2024 г. – на каждом из оставшихся заседаний. Это заметное изменение ожиданий с июня, когда в прогнозе ФРС закладывалось снижение ставки в среднем до 5,1% к концу этого года (что предполагало лишь одно снижение).

Зарубежные насосы для добычи нефти больше не нужны

Сегодня в Тюмени, нефтегазовой столице России, завершается промышленно-энергетический форум, где основной темой обсуждения остается технологический суверенитет в отрасли. В рамках мероприятия было объявлено о запуске новых площадок по выпуску оборудования для добычи нефти и газа.

Производство оборудования для добычи нефти и газа в России в 2023 г. выросло на 12% г/г, достигнув 283 млрд руб. Основным драйвером роста остается увеличение выпуска традиционной номенклатуры, включая насосное оборудование, буровые установки, а также оборудования для заканчивания скважин и запорную арматуру. Прогресс в освоении сложных видов машин с высокой долей импорта (производстве флотов гидроразрыва пласта (ГРП), машин для колтюбинга) пока остается скромным.

Увеличение производства оборудования и уход иностранных нефтесервисных компаний в 2023 г. позволили полностью уйти от импорта электроцентробежных насосов. В поставках прочих базовых видов оборудования (установки для ремонта скважин, штанговые насосы) доля импорта составляет менее 1%. Доля импорта в высокотехнологических секторах все еще остается высокой и превышает 60%.

Инфраструктура дотянулась до покупателей Востока

Российское зерно, еще недавно замкнутое в Средиземноморье, продолжает расширять рынки сбыта. Среди новых направлений пристального внимания – Индонезия, четвертая по населению страна мира. О развороте на Восток российского зернового экспорта в ролике ЦЦИ и сегодняшнем КоммерсантЪ.

Антициклическая надбавка – дополнительный инструмент охлаждения кредитования?

С 1 июля 2025 г. начнет действовать антициклическая надбавка к нормативу достаточности капитала банков в 0,25 п.п. Механизм существует с 2016 г., но пока значение надбавки сохранялось на уровне 0%. Надбавка призвана увеличить буфер капитала в банковской системе (БС) в случае реализации рисков в будущем.

Но надбавка может стать ограничением и для увеличения кредитного портфеля в случае достижения банком минимального нормативного порога по достаточности капитала. В 2023 г. порог был снижен до 8%, но запланировано постепенное возвращение к ранее действовавшим для системно значимых банков (СЗКО) - 11,5% к 2028 г. Повышение антициклической надбавки вместе с постепенным ростом отмененных ранее надбавок увеличит норматив до 9% к июлю 2025 г.

По состоянию на июль 2024 г. в целом по БС достаточность капитала - 11,2%, среди наиболее крупных банков (топ-5 по активам) - 10,7%. Это выше минимального порога, но и различия между банками из топ-5 заметные: от минимума в ~8,5% до максимума в ~13,5%. Значит для отдельных банков из числа СЗКО повышение нормативов в 2025 г. будет означать ограничение в темпах роста кредитного портфеля.

Если предположить, что бизнес-модели банков не идентичные по риску, то «выпадающие» объемы кредитования банков с более низкой достаточностью капитала не в полной мере могут быть замещены другими банками с более высокой достаточностью капитала.

Будет ли побит рекорд стального экспорта?

Слабый внутренний спрос на сталь в Китае из-за снижения темпов строительства, а также введение с 25 сентября нового стандарта на строительную арматуру при высоких ее запасах на складах (около 6 млн т на дату утверждения стандарта), вызвали бурный рост китайского экспорта стали в июле – августе 2024 г.

В итоге экспорт стали из Китая за январь-август 2024 г. вырос на 27% г/г (в 2023 г. рост составил 38% по сравнению с 2022 г.), причем за август экспортировано 9,5 млн т (+21,3% м/м). При сохранении августовской динамики стального экспорта Китай в текущем году может побить собственный рекорд экспорта стали 2016 г., который составлял 108 млн т. Это означает, что каждая 4-ая тонна экспортированной стали в мире будет китайской. Напомним, что в 2023 г. доля китайского экспорта стали составляла 22%, в 2022 г. – 17%.

Облетая Россию, придется доплатить

Все больше европейских авиакомпаний объявляют об отмене рейсов в азиатские страны. Например, British Airways сократила число полетов в Гонконг и готовится отменить рейсы в Пекин, с октября Virgin Atlantic полностью остановит полеты в Шанхай, а Lufthansa отменит рейс Франкфурт – Пекин.

Причин отмены рейсов несколько: европейские компании, ввиду требований ЕС по экологичности авиатоплива и более высоких зарплат, проигрывают конкуренцию ближневосточным и турецким перевозчикам, особенно на направлениях в Юго-Восточную Азию. Популярность стыковочных перелетов через страны Персидского залива и Турцию привела в 2023 г. к наименьшему с 2010 г. количеству прямых рейсов из Европы в Азию (без учета пандемийных лет).

Важным фактором остается закрытие воздушного пространства России для европейских перевозчиков и авиакомпаний из Японии и Южной Кореи. Необходимость облета РФ приводит к увеличению продолжительности перелета: так, рейс Шанхай – Хельсинки, выполняемый Finnair, проводит в пути на 5 часов больше аналогичного перелета китайской авиакомпании.

Помимо увеличения времени оборота самолета и потери пассажиров, европейские авиакомпании тратят больше топлива на перелет, а со временем и на запчасти. Например, для обозначенного выше направления перерасход горючего обойдется авиакомпании в 38 тыс. евро при перелете в одну сторону, или около 150 евро на одного пассажира.

Еда vs Электромобили

В индустрии удобрений один из ключевых полупродуктов – фосфорная кислота, которая необходима для производства диаммоний-, моноаммонийфосфата и NPK-удобрений. Получается она в результате воздействия серной кислоты на фосфорную руду. Глобальное производство фосфорной кислоты оценивается в 85 млн т. В последние годы на фоне нестабильной ситуации в мировой экономике спрос на неё со стороны сектора удобрений стагнировал.

В то же время активно развивалось другое направление, где требуется фосфорная кислота – производство литий-железо-фосфатных аккумуляторов. За 2021-2023 гг. мировое производство электротранспорта на литий-железо-фосфатных аккумуляторах утроилось (производство всех электромобилей за этот период в мире выросло в 2 раза).

В производстве аккумуляторов используется фосфорная кислота высокой чистоты – в настоящий момент мировой объем её производства оценивается в 9 млн т в год. В долгосрочной перспективе высока вероятность того, что интенсивный рост производства электромобилей продолжится, использование литий-железо-фосфатных аккумуляторов, в силу относительной доступности сырья для их производства, будет расширяться. Спрос на фосфорную кислоту высокой чистоты в мире может удвоиться на горизонте 15-20 лет. В настоящее время спрос со стороны производителей аккумуляторов уже служит одним из факторов, поддерживающих цены на фосфаты на глобальном рынке. В перспективе конкуренция за фосфорное сырье со стороны производителей удобрений и производителей аккумуляторов будет усиливаться.

Особенности потребления «нового среднего класса»: о чем говорят данные РМЭЗ

В предыдущем посте о росте заработных плат в России мы выделили группы отраслей и специальностей, где в 2023 г. наблюдался особенно высокий рост доходов от оплаты труда.

В комментариях к посту вы спрашивали, какова склонность к потреблению/сбережению в выделенной группе населения, и насколько ее привычки отличаются от средних уровней по стране.

Отвечаем: в среднем норма потребления выделенной группы домашних хозяйств в 2023 г. была немного ниже, чем у населения со схожим уровнем дохода. Т.е. можно было даже говорить о некотором недопотреблении. Вывод кажется контринтуитивным, однако эта группа домашних хозяйств оказалась нетипичной и по ряду других признаков:

1. Повышенный рост доходов наблюдался в семьях с детьми, проживающих в областных центрах. Средний размер такого домашнего хозяйства в 2023 г. составил 3,6 человека. В среднем по России ― 2,5 человека.

2. Даже в случае кратного увеличения заработной платы, домашнее хозяйство не переходило в самую «богатую» группу населения (т.к. доход делился на большее число человек). Наиболее типичным стал переход из группы с доходом 25-35 тыс.руб./чел. в группу 35-60 тыс.руб./чел., гораздо реже ― в группу с доходом выше 60 тыс.руб./чел. (рис. ниже).

3. Для части населения, попавшей в группу с доходами выше 60 тыс.руб./чел. увеличился спрос на кредит. Кредит, как правило, тратился на ремонт и покупку электроники. Однако эта группа не составляла большинство и несущественно влияла на средние величины по норме потребления. Потенциал для расширения спроса населения сохраняется на высоком уровне.

Пишите в комментариях, какие еще вопросы вам интересны – и мы подробно разберем их в следующем посте по этой теме.

Темпы роста спроса на электроэнергию в России в 3 квартале замедляются
 
Спрос на электроэнергию в 3 квартале 2024 года продолжает расти, но более медленными темпами. После рекордного прироста в 1 полугодии (5% г/г), по итогам 3 квартала спрос увеличился на 3%, при этом в августе – сентябре рост уже замедлился до 1-2% г/г. Важно отметить, что увеличение потребления электроэнергии в 1% является средним темпом роста в России за последние 10 лет.
 
Наибольший вклад в развитие спроса в 2024 году вносит энергосистема Сибири – около 30% всего прироста по стране. В 3 квартале Сибирь сохраняет устойчивые темпы увеличения потребления – 6% г/г из-за загрузки промышленных предприятий и дата-центров.

От модернизации станций и погранпереходов к развитию «сухих» портов

«Сухой» порт – внутренний грузовой терминал, связанный автомобильным и/или железнодорожным сообщением с морским портом. Иными словами, это отдаленный от берега «филиал» морского порта, который предоставляет ряд услуг (обработка грузов, хранение, таможенный контроль и др.) за исключением погрузки на морское судно. Первые «сухие» порты в РФ появились для обслуживания контейнерных терминалов Балтики.

Развитие «сухих» портов и транспортно-логистических центов (ТЛЦ) рассматривается как способ разгрузки морских портов и инфраструктуры городов. Дефицит и высокая стоимость земли в черте города – сдерживающие факторы расширения площади морских терминалов, поэтому «аутсорсинг» портовых операций в пригород выглядит логичным. Развитие новой инфраструктуры предоставляет локальным предприятиям промышленности и торговли возможности привлечения новых грузоотправителей, объединения партий, расширения поставок в другие регионы и на экспорт. Снижение использования дорогого автотранспорта при доставках на большие расстояния позволяет сдерживать рост затрат на логистику.

Мощности крупнейших проектов ТЛЦ по обработке контейнеров достигают 1 млн ДФЭ в год. Это сопоставимо, например, с лидером по обработке контейнеров в России – стивидором ВМТП, порт Владивосток (860 тыс. ДФЭ в 2023 г.). Действующий федеральный проект по развитию ТЛЦ предполагает к 2030 г. увеличение мощности по обработке контейнеров с текущих 7,5 до 30 млн ДФЭ в год, а компании уже реализуют ряд крупных проектов.

Развитие цифрового юаня
Заместитель председателя Народного банка Китая Лу Лэй в сентябре поделился статистикой использования цифрового юаня в рамках проходящего в стране тестирования. По данным на июнь 2024 г. оборот операций с цифровым юанем превысил 7 трлн юаней (почти 1 трлн долл.). Это заметный рост оборота по сравнению с июнем 2023 г., когда объем транзакций в цифровом юане составил 1,8 трлн юаней.

ЦБ Китая не публикует подробные отчеты о тестировании. По данным, собранным из официальных релизов и новостей в СМИ, можно сделать вывод о числе сделок в цифровых юанях: с начала публикации этих данных (в июне 2021 г.) количество транзакций выросло в 13 раз (к середине 2023 г.). Также постепенно увеличивалась и средняя величина транзакции, что может указывать на подключение более разнообразных сервисов и продавцов к программе тестирования.

Сейчас пилотный проект развернут в 17-ти провинциях Китая. Тестируются как онлайн платежи, так и возможность офлайн оплаты. Основными сферами применения во время пилота являются розничная торговля, питание, туризм, образование. ЦБ планирует масштабировать тестирование цифрового юаня на новые регионы и подключать большее число розничных пунктов приема оплаты в цифровой валюте.

По данным за сентябрь, центральные банки из 134 стран работают над созданием собственных версий цифровых валют. Как минимум 44 из них продвинулись до стадии пилотных проектов, которые проходят тестирование.

Газ будет где-где? В Караганде!

Уже в это воскресенье в Казахстане пройдет референдум о строительстве атомной электростанции (АЭС). Ввод в эксплуатацию АЭС поможет решить проблему с возможным дефицитом электроэнергии на юге страны. Для решения аналогичной проблемы на западе и юго-западе страны планируется ввести в эксплуатацию новые газовые электростанции мощностью 2,4 ГВт до конца 2029 г.

В ближайшие 5 лет спрос на газ в Казахстане вырастет в 1,5 раза до 28-30 млрд куб. м благодаря строительству новых мощностей по производству электроэнергии, переводу на газ действующих электростанций и котельных, а также созданию новых газохимических кластеров. Также в стране действует масштабная программа газификации центральных и северных регионов Казахстана. На текущий момент уровень газификации Северо-Казахстанской, Акмолинской и Карагандинской области составляет ниже 0,5%.

Стагнация товарного производства из-за необходимости обратной закачки в пласт для поддержания пластового давления и увеличение спроса внутри страны ведут к медленно растущему дефициту газового баланса Казахстана. К 2025 г. Казахстан станет нетто-импортером газа, и основным поставщиком на рынок станет Россия.

Меры поддержки экономики от Народного банка Китая: какие эффекты уже видны в краткосрочном периоде?

24 сентября Народный банк Китая (НБК) объявил о беспрецедентных мерах по поддержке экономики. Представленные НБК меры можно разделить на две группы: (I) ставки и (II) сектор недвижимости.

К мерам первой группы относятся снижение нормы обязательных резервов (RRR) для крупных коммерческих банков на 50 б.п. (до 9,5%), уменьшение ставки по 7-дневным операциям обратного РЕПО с ЦБ на 20 б.п. (до 1,5%) и ставки по среднесрочному кредитованию (MLF) на 30 б.п. (до 2%). Ставки LPR на 1 и 5 лет, выступающие в качестве ориентира рыночных ставок кредитования, были оставлены на прежнем уровне (3,35 и 3,85% соответственно), причём глава НБК заявил о возможном их снижении на 20–25 б.п. в ближайшем будущем. Снижение ставок используется китайским регулятором для увеличения ликвидности на рынке (было заявлено о как минимум 1 трлн юаней, что эквивалентно 142 млрд долл. США), причём одна из конечных целей принятых мер — стимулирование потребительского спроса (в августе инфляция составила 0,6% г/г, что на 2,4 п.п. ниже целевого показателя).

Меры второй группы включают в себя снижение минимального коэффициента первоначального взноса при покупке второго жилья на 10 п.п. (до 15%) и процентных ставок по ипотечным кредитам до уровня процентных ставок по вновь выдаваемым кредитам (29 сентября НБК заявил о снижении ставок на не менее чем 30 б.п. от 3,85%).

О воздействии этих мер на экономику в краткосрочном периоде пока можно судить по двум показателям: курсу юаня к доллару и индексу CSI 300 (один из ключевых индикаторов фондового рынка материкового Китая). Юань укрепился до 7 USD/CNY (наиболее крепкий курс с сентября 2023 г.) и остаётся на этом уровне в течение более недели. В связи с более оптимистичными настроениями в отношении китайской экономики индекс CSI 300 вырос до рекордного за 14 месяцев значения 4 018 п.

Меры по поддержке рынка жилья Китая оценены рынком позитивно

Серьезные шаги китайских властей по стимулированию экономики, опубликованные 24 сентября, в значительной мере касаются рынка недвижимости. Среди них:

• снижение ставок по существующим ипотечным кредитам до уровня LPR-5 минус 30 б.п., то есть с текущих средних 4,06% примерно до 3,55%;

• уменьшение размера первоначального взноса при покупке второго жилья на 10 п.п., в большинстве регионов до 15%. В крупнейших городах может быть иной размер первоначального взноса, но он везде понижен;

• смягчение требований по покупке квартир в крупнейших городах (Пекине, Шанхае, Шэньчжэне, Гуанчжоу) жителями других городов.

Эти меры позволят снизить финансовую нагрузку на потребителей, расширить аудиторию и, тем самым, увеличить продажи жилья. Позитивная реакция рынка последовала незамедлительно – за неделю (с 23 по 30 сентября) капитализация крупнейших публичных китайских застройщиков выросла на 34% (при росте CSI 300 на 25%). Влияние новых мер стимулирования на стоимость публичных компаний оказалось намного сильнее, чем тех, что были опубликованы 17 мая 2024 г.

Бюджет ждет роста цен на агротовары

На неделе был опубликован проект Федерального бюджета России на 2025-2027 гг. В пояснительной записке к документу есть оценки по сбору экспортных пошлин на зерно и масла в будущие годы. Из этой информации мы рассчитали, какие средние цены экспорта основных агротоваров ждут в Правительстве на будущие сезоны. И удивились!

Напомню текущие формулы экспортных пошлин: для зерновых и подсолнечного масла это 70% от разницы между мировой ценой и ценой вычета (для пшеницы это 18 000 руб. за тонну, по маслу 82 500 руб. за тонну), для подсолнечника, рапса и сои это 50%, 30%, 20% от экспортной цены, соответственно. От ожидаемых пошлин на зерновые и масличные культуры – это на 90% пшеница и ячмень – планируется получить 187 млрд руб. и 200 млрд руб. пошлин в 2025 и 2026 гг. По формуле с учетом прогнозного курса в документе получается, что цена на зерно ожидается в бюджете 228 долл./т и 222 долл./т в будущие 2 года. По маслам в той же методологии получилось, что бюджет видит цены на подсолнечное масло на уровне 872 и 839 долл./т.

Сравнить с текущими уровнями цен на соответствующие товары эти прогнозы вы можете сами, глядя на приложенные графики, где показаны цены на пшеницу 12,5% протеина и подсолнечное масло на базисе FOB Новороссийск, которые публикуют наши коллеги из ЦЦИ.

Потребление нержавеющего проката и труб. Начало снижения

По первоначальным оценкам потребление плоского нержавеющего проката и труб за янв. – авг. 2024 г. снизилось на 4 и 7% г/г соответственно. Это связано с ожидающимся замедлением девелоперской активности.

Напомним, что в 2023 г. объем видимого потребления металлопродукции из нержавеющей стали вырос до 662 тыс. тонн (+27% к 2022 г., +12 к 2021 г.), в том числе плоского холоднокатаного проката - на 35%, плоского горячекатаного проката - на 11%, сортового проката - на 39%, труб на 31%.

Наиболее импортозависимыми сегментами являются: плоский холоднокатаный прокат (доля импорта 96%), плоский горячекатаный прокат (79%), бесшовные трубы (77%.)

Ведущими импортерами являются Китай (68%), Индия (20%), Индонезия (7%), прочие (5%).

Рынок нержавеющего проката долгие годы является наиболее импортозависимым по сравнению с другими видами металлопродукции Российской Федерации. Необходимость его импортозамещения назрела давно.

Возить грузы по железной дороге будет дороже, но насколько?

Максимальное предложение по индексации ж.-д. тарифа составляет 22,7%, что, по оценкам РЖД, позволит профинансировать инвестпрограмму монополии на 2025 г. в размере 1,8 трлн руб. – это на 42% выше, чем в 2024 г. Увеличение тарифов обосновывается ростом вложений в крупные проекты: расширение провозной способности Восточного полигона и строительство ВСМ Москва – Санкт-Петербург. Более скромный размер индексации предлагает в своем прогнозе Минэкономразвития - 13,8%.

Даже минимальный из озвученных размер индексации тарифа заметно увеличит стоимость логистики, в первую очередь низкомаржинальных грузов: строительных, угля и т.д. В цене перевозки большинства грузов около 70% приходится на тариф РЖД, 30% – на аренду вагона. Например, перевозка угля по маршруту Кузбасс – Дальний Восток при сохранении размера операторской части будет обходиться на 4,5 – 7,5 долл./т дороже, что при невысоких ценах на уголь может негативно отразиться на отрасли.

Уровневая классификация городов Китая
Используемая в России и других странах мира классификация городов по численности населения («город-миллионер» или «город-миллионник») нерепрезентативна для Китая. В связи с общей большой численностью населения и средним уровнем урбанизации (относительно России, США и стран Западной Европы) китайский «город-миллионер» –– сравнительно маленький город, а не крупный региональный центр.

South China Morning Post (SCMP) предложила классификацию городов Китая по четырём уровням (так называемая система ‘city-tier’ – уровневая система городов). Определение уровня города проводится по трём макроэкономическим категориям: ВВП, административно-территориальное устройство и численность населения. Поскольку город может соответствовать разным уровням по каждому из критериев, для определения совокупного уровня используется правило среднего арифметического: к примеру, город, отнесённый к 1-2-1 уровням (по ВВП, административной организации и населению соответственно), считается городом первого уровня. Города первого уровня по трём категориям – Пекин, Шанхай, Чунцин и Тяньцзинь (несмотря на то, что Гуанчжоу – город субпровинциального значения, SCMP его также относит к этому уровню).

Уровневая система городов может быть полезна для иностранных инвесторов, планирующих выход на китайский рынок: среди множества рынков они смогут выбрать наиболее подходящие для реализации бизнес-планов. Тем не менее данная классификация носит скорее рекомендательный характер, так как не учитывает социокультурные особенности городов.

В следующих постах мы более подробно расскажем о городах первого и других уровней.

Биоэкономика: что можно сделать уже сегодня?

7-8 октября на форуме «Биопром» представители государственных ведомств, химического, фармацевтического бизнеса, пищевой отрасли и научно-образовательных структур обсуждали возможности и условия развития биоэкономики в России. Создание экономики, в которой максимально эффективно использовались бы возобновляемые биологические ресурсы (в условиях изобилия минерального сырья), - задача на десятилетия вперёд.

Однако есть направления, развитие которых возможно уже сегодня. К ним относится производство биопластиков – биоразлагаемых полимерных материалов из растительного сырья. Ключевое преимущество этого направления в том, что биоразлагаемые пластики нужны рынку уже сегодня. Мировые мощности по выпуску биоразлагаемых пластиков из растительного сырья составляют чуть более 800 тыс. т/год, хотя спрос на них из-за экологических проблем на порядок выше. В России потенциальную ёмкость рынка биопластиков можно оценить в 150 тыс. т в год.

К биоразлагаемым пластикам растительного происхождения относится, например, полимолочная кислота, на которую приходится 85% производства биопластиков в мире. Это полимер с приемлемыми качествами для создания упаковки, одноразовой посуды и других товаров народного потребления.

Трудности в реализации проектов по производству биопластиков заключаются в высокой себестоимости и в необходимости создания инфраструктуры для их утилизации. Себестоимость производства полимолочной кислоты примерно в 3 раза выше, чем издержки на выпуск полиэтилена. Инфраструктуру для утилизации необходимо создавать, поскольку полное и быстрое разложение даже биоразлагаемых пластиков требует контролируемых условий. Поэтому развитие рынка биопластиков возможно только в условиях господдержки и должно включать создание специальной инфраструктуры для сбора и утилизации.