ИнвестократЪ | Георгий Аведиков

​​☎️ ГМК Норникель - тезисы звонка с менеджментом

В понедельник компания выпустила финансовый отчет по МСФО за 2024 год, а 11 февраля менеджмент провел звонок с инвесторами и аналитиками.

✔️ Приятно, что IR Норникеля поддерживает связь с миноритариями. Я сам являюсь акционером, поэтому стараюсь не пропускать такие события. Сегодня тезисно расскажу главное с цифрами из отчета.

📉 Выручка за год снизилась на 13% г/г до 12,54 млрд долл. EBITDA сократилась на 25% г/г до 5,2 млрд долл. Главные факторы снижения - слабая рыночная конъюнктура на фоне падения цен на никель и палладий. Негатива добавили и экспортные пошлины, и сохраняющиеся сложности с трансграничными платежами.

☝️ На цены металлов менеджмент Норникеля повлиять не может, поэтому они начали работу над снижением издержек. На фоне ослабления рубля операционные расходы (зарабатывают в валюте, а издержки несут в рублях) снизились на 3% г/г, а капитальные вложения урезали сразу на 20% до 2,4 млрд долл.

📈 Падение финансовых показателей наблюдается не по всем предприятиям, входящим в Группу. Быстринский ГОК нарастил выручку на 13% г/г, его EBITDA выросла на 25% при рекордной рентабельности в 73%. Главная причина - рост цен на золото и медь, которые являются ключевыми металлами Быстринского месторождения. Жаль, что в свое время (2019 год) тема с IPO данного предприятия сошла на нет.

💰 Когда ждать дивиденды?
С одной стороны, у компании есть див. политика, где минимальный размер выплаты акционерам установлен в 30% от консолидированной EBITDA. Но по итогам 2024 года менеджмент рекомендовал дивиденды не выплачивать, ссылаясь на скорректированный свободный денежный поток (FCF).

☝️ Озвученные негативные факторы влияния на бизнес компании – это экономическая нестабильность и инвестиционные обязательства вместе с задачей удерживать финансовую устойчивость.

С финансовой точки зрения, многие факторы говорили в пользу распределения части средств акционерам ГМК:
✔️ Отношение чистого долга к EBITDA = 1,7x, что меньше ориентира в 2х.
✔️ FCF = 1,86 млрд долл., а скорректированный показатель 335 млн долл.

💵 Выплата по див. политике ориентировала нас на сумму в 1,56 млрд долл. (около 10 руб. на акцию), что ниже показателя FCF до корректировок. Но менеджмент указал на то, что финальное решение принимают акционеры, а главный акционер Владимир Потанин, видимо, пока в этих выплатах не заинтересован.

✔️ Одновременно менеджмент подтвердил готовность и обязательства платить дивиденды акционерам Быстринского ГОК, то есть самому ГМК во главе с Владимиром Потаниным и компании Интеррос, которая принадлежит ему же.

❓Главный вопрос - как будет действовать Норникель, когда цены на рынках сбыта вырастут? Возможен риск, что снова найдется причина и повод не делиться прибылью с акционерами в пользу инвестиций (в том числе в СП по медному заводу в Китае). Это нужно учитывать.

Были и другие интересные вопросы на звонке:

❓ Какие KPI у менеджмента ГМК?
- Из финансовых метрик - это скорректированный FCF. Ну и мы видим, что действительно ведется работа над издержками.

❓ За счет чего запланировано погашение долга на 3 млрд долл. в 2025 г.?
- Компания уже готовит ликвидность для этого, есть кэш и кредитные линии.

❓ Какие кап. затраты и инфляция расходов ожидаются в 2025 году?
- Капексы ожидаются на уровне 2,1 - 2,2 млрд долл. По инфляции ситуация интереснее, менеджмент настроен не увеличивать расходы г/г, в том числе за счет отмены экспортных пошлин. В рублевом эквиваленте дали ориентир, что издержки будут на уровне 2024 года.

📌 Резюмируя, компания поддерживает связь с инвесторами, это плюс. Но на звонке чувствуется неуверенность в ответах по многим вопросам: либо не готовы пока отвечать, либо есть какие-то нюансы. Сейчас у инвесторов ожидаемое разочарование. Но в том, что долгосрочно бизнес интересный и перспективный - сомнений нет. Свою долю акций компании продолжаю удерживать.

#GMKN

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост был полезен.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

www.tgoop.com/investokrat/2453

2.9K viewsFeb 14 at 05:40

​​☎️ ГМК Норникель - тезисы звонка с менеджментом

В понедельник компания выпустила финансовый отчет по МСФО за 2024 год, а 11 февраля менеджмент провел звонок с инвесторами и аналитиками.

✔️ Приятно, что IR Норникеля поддерживает связь с миноритариями. Я сам являюсь акционером, поэтому стараюсь не пропускать такие события. Сегодня тезисно расскажу главное с цифрами из отчета.

📉 Выручка за год снизилась на 13% г/г до 12,54 млрд долл. EBITDA сократилась на 25% г/г до 5,2 млрд долл. Главные факторы снижения - слабая рыночная конъюнктура на фоне падения цен на никель и палладий. Негатива добавили и экспортные пошлины, и сохраняющиеся сложности с трансграничными платежами.

☝️ На цены металлов менеджмент Норникеля повлиять не может, поэтому они начали работу над снижением издержек. На фоне ослабления рубля операционные расходы (зарабатывают в валюте, а издержки несут в рублях) снизились на 3% г/г, а капитальные вложения урезали сразу на 20% до 2,4 млрд долл.

📈 Падение финансовых показателей наблюдается не по всем предприятиям, входящим в Группу. Быстринский ГОК нарастил выручку на 13% г/г, его EBITDA выросла на 25% при рекордной рентабельности в 73%. Главная причина - рост цен на золото и медь, которые являются ключевыми металлами Быстринского месторождения. Жаль, что в свое время (2019 год) тема с IPO данного предприятия сошла на нет.

💰 Когда ждать дивиденды?
С одной стороны, у компании есть див. политика, где минимальный размер выплаты акционерам установлен в 30% от консолидированной EBITDA. Но по итогам 2024 года менеджмент рекомендовал дивиденды не выплачивать, ссылаясь на скорректированный свободный денежный поток (FCF).

☝️ Озвученные негативные факторы влияния на бизнес компании – это экономическая нестабильность и инвестиционные обязательства вместе с задачей удерживать финансовую устойчивость.

С финансовой точки зрения, многие факторы говорили в пользу распределения части средств акционерам ГМК:
✔️ Отношение чистого долга к EBITDA = 1,7x, что меньше ориентира в 2х.
✔️ FCF = 1,86 млрд долл., а скорректированный показатель 335 млн долл.

💵 Выплата по див. политике ориентировала нас на сумму в 1,56 млрд долл. (около 10 руб. на акцию), что ниже показателя FCF до корректировок. Но менеджмент указал на то, что финальное решение принимают акционеры, а главный акционер Владимир Потанин, видимо, пока в этих выплатах не заинтересован.

✔️ Одновременно менеджмент подтвердил готовность и обязательства платить дивиденды акционерам Быстринского ГОК, то есть самому ГМК во главе с Владимиром Потаниным и компании Интеррос, которая принадлежит ему же.

❓Главный вопрос - как будет действовать Норникель, когда цены на рынках сбыта вырастут? Возможен риск, что снова найдется причина и повод не делиться прибылью с акционерами в пользу инвестиций (в том числе в СП по медному заводу в Китае). Это нужно учитывать.

Были и другие интересные вопросы на звонке:

❓ Какие KPI у менеджмента ГМК?
- Из финансовых метрик - это скорректированный FCF. Ну и мы видим, что действительно ведется работа над издержками.

❓ За счет чего запланировано погашение долга на 3 млрд долл. в 2025 г.?
- Компания уже готовит ликвидность для этого, есть кэш и кредитные линии.

❓ Какие кап. затраты и инфляция расходов ожидаются в 2025 году?
- Капексы ожидаются на уровне 2,1 - 2,2 млрд долл. По инфляции ситуация интереснее, менеджмент настроен не увеличивать расходы г/г, в том числе за счет отмены экспортных пошлин. В рублевом эквиваленте дали ориентир, что издержки будут на уровне 2024 года.

📌 Резюмируя, компания поддерживает связь с инвесторами, это плюс. Но на звонке чувствуется неуверенность в ответах по многим вопросам: либо не готовы пока отвечать, либо есть какие-то нюансы. Сейчас у инвесторов ожидаемое разочарование. Но в том, что долгосрочно бизнес интересный и перспективный - сомнений нет. Свою долю акций компании продолжаю удерживать.

#GMKN

❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост был полезен.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

BY ИнвестократЪ | Георгий Аведиков