🏦 Сбер сохраняет сильный бизнес-профиль

Сбербанк в феврале 2025 г. заработал 134 млрд руб. (+11,6% к февралю 2024 г.); за 2 месяца 2025 г. – 267 млрд руб. (+13,5% г/г). Бизнес-профиль Сбера остается сильным, демонстрируя в феврале рост ЧПД (+21% г/г) и ЧКД (+3% г/г) при сохранении кредитного риска на низком уровне (COR за 2 месяца 2025 г. составил 1,5% при аналогичном показателе за весь 2024 год).

Дальнейшее снижение кредитных портфелей в феврале на 0,1% по ЮЛ и 0,4% по ФЛ (без учета цессии) продолжает способствовать восстановлению уровня достаточности капитала (Н1.0 13,2% на 01.02.2025 г., +0,4 п.п. за месяц).

Подтверждаем наш прогноз по прибыли Сбера на 2025 г. на уровне ~1,5 трлн руб.; сохраняем рекомендацию «покупать» с целевой ценой обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 356 руб. (потенциал роста ~12%).

#ДмитрийГрицкевич
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

✈️ Аэрофлот удерживает достигнутые показатели

Операционные результаты за февраль:
👇 Перевезено 3,6 млн пассажиров, -2,3% г/г, в т.ч.:
• Внутренние линии: 2,7 млн пассажиров, -3,3% г/г
• Международные линии: 903,4 тыс. пассажиров, +1% г/г
👇 Занятость кресел: 89% (-0,2 п.п. за год)

Незначительное сокращение показателей обусловлено большим количеством дней, в частности, нерабочих, в феврале прошлого года.

Отмечаем положительную динамику международных перевозок с начала года, что связано с тенденцией к восстановлению спроса на фоне открытия новых направлений и увеличения частоты рейсов.

Аэрофлот удерживает достигнутые показатели за счет увеличения доли региональных маршрутов и смещения акцентов на прямые рейсы в условиях повышения спроса на внутренние путешествия и изменения потребительских предпочтений.

Международные перевозки, хотя и показывают рост, все еще ограничены из-за санкций, что формирует потенциал для их роста в случае смягчения санкционного давления.

Сохраняем положительный взгляд на бумаги компании как за счет операционных достижений, так и благодаря хорошему финансовому профилю с дивидендными возможностями. Наша целевая цена на 12 месяцев – 85 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🔋 НОВАТЭК рекомендовал дивиденды

46,65 руб./акцию - СД НОВАТЭКа рекомендовал годовому собранию выплатить финальный дивиденд за 2024 год, доходность 3,7% - на уровне наших ожиданий.

👍ГОСА: 17 апреля 2025 г.
👍28 апреля 2025 г.: закрытие реестра для получения дивидендов

По итогам первого полугодия 2024 г. компания уже выплатила акционерам 35,5 руб./акцию, за весь год дивиденды составят около 82 руб./акцию.

📍Доходность ожидаемо невысокая, компанию сложно отнести к дивидендным «фишкам». Однако напомним, что мы смотрим на бумаги НОВАТЭК скорее, как на историю роста на фоне возможного смягчения санкций и запуска флагманского проекта Арктик СПГ-2. Также росту компании могут способствовать высокие цены на газ и повышенный интерес Евросоюза на СПГ.

Аналитический центр ПСБ
Обратная связь

🚗 Делимобиль отчитался по МСФО и планирует buyback

Основные финансовые результаты 2024 г.:

☝️Выручка: 27,9 млрд руб. (+33,5% г/г)
👇Скорр. EBITDA: 5,8 млрд руб. (-9,4% г/г)
👇Рентабельность скорр. EBITDA: 21% (-10 п.п. за год)
☝️Чистая прибыль: 8 млн руб. (1,9 млрд руб. годом ранее)
👇Чистый долг/EBITDA: 5,1х (3,3х годом ранее)

Выручка выросла за счет увеличения автопарка на 19% г/г на фоне повышения спроса на услуги, а также расширения географии присутствия до 13 городов. Однако у компании существенно просела рентабельность на фоне опережающего роста расходов (1,5х г/г). Выросли расходы по ремонту и обслуживанию автомобилей, на топливо и вознаграждения работникам. В результате ощутимо просела и чистая прибыль компании.

На фоне снижения скорр. EBITDA и одновременного роста процентных расходов возросло долговое бремя компании.

Из позитивного можно отметить не только сохранение положительного свободного денежного потока, но и его рост почти на 15% г/г.

Результаты ожидаемо слабые. Ощутимо страдает операционная эффективность в условиях дороговизны обслуживания авто и нарастающих сложностей с обновлением автопарка из-за высокой ставки.

Также компания сообщила, что не планирует выплачивать дивиденды по итогам 2024 года. Согласно политике дивиденды выплачиваются в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО при уровне соотношения чистый долг/EBITDA менее 3х.

Росту бумаг компании сегодня (+4% в моменте) способствует новость о рекомендации менеджмента СД осуществить обратный выкуп акций под программы мотивации сотрудников.

Долгосрочно сохраняем нейтральный взгляд на бумаги Делимобиля.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⛽️Татнефть – привлекательная дивидендная история

Компания представила отчетность по МСФО и операционные результаты по итогам 2024г.:
• Выручка: 2,03 трлн руб. (+27,8% г/г);
• EBITDA: 478 млрд руб. (+22,1% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 23,5% (-1,2 п.п.);
• Чистая прибыль, относящаяся к акционерам: 306 млрд руб. (+6,3%
г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 15% (-3 п.п.);
• Свободный денежный поток: 254,2 млрд руб. (в 2,5 раза);
• Чистая денежная позиция: 104,2 млрд руб. (+70% г/г)
• Добыча нефти: 27,3 млн т. (-4,1% г/г)
• Производство нефтепродуктов: 17,1 млн т (+1,2% г/г)

Результаты оцениваем, как хорошие. Благодаря
нефтепереработке выручка компании выросла сильнее, чем среднегодовая рублевая стоимость Urals (+22% г/г), а чистая прибыль оказалась чуть выше консенсуса Интерфакса (301,6 млрд руб.). Свободный денежный поток, благодаря сильному сокращению капзатрат (до 171 млрд руб., -23,7% г/г), вырос в 2,5 раза, что позволяет компании выплатить высокие финальные дивиденды. Ожидаем 37-39 руб. на акцию (консенсус Интерфакса - 31,6), что подразумевает привлекательную див. доходность - 5,4-5,6% по обыкновенным и 5,8-6% по привилегированным акциям.

Снижение рублевой стоимости нефти (упала к 5,5 тыс. руб. за барр.; средняя с начала года – 6,76 тыс. руб. за барр., в 2024 г. – 6,7 тыс. руб.) при сохранении санкционного давления и высокой инфляции заставляют опасаться ухудшения финансовых показателей Татнефти в этом году и снижения дивидендных выплат. По нашим оценкам, несильного, ввиду
большого вклада переработки и ориентации компании на внутренний рынок.

Бизнес Татнефти оцениваем, как крепкий, акции считаем привлекательной дивидендной историей. Наша оценка целевой стоимости обыкновенных акций Татнефти на 12 месяцев – 860 руб., привилегированных акций – 855 руб. Рекомендацию по обеим бумагам «покупать» сохраняем.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

📱 Яндекс: пришла весна... и дивиденды

80 руб. на акцию – СД Яндекса рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2024 года.

👍15 апреля – собрание акционеров рассмотрит вопрос о выплате дивидендов
👍28 апреля – закрытие реестра для получения дивидендов

📍Компания готова направить на дивиденды 30% чистой прибыли по итогам года, что мы считаем позитивным для долгосрочных инвесторов. На текущую динамику котировок акций Яндекса это решение вряд ли повлияет - дивидендная доходность выплаты (1,8%) мала.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Аналитики осторожно улучшают прогнозы

Опрос профессиональных аналитиков, проведённый Банком России в марте, зафиксировал улучшение ожиданий по ВВП, ключевой ставке и курсу рубля, при небольшом ухудшении прогноза инфляции.

👍Консенсус-прогноз ВВП на 25-26 г. незначительно повышен на фоне хороших экономических результатов lV кв. 2024 г. и начала 2025 г. Мы не меняли прогноз и остаёмся оптимистами по 2026 году, рассчитывая на восстановление инвестиционной и кредитной активности, а также чистого экспорта.

👍Прогноз курса существенно улучшен. Курс, который в феврале прогнозировали на 2025 год, теперь ждут только в 2026 г. Коррекция прогнозов – следствие разворота рыночных трендов на фоне ожиданий снижения геополитических рисков. Мы улучшили прогноз сильнее – пока ориентируемся на возврат курса в район 95-100 руб. за доллар во втором полугодии 2025 г.

👍Инфляция и ключевая ставка. Прогноз инфляции незначительно повышен, а прогноз ставки, напротив, понижен. Скорее всего повышение прогноза инфляции техническое, из-за более высокой расчётной базы. Улучшение прогноза по ставке, вероятно, отражает улучшение ожиданий, в т.ч. на фоне более крепкого рубля. Мы пока не меняли прогноз по ключевой ставке.

📍В целом рынок улучшает ожидания по экономическим перспективам. Повышение прогноза инфляции мы бы не считали явным негативным сигналом, хотя настораживает тренд к ухудшению оценок на 2026 год, когда регулятор планирует вернуть инфляцию к таргету 4%. Считаем, что в текущих условиях улучшение прогноза по ключевой ставке лучше отражает изменение ожиданий рынка и Банк России пока может не делать негативных выводов, опираясь на прогнозы инфляции.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 3100-3200 п.
💴 Китайский юань: 11,7-12 руб.

🎯Важное:
• Инфляция располагает к смягчению риторики ЦБ
• Татнефть – привлекательная дивидендная история
• Делимобиль отчитался по МСФО и планирует buyback
• СД Яндекса рекомендовал выплатить дивиденды по итогам
2024 года
• Сегодня представят финансовые результаты по МСФО за 2024 г.:
💿 РУСАЛ
🏠 ЛСР
🏦 Совкомбанк

Подробнее >>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Импорт под давлением, что укрепляет рубль

👍Профицит текущего счёта в феврале – $7,9 млрд - максимум с ноября 2024 года.
👍Внешнеторговый профицит – $9,7 млрд - максимум с марта 2024 года.

👍ЦБ улучшил статистику за октябрь-январь по экспорту товаров на $17,2 млрд (1/2 месячного объема). В IV кв. 2024 г. спада экспорта не было, он наоборот вырос на 9% г/г. За февраль экспорт товаров показал околонулевую динамику (-0,3% г/г).

👍Объём импорта товаров за октябрь-январь также был повышен на $5,1 млрд, его рост в IV кв. 2024 г. остался опережающим (12% г/г) относительно экспорта. Но в феврале 2025 г. импорт товаров рухнул на 13% г/г на фоне затоваривания складов и ограничений со стороны жёсткой ДКП. Это стало важным фактором укрепления рубля в последнее время.

📍На фоне роста продаж валюты экспортёрами, фундаментальный спрос на валюту со стороны импортёров, скорее всего, и в марте останется довольно слабым. При позитивном новостном фоне такая тенденция может уже в краткосрочной перспективе привести к перестановке курса рубля на более крепкие уровни. Во второй половине марта, на фоне крупных налоговых выплат, продажи валюты экспортёрами должны вырасти.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

💿 РУСАЛ: акции интересные, результаты за 2024 год невыразительные

Результаты финансовой и операционной отчетности по МСФО по итогам 2024 года:
• Выручка 12,08 млрд долл. (-1,1% г/г)
• Скорректир. EBITDA 1,49 млрд долл. (+90,1% г/г)
• Рентабельность по EBITDA 12,4% (+6 п.п. за год)
• Чистая прибыль 0,803 млрд долл. (+184,8% г/г)
• Рентабельность по чистой прибыли 6,6% (+4,3 п.п. за год)
• Чистый долг 6,42 млрд долл. (+11% г/г)
• Чистый долг/cкорр. EBITDA 4,3х (7,3х годом ранее)
• Производство алюминия 3,99 млн т (+3,7% г/г);
• Реализация алюминия и сплавов 3,86 млн т (-7,1% г/г)

👍Результаты ожидаемо невыразительные. Спад реализации, отражающий эффект санкционного давления и вынужденной перестройки цепочек поставок, происходил при неплохой конъюнктуре мировых рынков сбыта. Последнее обеспечило рост средней мировой цены на алюминий (+7,4% г/г), а санкции – слабый рубль, смягчивший резкий рост сырья во втором полугодии. На этом фоне компания показала уверенное восстановление операционных доходов и рост рентабельности по EBITDA, впрочем, недостаточные для сокращения чистого долга ввиду наращивания складских запасов и дебиторки, а также острой потребности в капитальных вложениях. Долговая нагрузка компании, несмотря на рост EBITDA, по-прежнему очень высокая.

👍Рассчитываем, что компания сможет повысить рентабельность в этом году – ценовая конъюнктура мирового рынка алюминия остается благоприятной, компенсируя крепость рубля, а цены на сырье упали почти в два раза от пиков, вернувшись к уровням весны прошлого года. Текущие оценки компании по форвардному Р/Е близки к уровням до начала СВО, но могут быть выше.

📍Акции компании - интересная, хотя и рискованная ставка на улучшение отношений с США, которое позволит РУСАЛУ нарастить продажи при сокращении санкционных затрат. Наша целевая цена акций РУСАЛ на горизонте 12 мес. – 55,8 руб., рекомендация – "покупать".

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

👍 Подписывайтесь на телеграм-канал ПСБ ДЛЯ СВОИХ!

Мы запустили его специально для жителей ДНР, ЛНР, Запорожской и Херсонской областей.

В новом канале будет много полезного контента по самым разным темам – от экономики и финансов до обучения и саморазвития.

В ПСБ ДЛЯ СВОИХ расскажут о том, как:
👍 защититься от мошенников;
👍 построить бизнес с нуля;
👍 привить ребенку основы финансовой грамотности;
👍 планировать бюджет и увеличить накопления.

В телеграм-канале будут регулярно публиковать новости экономики и социальной сферы, обсуждать самые актуальные темы для жителей регионов. А местные предприниматели поделятся вдохновляющими историями успеха.

В комментариях можно активно задавать вопросы и предлагать темы для постов.

📍Переходите по ссылке и будьте в курсе всего самого интересного!

🏠 ЛСР выигрывает за счет небольших долгов

Финансовые результаты за 2024 г.:

• Выручка: 239,2 млрд руб. (+1,3% г/г)
• Скорр. EBITDA: 72,2 млрд руб. (-7% г/г)
• Рентабельность скорр. EBITDA: 30% (-3 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 28,6 млрд руб. (+1% г/г)
• Чистый долг/EBITDA: 1х (0,7х годом ранее)

Скромный рост выручки обеспечен преимущественно продажами недвижимости в Москве – застройщик активно переориентируется на столичный регион. Однако отдача такой стратегии незначительна на фоне высокой конкуренции.

С учетом опережающего роста расходов, маржинальность бизнеса сократилась, но несущественно, оставаясь на исторически высоком уровне. При этом девелопер закрыл год прибылью.

Одним из ключевых позитивных моментов остается низкая долговая нагрузка ЛСР, позволяющая сохранить финансовую устойчивость компании в период высокой ключевой ставки.

Результаты можно оценить позитивно. Операционная эффективность и контроль долгов позволяют компании легче переживать охлаждение рынка недвижимости.

По результатам 2024 года СД ЛСР рекомендовал выплатить дивиденды – традиционные 78 руб./акцию, что соответствует нашим ожиданиям. Доходность ~9%. По-прежнему считаем бумаги ЛСР долгосрочно привлекательными с точки зрения дивидендов.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь