👍 Подписывайтесь на телеграм-канал ПСБ ДЛЯ СВОИХ!

Мы запустили его специально для жителей ДНР, ЛНР, Запорожской и Херсонской областей.

В новом канале будет много полезного контента по самым разным темам – от экономики и финансов до обучения и саморазвития.

В ПСБ ДЛЯ СВОИХ расскажут о том, как:
👍 защититься от мошенников;
👍 построить бизнес с нуля;
👍 привить ребенку основы финансовой грамотности;
👍 планировать бюджет и увеличить накопления.

В телеграм-канале будут регулярно публиковать новости экономики и социальной сферы, обсуждать самые актуальные темы для жителей регионов. А местные предприниматели поделятся вдохновляющими историями успеха.

В комментариях можно активно задавать вопросы и предлагать темы для постов.

📍Переходите по ссылке и будьте в курсе всего самого интересного!

🏠 ЛСР выигрывает за счет небольших долгов

Финансовые результаты за 2024 г.:

• Выручка: 239,2 млрд руб. (+1,3% г/г)
• Скорр. EBITDA: 72,2 млрд руб. (-7% г/г)
• Рентабельность скорр. EBITDA: 30% (-3 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 28,6 млрд руб. (+1% г/г)
• Чистый долг/EBITDA: 1х (0,7х годом ранее)

Скромный рост выручки обеспечен преимущественно продажами недвижимости в Москве – застройщик активно переориентируется на столичный регион. Однако отдача такой стратегии незначительна на фоне высокой конкуренции.

С учетом опережающего роста расходов, маржинальность бизнеса сократилась, но несущественно, оставаясь на исторически высоком уровне. При этом девелопер закрыл год прибылью.

Одним из ключевых позитивных моментов остается низкая долговая нагрузка ЛСР, позволяющая сохранить финансовую устойчивость компании в период высокой ключевой ставки.

Результаты можно оценить позитивно. Операционная эффективность и контроль долгов позволяют компании легче переживать охлаждение рынка недвижимости.

По результатам 2024 года СД ЛСР рекомендовал выплатить дивиденды – традиционные 78 руб./акцию, что соответствует нашим ожиданиям. Доходность ~9%. По-прежнему считаем бумаги ЛСР долгосрочно привлекательными с точки зрения дивидендов.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🐟 Инарктика сохраняет стабильность

Финансовые показатели за 2024 год:

• Выручка: 31,5 млрд руб. (+10,5% г/г)
• Скорр. EBITDA: 12,5 млрд руб. (-3,1% г/г)
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 40% (-5 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 7,8 млрд руб. (-49,7% г/г)
• Чистый долг/скорр. EBITDA: 1,0х (1,1х в 2023 г.)

Выручка компании выросла за счет стабильности спроса на охлажденную рыбу и ценовых факторов. Однако рост продаж сдерживало уменьшение количества рыбы более чем на треть в 2024 г. на фоне плохих погодных условий.

Несколько снизилась рентабельность бизнеса в условиях опережающего роста себестоимости. Активно росли транспортные расходы и затраты на персонал. При этом Инакртика, несмотря на убыток в первом полугодии, закрыла год прибылью.

У компании сохраняется низкий показатель долговой нагрузки и положительный свободный денежный поток – 5,7 млрд руб. (+66% г/г).

Финансовые итоги года оцениваем положительно. Несмотря на все сложности, компания сохранила рост, не потеряв существенно в рентабельности. Дополнительным позитивом служит устойчивый дивидендный поток Инарктики – в 2024 году компания уже распределила 56% чистой прибыли или 50 руб. на акцию суммарно (доходность ~7%).

Считаем бумаги компании инвестиционно привлекательными на горизонте года в условиях стабильности бизнеса и дивидендных выплат.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🍅 Русагро – надежда на долгожданные дивиденды

Финансовые результаты за 2024 год:
• Выручка: 340,1 млрд руб. (+23% г/г)
• Скорр. EBITDA: 53 млрд руб. (-6% г/г)
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 16% (-4 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 31,6 млрд руб. (-29% г/г)
• Чистый долг/cкорр. EBITDA: 1,8х (1,2х год назад)

Ключевым драйвером роста выручки Русагро стал масложировой сегмент (+43% г/г). Компания активно работает в этом направлении, увеличивая мощности и консолидируясь на рынке через M&A сделки. Cкромный рост показали наиболее маржинальный сахарный бизнес (+5% г/г) и мясной бизнес (+4% г/г).

Значительный прогресс в поставках на зарубежные рынки – восстановился экспорт сахара после эмбарго, подросли поставки мяса на фоне открытия рынка Китая.

На маржинальность бизнеса продолжают оказывать давление активно растущие транспортые затраты (+68% г/г). Подросли процентные расходы, съедающие чистую прибыль компании. Долговая нагрузка повысилась в условиях роста чистого долга на 38% г/г и одновременного снижения EBITDA, но в целом осталась приемлемой.

Результаты оцениваем умеренно позитивно. Компания наращивает продажи в наиболее выигрывающих сегментах, но недостаточная операционная эффективность и растущие долги сдерживают развитие компании.

Главным событием является переезд компании и страт торгов акциями российской Русагро. В первую очередь это открывает возможность выплаты дивидендов – согласно политике это по-прежнему не менее 50% чистой прибыли. В связи с этим ждем, что компания может выплатить не менее 16,5 руб. на акцию (доходность около 7%). От выплаты пропущенных дивидендов компания отказалась.

📍В целом Русагро сохраняет хороший финансовый профиль, а привлекательности бумагам добавляют дивидендные перспективы. Считаем бумаги интересными для долгосрочных вложений, наш таргет на 12 месяцев – 281 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Инфляционные ожидания упали

Инфляционные ожидания (ИО) в марте продолжили снижение.

👍ИО населения снизились с 13,7% до 12,9%. Но наблюдаемая населением инфляция осталась на уровне 16,5%. Граждане пока не ощутили улучшения ценовой динамики, но ждут определённого смягчения ценового давления.

Уровень ИО населения всё ещё остаётся высоким за счёт тех, кто не имеет сбережений (около 60%). Эти граждане фиксирует рост наблюдаемой инфляции и сохраняют ИО вблизи пиков (15,1% в марте, против 15,2% в феврале и пиковых 15,4% в январе).

Граждане имеющие сбережения, напротив, фиксирует устойчивое снижение ИО, которые обновили минимумы с июля 2024 года.

👍Ценовые ожидания предприятий снижаются быстрее: в марте они достигли минимума с мая 2024 года на фоне укрепления рубля и замедления роста издержек. Оценки предприятий по текущей динамике отпускных цен обвалились до минимумов с марта 2024 года.

📍Пока инфляционные ожидания населения и бизнеса лишь отошли от пиков, однако начало положено и в пятницу мы ждём от Банка России смягчения сигнала относительно перспектив ДКП, при сохранении ключевой ставки на уровне 21%.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

📍51,7 п. составил индекс RSBI в феврале

Индекс RSBI снизился, отражая замедление темпов роста деловой активности бизнеса.

👍Проблемы с Продажами – ключевой триггер торможения. Компонента на годовых минимумах и продолжает опускаться, но предприниматели ждут восстановления выручки.

👍Кадровая активность достигла минимума с февраля 2023 г. – МСП становятся более осторожны в найме на фоне растущих издержек и сохраняющегося дефицита кадров.

👍Высокие ставки продолжают сдерживать кредитную активность. Спрос кредитования на многолетнем минимуме не только в условиях жесткой ДКП, но и на фоне сокращения выдач льготных кредитов.

👍Компонента Инвестиции снижается пятый месяц подряд в условиях более сдержанного роста инвестиционной деятельности компаний.

👍В Торговле (50,5 пт) и сфере Услуг (50,4 пт) индекс опустился на уровень слабого роста деловой активности, в то время как Производство (55,7 пт) ускоряется рост за счет позитивной оценки выручки и высокой инвестиционной активности.

Подробнее о результатах RSBI в феврале. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Инфляция остановлена?

Рост цен снова обновил недельные минимумы с сентября 2024г. – 0,06%, после 0,11% неделей ранее. Годовой уровень инфляции остаётся в районе 10,1% г/г за счёт низкой статистической базы. Теперь уже нет сомнений, что инфляция развивается несколько ниже прогноза ЦБ и на конец I кв. составит 10,2-10,3% г/г, против 10,6% по ожиданиям регулятора.

👍В сегменте продуктов питания, который выступал основным драйвером инфляции последние полгода, выраженный слом тренда и даже небольшое снижение индекса цен за последнюю неделю. Низким остаётся рост цен на непродовольственные товары и услуги.

👍Одним из основных факторов торможения инфляции стало устойчивое укрепление рубля. На днях Институт конъюнктуры аграрного рынка, заявил, что на оптовом рынке сельхоз продукции наблюдается снижение цен по большинству позиций, что не характерно для данного сезона. Основным фактором эксперты ИКАР назвали укрепление рубля.

📍Станет ли крепкий рубль трендом или краткосрочным явлением покажет время и геополитический сценарий. Однако, если ценовая динамика в ближайший месяц останется на уровне последних двух недель, а инфляционные ожидания продолжат снижаться, 25 апреля у ЦБ появятся серьёзные основания начать снижения ключевой ставки. Прогноз итогов заседания 21 марта не меняем.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

📱 ВК: рост убытка и допэмиссия

ВК отчиталась за 2024 г. по МСФО, результаты неоднозначны - минус по скорр.EBITDA и рост чистого убытка. Компания сообщила, что планирует провести допэмиссию для погашения долга. Акции реагируют резко негативно, теряют более 6%.

Финансовые результаты за 2024 г.:
• Выручка: 147,5 млрд руб., +23% г/г
• EBITDA скорр.: -4,9 млрд руб. против 190 млн руб. в 2023 г.
• Чистый убыток: 94,87 млрд руб. (Х3 раза)
• Чистый долг: 174,2 млрд руб. (Х1,5 раза)

Драйвер роста выручки - онлайн-реклама (вклад 65%), +20% г/г, до 96,1 млрд руб. На операционном уровне компания осталось убыточной, расходы выросли практически по всем статьям, основные - расходы на персонал и маркетинг, вознаграждение агентам, партнерам и пр.

Скорректированная EBITDA ушла в минус практически до 5 млрд руб., из всех сегментов в плюсе только образовательные технологии и технологии для бизнеса.

На увеличение чистого убытка в 3 раза г/г заметное влияние оказали рост расходов по уплате процентов, убыток от переоценки финансовых инструментов и курсовые разницы.

ВК нарастила чистый долг в 1,5 раза г/г, до 174,2 млрд руб., из которых 105 млрд руб. - краткосрочные обязательства.

Для снижения долговой нагрузки компания планирует допэмиссию, вопрос решится на голосовании на ВОСА 30 апреля. Предполагается привлечь до 115 млрд руб., будет выпущено еще 354 млн акций по цене 324,9 руб./акцию к уже имеющимся 227,8 млн. Размытие долей миноритариев будет ощутимым. При этом ВК планирует в этом году выйти в плюс по скорр.EBITDA и ожидает, что показатель превысит 10 млрд руб. Основной стратегией станет увеличение рентабельности и фокусирование на развитии точек будущего долгосрочного роста. Также ВК ожидает снижения долговой нагрузки и не планирует ее наращивать в будущем (допэмиссии должно хватить на закрытие краткосрочных долгов), а реализацию крупных инвестиционных проектов намерена осуществлять в формате партнерств.

Ставим оценку ВК на пересмотр: высокая ставка и необходимость инвестиций в активное развитие обернулись против компании. В дальнейшем важным будет то, как ВК будет выходить из сложившейся ситуации.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏦 Т-Технологии: позитивные прогнозы на 2025 год

Компания представила отчетность за 2024 г., включающую результаты Росбанка – рентабельность капитала Группы осталась выше 30%, несмотря на консолидацию менее маржинальных бизнес-направлений (ипотека и корпоративный бизнес).

За счет Росбанка и органического роста бизнеса балансовые показатели Группы выросли за год в 2,3-2,6 раза, рост прибыли составил 51% за год. При этом основную синергию от объединения с Росбанком Группа ожидает в 2025 году. Отметим позитивные прогнозы Т-технологий на текущий год – сохранение ROE более 30% и рост чистой прибыли более чем на 40% на фоне прогноза Банка России по снижению чистой прибыли банковского сектора до 3-3,5 трлн руб. с 3,8 трлн руб. в 2024 г.

Повышаем целевую цену акций Т-Технологий до 4450 руб. с рекомендацией «покупать», потенциал роста 22%.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ДмитрийГрицкевич
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

💿 ММК: интерес на долгосрок

Компания представила финансовые результаты по МСФО за 2024 год:

• Выручка: 768,5 млрд руб. (+0,7% г/г);
• EBITDA: 153,02 млрд руб. (-21,8% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 19,9% (-5,7 п.п за год);
• Чистая прибыль: 79,74 млрд руб. (-32,6% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 10,4% (-5,1 п.п за год);
• Свободный денежный поток: 35,5 млрд руб. (+15,3% г/г);
• Чистый долг/EBITDA отрицателен: -0,48х (-0,46х годом ранее).

Результаты отражают заметное ухудшение с осени конъюнктуры внутренних рынков металлопродукции, спад спроса со стороны строительной отрасли при инфляционном росте издержек и негативную ситуацию на рынках угля. Несколько смягчает влияние отраслевых проблем фактор высоких ставок – компания получила на имеющиеся денежные средства 18,3 млрд руб. процентов.

Для долгосрочных инвесторов компания остается интересной. ММК умело использует слабость спроса, высвобождая оборотный капитал и сохраняет неплохую рентабельность, имеет, пусть и уменьшающуюся, чистую денежную позицию и, благодаря завершению ключевых инвестпроектов, собирается значительно сократить капвложения, что настраивает на дивидендные выплаты, пусть и небольшие, в 2025 году.

Текущие оценки ММК также неплохи: форвардный Р/Е составляет 5,2х, что примерно на 20% ниже уровней 2020-2021гг.

Акции компании считаем хорошей ставкой на скорое смягчение ДКП, которое позволит ММК заметно улучшить операционные и финансовые показатели. Наша оценка справедливой стоимости акций ММК на горизонте 12 месяцев – 52 руб.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

МСП в тени высоких ставок

👍Активность кредитования МСП продолжает ослабевать: по-прежнему почти треть предпринимателей не готова брать кредит под высокий процент.

👍Спрос на финансирование в сегменте находится под давлением не только в условиях высокого уровня ставки, но и на фоне сокращения выдач льготных кредитов из-за их невысокой маржинальности для банков.

👍В феврале мы спросили предпринимателей, по какой предельной ставке они могли бы взять предложенный сейчас банком кредит. И лишь 7% МСП ответили, что могли бы взять одобренный банком кредит по ставке более 20%.

#RSBI
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⛽️ Роснефть - стабильность, несмотря на обстоятельства

Результаты за 2024 г. по МСФО:
• Выручка: 10 139 млрд руб., +10,7% г/г
• EBITDA: 3 029 млрд руб., +0,8% г/г,
• Чистая прибыль: 1 084 млрд руб., -14,4%.

Результаты достойные. На рост выручки в основном повлияло увеличение рублевой цены Urals, при этом необходимость участия в сделке ОПЕК+ сдерживала возможность для наращивания добычи.

EBITDA увеличилась символически, но Роснефть продолжала работать над расходами, что не сильно сказалось на рентабельности - она скорректировалась до 30% против 32,7% год назад. Удельные затраты на добычу углеводородов удалось удержать ниже 3 долл./барр.н.э. Снижение чистой прибыли ожидаемо и обусловлено ростом ставок и неденежными факторами: курсовой переоценкой валютных обязательств и эффектом изменения ставки по налогу на прибыль. Примечательно, что Роснефть нарастила долговую нагрузку незначительно, соотношение чистый долг/EBITDA на конец 2024 г. составило 1,2x против 0,9х на конец 2023 г. – комфортный уровень. Свободный скорректированный денежный поток за год снизился на 9,3% за счет планового роста капзатрат на 11,2%.

Положительно оцениваем результаты Роснефти, единственная компания в секторе, публикующая квартальную отчетность.

Таргет на горизонте 12 мес. сохраняем - 720 руб./акцию, ждем запуска флагмана Восток ойл с 2026 г., с которым связаны большие перспективы по наращиванию добычи. Еще из плюсов – Роснефть единственная компания в секторе, реализующая программу обратного выкупа акций, что может поддержать котировки в случае падения. С точки зрения дивидендной доходности – не самые лучшие результаты, но стабильные, что повышает уровень доверия акционеров. Ожидаем, что за 2П 2024 дивиденд составит порядка 14,7 руб., доходность 2,6%.

#ЕкатеринаКрылова
Обратная связь
Аналитический центр ПСБ