💻 VK снизит долги допэмиссией

Акционеры IT-компании на внеочередном собрании 30 апреля одобрили увеличение уставного капитала путем допэмиссии акций по закрытой подписке. Сама допэмиссия не стала неожиданностью, о ней говорили в конце марта, но инвесторы ждали одобрения на ВОСА.

Сколько собираются привлечь:
• До 115 млрд руб. по цене 324,9 руб./акцию;
• Выпустят 354 млн акций к уже имеющимся 227,8 млн;

Куда будут направлены средства:
• На сокращение чистого долга почти в 3x и снижение процентных расходов;

Наше мнение:
Несмотря на то что размытие долей миноритариев будет ощутимым (в 2,6 раза), этот факт был отыгран ранее, когда компания объявила о планах сделать допэмиссию. Сейчас важнее то, что за счет этого VK сократит чистый долг в 2,9 раза, а в перспективе уже в 2026 г. сможет выйти на целевой уровень долговой нагрузки в районе 2-3х. Снижение процентных расходов позволит сосредоточиться на «выращивании» рентабельности и развитии точек будущего долгосрочного роста. Напомним, что в текущем году компания планирует выйти в плюс по скорр.EBITDA и ожидает, что показатель превысит 10 млрд руб., при этом половина уже реализована в 1 кв.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🛒Тренд: ИИ как элемент эволюции ретейла

В розничной торговле смена лидеров, как правило, происходит из-за появления более удобных форматов. Ранее гипермаркеты вытеснили небольшие специализированные магазины, предложив всё в одном месте, но маркетплейсы (Amazon, Ozon, Wildberries) обошли гипермаркеты, предоставив огромный ассортимент, быструю доставку и персональные рекомендации онлайн.

Теперь начинается новая фаза: ИИ-ассистенты могут изменить сам процесс покупок. Вместо поиска товаров покупатель просто формулирует запрос, а ИИ сам найдёт, сравнит и оплатит покупку с карты.

🌍 Мировой рынок
По прогнозам, рынок покупок через ИИ-ассистентов (agent commerce) вырастет с $8,8 млрд в 2025 году до $32,7 млрд к 2035 (среднегодовой рост 15%). Так, некоторые платежные сервисы уже запустили ИИ-агентов, которые сами находят товары, бронируют услуги и оплачивают покупки. Компании тестируют и внедряют голосовые и чатовые покупки, где оплата происходит напрямую через ассистента, без переходов по сайтам. ИИ становится новым посредником между покупателем и продавцом, меняя привычную роль маркетплейсов.

А что в России?
👍Яндекс.Маркет внедрил ИИ-ассистента на базе YandexGPT для помощи в поиске и сравнении товаров.
👍Ozon использует нейросети для автоматизации создания карточек товаров и анализа ассортимента.
👍Банк России открыл регуляторную «песочницу» для ИИ-платежей и тестирует инфраструктуру для автоматизации, включая цифровые активы и криптобиржу для профинвесторов.

📍ИИ-ассистенты не заменят маркетплейсы, но полностью изменят правила игры. Покупки перейдут от просмотра каталогов к диалогам и голосовым командам, где товары будут подбираться автоматически по вкусам и бюджету покупателя. Площадки, которые встроят ИИ или создадут своих ИИ-агентов, сохранят и усилят свои позиции. Остальные рискуют остаться вне поля зрения новых цифровых покупателей.

#протренды
#МаксимБелугин
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Решение ОПЕК+ нарастить добычу нефти на 411 тыс.барр./день с июня спровоцировало распродажу сырья

👇Фьючерс на Brent падал ниже «круглого» уровня $60 за баррель, так как инвесторы отыгрывали опасения растущего дисбаланса предложения и спроса на рынке энергоносителей. Однако нефть достаточно быстро восстановилась обратно к $63 из-за излишней перепроданности, да и в целом намерение ОПЕК+ вернуться к наращиванию добычи было ожидаемо. Эта мера играет в пользу альянса в условиях развязанной США торговой войны с другими странами, в итоге рынок покинут неэффективные и дорогие производители, основная масса которых находится в Штатах.

Наше мнение:
Считаем 60-65 долл./барр. фундаментально обоснованным ценовым диапазоном для Brent, для Urals ~50-55 долл./барр. При такой стоимости черного золота и крепком рубле акции нефтяников вряд ли будут фаворитами для инвесторов. Скорее интересны могут быть лишь отдельные дивидендные бумаги - Сургут преф и Транснефть (по ним ожидаются неплохие дивиденды за 2024 г.).

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🚑 Тренд: ИИ-агенты в медицине и телемедицине

Глобальный рынок искусственного интеллекта (ИИ) в телемедицине демонстрирует стремительный рост. Ожидается, что к 2033 году его объём достигнет $156,7 млрд при среднегодовом темпе роста (CAGR) 26,1% с 2025 года.

☝️ Основные точки роста:
👍Виртуальные медицинские ассистенты
👍Автоматизация диагностики здоровья
👍Мониторинг хронических заболеваний

Китай
На сегодняшний день является лидером по внедрению ИИ в медицине. Около 80% медицинских учреждений в Поднебесной уже используют или планируют внедрить ИИ-технологии в свою практику. Крупные технологические компании страны инвестируют значительные ресурсы в создание ИИ-решений для медицинской диагностики и обслуживания пациентов. Например, Tencent разработала систему AI Medical Innovation System (AIMIS), которая помогает врачам в диагностике заболеваний с точностью до 97%.

А что у нас?
В России крупные игроки, такие как Сбер и Яндекс, активно внедряют ИИ в медицинские сервисы. Они развивают ИИ-ассистентов, способных анализировать медицинские данные и помогать в диагностике. Этот тренд поддерживается спросом на дистанционные медицинские услуги, особенно в регионах с низкой плотностью медучреждений.

📍ИИ в здравоохранении — это новая инвестиционная ниша, где спрос на инновации формируют и частный сектор, и государство. В ближайшие 5–7 лет лидеры будут определяться не столько технологиями, сколько способностью масштабировать ИИ-решения в реальную клиническую практику с соблюдением стандартов безопасности. Тренд на рост цифровой медицины поддерживает интерес к акциям публичных компаний с медицинскими и IT-подразделениями.

#протренды
#МаксимБелугин
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Предприниматели пробуют ИИ на вкус

По данным опроса в марте, каждый 6-ой предприниматель использует искусственный интеллект в своем бизнесе.

🤖 Для чего применяют ИИ?
👍54% – для решения маркетинговых задач;
👍36% – для разработки нового продукта или услуги;
👍30% – для анализа рынка, бухучета или непосредственно в производственном процессе;

📍Наибольшей популярностью у респондентов пользуются ChatGPT (59%) и YandexGPT (48%). А 23% обращаются к относительно новому DeepSeek.

Подробнее о результатах RSBI в марте. Следите за #rsbi

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Аналитический центр НАФИ. Подробнее здесь.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

✈️ Аэрофлот плавно набирает высоту

Компания представила операционные результаты за апрель и первые четыре месяца 2025 г.

Ключевые показатели в апреле:
• Всего перевезено: 4,39 млн пассажиров (+6,7% г/г), при этом маршрутная сеть по-прежнему растёт умеренными темпами;
• Внутренние рейсы: 3,32 млн человек (+6,2% г/г);
• Международные рейсы: 1,07 млн человек (+8,2% г/г);
• Коэффициент загрузки: 91,3%;

С января по апрель группа обслужила 15,8 млн пассажиров, обойдя показатели годичной давности на 2%, и к концу весны темпы постепенно ускоряются.

Наше мнение:
Благодаря длительным майским праздникам и устойчивому спросу на курортные направления ожидаем, что в мае авиакомпания перевезет около 4,7 млн пассажиров (+4% г/г). По итогам года сохраняем прогноз на 56,7 млн пассажиров (+2,5% г/г) за счёт наращивания частоты внутренних рейсов и запуска новых международных маршрутов во Вьетнам, Китай и Таиланд.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Обновление в модельном портфеле

Открываем позиции в портфеле:
🏦 МосБиржа, оа
Цель: 232 руб.
🏦 Сбербанк, оа
Цель: 335 руб.
⛽️ Газпром, оа
Цель: 168 руб.
💿 Норникель, оа
Цель: 133 руб.
🛒 КЦ ИКС 5, оа
Цель: 3700 руб.
⛽️ Транснефть, па
Цель: 1420 руб.
⛽️ Роснефть, оа
Цель: 550 руб.
🛒 Лента, оа
Цель: 1700 руб.

Учитывая улучшение геополитического фона, а также ситуации на рынке энергоносителей, открываем позиции в высоколиквидных акциях экспортеров (Газпром, Роснефть, НорНикель, Транснефть) и внутренних секторов (Сбербанк, МосБиржа, Лента, КЦ ИКС 5).

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

💰 Посчитали, сколько денег нужно положить на вклад, чтобы получать процент, равный среднему ежемесячному доходу россиянина.

Если ориентироваться на ежемесячный доход в размере 90 тыс. рублей, то при номинальной ставке по вкладу 18% годовых понадобится открыть вклад на сумму примерно 6 млн рублей. При этом снижение ставки будет приводить к необходимости пропорционального пополнения депозита для сохранения уровня дохода. Так, в случае уменьшения ставки до 9% сумму нужно удвоить.

🏦 Ставка ЦБ
👍Ставка ЦБ напрямую влияет на процент по депозитам. Сейчас она находится на историческом максимуме – 21%. По нашему мнению, Банк России перейдет к снижению ставки во второй половине года, при этом шаг снижения будет незначительным. Ожидаем плавного смягчения ДКП и снижения ставки до уровня ~12% на горизонте двух лет, при этом большую часть времени процентная доходность по вкладам будет двузначной.

🧐 А что если акции или золото?
Проанализировали соотношение процента доходности и возможных потерь (риск) в годовых у разных инвестиционных инструментов за последние 10 лет.
👍Вклады: доходность 8,1% при риске 0,1%;
👍Облигации: доходность 9,1% при риске 0,3%;
👍Акции: доходность 14,4% при риске 6%;
👍Золото: доходность 16,8% при риске 7,9%;
👍Недвижимость: доходность 9,2% при риске 0,2%.

Вклады остаются одним из наиболее надежных и безопасных инструментов инвестирования наряду с облигациями и недвижимостью. Другие инструменты вложения денежных средств несут в себе большие риски, требуют специальных знаний и навыков, но при этом могут показать более высокую доходность.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Обновление в портфеле облигаций

👍Закрываем идею в облигациях ПСБ в связи с ростом котировок.

👍Добавляем новый выпуск Газпром нефти с купоном 2% и дисконтом по цене 51%. Такая структура выпуска с низким купоном позволит избежать риска рефинансирования купонов в будущем при более низких ставках на рынке.

📍Индекс RGBI после коррекции между праздниками вернулся к максимумам конца апреля – уровню 109 пунктов. Долгосрочно сохраняем позитивные ожидания по долговому рынку. Оставляем в силе наш базовый сценарий по началу снижения ключевой ставки во II полугодии 2025 г. Однако в краткосрочной перспективе, полагаем, повышенная волатильность на рынках будет преобладать.

Оставайтесь с нами и следите за обновлениями!

Не является инвестиционной рекомендацией.

#облигацииПСБ
Аналитический Центр ПСБ

👇 Внебиржевой курс доллара сегодня был ниже 80 рублей

Новостной фон и низкий спрос на иностранную валюту со стороны импортеров поддерживают крепость рубля. Текущие позитивные ожидания по геополитике ограничили эффект от снижения объёма чистых продаж валюты на рынке Банком России (с 10,5 млрд руб. до 6,5 млрд в день). Сегодня результатом стало обновление локальных минмимумов по стоимости доллара на внебиржевом рынке.

Наше мнение:
📍В среднесрочной перспективе рассчитываем на активизацию спроса на валюту со стороны импортёров, однако геополитическая повестка может продолжить вносить коррективы в формирование курсового тренда. В ближайшие дни не исключаем дрейф курса российской валюты к нижней границе текущего торгового диапазона 11-11,5 рублей за юань и 79-84 за доллар.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

🏦 Резюме ЦБ: пик перегрева пройден

Пик перегрева экономики пройден в IV кв. 2024 года. ЦБ отмечает замедление экономического роста, но подчёркивает устойчивость роста потребления (розничной торговли, общественного питания, туризма) при заметном замедлении в добыче и обработке. Инвестиционную активность регулятор также оценивает как устойчивую (на основе опросов предприятий). По данным Росстата основные драйверы ВВП замедляются: обрабатывающая промышленность и торговля (оптовая даже ушла в минус). По оценкам Минэкономики, рост реального ВВП в I кв. 2025 г. замедлился более чем в 2 раза и, по нашему мнению, уже соответствует уровням сбалансированного экономического роста для России.

👍Инфляционное давление снизилось. По оценкам ЦБ, очищенная от сезонности инфляция в I кв. 2025 г. замедлилась до 8,3% с 12,9% в IV кв. 2024 г. Тем не менее, торможение роста цен происходит неравномерно и преимущественно приходится на сегмент непродовольственных товаров, который более чувствителен к кредитной активности.

👍Значительный вклад в замедление инфляции внесло укрепление рубля, которое произошло за счёт жёсткой денежно-кредитной политики, через ограничение спроса на импорт, а также рост интереса к российским активам (не путать с «carry trade», так как в основном интерес реализуется через резидентов, а не заёмный иностранный капитал).

Наше мнение:
❗️Из всех факторов только устойчиво высокие инфляционные ожидания могут ограничивать склонность ЦБ к смягчению ДКП. Прогноз Банка России по инфляции на конец II кв. 2025 г. (10,1% г/г, сейчас оценочно около 10,2% г/г) имеет достаточный запас, позволяющий не реагировать на ее временное усиление. Пока же инфляция продолжает замедляться и всё идёт к тому, что в июне можно рассчитывать, как минимум, на дальнейшее смягчение сигнала регулятора.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ

С октября 2024 года соотношение стоимости золота к серебру продолжило расти, особенно стремительно оно стало увеличиваться в апреле 2025 г., когда цена золота достигла исторических максимумов в районе $3500 за унцию.

Факторы поддержки золота:
👍Покупки металла со стороны Центробанков различных стран, включая Китай;
👍Опасения, связанные с влиянием торговых войн на динамику мировой экономики (инвесторы используют золото, как защитный актив);
👍Наличие геополитической напряженности в отдельных регионах мира.

Цены на серебро, несмотря на дефицит металла на рынке, практически не росли. Фактор торговых войн, поддерживающий котировки золота, сдерживает рост цен на серебро. В течение последних 6 месяцев серебро консолидируется в широком диапазоне с центром в районе $32 за тройскую унцию.

В результате такой динамики соотношение цен золота и серебра выросло до 100x, при том, что почти 20 лет, с конца 90-х годов, оно в среднем составляло порядка 60x.

🧐 В ближайшее время тенденция может измениться?
Взаимное снижение пошлин США и Китаем, а также активизация переговоров между странами по торговому соглашению могут изменить текущий тренд. Позитивные новости способны стать как драйвером роста серебра с целями в районе $36-38, так и причиной коррекции золота в район $3000. Такое встречное движение может сократить соотношение между ценами драгоценных металлов до 80x, что близко к привычным историческим значениям.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

🛢Нефть подросла, но это ненадолго

Цены Brent утром немного снижаются на фоне статистики по запасам, хотя ранее смогли подняться к уровням конца апреля ~67 долл./барр.

☝️ Что поддерживает нефть?
Поддержку нефти оказали новости о временной договоренности США и Китая снизить взаимные тарифы как минимум на 90 дней. Штаты снизят пошлины до 30% со 145%, а Китай – до 10% со 125%.

👇 Что оказывает давление?
Данные API о резком недельном приросте запасов сырой нефти в США на 4,3 млн барр. несколько охладили настрой инвесторов.
❗️Сегодня выйдут официальные данные от Минэнерго США.

Наше мнение: 
Считаем паузу в торговой войне и снижение градуса
эскалации позитивным фактором для нефти. Тем не менее, неочевидно, как на рынок в плане поставок повлияют действия США, связанные с Ираном, Россией и Венесуэлой. К тому же есть весомый фактор ОПЕК+, ведь за май и июнь на рынок добавится ~0,8 млн барр./день нефти, что существенно. На этом фоне пока не видим причин для уверенного оптимизма в отношении Brent и считаем диапазон 60-65 долл./барр. обоснованным.

Крепкий рубль и невысокие цены на нефть (Urals следует за Brent) сдерживают акции «нефтянки». Но для них сейчас более весомы геополитика и ожидания «потепления». Наши фавориты - Роснефть и Лукойл.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический центр ПСБ