#неблокчейн_brief № 140

MAIN ONES
▪️Saxo Bank выпустил свои традиционные предновогодние Outrageous Predictions. В былые времена я ждал каждый выпуск с нетерпением и подробно разбирал на канале, но жизнь оказалась намного интереснее самых невероятных прогнозов. Впрочем, в целях сохранения аудитории Saxo решил добавить градуса безумия - среди прогнозов на 2024 год, например, конец капитализма в США, победа Кеннеди (не того), угроза нацбезопасности стран со стороны ИИ и покупка саудитами Лиги Чемпионов (если нефть вырастет до 150 долларов). В общем, увлекательно и можно почитать по дороге на работу, чтобы было что обсудить с коллегами или клиентами, но за чистую монету, конечно, принимать не стоит.

▪️Коммодити-трейдер Trafigura распределит почти 6 млрд долларов дивидендов, или 75% чистой прибыли за год, между 1200 акционерами. Для тех, кто не в курсе: Trafigura - частная компания, которая принадлежит топ-менеджменту; то есть, на каждого топа придется, в среднем, 5 млн долларов (но это средняя температура по больнице - например, энергетический дивизион компании, поймавший резкий рост в ценах на энергоносители на фоне геополитической нестабильности, отработал гораздо лучше металлургического, погрязшего в судах, так что и дивидендов ему, скорее всего, причитается больше). Нынешняя выплата в три с лишним раза превышает прошлогоднуюю (1.7 млрд долларов), а всего с пандемийного 2020го экзеки компании получили больше 9 миллиардов долларов дивидендов - вполне себе достойная оплата труда, если подумать.

▪️По мотивам недавней сделки CEO Binance с американскими властями - интересный разбор истории Binance через призму их комплаенс-стратегии, которая остроумно сопоставляется с принципами поведения злодеев из Бондианы.

This is why Bond villains frequently have e.g. the mother of their children sign for bank accounts. Bond villains, again, think everyone else is stupid, and that no one will cotton onto this.

▪️История про амбиции, страх и деньги - материал NYT о том, как из дискуссии между Илоном Маском и Ларри Пейджем родились конкурирующие фирмы, поддерживающие противоположные философии в разработке и развитии ИИ.

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Как американские санкции помогли компании Huawei стать одним из лидеров на глобальном рынке полупроводников. (Bloomberg)
2️⃣ Молодые британские аудиторы "пробивают" работу, уходя на больничный во время busy season. (Consultancy)
3️⃣ Что общего у Тейлор Свифт, Барби, региональных банков США и лекарств для похудения? Все они очень часто упоминались на конференц-звонках в прошедшем году. (FT)

@nonblockchain

Декабрь - пора предновогодних вечеринок, устраиваемых различными игроками финансовой сферы для своих клиентов, инфлюенсеров (простите), друзей и так далее.

Не хвастовства ради, а запоминания для: на прошлой неделе был на приеме новорожденного игрока сектора финансовой инфраструктуры, сегодня - на новогодней сходке одного технологического банка для частных инвесторов и эмитентов, завтра пью (умеренно) с аналитиками и журналистами, а в четверг - на совместной all-hands party крупного PR-агентства и главной торговой площадки.

Я от природы интроверт, но работа моя (в сфере investor relations) состоит из довольно большого объема общения (я сделал это намеренно, да). Сформулировал сегодня для себя важную мысль: необязательно быть супер-эффективным нетворкером, который за вечер успевает «окучить» всех; иногда разговор с одним незнакомым человеком может оказаться интереснее (и полезнее) десятка small-talks.

И еще: решил начать больше писать тут на рабочие темы. Не инсайды, конечно, а какие-нибудь заметки, размышления, смешные случаи. Пока анонимно, но это анонимность Полишинеля - придет время, и маски будут сброшены🤓

@nonblockchain

У нас есть прекрасная традиция - раз в год мы культурно выпиваем в одном очень аутентичном баре в Мск с видом на Всевидящее око.

@nonblockchain

#неблокчейн_кино

Знаменитая история про Джона Рокфеллера гласит, что однажды мальчишка, который чистил ему обувь, начал давать ему советы по фондовому рынку. Рокфеллер прислушался к советам, но не совсем так, как вы могли подумать - он решил, что если рекомендации по акциям начал давать чистильщик обуви, то пора продавать. Предание гласит, что именно это было одним из решений, которое помогло Рокфеллеру пережить Великую Депрессию и остаться одним из богатейших людей своего времени.

А если инвестиционные советы начинает давать незнакомый чувак на Reddit'e со странным ником и любовью к кошкам? Спойлер: это может привести к одному из крупнейших (и точно одному из самых освещаемых) шорт-сквизов в истории, разорению крупного хедж-фонда, панике среди институциональных инвесторов и правительственному расследованию.

Вы, конечно же, поняли, что никакой это не спойлер, ибо история Gamestop и ралли в "мемных" акциях, разгоняемых ритейл-инвесторами, знакома примерно каждому, кто в 2021 года умел читать. А вспомнил я ее потому, что буквально пару часов назад досмотрел снятый по мотивам событий 2021 года фильм "Dumb Money" (в русской версии "Дурные деньги").

(Фан факт: новость о книге Бена Мезрича "Antisocial Network", на основе которой и снят фильм, пролилась в профильную прессу буквально через неделю после окончания основных событий - вот это я понимаю, чуйка у человека.

Еще один фан факт: исполнительными продюссерами фильма стали близнецы Винклвосс, которых вы можете знать по распрям с Марком Закербергом на тему того, кто у кого стырил идею facebook. Ранее предполагалось, что они профинансируют фильм по другой книге Мезрича "Bitcoin billionaires" в которой рассказывается - сюрприз! - история Винклвоссов. Фильм этот в итоге был положен на полку, но оставшиеся деньги биткойновые близнецы, видимо, решили вложить сюда.)

Скажу честно, что ничего особенного от фильма не ожидал, но хотел посмотреть, как недавняя, в общем-то, история будет экранизирована - и должен сказать, что экранизация вполне совпала, а местами и сильно превзошла, мои ожидания. Фильму, конечно, не хватает размаха "The Big Short" или "Too big to fail", зато он вполне четко показывает становление нового класса игроков на фондовом рынке - розничных инвесторов, которые в противовес "парням с Уолл-стрит" всегда считались "dumb money" и которые, объединившись с помощью Reddit'a, показали хедж-фондам кузькину мать (конечно же, все не так радужно, но для красного словца захотелось использовать это выражение).

В фильме удивительно хорошо подобраны актеры (почти уверен, что из 30 млн бюджета львиная доля ушла на Сета Рогена и Себастиана Стэна, но остальные отыгрывают не хуже, а местами и лучше, и даже Пит Девидсон выглядит, простите, уместно), сюжет выстроен достаточно драйвово и сопровождается приятным саундтреком, так что по окончании просмотра совсем не возникает ощущения, что фильм по-быстрому слепили на коленке - напротив, у меня возникло желание пересмотреть его спустя некоторое время (может быть, даже в новогодние праздники).

Но только, пожалуй, на английском языке - русский перевод просто ужасен.

@nonblockchain

Кажется, пока не поздно, кто-то должен написать книгу (а потом, конечно, снять кино) про безработного из Подмосковья, который днем перебивается случайными заработками, а ночью ведет неистовые стримы (или записывает "кружочки" в телегу) о том, как он верит в, не знаю, Челябинский Кузнечно-прессовый Завод (или, на худой конец, в Саратовэнерго), после чего акции растут на тысячи процентов (не является ИИР!). Фанфары, ритейл в восторге, управляющие посрамлены. В конце за главным героем приходят люди в масках и увозят в неизвестном направлении. Потом оказывается, что это были представители ЦБ.

@nonblockchain

Зашел с утра проверить фиксинги по золоту и увидел, как Лондонская ассоциация рынка драгметаллов изо всех сил косплеит GTA Vice City.

Признайтесь, захотелось поехать?

@nonblockchain

Подходит к концу год 2023й.

Я совсем разлюбил подводить итоги, но в этом году не сделать этого хотя бы несколькими фразами невозможно: довольно uneventful с профессиональной точки зрения (со своими взлетами и падениями, но в целом, можно сказать, flat - хотя, например, я получил сертификат CIR и вполне горд собой), дветыщидвадцатьтретий оказался необыкновенно насыщенным с личной точки зрения.

В этом году я принимал важные решения, задавал важные вопросы - и получал на них невероятно важные ответы. А еще, кажется, у меня появился среднесрочный план на жизнь, которого я, конечно, планирую придерживаться.

Я хочу пожелать всем читателям канала, чтобы в будущем году каждый из вас нашел себя - географически, профессионально, ментально и вообще (кому что актуальнее).
Спасибо большое за то, что продолжаете читать - постараюсь в будущем году радовать вас как можно большим количеством интересных материалов.

P.S. Фанфакт - три дня назад каналу исполнилось шесть лет. Такой вот день рождения получается :)

Ваш @nonblockchain

#hedge_funds

Недолго продержался Билл Экман, основатель фонда Pershing Square, весной 2022 года пообещавший перейти от громких активистских кампаний к инвестированию с более фундаментальным подходом: от шортинга акций он, может и отошел, но немедленно нашел нового врага в лице ректоров топовых университетов США - Гарварда (Клодин Гей), MIT (Салли Корнблат) и Университета Пенсильвании UPenn (Лиз Магкилл).

Предыстория для тех, кто не слишком следит за развитием событий: после атаки Хамаса на Израиль в начале октября прошлого года студенты ряда университетов (включая вышеупомянутые) активно занялись протестной деятельностью - поддерживая ту или иную сторону конфликта. Руководство университетов не смогло вовремя заглушить эти протесты и вообще повело себя довольно странно, не до конца осознавая, кажется, важность происходящего - за что ректоров всех троих университетов вызвали на слушания в Конгресс. Эти слушания обернулись полным провалом как минимум для ректоров Гарварда и Университета Пенсильвании - они затруднились ответить, нарушают ли призывы к геноциду евреев (которые неслись со стороны студентов, поддерживающих Палестину) политику поведения в стенах учебных заведений, за что немедленно получили полную панамку обвинений в антисемитизме. Почти сразу после слушаний в Конгрессе Лиз Макгилл из UPenn покинула свой пост.

Параллельно правые активисты запустили кампанию по обвинению Клодин Гей в плагиате, найдя в ее диссертации 1997 года неверные ссылки и отсутствующие упоминания авторов. На фоне всего этого, после долгих консультаций с Harvard Corp (по сути, Совет директоров универститета) и попыток аккуратно спустить историю на тормозах об уходе с поста ректора объявила и Клодин Гей. Таким образом, только ректор MIT пока остается на своей должности.

Что общего между всеми этими событиями? То, что за ними, прямо или косвенно, стоит один человек - Билл Экман, выпускник Гарварда, который к тому же сидит в advisory board. Сильно возмутившись реакцией ректоров на университетские волнения, он начал призывать к их отставке - а затем получил еще один рычаг давления в виде плагиата в диссертации.

Билл Экман, чье состояние оценивается в 4 миллиарда долларов, долгое время был одним из крупнейших жертвователей Гарварда, передав университету десятки миллионов долларов как прямо, так и в виде долей в компаниях. Надо сказать, что Экман давно уже перерос амплуа успешного финансиста, и в последнее время его волнуют, скорее, социальные вопросы - он то предлагает свой план мирного урегулирования по Украине, то заявляет о необходимости реформировать пенсионную систему США - так что мимо ситуации с университетами, выпускником одного из которых является, он просто не мог пройти.

Интересно, что для достижения своих целей он использует старую, проверенную еще в боях на Уолл-стрит тактику - сначала использовать свою команду аналитиков, чтобы нарыть на оппонента побольше компромата, а затем взять рупор побольше (в данном случае - Твиттер и иные масс-медиа) и призвать его к ответу. Университеты Лиги Плюща - не публичные компании, поэтому моментальной реакции в виде просадки акций не боятся, но зато они очень ценят свою репутацию. Впрочем, наравне с репутацией они ценят средства, передаваемые им различными благотворителями - а с этим после провальных слушаний в Конгресс внезапно появились некоторые проблемы. Например, о полном отказе от пожертвований объявил Лен Блаватник, семейный фонд которого пожертвовал университету 270 млн долларов. О приостановке пожертвований заявили Кен Гриффин из Citadel, суммарно передавший Гарварду 500 млн долларов, Сет Кларман из Baupost, бывший глава Goldman Sachs Ллойд Бланкфейн и, само собой, Билл Экман.

Проблемы и у UPenn - Марк Рован, глава Apollo Global Management, объявил об урезании пожертвований и призвал других доноров поступить так же.

Естественно, немедленно последовала реакция общественности, настроенной против богатых управляющих: Твиттер (официально отказываюсь называть его X) просто разрывается от перебранок всех со всеми, а известное издание Business Insider обратилось к диссертации жены Экмана Нери Оксман, которая до 2021 года была профессором в MIT - и обнаружило там множество заимствований из Википедии. Это подняло такую волну возмущения, что Экман уже несколько дней строчит гигантские посты в Твиттере, общую суть которых можно свести к "я вас всех призову к ответу за то, что вы полезли к моей семье."

Ситуация, в общем, максимально попкорновая для сторонних наблюдателей, но вряд ли простая для университетов - без денег доноров они, конечно, смогут прожить (для этого всего лишь придется смириться с необходимостью проедать #endowment_funds), но репутация элитистских заведений, которые в своем глазу бревна не замечают вряд ли сильно улучшится - потому что Экман от своей цели не отступит. Будем наблюдать.

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №141

MAIN ONES
▪️#activist_investor Едва закончив одну корпоративную битву с Disney, Нельсон Пельц запустил другую. Разочарованный "успехами" Боба Айгера, вернувшегося на пост CEO в ноябре 2022 года, Пельц и его фонд Trian Partners снова борются за места в Совете директоров - на два "кресла" выдвинуты сам Пельц, а также бывший CFO Disney Джеймс Расуло. Впрочем, похоже, что в этот раз Айгер и ко были быстрее: Disney объявил о достижении соглашения с двумя другими активистами - ValueAct, который поможет компании с разработкой стратегии, и Blackwells, который уже номинировал трех членов в СД компании. Напомню, в предыдущий раз борд Disney обновлялся в ноябре, когда директорами стали бывший CEO Morgan Stanley Джеймс Горман и бывший CEO британского конгломерата SKY Group Джереми Даррок.

▪️Продолжение невероятной истории Wirecard в расследовании WSJ - Ян Марсалек, бывший COO немецкого финтех-гиганта, развалившегося после скандала с нарисованным балансом, кажется, работал на российскую разведку, а сама компания была активно вовлечена в финансирование тайных операций и спецагентов. Воистину, если по этой истории не снимут фильм, это будет гигантским упущением.

▪️Сначала в Китае стали запрещать альтернативные (читай - негативные) публичные мнения о различных сенситивных экономических темах, включая растущую инфляцию, а теперь некоторых китайских аналитиков, экономистов и прочие профессионалов околофинансового сектора блокируют в соцсетях, запрещая размещать новые посты, а пользователи потеряли возможность подписываться на их аккаунты. Воистину, if I ignore it, maybe it will go away.

BLOGS
🖌️Пронзительный текст профессора Галлоуэя (давно его тут не было, да) 2020 года, в котором он рассуждает о том, какие уроки может вынести человечество из пандемии. Спойлер - человечество снова ничего не выучило.
🖌️Еще один пост Галлоуэя - на этот раз с прогнозами на 2024 год.

SHORTS (#одной_строкой)
1️⃣ Десять CEO, у которых 2023 год откровенно не задался. Как пишут в недобросовестной интернет-рекламе, "номер 10 вас удивит!"
2️⃣ В отличие от CEO пунктом выше, у моей любимицы Тейлор Свифт прошлый год выдался экстраординарным - ее тур Eras собрал под 2 млрд долларов, фильм по туру поставил рекорд сборов в первые выходные, а сама Тей-Тей стала миллиардершей и человеком года по версии журнала Time.
3️⃣ Стив Баллмер, бывший CEO Microsoft, может получить почти миллиард долларов в виде дивидендов по акциям компании.
4️⃣ Миллиардер ищет наследника. Требования: 50+, садовник по профессии.
5️⃣ Невероятно крутая реклама акций и облигаций за авторством Merrill Lynch, которая размещалась в NYT с конца сороковых годов 20 века на протяжении нескольких лет. Вот это я понимаю investor education.
6️⃣ #неблокчейн_books Гиганская обновляемая подборка книг на самые разные темы от McKinsey.

@nonblockchain

#неблокчейн_wtf Также сделал мем про китайских аналитиков (к материалу из брифа выше), которым очень горжусь.

10 кг золота - примерно 650 тысяч долларов.

@gold_headlines

Как я и писал выше, Экман не сдается и продолжает свой крестовый поход на Гарвард, опираясь на методичку Уолл-стрит: теперь он принял решение поддержать четырех независимых кандидатов в своеобразный Набсовет университета - Board of Overseers, который занимается вопросами стратегии различных школ и факультетов (не путать с Harvard Corp, члены который выбирают и назначают президента университета).

Кандидаты в Набсовет обычно назначаются ассоциацией выпускников, и для попадания в избирательный бюллетень должны получить несколько тысяч голосов от членов ассоциации - так что еще не факт, что у Экмана что-то выйдет (и точно не выйдет протащить всех четверых). Впрочем, это и не нужно - уверен, в руководстве Гарварда уже триста раз прокляли тот день, когда бывшая президент пошла на слушания в Конгресс.

https://www.cnn.com/2024/01/10/investing/harvard-bill-ackman-board/index.html

@nonblockchain

На минувшей неделе SEC и Morgan Stanley (в котором в начале месяца сменился CEO) договорились, наконец, об условиях досудебного соглашения в рамках тянущегося с 2019 года расследования нарушений при проведении "блочных" сделок - банк заплатит без малого 250 млн долларов (включая 153 млн штрафов от Минюста) за то, что таинственным образом перед проведением таких сделок цена на акции in question вдруг начинала падать на абсолютном отсутствии публичных новостей, хотя падать она в такой ситуации, конечно, не должна.

Одного из главных фигурантов, бывшего главу US equity syndication desk, оштрафовали на четверть миллиона (смешная сумма по меркам его должности) и запретили работать в индустрии (а вот это уже серьезно). Сажать его, вроде бы, не собираются - если будет хорошо себя вести. Таким образом, околонулевая статистика посадок банкиров post-GFC грозит остаться без серьезных изменений.

@nonblockchain

Ну, хотя бы бренд не убили.

@nonblockchain

#endowment_funds

Резкая реакция управляющих и венчурных капиталистов на то, как Гарвард отработал (или, точнее, не отработал вовремя и в достаточной мере) вопрос антисемитизма среди студентов привел к интересным последствиям: WSJ пишет (пейволл), что вся "верхушка" эндаумент-фонда Гарварда HMC устроила роад-шоу по крупнейшим венчурным фондам Кремниевой Долины (и отдельно взятым предпринимателям), чтобы убедить всех в непоколебимости позиции университета по вопросу антисемитизма (что не смогла сделать ушедшая с должности президент Клодин Гей), а также заручиться поддержкой со стороны VC и удостовериться, что университету дадут вложить деньги в самые "горячие" фонды.

Причины такого переполоха в руководстве эндаумента Гарварда понятны: на протяжении долгих лет фонд не отдавал должное такому инструменту, как венчурные инвестиции (получить exposure на которые можно, вложившись через или запартнерившись с VC-фирмами), что оказывало негативное влияние на перформанс всего портфеля - средний результат фонда за последние 5 и 10 лет находится на втором месте с конца среди всех университетов Лиги Плюща. В 2016 году на должность президента пришел Нарв Нарвекар, который вместе с новым же CIO Риком Слокумом принялись перестраивать портфель, чтобы сделать его более агрессивным, а также избавлялись от некоторых странных legacy investments, но по сей день аллокация в венчур остается одним из главных приоритетов команды - вот почему топам так важно, чтобы самые известные и успешные венчурные фонды в следующий раз не прошли мимо денег Гарварда.

...А Билл Экман, тем временем, угрожает судебным разбирательством издательству Axel Springer (владелец издания Business Insider, написавшего материал про плагиат в работах жены Экмана). Воистину, выглядит так, что старине Биллу скучно без шортистских кампаний, и он решил устроить такую кампанию Гарварду. Продолжаем наблюдать.

@nonblockchain

Годовое письмо deputy CIO инвестфонда Kopenik Global Investors - о параллелях с 1970-ми, опасности вложений в топ-7 самых популярных акций американского рынка (you know the names) и о том, под каким углом важно смотреть на развивающиеся рынки.

We tend to invest early, and get out early, and we navigate markets several ways. We study history. Refuse to overpay. Diversify. Analyze. Appraise. Be patient. Think independently. Invest when the opportunities present themselves.

@nonblockchain

#неблокчейн_brief №142 vs. #hedge_funds

▪️В прошедшем году "самые умные парни" Уолл-стрит (или, скорее, Бостона) снова заработали чертову тучу денег. Совокупная выручка (gains) индустрии хедж-фондов составила 218 миллиардов долларов (после вычета комиссий), при этом топ-20 фирм заработали 30% этой суммы, управляя менее чем пятой частью совокупных активов, что представляется не просто отличным, а невероятным результатом. Еще немного статистики: за последние три года топ-20 хедж-фондов принесли 83% (!) всей выручки среди всех фондов вообще.

Как и следовало ожидать, среди самых успешных фондов много представителей "мультистратов", получивших широкое распространение в последние годы. Среди тех, кому все завидуют, хорошо знакомые имена: TCI Fund Management Криса Хона (12.9 млрд долларов выручки), Citadel Кена Гриффина (8.1 млрд долларов), Viking Global Investors Андреаса Халворсена (6 млрд), Millenium Management Иззи Ингландера (5.7 млрд), Elliott Management Пола Сингера (5.5 млрд). Первые два из этого списка, а также фонд D.E. Shaw, в котором когда-то начинал карьеру владелец заводов, газет и ракет Джефф Безос, стали самыми успешными по чистой доходности для клиентов с момента запуска. За последние три года они заработали 71 млрд долларов (после вычета комиссий), что составило 38% всей прибыли всех хедж-фондов - и на их долю приходится всего 4.6% AUM.

▪️На фоне супер-успешного года Millennium Management решил (FT paywall) поддержать бывшего портфельного управляющего аж тремя миллиардами долларов для запуска нового фонда, Taula Capital. Всего же Taula планирует привлечь до 5 миллиардов от сторонних инвесторов, что сделает его запуск крупнейшим среди новых хедж-фондов за последний год.
Традиция поддерживать собственными деньгами бывших PM существует в индустрии хедж-фондов давно - само собой, при этом инвестор рассчитывает на различные преференции при дальнейшем сотрудничестве. Впрочем, в последние годы на волне успеха мультистратов многие звездные PM'ы вместо запуска собственного фонда присоединялись к кому-то из уже существующих "китов", что лишало их необходимости выстраивать дорогущую инфраструктуру, при этом оставляя значительную степень свободы и чертовски приятный компенсационный пакет.

▪️Тем временем, рынок пассивных фондовых инвестиций в прошедшем году достиг (FT paywall) уровня AUM в 13.3 триллиона долларов, обойдя рынок активного управления (13.2 триллиона).
С учетом сегментов PE и private credit "активный" рынок все равно превышает "пассивный" вдвое, однако тенденции, заложенные взрывным ростом ETF-фондов, налицо.

#одной_строкой
1️⃣ Все, что нужно знать о биржевых фондах на биткойн. (FT)
2️⃣ Почему фирме-управляющему активами на триллион с лишним долларов лучше оставаться скучной и старомодной. (FT)
3️⃣ К бичеванию/священной войне Билла Экмана против Гарварда присоединился его бывший президент, экономист Ларри Саммерс. (CNN)

@nonblockchain