Потребительские настроения в Китае остаются вялыми.
В Китае 4 февраля завершились длинные выходные, связанные с наступлением Нового Года по лунному календарю (Праздник Весны). Как и всегда, дни Праздника Весны рассматриваются в Китае, как и в некотором смысле барометр состояния экономики.
Институт ВЭБ приводит данные по туризму в эти длинные выходные в Китае.

Душевой чек ежедневных расходов на одного туриста (168,9 юаня) хотя и повысился по сравнению с 2024 г. (166,8 юаня), по-прежнему оставался ниже уровня 2019 года (176,9 юаня).
По оценкам Китайской академии туризма, в период новогодних выходных 3,8 млн китайских граждан совершили поездки за границу, что на 5,2% больше, чем в период Праздника Весны 2024 г., однако общее число заграничных туристических поездок продолжало оставаться существенно меньшим, чем в доковидном 2019 году (около 7 млн человек).
Т.е. потребительские траты во внутреннем и внешнем туризме Китая пока так и не восстановились до доковидного уровня 2019 года.

Акции США достигли 75-летнего максимума по сравнению с остальным миром. Похоже, что иностранные инвесторы переориентировались с американского госдолга, который всё больше становится внутренним, на американские акции. В целом фондовый рынок отражает беспрецедентный спрос на активы в США.
Лопнет ли этот пузырь неимоверной величины? Если да – то на этот раз его сдутие сильнейшим образом ударит по всему миру.

Губернатору Вологодской области Георгию Филимонову удалось пролоббировать создание первой особой экономической зоны в регионе

Сегодня межведомственная рабочая группа под председательством зампреда Правительства Александра Новака приняла решение о создании первой в регионе особой экономической зоны промышленно-производственного типа «Вологодская». Спустя почти 20 лет безуспешных попыток регионального правительства Георгию Филимонову удалось добиться одобрения этого проекта у федеральных властей.

ОЭЗ имеет ключевое значение в развитии области и позволит региону:
✔️Привлечь инвестиции, прежде всего в основные отрасли — металлообработку и деревообработку;
✔️Снизить государственную зависимость от зарубежных поставок. Три из шести якорных инвесторов планируют выпускать критически важную продукцию;
✔️Создать 788 новых рабочих мест, из которых 100 – высокопроизводительные;
✔️Увеличить общий объём инвестиций к 2035 году до 8,7 млрд руб. (без НДС), а выручку резидентов до 165 млрд руб.;
✔️Повысить налоговые поступления в бюджеты всех уровней и внебюджетные фонды до 8,6 млрд рублей.


Площадь будущей особой экономической зоны составит 76 гектаров. Управлять проектом будет Корпорация развития Вологодской области. На строительство необходимой инфраструктуры в трёхлетний бюджет заложено 1,57 млрд рублей.

Вакансии разработчиков программного обеспечения за последние пять лет в США.
Похоже, это общемировой тренд – резкое снижение спрос на такой труд.
В России, как часто пишут в последнее время, крупные компании тоже избавляются от больших команд разработчиков.

Соотношение цены золота и нефти только что достигло самого высокого уровня за всю историю (без учёта всплеска во время COVID, когда технически цена нефти опускалась ниже ноля). Кто от этого больше всего выигрывает? Горнодобывающие компании. Это напрямую влияет на их маржу, которая существенно увеличивается по мере роста цен на металлы. Цена на золото выросла почти на $1000 за унцию по сравнению с прошлым годом, тогда как себестоимость добычи выросла всего на $100–200 за унцию в зависимости от рудника.

Ключевая ставка оставлена на прежнем уровне – 21%. Поведение ЦБ становится прогнозируемым.

На вторичном рынке жилья Москвы в январе 2025 года происходило дальнейшее снижение объема предложения – на 10% в среднем по округам, по данным «Миэль». Общий объём выставленных на продажу квартир - около 36 тысяч.
На пике осенью 2022 года предложение достигало 50 тыс. квартир – но это было аномалией. Курс в сентябре 2022 года был 58 рублей за доллар, в стране шла активная эмиграция, и те же 12 млн руб. за квартиру в Москве тогда были равны $200 тыс., а сегодня – только $130 тыс.
Нормальный же объём предложения на спокойном рынке в Москве – 35-40 тыс. квартир.

Центробанк оставил ключевую ставку на прежнем уровне – 21%. При этом годовая инфляция пока остаётся около 10%, выше планов ЦБ (8%). Означает ли это, что мы вскоре всё же увидим снижение инфляции хотя бы до уровня прогноза ЦБ? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Сооснователь, гендиректор «БизнесДром», председатель комитета «Опоры России» по финансовым рынкам Павел Самиев:

Решение сохранить ставку было ожидаемым: я не видел ни одного прогноза иного, чем подтверждение на уровне 21%. Да и в текущих условиях действительно регулятор, наверно, не мог пойти другим путем. Повышение ставки можно было бы расценивать уже как шоковое для экономики и имеющее существенно больше негативных последствий.
Позитивный информационный фон, который привёл к укреплению рубля и практически биржевому ралли, также идёт в копилку скорее сдерживающих инфляцию факторов, но неопределённость сохраняется
Вот именно это слово – «неопределённость» - и является ключевым. В такой ситуации регулятор не меняет ставку, предпочитая просто сохранять статус-кво какое-то время. Предположительно, так он может действовать ещё несколько месяцев. Это совершенно не означает, что инфляция скоро придёт к плановым уровням, заданным регулятором, но, по крайней мере, нет и признаков, что начнётся новая инфляционная спираль.

Эксперт по финансовым рынкам Николай Солабуто:

ЦБ оставил ставку без изменений. Видимо, хочет посмотреть, будет ли она работать. Если к следующему заседанию статистика не улучшится, то ставку поднимут.

Партнер аудиторско-консалтинговой группы «Юникон» Антон Ефремов:

Повышение ставки ЦБ осенью 2024 года произошло в ответ на высокие инфляционные ожидания, связанные в том числе с повышенными госрасходами, ростом издержек, недостатком предложения, а также с геополитической неопределённостью, и предполагалось, что высокая ставка сохранится на длительное время, пока не сформируются условия для её снижения.
После состоявшегося на днях разговора между президентом США и президентом РФ и начала переговорного процесса по урегулированию конфликта на Украине произошло резкое укрепление рубля и рост российского фондового рынка. Это может создать предпосылки для осторожного снижения ключевой ставки. Однако геополитическая неопределённость сохраняется, и движение ключевой ставки и фондовых индексов будет зависеть от результативности переговоров и ослабления или усиления противостояния со странами Запада.

Генеральный директор архитектурно-проектной компании «Вектор Проект» Антон Баксараев:

Текущий уровень ставки остается высоким. При нынешнем уровне многие строители, девелоперы не могут позволить себе даже оборотные кредиты, не говоря уже о вложениях в развитие бизнеса. Это обусловлено ростом издержек и падением маржинальности, особенно в сегменте массового жилья.
Новые объекты возводятся преимущественно за собственные деньги, многие проекты были заморожены. Застройщики будут резать косты, искать возможность выхода на более маржинальные рынки – ИЖС, строительства жилой недвижимости бизнес и премиум-сегмента. Деньги инвесторов возвращаются в Россию, и отечественная недвижимость премиум-сегмента для многих из них является «тихой гаванью», которая, как минимум, позволяет сохранить капитал.

(продолжение в следующем посте)

(продолжение предыдущего поста)

Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев:

Решение сохранить ставку было ожидаемым, значительных изменений в экономике не предполагается. Финансовые же рынки получили позитивный сигнал о скорой и осторожной смене тренда в сторону снижения, которое мы ожидаем в конце марта-начале апреля.

Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:

С одной стороны, решение сохранить ставку полностью отвечает ожиданиям. Именно этого ждали от ЦБ профессиональные участники финансового рынка на фоне не самых лучших данных по инфляции за последнюю неделю, и неоднозначной динамики кредитования в корпоративном секторе. Но с другой - это решение абсолютно не соответствует ожиданиям и потребностям реальной экономики. В которой продавцы вынуждены повышать цены из-за растущих пошлин, налогов, тарифов, логистических издержек и зарплат. А также неподъёмных процентных платежей. А покупатели - продолжают покупать.
В рознице, несмотря на охлаждение кредитования, из-за роста зарплат и ожиданий дальнейшего роста цен. В корпоративном секторе - из-за тех же ожиданий, а также из-за сохранения спроса, в том числе со стороны государства. В результате предложение продолжает отставать от спроса. Инфляция высока. А вот новых инвестиционных проектов - всё меньше. Не лучшая конъюнктура на рынках инвестиционных товаров, таких как сталь и цемент. И риски для темпов роста экономики вследствие проводимой денежно-кредитной политики - всё выше. Учитывая временной лаг между решениями по ставке и реакцией экономических агентов, переходить к снижению ставки было пора уже давно. Смысла сохранять её в реальном выражении на одном из самых высоких в мире уровней мало. Но стратегия ЦБ, к сожалению – другая. Обновлённый прогноз говорит, что средняя ставка до конца года останется в диапазоне от 18,7% до 22,1%. То есть возможно даже повышение. В соответствии с этими планами и рост экономики на этот год в прогнозе ЦБ 1-2%. Сильно меньше чем в 2024 году. И в течение 2025-2027 годов, в отличие от 2023-2024, по ожиданиям регулятора темпы роста российской экономики будут существенно ниже среднемировых. Что, собственно, и есть цена проводимой политики. Хотя инфляция останется повышенной и в этом году, и в следующем. Лишь к концу этого года ЦБ надеется снизить ее до 7-8%. А как показывает практика, не всегда целей удается достичь.

Главный аналитик Ингосстрах Банка Петр Арронет:

Мы придерживались базового сценария - сохранение ключевой ставки. У Банка России во втором полугодии 2024 г. фокус был на инфляции и динамик кредитования, прежде всего корпоративного кредитования. С временным лагом инструменты денежно-кредитной политики начали показывать более явный эффект: сюда входит не только ключевая ставка, но и ужесточение макропруденциальных лимитов и резервных требований в целом.
С конца ноября недельная инфляция замедлилась с 0,5% до 0,16% на предыдущей недели. Укрепление рубля связано с налоговым периодом и с ожиданиями ослабления санкций.

Ситуация с просроченными розничными долгами ухудшается.
Объём просроченных розничных банковских кредитов без учёта ипотеки за 2024 год вырос на 10,3% или на 109 млрд рублей – до 1 трлн 165 млрд руб., по данным «Долгового консультанта». По динамике накопления неплатежей ситуация хуже итогов 2023 года в два с половиной раза (тогда он вырос на 4,3%).

Розничный банковский портфель без ипотеки вырос за год на 9,4%, т.е. темпы роста просрочки были выше на 1 п.п.

По прогнозу «Долгового консультанта», в 2025 году проблемный портфель будет расти чуть большими темпами, чем в 2024-м, и, вероятно, к декабрю 2025-го он может увеличиться ещё на 10-15%, превысив 1,35 трлн руб.

В 2024 г. в Москве были введены в эксплуатацию 8 качественных торговых объектов, суммарная арендопригодная площадь которых составила 99 тыс. кв. м, по данным Commonwealth Partnership. В новом строительстве продолжают преобладать объекты малой площади: 79% площадей ввода представлены ТЦ районного формата (менее 12 тыс. кв. м). Средний размер вводимого объекта в 2024 г. составил 12,7 тыс. кв. м.

Ритейл ушёл от формата гипермаркетов и даже крупных ТЦ. Главное направление – «районный формат», причём в основном на периферии города: с 2021 г. в пределах Третьего транспортного кольца не было введено ни одного качественного ТЦ, 2024 г. не стал исключением.

Немецкие транзитные поставки автомобилей через Турцию и Центральную Азию, вероятно, выросли настолько (жёлтая линия), что они более чем компенсировали падение прямого экспорта в Россию (чёрная линия).

В общем, Германия как может обходит санкции против России. Прекращение конфликта на Украине и возможное поэтапное снятие санкций с России лишь узаконит то, что делает множество стран Европы – торговлю с Россией.

Альтернативная Росстату методология определения доходов населения – опросы Института социологии РАН. Конечно, всегда можно предъявить претензии любому опросу по репрезентативности выборки, но и методология Росстата не идеальна. Например, опросы ИС РАН включают и неформально занятых – а Росстат их не видит.

«Как свидетельствуют данные ИС ФНИСЦ РАН, медианные среднедушевые доходы в домохозяйствах массовых слоёв населения, если судить по собственным оценкам их представителей, составляли в июне 2023 г. 24 тыс. руб. в месяц. Несколько выше были среднедушевые доходы, составлявшие в среднем 27.187 руб.
Реальные доходы основной части населения летом 2023 г. либо были на том же уровне, что и в 2014 г., либо даже сократились. По отношению же к моменту начала СВО на Украине они к лету 2023 г. безусловно сократились».
(«Экономическая социология», №1, 2025)

Главный мотив сберегательного поведения россиян в последние два года:
«Начало СВО на Украине ознаменовало качественно новый этап в сберегательной активности россиян, охарактеризовавшийся резким её всплеском: рост числа имеющих сбережения составил к июню 2023 г. в сравнении с мартом 2022 г. в относительном выражении 20,7% для сбережений вообще и 19,4% для крупных сбережений. Это отражает буквально взрывной рост негативных ожиданий россиян весной 2022 г. Более того, страх перед неопределённостью будущего в той или иной степени продолжал ощущаться подавляющим большинством населения (78,7%) и в июне 2023 г. При этом наличие сбережений, позволяющих прожить на них не менее года в случае исчезновения обычных источников доходов, вдвое уменьшало распространённость этого страха. Естественно, в таких условиях многие россияне стремились создать или увеличить свою «подушку безопасности» даже при стагнации своих реальных доходов».
(«Экономическая социология», №1, 2025)

Кто получил наибольшую выгоду от подъёма российской экономики в 2023-24 годах? Ответ – самая высокодоходная группа, высшие 10% населения.

На графике - среднедушевые денежные доходы населения России в реальном выражении по 10-процентным группам в 2022-2024 годах.
Начиная со II квартала 2023 года доходы в низкодоходных группах растут медленнее, чем в высокодоходных.
В 2025 году отрыв самой высокодоходной группы от остальных 90% населения продолжится – например, по той причине, что именно у высших 10% самые большие вклады в банках, и они получат по ним большие доходы из-за высоких процентных ставок на депозитах.
(График – ИНП РАН)

Возвращаясь ко вчерашней теме о главных мотивах сберегательного поведения россиян. Автор исследования доктор социологических наук, профессор ВШЭ Наталья Тихонова считает этим главным мотивом вовсе не доход.
(а вообще это хороший пример исследования из области поведенческой экономики)

«Наиболее значимыми для наличия относительно крупных и крупных сбережений являются социальные и социально-психологические факторы, которые оказываются намного важнее, чем экономические, в частности размер и динамика доходов (уже имевшая место или ожидаемая на будущее). Как показал анализ связей наличия крупных и относительно крупных сбережений с сотнями переменных массива 2023 г., есть только два фактора, определяющих качественные различия между группами имевших такие сбережения и не имевших их. Это самооценки степени своей социальной успешности и горизонт планирования. При этом влияние субъективного восприятия своего материального положения, отражающего ощущение собственной экономической успешности, достаточно сильное, но проявляется оно только для полярных по его самооценке групп. Остальные же факторы, в том числе и уровень зарплаты человека или динамики среднедушевых доходов в его домохозяйстве, далеко не столь значимы.

Так, среди тех, кто не планировал свою жизнь хотя бы на год вперёд, даже среди имевших среднедушевые доходы свыше двух медиан доходного распределения в их типах поселений большинство (50,8%) не имели вообще никаких сбережений. При этом 70,5% планировавших жизнь хотя бы на год вперёд в этой доходной группе имели сбережения.
Даже в самой низкодоходной группе среди планировавших свою жизнь большинство (57,3%) имели сбережения, причём 30,1% имели сбережения, позволяющие прожить на них не менее двух-трёх месяцев, хотя среди не планировавших её большинство никаких, даже совсем мелких, сбережений не имели».

Как это ни покажется странным, но долговая нагрузка на россиян в начале 2025 года снизилась, показал опрос НАФИ.
Число тех, у кого этот показатель превышает 50% от доходов, за год упало с 11 до 7%. Типичный портрет россиянина с высоким уровнем долговой нагрузки - человек с доходами ниже среднего, имеющий 2-3 детей.
Среди причин снижения долговой нагрузки – рост доходов населения, а также более строгий отбор банками заёмщиков, в результате чего отсекается значительная часть проблемных клиентов.

В январе 2025 года на рынке новостроек в среднем по России разница в ценах объявления и ценах сделки достигла почти 12%. В Москве эта разница – около 17%.
Это показало исследование ДомКлик в системе Сбера. Правда, это исследование относится только к сделкам по ипотеке, а на них сегодня приходится лишь около 40% от всех сделок (остальные сделки – рассрочка, оплата «живыми деньгами»).

За год рост цен составил лишь 3,9%, т.е. в реальном выражении цены снизились, по данным ДомКлик. Примерно та же тенденция будет и 2025 году.

Рост экономики России перестал быть фронтальным, темпы прироста в ряде отраслей замедлились, сообщил министр экономического развития Максим Решетников. В такой ситуации охлаждения экономики каков может быть прирост ВВП по итогам 2025 года? Ответы экспертов в рубрике #опросы

Главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах:

В условиях высоких ставок и в целом охлаждения экономики мы ожидаем роста ВВП в районе 1,5%. Почти весь рост будет сконцентрирован в отраслях на бюджетном финансировании.

Директор Центра региональной политики РАНХиГС, д.э.н., автор Telegram-канала Klimanov.ru Владимир Климанов:

В недавнем отчёте председателя Правительства президенту были озвучены позитивные итоги 2024 года в части общего роста ВВП, ещё более высокие темпы роста в обрабатывающей промышленности и фантастические показатели в отдельных её секторах. Понятно, что с учётом таких высоких значений будет непросто сохранять опережающие темпы в 2025-м, тем более роль бюджетного импульса будет не такой значимой, как ранее. Кроме того, негативное воздействие санкций только усиливается, а высокая ключевая ставка сдерживает инвестиции и модернизацию производств. Следовательно, прогнозы роста ниже тех темпов, которые были в последнее время.
Однако сейчас появились надежды на разрешение геостратегических и военно-политических задач. Не стоит и забывать, что в некоторых отраслях база прошлого года как раз низкая: в сельском хозяйстве урожай был меньшим, чем в прежние годы, наблюдался спад в добыче ряда полезных ископаемых, просели многие сегменты сектора услуг. Поэтому потенциал для роста есть, тем более осуществляется переход к идеологии, основанной на экономике предложений, запущены новые национальные проекты.

Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин:

Замедление темпов роста ВВП действительно выглядит практически неизбежным. Ключевой вопрос – насколько. Пока уровень неопределённости - крайне высокий. Важными для российской экономики будут ожидаемые в ближайшие дни новости из Саудовской Аравии. Но не менее важно, когда, наконец, начнется смягчение денежно-кредитной политики, и как именно оно будет проходить. Потому что именно сверхвысокая стоимость денег, очевидно, всё больше сказывается на инвестиционной активности. Недавно обновлённый прогноз ЦБ исходит из того, что средняя ставка до конца года сохранится в диапазоне от 18,7% до 22,1%. В таком сценарии ожидания того же ЦБ, что экономика до конца года вырастет на 1-2%, могут оказаться даже слишком оптимистичными. Ведь цена поддержания реальной ставки на одном из самых высоких в мире уровней – растущий риск стагнации и даже рецессии.
С другой стороны, в случае позитивного внешнего фона, активизации усилий по поддержке инвестиций и скорейшего перехода к смягчению ДКП рост действительно может быть близким к 3%, которые как потенциально достижимый уровень обозначил тот же Решетников. И даже выше. Как показали итоги 2023-2024 годов, экономический рост темпами, превышающими мировой, у нас вполне возможен.

(продолжение в следующем посте)

(продолжение предыдущего поста)

Начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст», к.э.н. Олег Абелев:

Быть фронтальным рост экономики России во всех отраслях не может. Рост ВВП в размере 4,1%, о котором президенту сообщил премьер-министр, во многом связан с ростом нефтегазовых отраслей, ослаблением рубля, а также вкладом отраслей, в которых активно шёл процесс импортозамещения.
Большинство профильных министерств прогнозируют рост ВВП в пределах 2-2,5%, ЦБ пока воздерживается от прогнозов.
Охлаждение экономики – это нормально. Масштабный перегрев во многом подстёгивается бюджетным импульсом – и это скорее мина замедленного действия, которая приводит к максимальному задействованию производственных мощностей, которых сейчас в экономике не хватает. Поэтому, как ни странно, некоторое охлаждение должно иметь дезинфляционный эффект. Снижение загрузки мощностей вызовет не такой масштабный разрыв между спросом и предложением в отдельных отраслях. Сейчас мы явно видим, что в некоторых отраслях есть кризис перепроизводства.

Главный аналитик Ингосстрах Банка Петр Арронет:

Мы ожидаем, что прирост ВВП по итогам 2025 года, вероятно, будет меньше, чем за 2024 г. Прогнозы на 2025 г.: МВФ - до 1,4%, Банк России - до 2%. При этом после ощутимых 4,1% прироста за 2024 год прогнозы не являются впечатляющими. Снижение темпов, в первую очередь, связано с охлаждением кредитования во всех сегментах экономики.